第四章财务管理基础知识(二)

1、Page 1（二）财务决策（二）财务决策1.财务决策的定义财务决策的定义财务决策是对财务方案、财务政策进行选择和决定的财务决策是对财务方案、财务政策进行选择和决定的过程过程。财务决策是。财务决策是整个财务管理的整个财务管理的核心核心，需要以财务预测为基础和前提，是对财务预测，需要以财务预测为基础和前提，是对财务预测结果的分析与选择，是一种多标准的综合决策。财务决策方案的取舍结果的分析与选择，是一种多标准的综合决策。财务决策方案的取舍既有货币化、可计量的经济标准，又有非货币化、不可计量的非经济既有货币化、可计量的经济标准，又有非货币化、不可计量的非经济标准，是多种因素综合平衡的结果。标准，是多种

2、因素综合平衡的结果。2.财务决策系统的要素财务决策系统的要素 （1）决策者。可能是个人，也可能是集团。）决策者。可能是个人，也可能是集团。（2）决策对象）决策对象（3）信息。主要是财务预测得来的信息资料和决策依据。）信息。主要是财务预测得来的信息资料和决策依据。（4）决策理论与方法）决策理论与方法（5）决策结果）决策结果Page 23.财务决策的内容财务决策的内容（一）筹资决策（一）筹资决策企业筹资方式的选择和最佳资金结构的确定。企业筹资方式的选择和最佳资金结构的确定。（二）投资决策（二）投资决策对内长期项目投资、对外证券投资决策，以及流动资产配置对内长期项目投资、对外证券投资决策，以及流动资

3、产配置结构决策。结构决策。（三）利润分配决策（三）利润分配决策股利政策方面的决策。股利政策方面的决策。Page 34.财务决策的原则财务决策的原则 （一）系统原则（一）系统原则（1）决策时必须）决策时必须考虑考虑影响决策对象（系统）的内外部因影响决策对象（系统）的内外部因素，素，考虑考虑决策对其他项目的影响；决策对其他项目的影响；（2）决策过程本身就是一个系统。）决策过程本身就是一个系统。（二）多方案选择原则（二）多方案选择原则可选择的方案尽可能设想得多、全一些。可选择的方案尽可能设想得多、全一些。（三）可行性原则（三）可行性原则经济、技术、财务、社会效益等方面都要可行。经济、技术、财务、社会

4、效益等方面都要可行。（四）满意原则（四）满意原则可行还不够，还要达到满意水平。可行还不够，还要达到满意水平。（五）反馈原则（五）反馈原则决策过程及其实施过程中要不断反馈、修正。决策过程及其实施过程中要不断反馈、修正。Page 4五、财务决策的分类五、财务决策的分类 （一）按决策能否程序化分（一）按决策能否程序化分程序化决策和非程序化决策程序化决策和非程序化决策（二）按对企业未来发展的影响程度分（二）按对企业未来发展的影响程度分战略决策和战术决策战略决策和战术决策（三）按决策影响所及的时间长短分（三）按决策影响所及的时间长短分短期决策和中长期决策短期决策和中长期决策（四）按决策的风险程度分（四）

5、按决策的风险程度分 教材教材P21-221、确定型决策（及决策方法）、确定型决策（及决策方法）决策方法：优选对比法、数学微分法、线性规划法。决策方法：优选对比法、数学微分法、线性规划法。2、风险型决策（及决策方法）、风险型决策（及决策方法）决策方法：期望值准则法、最大可能准则法、决策树法等概率决策法。决策方法：期望值准则法、最大可能准则法、决策树法等概率决策法。Page 53、不确定型决策（及决策方法）、不确定型决策（及决策方法）一般要确定主观概率。一般要确定主观概率。决策方法：损益决策法。包括：（决策方法：损益决策法。包括：（1）最大最大收益值法）最大最大收益值法（乐观准则法）；（乐观准则法

6、）；（2）最大最小收益值法（小中取大法、）最大最小收益值法（小中取大法、悲观准则法）悲观准则法） ；（；（3）等可能准则法；（）等可能准则法；（4）最小最大后）最小最大后悔值法（大中取小法），等悔值法（大中取小法），等Page 6举例举例方案方案各自然状态下的盈利状况（投资报酬各自然状态下的盈利状况（投资报酬率）率）投资报酬率的投资报酬率的期望期望值值盈利盈利（概率（概率0.7）亏损亏损（概率（概率0.3）ABC10%14%18%-20%-30%-40%1%0.8%0.6%Page 7决策分析：决策分析：风险型决策的方法风险型决策的方法（一）期望值准则法（一）期望值准则法期望值最大的方案为优。

7、期望值最大的方案为优。选选A方案。方案。（二）最大可能准则法（二）最大可能准则法以可能性最大（概率最大）的盈利作为以可能性最大（概率最大）的盈利作为唯一状态唯一状态，将风险型决策转化为确定型，将风险型决策转化为确定型决策。决策。选选C方案。方案。因为在概率因为在概率70%的情况下，的情况下，C方案的收益方案的收益（18%）最大。最大。（三）决策树法（三）决策树法概率决策法中最常用的方法。概率决策法中最常用的方法。计算期望值、标准离差、标准离差率等，根据投资者对风险与收益的偏好，决计算期望值、标准离差、标准离差率等，根据投资者对风险与收益的偏好，决策之。策之。不确定型决策的决策方法不确定型决策的

8、决策方法（假设上述自然状态中的概率不知）（假设上述自然状态中的概率不知）方法总称：损益决策法。所有方法的核心都是确定主观概率。方法总称：损益决策法。所有方法的核心都是确定主观概率。Page 8n （一）最大（的）最大收益值法（乐观准则法）（一）最大（的）最大收益值法（乐观准则法）n 决策者对未来乐观，从决策者对未来乐观，从最好的自然状态最好的自然状态出发，出发，从未来从未来时期盈利状况中找出最好的可能。时期盈利状况中找出最好的可能。n 即以即以盈利为唯一自然状态盈利为唯一自然状态（即其主观概率为（即其主观概率为1），将不），将不确定型决策转化为确定型决策，再以盈利最大为最优确定型决策转化为确定

9、型决策，再以盈利最大为最优方案。方案。n 本例中本例中应选应选C方案方案（18%）。）。n 这是一种比较冒险的决策方法。一般只有在对盈利把这是一种比较冒险的决策方法。一般只有在对盈利把握较大时才可采用。握较大时才可采用。Page 9（二）最大（的）最小收益值法（小中取大法、悲观准则法）（二）最大（的）最小收益值法（小中取大法、悲观准则法）决策者从最坏的自然状态出发，从未来时期盈利状况中找出决策者从最坏的自然状态出发，从未来时期盈利状况中找出最差的可能，并作为唯一状态，将不确定型决策转化为确最差的可能，并作为唯一状态，将不确定型决策转化为确定型。再以亏损率最小（或收益最大）的方案为最优方案。定型

10、。再以亏损率最小（或收益最大）的方案为最优方案。本例应选本例应选A方案（方案（-20%）。）。对于那些把握很小、风险很大的问题，采用此法决策比较科对于那些把握很小、风险很大的问题，采用此法决策比较科学。学。Page 10（三）等可能准则法（三）等可能准则法将未来盈利状况的几种可能视为可能性均等（概率相同），将未来盈利状况的几种可能视为可能性均等（概率相同），计算出各种方案盈利的期望值，再选期望值最大的方案为计算出各种方案盈利的期望值，再选期望值最大的方案为最优。本例应选最优。本例应选A方案。因为：方案。因为：A方案：方案：10%*50%+（-20%）*50%=-5%B方案：方案：14%*50%

11、+（-30%）*50%=-8%C方案：方案：18%*50%+（-40%）*50%=-11%除了上述的定量财务决策方法外，还有定性决策方法，主要除了上述的定量财务决策方法外，还有定性决策方法，主要包括专家会议法和德尔菲法等包括专家会议法和德尔菲法等Page 11（三）财务控制（三）财务控制1.财务控制的定义财务控制的定义控制：监视组织活动，纠正各种偏差，以保证按预定标准进控制：监视组织活动，纠正各种偏差，以保证按预定标准进行的活动。行的活动。财务控制是指对企业的资金投入及收益过程和结果进行衡量财务控制是指对企业的资金投入及收益过程和结果进行衡量与校正，目的是确保企业目标以及为达到此目标所制定的与

12、校正，目的是确保企业目标以及为达到此目标所制定的财务计划得以实现。财务计划得以实现。Page 12n 2.财务控制的种类财务控制的种类n （1）按内容分：一般控制、应用控制）按内容分：一般控制、应用控制n （2）按功能分：预防性控制、侦查性控制、纠正性控制、）按功能分：预防性控制、侦查性控制、纠正性控制、指导性控制、补偿性控制指导性控制、补偿性控制n （3）按时序分：事前控制、事中控制、事后控制）按时序分：事前控制、事中控制、事后控制n 3.财务控制的七大方式财务控制的七大方式n （1）组织规划）组织规划控制控制，应遵循不相容职务相分离原则，应遵循不相容职务相分离原则n （2）授权批准控制，限

13、制滥用职权）授权批准控制，限制滥用职权n （3）预算控制，包括经营活动的全过程）预算控制，包括经营活动的全过程Page 13n （4）实物资产控制，包括：）实物资产控制，包括：n A.限制接近控制：限制对实物资产及与之相关的文件的限制接近控制：限制对实物资产及与之相关的文件的接触，如现金、银行存款除出纳人员外其他人限制接触。接触，如现金、银行存款除出纳人员外其他人限制接触。n B.定期清查控制：定期对财产物资进行清查，保证账实定期清查控制：定期对财产物资进行清查，保证账实相符相符n （5）成本控制，分为：）成本控制，分为：n A.粗放型成本控制粗放型成本控制n B.集约型成本控制集约型成本控制

14、n （6）风险控制，企业的主要风险是经营风险和财务风险）风险控制，企业的主要风险是经营风险和财务风险n （7）审计控制，即对会计的控制和再监督）审计控制，即对会计的控制和再监督n Page 14n （四）财务监督（四）财务监督n 1.定义：是运用单一的或系统的财务指标对企业的生产经定义：是运用单一的或系统的财务指标对企业的生产经营活动或业务活动进行的观察、判断、建议和监督营活动或业务活动进行的观察、判断、建议和监督n 2.财务监督的作用财务监督的作用n （1）制约性作用：揭示差错和弊端；）制约性作用：揭示差错和弊端；n 维护财务制度以及财经法规的严肃性维护财务制度以及财经法规的严肃性n （2）

15、促进性作用：保证国家的资产的安全和完整；）促进性作用：保证国家的资产的安全和完整；n 改善公共组织的财务管理工作；改善公共组织的财务管理工作；n 保证公共组织收支预算的实现；保证公共组织收支预算的实现；n 促进增支节收，促进增支节收，n 促进财务制度和财经法规的执行促进财务制度和财经法规的执行Page 15n （五）财务分析五）财务分析n 1、概念、概念n 狭义狭义:财务报表分析财务报表分析n 广义广义:财务管理的各项分析财务管理的各项分析n 规范定义：规范定义：n 在财务报告基础上，对报表数据进行进一步加工、整在财务报告基础上，对报表数据进行进一步加工、整理、比较、分析并着重就企业财务状况是

16、否健全，经营成理、比较、分析并着重就企业财务状况是否健全，经营成果是否优良等进行解释和评价。果是否优良等进行解释和评价。Page 16n 2.财务分析的目的财务分析的目的n 所有者：考察资本保值增值情况以及经营者履行责任情况。所有者：考察资本保值增值情况以及经营者履行责任情况。n 潜在投资者：考察是否具有投资价值。潜在投资者：考察是否具有投资价值。n 经营者：掌握财务状况、经营成果和现金流量状况，为经经营者：掌握财务状况、经营成果和现金流量状况，为经营决策服务。营决策服务。n 债权人：考察企业的盈利、现金流量及其发展状况，看其债权人：考察企业的盈利、现金流量及其发展状况，看其偿债能力状况。偿债

17、能力状况。n 国家：考察企业的纳税基础。国家：考察企业的纳税基础。Page 17n 3.财务分析的基本内容：财务分析的基本内容：n （1）财务状况分析：资产配置状况分析、资产运用效果）财务状况分析：资产配置状况分析、资产运用效果分析、偿债能力分析分析、偿债能力分析n （2）成本费用分析：对成本费用支出水平和构成的分析）成本费用分析：对成本费用支出水平和构成的分析n （3）财务成果分析：对获利能力的分析）财务成果分析：对获利能力的分析n 也可分为：也可分为：n 财务报表分析财务报表分析 单项财务报表分析、公司基本财务状况和经营成果分析、单项财务报表分析、公司基本财务状况和经营成果分析、财务状况综

18、合分析与业绩评价财务状况综合分析与业绩评价n 专项业务分析专项业务分析 资金成本分析、财务风险分析、资本结构分析、投资项目资金成本分析、财务风险分析、资本结构分析、投资项目分析、成本分析、分析、成本分析、 并购企业价值分析并购企业价值分析Page 18n 财务分析所依据的资料：财务分析所依据的资料：n 财务资料财务资料(主要用于报表分析主要用于报表分析) 会计账簿、财务报表会计账簿、财务报表(包括对外报表和内部报表包括对外报表和内部报表)、报表附、报表附注注(补充资料补充资料)、专项报告、专项报告n 非财务资料非财务资料(主要用于专项业务分析或经营情况分析主要用于专项业务分析或经营情况分析)P

19、age 19n 4.财务分析的方法财务分析的方法（1）定量分析方法）定量分析方法:A.比率分析法比率分析法根据报表资料，计算出有关数据间的比率根据报表资料，计算出有关数据间的比率比率类型比率类型相关比率：同一时期两项数值比相关比率：同一时期两项数值比结构比率：个别项目与总额比结构比率：个别项目与总额比动态比率：同一项目不同时期比动态比率：同一项目不同时期比Page 20B.比较分析法：比较分析法：(金额比较金额比较结构比较结构比较)v将所要分将所要分析的数据与本企业其他年度或与同行业其他析的数据与本企业其他年度或与同行业其他企业比较企业比较v采用的指标比较标准：采用的指标比较标准： 绝对标准、

20、行业标准、目标标准、历史标准绝对标准、行业标准、目标标准、历史标准C.因素分析法因素分析法v根据影响因素的关系确定各因素对指标的影响程度根据影响因素的关系确定各因素对指标的影响程度v包括：差额分析法、指标分解法、连环替代法、定基包括：差额分析法、指标分解法、连环替代法、定基替代法等替代法等Page 21D.趋势分析法：趋势分析法：v对比两期或连续数期财务报表中的相同指标对比两期或连续数期财务报表中的相同指标v环比指数和定基指数环比指数和定基指数(2)定性分析方法定性分析方法:n逻辑分析法逻辑分析法Page 22三、有关财务管理目标的主要观点三、有关财务管理目标的主要观点n利润最大化利润最大化n

21、每股盈余最大化每股盈余最大化n企业价值最大化企业价值最大化n股东财富最大化股东财富最大化n相关者利益最优化相关者利益最优化Page 23n观点一：利润最大化观点一：利润最大化n有人认为利润最大化虽然对企业财务管理具有导向作用，有人认为利润最大化虽然对企业财务管理具有导向作用，但是存在以下缺陷：但是存在以下缺陷：n（1）利润是绝对数，没有考虑投入与产出比率；）利润是绝对数，没有考虑投入与产出比率；n（2）没有考虑取得利润的风险；）没有考虑取得利润的风险；n（3）没有考虑资金时间价值；）没有考虑资金时间价值；n（4）利润额的大小受人为因素的影响。）利润额的大小受人为因素的影响。n有人不同意上述观点

22、。认为利润可以绝对数表示，也可以有人不同意上述观点。认为利润可以绝对数表示，也可以相对数（利润率）表示；利润是在一定的风险条件下取得的；相对数（利润率）表示；利润是在一定的风险条件下取得的；利润是特定会计期间企业的损益，在利润的计算中，已经考利润是特定会计期间企业的损益，在利润的计算中，已经考虑了虑了资金的时间价值（如利息）；利润是按照会计规范计算资金的时间价值（如利息）；利润是按照会计规范计算的，受人为因素的影响很有限。的，受人为因素的影响很有限。Page 24n 观点二：每股盈余最大化观点二：每股盈余最大化n 每股盈余每股盈余=净利润净利润 /普通股股数；普通股股数；n 资本利润率资本利润

23、率=净利润净利润 /投入资本投入资本n 优优点：把利润与投入资本进行对比，能够说明企业的盈点：把利润与投入资本进行对比，能够说明企业的盈利率，考虑了投入与产出的关系。利率，考虑了投入与产出的关系。n 缺陷缺陷 ： 没有考虑时间因素、没有考虑风险因素、片面追没有考虑时间因素、没有考虑风险因素、片面追求利润大最化，可能导致企业短期行为。求利润大最化，可能导致企业短期行为。Page 25n 观点三：企业价值最大化观点三：企业价值最大化n 企业价值企业价值(V)=股票价值股票价值(S)+债务价值债务价值(D)n 价值最大化考虑了风险、资金时间价值、投入与产出比等，价值最大化考虑了风险、资金时间价值、投

24、入与产出比等，全面反映了财务管理目标。全面反映了财务管理目标。n 但是，企业价值难以计量（尤其是非股份制企业）。但是，企业价值难以计量（尤其是非股份制企业）。n 缺点：缺点：1）对于上市企业来说，股票价格的变动受各种因）对于上市企业来说，股票价格的变动受各种因素的影响，并不一定都是企业自身的因素。素的影响，并不一定都是企业自身的因素。n （2）非股份制企业，必须经过资产评估才能确定其价值）非股份制企业，必须经过资产评估才能确定其价值的大小，而评估时又受评估标准和评估方式的影响，从而的大小，而评估时又受评估标准和评估方式的影响，从而影响到企业价值的客观性和准确性。影响到企业价值的客观性和准确性。

25、Page 26n 观点四：股东财富最大化观点四：股东财富最大化n 西方财务管理一般将股东财富最大化与企业价值最大化划西方财务管理一般将股东财富最大化与企业价值最大化划等号。等号。n 我国一些学者也持上述观点，并从现代西方经济学中得以我国一些学者也持上述观点，并从现代西方经济学中得以解释。解释。n 许多学者不同意上述观点，认为企业价值不完全等于股东许多学者不同意上述观点，认为企业价值不完全等于股东财富。强调股东财富最大可能会影响其它利益相关者的利财富。强调股东财富最大可能会影响其它利益相关者的利益。益。Page 27n 观点五：股东权益最大化观点五：股东权益最大化n 股东权益通过股价来反映，所以

26、股东权益最大化也就是追股东权益通过股价来反映，所以股东权益最大化也就是追求股票市价最大化。求股票市价最大化。n 该观点以美国为代表该观点以美国为代表n 对规范企业行为、统一员工认识缺乏应有的号召力，没有对规范企业行为、统一员工认识缺乏应有的号召力，没有考虑人力资本所有者的权益考虑人力资本所有者的权益Page 28第二节第二节 资金时间价值资金时间价值n 1）对于上市企业来说，股票价格的变动受各种因素的影）对于上市企业来说，股票价格的变动受各种因素的影响，并不一定都是企业自身的因素。响，并不一定都是企业自身的因素。n （2）非股份制企业，必须经过资产评估才能确定其价值）非股份制企业，必须经过资产

27、评估才能确定其价值的大小，而评估时又受评估标准和评估方式的影响，从而的大小，而评估时又受评估标准和评估方式的影响，从而影响到企业价值的客观性和准确性。影响到企业价值的客观性和准确性。Page 29n 一、一、时间价值的概念时间价值的概念资料一：时间价值的神奇之处资料一：时间价值的神奇之处 美国前总统富兰克林在其遗嘱中分别向费美国前总统富兰克林在其遗嘱中分别向费 和波士顿捐赠和波士顿捐赠1000美元，此笔捐赠要在美元，此笔捐赠要在200年后交付。这年后交付。这笔资金在相关机构的管理下，年增长率分别为笔资金在相关机构的管理下，年增长率分别为3.87%、4.3%，最终这，最终这2个城市获得个城市获得

28、200万和万和450万美元。万美元。200年前年前的的1000元等于现在的元等于现在的450万，这就是时间价值的神奇之处。万，这就是时间价值的神奇之处。Page 30定义定义n 资金时间价值资金时间价值(The Time Value of Capital) 也称货币时间价值也称货币时间价值(The Time Value of Money),指一定指一定量的货币随着时间的推移而增加的价值量的货币随着时间的推移而增加的价值.即资金在其周即资金在其周转使用中由于时间因素而形成的价值差额转使用中由于时间因素而形成的价值差额.n 01年年 02年年n 100元元 108元元n 时间价值：时间价值：8元元

29、Page 31n 货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式n （1）绝对数：利息）绝对数：利息n （2）相对数：利率）相对数：利率 Page 32(一）单利与复利 1、单利（1）单利终值（）单利终值（S或或F） S=p*（1+i*n）（2）单利现值（）单利现值（P） P=S /（1+i*n） p：本金；：本金； i：利率；：利率； n：期限：期限Page 33 n 2.2.复利复利n 复利终值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来复利终值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。复利终值的一般计算公式为：价值，又称本利和。复利终值的一般计算公式为： nniPFS)1()(

30、),/()1 (niPSin叫复利终值系数，记为式中：Page 34 例例1：有一个投资项目，要求现在一次性投资：有一个投资项目，要求现在一次性投资100万元，万元，预计项目寿命周期五年，五年后可从中获益预计项目寿命周期五年，五年后可从中获益150万元。若万元。若投资者要求的最低报酬率为投资者要求的最低报酬率为10%，问此项目是否可行？，问此项目是否可行？由于项目收益总额小于投资本金，因此项目不可行。由于项目收益总额小于投资本金，因此项目不可行。 （万元）1 .161611. 1100FPage 35n 某人有某人有1200元，拟投入报酬率元，拟投入报酬率8%的投资机会，经过多少的投资机会，经

31、过多少年才能使现有货币增加一倍。年才能使现有货币增加一倍。n 解：解：S=1200*2=2400 S=1200（1+8%）nn 2400=1200（1+8%）nn （1+8%）n=2 查表查表 n=9年年Page 36 复利现值的计算复利现值的计算 复利现值，是指以后年份收到或支出资金的现在的价值，复利现值，是指以后年份收到或支出资金的现在的价值，一般采用倒求本金的方法计算（这通常称为贴现），其计一般采用倒求本金的方法计算（这通常称为贴现），其计算公式为：算公式为： ),/(11)1 (1niSPiiSPnn为称为复利现值系数，记）（式中，Page 37 同样，借用例同样，借用例1的数字，五年

32、后的的数字，五年后的150万元的现值应为：万元的现值应为：（万元）15.93621. 01501505%,10PVIFPV 结论与前一样，项目也是不可行。结论与前一样，项目也是不可行。 与复利终值的计算一样，复利现值的计算也可能遇到与复利终值的计算一样，复利现值的计算也可能遇到一年内多次贴现的情况，因此也需要进行调整。一年内多次贴现的情况，因此也需要进行调整。Page 38 ( (二）年金的计算二）年金的计算 年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。 年金实际上是一组相等的现金流序列，一般而言，折年金实际上是一组相等的现金流序列，一般而言，折旧、利息

33、、租金和保险费等均表现为年金形式。旧、利息、租金和保险费等均表现为年金形式。 年金的形式多，按付款方式的不同，又可分为普通年金的形式多，按付款方式的不同，又可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金等，但最基本的年金、预付年金、递延年金和永续年金等，但最基本的是普通年金。是普通年金。Page 391、 普通年金普通年金 是指每期期末都有等额收付款项的年金，又称之为后付年是指每期期末都有等额收付款项的年金，又称之为后付年金。金。（1） 终值（终值（S或或F）：每期期末收入或支出等额款）：每期期末收入或支出等额款项的复利终值之和。项的复利终值之和。计算公式：计算公式：S=A*（1+i）n1 普通

34、年金终值系数普通年金终值系数 i (S/A, i, n) 100 100 100 100 100 100 n 0 1 2 3 4 5 6n A=100 年金年金Page 40 普通年金终值的计算公式为：普通年金终值的计算公式为：131211)1 ()1 ()1 ()(iAiAiAASFn),/(1)1 ()1 (11niAsAiiAiAnntt 式中，式中，A表示年金，表示年金，(s/A,I ,n)称为普通年金终值系数，称为普通年金终值系数，简称年金终值系数。简称年金终值系数。Page 41例：某人以零存整取方式于每年年末存入银行例：某人以零存整取方式于每年年末存入银行1000元，利率元，利率

35、4%，求第求第5年末年金终值是多少？年末年金终值是多少？解：解：S=1000*（S/A，I，n）=1000*5.416=5416（元）（元）（2）偿债基金的计算）偿债基金的计算 指使年金终值指使年金终值 达到既定金额每年应支付的年金达到既定金额每年应支付的年金根据根据 S = A （S/A，I，n）求）求A？例：华为公司决定自今年起建立偿债基金，即在今后的例：华为公司决定自今年起建立偿债基金，即在今后的5年内每年年内每年末存入银行等额资金，用来偿还第末存入银行等额资金，用来偿还第6年初到期的公司债券本金年初到期的公司债券本金2000000元，年利率元，年利率9%，公司每年末存入银行的等额资金是

36、多少？，公司每年末存入银行的等额资金是多少？ 解：解：A=S/ （S/A，I，n） =2000000/ （S/A，9%，5） =2000000/5.985=334168（元）（元）Page 42 （3 3）普通年金现值的计算普通年金现值的计算 与一次性收支款项一样，年金有终值，也有与一次性收支款项一样，年金有终值，也有现值。后付年金现值是指一定时期内，每期期末现值。后付年金现值是指一定时期内，每期期末等额发生的等额发生的系列系列收付款项的收付款项的的的复利现值之和复利现值之和。 后付年金现值与后付年金终值正好相反，如后付年金现值与后付年金终值正好相反，如果说年金的终值是零存整取的话，则年金的现

37、值果说年金的终值是零存整取的话，则年金的现值就好比是存本取息，其计算原理与计算公式如图就好比是存本取息，其计算原理与计算公式如图2 22 2所述。所述。Page 43 普通年金现值的计算公式应为：普通年金现值的计算公式应为：321)1 (1)1 (1)1 (1iAiAiAPVAn),/()1 (1)1 (11niAPAiiAiAnntt 式中，式中，(P/A,I,n)为普通年金现值系数，简称年金现值为普通年金现值系数，简称年金现值系数。系数。Page 44例：某人出国例：某人出国3年，要你为他代付房租，每年租金年，要你为他代付房租，每年租金1000元，银行利元，银行利率率4%，他现在应给你在银

38、行存入多少钱？，他现在应给你在银行存入多少钱？解：解：P=A（P/A，4%，3）=1000*2.775=2775元元Page 452、预付年金、预付年金 每期期初支付的年金每期期初支付的年金 P=? A A A A A A S=？ 0 1 2 3 4 5（1）预付年金终值）预付年金终值 根据普通年金终值系数公式推出：根据普通年金终值系数公式推出：预付年金终值预付年金终值 S=A （1+i）n+1-1 - 1或或A（S/A，i，n+1）-1 i例：如果每年年初存入例：如果每年年初存入1000元，利率元，利率10%，第，第5年末的终值是多少？年末的终值是多少？ S=1000（S/A，10%，5+1

39、）-1=1000*6.715=6715元元或或=1000（S/A，10%，5）（）（S/P，10%，1）=6715元元（2）预付年金现值）预付年金现值 P= A*（P/A，i，n-1）+1Page 46例例:某人分期付款购买住宅，每年年初付某人分期付款购买住宅，每年年初付6000元，元，20年还款期年还款期,银行银行利率利率5%.该项分期付款相当于现在一次支付现金多少？该项分期付款相当于现在一次支付现金多少？P=6000(P/A，i，n-1）+1=6000* (P/A,5%,19)+1=6000*13.0853=78511元元Page 474、永续年金、永续年金 无限期等额收付的特种年金无限期

40、等额收付的特种年金(没有终值没有终值,只有现值只有现值)P=A*1-（1+i）-n i永续年金现值永续年金现值P=A*1/i例例:学校拟建立奖学金学校拟建立奖学金,每年计划颁发每年计划颁发100000元元,银行利率银行利率8%,现在应现在应存入多少钱存入多少钱?解解:P=A*1/8% =100000*1/8% =12500005、混合现金流、混合现金流 各期收付不相等的现金流（分段计算）各期收付不相等的现金流（分段计算）例：某人准备第一年末存例：某人准备第一年末存1万，第二年末存万，第二年末存3万，第三年万，第三年第五年第五年每年年末存每年年末存4万，利率万，利率5%，问，问5年存款的现值？年

41、存款的现值？P=10000（P/S，5%，1）P=30000（ P/S，5%，2）解：解：P=40000（ P/A，5%，3）（）（ P/S，5%，2）Page 48第二节第二节 风险分析风险分析n一、风险与风险偏好一、风险与风险偏好 1.风险的概念风险的概念 风险风险（Risk）是一外来词，一般指遭受损失、伤害或毁）是一外来词，一般指遭受损失、伤害或毁灭等不利后果的可能性，它对于主体来讲是一件坏事而绝灭等不利后果的可能性，它对于主体来讲是一件坏事而绝非好事，也不包含任何好的因素。非好事，也不包含任何好的因素。 从财务或金融的角度讲，风险是在一定条件下和一定时从财务或金融的角度讲，风险是在一定

42、条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。期内可能发生的各种结果的变动程度。n n 风险具有不确定性风险具有不确定性n 风险的大小随时间的延续而变化风险的大小随时间的延续而变化n 风险可能给投资者带来超出预期的收益（损失）风险可能给投资者带来超出预期的收益（损失）Page 49n 2.风险的类型风险的类型（1）从个别公司的角度）从个别公司的角度n 市场风险：不可规避的对所有的公司产生影响的因素引起的市场风险：不可规避的对所有的公司产生影响的因素引起的风险（战争、通货膨胀）风险（战争、通货膨胀）n 公司特有风险：发生于个别公司的特有事件造成的风险（罢公司特有风险：发生于个别公司的特有事件造

43、成的风险（罢工）工） （2）从公司的本身看）从公司的本身看 经营风险经营风险:即由于生产经营的不确定性而导致的风险。这种即由于生产经营的不确定性而导致的风险。这种风险主要来自于客观经济环境的不确定性，因而它是任何商业活风险主要来自于客观经济环境的不确定性，因而它是任何商业活动都有的。动都有的。 财务风险财务风险:即由于采用不同方式筹措资金而形成的风险，特即由于采用不同方式筹措资金而形成的风险，特别是指因负债筹资而增加的风险，有时也称之为筹资风险或破产别是指因负债筹资而增加的风险，有时也称之为筹资风险或破产风险。风险。Page 50n二、风险的计量二、风险的计量 风险是客观存在的，也是人们必须面

44、对的。因而，如风险是客观存在的，也是人们必须面对的。因而，如何客观地估计和计算风险的大小即风险程度，就是一个值何客观地估计和计算风险的大小即风险程度，就是一个值得研究的重要问题。得研究的重要问题。 目前，在财务管理中，通常采用概率和统计的方法。目前，在财务管理中，通常采用概率和统计的方法。 1、概率：是指用百分数或小数来表示随机事件发生的可能、概率：是指用百分数或小数来表示随机事件发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值。性及出现某种结果可能性大小的数值。 2、期望值、期望值Page 51n 例：某企业有一投资项目，预测未来的经营状况与对应例：某企业有一投资项目，预测未来的经营状况与对应可能实现的投资收益率（随机变量）的概率分布如下表：可能实现的投资收益率（随机变量）的概率分布如下表：经营状况经营状况出现概率出现概率Pi投资收益率投资收益率Ki很很 好好0.1030%较较 好好0.2020%一一 般般0.2015%较较 差差0.40