金融衍生品第一章期货概述

1、LOGO 第一章第一章 期货概述期货概述 本章主要内容本章主要内容v第一节第一节 期货市场的产生与发展期货市场的产生与发展v第二节第二节 期货市场的期货市场的实质实质v第三节第三节 期货市场的期货市场的功能功能本章学习目的与要求本章学习目的与要求v了解了解期货市场的产生和国内外期货市场期货市场的产生和国内外期货市场的发展过的发展过程程v掌握期货交易与期货市场的基本概念掌握期货交易与期货市场的基本概念v了解期货市场的基本功能了解期货市场的基本功能v了解期货合约标准化的要素及其含义了解期货合约标准化的要素及其含义v了解期货市场与现货市场的关系了解期货市场与现货市场的关系v了解期货交易与现货交易的区

2、别了解期货交易与现货交易的区别基本概念基本概念v现货合约与期货合约现货合约与期货合约v期货交易与现货交易期货交易与现货交易v期货商品上市的条件期货商品上市的条件v规避风险与价格发现规避风险与价格发现第一节第一节 期货市场的产生与发展期货市场的产生与发展v一、期货市场的产生一、期货市场的产生v二、二、期货市场的发展期货市场的发展v三、三、我国期货市场的建立和规范我国期货市场的建立和规范一、期货市场的产生一、期货市场的产生v期货市场作为市场经济发展到一定程度的产物期货市场作为市场经济发展到一定程度的产物,成成为现代市场体系的一个重要组成部分。为现代市场体系的一个重要组成部分。v它的兴起与发展是商品

3、经济发展的必然产物它的兴起与发展是商品经济发展的必然产物,是贸是贸易方式长期演进的结果。易方式长期演进的结果。人类贸易史的发展演变人类贸易史的发展演变v 物物交换有限时间、有限对象物物交换有限时间、有限对象v 现货交易方式现货交易方式以货币为支付中介，交易范围扩大，贸易形以货币为支付中介，交易范围扩大，贸易形式增加：即期贸易、货到款清交易、远期合同交易（突破交式增加：即期贸易、货到款清交易、远期合同交易（突破交易时间局限）易时间局限）v 期货交易方式期货交易方式标准化合约交易，拓宽远期交易的空间并提标准化合约交易，拓宽远期交易的空间并提高交易效率。高交易效率。v 期货的出现期货的出现是商品贸易

4、活动不断克服空间和时间束缚的结是商品贸易活动不断克服空间和时间束缚的结果。果。 现货贸易现货贸易远期交易远期交易期货交易期货交易远期远期交易交易v远期交易远期交易指指现时所达成的现时所达成的在未来交付某种商品的销在未来交付某种商品的销售协议，对于所交付商品的质量、数量和交货日期售协议，对于所交付商品的质量、数量和交货日期由买卖双方协商而定由买卖双方协商而定.v早在古希腊和古罗马时期早在古希腊和古罗马时期,在欧洲就出现了中央交易在欧洲就出现了中央交易场所场所, 出现了易货交易和货币制度出现了易货交易和货币制度, 形成了按照既定形成了按照既定的时间和场所开展的交易活动的时间和场所开展的交易活动,并

5、在此基础上产生了并在此基础上产生了签订远期合同的雏形签订远期合同的雏形.v最早的远期交易发生在农产品贸易中。开始是分散最早的远期交易发生在农产品贸易中。开始是分散的交易的交易,慢慢地慢慢地,随着交通运输条件的改善和现代城随着交通运输条件的改善和现代城市的兴起市的兴起,远期交易逐步发展成集中的市场交易。远期交易逐步发展成集中的市场交易。案例案例1:v一个一个农场主农场主和一个和一个面粉生产商面粉生产商在在7月月5日签订一个日签订一个协议，约定在协议，约定在90天天后按照每蒲式耳（每蒲式耳约后按照每蒲式耳（每蒲式耳约为为27.24公斤）公斤）310.50美分的价格买卖美分的价格买卖4 000蒲式耳

6、的小麦。蒲式耳的小麦。v90天后，无论小麦价格是高于还是低于天后，无论小麦价格是高于还是低于310.50美分，这个农场主和面粉生产商都必须按照美分，这个农场主和面粉生产商都必须按照310.50美分的价格交易美分的价格交易4000蒲式耳小麦，否蒲式耳小麦，否则就是违约。则就是违约。案例案例2:v2010年年9月你打算购买一辆新车，选定车型后，月你打算购买一辆新车，选定车型后，与交易商达成协议，确定车子的具体的特征：颜与交易商达成协议，确定车子的具体的特征：颜色、引擎规格、轮胎配备以及价格色、引擎规格、轮胎配备以及价格13万。万。v交易商要求：如果你今天签下订单，并支付交易商要求：如果你今天签下订

7、单，并支付2000元押金，可在三个月内取车，元押金，可在三个月内取车，3个月内打折个月内打折或涨价都不会影响你的交易。或涨价都不会影响你的交易。案例分析案例分析v买方买方(面粉商和购车人面粉商和购车人)的收益和风险情况如何的收益和风险情况如何?v买方买方(农场主和车商农场主和车商)的收益和风险情况如何的收益和风险情况如何?远期合约的主要缺陷远期合约的主要缺陷v特殊性太强，较难找到正好符合要求的交易对手交易效率低v签订后的再转让需要耗费大量的交易成本和搜寻成本流动性差v到期时必须履行实物交割的义务v缺乏对交易对手信用风险的强有力约束基于这一情况，期货交易逐渐产生和发展起来。 期货市场的产生期货市

8、场的产生v 现代意义上的期货交易产生于19世纪中期的美国芝加哥:v 1848年芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade, CBOT)；v 1851年，CBOT引进远期合同，开展现货远期交易；v 1865年，CBOT推出了标准化合约，并实行保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金作为履约保证；v 1882年，CBOT允许以对冲方式免除履约责任，促进了投机者的加入，增加了期货市场流动性；v 1883年又出现结算协会为交易所会员提供对冲工具；v 1925年芝加哥期货交易所结算公司成立；v 至此，期货交易完成了重要的制度创新，标志着现代意

9、义上期货交易真正诞生。19世纪中后期的美国芝加哥世纪中后期的美国芝加哥v 19世纪世纪30、40年代，毗邻美国中西部平原和密歇根湖等年代，毗邻美国中西部平原和密歇根湖等独特地理位置的芝加哥发展为美国重要的粮食集散地。独特地理位置的芝加哥发展为美国重要的粮食集散地。v 由于粮食生产特有的季节性，加之交通不便、库容有限等由于粮食生产特有的季节性，加之交通不便、库容有限等原因，谷物在短时间内集中上市，供给量大大超过当地市原因，谷物在短时间内集中上市，供给量大大超过当地市场需求，而恶劣的交通状况又无能使谷物即使疏散，加之场需求，而恶劣的交通状况又无能使谷物即使疏散，加之仓储设施不足，粮食也无法采取先大

10、量购入再见机出售的仓储设施不足，粮食也无法采取先大量购入再见机出售的办法，所以价格一跌再跌，无人问津。而到次年春季，又办法，所以价格一跌再跌，无人问津。而到次年春季，又因谷物短缺，价格飞涨。因谷物短缺，价格飞涨。v 为解决价格大幅起落带来的经营风险问题，部分粮食商一为解决价格大幅起落带来的经营风险问题，部分粮食商一方面在该地交通要道增设仓库、扩大上市季节采购量；另方面在该地交通要道增设仓库、扩大上市季节采购量；另一方面与粮食加工商、销售商签订次年春季的供货合同。一方面与粮食加工商、销售商签订次年春季的供货合同。通过联产联销，基本锁定了预期利润。至此，尚还属远期通过联产联销，基本锁定了预期利润。

11、至此，尚还属远期交易的范畴。交易的范畴。二、二、期货市场的发展期货市场的发展v国际期货市场的发展，大致经历了由国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到商品期货到金融期货金融期货，交易品种不断增加交易品种不断增加、交易规模不断扩交易规模不断扩大的大的过程。过程。 1、商品期货商品期货v农产品期货农产品期货/金属期货金属期货/能源期货能源期货v1848年芝加哥期货交易所诞生；随着现货生产年芝加哥期货交易所诞生；随着现货生产和流通的扩大，不断有新期货品种出现。和流通的扩大，不断有新期货品种出现。 v最早的金属期货交易所诞生在英国伦敦，最早的金属期货交易所诞生在英国伦敦，1876年成立；年成立；19

12、33年，纽约商品交易成立，年，纽约商品交易成立，1974年推出黄金期货合约，在年推出黄金期货合约，在7080年代的国际期年代的国际期货市场上有一定的影响。货市场上有一定的影响。 v20世纪世纪70年代初发生的石油危机，给世界经济年代初发生的石油危机，给世界经济市场带巨大的冲击，石油等能源产品的价格剧烈市场带巨大的冲击，石油等能源产品的价格剧烈波动，直接导致了石油等能源期货的产生。波动，直接导致了石油等能源期货的产生。 商品期货的种类商品期货的种类国际通行划分标准国际通行划分标准v金属：包含铜、铝、锌、铁、铅、锡和镍、金、银铂金属：包含铜、铝、锌、铁、铅、锡和镍、金、银铂和钯。和钯。v软性商品：

13、包括咖啡、可可、糖、橡胶、胡椒粉、茶软性商品：包括咖啡、可可、糖、橡胶、胡椒粉、茶和橘类水果等。属于易耗品。和橘类水果等。属于易耗品。v谷物和油料：包括谷类、纤维、碎谷、大豆和油料、谷物和油料：包括谷类、纤维、碎谷、大豆和油料、牲畜等。牲畜等。 谷物：小麦、大麦、玉米、大米和燕麦等谷物：小麦、大麦、玉米、大米和燕麦等 油料：生产食用油的种子、用来饲养牲畜的油料以油料：生产食用油的种子、用来饲养牲畜的油料以及工业用油料。世界范围内重要的油料有大豆、菜及工业用油料。世界范围内重要的油料有大豆、菜籽、棕榈和亚麻籽。籽、棕榈和亚麻籽。v能源产品：石油产品、天然气、电力、原油能源产品：石油产品、天然气、

14、电力、原油世界主要石油交易所交易品种世界主要石油交易所交易品种v纽约商品交易所: 轻油，天然气，无铅汽油，热油，布兰特原油 v新加坡交易所: 中东原油 v东京工业品交易所: 汽油，煤油，柴油，原油 v英国国际石油交易所: 布伦特原油 柴油2、金融期货金融期货v 外汇期货外汇期货/ /利率期货利率期货/ /股指期货股指期货v 19721972年年5 5月芝加哥商品交易所（月芝加哥商品交易所（CMECME）设立了国际货币市场）设立了国际货币市场部分（部分（IMMIMM）首次推出外汇期货合约）首次推出外汇期货合约，从此引领期货市场跨，从此引领期货市场跨入金融时代。入金融时代。 v 19751975年

15、年1010月芝加哥商品交易所推出了世界上第一个利率期月芝加哥商品交易所推出了世界上第一个利率期货合约。货合约。v 19821982年年2 2月美国堪萨斯期货交易所推出综合指数期货合约，月美国堪萨斯期货交易所推出综合指数期货合约，使股票价格指数也成为期货交易的对象。使股票价格指数也成为期货交易的对象。3、国际期货市场的发展趋势国际期货市场的发展趋势v期货中心日益集中期货中心日益集中 v联网合并发展迅速联网合并发展迅速 v金融期货后来居上金融期货后来居上 v交易方式不断创新交易方式不断创新 v服务质量不断提高服务质量不断提高 （1）期货中心日益集中期货中心日益集中 v现在世界上大约有百余家期货交易

16、所，大都是近现在世界上大约有百余家期货交易所，大都是近二十多年来成立的。二十多年来成立的。v世界各大洲均有期货交易所，称得上是国际期货世界各大洲均有期货交易所，称得上是国际期货交易中心的，主要集中在芝加哥、纽约、伦敦、交易中心的，主要集中在芝加哥、纽约、伦敦、东京等地，在九十年代，新加坡、香港、德国、东京等地，在九十年代，新加坡、香港、德国、法国、巴西等国或地区的期货市场发展较快。法国、巴西等国或地区的期货市场发展较快。v事实上国际期货市场与国际事实上国际期货市场与国际金金融市场的发展是保融市场的发展是保持同步的。持同步的。v国际期货中心的发展特点是：品种增加，交投活国际期货中心的发展特点是：

17、品种增加，交投活跃，成交量大，辐射面广，影响力强。跃，成交量大，辐射面广，影响力强。（2）联网合并发展迅速联网合并发展迅速 v 一方面，各国交易所吸引外国公司、个人参与本国期货交一方面，各国交易所吸引外国公司、个人参与本国期货交易；另一方面，各国期货交易所积极上市以外国金融工具易；另一方面，各国期货交易所积极上市以外国金融工具为对象的期货合约。为对象的期货合约。v 具体措施有：各交易所和经纪公司在国外设立分支机构，具体措施有：各交易所和经纪公司在国外设立分支机构，开发国外市场；交易所积极吸纳国外会员；为延长交易时开发国外市场；交易所积极吸纳国外会员；为延长交易时间开设晚场交易，以便利国外客户等

18、。间开设晚场交易，以便利国外客户等。v 各大交易所之间积极联网，建立相互对冲体系；进一步拓各大交易所之间积极联网，建立相互对冲体系；进一步拓展到各国交易所的双边电子交易，提供现代化的通讯联系展到各国交易所的双边电子交易，提供现代化的通讯联系，以便各自在本交易所买卖对方最热门的交易品种。，以便各自在本交易所买卖对方最热门的交易品种。v 期货市场是一个通过现代化通讯手段连接起来的集中统一期货市场是一个通过现代化通讯手段连接起来的集中统一的公开市场，市场规模越集中，价格形成越公平、统一，的公开市场，市场规模越集中，价格形成越公平、统一，市场流动性越大。同时，电子、通讯、信息技术的发展使市场流动性越大

19、。同时，电子、通讯、信息技术的发展使世界期货市场趋于一体化。世界期货市场趋于一体化。（3）金融期货后来居上金融期货后来居上 v作为衍生金融工具的金融期货合约的不断推出，作为衍生金融工具的金融期货合约的不断推出，是金融市场的一大创新。是金融市场的一大创新。v近二十年来，其交易量已大大超过商品期货，而近二十年来，其交易量已大大超过商品期货，而且还有上升势头。且还有上升势头。 （4）交易方式不断创新交易方式不断创新 v期货交易的发展与科学技术的进步几乎是同步的。期货交易的发展与科学技术的进步几乎是同步的。v传统的期货交易是以场上公开喊价的方式为主。传统的期货交易是以场上公开喊价的方式为主。v随着现代

20、电子和通讯技术的飞速发展，使期货市场随着现代电子和通讯技术的飞速发展，使期货市场打破了时空限制。打破了时空限制。v电子化的交易方式使得分布在各地的交易者都可以电子化的交易方式使得分布在各地的交易者都可以得到同样的信息，迅速进行交易。得到同样的信息，迅速进行交易。v期货市场的信息国际化，使价格发现功能、信息资期货市场的信息国际化，使价格发现功能、信息资源共享体现的更为充分。源共享体现的更为充分。v科技进步给期货市场带来了一场深刻革命。科技进步给期货市场带来了一场深刻革命。 （5）服务质量不断提高服务质量不断提高 v随着期货市场一体化进程的加快，市场竞争异常随着期货市场一体化进程的加快，市场竞争异

21、常激烈，期货交易所要在市场上立足，就必须以优激烈，期货交易所要在市场上立足，就必须以优质服务取胜。质服务取胜。v所谓综合服务包括控制风险的能力、交易成本的所谓综合服务包括控制风险的能力、交易成本的降低、结算系统的效率、电子交易系统的服务质降低、结算系统的效率、电子交易系统的服务质量、交易品种的开发、技术服务的创新、为场内量、交易品种的开发、技术服务的创新、为场内交易员提供方便高效的交易场所等等。交易员提供方便高效的交易场所等等。 三、三、我国期货市场的建立和规范我国期货市场的建立和规范v 清朝末年，梁启超曾提议组织交易所；清朝末年，梁启超曾提议组织交易所；v 1914年，北洋政府颁布了年，北洋

22、政府颁布了证券交易所法；证券交易所法；v 1918年，北京证券交易所成立；年，北京证券交易所成立；v 1920年，上海证券物品交易所成立，开始商品期货交易；年，上海证券物品交易所成立，开始商品期货交易；v 1921年北洋政府颁布了年北洋政府颁布了；v 1921年初，成立了上海面粉交易所；到年底，上海有年初，成立了上海面粉交易所；到年底，上海有140多家交易所出现，不仅各大行业有交易所，而且烟、多家交易所出现，不仅各大行业有交易所，而且烟、酒、火柴、麻袋、泥灰等小行业都办起了交易所。酒、火柴、麻袋、泥灰等小行业都办起了交易所。v 1922年年“民十信交风潮民十信交风潮”之后，交易所的发展极为缓慢

23、，之后，交易所的发展极为缓慢，直到直到1929年年10月，国民政府正式颁布月，国民政府正式颁布，交，交易所的发展和管理才有了比较统一的依据。易所的发展和管理才有了比较统一的依据。v 新中国成立后，为打击投机商人，先后取缔了各交易所。新中国成立后，为打击投机商人，先后取缔了各交易所。1、新中、新中国期货市场产生的背景国期货市场产生的背景 v 我国的期货市场起因源于我国的期货市场起因源于80年代的改革开放。年代的改革开放。v 随着农村家庭联产承包制的推广，农业生产得到很大发展。随着农村家庭联产承包制的推广，农业生产得到很大发展。国家实行价格双轨制，市场调节的范围不断扩大。随之出现国家实行价格双轨制

24、，市场调节的范围不断扩大。随之出现了农产品价格大起大落，农业生产大升大降，买难卖难问题了农产品价格大起大落，农业生产大升大降，买难卖难问题此消彼长，政府用于农产品补贴的财政负担日益加重等一系此消彼长，政府用于农产品补贴的财政负担日益加重等一系列问题。列问题。v 其中有两点引起高层和专家学者们的注意和重视：一是现货其中有两点引起高层和专家学者们的注意和重视：一是现货价格不公开、失真，二是市场本身缺乏保值机制。一旦市场价格不公开、失真，二是市场本身缺乏保值机制。一旦市场价格波动，政府不得不出面分担，甚至全部承担风险。这两价格波动，政府不得不出面分担，甚至全部承担风险。这两点又最终归结到市场体系不完

25、善、不配套。点又最终归结到市场体系不完善、不配套。v能不能建立一种机制，即可以提供指导未来生产能不能建立一种机制，即可以提供指导未来生产经营活动的价格信号，又可以防范价格变动造成经营活动的价格信号，又可以防范价格变动造成的风险呢？的风险呢？v80年代中后期，一批学者提出了建立农产品期货年代中后期，一批学者提出了建立农产品期货市场的设想市场的设想。中央、国务院先后做出指示，决定中央、国务院先后做出指示，决定研究期货交易。研究期货交易。v1988年年3月七届人大第一次会议上月七届人大第一次会议上政府工作报政府工作报告中指出：告中指出：“加快商业体制改革，积极发展各加快商业体制改革，积极发展各类批发

26、市场贸易，探索期货交易。类批发市场贸易，探索期货交易。”2、新中、新中国期货市场的初创国期货市场的初创v19901990年年1010月月1212日，中国郑州粮食批发市场经国务院日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业，迈出了中国为我国第一个商品期货市场正式开业，迈出了中国期货市场发展的第一步。期货市场发展的第一步。v19911991年年6 6月月1010日，深圳有色金属交易所成立，并于日，深圳有色金属交易所成立，并于19921992年年1 1月月1818日开业日开业。v1991199

27、1年年5 5月上海金属交易所开业月上海金属交易所开业。v19921992年年9 9月第一家期货经纪公司月第一家期货经纪公司-广东万通期货广东万通期货经纪公司成立经纪公司成立。v19921992年底，中国国际期货经纪公司开业。年底，中国国际期货经纪公司开业。 3、我国期货市场的治理整顿我国期货市场的治理整顿v 到到1993年，由于人们在认识上存在偏差，尤其是受部门和年，由于人们在认识上存在偏差，尤其是受部门和地方利益驱动，在缺乏统一管理的情况下，各地各部门纷纷地方利益驱动，在缺乏统一管理的情况下，各地各部门纷纷创办各种各样的期货交易所。创办各种各样的期货交易所。v 到到93年下半年，全国各类期货

28、交易所达年下半年，全国各类期货交易所达50多家，经纪机构多家，经纪机构近千家，期货市场建设盲目发展。近千家，期货市场建设盲目发展。v 1993年年11月，国务院发出了关于制止期货市场盲目发展月，国务院发出了关于制止期货市场盲目发展的通知，明确对期货市场试点工作的指导、规划和协调、的通知，明确对期货市场试点工作的指导、规划和协调、监管工作由国务院证券委员会负责，具体工作有中国证券监监管工作由国务院证券委员会负责，具体工作有中国证券监督管理委员会执行，解决了多头管理的问题。督管理委员会执行，解决了多头管理的问题。v 1994年初暂停了境外期货经纪业务和期货外盘交易。同年年初暂停了境外期货经纪业务和

29、期货外盘交易。同年4月，暂停钢材、煤炭和食糖期货交易。月，暂停钢材、煤炭和食糖期货交易。v 1994年年5月国务院办公厅批转证券委关于坚决制止期货月国务院办公厅批转证券委关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见的请示，开始了对期交所的全面市场盲目发展若干意见的请示，开始了对期交所的全面审核、对期货交易范围的严格限定、对各类经纪公司的重审核、对期货交易范围的严格限定、对各类经纪公司的重新审批、对国有单位参与的严格控制、对各种非法期货经新审批、对国有单位参与的严格控制、对各种非法期货经纪活动的严格查处。纪活动的严格查处。v 10月，暂停梗米、菜籽油期货交易。月，暂停梗米、菜籽油期货交易。v 1995年

30、年5月暂停了国债期货交易。月暂停了国债期货交易。v 1995年，证监会批准了年，证监会批准了15家试点期货交易所，陆续停止家试点期货交易所，陆续停止其他数十家交易所的交易；其他数十家交易所的交易；1995年底，给年底，给330家期货经家期货经纪公司颁发期货经纪业务许可证，注销了一批违法和纪公司颁发期货经纪业务许可证，注销了一批违法和财务状况差、潜在风险大的公司的许可证。财务状况差、潜在风险大的公司的许可证。v 1996年年1月，暂停某交易所红小豆期货交易。月，暂停某交易所红小豆期货交易。v 1998年年8月月1日国务院发布关于进一步整顿和规范期货日国务院发布关于进一步整顿和规范期货市场的通知，

31、要求证监会对市场再次进行力度较大的治理市场的通知，要求证监会对市场再次进行力度较大的治理整顿，期交所再次精简，合并成立了上海期货交易所，保留整顿，期交所再次精简，合并成立了上海期货交易所，保留了郑州商品交易所和大连商品交易所为试点期货交易所。了郑州商品交易所和大连商品交易所为试点期货交易所。v 1999年年6月月2日，国务院颁布了日，国务院颁布了期货交易管理暂行条例期货交易管理暂行条例，与之配套的期货交易所管理办法、期货经纪公司，与之配套的期货交易所管理办法、期货经纪公司管理办法、期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办管理办法、期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法和期货业从业人员资格管理办

32、法也相继发布实施，法和期货业从业人员资格管理办法也相继发布实施，从而加强了对市场的法制监管，为期货市场的进一步清理整从而加强了对市场的法制监管，为期货市场的进一步清理整顿和规范运作打下坚实基础。顿和规范运作打下坚实基础。v 2007年年3月，国务院公布了月，国务院公布了期货交易管理条例期货交易管理条例。4、我国、我国期货市场的现状期货市场的现状v主要成就：形成了以期货交易为核心的较为规范的主要成就：形成了以期货交易为核心的较为规范的市场组织体系；培养和造就了一支期货理论研究和市场组织体系；培养和造就了一支期货理论研究和实际操作人才队伍；期货市场的基本功能初步显现实际操作人才队伍；期货市场的基本

33、功能初步显现和发挥。和发挥。 目前国内有上海、郑州、大连三家期交所，2009年成立了上海金融期货交易所。 保留的期货交易品种：上海的铜、铝 、胶合板、天然橡胶、籼米；郑州的小麦、绿豆、红小豆、花生仁；大连的大豆、豆bo 、啤酒大麦等。v主要问题主要问题：套期保值不足；投机过度；交割制度不套期保值不足；投机过度；交割制度不完善。完善。上海期货交易所上海期货交易所v Shanghai Futures Exchange- Shanghai Futures Exchange- SHFE v 上海期货交易所目前上市交易的有铜、铝、锌、上海期货交易所目前上市交易的有铜、铝、锌、天然橡胶、燃料油、黄金、螺纹

34、钢、线材天然橡胶、燃料油、黄金、螺纹钢、线材8 8个品种个品种的标准合约的标准合约. .大连商品交易所大连商品交易所 http:/v目前的交易品种有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯（啤酒大麦）。v正式挂牌交易的品种是玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油和线型低密度聚乙烯。v开业至2007年底，累计成交期货合约15.2亿手，累计成交额39.7万亿元，总交割量为1015万吨，已发展成世界第二大玉米期货市场。郑州商品交易所郑州商品交易所 CZCE http:/v上上市交易的期货合市交易的期货合约有：约有： 小麦、棉花、白糖、精对苯二甲酸（PTA

35、）、菜籽油、绿豆等 其中小麦包括优质强筋小麦和硬冬白（新国标普通）小麦。v小麦、棉花、白糖和小麦、棉花、白糖和PTA期货为国民经济服务的期货为国民经济服务的市场功能日益显现，在国际市场上的影响力逐渐市场功能日益显现，在国际市场上的影响力逐渐增强。增强。中国金融期货交易所中国金融期货交易所(China Financial Futures Exchange, CFFE)v经国务院同意，中国证监会批准经国务院同意，中国证监会批准, , 由上海期货交由上海期货交易所、郑州商品交所、大连商品交易所、上海证易所、郑州商品交所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易券交易所和深圳证

36、券交易所共同发起设立的交易所，于所，于20062006年年9 9月月8 8日在上海成立。日在上海成立。5 5家股东分别出家股东分别出资资1 1亿元人民币。亿元人民币。v上市品种由沪深上市品种由沪深300300指数期货已于指数期货已于20092009年底登场。年底登场。 v中国金融期货交易所的成立，对于深化资本市场中国金融期货交易所的成立，对于深化资本市场改革，完善资本市场体系，发挥资本市场功能，改革，完善资本市场体系，发挥资本市场功能，具有重要的战略意义具有重要的战略意义. .第二节第二节 期货市场的实质期货市场的实质v一、期货市场及其特点一、期货市场及其特点v二、期货市场与现货市场的关系二、

37、期货市场与现货市场的关系v三、期货市场与证券市场的关系三、期货市场与证券市场的关系一、期货市场及其特点一、期货市场及其特点v一般意义来看，期货市场是指进行期货合约的买一般意义来看，期货市场是指进行期货合约的买卖场所。卖场所。v深层意义来看，期货市场是围绕期货合约而形成深层意义来看，期货市场是围绕期货合约而形成的一种特殊的交易活动，这种交易活动必须按特的一种特殊的交易活动，这种交易活动必须按特定的规则和程序、在特定的场所内集中进行。它定的规则和程序、在特定的场所内集中进行。它包括期货交易所、期货结算所、期货公司、期货包括期货交易所、期货结算所、期货公司、期货投资者。投资者。期货市场的特点期货市场

38、的特点v交易对象的特殊性：交易对象的特殊性： 期货合约与现货合约的不同v上市商品的特殊性：上市商品的特殊性： 上市商品的条件v交易目的的特殊性：交易目的的特殊性： 现货交易是为了获取商品的使用权。 期货交易是为了套期保值或投机。v资金的杠杆性：以小博大。资金的杠杆性：以小博大。v交易保障制度的特殊性：保证金制度、双向交易和交易保障制度的特殊性：保证金制度、双向交易和对冲机制以及对冲机制以及T+0T+0、逐日盯市、交易集中化等。、逐日盯市、交易集中化等。标准化合约标准化合约期货合约期货合约v期货合约是在交易所达成的标准化的、受法律约期货合约是在交易所达成的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定

39、地点和时间交收某一特束并规定在将来某一特定地点和时间交收某一特定商品的合约。合约的定商品的合约。合约的基本内容基本内容如下如下:v合约品名合约品名v交易单位交易单位v最小变动价位最小变动价位v每日价格最大波动范围每日价格最大波动范围v合约月份合约月份v交易时间交易时间v最后交易日最后交易日v最后交割日最后交割日v交割等级交割等级v交割地点交割地点v交易保证金交易保证金v交易手续费交易手续费v交割手续费交割手续费上海期货交易所黄金期货标准合约上海期货交易所黄金期货标准合约v 交易品种：黄金交易品种：黄金v 交易单位：交易单位：1000克克/手手v 报价单位：元报价单位：元(人民币人民币)/克克v

40、 最小变动价位：最小变动价位：0.01元元/克克v 每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价5%v 合约交割月份：合约交割月份：1-12月月v 交易时间：上午交易时间：上午9:0011:30 下午下午1:303:00v 最后交易日：合约交割月份的最后交易日：合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）日（遇法定假日顺延）v 交割日期：最后交易日后连续五个工作日交割日期：最后交易日后连续五个工作日v 交割品级：见附件交割品级：见附件v 交割地点：交易所指定交割金库交割地点：交易所指定交割金库v 最低交易保证金：合约价值的最低交易保证金：合约价值的7%v

41、交易手续费：不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交易手续费：不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）v 交割方式：实物交割交割方式：实物交割v 交易代码：交易代码：AUv 上市交易所：上海期货交易所上市交易所：上海期货交易所上海期货交易所黄金期货标准合约附件上海期货交易所黄金期货标准合约附件v 一、交割单位一、交割单位v 交割单位为每一仓单标准重量（纯重）交割单位为每一仓单标准重量（纯重）30003000克，交割应当以每一仓单的克，交割应当以每一仓单的整数倍交割。整数倍交割。v 二、质量规定二、质量规定v （1 1）用于本合约实物交割的金锭，金含量不低于）用于本合约实物交割的金锭，金含量不

42、低于99.95%99.95%。v （2 2）国产金锭的化学成分还应符合下表规定）国产金锭的化学成分还应符合下表规定( (略略) )v （3 3）交割的金锭为）交割的金锭为10001000克规格的金锭（金含量不小于克规格的金锭（金含量不小于99.99%99.99%）或）或30003000克克规格的金锭（金含量不小于规格的金锭（金含量不小于99.95%99.95%）。）。v （4 4）30003000克金锭每块金锭重量（纯重）溢短不超过克金锭每块金锭重量（纯重）溢短不超过5050克。克。10001000克金锭克金锭每块金锭重量（毛重）不得小于每块金锭重量（毛重）不得小于10001000克，超过克，

43、超过10001000克的按克的按10001000克计。每克计。每块金锭磅差不超过块金锭磅差不超过0.10.1克。克。v （5 5）每一仓单的黄金必须是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商）每一仓单的黄金必须是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一质量品级、同一块形的金锭组成。标、同一质量品级、同一块形的金锭组成。v （6 6）每一仓单的金锭必须是交易所批准或认可的注册品牌，须附有相应）每一仓单的金锭必须是交易所批准或认可的注册品牌，须附有相应的质量证明。的质量证明。v 三、交易所认可的生产企业和注册品牌三、交易所认可的生产企业和注册品牌v 用于实物交割的金锭，必须是交易所注册的品牌或

44、交易所认可的伦敦金用于实物交割的金锭，必须是交易所注册的品牌或交易所认可的伦敦金银市场协会（银市场协会（LBMALBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。具体）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。具体的注册品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告。的注册品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告。v 四、指定交割金库四、指定交割金库: :指定交割金库由交易所指定并另行公告。指定交割金库由交易所指定并另行公告。上海期货交易所阴极铜标准合约上海期货交易所阴极铜标准合约v 交易品种：阴极铜交易品种：阴极铜v 交易单位：交易单位：5吨吨/手手v 报价单位：元报价单位：元( 人民币人民币)/吨

45、吨v 最小变动价位：最小变动价位：10元元/吨吨v 每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价+3%v 合约交割月份：合约交割月份：1-12月月v 交易时间：上午交易时间：上午9:0011:30 下午下午1:303:00v 最后交易日：合约交割月份的最后交易日：合约交割月份的15日日(遇法定假日顺延遇法定假日顺延)v 交割日期：合约交割月份的交割日期：合约交割月份的16日至日至20日日(遇法定假日顺延遇法定假日顺延)v 交割品级标准品：见附件交割品级标准品：见附件v 交割地点：交易所指定交割仓库交割地点：交易所指定交割仓库v 最低交易保证金：合约价

46、值的最低交易保证金：合约价值的5%v 交易手续费：不高于成交金额的万分之二交易手续费：不高于成交金额的万分之二(含风险准备金含风险准备金)v 交割方式：实物交割交割方式：实物交割v 交易代码：交易代码：CUv 上市交易所：上海期货交易所上市交易所：上海期货交易所上海期货交易所阴极铜交割品质要求上海期货交易所阴极铜交割品质要求v标准阴极铜，符合国标标准阴极铜，符合国标GB/T4671997 标准标准阴极铜规定，其中主成份铜加银含量不小于阴极铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。v替代品：替代品： 1、高纯阴极铜，符合国标GB/T467-1997高纯阴极铜规定； 2、LME注册阴极铜，符

47、合BS EN 1978:1998标准(阴极铜等级牌号Cu-CATH-1)。上海期货交易所燃料油标准合约上海期货交易所燃料油标准合约v 交易品种：燃料油交易品种：燃料油v 交易单位：交易单位：10吨吨/手手v 报价单位：元（人民币）报价单位：元（人民币）/吨吨v 最小变动价位：最小变动价位：1元元/吨吨v 每日价格最大波动限制：上一交易日结算价每日价格最大波动限制：上一交易日结算价5%v 合约交割月份：合约交割月份：1 - 12月（春节月份除外）月（春节月份除外）v 交易时间：上午交易时间：上午9:00 - 11:30 下午下午1:30 - 3:00v 最后交易日：合约交割月份前一月份的最后一个

48、交易日最后交易日：合约交割月份前一月份的最后一个交易日v 交割日期：最后交易日后连续五个工作日交割日期：最后交易日后连续五个工作日v 交割品级：见附件交割品级：见附件v 交割地点：交易所指定交割地点交割地点：交易所指定交割地点v 最低交易保证金：合约价值的最低交易保证金：合约价值的8%v 交易手续费：不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交易手续费：不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）v 交割方式：实物交割交割方式：实物交割v 交易代码：交易代码：FUv 上市交易所：上海期货交易所上市交易所：上海期货交易所上海期货交易所燃料油标准合约附件上海期货交易所燃料油标准合约附件v 一、交割单位：

49、燃料油标准合约的交割单位为一、交割单位：燃料油标准合约的交割单位为10手（手（100吨），交割吨），交割数量必须是交割单位的整倍数。数量必须是交割单位的整倍数。二、质量规定二、质量规定 v 项项 目目 限限 度度 检验方法检验方法v 密度密度 （15，kg/l） 不高于不高于0.985 ASTM D1298v 运动粘度（运动粘度（50，CST） 不高于不高于180 ASTM D445v 灰分（灰分（m/m，%） 不高于不高于0.10 ASTM D482v 残碳（残碳（m/m，%） 不高于不高于14 ASTM D189v 倾点（倾点（） 不高于不高于24 ASTM D97v 水分（水分（V/V，

50、%） 不高于不高于0.5 ASTM D95v 闪点（闪点（） 不低于不低于66 ASTM D93v 含硫（含硫（m/m，%） 不高于不高于3.5 ASTM D4294/D1552v 总机械杂质含量（总机械杂质含量（m/m,%） 不高于不高于0.10 ASTM D4870v 钒含量（钒含量（PPM） 不高于不高于150 ICP三、指定交割油库三、指定交割油库:参见附表一参见附表一期货合约与现货合约区别期货合约与现货合约区别v标准化与非标准化的区别标准化与非标准化的区别v价格决定的公开竞争性与非公开竞争性价格决定的公开竞争性与非公开竞争性v有无签定者的区别有无签定者的区别期货商品上市条件期货商品上

51、市条件v可贮藏可贮藏v品质有划分和评价的可能品质有划分和评价的可能v大量进行交易的商品大量进行交易的商品v价格频繁波动的商品价格频繁波动的商品二、期货市场与现货市场的关系二、期货市场与现货市场的关系期货交易与现货交易的关系期货交易与现货交易的关系v期货交易是以现货交易为基础期货交易是以现货交易为基础,社会经济发展到一社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的。定阶段才形成和发展起来的。v没有现货交易没有现货交易,期货交易就没有根基期货交易就没有根基;v没有期货交易没有期货交易,现货交易的风险难以回避；现货交易的风险难以回避；v两者相互补充两者相互补充,共同发展。共同发展。现货交易与期货交易的区别

52、：现货交易与期货交易的区别：v 交易对象和范围不同交易对象和范围不同:现货对象主要是实物商品，期货不现货对象主要是实物商品，期货不是货，而是关于某种商品的合同。现货交易的品种是一切是货，而是关于某种商品的合同。现货交易的品种是一切进入流通的商品，而期货交易品种是有限的。进入流通的商品，而期货交易品种是有限的。v 交割时间不同交割时间不同v 交易目的不同：现货是为了获得或转让商品所有权；期货交易目的不同：现货是为了获得或转让商品所有权；期货是为了规避、转移风险，为了投机。是为了规避、转移风险，为了投机。v 交易场所和方式不同：现货在任何场所，以一对一方式；交易场所和方式不同：现货在任何场所，以一

53、对一方式；期货在特定场，公开竞价方式。期货在特定场，公开竞价方式。v 结算方式不同：期货交易实行每日无负债结算制度，现货结算方式不同：期货交易实行每日无负债结算制度，现货交易主要采用到期一次性结清的结算方式，同时也有货到交易主要采用到期一次性结清的结算方式，同时也有货到付款和信用交易中的分期付款方式等。付款和信用交易中的分期付款方式等。 期货交易与远期交易的联系期货交易与远期交易的联系v远期交易是指买卖双方签定远期合同，规定在未远期交易是指买卖双方签定远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式，来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式，其基本功能是组织商品流通。现货交易组织的是

54、其基本功能是组织商品流通。现货交易组织的是现有商品的流通，远期交易的是未来生产出来的、现有商品的流通，远期交易的是未来生产出来的、尚未出现在市场上的商品的流通。从这一意义上尚未出现在市场上的商品的流通。从这一意义上来说，远期交易在本质上属于现货交易，是现货来说，远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延续。交易在时间上的延续。v远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。交易的基础上发展起来的。v二者相似之处主要表现在均为买卖双方约定于未二者相似之处主要表现在均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量

55、来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品的行为的商品的行为.期货交易与远期交易的区别：期货交易与远期交易的区别：v 交易对象和范围不同：交易对象和范围不同：期货交易的对象是交易所统一制定的标准化合期货交易的对象是交易所统一制定的标准化合约约。远期交易的对象是交易双方私下协商达成的非标准化合同，所涉远期交易的对象是交易双方私下协商达成的非标准化合同，所涉及的商品没有任何限制。及的商品没有任何限制。 v 功能作用不同：期货交易功能是规避风险和发现价格。远期交易在一功能作用不同：期货交易功能是规避风险和发现价格。远期交易在一定程度上能调节供求关系，减少价格波动，但由于缺乏流动性，其价定程度上

56、能调节供求关系，减少价格波动，但由于缺乏流动性，其价格的权威性、分散风险的作用大打折扣。格的权威性、分散风险的作用大打折扣。 v 履约方式不同：期货交易的履约方式分实物交割和对冲平仓两种履约履约方式不同：期货交易的履约方式分实物交割和对冲平仓两种履约方式。远期交易虽然可以采用背书转让方式，但最终的履约方式是实方式。远期交易虽然可以采用背书转让方式，但最终的履约方式是实物交割。物交割。 v 信用风险不同：期货交易信用风险小，远期交易从交易达成到完成实信用风险不同：期货交易信用风险小，远期交易从交易达成到完成实物交割有相当长的一段时间，具有较高的信用风险。物交割有相当长的一段时间，具有较高的信用风

57、险。 v 保证金制度不同：期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值保证金制度不同：期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值的一定比例向买卖双方收取。远期交易是否收取或收取多少保证金由的一定比例向买卖双方收取。远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定。交易双方商定。三、期货交易与证券交易的关系三、期货交易与证券交易的关系v期货合约是一种标准化合约期货合约是一种标准化合约,本质上是未来商品的本质上是未来商品的代表符号代表符号,也就是说也就是说,它在外在形态上表现为相关它在外在形态上表现为相关商品的有价证券。而证券市场上流通的股票和债商品的有价证券。而证券市场上流通的股票和债券券,分别

58、是股份公司所有权的标准化合同和债券发分别是股份公司所有权的标准化合同和债券发行者发行的债券标准化合同行者发行的债券标准化合同.v二者都是可交易的一种凭证二者都是可交易的一种凭证.期货交易与证券交易的区别期货交易与证券交易的区别v 基本功能作用不同：期货是发现价格和规避风险；证基本功能作用不同：期货是发现价格和规避风险；证券是资源配置和风险定价。券是资源配置和风险定价。v 交易工具的性质不同：证券工具代表的是现实资产，交易工具的性质不同：证券工具代表的是现实资产，有内在价值；期货合约的价值取决于合约代表的商品有内在价值；期货合约的价值取决于合约代表的商品价格的波动性，它并没有内在的固定的价值，不

59、能用价格的波动性，它并没有内在的固定的价值，不能用于抵押和担保，也不能用于作储备资产。于抵押和担保，也不能用于作储备资产。v 交易目的不同：一个是让渡所有权，一个是买空卖空。交易目的不同：一个是让渡所有权，一个是买空卖空。v 市场结构不同市场结构不同(后者分一级和二级市场后者分一级和二级市场)v 不同不同.v 交易制度设计不同：交易制度设计不同： 交易方向和方式不同(单向/双向和T+0/T+1) 杠杆效应不同/保证金制度不同 结算方式不同 涨跌限制不同 是否追加保证金和强行平仓规定不同 时效性不同 可否浮赢加仓规定期货市场与现货市场、金融市场之比较期货市场与现货市场、金融市场之比较项目现货市场

60、期货市场 金融市场交易对象交易方式交易目的价格形成方式交易场所保障制度交易工具性质经济职能第三节第三节 期货市场的功能期货市场的功能早期功能：早期功能：v 为交易者提供一个安为交易者提供一个安全、准确、迅速交易全、准确、迅速交易的场所的场所v 稳定产销关系稳定产销关系v 减缓价格波动减缓价格波动v 建立新的市场秩序建立新的市场秩序v 促进交通、仓储、通促进交通、仓储、通讯事业的发展讯事业的发展现代功能：现代功能：v 回避风险的功能回避风险的功能v 形成真正价格的功能形成真正价格的功能v 基准价格的功能基准价格的功能v 合理利用各种闲置资合理利用各种闲置资金的功能金的功能v 促使经济国际化的功促