证券投资学 北京邮电大学出版社 邓田生 主编 第三章 证券市场

1、3.1 3.1 证券市场结构证券市场结构3.2 3.2 证券交易组织证券交易组织3.3 3.3 证券市场参与主体证券市场参与主体3.4 3.4 证券市场功能证券市场功能 3.1.1 3.1.1 证券发行市场证券发行市场 3.2.2 3.2.2 证券流通市场证券流通市场3.1 3.1 证券市场结构证券市场结构*证券市场是指各种有价证券发行和买卖的场所以及与之相适应的组织和管理方式的总称。*市场结构市场结构：发行市场和流通市场。*市场市场组织组织机构机构：证券监管机制和证券交易 机制*市场市场参与参与主体主体：发行主体、投资主体与服务主体*按照进入市场的先后顺序按照进入市场的先后顺序发行市场发行市

2、场：股份公司发行股票、筹集资金的场所交易市场交易市场：买卖已发行证券的场所，通过证券的流通转让保证资产的流动性*按照品种形成的结构关系划按照品种形成的结构关系划分分股票市场股票市场：股份有限公司股票发行和买卖交易的场所债券市场债券市场：政府债券、公司债券等各种债券发行和交易的场所基金市场基金市场：开放型基金和封闭型基金；契约型基金的基金自由买卖和转让的市场场内市场场内市场：场内交易即交易所交易，是整个证券交易市场的核心所在。场外市场场外市场：证券交易所之外的证券交易市场。*按照组织结构特点按照组织结构特点划分划分1. 1.概念：概念： 是指新发行的的证券从发行者手中转移到投资者手中的交易活动交

3、易活动； 是发行人向投资人出售证券筹集资金的筹集资金的场所场所； 是投资人寻找投资或投机的场所投资或投机的场所。股票股票发行的发行的目的目的1. 1.为了使为了使公司达公司达到上市到上市标准标准5. 5.其他目其他目的的3 3、为了、为了原有股原有股东的利东的利益益4 4、为了、为了调整公调整公司财务司财务结构，结构，保持合保持合理的资理的资产负债产负债比例比例2 2、为了、为了扩大经扩大经营规模营规模和经营和经营效率，效率，提高市提高市场竞争场竞争力力债券发行的目的债券发行的目的1、保持对公司的控制2、扩大资金来源的渠道，降低资金风险3、转移通货膨胀，减少税收支出 证券发行条件要求 信息纰漏

4、要求（1）股票发行条件要求股票的发行初次发行增资发行配股发行发行人必须具有股票发行资格。限于普通股：总额不得超过总数的30%：符合规定：三年内无虚假记载或重大遗漏。距前一次发行不少于12个月：用途相同：资金使用效益良好。（2）债券发行要求 合理 不能过高债券发行额 考虑债券期限的长短，市场利率水平高低票面利率和期限 偿还方式：货币偿还 债券偿还 股票偿还 付息方式：一次或分次向债券持有人支付利息偿还方式和付息方式 发行价格：平价发行 溢价发行 折价发行 发行费用构成债券的发行成本发行价格和发行费用规则 纰漏在中国证监会指定的全国报刊上 披露之前上市公司应向中国证监会报告其披露方式和内容 上市公

5、司应当指定专人负责信息纰漏事务 若上市公司发行了社会公众股又发行了外资股其法定报告应当国内外同时公布，译成英文的专项发行 上市公告书的披露市盈率法净资产倍率法竞价确定法公开发行（公募发行）不公开发行（私募发行）发行对象的不同直接发行间接发行发行主体出售证券方式1. 概念 证券流通市场又称为次级市场或二级市场，是指对已发行过的证券在投资者之间进行买卖的市场。证券流通市场是证券市场的重要组成部分，它是一级市场共同构成证券市场的市场体系。2.证券上市 证券上市是指证券在证券交易所登记注册，并有权在某一证券交易所挂牌交易。公司上市申请证交所上市委员会审批订立上市协议书股东名称送交证交所或登记公司上市公

6、告书披露挂牌交易公司上市申请证交所初审证券管理委员会核定订立上市契约公司交纳上市费确定上市日期挂牌买卖1 1）证券交易所市场证券交易所市场 又称场内市场，证券交易所是由证券经纪商和证券又称场内市场，证券交易所是由证券经纪商和证券自营商组成的在证券交易所内集中竞价的交易场所。证自营商组成的在证券交易所内集中竞价的交易场所。证券交易所是高度组织化的市场，是整个证券交易市场的券交易所是高度组织化的市场，是整个证券交易市场的核心。核心。2 2）场外市场场外市场又称柜头市场或店头市场。它是指证券商之间或证又称柜头市场或店头市场。它是指证券商之间或证券商与客户之间在证券交易所之外进行的证券交易活动券商与客

7、户之间在证券交易所之外进行的证券交易活动的场所。场外市场是一个半组织化的市场，没有固定的的场所。场外市场是一个半组织化的市场，没有固定的交易场所，交易者一般在相对独立的证券公司柜台进行交易场所，交易者一般在相对独立的证券公司柜台进行交易。交易。 3 3）第三市场第三市场 指专门在交易所外进行挂牌上市证券交指专门在交易所外进行挂牌上市证券交易而形成的市场。这种交易活动主要发生在易而形成的市场。这种交易活动主要发生在证券经纪商与大机构之间的大额交易。证券经纪商与大机构之间的大额交易。4 4）第四市场第四市场指证券买卖双方不经过经纪人直接进行指证券买卖双方不经过经纪人直接进行交易活动的场所，有事也利

8、用经纪人作为中交易活动的场所，有事也利用经纪人作为中介人，设法联络有买卖意向的客户，但中介介人，设法联络有买卖意向的客户，但中介人不参与具体的谈判和交易。人不参与具体的谈判和交易。*1 1）中期报告中期报告指上市公司将公司半年的情况向国务院证券监督管理机指上市公司将公司半年的情况向国务院证券监督管理机构和证券交易所报告，并有关部门规定的报刊上披露。构和证券交易所报告，并有关部门规定的报刊上披露。*2 2）年度报告年度报告指上市公司年度内的经营业绩与财务状况的报告。指上市公司年度内的经营业绩与财务状况的报告。*3 3）临时报告临时报告公司重大事件和重大消息采取临时公告形式及时准确公公司重大事件和

9、重大消息采取临时公告形式及时准确公告。告。 3.2.1 3.2.1 证券交易所组织证券交易所组织 3.2.2 3.2.2 证券监管组织证券监管组织3.2 3.2 证券交易组织证券交易组织u证券交易所是组织负责实施证券的集中买卖，是证券市场的自我管理组织。1、证券交易所的主要设施证券交易所大厅电脑显示和信息系统行情传递系统和委托的专线电话存款机构和证券托管机构清算交割系统组织形式组织形式会员制证券交易所会员制证券交易所公司制证券交易所公司制证券交易所成立会员自愿组成以股份有限公司形式成立主体不以盈利为目的的社会法人团体以盈利为目的的法人团体成分证券公司、投资银行等证券商银行、证券公司、投资信托公

10、司及私人出资占有股份最高权力机构会员大会股东大会我国上海证券交易所和深圳证券交易所我国上海证券交易所和深圳证券交易所均采用会员制组织形式均采用会员制组织形式20世纪90年代，证券交易所股份化改革兴起1998年10月，澳大利亚证券交易所成为首家挂牌上市交易所21世纪初，证券交易所股份化改革和上市的浪潮将席卷全球会员大会董事会总经理副总经理上海证券中央登记公司副总经理办公室、交易运行部、上市部、会员办公室、交易运行部、上市部、会员部、市场服务部、监察部、电脑技术部、市场服务部、监察部、电脑技术部、信息中心、发展研究中心、财务部、信息中心、发展研究中心、财务部、行政部部、行政部副总经理上海证券通信有

11、限公司上海证券交易所组织结构会员大会董事会总经理副总经理上海证券中央登记公司副总经理办公室、交易运行部、上市部、会员办公室、交易运行部、上市部、会员部、市场服务部、监察部、电脑技术部、市场服务部、监察部、电脑技术部、信息中心、发展研究中心、财务部、信息中心、发展研究中心、财务部、行政部部、行政部副总经理上海证券通信有限公司（1）在市场监控方面：维持市场公平、透明、高效运行。（2）在结算交割方面：为中央登记、存管和结算提供优质服务。（3）在信息发布方面：确保市场信息传递的效率和透明度。会员大会理事会总经理办公室、人事保卫部、行政财务部、债券业务部、国际业务部、信息管理部、上市审查部、公司管理部、

12、市场服务部、市场监察部、系统运行部、电脑工程部、动力设备部北京服务中心、上海服务中心、成才服务中心、综合研究所、深圳证券信息公司深圳证券结算公司、国际结算部、资金交收部、服从结算部、存管登记部（1）在市场运作方面：对于促进市场的发展和维护“三公”原则起到了积极作用。（2）在交易清算方面：制定、公布新的交易和清算办法制度。（3）在信息披露方面：第一时间及时公开制度。1. 1.概念概念 证券监管组织负责建立一证券监管组织负责建立一个高效率的市场和维护一个公个高效率的市场和维护一个公正、公平、公开、合法交易的正、公平、公开、合法交易的市场和风险得以控制的市场，市场和风险得以控制的市场，是整个市场体系

13、中的是整个市场体系中的监督管理监督管理组织组织。2. 2.监管组织模式的分类监管组织模式的分类（1 1）集中型集中型监管组织模式监管组织模式（专门的法规管理（专门的法规管理+ +专门的管理机构管理）专门的管理机构管理）（2 2）自律型自律型监管组织模式监管组织模式（通过自律组织自律管理）（通过自律组织自律管理）（3 3）中间型中间型监管组织模式（分级管理型监管组织模式（分级管理型监管组织模监管组织模式式）（通过集中立法（通过集中立法+ +自律组织自律管理）自律组织自律管理）中间型监管组织模式二级监管（政府+自律型机构）三级监管（政府+自律组织）3.中国的集中型监管组织模式中国的集中型监管组织模

14、式（一）中国（一）中国的集中型监管组织模式的集中型监管组织模式属于集中属于集中型监管组织模式型监管组织模式，体现在以下两个方面体现在以下两个方面： （1 1）基本上建立了证券市场监管的法律框架）基本上建立了证券市场监管的法律框架体系体系。 （2 2）设立了全国性的证券监管机构。（证券）设立了全国性的证券监管机构。（证券委委+ +证监会）证监会）（二）中国证监会对全国证券市场监管的职能（二）中国证监会对全国证券市场监管的职能（1 1）依法制定有关证券市场监督管理的规章、规则，）依法制定有关证券市场监督管理的规章、规则，并依法行使审批或者核准权。并依法行使审批或者核准权。（2 2）依法对证券的发行

15、、交易、登记、托管、结算）依法对证券的发行、交易、登记、托管、结算进行监督管理。进行监督管理。（3 3）依法对证券发行人、上市公司、证券交易所、）依法对证券发行人、上市公司、证券交易所、证券登记结算机构、证券投资基金机构、资信评估证券登记结算机构、证券投资基金机构、资信评估机构以及从事证券业务的律师事务所、会计师事务机构以及从事证券业务的律师事务所、会计师事务所、资产评估机构的证券所、资产评估机构的证券 业务活动进行监督管理。业务活动进行监督管理。（4 4）依法制定从事证券业务人员的资格标准和行）依法制定从事证券业务人员的资格标准和行为准则，并监督实施。为准则，并监督实施。（5 5）依法监督检

16、查证券发行和交易的信息公开情）依法监督检查证券发行和交易的信息公开情况况（6 6）依法对证券业协会的活动进行指导和监督。）依法对证券业协会的活动进行指导和监督。（7 7）依法对违反证券市场监督法律、行政法规的）依法对违反证券市场监督法律、行政法规的行为进行查处。行为进行查处。（8 8）法律、行政法规规定的其他职责。）法律、行政法规规定的其他职责。（三）我国选择该模式的原因（三）我国选择该模式的原因 （1 1）可以发挥我国已经具有的集中性管理经）可以发挥我国已经具有的集中性管理经验的有事，提高市场监管的效率。验的有事，提高市场监管的效率。 （2 2）保证证券市场健康、平稳、高效运行。）保证证券市

17、场健康、平稳、高效运行。 （3 3）我国证券从业人员的素质较低，自律意）我国证券从业人员的素质较低，自律意识比较淡薄。识比较淡薄。 （4 4）我国证券市场发展的时间比较短。缺乏）我国证券市场发展的时间比较短。缺乏自律监管的经验。自律监管的经验。3.3.1 3.3.1 证券发行主体证券发行主体3.3.2 3.3.2 证券投资主体证券投资主体3.3.33.3.3证券中介机构证券中介机构3.3.43.3.4为证券市场服务的其他机构为证券市场服务的其他机构3.33.3证券市场参与主体证券市场参与主体 证券市场参与主体证券市场参与主体是指参与证券是指参与证券发行、交易全过程的所有机构和个人，发行、交易全

18、过程的所有机构和个人，它包括发行主体、投资主体、中介机它包括发行主体、投资主体、中介机构和为市场服务的所有服务机构。构和为市场服务的所有服务机构。一、概念：一、概念：指证券发行人为了满足自身经济活动需要的指证券发行人为了满足自身经济活动需要的资金而资金而到证券市场发行有价证券筹集资金的公司或其他机到证券市场发行有价证券筹集资金的公司或其他机构。构。二、内容：二、内容：包括包括政府政府、金融机构金融机构、有限责任公司有限责任公司、国有独资公国有独资公司司及及股份有限公司股份有限公司。其中政府包括其中政府包括中央政府中央政府和和地方政府地方政府（在我国，地方（在我国，地方政府目前还政府目前还没有没

19、有发行证券）。发行证券）。一、概念：一、概念：指从一级市场上和二级市场上购买证券指从一级市场上和二级市场上购买证券的的自然人和法人。一般可概括为自然人和法人。一般可概括为个人投个人投资主体资主体和和机构投资主体机构投资主体。二、个人投资主体二、个人投资主体指众多的参与证券市场的个人和指众多的参与证券市场的个人和家庭，家庭，一般来说，在风险相同的情况下，选择一般来说，在风险相同的情况下，选择收益最大化，在收益水平相同的情况下，收益最大化，在收益水平相同的情况下，选择风险最小化。选择风险最小化。三、机构投资主体三、机构投资主体机构投机构投资者资者金融机金融机构构证券公证券公司司投资基投资基金公司金

20、公司保险公保险公司司信托投信托投资公司资公司投资基金公司的主要投资基金公司的主要运作对象运作对象是各类债券和股是各类债券和股票，证券公司、信托投资公司的证券部等证券票，证券公司、信托投资公司的证券部等证券专门经营机构，既可以进行股票和债券的代理专门经营机构，既可以进行股票和债券的代理买卖，也可进行股票和债券的自营买卖。信托买卖，也可进行股票和债券的自营买卖。信托基金、退休基金、养老基金、年金等社团福利基金、退休基金、养老基金、年金等社团福利团体虽是非营利性的，但这些基金可以通过购团体虽是非营利性的，但这些基金可以通过购买证券（主要是政府债券）以买证券（主要是政府债券）以达到其达到其保值、增保值

21、、增值的目的。值的目的。企业企业证券发行主证券发行主体体证券投资主证券投资主体体证券承销机构 指媒介证券发行主体与投资主体交易的证券承销人（又称证券承销商、投资中介人），它通常是负担承销义务的投资银行、证券公司和信托投资公司，我国允许四大资产管理公司作为特别承销人。证券经济商 指二级市场上媒介投资人与投资买卖活动的中介人。佣金佣金经纪经纪人人场上场上经纪经纪人人债券债券经纪经纪人人零股零股经纪经纪人人*会计师事务所会计师事务所：主要是对发行和交易证券的公司、：主要是对发行和交易证券的公司、机构和场所进行财务审计、咨询等服务。机构和场所进行财务审计、咨询等服务。*律师律师事务所事务所：为证券从业

22、机构、上市公司提供律师：为证券从业机构、上市公司提供律师服务。服务。*资产资产评估机构评估机构：主要是对公开发行和交易证券的企：主要是对公开发行和交易证券的企业资产进行评估等服务业资产进行评估等服务*此外还有此外还有证券登记公司、投资咨询公司、信息公司、证券登记公司、投资咨询公司、信息公司、证券评级机构证券评级机构等。等。3.4.13.4.1融资功能融资功能3.4.23.4.2投资功能投资功能3.4.33.4.3资源配置功能资源配置功能3.4.4 3.4.4 信息传播功能信息传播功能3.43.4证券市场的功能证券市场的功能证券投资市场的功能是由证券证券投资市场的功能是由证券市场市场内在的本质属性内在的本质属性决定的，决定的，由资金需求者的由资金需求者的筹资筹资和资金剩和资金剩余者的余者的投资活动投资活动决定的。决定的。3.43.4证券市场的证券市场的功能功能证券市场的证券市场的融资功能融资功能是指证券市场为资是指证券市场为资金需求者金需求者筹集资金筹集资金的功能。的功能。社会资金的聚集使融资功能快速提升，社会资金的聚集使融资功能快速提升