货币银行学第二章培训资料

1、货币银行学第二章第一节第一节 信用概述信用概述 三、信用的发展三、信用的发展 （一）高利贷（一）高利贷：以取得高额利息为目的的借贷行为。以取得高额利息为目的的借贷行为。 特点：特点：1 1、非生产性。、非生产性。2 2、寄生性（剥削程度高）、寄生性（剥削程度高） 如：九扣十三归、印子钱等如：九扣十三归、印子钱等 作用：作用： 1 1、严重地破坏了生产。、严重地破坏了生产。 2 2、促进了资本主义生产方式前提条件的形成。、促进了资本主义生产方式前提条件的形成。第一节第一节 信用概述信用概述 （二）资本主义信用（借贷资本）（二）资本主义信用（借贷资本） 1 1、借贷资本的定义：借贷资本家为了取得利

2、息而贷放给、借贷资本的定义：借贷资本家为了取得利息而贷放给职能资本家的货币资本职能资本家的货币资本 2 2、借贷资本的特点：、借贷资本的特点： （1 1）是一种商品资本）是一种商品资本 （2 2）具有特殊的运动形式（二重支付二重回流）具有特殊的运动形式（二重支付二重回流） （3 3）是一种所有权资本）是一种所有权资本第二节第二节 现代信用形式现代信用形式 一、商业信用（一、商业信用（Commercial CreditCommercial Credit） （一）定义（一）定义 商业信用是指企业单位之间在买卖商品时，以延期付款商业信用是指企业单位之间在买卖商品时，以延期付款（赊销）或预付货款形式提

3、供的信用。（赊销）或预付货款形式提供的信用。 1 1、主体是企业单位、主体是企业单位 2 2、直接为商品流通服务、直接为商品流通服务 3 3、形式以赊销和预付货款为主、形式以赊销和预付货款为主 （二）局限性（二）局限性： 1 1、规模、规模 2 2、方向、方向 3 3、范围、范围第二节第二节 现代信用形式现代信用形式 二、银行信用二、银行信用(Bank Credit)(Bank Credit) 1 1、定义：银行及其它金融机构以货币形式（存、贷）提、定义：银行及其它金融机构以货币形式（存、贷）提供的信用，银行充当了媒介。供的信用，银行充当了媒介。 2 2、特点：主体与商业信用不同，克服了商业信

4、用在规模、特点：主体与商业信用不同，克服了商业信用在规模上、方向上和范围上的局限。广泛性、间接性、综合性、上、方向上和范围上的局限。广泛性、间接性、综合性、创造性、稳定性。创造性、稳定性。 三、国家信用三、国家信用(National Credit)(National Credit) 1 1、定义：国家作为债务人或债权人利用信用形式筹集或、定义：国家作为债务人或债权人利用信用形式筹集或运用财政资金的一种再分配形式运用财政资金的一种再分配形式 2 2、形式、形式 （1 1）国家筹资信用：国债、其他借款）国家筹资信用：国债、其他借款 （2 2）国家投资信用：各种有偿性投资）国家投资信用：各种有偿性投

5、资第二节第二节 现代信用形式现代信用形式 3 3、作用、作用 （1 1）弥补财政赤字）弥补财政赤字 （2 2）筹集建设资金）筹集建设资金 （3 3）调节流通中货币）调节流通中货币 四、消费信用四、消费信用(Consumer Credit)(Consumer Credit) 1 1、定义：企业或银行向消费者、定义：企业或银行向消费者个人个人提供的一种信用提供的一种信用 2 2、类型、类型 （1 1）企业赊销或分期付款）企业赊销或分期付款 （2 2）银行提供消费性贷款）银行提供消费性贷款第二节第二节 现代信用形式现代信用形式 3 3、作用、作用 （1 1）有利于提高消费者的消费水平）有利于提高消费

6、者的消费水平 （2 2）有利于促进商品的销售）有利于促进商品的销售 （3 3）有利于促进社会生产的发展）有利于促进社会生产的发展 五、国际信用五、国际信用(International Credit)(International Credit) 1 1、国际商业信用、国际商业信用( (补偿贸易补偿贸易Compensatory trade)Compensatory trade) 指由国际出口商用商品形式提供的信用。如来料加工、指由国际出口商用商品形式提供的信用。如来料加工、补偿贸易补偿贸易 2 2、出口信贷、出口信贷(Export Credit)(Export Credit) 出口商或出口商往来银

7、行向进口商或进口商往来银行提出口商或出口商往来银行向进口商或进口商往来银行提供的贷款供的贷款第二节第二节 现代信用形式现代信用形式（1 1）卖方信贷：卖方（出口商）向买方（进口商）提）卖方信贷：卖方（出口商）向买方（进口商）提供延期付款信用，出口商从本国银行获得相应的资金融供延期付款信用，出口商从本国银行获得相应的资金融通通（2 2）买方信贷：出口方银行直接向进口商或进口方银）买方信贷：出口方银行直接向进口商或进口方银行提供贷款，用于指定的出口商的货物购买行提供贷款，用于指定的出口商的货物购买3 3、政府间信用、政府间信用4 4、国际金融机构贷款（、国际金融机构贷款（IMFIMF、IBRDIB

8、RD等）等） IMF:IMF:国际货币基金组织国际货币基金组织 IBRD: IBRD:世界银行世界银行第三节第三节 信用工具信用工具 一、信用工具的特征一、信用工具的特征 1、偿还性、偿还性 2、流动性：偿还期越长，流动性越弱，反之、流动性：偿还期越长，流动性越弱，反之 信誉越高，流动性越强，反之信誉越高，流动性越强，反之 3、收益性：名义收益率、即期收益率、实际收益率、收益性：名义收益率、即期收益率、实际收益率 4、风险性：风险越大，收益越高，反之、风险性：风险越大，收益越高，反之 二、信用工具的分类二、信用工具的分类 1、长期和短期、长期和短期 2、直接和间接、直接和间接 3、基础性和衍生

9、性、基础性和衍生性第三节第三节 信用工具信用工具 三、基础性信用工具三、基础性信用工具 （一）票据（一）票据（Bill） 1、定义：票据一般是指商业上由出票人签发，无条件约定、定义：票据一般是指商业上由出票人签发，无条件约定自己或要求他人支付一定金额，可流通转让的有价证券，自己或要求他人支付一定金额，可流通转让的有价证券，持有人具有一定权力的凭证。持有人具有一定权力的凭证。 2、一般行为：出票、背书、承兑、保证、贴现等、一般行为：出票、背书、承兑、保证、贴现等 3、种类：、种类： 汇票（汇票（Bill of exchange） 本票本票 (Promissory note) 支票支票 (Cheq

10、ue)第三节第三节 信用工具信用工具 1、商业票据：在商业信用的基础上产生的信用工具。、商业票据：在商业信用的基础上产生的信用工具。 商业本票：债务人对债权人开出，无条件的支付承诺商业本票：债务人对债权人开出，无条件的支付承诺 商业汇票：债权人对债务人开出，无条件的支付命令，商业汇票：债权人对债务人开出，无条件的支付命令，包括商业承兑汇票和银行承兑汇票包括商业承兑汇票和银行承兑汇票 商业票据经过背书可以转让流通。商业票据经过背书可以转让流通。 商业票据未到期可以办理贴现。商业票据未到期可以办理贴现。 实付金额实付金额 = 票面金额票面金额 贴息贴息 2、银行票据：在银行信用的基础上产生、银行票

11、据：在银行信用的基础上产生 银行本票：银行签发、银行付款的票据银行本票：银行签发、银行付款的票据 银行汇票：银行开出的汇款凭证银行汇票：银行开出的汇款凭证第三节第三节 信用工具信用工具 3、 支票支票 银行的活期存款户向银行签发的要求从其帐户支付一定银行的活期存款户向银行签发的要求从其帐户支付一定金额给持票人或指定人的书面凭证。金额给持票人或指定人的书面凭证。 转帐支票转帐支票 现金支票现金支票第三节第三节 信用工具信用工具第三节第三节 信用工具信用工具第三节第三节 信用工具信用工具（二）大额可转让定期存单（二）大额可转让定期存单（CDs） 1、定义：、定义：CDs是由商业银行发行的、可以在市

12、场上转让的存款凭证。是由商业银行发行的、可以在市场上转让的存款凭证。 2、特点：、特点：固定面额、固定期限、可转让、定期储蓄、利息高于普通存款固定面额、固定期限、可转让、定期储蓄、利息高于普通存款 3、发行原因：、发行原因：调节银行流动性、金融创新（新的投资机会）调节银行流动性、金融创新（新的投资机会）（三）回购协议（三）回购协议以证券为抵押的以证券为抵押的短期短期贷款贷款出售方向买方出售证券，稍后以高价买回出售方向买方出售证券，稍后以高价买回 或原价买回，并支付利息或原价买回，并支付利息第三节第三节 信用工具信用工具 (四四) 债券（债券（Bond） 政府债券、公司债券、金融债券政府债券、公

13、司债券、金融债券（五）股票（五）股票（Stock）（所有权凭证）（所有权凭证） 1、种类、种类 记名和不记名记名和不记名 有票面金额和无票面金额有票面金额和无票面金额 国家股、法人股、公众股国家股、法人股、公众股 普通股和优先股普通股和优先股 2、收益、收益 资本利得（股价上涨）资本利得（股价上涨） P1-P0 股利利得股利利得 Dt第三节第三节 信用工具信用工具 四、衍生性信用工具四、衍生性信用工具 （一）远期合约（一）远期合约(Future)(Future)将来某一时间，固定（确定）的价格，买入或卖出，一定数量的某种资将来某一时间，固定（确定）的价格，买入或卖出，一定数量的某种资产的合约。

14、产的合约。确定的价格：协议价格确定的价格：协议价格以协议价格买入的一方：多头以协议价格买入的一方：多头以协议价格卖出的一方：空头以协议价格卖出的一方：空头 应用举例：应用举例： 某外贸公司某外贸公司3 3个月后将收到一笔外币货款个月后将收到一笔外币货款1000010000美元（现在美元（现在的汇率为的汇率为1:6.451:6.45），但是担心），但是担心3 3个月后美元会贬值，应该怎个月后美元会贬值，应该怎么办呢？么办呢？第三节第三节 信用工具信用工具 思考：思考： 3 3个月后，三种可能性：个月后，三种可能性： 1 1、美元升值、美元升值 1:6.75 10000 1:6.75 100006

15、.75=675006.75=67500元人民币元人民币 2 2、美元贬值、美元贬值 1 1：6.3 100006.3 100006.3=630006.3=63000元人民币元人民币 3 3、不变、不变 1:6.45 10000 1:6.45 100006.45=6450006.45=645000元人民币元人民币 解决办法：签订远期合约（约定解决办法：签订远期合约（约定3 3个月后以某固定价格向银个月后以某固定价格向银行出售该笔货款）行出售该笔货款） 价格取决于对未来外汇市场的预期，如：价格取决于对未来外汇市场的预期，如：6400064000元元 所以，衍生金融工具的价值取决于标的资产的变动情况

16、所以，衍生金融工具的价值取决于标的资产的变动情况第三节第三节 信用工具信用工具 （二）期货合约（二）期货合约(Forward)(Forward)在远期合约的基础上发展起来的一种标准化的买卖合约在远期合约的基础上发展起来的一种标准化的买卖合约 与远期的区别与远期的区别 ： 1 1、期货是标准化合约、期货是标准化合约期货：标的资产的种类、数量、质量、交货地点等是一样的期货：标的资产的种类、数量、质量、交货地点等是一样的远期：合约是由交易双方自行协商制定远期：合约是由交易双方自行协商制定 2 2、期货交易在交易所内进行，远期为双方私下进行（场外）、期货交易在交易所内进行，远期为双方私下进行（场外）

17、3 3、参与者不同、参与者不同 4 4、远期会实际进行交割（销售活动）、远期会实际进行交割（销售活动） 期货很少实际交割（投资活动）期货很少实际交割（投资活动）第三节第三节 信用工具信用工具 期货交易方式期货交易方式: : 例例: : 3 3月月1515日日, ,某投资者购买一份九月到期的玉米合约某投资者购买一份九月到期的玉米合约 ( (开仓开仓, ,多头多头) )4 4月月2020日日, ,该投资者卖出一份该种合约该投资者卖出一份该种合约 ( (平仓平仓, ,空头空头) ) 保证金制度保证金制度 期货交易中期货交易中, ,买方不是立即向出售者交纳现金买方不是立即向出售者交纳现金, ,获得资产

18、获得资产, ,而而是双方在各自的经济商那里存入一定比例的保证金。双方是双方在各自的经济商那里存入一定比例的保证金。双方不是立即交割而是签订合约。保证金的存在，以保证合约不是立即交割而是签订合约。保证金的存在，以保证合约能够按时履行。能够按时履行。 初始保证金：开仓时存入，占期货合约价值的初始保证金：开仓时存入，占期货合约价值的5%-10%5%-10% 维持保证金：投资者在平仓之前，必须始终保留在保证金维持保证金：投资者在平仓之前，必须始终保留在保证金帐户里的最低金额，一般为初始保证金的帐户里的最低金额，一般为初始保证金的75%75%。第三节第三节 信用工具信用工具 例例: : 20122012

19、年年2 2月月1 1日，投资者小李预测半年后的黄金将大幅涨日，投资者小李预测半年后的黄金将大幅涨价，于是在纽约商品交易所签订期货合约，该合约将于价，于是在纽约商品交易所签订期货合约，该合约将于8 8月月1 1日到期，到期时可以以日到期，到期时可以以400400美元的价格购买美元的价格购买1 1盎司黄金，盎司黄金，同时，交易所规定每张黄金期货合约代表的黄金数量为同时，交易所规定每张黄金期货合约代表的黄金数量为1 10000盎司，所以该笔交易涉及的总价值为盎司，所以该笔交易涉及的总价值为4000040000美元。美元。 2 2月月1 1日当天，小李需在其经纪商处存入日当天，小李需在其经纪商处存入初

20、始保证金初始保证金20002000元。元。 从从2 2月月2 2日起至日起至7 7月月3131日，小李的保证金帐户必须保证有足日，小李的保证金帐户必须保证有足够的够的维持保证金维持保证金，不低于，不低于15001500美元的余额。美元的余额。第三节第三节 信用工具信用工具 每日结算制度：在每个交易日结束时，根据当天的每日结算制度：在每个交易日结束时，根据当天的收盘价，将投资者的损益计入其保证金帐户。收盘价，将投资者的损益计入其保证金帐户。 续例：续例： 3 3月月1 1日，当日日，当日8 8月份的黄金期货的收盘价上涨到每盎司月份的黄金期货的收盘价上涨到每盎司402402美元，则小李盈利美元，则

21、小李盈利200200美元。且保证金里有美元。且保证金里有22002200美美元。若元。若3 3月月1515日，日，8 8月份的黄金期货跌至月份的黄金期货跌至394394美元，则小美元，则小李亏损李亏损800800美元，保证金里有美元，保证金里有14001400美元，少于美元，少于维持保证维持保证金金。 所以经纪人向小李发出追加保证金的通知，要追加至所以经纪人向小李发出追加保证金的通知，要追加至初始保证金初始保证金20002000美元，否则将强行平仓。美元，否则将强行平仓。第三节第三节 信用工具信用工具 期货合约的用途：套期保值、投机期货合约的用途：套期保值、投机 套期保值的定义：套期保值的定义

22、： 投资者为了预防不利的价格变动而采取的抵消性的金投资者为了预防不利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。融操作。 套期保值的原理：套期保值的原理： 现货市场和期货市场上的价格往往是同向波动的，若现货市场和期货市场上的价格往往是同向波动的，若在现货市场上先买后卖的同时，在期货市场上先卖后在现货市场上先买后卖的同时，在期货市场上先卖后买，两个市场上的盈亏便可部分抵消。买，两个市场上的盈亏便可部分抵消。第三节第三节 信用工具信用工具 例：例： A公司是一个大豆经销商，公司是一个大豆经销商，3月月1日购入日购入1000吨大豆，打算吨大豆，打算于于5个月后售出。个月后售出。A公司最担心的问题是什么？公司

23、最担心的问题是什么？ 大豆价格下降！大豆价格下降！ 解决办法：买入解决办法：买入10001000吨大豆现货的同时，卖出吨大豆现货的同时，卖出10001000吨吨9 9月份月份到期的大豆期货。到期的大豆期货。 市场上的价格：市场上的价格： 3 3月月1 1日，日， 现货市场价格：现货市场价格：40004000元元/ /吨；吨；9 9月份期货合约约定价格：月份期货合约约定价格：4504500 0元元/ /吨吨 9 9月月1 1日（日（5 5个月后）个月后） 现货市场价格：现货市场价格：38003800元元/ /吨；吨；9 9月份期货合约约定价格：月份期货合约约定价格：4104100 0元元/ /吨

24、吨第三节第三节 信用工具信用工具 分析：分析： 仅在现货市场上交易，仅在现货市场上交易，A A公司获利：公司获利： 380038001000-40001000-40001000=-2000001000=-200000元元 仅在期货市场上交易，仅在期货市场上交易，A A公司获利：公司获利： 450045001000-41001000-41001000=4000001000=400000元元 进行套期保值，现货市场先买后卖进行套期保值，现货市场先买后卖, ,期货市场先卖后买期货市场先卖后买, , 盈利盈利200000200000元元第三节第三节 信用工具信用工具 总结：总结： 套期保值可以使投资者

25、面临不利价格变动时减少损套期保值可以使投资者面临不利价格变动时减少损失，但当现货市场价格朝有利方向变动时，套期保失，但当现货市场价格朝有利方向变动时，套期保值可能使投资者的盈利减少。总之，通过套期保值，值可能使投资者的盈利减少。总之，通过套期保值，投资者得到的是一个中性的结果。投资者得到的是一个中性的结果。 风险没有消失，只是被转移了风险没有消失，只是被转移了 转移给了投机者！（承担风险来获得收益的人或机转移给了投机者！（承担风险来获得收益的人或机构）构） 零和博弈零和博弈第三节第三节 信用工具信用工具 1.1.外汇期货外汇期货 用来防范汇率波动的风险。用来防范汇率波动的风险。 例：例：5 5

26、月月1 1日，某公司有日，某公司有100100万美元的闲置资金，且发现英镑万美元的闲置资金，且发现英镑的半年期存款利率高于美元的利率。的半年期存款利率高于美元的利率。 美元兑换成英镑存起来？担心英镑贬值美元兑换成英镑存起来？担心英镑贬值 套期保值：套期保值： 5 5月月1 1日日: : 现货市场购买现货市场购买100100万美元的英镑万美元的英镑, ,期货市场上卖出期货市场上卖出金额大致相当的金额大致相当的1111月到期的英镑期货月到期的英镑期货 1111月月: : 现货市场出售英镑现货市场出售英镑, ,期货市场冲销期货市场冲销( (平仓平仓) ) 2.2.利率期货利率期货 用来防范利率波动的

27、风险。用来防范利率波动的风险。第三节第三节 信用工具信用工具 3.3.股票指数期货股票指数期货 股票指数：反映股票市场总体价格走势的一种指标。股票指数：反映股票市场总体价格走势的一种指标。 根据样本股票计算的报告期股价加权平均数与基期股价加根据样本股票计算的报告期股价加权平均数与基期股价加权平均数的权平均数的比值比值。（标准。（标准- -普尔指数，香港恒生指数）普尔指数，香港恒生指数） 根据样本股票计算的报告期股价加权平均数。（道琼斯股根据样本股票计算的报告期股价加权平均数。（道琼斯股票价格平均数，日经股票价格平均数）票价格平均数，日经股票价格平均数） 上海证券综合指数：是上海证券交易所编制的

28、，以上海证上海证券综合指数：是上海证券交易所编制的，以上海证券交易所挂牌上市的券交易所挂牌上市的全部股票全部股票为计算范围，以发行量为权为计算范围，以发行量为权数综合，反映了上海证券交易市场的总体走势。数综合，反映了上海证券交易市场的总体走势。 深圳成分指数：是深圳证券交易所编制的一种成份股指数深圳成分指数：是深圳证券交易所编制的一种成份股指数. .是从上市的所有股票中是从上市的所有股票中抽取具有市场代表性抽取具有市场代表性的的4040家上市公家上市公司的股票作为计算对象司的股票作为计算对象. .并以流通股为权数计算得出的加权并以流通股为权数计算得出的加权股价指数股价指数. .综合反映深交所上

29、市综合反映深交所上市A A、B B股的股价走势。股的股价走势。第三节第三节 信用工具信用工具 股票指数期货股票指数期货 “数字游戏数字游戏”：无法实际交割的数字。：无法实际交割的数字。 例：标准例：标准- -普尔普尔500500指数期货指数期货 面值：某一指数面值：某一指数500500美元，到期日：美元，到期日：3 3、6 6、9 9、1212月月 如：如：4 4月月1 1日，日，6 6月份到期的指数期货未月份到期的指数期货未420.8420.8点，则该期点，则该期货的面值为货的面值为420.8420.8500=210400500=210400美元。美元。 若判断在未来一段时间内，标准若判断在

30、未来一段时间内，标准- -普尔指数将上涨，则购普尔指数将上涨，则购入一份指数期货合约。一个月后，若现货市场标准入一份指数期货合约。一个月后，若现货市场标准- -普尔普尔指数上涨，假设期货指数也上涨到指数上涨，假设期货指数也上涨到435.8435.8点，再将持有的点，再将持有的期货合约卖出，获利：期货合约卖出，获利： （435.8-420.8435.8-420.8）500=7500500=7500美元美元第三节第三节 信用工具信用工具 ( (三三) ) 期权（期权（OptionOption） 1. 1. 定义定义 期权的拥有者通过支付一定的期权费，就可获得在规定的期权的拥有者通过支付一定的期权费

31、，就可获得在规定的时间内以商定的价格（执行价格）向期权的出售者买卖一时间内以商定的价格（执行价格）向期权的出售者买卖一定数量的商品、证券或资产的权力，而非义务。定数量的商品、证券或资产的权力，而非义务。 思考：这样公平吗？思考：这样公平吗？ 公平！公平！ 期权的购买者支付了期权的购买费用，同时获得期权的购买者支付了期权的购买费用，同时获得了是否行权的选择权。了是否行权的选择权。 2. 2. 种类种类 美式期权：美式期权：可以在到期日前的任一营业日行权可以在到期日前的任一营业日行权 欧式期权：欧式期权：只能在到期日当天行权只能在到期日当天行权第三节第三节 信用工具信用工具 看涨期权（看涨期权（C

32、all option,Call option,买入期权）买入期权） 期权的拥有者有权在固定时间内以协议价格向期权出期权的拥有者有权在固定时间内以协议价格向期权出售者买入一定量的商品、证券或资产。售者买入一定量的商品、证券或资产。 例：股票期权例：股票期权 股票市场中股票市场中, ,购买一张看涨期权购买一张看涨期权, ,支付期权费支付期权费$10,$10,期权期权合约规定合约规定: :有权利以行权价有权利以行权价X=$35X=$35购买股票，到期日为购买股票，到期日为5 5月月1 1日。日。 5 5月月1 1日：日： 情况情况1:1:股票股票S ST T=$50=$50，行使权力。，行使权力。

33、盈利：盈利：$50-$35-$10=$5$50-$35-$10=$5 所以：所以：S ST T X X，行权，行权第三节第三节 信用工具信用工具 情况情况2 2：股票股票S ST T=$45=$45，行使权力。，行使权力。 盈利：盈利：$45-$35-$10=0$45-$35-$10=0 所以：所以：S ST T X X，行权，行权 情况情况3 3：股票股票S ST T=$35=$35，行使权力。，行使权力。$35-$35-$10=-10$35-$35-$10=-10$ 不行使权力。损失期权费不行使权力。损失期权费-10$-10$ 所以：所以：S ST T = = X X，行权或不行权是一样的

34、，行权或不行权是一样的 情况情况4 4：股票股票S ST T=$30=$30，不行使权力。损失期权费，不行使权力。损失期权费-10$-10$ 所以：所以： X X S ST T ，不行权，不行权看涨期权买方盈亏图看涨期权买方盈亏图看涨期权卖方盈亏图看涨期权卖方盈亏图第三节第三节 信用工具信用工具 看跌期权看跌期权(Put Option, (Put Option, 卖出期权卖出期权) ) 期权的拥有者有权在固定时间内以协议价格向期权出期权的拥有者有权在固定时间内以协议价格向期权出售者卖出一定量的商品、证券或资产的权力。售者卖出一定量的商品、证券或资产的权力。 例：甲支付例：甲支付5 5美元期权费

35、向乙购买一张看跌期权合约。美元期权费向乙购买一张看跌期权合约。约定允许甲在将来的约定允许甲在将来的3 3个月内以个月内以5050美元的价格卖出美元的价格卖出1 1股股通用公司的股票给乙。通用公司的股票给乙。X=$50X=$50 情况情况1 1：股票股票S ST T=$35=$35，行使权力。，行使权力。 盈利：盈利：$50-$35-$5=$10$50-$35-$5=$10 所以：所以：X X S ST T ，行权，行权第三节第三节 信用工具信用工具 情况情况2 2：股票股票S ST T=$45=$45，行使权力。，行使权力。 盈利：盈利：$50-$45-$5=0$50-$45-$5=0 所以：

36、所以：X X S ST T ，行权，行权 情况情况3 3：股票股票S ST T=$50=$50，行使权力。，行使权力。$50-$50-$5=-5$50-$50-$5=-5$ 不行使权力。损失期权费不行使权力。损失期权费-5$-5$ 所以：所以：X X = = S ST T ，行权或不行权是一样的，行权或不行权是一样的 情况情况4 4：股票股票S ST T=$60=$60，不行使权力。损失期权费，不行使权力。损失期权费-5$-5$ 所以：所以： X X S ST T ，不行权，不行权看跌期权买方盈亏图看跌期权买方盈亏图看跌期权卖方盈亏图看跌期权卖方盈亏图第三节第三节 信用工具信用工具 期权交易的

37、用途：套期保值、投机期权交易的用途：套期保值、投机 套期保值例：套期保值例： 目前目前IBMIBM公司的股票价格为公司的股票价格为S S0 0=$50=$50，投资者小李估计它，投资者小李估计它会上涨，所以打算买进会上涨，所以打算买进100100股，但是又担心会因股票下股，但是又担心会因股票下跌而损失惨重。跌而损失惨重。 解决办法：在现货市场买入解决办法：在现货市场买入100100股该股票，并在期权市股该股票，并在期权市场中买入场中买入100100股看跌期权。股看跌期权。 原理：股票涨了，现货市场挣钱！股票跌了，看跌期原理：股票涨了，现货市场挣钱！股票跌了，看跌期权挣钱！权挣钱！第三节第三节 信用工具信用工具 假设该期权合约允许小李在三个月内以每股假设该期权合约允许小李在三个月内以每股5050美元的美元的价格出售价格出售100100股股IBMIBM股票，且期权费为每股股票，且期权费为每股5 5美元。美元。 （X=$50,X=$50,期权费期权费=$500=$500） 情况情况1 1：3 3个月内，个月内，IBMIBM股票真的涨到股票真的涨到6060美元美元S ST T=$60=$60 股票市场中：盈利股票市场中：盈利= =（60-5060-50）100=$1000100=$