证券投资学课件证券投资收益与风险

1、2022-5-28证券投资第八章第八章 证券投资收益与风险证券投资收益与风险 本章学习目标本章学习目标1.1.掌握股票投资收益的构成及衡量收益率的各类指标。掌握股票投资收益的构成及衡量收益率的各类指标。2.2.掌握债券投资收益的构成及衡量收益率的各类指标。掌握债券投资收益的构成及衡量收益率的各类指标。3.3.掌握基金投资收益的构成及基金收益率的计算。掌握基金投资收益的构成及基金收益率的计算。4.4.熟悉证券投资风险的特征以及投资风险的表现形式或分类。熟悉证券投资风险的特征以及投资风险的表现形式或分类。5.5.理解证券投资风险的度量方法及风险控制的原则与过程。理解证券投资风险的度量方法及风险控制

2、的原则与过程。6.6.理解投资收益与风险的关系。理解投资收益与风险的关系。关键词：投资收益关键词：投资收益 债券到期收益率债券到期收益率 投资风险投资风险 风险度量风险度量2022-5-28证券投资第一节第一节 证券投资收益证券投资收益一、股票投资收益及确定性条件下股票收益率的衡量一、股票投资收益及确定性条件下股票收益率的衡量（一）股票投资收益（一）股票投资收益股票投资收益是指股票持有者因拥有股票而获得的超出股票实际购买价格股票投资收益是指股票持有者因拥有股票而获得的超出股票实际购买价格的收益，往往由股利、资本利得和资本增值收益组成。的收益，往往由股利、资本利得和资本增值收益组成。1.1.股利

3、股利股利是指股票持有人凭借对股票的所有权从公司获取的盈利。股利是指股票持有人凭借对股票的所有权从公司获取的盈利。 2.2.股票投资的资本利得股票投资的资本利得 3.3.资本增值收益资本增值收益2022-5-28证券投资（二）确定性条件下股票收益率（二）确定性条件下股票收益率%1000PDr%100)(001PPPDr%100*0*PPDr股票投资收益通常用股票投资收益率来表示。股票收益率指投资于股票股票投资收益通常用股票投资收益率来表示。股票收益率指投资于股票所获得的收益总额与原始投资额的比率。所获得的收益总额与原始投资额的比率。衡量股票投资收益水平的指标一般包括：衡量股票投资收益水平的指标一

4、般包括：1.1.股利收益率股利收益率2.2.持有期收益率持有期收益率3.3.拆股后持有期收益率拆股后持有期收益率 2022-5-28证券投资二、债券投资收益及确定性条件下债券收益率的衡量二、债券投资收益及确定性条件下债券收益率的衡量 （一）债券的利息收益（一）债券的利息收益债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。 （二）债券投资的资本利得（二）债券投资的资本利得债券投资的资本利得是指债券的买入价和卖出价或者买入价和到期偿债券投资的资本利得是指债券的买入价和卖出价或者买入价和到期偿还额之间的差额。债券投资的资本利得可正可负。还额之间的差额。债券

5、投资的资本利得可正可负。 （三）债券收益率（三）债券收益率衡量债券投资收益率的指标有：名义收益率、即期收益率、持有期收衡量债券投资收益率的指标有：名义收益率、即期收益率、持有期收益率、到期收益率和贴现债券收益率等。益率、到期收益率和贴现债券收益率等。 2022-5-28证券投资1 1、名义收益率。又称为票面收益率。计算公式为：、名义收益率。又称为票面收益率。计算公式为： %100VCYn2 2、即期收益率。又称为当前收益率、直接收益率。计算公式为：、即期收益率。又称为当前收益率、直接收益率。计算公式为： %1000PCYd3 3、持有期收益率、持有期收益率 orPPTPPCYh%1002/ )

6、(/ )(0101%100/ )(001PTPPCYh2022-5-28证券投资4 4、到期收益率。又称最终收益率。、到期收益率。又称最终收益率。 （1 1）附息债券的到期收益率）附息债券的到期收益率 nmniimnmnmmmmYMmYmCmYMmYmCmYmCmYmCP)/1 ()/1 (/)/1 ()/1 (/.)/1 (/1/12（2 2）贴现债券、处于最后付息周期附息债券、剩余期限在）贴现债券、处于最后付息周期附息债券、剩余期限在1 1年内的一次年内的一次还本付息债券的到期收益率还本付息债券的到期收益率 %100365nPPFYm（3 3）剩余期限在）剩余期限在1 1年以上的到期一次还

7、本付息债券的到期收益率年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率 1)1 (TmTmPCnMYCnMYP2022-5-28证券投资三、基金收益及确定性条件下投资基金收益率的计算三、基金收益及确定性条件下投资基金收益率的计算（一）基金收益的主要来源（一）基金收益的主要来源基金收益主要来源主要包括：利息收入、红利和股息收入、资本利得。基金收益主要来源主要包括：利息收入、红利和股息收入、资本利得。（二）投资于基金所获收益及投资收益率（二）投资于基金所获收益及投资收益率资本利得是由基金管理人通过资本利得是由基金管理人通过“逢低买入，逢高卖出逢低买入，逢高卖出”而获取差价得而获取差价得到的，能获得多少资本

8、利得取决于基金管理人的投资决策是否得当。到的，能获得多少资本利得取决于基金管理人的投资决策是否得当。 对于确定性条件下（忽略相应投资风险）投资于基金收益的衡量，主对于确定性条件下（忽略相应投资风险）投资于基金收益的衡量，主要有以下几种方法：要有以下几种方法：1.1.基金单位净值法基金单位净值法 2.2.单期投资收益率单期投资收益率 2022-5-28证券投资四、不确定条件下的收益率计算四、不确定条件下的收益率计算 NiiiRPRE1)(金融资产的未来收益水平是一个离散型的随机变量的数学期望值，这就金融资产的未来收益水平是一个离散型的随机变量的数学期望值，这就是该金融资产的预期收益。是该金融资产

9、的预期收益。因而把对金融资产预期收益的判断转化为对该资产各种可能的未来收益因而把对金融资产预期收益的判断转化为对该资产各种可能的未来收益水平的数学期望值的计算。预期收益的一般计算公式为：水平的数学期望值的计算。预期收益的一般计算公式为：2022-5-28证券投资第二节第二节 证券投资风险及风险度量与控制证券投资风险及风险度量与控制 一、证券投资风险的基本种类一、证券投资风险的基本种类 （一）系统性风险（一）系统性风险系统性风险，又叫不可分散风险，是指由于某种全局性的共同因素引起系统性风险，又叫不可分散风险，是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素会对所有证券的收益产生影响

10、。系统的投资收益的可能变动，这种因素会对所有证券的收益产生影响。系统性风险的来源主要由政治、经济及社会环境等宏观因素造成。主要包括性风险的来源主要由政治、经济及社会环境等宏观因素造成。主要包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险等四个方面。政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险等四个方面。 （二）非系统性风险（二）非系统性风险非系统性风险，又称可分散风险或可回避风险，指只对个别证券产生影非系统性风险，又称可分散风险或可回避风险，指只对个别证券产生影响的风险。非系统风险主要包括信用风险、经营风险、财务风险、道德响的风险。非系统风险主要包括信用风险、经营风险、财务风险、道

11、德风险等。风险等。 2022-5-28证券投资二、证券投资风险的基本特征二、证券投资风险的基本特征 1.1.客观存在性客观存在性 2.2.不确定性不确定性 3.3.部分可测度性部分可测度性 4.4.风险高低的相对性风险高低的相对性 5.5.危害性危害性 2022-5-28证券投资三、股票、债券和基金的投资风险三、股票、债券和基金的投资风险（一）股票投资风险（一）股票投资风险股票投资风险是指人们因买卖股票可能造成的投资损失，它是为获取股票投资风险是指人们因买卖股票可能造成的投资损失，它是为获取投资报酬而可能付出的潜在成本。正如一般证券的投资风险，股票的投资报酬而可能付出的潜在成本。正如一般证券的

12、投资风险，股票的投资风险也分为两大类，一类是系统性风险，另一类是非系统性风险。投资风险也分为两大类，一类是系统性风险，另一类是非系统性风险。 （二）债券投资风险（二）债券投资风险债券按其发行主体的不同，分为政府债券、金融债券和公司债券。债债券按其发行主体的不同，分为政府债券、金融债券和公司债券。债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性。债券投资的风险是普券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性。债券投资的风险是普遍存在的，表现形式有以下几种：政策风险、财税风险、利率风险遍存在的，表现形式有以下几种：政策风险、财税风险、利率风险 、通货膨胀风险、信用风险、提前赎回风险、再投资转换转让风险。通货

13、膨胀风险、信用风险、提前赎回风险、再投资转换转让风险。（三）基金投资风险（三）基金投资风险 2022-5-28证券投资四、证券投资风险的度量四、证券投资风险的度量VaR（一）风险度量的方法（一）风险度量的方法 1.1.计算证券投资收益低于其预期收益的概率计算证券投资收益低于其预期收益的概率2.2.计算证券投资出现负收益的概率计算证券投资出现负收益的概率 这一衡量方法把投资者的损失仅仅看作本金的损失，投资风险就成为出这一衡量方法把投资者的损失仅仅看作本金的损失，投资风险就成为出现负收益的可能性。现负收益的可能性。 3.3.计算方差和标准差计算方差和标准差这种方法是以某证券自身的收益率的期望值作为

14、基准，然后计算收益率这种方法是以某证券自身的收益率的期望值作为基准，然后计算收益率对均值的偏离程度来评价该证券的风险。对均值的偏离程度来评价该证券的风险。4.4.计算计算 系数系数 5. 5. 方法方法 2022-5-28证券投资（二）单一金融资产风险的度量（二）单一金融资产风险的度量根据方差的定义，金融资产未来收益水平的方差为：根据方差的定义，金融资产未来收益水平的方差为： ， 其中其中N为金融资产可能出现的未来收益水平的个数。为金融资产可能出现的未来收益水平的个数。 标准差越小，概率分布的变化区间越小，随机变量的实际取值偏离其中心标准差越小，概率分布的变化区间越小，随机变量的实际取值偏离其

15、中心值值数学期望值的可能性及幅度越小，资产风险越小；标准差越大，概率数学期望值的可能性及幅度越小，资产风险越小；标准差越大，概率分布的变化区间越小，随机变量的实际取值偏离其中心值的可能性及幅度分布的变化区间越小，随机变量的实际取值偏离其中心值的可能性及幅度就越大，金融资产的风险也就越大。就越大，金融资产的风险也就越大。NiiiRERP122)(图9-1随机变量分布x0概率y2022-5-28证券投资（三）组合资产风险的度量（三）组合资产风险的度量1.1.协方差协方差 11)()()()()(iBBiAAijijBBAABArErrErPrErrErErrCov，2.2.相关系数相关系数 BAB

16、AABrrCov)( ，3.3.资产组合风险的计算资产组合风险的计算组合资产整体的预期收益率为组合资产整体的预期收益率为 )()()()()()(122112211iniinnnnPrEwrEwrEwrEwrwrwrwErE组合资产整体收益率的方差为组合资产整体收益率的方差为 jininjninjijjijijiPPPwwrrCovwwrErE111122)()(，2022-5-28证券投资五、证券投资风险控制五、证券投资风险控制 （一）证券投资风险控制的基本原则（一）证券投资风险控制的基本原则 1.1.回避风险原则回避风险原则 2.2.减少风险原则减少风险原则 3.3.留置风险原则留置风险原

17、则 4.4.共担风险原则共担风险原则（二）证券投资风险控制的过程（二）证券投资风险控制的过程 1.1.事前控制事前控制投资策略的选择投资策略的选择 2.2.事中控制事中控制 3.3.事后总结事后总结 （三）证券投资风险之制度防范（三）证券投资风险之制度防范 （四）证券投资风险之投资者防范（四）证券投资风险之投资者防范（五）单个证券投资风险的控制（五）单个证券投资风险的控制 （六）通过组合投资控制非系统性风险（六）通过组合投资控制非系统性风险 2022-5-28证券投资第三节第三节 投资收益与风险的关系投资收益与风险的关系 一、收益与风险的关系一、收益与风险的关系收益和风险是证券投资的核心问题。

18、投资者投资的目的是获得收益，与收益和风险是证券投资的核心问题。投资者投资的目的是获得收益，与此同时又不可避免地面临着风险，证券投资的理论和实战技巧都围绕着此同时又不可避免地面临着风险，证券投资的理论和实战技巧都围绕着如何处理这两者的关系而展开。如何处理这两者的关系而展开。 收益和风险的本质联系可以表示为：收益和风险的本质联系可以表示为：预期收益率预期收益率= =无风险收益率无风险收益率+ +风险补偿风险补偿 预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿，无风险收益率是指把资预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿，无风险收益率是指把资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得到的收益率，这是一种理金

19、投资于某一没有任何风险的投资对象而能得到的收益率，这是一种理想的投资收益。想的投资收益。 2022-5-28证券投资1.1.同一种类型的债券，长期债券利率比短期债券利率高，这是因为短同一种类型的债券，长期债券利率比短期债券利率高，这是因为短期债券没有利率风险，而长期债券却可能受到利率变动的影响，两者期债券没有利率风险，而长期债券却可能受到利率变动的影响，两者之间利率的差额是对利率风险的补偿。之间利率的差额是对利率风险的补偿。2.2.在期限相同的情况下，不同债券的利率不同。信用级别高的债券利在期限相同的情况下，不同债券的利率不同。信用级别高的债券利率较低，信用级别低的债券利率较高。不同债券的利率

20、水平有差异是率较低，信用级别低的债券利率较高。不同债券的利率水平有差异是因为它们的信用风险不同。因为它们的信用风险不同。3.3.在通货膨胀严重的情况下，会发行浮动利率债券。在通货膨胀严重的情况下，会发行浮动利率债券。4.4.股票的收益率一般高于债券，这是因为股票面临的经营风险、财务股票的收益率一般高于债券，这是因为股票面临的经营风险、财务风险和市场风险比债券大得多，两者的差额是给投资者的风险补偿。风险和市场风险比债券大得多，两者的差额是给投资者的风险补偿。 2022-5-28证券投资二、收益与风险关系的变化二、收益与风险关系的变化描述收益与风险的基本均衡关系常用图描述收益与风险的基本均衡关系常用图9-29-2