(最新文档)债务重组

1、（一）研究背景在 2002 年的 12 月，广东省深圳市出现了第一例的非典型性肺炎患者，在2003 年，该疫情在全国乃至全世界迅速的蔓延开来，给全球的经济带来了致命的打击，许多公司面临着销量下滑，业绩惨淡，甚至出现了债务危机，在当时，许多公司由于没有提前做好在面临着债务危机时，怎么将公司的债务进行重组，所以在 2003 年非典爆发了之后，随即便出现了全国性的经济危机，许多公司清偿不了债务进而走向破产，然而许多公司并没有因此引以为戒。17 年过去了，在这 2020 年年初，这一疫情再一次的席卷了全国，甚至波及到了许多其他的国家，在党中央政府的号召下，全国人民共同抗疫，提倡少出门、少聚集的理念，许

2、多家庭纷纷响应号召，这对许多实体经营性质的公司带来了沉重的打击，例如餐饮业、 旅游业、 服务业、 电影娱乐传媒等等行业，都将面临着经营业绩的下滑，甚至还会出现公司的债务危机，在这个时候，公司进行合适的债务重组活动将会给公司带来逆转财务危机的重要作用，因此， 本文就上市公司的债务重组以及财务效应作为分析，以佳木斯电机股份有限公司进行债务重组活动为例来进行详细的说明分析。（二）研究目的及意义1、研究目的随着我国小康社会的逐步完善以及我国经济的迅速发展，加上市场环境趋于活跃、 买卖交易越来越景气，公司进行债务重组也越来越受到重视，公司实现债务重组的效应也越来越得以显现。通过债务重组的实现，在公司破产

3、清算的情况之下， 债权人可以有效的避免应收账款的大量坏账损失，最大限度的获取债权价值； 债权人也可以通过债务重组来减少公司的财务费用开支，开启良性的生产经营活动， 改善公司的财务现状。本文将以佳木斯电机股份有限公司实现了债务重组活动的具体案例为研究对象，对其债务重组具体过程进行详细分析，从公司进行债务重组之前以及之后进行对比比较分析，探讨债务重组活动对公司财务效应来说是具有积极效应还是消极效应，从而寻找出一条可供其他公司发展借鉴的债务重组之路，使公司能够通过债务重组活动来优化公司内部治理结构、完善公司内部管理控制；使公司明确自身定位，合理制定出符合自身公司的一套完整的债务重组活动方案，使公司能

4、够合理运用财务杠杆效应，规范公司运营管理制度，这对于社会的经济发展和稳定都具有很大的推动作用。2、研究意义本文的研究意义分为两个方面，一是从理论意义来看，在我国， 大部分学者对公司债务重组的研究都集中表现在债务重组对公司财务效应方面的影响，现阶段的研究针对于上市公司进行债务重组的原因以及进行债务重组后对上市公司财务效应的影响，通过对上市公司债务重组活动的分析来找出公司发展中存在的资金问题，并通过债务重组活动来解决上市公司资金紧张的问题，通过这些研究拓展了这个主题的文献，丰富了债务重组的案例研究。二是从实践意义来看，对一些经营业绩不是很好的上市公司来说，通常会利用债务重组作为改善公司经营业绩的一

5、种方法，使公司达到可持续发展的有效状态。 首先可以利用改变公司收入的方法，从而降低其在市场上的风险几率；其次可以利用调整公司资产和负债之间的比例，从而改变公司内部资金的比重；同时也可以改善公司的运营架构，从而加强公司与公司之间的相互融合。本文对上市公司债务重组进行了有效性的研究，通过分析佳木斯电机股份有限公司的相关财务数据指标来判断公司进行债务重组是否能够取得更好的经营业绩，例如佳木斯电机股份有限公司的盈利能力、偿债能力和运营能力等财务数据指标，分析佳木斯电机股份有限公司在进行债务重组之前以及之后是否能够改善公司的财务困境， 并使得公司是否能够持续有效的经营发展下去，从根本上解决公司的财务困境

6、问题，而不是解决短暂的、临时性的、治标不治本的财务困境问题。（三）相关概念概述债务重组又称债务重整，是指债权人在债务人发生财务危机的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁定做出让步的事项。只要修改了原定债务偿还条件的，即债务重组时确定的债务偿还条件不同于原协议的，均属于债务重组的内容。财务效应也叫财务杠杆效应，是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。简单来说就是财务在公司管理中起到了什么作用。（四）文献综述1、债务重组产生的原因王云 （ 2011） 的一项研究指出，债务重组相对于债权转让和债务追偿等其他方式来说，能够使公司

7、更容易的实现收益最大化，将债权人和债务人的债务处理完全分开来，而且还能够更容易的让债权人与债务人之间达到合作共赢的作用，对于能够实现公司收益最大化来说，债务重组这一方法能够作为公司解决财务困境的首选方案。与此同时，谢海洋 （ 2011） 对债务重组的产生做了一系列的分析，其中一项研究表明，许多上市公司在面临着财务危机的时候都会选择使用债务重组这一方法来减少公司的财务危机，修饰公司的财务报表数据，这也是债务重组修饰报表数据这一方法出现的原因，公司选择该方法的最终目的就是能够有效的避免被证监会发出退市公告。陈涛（2014）的一项研究分析发现，对于绝大多数的公司来说，选择债务重组最根本直接的一个原因

8、就是解决公司的财务状况困境和债务信贷危机，对于一些想要逆转公司亏损状态甚至从中谋取巨额利润的公司来说， 选择债务重组手段的确是许多公司的首选方法。在最近的几年当中，有许许多多的研究人员也纷纷加入到该研究当中，郭亦骏和赵超（ 2017） 分析了近十年我国 A股非金融类上市公司的财务数据，研究发现有一些上市公司在成功的进行了债务重组活动之后，从中获取了巨额利润，研究还发现，这些公司进行债务重组的目的如果是为了避免退市和躲避证监会的监管，那么这些公司进行债务重组活动的比率与该公司能从中获取利润之间呈现正比例关系。这也是许多公司选择债务重组活动的关键性因素。早在二十世纪七十年代，在美国的财政部门最先开

9、始研究债务重组有关的领域， 在当时， 财政部门颁发了美国历史上第一个关于债务重组的意见书。与此同时， Maskin 和 Dewatripont （ 1990）的一项研究中发现，有一家上市公司由于频繁的进行资产融资而与一家银行保持着长久的合作关系，作为债权人的银行不可避免的希望能够全部收回已借出去的贷款，而作为债务人的上市公司则希望减少债务积压的压力所导致的公司破产，在这个时候，上市公司会选择进行债务重组活动来解决借贷信用危机和财务困境难题，从而使债权人和债务人双方达到合作共赢的目的。之后Dong-Kyoon Kim（ 2006）通过实际案例分析指出，作为债务人的上市公司对于是否考虑实施债务重组

10、活动主要取决于作为银行等金融机构的债权人对于债务人的态度以及欠款上市公司的财务业绩绩效指标的高低程度和借贷信用危机程度。在最近的几年当中，Yuri Biondi（ 2016） 以 Odette Lienau的研究分析为基础，将债务的持续性与借入的主权实体相结合起来，通过一个持续性的思考，从更宽广的角度来分析债务重组这一活动，使债务的持续性得以实现，让债券市场交易和再融资机制成为持续不断的债务管理特点。2、债务重组方式的选择在我国国内，有许多的研究学者对于上市公司选择什么样的债务重组方式能够使公司消除经济危机达到最好的效果这一目的进行了深入的研究探讨。霍达（ 2013） 通过研究指出，作为一家上

11、市公司来说，其首当其冲的任务就是通过对比分析， 选择出最适合自己公司的债务重组活动方式，在选择合适的债务重组方法这一阶段，公司不仅要比较分析每一个债务重组方法的优势与短缺，还要结合自身的经营架构和财务形式等方面，选择出的债务重组方法还要得到债权人公司的支持意见。接着王治政（2015）研究分析上交所的数据，通过对比不同上市公司选择不同的债务重组方法的目的，该研究表明，上市公司以现实状况为基础，通过选择债务重组的方式来改善公司的财务困境问题。相比较于国内而言，在国外， 许多上市公司在进行债务重组活动时通常情况下都不会选择债务减免的方式，而是选择属于债务重组方式当中的债务期限延长手段。Jame（ 2

12、012）进行了一项突破性的研究，该研究对象为72 家面临着财务困境和债务信贷危机的上市公司，这些上市公司为了维持自身的经营结构框架，绝大多数的上市公司通过选择债务重组的方式来达到这一目的，而在这72 家上市公司当中约有43 家公司更青睐于债务期限延期这一方法。二、佳木斯电机股份有限公司债务重组案例介绍（一）债务重组背景债务重组之前佳木斯电机股份有限公司在中国交易性平台是占据着优势地位的，但这仅仅是一个方面，从财报中不难看出它们近些年都是处于亏损状态。企业为了能够转移投资者的关注点，运用债务重组的方法弥补企业的债务情况，完善企业的财务会计报告，对企业财务会计报告中的疏漏和错误进行补充以及更正，

13、提高企业的财务报告内容质量，使得企业的财务会计报告更加富有真实性以及更高的可信度，以达到企业高管选择合适经营决策的目的。（二）债务重组动因分析随着我国经济体制改革的不断深入、产业结构的进一步调整以及公司上市后，新型的国际商业环境，公司债务重组作为一种资源优化配置的有效手段，必将会给我国公司带来新的发展机遇。然而通过对佳木斯电机股份有限公司的财务会计报告分析中，不难发现公司在2015 年和 2016 年连续两年的时间里发生了巨额的亏损， 企业为了能够维持正常的经营运营能力和正常的偿债能力，转移投资者以及股东董事会对企业巨额亏损的关注度，企业运用债务重组的方式，以弥补企业的债务以及亏损数额，完善企

14、业的财务会计报告，对财务报告中的一些疏漏和错误进行补充以及更正，提高企业财务会计报告的真实性和可信度，收回投资者以及股东董事会的信任，使债务重组的模式建立更加具有针对性。1. 债务重组前，缺乏对公司债务重组的兼容性评估根据佳木斯的一份全球性研究报告，指出了增加成功可能性的6 项债务重组前活动，其中解决债务重组问题是一个关键性的要素吉姆·柯林斯：从优秀到卓越 M 北京：中信出版社，2002： 206-209.。图 3.1 增加债务重组成功可能性的6项交易前活动解决债务重组问题的出发点就是进行必要的公司债务重组兼容性评估。由于多数进行债务重组的公司不重视公司债务重组的存在，特别是债务重组

15、公司对目标公司的具体债务重组了解较少，而在债务重组前，又往往重视物质化的内容，缺少对公司债务重组的内容形式的分析。2. 债务重组决策与方案实施中忽视了公司债务重组的重要性由于公司债务重组理论提出的时间较短，在人们的传统理念中，公司债务重组是不能创造出直观的价值，而在建设债务重组中的花费却日益增加，投入和产出不成比例，这使得不少公司渐渐忽视了公司债务重组的重要性，而继续对人力资本、产品开发、市场销售等传统领域保持高投入。通过债务重组的研究可以帮助公司找到从单一债务重组模式向多元债务重组模式转变的有效方法，帮助管理者在债务重组的环境中，协调不同债务重组元素对公司组织行为的影响，帮助管理者和员工与来

16、自不同国家、地区和债务重组背景的人进行有效地沟通。研究也为跨国公司提供有效的解决和克服债务重组冲突和差异的方法，指导公司形成积极有效的跨越民族、宗教与国界的公司债务重组， 并使之最终转化为公司的核心竞争力，以达到公司健康持久发展的目的。所有这些都表明债务重组的研究十分重要和有意义。3. 目标公司的债务重组往往不占主导地位在债务重组中，作为被债务重组方的公司被称为目标公司。由于债务重组方采取债务重组行为的目的不同，在债务重组过程中占有主导地位，尤其在跨国收购中， 债务重组公司的主要目标是获得控股权，而非金融性收益。债务重组中更多地考虑债务重组方的要求，甚至完全按照债务重组方意思行事，忽略了目标公

17、司的债务重组。4. 公司债务重组目的性不强，急于从债务重组入手公司债务重组结构可以划分为物质层、制度层和精神层。精神层是整个公司债务重组的核心，是公司的员工共同信守的基本信念、价值标准、精神风貌和职业道德。 由于公司债务重组的隐性特征，在债务重组中，许多决策者很难把握债务重组的要点，步骤性不强。对于意识到债务重组重要性的公司，又会急于对债务重组进行改革，特别是从精神层着手。5. 债务重组的清算整合问题公司进行债务重组已经成为了迫在眉睫的首要任务，相对于公司进行破产清算来说， 公司进行债务重组是一个更好的选择，加上佳木斯电机股份有限公司是我国的大型公司，如果大型公司进行破产清算的话，这对于我国国

18、有资产的流失以及我国国民经济将会造成非常大的损失，这一损失的具体数据是大到无法估量的， 虽然债务重组在进行的过程当中仍然有许多的不足，但这对于我国大型公司来说无疑是最好的选择。（三）债务重组实施过程及内容佳木斯电机股份有限公司从2015年开始净利润出现了滑铁卢式的暴跌，该公司的股东净利润为-4.47 亿元， 相比于2014年下降幅度几乎高达8010%， 这已经严重超过了上市公司退市风险预警指标，而在2016年，这一情况并没有发生好转，该公司依然出现了高达-4.36 亿元的巨额亏损，根据研究发现，该公司在2015年以及2016年连续两年净利润急剧下滑主要是因为我国下调了天然气的价格，加上由于国际

19、原油价格变动这一因素的影响，导致我国石油企业利益受到损害；由于国内外炼油项目的进展较为缓慢，导致我国国内部分石化项目进程缓慢，也使得石化项目对电机的需求量大大缩减，加上煤炭行业出现了产能过剩的状况，价格以及需求量的竞争更加激烈，这无疑是对电机的销售雪上加霜，从而导致了佳木斯电机股份有限公司的业绩下滑，通过研究2015年以及2016年两年的财务会计报告中发现，企业的营业利润均为正数，但是企业的净利润却均为负数，通过分析发现企业的非经常性损益金额过大，企业在2017年通过进行债务重组活动，处理了 2015年企业固定资产处置损失64039.07万元，违约金104098.61 万元以及2016年企业固

20、定资产处置损失2463107.18万元，违约金114960万元，债务重组损失高达 332433.13万元，这些非经常性损益是导致企业连续两年发生巨额亏损的重要原因， 处理完以上非经常性损益之后，企业的财务状况在2017年出现了转折，实现了企业的扭亏为盈，在2017年净利润高达1.2亿元。根据上市规则的规定，佳木斯电机股份有限公司在2017年的净利润已经不再触及退市风险预警，在2018年 11月 27日开市起，深圳证券交易所撤销了对佳木斯电机股份有限公司的退市风险警告，并且企业的股票股份得以上市恢复。三、佳木斯电机股份有限公司债务重组的财务效应分析（一）佳木斯电机股份有限公司简介哈尔滨电气集团佳

21、木斯电机股份有限公司是在深圳证券交易所上市交易的上市公司。公司位于黑龙江省东部中心城市美丽的佳木斯市， 股票简称 “佳电股份” ，股票代码“000922”。公司生产的“飞球 ”牌电机主要应用于石油、化工、 煤炭、 钢铁、 冶金、 交通、电力、 航天等领域，产品遍布全国并远销40 多个国家和地区，为我国航天事业、卫星发射、核电站、三峡工程、南极长城站、国防建设等高科技领域提供了卓越驱动力。（二）债务重组前后财务效应分析1. 盈利能力分析从 2018 年 1 月 5 日债务重组后，成本结构研究剖析来看，带宽成本占收入之比一直在下降。在金融公司的流量在持续高速的增长的前提下，由2017 年 1月 6

22、 日债务重组前的45%， 下降至2018年 1 月 5 日债务重组后的32%。 2018年 1月 5 日债务重组后佳木斯电机股份有限公司在宽带成本方面的协同效应开始显现。 再根据数据显示，在流量数据上，佳木斯电机股份有限公司在第一季度表现持续优异。佳木斯电机股份有限公司两大品牌月度金融浏览次数分别达41.98亿次和 18.01 亿次，总接近60 亿次，远远超过竞争对手，以绝对优势保持行业领先的位置。在带宽成本方面的节约上，显示了债务重组的成效。在财务效应结构方面，主要从交易前后的资产构成、交易前后的负债构成、交易前后的盈利规模三个方面，来研究剖析佳木斯电机股份有限公司在债务重组前后的财务效应结

23、构。一是债务重组前后的资产构成。通过对比较以基准日佳木斯电机股份有限公司财政事务报表以及完成交易之后的债务重组资产负债表的对比研究剖析，将其归纳总结为如表1 所示的数据与信息。表 1 债务重组前后佳木斯电机股份有限公司资产构成比较债务重组2017 年 1 月 6 日2018 年 1 月 5 日金额占总资产比率（ %）金额占总资产比率（ %）流动资产货币资金15738.9811.521728.104.81交易性金融资 产1050.600.771050.600.23应收票据2879.502.13329.500.74应收账款36123.8426.3962575.1013.85预付款项3789.962

24、.775946.191.32其他应收款项2095.251.535350.361.18存货16131.7811.7863154.1813.98其他流动资产207.270.151022.450.23流动资产合计78017.1756.99164156.4936.34非流动资产长期应收款1836.240.41长期股权投资2355.691.72固定资产37588.2927.46188235.5641.67在建工程10186.227.4417141.693.79无形资产6398.964.7567021.6814.84回归时间支出5609.901.24商誉1345.430.984120.580.91长期待摊

25、费用718.050.52718.050.16递延所得税资 产181.730.132334.160.52其他非流动资 产55.160.12非流动资产合 计58874.3843.01287576.0163.66资产总计136891.55100451732.51100通过表 1 可以看出，在债务重组之前和债务重组之后，佳木斯电机股份有限公司的债务重组资产得到了很大程度的增长，从原来的136891.55 万元增长至451732.51 万元，增幅达到了229.99%。可见，此次债务重组交易的完成对于佳木斯电机股份有限公司的资产规模的影响十分巨大。另外， 从资产结构方面来看，此次债务重组前后的佳木斯电机股

26、份有限公司的变化和变动债务重组主要还包括以下几方面。存货比率有所上升，其他流动资产等比率均有所下降，如货币资产、应收账款等。 其主要原因是由于佳木斯电机股份有限公司原本的商业环境、货币资产周转率都相对较好，因此在债务重组之后，对于佳木斯电机股份有限公司整体的应收账款、货币资金等的所占比率有所降低。固定资产与无形资产所占总资产的比率有所上升。佳木斯电机股份有限公司本身为技术密集型公司，在经过了多年的专业技术债务重组和积累之后，目前的专利技术和知识产权较多，这一方面使得佳木斯电机股份有限公司的技术水平和竞争力在同行业中始终处于领先地位，而佳木斯电机股份有限公司在完成了债务重组之后，也便得到了此方面

27、优势；另一方面，佳木斯电机股份有限公司在技术等方面的优势，使得佳木斯电机股份有限公司在完成了对其的债务重组之后，无形资产的数量得到增长，所占总资产的比率也有所上升，这对于佳木斯电机股份有限公司今后的经营、管理、推进来讲都是有益的。二是交易前后的负债构成。通过对交易基准日佳木斯电机股份有限公司财务会计报表与交易完成之后的债务重组资产负债表的对比研究剖析，可以清晰的看到佳木斯电机股份有限公司在交易完成前后的负债构成情况，详见表2。表 2 债务重组前后佳木斯电机股份有限公司负债结构对比债务重组2017 年 1 月 6 日2018 年 1 月 5 日金额占总资产比率（ %）金额占总资产比率（ %）流动

28、负债短期借款17862.5825.4637985.9612.78应付票据2356.693.362356.690.79应付账款38584.3055.0069227.3323.30预收款项317.260.4512098.644.07应付薪酬1227.391.7511390.803.83应交税费4115.895.877148.482.42应付利息17.430.02227.440.08其他应付款1142.241.6349966.5916.82一年内到期非 流动负债2000.002.853138.591.06其他流动负债5.160.018807.602.96流动负债合计67628.9496.4202,3

29、84.1368.11非流动负债长期借款22188.677.47长期应付款37.780.01专项应付款2137.003.052137.000.72递延所得税负 债389.780.5645007.1815.15其他非流动负 债25393.388.55非流动负债合 计2,526.783.694,764.0131.89负债合计70155.72100297148.14100通过表 2 可以看出，在债务重组完成之后，佳木斯电机股份有限公司的负债总额有了明显的增长，增幅高达323.55%， 其中流动负债占总量的比率有所下降，非流动负债比率占总量的比率有所上升。流动负债中的其他应付款上升十分明显，究其原因，主

30、要是由于购买少数股东股权所导致的。非流动负债中的递延所得税负债的金额和比率也有所上升，其原因主要是由于在此次佳木斯电机股份有限公司债务重组交易的过程中，评估增值金额相对较大，这些增值的部分都作为应纳税额计入到了债务重组财务会计报表之中，使得佳木斯电机股份有限公司的递延所得税负债金额有所增加。总体来看，债务重组对于佳木斯电机股份有限公司的负债结构的影响较大，既有积极的影响，同时也带来了一些消极的影响。三是债务重组前后的盈利规模。通过对佳木斯电机股份有限公司债务重组交易前后的财务会计报表和债务重组利润表的对比研究剖析，能够看出在债务重组前后佳木斯电机股份有限公司盈利规模的变化，见表3。表 3 债务

31、重组前后佳木斯电机股份有限公司盈利能力对比债务重组2017年 1 月 6日2018年 1 月 5日营业收入146217.96535772.12营业成本116174.36427993.62营业利润20843.1432338.22利润总额21391.6739480.73净利润17688.8231996.11归属于母公司所有者净15164.4129440.29利润通过研究剖析可以看出，佳木斯电机股份有限公司债务重组之后，使得佳木斯电机股份有限公司的盈利水平得到了显著提升。在交易完成之后，佳木斯电机股份有限公司的营业收入达到了535772.12 万元，相较于交易之前增长了266.42%。交易之后归佳木

32、斯电机股份有限公司所有者权益的净利润金额高达29440.29 万元，相较于债务重组之前增长了94.14%。可见债务重组前后佳木斯电机股份有限公司的盈利能力和水平得到了较大程度的改善与提升。2. 营运能力研究剖析2018 年营运费用环比下降22.62%，这其中主要由于业务受到影响导致的费用急剧下降。而后尽管营收恢复但是费用并未出现大幅的增长。与此同时，2018年 1 月 5 日债务重组后的佳木斯电机股份有限公司费用较去年同期下降52.38%。从环比同比走势图可以看出，2018 年 1 月 5 日债务重组后的佳木斯电机股份有限公司的费用增长得到了治理管控，趋势放缓。这要得益于集团销售平台，在确保营

33、业收入的同时节约营销费用。集团着眼于未来经营需要，加大了对研发的投入，希望能开创新特色，打造品牌新形象。使得2018 年 1 月 5 日债务重组后的佳木斯电机股份有限公司迅速实现盈利的目标。公司的运营能力决定了公司实现利润的能力。商业的本质就是实现盈利，公司的债务重组活动归根结底就是公司创造更多利润而进行的一项活动，通过对公司运营能力的评估可以了解公司的资金状况，资产配置效率以及管理者的决策水平。 下面选取应收账款周转率、存货周转率和资产负债率三个指标来衡量公司的运营能力。应收账款周转率，反映的是公司的收现速度。存货周转率，反映的是公司销货能力，只要是盈利公司，销货能力越强，则创造的利润越多。

34、总资产周转率，又称投资周转率，反映的是公司总资产的利用效率，这一比值越高，表示公司的投资效率越高，盈利能力越强，反之亦然。在充分了解佳木斯电机股份有限公司债务重组前后财务会计结构的变化的基础之上，通过对资产营运能力、偿债能力以及未来盈利能力的研究剖析，进一步了解佳木斯电机股份有限公司债务重组前后的财政事务能力。一是债务重组前后的资产营运能力。根据佳木斯电机股份有限公司在债务重组之前和债务重组之后的资产负债表的有关数据，能够通过计算得出佳木斯电机股份有限公司在债务重组前后的资产营运能力的有关指标。例如存货周转率、应收账款周转率以及总资产周转率，详见表4。表 4 佳木斯电机股份有限公司债务重组前后

35、营运能力指标对比债务重组2017年 1 月 6日2018年 1 月 5日存货周转率6.787.20应收账款周转率4.058.56总资产周转率1.071.19可见， 在债务重组交易完成之后，佳木斯电机股份有限公司的总资产周转率有了一定的上升，但是上升的幅度并不大，应收账款周转率以及存货周转率也呈现出了不同程度的上升，其中应收账款周转率的上升幅度较为明显，体现出了佳木斯电机股份有限公司在资产营运能力方面的提升。二是交易前后的偿债能力。对交易前后的财务效应指标进行计算和研究剖析。例如流动比率、速动比率以及资产负债率。佳木斯电机股份有限公司在债务重组交易前后的偿债能力的变化详见表5。表 5 债务重组前

36、后佳木斯电机股份有限公司偿债能力对比债务重组2017年 1 月 6日2018年 1 月 5日流动比率1.150.81速动比率0.920.5资产负债率51.25%65.78%通过对比研究剖析可以看出，在债务重组之前和之后，佳木斯电机股份有限公司的流动比率与速动比率均有一定程度的降低，但是资产负债率却有所上升。究其原因，是因为在债务重组之前，佳木斯电机股份有限公司就采用较高的财务效应杠杆来进行内部财政事务能力的调节，使得佳木斯电机股份有限公司的经营模式与其所处的经营环境能够相适应。此种依靠财务效应杠杆来调节自身财政事务能力的方式，虽然对于佳木斯电机股份有限公司本身的推进以及与环境的相适应能够起到积

37、极的影响和作用，但是对于债务重组之后的佳木斯电机股份有限公司的财务效应指标以及整体财政事务能力是较为不利的。虽然整体的资产负债率相对较高，但是就具体实践运营情况来看，佳木斯电机股份有限公司在近几年的推进时间内，交易性平台占有量较为稳定，每年都有固定数量的订单完成，使得佳木斯电机股份有限公司的销售收入始终保持着增长的态势，因此并没有出现实质性的财务效应不确定性因素。但是从长远推进的角度考虑，认为在今后的经营推进过程中，特别是佳木斯电机股份有限公司完成了债务重组交易之后，佳木斯电机股份有限公司应当重点对佳木斯电机股份有限公司的负债结构进行优化，降低财政事务成本，如通过收益留存、增资等方式，来完善佳

38、木斯电机股份有限公司的财政事务结构。除此之外，在今后的经营管理过程中，由于此次债务重组交易将进行配套融资，在实施融资之后，可能会对短期内的财政事务压力起到一定的缓解作用，从而提升整体的偿债能力，降低在经营过程中可能出现的财务效应不确定性因素。三是交易前后的未来盈利能力。在交易完成之后，佳木斯电机股份有限公司在汽车零部件产业的竞争力得到了进一步提升，产品的种类、数量、 系列等都有所优化。 由于之前佳木斯电机股份有限公司的口碑信誉、产品债务重组、营运能力、 销售渠道等方面所具备的显著的优势，在债务重组之后都与佳木斯电机股份有限公司的内部资源与优势实现了进一步的债务重组与优化，因此可以说佳木斯电机股

39、份有限公司在完成债务重组之后的全球化竞争力得到了显著提升，为今后佳木斯电机股份有限公司全球化战略的实现奠定了坚实的基础。通过佳木斯电机股份有限公司的债务重组交易，使佳木斯电机股份有限公司的全球资源实现了合理配置， 同时还能够利用不同国家和地区的资本之间的差异，形成了佳木斯电机股份有限公司全球资本的高效运作模式。为确保数据更加准确、客观的了解佳木斯电机股份有限公司在交易前后的未来盈利能力的变化，针对全面滩薄净资产收益率、 毛利率、 销售净利率、全面摊薄每股收益等几个指标的计算与对比进行呈现，见表6。表 6 债务重组交易前后的佳木斯电机股份有限公司未来盈利能力的对比债务重组2017年 1 月 6日

40、2018年 1 月 5日全面摊薄净资产收益率20.6426.82销售毛利率20.1220.55销售净利率5.9712.1全面摊薄每股收益0.390.51通过表 6可以看出，在佳木斯电机股份有限公司完成了债务重组之后，销售毛利率基本没有发生大的改变，但是销售净利率有了明显的上升，从原来的 5.97%上升至 12.1%，全面摊薄净资产收益率也出现了增长，从原来的20.64%上升至26.82%。 究其原因，主要是因为佳木斯电机股份有限公司在完成了债务重组之后，得到了原来佳木斯电机股份有限公司资产的盈利能力。除此之外，从国内竞争力的角度来看，佳木斯电机股份有限公司将佳木斯电机股份有限公司在公司交易性平台中的部分产品引入到了国内交易性平台之中，一方面能够提升佳木斯电机股份有限公司在国内汽车零部件交易性平台中的口碑、信誉以及交易性平台占有率，另一方面也能够将佳木斯电机股份有限公司所具备的先进技术和高端技术引入到国内交易性平台。进一步丰富了佳木斯电机股份有限公司在国内汽车零部件交易性平台中的产品类型