《现代金融经济学》证券市场均衡和套利

1、现代金融经济学现代金融经济学- -第第2 2章证券市场均章证券市场均衡和套利衡和套利来自中国最大的资料库下载 证券组合的证券组合的收益回报收益回报: 其中其中 表示对证券表示对证券 j 的持有份额或比例。的持有份额或比例。证券组合的收益回报用证券组合的收益回报用 J 维的向量维的向量 同证券同证券收益矩阵收益矩阵 的乘积来表示就是的乘积来表示就是 。jjjxhjhhXhX来自中国最大的资料库下载 证券组合收益空间证券组合收益空间 定义定义 ：通过证券市场交易而能够获得的收益回报的集合，或者通过证券市场交易而能够获得的收益回报的集合，或者说，能够通过证券市场交易而构成的所有的证券组合的说，能够通

2、过证券市场交易而构成的所有的证券组合的收益回报的集合。即收益回报的集合。即 是全部收益空间是全部收益空间 的一个子空间的一个子空间。 JsRhhXzRzZ对于那些:sRZZ来自中国最大的资料库下载 完全证券市场完全证券市场完全证券市场定义完全证券市场定义 如果存在如果存在 ，则证券市场是完全的；，则证券市场是完全的；不完全证券市场定义不完全证券市场定义 如果如果Z只是只是 的某个子空间，则证券市场就是不完全的的某个子空间，则证券市场就是不完全的。完全证券市场的充分必要条件完全证券市场的充分必要条件 证券市场上的证券市场上的 种交易证券的证券收益矩阵种交易证券的证券收益矩阵 的秩为的秩为 。sR

3、Z sRJXs来自中国最大的资料库下载 多余证券定义多余证券定义：如果某种证券的收益回报可以由其它证券的收益回报如果某种证券的收益回报可以由其它证券的收益回报组合而成，则此证券被称为多余证券。组合而成，则此证券被称为多余证券。证券收益率证券收益率 jjjjjjhjjjhpxhphzrpxr并且;来自中国最大的资料库下载 消费投资组合选择问题消费投资组合选择问题 经济行为主体的消费投资选择问题是经济行为主体的消费投资选择问题是 根据拉格朗日乘数法，可解得根据拉格朗日乘数法，可解得 hxwcphwctsccuhcc110010,.),(max10uuXp01来自中国最大的资料库下载 上式中典型证券

4、价格方程式是上式中典型证券价格方程式是uuxpssjsj0来自中国最大的资料库下载 证券市场均衡证券市场均衡证券组合证券组合 和消费计划和消费计划 是经济行为主体是经济行为主体 对消费对消费投资组合选择问题在价格投资组合选择问题在价格 条件下的条件下的解；解；证券市场是出清的，即证券市场是出清的，即 ih),(10iicciiiiiiiiiiiwWcwWch111000以及0p来自中国最大的资料库下载 证券市场均衡存在性定理证券市场均衡存在性定理证券市场均衡存在的标准假设条件证券市场均衡存在的标准假设条件每一位经济行为主体所接受的消费计划限定为正值；每一位经济行为主体所接受的消费计划限定为正值

5、；经济行为主体的效用函数是严格递增的凹函数；经济行为主体的效用函数是严格递增的凹函数；他们的初始财富严格为正，并且存在着非负收益的证他们的初始财富严格为正，并且存在着非负收益的证券组合，券组合，那么，证券市场均衡存在。那么，证券市场均衡存在。来自中国最大的资料库下载 线性定价线性定价线性定价的概念其实就是线性定价的概念其实就是“一价定律一价定律”的结果。的结果。一价定律：一价定律：那些具有相同未来收益的证券组合必须具有相同的那些具有相同未来收益的证券组合必须具有相同的现时价格。现时价格。一价定律平凡地成立一价定律平凡地成立如果经济中没有多余的证券，任何给定的未来收益如果经济中没有多余的证券，任

6、何给定的未来收益都只能由一种证券组合所产生，此时一价定律平凡都只能由一种证券组合所产生，此时一价定律平凡地成立。地成立。一价定律成立的一个充分必要条件：一价定律成立的一个充分必要条件：每一个未来每一个未来收益为零的证券组合的现时价格也为零。收益为零的证券组合的现时价格也为零。来自中国最大的资料库下载 证券组合收益定价函数证券组合收益定价函数对于任意的证券价格向量对于任意的证券价格向量 ,映射映射 在通常情况下映射在通常情况下映射 是一种对映关系是一种对映关系,而不而不是单值函数是单值函数一价定律成立时一价定律成立时, 的取值就是唯一的。的取值就是唯一的。 phXzhphvvzq使得对那些:)(

7、qq来自中国最大的资料库下载 是一个在证券组合收益空间是一个在证券组合收益空间Z上的定义的上的定义的线性函数关系的充分必要条件是一价定律成线性函数关系的充分必要条件是一价定律成立。立。一价定律成立时，一价定律成立时， 称为称为“证券组合收益定证券组合收益定价函数关系价函数关系”或简称为或简称为“收益定价函数关收益定价函数关系系 ”其更直接的表达式为其更直接的表达式为 qq)(hXqph 来自中国最大的资料库下载 收益定价函数关系同证券市场上的均衡证券价格相收益定价函数关系同证券市场上的均衡证券价格相结合，就形成结合，就形成均衡收益定价函数关系均衡收益定价函数关系。如果经济行为主体的效用函数在时

8、期如果经济行为主体的效用函数在时期0是严格递增是严格递增的，那么一价定律在均衡时成立，并且均衡收益定的，那么一价定律在均衡时成立，并且均衡收益定价函数关系是线性的。否则一价定律在均衡状态下价函数关系是线性的。否则一价定律在均衡状态下不成立。不成立。来自中国最大的资料库下载 基底向量和状况价格基底向量和状况价格基底向量基底向量 ：该向量的第该向量的第 元素为元素为1，其余元素都为，其余元素都为0。它代表着对可。它代表着对可能性状况能性状况 的状况索取权证的状况索取权证。状况价格：状况价格：如果证券市场是完全的，并且一价定律成立，那么收益如果证券市场是完全的，并且一价定律成立，那么收益定价函数关系

9、赋予每一状况索取权证的一个唯一的价格。定价函数关系赋予每一状况索取权证的一个唯一的价格。 表示状况表示状况 的状况价格的状况价格。把状况价格和证券价格联系起来：把状况价格和证券价格联系起来： sssesqsXqp 来自中国最大的资料库下载 状况索取权证或阿罗证券形式的消费状况索取权证或阿罗证券形式的消费证券组合选证券组合选 择问题择问题用状况价格代替收益定价函数关系，消费证券组合选择问题就用状况价格代替收益定价函数关系，消费证券组合选择问题就简化为简化为由上式可得由上式可得zwcqzwctsccuhcc110010,.),(max10),(),(100101ccuccuq来自中国最大的资料库下

10、载 证券价格的正定性质证券价格的正定性质正定的函数关系定义正定的函数关系定义如果每一个在定义域内为正的元素都对应一个正值的如果每一个在定义域内为正的元素都对应一个正值的函数值，则这个函数关系就称为正定的函数关系。函数值，则这个函数关系就称为正定的函数关系。严格正定的函数关系定义严格正定的函数关系定义如果每一个在定义域如果每一个在定义域 内为正的、非零的元素都对应一内为正的、非零的元素都对应一个严格的正值的函数值，则这个函数关系就称为严格个严格的正值的函数值，则这个函数关系就称为严格正定的函数关系。正定的函数关系。来自中国最大的资料库下载 强套利定义强套利定义指证券市场上至少存在着一个有着正值的

11、未来收益但却指证券市场上至少存在着一个有着正值的未来收益但却有着严格为负的现时价格的证券组合。即：有着严格为负的现时价格的证券组合。即： 套利定义套利定义指证券市场上存在着强套利现象或者存在着一个正值的、指证券市场上存在着强套利现象或者存在着一个正值的、非零的未来收益，但现时价格为零的证券组合。即：非零的未来收益，但现时价格为零的证券组合。即：00phhX和不等的其中至少有一个是严格和, 00phhX来自中国最大的资料库下载 关于套利同收益定价函数关系之间对应关系定理收益定价函数关系是线性的和严格正定的充分必要条件是在证收益定价函数关系是线性的和严格正定的充分必要条件是在证券市场中套利机会不存

12、在。券市场中套利机会不存在。收益定价函数关系是线性的和正定的充分必要条件是在证券市收益定价函数关系是线性的和正定的充分必要条件是在证券市场中强套利机会不存在。场中强套利机会不存在。“无风险套利无风险套利”与与 “ “套利套利”：新古典经济学的新古典经济学的“无风险套利无风险套利”与本章讨论的与本章讨论的“套利套利”的关系的关系前者是指某个证券组合独立于任何市场可能性状况，有着正值前者是指某个证券组合独立于任何市场可能性状况，有着正值的、非零的未来收益和负值的现时价格，或者零收益和严格负的、非零的未来收益和负值的现时价格，或者零收益和严格负值的现时价格。这个概念比后者在程度上要强得多。值的现时价

13、格。这个概念比后者在程度上要强得多。来自中国最大的资料库下载 谢谢 谢谢 ！ 来自中国最大的资料库下载 l1 vvvvvvvvvvvvvv l2 过眼云烟的过眼云烟的 l3 古古怪怪古古怪怪 的的的的l4 的防电风扇的防电风扇 的的的的 l5 的的的的 l6男的的男的的l7古古怪古古怪l8vvvvvvvl9方法方法l 来自中国最大的资料库下载 l古古广告和叫姐姐古古广告和叫姐姐 l和呵呵呵呵呵斤斤计较和呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较斤斤计较l化工古怪怪古古怪怪个化工古怪怪古古怪怪个lCcggffghfhhhf的的 lGhhhhhhhhhh的当个的当个非官方给非官方给l1111111111的的的的l

14、222加一块花加一块花i吗吗l555人托人托管人人托人托管人l8887933lHhjjkkkl浏览量浏览量了浏览量浏览量了 l 观后感复合管观后感复合管i开开后进口货后进口货l华国锋华国锋 l111111111111l000来自中国最大的资料库下载 l566和费电话费规范和费电话费规范和减肥挂号费和减肥挂号费58888lHhu挂号费管很反感挂号费管很反感uuuul非官方东莞的非官方东莞的 l京沪高姐后感觉京沪高姐后感觉 l4555555广发华福挂广发华福挂号费号费55l45555花非花房合法花非花房合法化突然化突然555l发呆的叮当当的的发呆的叮当当的的l规范化规范化来自中国最大的资料库下载

15、l5466666666l54444444444l风光好风光好lV海沸河翻好丰富和韩国海沸河翻好丰富和韩国 luytututn l l 复合肥天复合肥天try日他你共和日他你共和国国l hggghgh554545454来自中国最大的资料库下载 l11111111111122222222l尽快快快快快快快家尽快快快快快快快家斤斤计较斤斤计较计斤斤计较斤斤计较计较环境及斤斤计较斤较环境及斤斤计较斤斤计斤计l斤斤计较浏览量哦哦斤斤计较浏览量哦哦陪陪陪陪来自中国最大的资料库下载 l4444444l777l44444011011112l古古怪怪古古怪怪l4444444444444l555l44444444

16、4来自中国最大的资料库下载 l54545454l哥哥vnv l非官方给非官方给 l风光好刚刚发风光好刚刚发 合格和韩国国合格和韩国国l版本版本vnbngnvgl和环境和换机及环境和环境和换机及环境和交换机和交换机l歼击机歼击机来自中国最大的资料库下载 l11111l该放放放风放放风方该放放放风放放风方法法l 风光好教育厅风光好教育厅l 谔谔看看谔谔看看l 海沸河翻海沸河翻l 共和国规划共和国规划来自中国最大的资料库下载 l快尽快尽快尽快尽快尽快尽快将见快尽快快将见快尽快尽快尽快将尽尽快尽快将尽快空间进间快空间进间l空间接口可看空间接口可看见看见见看见l放放风放放风来自中国最大的资料库下载 l455454545445lH进广发华福进广发华福l 哈飞股份回复哈飞股份回复l 嘎嘎嘎嘎嘎嘎l你你l 规范化复合肥规范化复合肥l风光好方和规范化风光好方和规范化 l饿饿的饿饿的 来自中国最大的资料库下载 l12巾帼建功巾帼建功l21111122222222222l能密密麻麻密麻麻能密密麻麻密麻麻来自中国最大的资料库下载 l快快快快快歼击机快快快快快歼击机l斤斤计较就就斤斤计较就就l l l44444444444