第三章货币市场

1、吴吴 锐锐第三章第三章:货币市场货币市庆大学经济与工商管理学院重庆大学经济与工商管理学院 金融资产在我们的经济生活中起什么作用呢？金融资产在我们的经济生活中起什么作用呢？ 1金融资产可以很容易地传递生产与消费之间的间隔金融资产可以很容易地传递生产与消费之间的间隔 2.金融资产的使用可以大大地减少经济活动的交易成本。金融资产的使用可以大大地减少经济活动的交易成本。 货币，货币， 有价债券，股票有价债券，股票 一、金融资产一、金融资产 1、货币、货币 货币供给：经济中可得到的货币量（狭义：货币供给：经济中可得到的货币量（狭义：M0；广义：；广义：M1，M2） Transa

2、ctions Money （M0）交易货币）交易货币 M1=现金现金+支票账户支票账户 支票账户又称（商业）银行货币，国内又译为活期存款；支票账户又称（商业）银行货币，国内又译为活期存款； 其含义：但不是中国的其含义：但不是中国的“信用卡信用卡”，中国的信用卡大多是不能，中国的信用卡大多是不能透支。透支。 在美国，在在美国，在M0中，中，1/3为现金，为现金，2/3为支票账户；为支票账户；3.1、金融市场介绍、金融市场介绍 Broad Money 广义货币（M2） M1=M0+定期储蓄定期储蓄 这里所说的定期储蓄是指商业银行的定期储蓄，以及类似于这里所说的定期储蓄是指商业银行的定期储蓄，以及类

3、似于定期储蓄的金融工具，如储蓄账户，大额存单等。定期储蓄的金融工具，如储蓄账户，大额存单等。 这些金融工具又称为准货币（这些金融工具又称为准货币（near money），虽然并不能直），虽然并不能直接进入流通，不过，经过一定的手续，可以转换成支票存款接进入流通，不过，经过一定的手续，可以转换成支票存款而进入流通。而进入流通。 Total Credit 总信贷（总信贷（ M2） D=M2=M1+其他金融票据其他金融票据 这里所说的其他金融工具，如短期债券、抵押债券、人寿保这里所说的其他金融工具，如短期债券、抵押债券、人寿保险单等，这些票据又称资产货币（险单等，这些票据又称资产货币（asset m

4、oney）。）。 从货币量而言，从货币量而言， M2 M1M0现金；现金； 从流动性而言，现金从流动性而言，现金M0M1DCPI与货币供应量变动图 2008年年 1月月2009年年 10月我国货币供应量状况月我国货币供应量状况 2、有价债券、有价债券 有价债券，是政府（中央或地方）或企业向公众有价债券，是政府（中央或地方）或企业向公众借贷的方式、政府以这种方式获得必要的款项以支付借贷的方式、政府以这种方式获得必要的款项以支付其税收的不足部分。企业则通过发行有价债券来筹措其税收的不足部分。企业则通过发行有价债券来筹措大额资金以扩大生产。另外外国的政府和公司企业大额资金以扩大生产。另外外国的政府和

5、公司企业也可以依法向本国人民发行债券。也可以依法向本国人民发行债券。 3、股票、股票 是联系企业与投资人之间的纽带。企业在市场上出是联系企业与投资人之间的纽带。企业在市场上出售股票与向公众发行有价债券的目的一样，都是为了售股票与向公众发行有价债券的目的一样，都是为了筹措大额资金从而扩大生产；但这二者之间的性质却筹措大额资金从而扩大生产；但这二者之间的性质却不相同。发行有价债券的实质是企业向公众借贷，因不相同。发行有价债券的实质是企业向公众借贷，因而企业只对债券持有人承诺归还本金加利息的条件。而企业只对债券持有人承诺归还本金加利息的条件。股票则代表企业的产权份额，购买股票的人实质上就股票则代表企

6、业的产权份额，购买股票的人实质上就是企业的所有者。是企业的所有者。 二、银行体系二、银行体系 在以市场机制为主导的经济中，货币供应是由一个国家的中在以市场机制为主导的经济中，货币供应是由一个国家的中央银行所控制的，其控制的过程与该经济中的银行体系密切央银行所控制的，其控制的过程与该经济中的银行体系密切相关。货币的需求是家庭和厂商通过比较持有货币的机会成相关。货币的需求是家庭和厂商通过比较持有货币的机会成本所作出的决定本所作出的决定 。 1、银行体系、银行体系 从货币市场的角度来看整个国民经济活动可以被划分为三从货币市场的角度来看整个国民经济活动可以被划分为三个部分：个部分： 大众；大众； “公

7、众公众”它不仅包括所有家庭，而且涵盖除了商业银它不仅包括所有家庭，而且涵盖除了商业银行以外的厂商和机构。行以外的厂商和机构。 商业银行；商业银行；商业银行是可以接受活期存款，使客户能够进行商业银行是可以接受活期存款，使客户能够进行非现金结算，从而具有创造存款货币功能的金融机构。非现金结算，从而具有创造存款货币功能的金融机构。 大额支付与异地支付的非现金结算；由于非现金结算的方便大额支付与异地支付的非现金结算；由于非现金结算的方便与安全，即使没有利息，也使具有非现金结算功能的活期存与安全，即使没有利息，也使具有非现金结算功能的活期存款有了需求。款有了需求。 中央银行，中央银行， 。货币供给体系货

8、币供应量与几种指标的关系 。2、准备金制度、准备金制度存款创造的前提是：存款创造的前提是： 1）部分储蓄的准备金制度。）部分储蓄的准备金制度。 2）存在非现金的结算制度。）存在非现金的结算制度。1）准备金）准备金(The Reserves) -2）法定准备金和超额准备金）法定准备金和超额准备金(Legal Reserve and Excess Reserves)3）超额准备金）超额准备金 ！01年至年至07年金融机构超额准备金率走势图年金融机构超额准备金率走势图 中央银行、商业银行和大众三个部分相互作用会对货中央银行、商业银行和大众三个部分相互作用会对货币供应产生什么影响币供应产生什么影响 ？

9、 3.2、货币供给、货币供给 一一、货币乘数、货币乘数 因为通货和储备都是由中央银行发行的，所以中央银行就可因为通货和储备都是由中央银行发行的，所以中央银行就可以通过控制这两者之和，以通过控制这两者之和，CU+RE，来达到控制货币供应的，来达到控制货币供应的目的，我们可以把这二者之和叫做目的，我们可以把这二者之和叫做“基础货币基础货币”，记作：，记作：Mb=CU+RE. 贷币市场上的资产一负债关系贷币市场上的资产一负债关系 大众在货币市场上的活动可以被总结为选择一个适当的通货大众在货币市场上的活动可以被总结为选择一个适当的通货储蓄率储蓄率C。在货币总量。在货币总量M给定的情况下，通过给定的情况

10、下，通过C可以算出通货可以算出通货CU；商业银行的活动可以由储备率；商业银行的活动可以由储备率r来描述，在给定存款来描述，在给定存款D的的情况下，储备情况下，储备RE可以由可以由r算出来。因为通货和储备都是由中央算出来。因为通货和储备都是由中央银行发行的，所以中央银行就可以通过控制这两者之和，银行发行的，所以中央银行就可以通过控制这两者之和，CU+RE，来达到控制货币供应的目的，我们可以把这二者之，来达到控制货币供应的目的，我们可以把这二者之和叫做和叫做“基础货币基础货币”，记作：，记作：Mb=CU+RE. 在中央银行控制住基础货币的情况下，大众会根据通货储蓄在中央银行控制住基础货币的情况下，

11、大众会根据通货储蓄率率r调整通货调整通货CU和存款和存款D，商业银行又会根据储备率，商业银行又会根据储备率r来调整存来调整存款和储备款和储备RE。这样，中央银行与大众和商业银行的相互作用。这样，中央银行与大众和商业银行的相互作用关系就可以通过通货储蓄率关系就可以通过通货储蓄率C和储备率和储备率r表达出来。可以得到：表达出来。可以得到：M=CU+D=C*D+D=(c+1)D, D=M/(c+1), Mb=CU+RE=cD+rD=(c+r)D, D= Mb/(c+r), M=(c+1) /(c+ r) * Mb 这个联系这个联系M与与Mb之间的关系尤如一个四两拨千斤的杠杆。我之间的关系尤如一个四两

12、拨千斤的杠杆。我们把它称作货币乘数们把它称作货币乘数, 记作记作Km=(c+1) /(c+ r)货币乘数所描述的关系也可货币乘数所描述的关系也可以由图来表达。横轴上的货以由图来表达。横轴上的货币总量币总量M与纵轴上的基础货与纵轴上的基础货币之间的关系由一条经过原币之间的关系由一条经过原点的射线点的射线OK所确定，这条所确定，这条射线的斜率为射线的斜率为1/mm。由。由1/mm1，所以，所以OK线的斜线的斜率小率小450，也就是说基础货，也就是说基础货币的一个较小变动币的一个较小变动Mb会引会引起货币总量的一个较大起货币总量的一个较大M变动。货币乘数变动。货币乘数mm值越大，值越大，OK线越平坦

13、，线越平坦，这种杠杆作用越显著。这种杠杆作用越显著。 中国货币乘数2001年1月至2009年8月中国货币乘数 52讨论 ：次贷危机 1、什么是、什么是次贷危机？ 2、杠杆 3、CDO与CDS 公开市场业务 定义：定义： 公开市场业务是中央银行以目标货币供给量为依据，公开市场业务是中央银行以目标货币供给量为依据，在金融市场上向社会公众、企业金融界买卖有价证券，在金融市场上向社会公众、企业金融界买卖有价证券，以调节金融的制度以调节金融的制度 对货币量的调控对货币量的调控 卖出有价证券：减少商业银行的贷款资金，减少公众和企业的存款；结果：缩小信贷规模； 买进有价证券：增加银行贷款资金，增加公众和企业

14、存款；结果：扩大信贷规模；。二：银行创造货币的过程二：银行创造货币的过程 市场利率与有价证券价格的关系市场利率与有价证券价格的关系 设：设：P为市场有价证券的价格，为市场有价证券的价格，R为有价证券收益率，为有价证券收益率， r为市场利率，为市场利率，V为有价证券的券面标价；则：为有价证券的券面标价；则：P=（R/r)V 有价证券的面值为常数，当有价证券的收益率不变时，有：有价证券的面值为常数，当有价证券的收益率不变时，有：1)有价证券的价格下降，意味着市场利率的提高；有价证券的价格下降，意味着市场利率的提高；2)有价证券的有价证券的价格上升，意味着市场利率的下降；价格上升，意味着市场利率的下

15、降； 卖出有价证券：有价证券价格下降，市场利率上升，对信贷卖出有价证券：有价证券价格下降，市场利率上升，对信贷资金的需求下降；资金的需求下降； 买进有价证券：有价证券价格上升，市场利率降低，对信贷买进有价证券：有价证券价格上升，市场利率降低，对信贷资金的需求上升；资金的需求上升； 金融市场发达，金融市场发达， 政府国库券（即以短期国债为主）的数量足够充足，政府国库券（即以短期国债为主）的数量足够充足，实施公开市场业务的必要条件 2006年7月5日，由7.5%上调至8%。 2006年8月15日，由8%上调至8.5%。 2006年11月15日，由8.5%上调至9%。2007年1月15 , 由9%上

16、调至9.5%。 2007年2月25 , 由9.5%上调至10%。一口气调到17.5%案例讨论案例讨论1-调整准备金率能缓解流动性困局？调整准备金率能缓解流动性困局？案例讨论案例讨论2-外汇储备越多越好吗？外汇储备越多越好吗？ 外汇储备越多越好吗？外汇储备越多越好吗？ 我国外汇储备增长势我国外汇储备增长势 头强劲，截至今年头强劲，截至今年9月月 底已达底已达9800多亿美元，多亿美元， 跃居全球第一。高额外跃居全球第一。高额外 汇储备是我国经济高汇储备是我国经济高 速增长的结果，表明速增长的结果，表明 了中国经济在世界经济了中国经济在世界经济 体系中的重要地位，但体系中的重要地位，但 如果这种势

17、头不断持续如果这种势头不断持续 下去，也会带来一定的下去，也会带来一定的 负面影响。负面影响。外汇储备越多越好吗？外汇储备越多越好吗？原因原因:2007年贸易顺差继续扩大年贸易顺差继续扩大,吸收吸收,以及热钱的流入以及热钱的流入.结售汇制度下，几乎所有的外汇最终都集中于中央银行的控制之下。难题:其一，过万亿美元的外汇储备使中国资本无法分享国内的投资收益.其二，巨额外汇储备加剧了银行体系内流动性过剩. 其三，巨额外汇储备特别是以美元形式存在的外汇储备中，使得央行资产贬值的风险大大加大了。 巨额外汇储备难题与社会财富形成制度？巨额外汇储备难题与社会财富形成制度？三、货币的需求理论三、货币的需求理论

18、西方经济学家认为，货币供给量是由国家用货币政策来西方经济学家认为，货币供给量是由国家用货币政策来调节的，因而是一个调节的，因而是一个，其大小与利率高低无，其大小与利率高低无关，因此货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。关，因此货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。货币的需求：货币的需求： 人们愿意人们愿意持有生息资产（如债券）会取得的持有生息资产（如债券）会取得的收益，而把不能生息的货币收益，而把不能生息的货币的行为。的行为。持有货币的原因：即持有货币的原因：即“流动（灵活）偏好流动（灵活）偏好” 是凯恩斯提出的概念，是指人们持有货币的偏好是凯恩斯提出的概念，是指人们持有货币的偏好 持有货币的三个

19、动机 A. 指个人和企业需要货币是为了进行正指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。常的交易活动。 B. （预防性动机）（预防性动机）指为了预防意外支指为了预防意外支出而持有一部分货币的动机，如个人或企业为应付事出而持有一部分货币的动机，如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量故、失业、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量货币。货币。 上述两个动机可以表示为上述两个动机可以表示为:L:L1 1 = L = L1 1 （y y） 一般认为：一般认为：L L1 1 = k y; dL1/dy0 = k y; dL1/dy0 中国的交易货币的实证分析(1985-200

20、2): 、L1对与利率的回归检验 L1 =1.240162y -0.021446r -3.204 344+e (1) T 值(18.98730) (-1.160830) (-9.242 468) R2 =01961 919 调整后的R2 =01956 842 F= 1891449 8 分析： ：L1对与广义货币(M2)的回归检验： =0.61522y+0.652967m2 + e T 值(90.489 75) (6.018314) e 调整后的R2 =0.652 967 分析： C. 指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。 投机性货币需求:指人们为了抓住有利时机，以买卖有价证券而持有的货币。L2 = L2（r）= -hr 投机于证券市场。 债券价格预期与财富持有形式的选择预期债券价格将上升，那么就会由货币购买债券，减少货币持有。如果预期债券价格将下降，那么就会减少债券的持有，增加货币的持有量。 证券价格随利率变化而变化，是利率越高，证券价格越低。 利率与货币需求利率与货币需求 如果利率很高，认为如果利率很高，认为债券价格偏低债券价格偏低，将会上涨，将会上涨，那么会把手中的货币转换为债券资产，那么会把手中的货币转换为债券资产，(将货币将货币换成有价证券换成有价证券),对对货币需求减少。反之，货币需求减少。反之，则持有则持有货币，以避