第10章：短期筹资管理

1、第第10章：短期筹资管理章：短期筹资管理短期筹资管理短期筹资管理l10.1 10.1 短期筹资政策短期筹资政策l10.2 10.2 自然性筹资自然性筹资l10.3 10.3 短期借款筹资短期借款筹资l10.4 10.4 短期融资券短期融资券l10.1.1 10.1.1 短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类l10.1.2 10.1.2 短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型l10.1.3 10.1.3 短期筹资政策与短期资产持有政策的配合短期筹资政策与短期资产持有政策的配合l10.1.4 10.1.4 短期筹资政策对公司风险和报酬的影响短期筹资政策对公司风险和报酬的影响10.1 10.1 短期

2、筹资政策短期筹资政策l短期筹资的概念与特征短期筹资的概念与特征10.1.1 10.1.1 短期筹资政策的特征与分类短期筹资政策的特征与分类短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。资金，通常是指短期负债筹资。 1 12 23 34 4筹资速度快筹资速度快筹资弹性好筹资弹性好筹资成本低筹资成本低筹资风险大筹资风险大短期筹资的特征短期筹资的特征l短期筹资的分类短期筹资的分类10.1.1 10.1.1 短期筹资政策的特征与分类短期筹资政策的特征与分类l应付金额确定的短期负债应付金额确定的短期负债是指

3、那些根据合同或法律规定是指那些根据合同或法律规定，到期必须偿付，并有确定金，到期必须偿付，并有确定金额的短期负债，如短期借款、额的短期负债，如短期借款、应付票据、应付账款等。应付票据、应付账款等。l应付金额不确定的短期负应付金额不确定的短期负债是指那些要根据公司生产经债是指那些要根据公司生产经营状况，到一定时期才能确定营状况，到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需要估的短期负债或应付金额需要估计的短期负债，如应交税计的短期负债，如应交税费费、应应付股利付股利等。等。l 以应付金额是否确定为标准以应付金额是否确定为标准l自然性短期负债是指产生于公自然性短期负债是指产生于公司正常的持续经营活动中

4、，不需要司正常的持续经营活动中，不需要正式安排，由于结算程序的原因自正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分短期负债。然形成的那部分短期负债。如商业如商业信用、应付工资、应交税费等。信用、应付工资、应交税费等。l临时性短期负债是因为临时的临时性短期负债是因为临时的资金需求而发生的负债，由财务人资金需求而发生的负债，由财务人员根据公司对短期资金的需求情况员根据公司对短期资金的需求情况，通过人为安排形成，如短期银行，通过人为安排形成，如短期银行借款等。借款等。l 以短期负债的形成情况为标准以短期负债的形成情况为标准l10.1.1 10.1.1 短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类l10.1

5、.2 10.1.2 短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型l10.1.3 10.1.3 短期筹资政策与短期资产持有政策的配合短期筹资政策与短期资产持有政策的配合l10.1.4 10.1.4 短期筹资政策对公司风险和报酬的影响短期筹资政策对公司风险和报酬的影响10.1 10.1 短期筹资政策短期筹资政策10.1.2 10.1.2 短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型临时性短期资产临时性短期资产资产资产固定资产固定资产永久性短期资产永久性短期资产稳健型筹资政策稳健型筹资政策配合型筹资政策配合型筹资政策激进型筹资政策激进型筹资政策l配合型筹资政策配合型筹资政策10.1.2 10.1.2 短期筹资政策的

6、类型短期筹资政策的类型配合型筹资政策是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应，其特点是：配合型筹资政策是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应，其特点是：临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所需资临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、股权资本筹集（见下图）。金用自发性短期负债和长期负债、股权资本筹集（见下图）。 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1- -1 1 配配合合型型融融资资政政策策l配合型筹资政策配合型筹资政策l这一政策可

7、以用以下两个公式来表示：这一政策可以用以下两个公式来表示：临时性短期资产临时性短期负债临时性短期资产临时性短期负债永久性短期投资固定资产自发性短期负债长期负债股权资本永久性短期投资固定资产自发性短期负债长期负债股权资本10.1.2 10.1.2 短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型l激进型筹资政策激进型筹资政策10.1.2 10.1.2 短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型激进型筹资政策的特点是：临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需激进型筹资政策的特点是：临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时要，还要满足一部分永久

8、性短期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持（见下图）。性短期负债支持（见下图）。 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1- -2 2 激激进进型型融融资资政政策策l激进型筹资政策激进型筹资政策l这一政策可以用以下两个公式来表示：这一政策可以用以下两个公式来表示：临时性短期资产部分永久性短期资产临时性短期负债临时性短期资产部分永久性短期资产临时性短期负债永久性短期投资靠临时性短期负债筹得的部分固定资产自发性永久性短期投资靠临时性短期负债筹得的部分固定资产自发性短期负债长期负债股权资本短期负债长期负债股权资本10.1.2

9、 10.1.2 短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型l稳健型筹资政策稳健型筹资政策10.1.2 10.1.2 短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型稳健型筹资政策的特点是：临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的稳健型筹资政策的特点是：临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和股权资本筹需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和股权资本筹集满足（见下图）。集满足（见下图）。 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1- -3 3 稳稳健健型型融融资资政政策策l稳健型筹资政

10、策稳健型筹资政策l这一政策可以用以下两个公式来表示：这一政策可以用以下两个公式来表示：部分临时性短期资产临时性短期负债部分临时性短期资产临时性短期负债永久性短期投资靠临时性短期负债未筹足的临时性短期资产固定永久性短期投资靠临时性短期负债未筹足的临时性短期资产固定资产自发性短期负债长期负债股权资本资产自发性短期负债长期负债股权资本10.1.2 10.1.2 短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型l10.1.1 10.1.1 短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类l10.1.2 10.1.2 短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型l10.1.3 10.1.3 短期筹资政策与短期资产持有政策的配合短期

11、筹资政策与短期资产持有政策的配合l10.1.4 10.1.4 短期筹资政策对公司风险和报酬的影响短期筹资政策对公司风险和报酬的影响10.1 10.1 短期筹资政策短期筹资政策10.1.3 10.1.3 短期筹资政策与短期资产持有政策的配合短期筹资政策与短期资产持有政策的配合图图1 11 1- -4 4 流流动动资资产产持持有有政政策策与与短短期期融融资资政政策策的的配配合合效效应应持有政策融资政策高低紧缩适中宽松风险与收益稳健型 配合型 激进型风险与收益都得到中合风险与收益都较高风险与收益都为最高风险与收益都较低风险与收益都居中风险与收益都较高风险与收益都最低风险与收益都较低风险与收益都得到中

12、合低高风险与收益短期资产持有政策与短期筹资政策的配合短期资产持有政策与短期筹资政策的配合l10.1.1 10.1.1 短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类l10.1.2 10.1.2 短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型l10.1.3 10.1.3 短期筹资政策与短期资产持有政策的配合短期筹资政策与短期资产持有政策的配合l10.1.4 10.1.4 短期筹资政策对公司风险和报酬的影响短期筹资政策对公司风险和报酬的影响10.1 10.1 短期筹资政策短期筹资政策报报 酬酬风风 险险在资金总额不变的情况下，在资金总额不变的情况下，短期资金增加，可导致报酬的增短期资金增加，可导致报酬的增加。也就

13、是说，由于较多地使用加。也就是说，由于较多地使用了成本较低的短期资金，企业的了成本较低的短期资金，企业的利润会增加。利润会增加。 但此时如果短期资产所占但此时如果短期资产所占比例保持不变，那么短期负债比例保持不变，那么短期负债的增加会导致流动比率下降，的增加会导致流动比率下降，短期偿债能力减弱，进而增加短期偿债能力减弱，进而增加企业的财务风险。企业的财务风险。 10.1.4 10.1.4 短期筹资政策对公司风险和报酬的影响短期筹资政策对公司风险和报酬的影响10.1.4 10.1.4 短期筹资政策对公司风险和报酬的影响短期筹资政策对公司风险和报酬的影响恒远公司目前的资产组合与筹资组合详见下表。恒

14、远公司目前的资产组合与筹资组合详见下表。 恒远公司资产组合与筹资组合恒远公司资产组合与筹资组合 单位：元单位：元公司当前的息税前利润为公司当前的息税前利润为20,00020,000元，短期资本成本率为元，短期资本成本率为4%4%，长期资本成本为长期资本成本为15%15%。假设息税前利润不变，资产组合不变，。假设息税前利润不变，资产组合不变，不同的筹资组合对企业风险和报酬的影响如下表所示。不同的筹资组合对企业风险和报酬的影响如下表所示。例题例题资产组合资产组合筹资组合筹资组合短期资产短期资产40,00040,000短期资金短期资金20,00020,000长期资产长期资产60,00060,000长

15、期资金长期资金80,00080,000合计合计100,000100,000合计合计100,000100,00010.1.4 10.1.4 短期筹资政策对公司风险和报酬的影响短期筹资政策对公司风险和报酬的影响筹资组合对恒远公司风险和报酬的影响筹资组合对恒远公司风险和报酬的影响 单位：元单位：元项项 目目现在情况（保守的组合）现在情况（保守的组合）计划变动情况（冒险的组合计划变动情况（冒险的组合）筹资组合筹资组合 短期资金短期资金20,00020,00050,00050,000 长期资金长期资金80,00080,00050,00050,000 资金总额资金总额100,000100,000100,0

16、00100,000 息税前利润息税前利润20,00020,00020,00020,000减：资本成本减：资本成本 短期资本成本短期资本成本20,00020,0004%4%80080050,00050,0004%4%2,0002,000 长期资本成本长期资本成本80,00080,00015%15%12,00012,00050,00050,00015%15%7,5007,500净利润净利润* *7,2007,20010,50010,500几个主要比率几个主要比率 投资收益率投资收益率7,2007,200100,000100,0007.2%7.2%10,50010,500100,000100,000

17、10.5%10.5% 短期资金总资金短期资金总资金20,00020,000100,000100,00020%20%50,00050,000100,000100,00050%50% 流动比率流动比率40,00040,00020,00020,0002 240,00040,00050,00050,0000.80.8注：注：* *这里没有考虑所得税。这里没有考虑所得税。10.1.4 10.1.4 短期筹资政策对公司风险和报酬的影响短期筹资政策对公司风险和报酬的影响从上表中可以看到，由于采用了比较激进的筹资计划，即用了比较从上表中可以看到，由于采用了比较激进的筹资计划，即用了比较多的成本较低的流动负债，

18、企业的净利从多的成本较低的流动负债，企业的净利从7,2007,200元增加到元增加到10,50010,500元，投资元，投资报酬率也由报酬率也由7.2%7.2%上升到上升到10.5%10.5%，但是流动负债占总资金的比重从，但是流动负债占总资金的比重从20%20%上升上升到到50%50%，流动比率也由，流动比率也由2 2下降到下降到0.80.8。这表明，公司的财务风险相应地增大。这表明，公司的财务风险相应地增大了。因此，企业在筹资时必须在风险和报酬之间进行认真的权衡，选取最了。因此，企业在筹资时必须在风险和报酬之间进行认真的权衡，选取最优的筹资组合，以实现企业财务管理目标。优的筹资组合，以实现

19、企业财务管理目标。短期筹资管理短期筹资管理l10.1 10.1 短期筹资政策短期筹资政策l10.2 10.2 自然性筹资自然性筹资l10.3 10.3 短期借款筹资短期借款筹资l10.4 10.4 短期融资券短期融资券l10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l10.2.2 10.2.2 应付费用应付费用10.2 10.2 自然性筹资自然性筹资自然性短期负债是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然性短期负债是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然形成的短期负债。自然性筹资主要包括两大类，商业信用和应付费用。自然形成的短期负债。自然性筹资主要包括两大类，商业信

20、用和应付费用。 商业信用是指商品交易中的延期付商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用业之间的一种直接信用关系。商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。它产生于银行信用之前，但而产生的。它产生于银行信用之前，但银行信用出现之后，商业信用依然存在。银行信用出现之后，商业信用依然存在。 赊购商品赊购商品（最典型、（最典型、最常见）最常见）预收货款预收货款10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用条件商业信用

21、条件信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规定，如定，如“2 21010，n n30”30”，便属于一种信用条件。信用条件从，便属于一种信用条件。信用条件从总体上来看，主要有以下几种形式：总体上来看，主要有以下几种形式： l预付货款。这是买方在卖方发出货物之前支付货款。一般用于预付货款。这是买方在卖方发出货物之前支付货款。一般用于如下两种情况：一是卖方已知买方的信用欠佳；二是销售生产周期如下两种情况：一是卖方已知买方的信用欠佳；二是销售生产周期长、售价高的产品，在这种信用条件下销货单位可以得到暂时的资长、售价高的产品，在这种信用条件下

22、销货单位可以得到暂时的资金来源，但购货单位不但不能获得资金来源，还要预先垫支一笔资金来源，但购货单位不但不能获得资金来源，还要预先垫支一笔资金。金。10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用条件商业信用条件l延期付款，但不提供现金折扣。在这种信用条件下，卖方允许延期付款，但不提供现金折扣。在这种信用条件下，卖方允许买方在交易发生后一定时期内按发票面额支付货款，如买方在交易发生后一定时期内按发票面额支付货款，如“net 45”net 45”，是指在是指在4545天内按发票金额付款。这种条件下的信用期间一般为天内按发票金额付款。这种条件下的信用期间一般为3030天天6060天，但有些季

23、节性的生产企业可能为其顾客提供更长的信用天，但有些季节性的生产企业可能为其顾客提供更长的信用期间。在这种情况下，买卖双方存在商业信用，买方可因延期付款期间。在这种情况下，买卖双方存在商业信用，买方可因延期付款而取得资金来源。而取得资金来源。10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用条件商业信用条件l延期付款，但早付款有现金折扣。延期付款，但早付款有现金折扣。在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款，如方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款，如“2 210

24、10，n n30”30”便属于此种信用条件。现金折扣一般为发票金额的便属于此种信用条件。现金折扣一般为发票金额的1%1%5%5%。这种条件下，双方存在信用交易。买方若在折扣期内付款，则可获得这种条件下，双方存在信用交易。买方若在折扣期内付款，则可获得短期的资金来源，并能得到现金折扣；若放弃现金折扣，则可在稍长时间短期的资金来源，并能得到现金折扣；若放弃现金折扣，则可在稍长时间内占用卖方的资金。内占用卖方的资金。10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用条件商业信用条件如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣，因为如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折

25、扣，因为丧失现金折扣的机会成本很高。可按下式计算：丧失现金折扣的机会成本很高。可按下式计算：放弃现金折扣的资本成本率放弃现金折扣的资本成本率式中，式中，CDCD表示现金折扣的百分比；表示现金折扣的百分比；N N表示失去现金折扣后延期付款天数。表示失去现金折扣后延期付款天数。NCDCD360110.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用条件商业信用条件恒远公司按恒远公司按3 31010、n n3030的条件购入价值的条件购入价值10,00010,000元的原材元的原材料。现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用成本。料。现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用成本。如果公司在如果公司在

26、1010天内付款，便享受了天内付款，便享受了1010天的免费信用期间，天的免费信用期间，并获得并获得3%3%的现金折扣，免费信用额为的现金折扣，免费信用额为9,7009,700元（元（10,00010,00010,00010,0003%3%9,7009,700）如果公司在如果公司在1010天后、天后、3030天内付款，则将承受因放弃现金折天内付款，则将承受因放弃现金折扣而造成的机会成本，具体成本可计算如下：扣而造成的机会成本，具体成本可计算如下：例题例题%67.551030360%31%33601NCDCD本率放弃现金折扣的资本成10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用条件商业信

27、用条件续前例，恒远公司除了上述续前例，恒远公司除了上述“3 31010、n n30”30”的信用条件的信用条件外，还面临另一家供应商提供的信用条件外，还面临另一家供应商提供的信用条件“2 22020、n n50”50”，试确定恒远公司所应当选择的供应商。试确定恒远公司所应当选择的供应商。如果公司在如果公司在2020天内付款，便享受了天内付款，便享受了2020天的免费信用期间，天的免费信用期间，并获得并获得2%2%的现金折扣，免费信用额为的现金折扣，免费信用额为9,8009,800元（元（10,00010,00010,00010,0002%2%9,8009,800）。）。如果公司在如果公司在20

28、20天后、天后、5050天内付款，所将承受的机会成本如天内付款，所将承受的机会成本如下：下： 例题例题%49.242050360%21%23601NCDCD本率放弃现金折扣的资本成10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用控制商业信用控制l信息系统的监督。商业信用的一般表现形式是应付账款。对应信息系统的监督。商业信用的一般表现形式是应付账款。对应付账款进行有效管理需要一个健全、完整的信息系统。这个系统还付账款进行有效管理需要一个健全、完整的信息系统。这个系统还可以与其他活动产生联系，为其他活动提供数据资料。比如，当货可以与其他活动产生联系，为其他活动提供数据资料。比如，当货款支付决

29、定作出之后，这一信息可以传递给企业的现金预测系统，款支付决定作出之后，这一信息可以传递给企业的现金预测系统，自动更新企业对未来期间的现金预测。自动更新企业对未来期间的现金预测。 10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用控制商业信用控制l应付账款余额控制。当公司的支付政策确定之后，对日常政策应付账款余额控制。当公司的支付政策确定之后，对日常政策执行的监督就成为非常重要的环节。这里介绍两种控制支付状态的执行的监督就成为非常重要的环节。这里介绍两种控制支付状态的方法：考察应付账款周转率和分析应付账款余额百分比。方法：考察应付账款周转率和分析应付账款余额百分比。应付账款周转率。控制企业商

30、业信用的传统做法是考察其应付账款周应付账款周转率。控制企业商业信用的传统做法是考察其应付账款周转率。应付账款周转率等于采购成本除以同一期间的应付账款平均余额。转率。应付账款周转率等于采购成本除以同一期间的应付账款平均余额。有时采购成本可也用销售成本替代。用公式表示为：有时采购成本可也用销售成本替代。用公式表示为： 应付账款周转率采购成本同期应付账款平均余额应付账款周转率采购成本同期应付账款平均余额10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用控制商业信用控制恒远公司恒远公司20082008年发生采购成本年发生采购成本500,000500,000元，年度应付账款元，年度应付账款平均余额为

31、平均余额为250,000250,000元，则该公司的应付账款周转率为：元，则该公司的应付账款周转率为：应付账款周转率采购成本同期应付账款平均余额应付账款周转率采购成本同期应付账款平均余额 500,000500,000250,000250,0002 2（次）（次）例题例题10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用控制商业信用控制应付账款余额百分比。应付账款余额百分比是指采购当月发生的应付应付账款余额百分比。应付账款余额百分比是指采购当月发生的应付账款在当月月末以及随后的每一月末尚未支付的数额占采购当月应付账款账款在当月月末以及随后的每一月末尚未支付的数额占采购当月应付账款总额的比例。

32、通过应付账款余额百分比的分析，可以观察到企业支付应付总额的比例。通过应付账款余额百分比的分析，可以观察到企业支付应付账款的速度和程度，较为直观地反映企业的应付账款管理情况。账款的速度和程度，较为直观地反映企业的应付账款管理情况。10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用控制商业信用控制恒远公司恒远公司20082008年上半年采购成本（假设全为赊购）和应付年上半年采购成本（假设全为赊购）和应付账款余额情况详如下表所示。账款余额情况详如下表所示。恒远公司恒远公司20082008年上半年采购成本和应付账款余额情况表年上半年采购成本和应付账款余额情况表 单位：万元单位：万元例题例题月份月份

33、采购成本采购成本应付账款余额应付账款余额1 1月月2 2月月3 3月月4 4月月5 5月月6 6月月1 1100100505010102 220020015015050503 3150150606030304 4120120606012125 5100100606020206 660603030合计合计73073050501601601101101101107272505010.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用控制商业信用控制上表虽然能够在一定程度上反映该公司应付账款的周转情上表虽然能够在一定程度上反映该公司应付账款的周转情况，但是并不清晰、直观，所以需要对其进行百分比处理（如

34、况，但是并不清晰、直观，所以需要对其进行百分比处理（如下表所示）。下表所示）。恒远公司恒远公司20082008年上半年应付账款余额百分比情况表年上半年应付账款余额百分比情况表例题例题月份月份采购采购成本成本应付账款余额百分比应付账款余额百分比1 1月月2 2月月3 3月月4 4月月5 5月月6 6月月1 110010050%50%10%10%2 220020075%75%25%25%3 315015040%40%20%20%4 412012050%50%10%10%5 510010060%60%20%20%6 6606050%50%10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用控制商业

35、信用控制l道德控制。一般来讲，企业不应该拖欠应付账款，但当拖欠账道德控制。一般来讲，企业不应该拖欠应付账款，但当拖欠账款需要支付的代价小于公司的机会投资收益时，从理论上讲，按照款需要支付的代价小于公司的机会投资收益时，从理论上讲，按照成本报酬原则，企业可以选择推迟支付应付账款。但是，实际经济成本报酬原则，企业可以选择推迟支付应付账款。但是，实际经济生活中不仅仅是成本报酬原则这么简单，而且现实中的成本和报酬生活中不仅仅是成本报酬原则这么简单，而且现实中的成本和报酬也不是完全靠公式就可以计算清楚的，有很多隐性的成本和报酬，也不是完全靠公式就可以计算清楚的，有很多隐性的成本和报酬，很重要的一个方面就

36、是企业之间的商业道德（或者说信誉）评价。很重要的一个方面就是企业之间的商业道德（或者说信誉）评价。 10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用控制商业信用控制l下图反映了道德控制的三个层次。基础层衡量企业行为是否合下图反映了道德控制的三个层次。基础层衡量企业行为是否合法以及是否符合企业内部的规章制度；中间层是企业的经营原则，法以及是否符合企业内部的规章制度；中间层是企业的经营原则，企业各项经营活动需要充足的理由；最高层是考虑伙伴企业的利益，企业各项经营活动需要充足的理由；最高层是考虑伙伴企业的利益，达到双赢，甚至花费一定的成本来维护客户的利益。达到双赢，甚至花费一定的成本来维护客户

37、的利益。最高层最高层更多地考虑合作伙伴的利益，即使需要作出一定牺牲更多地考虑合作伙伴的利益，即使需要作出一定牺牲中间层中间层所有的决策公开，考察利益相关者和无关者对企业行为的评价所有的决策公开，考察利益相关者和无关者对企业行为的评价基础层基础层考察企业的经营行为是否符合法律规定，是否符合企业的内部规章制度等约考察企业的经营行为是否符合法律规定，是否符合企业的内部规章制度等约束束道德控制的层次道德控制的层次10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点l使用方便。使用方便。l成本低。成本低。l限制少。限制少。l商业信用的时间一般较短商业信用的时间一般较短l

38、如果公司取得现金折扣，则付款如果公司取得现金折扣，则付款时间会更短，而要放弃现金折扣，时间会更短，而要放弃现金折扣，则公司会付出较高的则公司会付出较高的资本成本资本成本。商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点 l10.2.1 10.2.1 商业信用商业信用l10.2.2 10.2.2 应付费用应付费用10.2 10.2 自然性筹资自然性筹资l应付费用的概念应付费用的概念l应付费用，是指企业生产经营过程中发生的应付而未付的费用，例如应付费用，是指企业生产经营过程中发生的应付而未付的费用，例如应付工资、应付税金等。这些费用一般是形成在先，支付在后，因此在支应付工资、应付税金等。这些费用一般是形成

39、在先，支付在后，因此在支付之前可以为公司所利用。由于应付费用结算期往往比较固定，占用的数付之前可以为公司所利用。由于应付费用结算期往往比较固定，占用的数额也比较固定，因此通常又称为定额负债。额也比较固定，因此通常又称为定额负债。 l应付费用的筹资额通常取决于企业经营规模、涉足行业及其他因素。应付费用的筹资额通常取决于企业经营规模、涉足行业及其他因素。l应付费用的资本成本通常为零，但这种特殊的筹资方式并不能为企业应付费用的资本成本通常为零，但这种特殊的筹资方式并不能为企业自由利用，企业如果无限期地拖欠应付费用，极有可能产生较高的显性或自由利用，企业如果无限期地拖欠应付费用，极有可能产生较高的显性

40、或隐性成本。隐性成本。10.2.1 10.2.1 应付费用应付费用l应付费用筹资额的计算应付费用筹资额的计算l应付费用筹资额的计算方法包括两种，一种是按照平均占用天应付费用筹资额的计算方法包括两种，一种是按照平均占用天数计算，另一种是按照经常占用天数计算。数计算，另一种是按照经常占用天数计算。按平均占用天数计算。按平均占用天数计算。平均占用天数，是指从应付费用产生之日起、平均占用天数，是指从应付费用产生之日起、到实际支付之日止，平均占用的天数。应付费用的筹资额可以利用平均每到实际支付之日止，平均占用的天数。应付费用的筹资额可以利用平均每日发生额与平均占用天数相乘确定，即：日发生额与平均占用天数

41、相乘确定，即：应付费用筹资额平均每日发生额应付费用筹资额平均每日发生额平均占用天数平均占用天数10.2.1 10.2.1 应付费用应付费用某公司某年预计支付增值税金额为某公司某年预计支付增值税金额为180,000180,000元，每月上缴一次，元，每月上缴一次，现按平均占用天数计算的应付税金筹资额如下：现按平均占用天数计算的应付税金筹资额如下：例题例题元应付税金筹资额500, 7230360000,180l应付费用筹资额的计算应付费用筹资额的计算按经常占用天数计算。按经常占用天数计算。经常占用天数，是指正常生产经营活动中，应经常占用天数，是指正常生产经营活动中，应付费用通常占用的天数。例如，按

42、照国家税收征管法规定，税金应当在特付费用通常占用的天数。例如，按照国家税收征管法规定，税金应当在特定日期之前缴纳。此时，应付费用的筹资额应当利用平均每日发生额与经定日期之前缴纳。此时，应付费用的筹资额应当利用平均每日发生额与经常占用天数来计算，即常占用天数来计算，即应付费用筹资额平均每日发生额应付费用筹资额平均每日发生额经常占用天数经常占用天数10.2.1 10.2.1 应付费用应付费用续前例，假定增值税按规定在次月续前例，假定增值税按规定在次月5 5日缴纳，现按经常占用天数日缴纳，现按经常占用天数计算的应缴税费筹资额为：计算的应缴税费筹资额为：例题例题元应交税费筹资额000, 2436000

43、0,180短期筹资管理短期筹资管理l10.1 10.1 短期筹资政策短期筹资政策l10.2 10.2 自然性筹资自然性筹资l10.3 10.3 短期借款筹资短期借款筹资l10.4 10.4 短期融资券短期融资券l10.3.1 10.3.1 短期借款筹资的种类短期借款筹资的种类l10.3.2 10.3.2 短期借款筹资的考虑因素短期借款筹资的考虑因素l10.3.3 10.3.3 短期借款筹资的基本程序短期借款筹资的基本程序l10.3.4 10.3.4 短期借款筹资的优缺点短期借款筹资的优缺点10.3 10.3 短期借款筹资短期借款筹资10.3.1 10.3.1 短期借款筹资的种类短期借款筹资的种

44、类短期借款筹资通常是指银行短期借款，又称银行流动资金借款，是企业为短期借款筹资通常是指银行短期借款，又称银行流动资金借款，是企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款项，是筹集短期资金的重要方式。企解决短期资金需求而向银行申请借入的款项，是筹集短期资金的重要方式。企业短期借款通常包括信用借款、担保借款和票据贴现三类。业短期借款通常包括信用借款、担保借款和票据贴现三类。 信用借款又称无担保信用借款又称无担保借款，是指不用保证人担借款，是指不用保证人担保或没有财产作抵押，仅保或没有财产作抵押，仅凭借款人的信用而取得的凭借款人的信用而取得的借款。借款。 信用额度借款信用额度借款l信用额度的期限。信用

45、额度的期限。l信用额度的数量。信用额度的数量。l应支付的利率和其应支付的利率和其他一些条款。他一些条款。循环协议借款循环协议借款l循环协议借款是一循环协议借款是一种特殊的信用额度借款种特殊的信用额度借款，企业和银行之间协商，企业和银行之间协商确定贷款的最高限额，确定贷款的最高限额，在最高限额内，企业可在最高限额内，企业可以借款、还款，再借款以借款、还款，再借款、再还款，不停地周转、再还款，不停地周转使用。使用。两者的区别：持续时间不同。法律约束两者的区别：持续时间不同。法律约束力不同。费用支付不同。力不同。费用支付不同。l担保借款担保借款l担保借款是指有一定的保证人担保或利用一定的财产作抵押或

46、担保借款是指有一定的保证人担保或利用一定的财产作抵押或质押而取得的借款。担保借款又分为以下三类：质押而取得的借款。担保借款又分为以下三类：保证借款。保证借款是指按保证借款。保证借款是指按中华人民共和国担保法中华人民共和国担保法规定的保证方规定的保证方式以第三人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一般保证责任或连式以第三人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款。带责任而取得的借款。抵押借款。抵押借款是指按抵押借款。抵押借款是指按中华人民共和国担保法中华人民共和国担保法规定的抵押方规定的抵押方式以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的借款。式以借款人或第三人的财

47、产作为抵押物而取得的借款。质押借款。质押借款是指按质押借款。质押借款是指按中华人民共和国担保法中华人民共和国担保法规定的质押方规定的质押方式以借款人或第三人的动产或权利作为质押物而取得的借款。式以借款人或第三人的动产或权利作为质押物而取得的借款。10.3.1 10.3.1 短期借款筹资的种类短期借款筹资的种类l票据贴现票据贴现l票据贴现是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给票据贴现是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。10.3.1 10.3.1 短期借款筹资的种类短期借款筹资的种类l10.3

48、.1 10.3.1 短期借款筹资的种类短期借款筹资的种类l10.3.2 10.3.2 短期借款筹资的考虑因素短期借款筹资的考虑因素l10.3.3 10.3.3 短期借款筹资的基本程序短期借款筹资的基本程序l10.3.4 10.3.4 短期借款筹资的优缺点短期借款筹资的优缺点10.3 10.3 短期借款筹资短期借款筹资因素因素1 1：短期银行借款的成本：利息：短期银行借款的成本：利息利率利率单利单利复利复利贴现利率贴现利率单利计息是将单利计息是将贷款金额乘以贷款贷款金额乘以贷款期限与利率计算出期限与利率计算出利息的方法。利息的方法。 对利息计息的对利息计息的情况。按照复利计情况。按照复利计算利息

49、，借款人实算利息，借款人实际负担的利率际负担的利率有效利率，要高于有效利率，要高于名义利率。名义利率。 在贴现利率情况在贴现利率情况下，银行会在发放贷下，银行会在发放贷款的同时，先扣除贷款的同时，先扣除贷款的贴现利息，而以款的贴现利息，而以贷款面值与贴现利息贷款面值与贴现利息的差额贷给公司。的差额贷给公司。 附加利率附加利率附加利率是指即使附加利率是指即使是分期偿还贷款，银行是分期偿还贷款，银行通常亦按贷款总额和名通常亦按贷款总额和名义利率来计算收取利息。义利率来计算收取利息。 10.3.2 10.3.2 短期借款筹资考虑因素短期借款筹资考虑因素假定某公司以贴现方式借入假定某公司以贴现方式借入

50、1 1年期贷款年期贷款2 2万元，名义利万元，名义利率为率为12%12%。这时，该公司实际拿到的资金是。这时，该公司实际拿到的资金是1.761.76万元，利息万元，利息是是2,4002,400元。因此，贷款的有效利率为：元。因此，贷款的有效利率为：贴现贷款的有效利率利息贴现贷款的有效利率利息（利息贷款面额利息）（利息贷款面额利息） 2,4002,400（20,00020,0002,4002,400） 13.64%13.64%可见，有效利率比名义利率高出可见，有效利率比名义利率高出1.641.64个百分点。个百分点。因素因素1 1：短期银行借款的成本：利息：短期银行借款的成本：利息10.3.2

51、10.3.2 短期借款筹资考虑因素短期借款筹资考虑因素例题例题某公司以分期付款方式借入某公司以分期付款方式借入2 2万元，名义利率为万元，名义利率为12%12%，付，付款方式为款方式为1212个月等额还款。因此，全年平均拥有的借款额为个月等额还款。因此，全年平均拥有的借款额为10,00010,000元（元（20,00020,0002 2）。按照）。按照2,4002,400元的利息，借款公司的元的利息，借款公司的实际利率为：实际利率为：实际利率利息实际利率利息（借款人收到的贷款金额（借款人收到的贷款金额2 2）100%100% 2,4002,400（20,00020,0002 2）100% 10

52、0% 24%24%可见，公司所承担的实际借款成本是相当高的。可见，公司所承担的实际借款成本是相当高的。因素因素1 1：短期银行借款的成本：利息：短期银行借款的成本：利息10.3.2 10.3.2 短期借款筹资考虑因素短期借款筹资考虑因素例题例题因素因素2 2：贷款银行的选择：贷款银行的选择银行间存在的重大区别银行间存在的重大区别l银行对待风险的基本政策银行对待风险的基本政策l银行所能提供的咨询服务银行所能提供的咨询服务l银行对待客户的忠诚度银行对待客户的忠诚度l银行贷款的专业化程度银行贷款的专业化程度l其他。如银行的规模、对外汇其他。如银行的规模、对外汇的的管管理水平等都是公司需要考虑的理水平

53、等都是公司需要考虑的因素。因素。10.3.2 10.3.2 短期借款筹资考虑因素短期借款筹资考虑因素l10.3.1 10.3.1 短期借款筹资的种类短期借款筹资的种类l10.3.2 10.3.2 短期借款筹资的考虑因素短期借款筹资的考虑因素l10.3.3 10.3.3 短期借款筹资的基本程序短期借款筹资的基本程序l10.3.4 10.3.4 短期借款筹资的优缺点短期借款筹资的优缺点10.3 10.3 短期借款筹资短期借款筹资企业企业提出提出申请申请 银行银行对企对企业申业申请的请的审查审查 签订签订借款借款合同合同 企业企业取得取得借款借款 短期短期借款借款的归的归还还 10.3.3 10.3

54、.3 短期借款筹资的基本程序短期借款筹资的基本程序l10.3.1 10.3.1 短期借款筹资的种类短期借款筹资的种类l10.3.2 10.3.2 短期借款筹资的考虑因素短期借款筹资的考虑因素l10.3.3 10.3.3 短期借款筹资的基本程序短期借款筹资的基本程序l10.3.4 10.3.4 短期借款筹资的优缺点短期借款筹资的优缺点10.3 10.3 短期借款筹资短期借款筹资优优 点点银行资金充足，实银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。提供比较多的短期贷款。对于季节性和临时性的对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短资金需求，采用银行短期借款尤为方便。

55、而那期借款尤为方便。而那些规模大、信誉好的大些规模大、信誉好的大企业，更可以比较低的企业，更可以比较低的利率借入资金。利率借入资金。银行短期借款具有银行短期借款具有较好的弹性，可在资金较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资需要增加时借入，在资金需要减少时还款。金需要减少时还款。缺缺 点点资本成本资本成本较高较高。采用短期采用短期借款成本比较高，不仅不能借款成本比较高，不仅不能与商业信用相比，与短期融与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多资券相比也高出许多。而抵而抵押借款因需要支付管理和服押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高务费用，成本更高。限制较多限制较多。向银行借款，。向银行借款，

56、银行要对企业的经营和财务银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些持在一定的范围之内，这些都会构成对企业的限制都会构成对企业的限制。10.3.4 10.3.4 短期借款筹资的优缺点短期借款筹资的优缺点短期筹资管理短期筹资管理l10.1 10.1 短期筹资政策短期筹资政策l10.2 10.2 自然性筹资自然性筹资l10.3 10.3 短期借款筹资短期借款筹资l10.4 10.4 短期融资券短期融资券l

57、10.4.1 10.4.1 短期融资券的发展历程短期融资券的发展历程l10.4.2 10.4.2 短期融资券的种类短期融资券的种类l10.4.3 10.4.3 短期融资券的发行程序短期融资券的发行程序l10.4.4 10.4.4 短期融资券的成本与评级短期融资券的成本与评级l10.4.5 10.4.5 短期融资券筹资的优缺点短期融资券筹资的优缺点10.4 10.4 短期融资券短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。短期无担保本票，是一种新兴的短期资

58、金筹集方式。 Phase 1Phase 1Phase 2Phase 2Phase 3Phase 3商业票据是一种商业票据是一种古老的商业信用工具古老的商业信用工具，产生于，产生于1818世纪。它世纪。它最初是随商品和劳务最初是随商品和劳务交易而签发的一种债交易而签发的一种债务凭证。务凭证。商业票据商业票据的贴现特点，的贴现特点，公司凭借自己公司凭借自己的信誉，开始的信誉，开始脱离商品交易脱离商品交易过程来签发商过程来签发商业票据，以筹业票据，以筹措短期资金。措短期资金。如如2020世纪世纪2020年年代，美国汽车代，美国汽车制造业及其他制造业及其他高档耐用商品高档耐用商品的销售。的销售。202

59、0世纪世纪6060年代以年代以后，工商界普遍认后，工商界普遍认为发行短期融资券为发行短期融资券向金融市场筹款比向金融市场筹款比向银行借款方便，向银行借款方便，利率也低，且不受利率也低，且不受银行信贷干预，因银行信贷干预，因此，短期融资券数此，短期融资券数额急剧增加。短期额急剧增加。短期融资券成为西方各融资券成为西方各类公司融通短期资类公司融通短期资金的重要方式金的重要方式。短期融资券短期融资券在西方资本市场在西方资本市场的发展历程的发展历程 10.4.1 10.4.1 短期融资券的发展历程短期融资券的发展历程短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期融资券又称商业票

60、据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。 Phase 1Phase 1Phase 2Phase 2Phase 3Phase 319891989年，中国年，中国人民银行下发了人民银行下发了关于发行短期关于发行短期融资券有关问题融资券有关问题的通知，以文的通知，以文件的形式肯定了件的形式肯定了各地发行融资券各地发行融资券的做法。的做法。20052005年年5 5月，中国月，中国人民银行发布了短期人民银行发布了短期融资券管理办法以及融资券管理办法以及短期融资券承销规程短期融资券承销规程、短期融资券信息、