ch我国货币政策效果分析PPT课件

1、第五章第五章 我国货币政策实施效果分析我国货币政策实施效果分析第1页/共51页主要内容主要内容第一节 我国的通货膨胀与通货紧缩第二节 我国货币政策的实施第三节 开放经济下我国的内部均衡与外部均衡第2页/共51页第一节 我国的通货膨胀与通货紧缩第3页/共51页一、我国的通货膨胀与成因 1、凯恩斯学派的通货膨胀理论为需求决定论，强调引发通货膨胀的是总需求，而不是货币量。 2、后凯恩斯学派用“成本推进”来解释通货膨胀，认为主要是由于工资增长率超过劳动生产率的增长速度，导致产品成本上升，物价上涨。 3、货币主义学派认为通货膨胀完全是一种货币现象，货币数量的过度增长是通胀的唯一原因。 第4页/共51页我

2、国通货膨胀成因的实践解释：（）银行信用膨胀；（）财政赤字；（）基本建设投资过度；（）国际收支长期大量顺差；（5）国有企业经济效益低下。第5页/共51页二、我国的通货紧缩1、通货紧缩的一般界定1）经济衰退不应该构成通货紧缩的内涵，价格总水平下降与货币论量紧缩相对应 MVPT 2）货币量紧缩在静态上现实流通货币的紧缩（M）； 动态上货币流通速度下降。第6页/共51页 增长率紧缩：M1的增长率从1994年的26.17%下降到1998年的11.85%，累计下降了个百分点，而同期的经济增长率只下降了个百分点。 货币流通速度的下降：1996年后我国的货币流通速度呈现出急剧下降的态势。1996年货币流通速度

3、下降了个百分点，97年又下降了个百分点。美国在192930年的货币流通速度也仅仅下降了个百分点。第7页/共51页通货紧缩自发调节机制： P 货币购买力 财富 C Y 货币需求货币供给 r I Y 利率本币贬值NX Y 第8页/共51页P 失业率 财富 C Y Y* NX Y 企业破产增加 I Y 通货紧缩恶性循环机制： 第9页/共51页 财富效应的转向1、消费者的财富分为已实现的财富和未来财富的预期。价格总水平的持续下降会导致已实现财富的增加，但会导致未来财富预期的下降。 2、价格总水平不断下降，工资的粘性导致实际工资上升，产生一种限制就业的效应，失业和下岗人数激增。居民收入水平和收入的稳定性

4、下降，收入预期恶化。第10页/共51页凯恩斯效应的转向1、这种扩张效应是以利率的市场化为条件的，我国不具备。2、利率的行政管制导致名义利率下降，实际利率上升，投资需求下降3、实际利率上升，导致金融性资产的收益率相对上升，实物性资产的收益率相对下降。第11页/共51页 蒙代尔弗莱明汇率效应的制约1 、利率下降导致本国货币的贬值是以货币的可自由兑换、将本国货币表示的资产转换为外国货币表示的资产为基本前提的。我国目前还不具备这一条件。2、 利率下降导致汇率贬值内含着一个假定：一个国家的对外投资主要是金融投资，而不是实际投资。第12页/共51页 从我国的实际情况来看，资金的国际流动主要包括利用外资和资

5、本外流两部分。 直接投资是我国外资流入的主要形式。1998年外商直接投资占利用外资的比重为。 我国的资本外流没有官方统计，根据有关专家估计，1997年我国资本外流中国外直接投资和间接投资之比为：1。 无论是资本的流进还是流出都是以实际投资为主。第13页/共51页3、通货紧缩的原因1）货币政策滞后和模糊。2）生产能力严重过剩：盲目投资、重复建设。3）总需求不足体制性因素导致消费需求不足；外部需求萎缩。4）结构调整滞后，有效供给不足。5）金融体制改革滞后，惜贷严重，资金的供给与需求不对称。6）企业缺少退出机制，经济运行的微观机制不健全。第14页/共51页4、治理通货紧缩的对策1）继续实施适度从紧的

6、货币政策，加快经济结构的调整和企业制度的改革；2）加快金融制度的建设，增强金融机构项目选择、风险管理的能力；3）加快资本市场的建设，培育企业投资性资金的供给机制；4）发展非公经济，建立中国经济长期稳定发展的制度基础。5）实施以减税、建立社会保障体系为导向的扩张性财政政策。第15页/共51页第二节 我国货币政策的实施一、货币政策最终目标 1995年以前，货币政策目标一直在经济增长和币值稳定之间摇摆。 1、为了配合改革，必须维持经济的增长。没有经济增长、不改变短缺状况，是难以实现。 同时，经济体制改革带来社会体制等各方面的改革，大量潜在的农村失业人口转向非农产业，也需要经济增长的支撑。 2、经济增

7、长目标的实现同时伴随物价上升，特别是几次比较严重的物价上涨都造成了社会不稳定。因此，当出现这种现象时，中国人民银行都放弃经济增长目标转向币值稳定目标。第16页/共51页 1995年我国颁布了中国人民银行法，明确规定中国人民银行货币政策目标是“保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”。第17页/共51页 年份年份 我国货币政策表述我国货币政策表述1985 紧缩银根紧缩银根1986 稳中求松稳中求松1987 紧中有活紧中有活1988 从从“松松”到到“紧紧”1989坚持坚持“紧缩银根紧缩银根”1990 适时调节适时调节1991 优化信贷结构，盘活资金存量优化信贷结构，盘活资金存量1992 从严控制货

8、币、信贷总量，加强调控力度从严控制货币、信贷总量，加强调控力度 1993 -1998. 10 适度从紧适度从紧 19992002稳健的货币政策稳健的货币政策 20032008 稳中适度从紧；保持人民币汇率稳定稳中适度从紧；保持人民币汇率稳定 2008112010.7适度宽松；结合国际资本流动，完善人民币汇率形成机制适度宽松；结合国际资本流动，完善人民币汇率形成机制 2010.12稳健的货币政策稳健的货币政策第18页/共51页二、我国货币政策中间指标的特点（一）我国长期将信贷规模作为中间指标，但是随经济市场化，其有效性正在下降。 1、改革开放以后，出现了不在信贷计划管理体制范围内的金融机构，信贷

9、统计不能包括全部以及非银行机构经营的贷款业务，可测性下降。 2、非国有经济的崛起，对银行资金依赖程度低，使相关性下降。 3、经济市场化使得可控性下降。微观方面，企业自主权的发展，筹资渠道多样化。宏观方面，信贷资金分配体制弱化，银行依靠吸收存款增加贷款，多存多贷，以及资产形式多样化。第19页/共51页（二）90年代以前将流通中现金作为中间指标主要原因如下： 1、流通中现金的供给是非银行部门通过存款的兑现获得的。现金成为计划经济体制下与宏观经济变化存在相关关系的极少数金融指标之一。 2、在计划经济体制下，贷款由国家信贷计划控制，存款中的单位存款也受国家控制，居民存款和流通中现金虽不受国家控制，但实

10、际上也在国家的计划之内。第20页/共51页 3、计划经济下的现金投放和回笼，均是可以控制的。现金出入银行发行库的统计保证流通中现金的数据准确满足了可测性的要求。 对现金的控制手段主要有：信贷计划管理；现金管理制度；工资基金管理制度。第21页/共51页 （三）货币量指标 1993年面对新的金融环境，开始公布货币供应量指标。1996年，中国人民银行就将货币供应量（M1）作为中间指标，M0和M2作为观测指标。1998年放弃信贷规模指标，进一步巩固货币供应量作为中间指标的地位。 但是，1996年至今，货币供应量（M1、M2）的目标值和实际值相去甚远，其可控性受到质疑。 1、对货币供应量的统计口径产生争

11、论。居民活期存款虽然不能用作支付和清算，但银行借记卡的发展，已具备支付清算功能，是否应该将其计入M1；证券交易保证金具有与活期存款相同的流动性是否应该计入M1；外币存款是否也应该计入货币。第22页/共51页 2、近年虽然M1和M2增速很快，2000年M2/GDP年高达，为全球最高。但经济增长速度并没有加快，物价反而出现下跌。货币供应量作为中间指标与最终目标之间的关联性也受到质疑。第23页/共51页三、货币政策操作工具 再贷款是人行的主要政策手段。 由于现阶段我国金融体制以及金融市场成熟程度不足，一般性货币政策的作用受到限制。 选择性货币政策工具：利率管制、信用分配、禁止证券市场的信用交易。第2

12、4页/共51页1、准备金制度改革：我国法定准备金政策的特点主要体现在准备金存款有利息；作为调整贷款结构的手段。 第25页/共51页2、再贴现：1998年3月24日设置了独立的再贴现利率，再贴现利率参照再贷款利率确定。 利率分为三个层次： 1）中央银行基准利率（准备金存款利率、对金融机构贷款利率、再贴现利率）； 2）金融机构法定存款和贷款利率（储蓄存款、企事业单位存款和大额可转让定期存单的利率、各种贷款利率）； 3）金融市场利率（银行间拆借市场利率、回购市场利率）。第26页/共51页 目前我国仍然对利率实行管制，金融机构法定存款和贷款利率及其可能的浮动幅度，是由中国人民银行决定报国务院批准实行。

13、 虽然通过再贴现率的调整对金融市场利率能够产生一定影响，但影响金融机构存贷款利率的机制在我国现阶段实际上是不存在的。而且由于金融机构存贷款仍然是我国资金融通的主要形式，因此，再贴现率对经济的影响就很有限了。第27页/共51页 3、公开市场操作。 1998年5月，恢复了公开市场的债券交易，交易工具由短期国债扩展到国债、政策性金融债、中央银行融资券等多种。 我国则将债券流通市场分割成交易所市场和银行间市场，中国人民银行公开市场政策是在银行间市场进行的。目前国债公开市场操作针对的目标是商业银行超额储备。 公开市场操作(尤其是短期国债回购交易)的真正效应是影响货币市场利率，但在中国这种影响十分有限 。

14、第28页/共51页4、发行中央银行票据。由于中央银行在国债公开市场操作中持有债券的数量有限，人民银行通过发行中央银行票据主动开展对冲操作。第29页/共51页5、信贷政策19982003年实行的信贷政策主要有： 1）调整基础设施贷款政策，允许基础设施建设项目以收费权做质押，向商业银行贷款； 2）增加对个人的住房和汽车的消费信贷，同时限制商业银行发放零首付贷款和无指定用途的消费贷款； 3）允许发放对农产个人的小额信用贷款； 4）调整出口信贷政策，允许商业银行向出口企业提供以出口退税应收款为还款保证的短期流动资金贷款； 5）扩大了对中小企业贷款利率的浮动幅度，上浮幅度由20扩大到30。第30页/共5

15、1页2010年实行的信贷政策主要有：1）支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩。 2）全面推进农村金融产品和服务方式创新 。3）做好中小企业金融服务工作，扩大中小企业信贷投放。 4）做好支持节能减排和淘汰落后产能金融服务工作 .5）完善差别化住房信贷政策 。首付款比例调整到30%及以上；对贷款购买第二套住房的家庭，严格执行首付款比例不低于50%、贷款利率不低于基准利率倍的规定；暂停发放居民家庭购买第三套及以上住房贷款 。 第31页/共51页第三节第三节 我国经济的内部均衡与外部均衡分我国经济的内部均衡与外部均衡分析析政策指派原理国际收支的初始状态国内经济的初始状态高失业率高通货膨胀率顺差扩

16、张性的财政政策扩张性的货币政策紧缩性的财政政策扩张性的货币政策逆差扩张性的财政政策紧缩性的货币政策紧缩性的财政政策紧缩性的货币政策第32页/共51页 开放经济对我国货币政策运行的影响 1、货币政策的独立性受到制约2、货币供给的内生性增强3、有效货币政策工具的缺位4、货币政策的作用机制发生变化货币政策的传导途径通常有三个：信贷配给途径、利率途径和国际经济途径。这三种途径在整个政策传导中的作用大小、取决于开放经济的发展和对外经济开放程度的变迁。第33页/共51页 在封闭经济条件下，中央银行主要依赖信贷配给和利率途径。对外开放程度的提高，增强了国际经济途径在货币政策传导途径中的作用。 从货币供应的扩

17、张的角度看，开放经济的发展和对外开放程度的提高，促进了本币资金运行“时滞”的缩短。1994年汇率并轨，外汇占款成为基础货币投放的重要渠道，而外汇占款能够通过银行结售汇体系将基础货币迅速转化为企业存款，这导致货币供应量扩张速度的加快和调控时滞的缩短。第34页/共51页 2004年末日本、中国、台湾、韩国、香港和新加坡是世界上外汇储备最多的六个国家和地区，其外汇储备合计为21202亿美元，占世界的55.2%。日本银行为遏制日元升值而大量地买入美元，乃是其外汇储备迅速增加的根本原因。 中国和“四小龙”迅速增大的外汇储备是为了增强其防范金融危机的信心和能力，从而对各自的金融稳定和经济发展起到了积极的作

18、用。第35页/共51页中国、日本、“四小龙”外汇储备过剩的比较情况 国 家 和地区外汇储备（亿美元）外汇储备占GDP比重(%)外汇储备相当于月均进口额倍率（个月）外汇储备相当于短期债务倍率（倍）1996年末2004年末1996年2004年1996年2004年1996年2003年日本中国台湾香港韩国新加坡217910708806383407688339609924171235199011224.213.131.540.86.183.317.937.279.275.129.2105.16.49.310.33.92.77.022.513.117.35.510.68.20.433.344.320.36

19、0.460.430.585.857.421.642.741.58第36页/共51页从2004年末外汇储备占当年GDP的比重看，中国、日本和“四小龙”都比1996年末大幅度提高，都超过了世界平均的9%，大大高于美国的0.7%和欧盟各国的3.2%。第37页/共51页从2004年末外汇储备相当于当年月均进口额的倍率看，中国、日本和“四小龙”都比1996年末大幅度提高，都大大超过了世界公认的3个月左右的水平。 第38页/共51页从2003年末外汇储备相当于短期债务的倍率看，与亚洲金融危机前的1996年末相比，中国和“四小龙”都超过了1倍以上，即都处于还债有余的状况。 第39页/共51页东亚各国持有美国

20、国债的金额与比重(亿美元、%) 2000年2004年2004/2000 (倍)持有额比重持有额比重日本中国台湾省香港韩国新加坡6国、地区合计3177603334386296279507531.35.93.33.82.92.749.9711819385885276902801114136.810.03.02.73.61.457.52.243.211.761.372.331.002.20世界各国合计10152100.019359100.01.91第40页/共51页法定贴现率的变动情况（各年末，%） 国家19981999200020012002200320042005美 国日 本中 国台 湾韩 国4

21、.500.503.964.753.005.000.502.164.503.006.000.502.164.633.001.250.102.972.132.500.750.102.971.632.502.000.102.971.382.503.250.103.241.752.004.50.103.242.002.00第41页/共51页 东亚各国把本来应该享受的本国和区域内风险投资的利润，以一种贴息的方式转让给了美国。 第42页/共51页 19792004年，中国累计利用外资总额达7436亿美元，其中外商直接投资5621亿美元。可见，中国是在资本不足、大量输入资本的情况下，大量储备外汇并用以对外间

22、接投资的。从中美两国的投资关系看，2004年末美国对华直接投资累计共为480亿美元，只相当于中国购买美国国债的1/4。如果考虑中国在美国金融机构的存款和购买的其他有价证券，则中国对美国的资本纯输出至少在2000亿美元以上或更多。 第43页/共51页 随着市场经济改革的深入，企业自主利用外汇的能力明显提高了。在这种情况下，国内外汇的绝大部分继续集中到国家手里就未必有利或必要了，由民间持有和运用比国家持有和运用更为有益。 日本19962004年经常收支黑字累计为12993亿美元，同期外汇储备增加6494亿美元，企业和银行持有外汇转化为国家外汇储备的比率为49.98%。 德国20012004年虽然共

23、有1700多亿美元的经常收支黑字，但企业持有外汇转化为国家外汇储备的金额为零，即企业持有的外汇仍然保持在企业和银行手里。 第44页/共51页 汇率变动原 因效 果1986 19891990 199193 1 9 9 4 20042005.7从3.20贬至3.70 从3.70调至4.72从4.72调至5.22 从5.22调至5.7 从5.7统一并轨为8.7，然后逐步稳中趋升，1999年达到8.281 美元兑8.11 通货膨胀、赤字、贸易逆差 同上。外贸出口成本高出口成本偏高 开始实行有管理的浮动汇率制 统一官方和市场的汇率，强化有管理的浮动汇率制以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 通货膨胀依然存在，币值高估效果不理想促进了进出口结构的改善 发挥汇率的市场价格机制作用向市场化汇率制度转变 人民币汇率升值预期有所弱化；外汇储备增长速度明显放慢。第45页/共51页浮动汇率制下国际政策协调实践可分三个阶段。 1） 19741979年，各主要工业国的政策制定