财务管理长期筹资概论

1、财务管理学第四章长期筹资概论第四章长期筹资概论教学目的与要求教学目的与要求教学重点、难点教学重点、难点财务管理学第一节第一节 企业筹资的动机与要求企业筹资的动机与要求财务管理学2、调整性筹资动机、调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。资动机。使资本结构适应客观情况的变化而趋于合理。使资本结构适应客观情况的变化而趋于合理。3、混合性筹资动机、混合性筹资动机企业同时既为扩张规模又为调整资本结构产生企业同时既为扩张规模又为调整资本结构产生的筹资动机。的筹资动机。使企业既扩大了资产和筹资的规模，又调使企业既扩大了资产和筹资的规模，又调整了

2、资本结构。整了资本结构。财务管理学三、企业筹资的基本原则三、企业筹资的基本原则1、效益性原则、效益性原则通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。与投资在效益上权衡。考考虑虑分析投资机会不顾投资效益的盲目筹资分析投资机会不顾投资效益的盲目筹资选择筹资方式降低筹资成本选择筹资方式降低筹资成本2、合理性原则、合理性原则财务管理学方面方面确定合理的筹资数量使所需筹资的数确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。量与投资所需数量达到平衡。确定合确定合理的资理的资本结构本结构股权资本和债权资本结构股权资本和债权资本结构长期资本与短

3、期资本结构长期资本与短期资本结构3、及时性原则、及时性原则企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。投资的风险。财务管理学4、合法性原则、合法性原则要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。四、企业筹资的渠道和方式四、企业筹资的渠道和方式（一）企业筹资的渠道（一）企业筹资的渠道是企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的是企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉和流量。源泉和流量。1、政府财政资本国有企业的来源。、政府财政

4、资本国有企业的来源。2、银行信贷资本各种企业的来源。、银行信贷资本各种企业的来源。3、非银行金融机构资本保险公司、信托投资公、非银行金融机构资本保险公司、信托投资公司、财务公司等。司、财务公司等。财务管理学4、其他法人资本企业、事业、团体法人。、其他法人资本企业、事业、团体法人。5、民间资本。、民间资本。6、企业内部资本企业的盈余公积和未分配、企业内部资本企业的盈余公积和未分配利润。利润。7、国外和我国港澳台资本外商投资、国外和我国港澳台资本外商投资（二）企业筹资方式（二）企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限，现着

5、资本的属性和期限，1、吸收直接投资（投入资本筹资）。、吸收直接投资（投入资本筹资）。财务管理学2、发行股票筹资。、发行股票筹资。3、内部积累筹资。、内部积累筹资。4、发行债券筹资。、发行债券筹资。5、长期借款筹资。、长期借款筹资。6、租赁筹资。、租赁筹资。7、短期筹资（短期借款、商业信用、短期筹资（短期借款、商业信用、票据贴现、应收账款让售、短期融资券、票据贴现、应收账款让售、短期融资券、自发性筹资）。自发性筹资）。财务管理学第二节第二节 企业筹资的类型企业筹资的类型财务管理学2、债权资本（债务资本、借入资本）、债权资本（债务资本、借入资本）概念：企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。概念：企

6、业依法取得并依约运用，按期偿还资本。 属性：属性：a、债权资本体现企业与债权人的债务债权、债权资本体现企业与债权人的债务债权关系。关系。b、企业的债权人有权按期索取债权本息。、企业的债权人有权按期索取债权本息。c、企业对持有的债务资本在约定的期限、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期偿付本息的义务。内享有经营权，并承担按期偿付本息的义务。渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、外商资本他法人资本、民间资本、外商资本。财务管理学（二）按期限的不同（二）按期限的不同1、长期资本、长期资本概念：指使用期限在概念：指

7、使用期限在1年以上的资本（股权年以上的资本（股权资本、长期借款、应付债券等债权资本）。资本、长期借款、应付债券等债权资本）。用途：购建固定资产，取得无形资产，开展用途：购建固定资产，取得无形资产，开展长期投资。长期投资。方式：投入资本、发行股票和债券、银行长方式：投入资本、发行股票和债券、银行长期借款和租赁等。期借款和租赁等。2、短期资本、短期资本财务管理学概念：指使用期限在概念：指使用期限在1年以内的资本（短期借年以内的资本（短期借款、应付账款和应付票据等）。款、应付账款和应付票据等）。用途：企业生产经营过程中资本周转调度。用途：企业生产经营过程中资本周转调度。方式：银行短期借款和商业信用等

8、。方式：银行短期借款和商业信用等。（三）按资本来源的范围不同（三）按资本来源的范围不同1、内部筹资、内部筹资指企业内部通过留用利润而形成的资本来源。指企业内部通过留用利润而形成的资本来源。2、外部筹资、外部筹资指企业向外部筹集资金而形成的资本来源。指企业向外部筹集资金而形成的资本来源。财务管理学（四）按是否借助银行等金融机构（四）按是否借助银行等金融机构1、直接筹资、直接筹资概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本的所有者协商融通资本的一种筹资活动。的所有者协商融通资本的一种筹资活动。方式：投入资本、发行股票、发行债券和商业方式：投入资本、发行股票、

9、发行债券和商业信用等。信用等。2、间接筹资、间接筹资概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本的概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。筹资活动。财务管理学方式：银行借款和租赁等。方式：银行借款和租赁等。3、直接筹资与间接筹资的差别、直接筹资与间接筹资的差别a、筹资机制不同（市场与计划）。、筹资机制不同（市场与计划）。b、筹资范围不同（广阔与狭窄）。、筹资范围不同（广阔与狭窄）。c、筹资效率和筹资费用高低不同。、筹资效率和筹资费用高低不同。d、筹资效应不同（广告）。、筹资效应不同（广告）。财务管理学第三节第三节 企业筹资环境企业筹资环境财务管理学交易交易对象对象资本市场资本市场外汇市

10、场外汇市场黄金市场黄金市场功功能能初级市场初级市场次级市场次级市场期期限限短期资本市场货币市场短期资本市场货币市场长期资本市场资本市场长期资本市场资本市场地地域域国际性金融市场国际性金融市场全国性金融市场全国性金融市场地区性金融市场地区性金融市场财务管理学3、作用：、作用：1) 金融市场是企业投资和融资的场所金融市场是企业投资和融资的场所2） 企业通过金融市场使长短期资金相互转化企业通过金融市场使长短期资金相互转化3）金融市场为企业理财提供有意义的信息）金融市场为企业理财提供有意义的信息（二）金融机构（二）金融机构是社会资本融通的一种组织机构。是社会资本融通的一种组织机构。1、经营存贷业务的金

11、融机构。、经营存贷业务的金融机构。国家开发银行国家开发银行 政策性银行政策性银行 中国进出口银行中国进出口银行 中国农业发展银行中国农业发展银行财务管理学 股份制商业银行股份制商业银行商业银行商业银行 国家独资商业银行国家独资商业银行中国银行中国银行06.5H上市上市06.7.5上海上海上市上市中国建设银行中国建设银行05.10H上市上市中国农业银行中国农业银行中国工商银行中国工商银行06.10.27H上海上海上市上市交通银行交通银行05.6H上市上市2、经营证券和其他业务的金融机构、经营证券和其他业务的金融机构财务管理学保险公司保险公司 信托投资公司信托投资公司非银行金融机构非银行金融机构

12、证券机构证券机构 财务公司财务公司 金融租赁公司金融租赁公司（三）金融政策（三）金融政策1、货币政策是中央银行调整货币总需求的、货币政策是中央银行调整货币总需求的方针策略。主要的货币政策工具有法定准备金方针策略。主要的货币政策工具有法定准备金率、贴现率、公开市场业务。率、贴现率、公开市场业务。财务管理学2、利率政策、利率政策作用作用银行吸收存款，集聚社会资本银行吸收存款，集聚社会资本调节资本的流量和流向，调节产品、产业结构调节资本的流量和流向，调节产品、产业结构促进企业合理筹资，提高资本的使用效率促进企业合理筹资，提高资本的使用效率利率利率=纯粹利率纯粹利率+通货膨胀附加率通货膨胀附加率+变现

13、力附加率变现力附加率+违约风险附加率违约风险附加率+到期风险附加率到期风险附加率3、汇率政策。、汇率政策。汇率政策对国际贸易和国际资本的流动具有重汇率政策对国际贸易和国际资本的流动具有重要的影响。要的影响。财务管理学二、企业筹资的经济环境二、企业筹资的经济环境（一）宏观经济政策（一）宏观经济政策1、经济增长政策。、经济增长政策。当经济增长比较快时，企业为了跟上这种发展，就当经济增长比较快时，企业为了跟上这种发展，就会增加厂房、机器，工人专业人员等，这就需要大规会增加厂房、机器，工人专业人员等，这就需要大规模地筹集资金。模地筹集资金。2、产业政策。、产业政策。国家通过某些措施来调整产业结构，这直

14、接影响产国家通过某些措施来调整产业结构，这直接影响产业部门的筹资。业部门的筹资。财务管理学3、政府财政政策、政府财政政策政府通过控制财政收支等政策，对社会资本的流动和政府通过控制财政收支等政策，对社会资本的流动和企业特别是国有企业的筹资产生影响。企业特别是国有企业的筹资产生影响。（二）物价变动（二）物价变动1、通货膨胀、通货膨胀1）引起企业资产占用徒增，从而增加企业的资本需求。）引起企业资产占用徒增，从而增加企业的资本需求。2）导致企业利润虚增，从而造成企业资本流失。）导致企业利润虚增，从而造成企业资本流失。3）引起利率上升，从而抬高企业的资本成本。）引起利率上升，从而抬高企业的资本成本。财务

15、管理学4）导致证券价格下跌，从而加大企业直接筹资的难）导致证券价格下跌，从而加大企业直接筹资的难度。度。5）导致社会资本供求关系紧张，从而增加企业的筹）导致社会资本供求关系紧张，从而增加企业的筹资困难。资困难。2、通货紧缩、通货紧缩（三）周期变化（三）周期变化1、产品周期、产品周期2、经济周期、经济周期财务管理学三、企业筹资的法律环境三、企业筹资的法律环境是指规范和制约企业筹资行为的有关法律法规。是指规范和制约企业筹资行为的有关法律法规。1、规范企业的资本组织形式、规范企业的资本组织形式主要是规范各种企业的资本组织形式如：主要是规范各种企业的资本组织形式如：公司法公司法、合伙企业法合伙企业法、

16、个人独资企业个人独资企业法法、 外资企业法外资企业法、 私营企业条例私营企业条例。2、规范企业的筹资渠道和筹资方式、规范企业的筹资渠道和筹资方式主要是规范企业的筹资方式和渠道如：主要是规范企业的筹资方式和渠道如：公司法公司法、 证券法证券法财务管理学3、规定企业发行证券筹资的条件、规定企业发行证券筹资的条件主要是规定企业发行股票和债券筹资应具备的条主要是规定企业发行股票和债券筹资应具备的条件。件。如：公司法如：公司法4、制约不同筹资方式的资本成本。如：税务法律、制约不同筹资方式的资本成本。如：税务法律法规。法规。财务管理学第四节第四节 筹资数量的预测筹资数量的预测财务管理学二、筹资数量预测的因

17、素分析法二、筹资数量预测的因素分析法（一）因素分析法的基本原理（一）因素分析法的基本原理概念：是以有关资本项目上年度的实际平均需要概念：是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。要量的一种方法。公式：资本需求量（上年资本实际平均占用量公式：资本需求量（上年资本实际平均占用量不合理平均占用）不合理平均占用）（1预测年度销售增预测年度销售增减率）减率）（1预测年度资本周转速度变动率预测年度资本周转速度变动率）生产经营任务和

18、加生产经营任务和加速资本周转的要求速资本周转的要求呆滞积压不合理呆滞积压不合理上年度资本上年度资本平均占用额平均占用额本年资本本年资本需求量需求量财务管理学（二）因素分析法应用（二）因素分析法应用例例P153三、筹资数量预测的销售百分比法三、筹资数量预测的销售百分比法（一）销售百分比法的基本依据（一）销售百分比法的基本依据概念：是根据销售与资产负债表和利润表项目之概念：是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法.首先假设资产、负债以及费用与销售收入存在稳首先假设资产、负债以及费用与销售收入存在稳定的百分比关系（敏

19、感性、变动性），再根据预计定的百分比关系（敏感性、变动性），再根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定筹资需求。益，然后利用会计等式确定筹资需求。财务管理学方法：一种是先根据销售总额预计资产、负债和方法：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求。另一种是所有者权益的总额，然后确定融资需求。另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定筹资需求。增加额，然后确定筹资需求。（二）销售百分比法的应用（参见注会教材）（二）销售百

20、分比法的应用（参见注会教材）q根据销售总额确定筹资需求根据销售总额确定筹资需求1、确定销售百分比、确定销售百分比假设上年的销售收入为假设上年的销售收入为3000万元，净利润为万元，净利润为136万万元，预计本年销售收入为元，预计本年销售收入为4000万元，根据上年资产万元，根据上年资产负债表来计算销售百分比。负债表来计算销售百分比。财务管理学2、计算预计销售额下的资产和负债、计算预计销售额下的资产和负债根据上表可得出：根据上表可得出： （可编制预计资产负债表）（可编制预计资产负债表）资产总额资产总额2666.66（万元）（万元）负债总额负债总额1121.66（万元）（万元）3、预计留存收益增加

21、额（可编制预计利润表）、预计留存收益增加额（可编制预计利润表）假设该公司股利支付率为假设该公司股利支付率为30%，销售净利率与上年，销售净利率与上年相同（相同（13630004.5%）留存收益增加额留存收益增加额40004.5%（130%）126（万元）（万元）财务管理学4、计算外部融资需求、计算外部融资需求外部融资需求预计资产总额预计负债总额外部融资需求预计资产总额预计负债总额预计股东权益合计预计股东权益合计2666.661121.66（940126）479（万元）（万元）该公司为完成销售额该公司为完成销售额4000万元，需要增加资金万元，需要增加资金666.66（2666.662000）万

22、元，负债的自然增长提供）万元，负债的自然增长提供61.66万元（万元（234.66121769），留存收益提供），留存收益提供126万元，本年应向外再筹资万元，本年应向外再筹资479（666.6661.66126）万元万元财务管理学q根据销售增加量确定筹资需求根据销售增加量确定筹资需求外部融资需求资产增加负债自然增加外部融资需求资产增加负债自然增加 留存收益增加留存收益增加（资产销售百分比（资产销售百分比新增销售额）新增销售额）（负债销售百分比（负债销售百分比新增销售额）新增销售额）计划销售净利率计划销售净利率计划销售额计划销售额（1股利支付率）股利支付率） （66.6666%1000）（）（

23、6.1666%1000）4.5%4000（130%） 666.661.6126479（万元）（万元）财务管理学q外部筹资额与销售增长关系外部筹资额与销售增长关系外部融资额占销售额增长的百分比外部融资额占销售额增长的百分比概念：指销售额每增加概念：指销售额每增加1元需要追加的外部融资额。元需要追加的外部融资额。已知：已知：外部融资额（资产销售百分比外部融资额（资产销售百分比新增销售额）新增销售额） （负债销售百分比（负债销售百分比新增销售额）新增销售额） 计划销售净利率计划销售净利率计划销售额计划销售额（1股利支付率）股利支付率）新增销售额销售增长率新增销售额销售增长率基期销售额基期销售额两边同

24、时除两边同时除“销售增长率销售增长率基期销售额基期销售额”财务管理学外部融资销售增长比资产销售百分比外部融资销售增长比资产销售百分比 负债销售百分比负债销售百分比预计销售净利率预计销售净利率（1增长率）增长率）增长率增长率 （1股利支付率）股利支付率）例题例题1依前例依前例外部融资销售增长比外部融资销售增长比0.66660.061664.5%（1.33330.3333）（130%）0.479外部融资销售增长额外部融资销售增长额0.4791000479（万）（万）财务管理学例题例题2假设该公司预计销售增长率为假设该公司预计销售增长率为5%外部融资销售增长比外部融资销售增长比0.66660.061

25、664.5%（1.050.05）（130%）5.65%这说明企业有剩余资金这说明企业有剩余资金30005%5.65%8.475（万元）（万元）可用于短期投资或增加股利。可用于短期投资或增加股利。例题例题3假设预计明年通货膨胀率为假设预计明年通货膨胀率为10%，公司销，公司销售量增长售量增长5%，公司要向外部筹资多少？，公司要向外部筹资多少？答案：首先、计算销售名义增长率答案：首先、计算销售名义增长率财务管理学销售名义增长率销售名义增长率 3000（15%）（）（110%） 3000 -1 =15.5%外部融资销售增长比外部融资销售增长比 0.66660.061664.5%（1.1550.155

26、）（130%）37.03%企业要按销售名义增长额的企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能补充资金，才能满足需要。满足需要。外部融资额外部融资额300015.5% 37.03% 172.19（万元）（万元）筹资额预测练习筹资额预测练习 某公司某公司2002年年12月月31日的资产负债表如下表日的资产负债表如下表所示。该公司所示。该公司2002年的销售收入为年的销售收入为500万元，公万元，公司的生产能力已经处于饱和状态，销售净利率为司的生产能力已经处于饱和状态，销售净利率为10，其中，其中，60的净利润分配给投资者。预计的净利润分配给投资者。预计2003年的销售收入将提高到年的销售收

27、入将提高到600万元。试确定该万元。试确定该公司公司2003年需要从外界筹集的资金数量年需要从外界筹集的资金数量(假定假定2003年与年与2002年的销售净利率和利润分配政策相同。年的销售净利率和利润分配政策相同。资产负债表中，流动资产、固定资产、应付账款、资产负债表中，流动资产、固定资产、应付账款、应付票据与销售的变动有关应付票据与销售的变动有关)。某公司简要资产负债表某公司简要资产负债表2002年年12月月31日日 单位：万元单位：万元参考答案参考答案财务管理学v四、预测筹资数量的线性回归法四、预测筹资数量的线性回归法1、概念：是假定资本需要量与业务量之间存在线性、概念：是假定资本需要量与业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用关系并建立数学模型，然后根据历史有关