投资1-1-股票市场与股票估值

1、第一节 股票与股票市场一、股票一、股票 1. 1. 股票的概念股票的概念： 股票是股份有限公司在筹集资本时向出资股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证股票代表着其持有者（即股人发行的股份凭证股票代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权东）对股份公司的所有权 这种所有权是一种综合权利，如参加股东大这种所有权是一种综合权利，如参加股东大会、股票表决、参与公司重大决策、收取股息或会、股票表决、参与公司重大决策、收取股息或分享红利等分享红利等 不可偿还性不可偿还性 股票是一种无偿还期限的有价证券，股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，投资者认购了股票后，

2、就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。只能到二级市场卖给第三者。 股票的转让意味着公司股东的变化，股票的转让意味着公司股东的变化，并不减少公司资本。从期限上看，只要公并不减少公司资本。从期限上看，只要公司存在，它所发行的股票就存在，股票的司存在，它所发行的股票就存在，股票的期限等于公司存续的期限。期限等于公司存续的期限。 非返还性，使股东与股份有限公司之非返还性，使股东与股份有限公司之间保持一种比较稳定的经济关系。间保持一种比较稳定的经济关系。股票具有如下特征：股票具有如下特征：参与性参与性 股份有限公司实际上是投资者通过股权股份有限公司实际上是投资者通过股权投资形式所拥有的资产。投资形

3、式所拥有的资产。 作为公司的所有者，股票的持有者有作为公司的所有者，股票的持有者有权参与公司的经营决策，有权决定公司日权参与公司的经营决策，有权决定公司日常管理机构常管理机构董事会的人选，从而实现董事会的人选，从而实现股份有限公司的盈利最大化，实现股东应股份有限公司的盈利最大化，实现股东应享有的经济利益。享有的经济利益。收益性收益性 投资者购买股票的主要目的就是获取投资者购买股票的主要目的就是获取收益。根据股份有限公司的章程，股票的收益。根据股份有限公司的章程，股票的持有者有权从公司领取股息和分享公司的持有者有权从公司领取股息和分享公司的经营红利。经营红利。 此外，股票还可以在二级市场流通，此

4、外，股票还可以在二级市场流通，股票持有者可以获取买卖股票的差价。股票持有者可以获取买卖股票的差价。流通性流通性 股票是流动性很高的证券。它可以在股股票是流动性很高的证券。它可以在股票交易市场上，作为商品进行买卖或作为票交易市场上，作为商品进行买卖或作为抵押品随时转让。抵押品随时转让。价格波动性和风险性价格波动性和风险性 受股份有限公司的盈利水平、市场供求受股份有限公司的盈利水平、市场供求关系、利息率对比以及全球政治经济等多关系、利息率对比以及全球政治经济等多种因素的影响，股票的票面价值与市场价种因素的影响，股票的票面价值与市场价值往往是不一致的，股票价格可以围绕其值往往是不一致的，股票价格可以

5、围绕其票面价值大幅度的波动。票面价值大幅度的波动。 由于股份有限公司在市场竞争中会有周由于股份有限公司在市场竞争中会有周期性变化，其经营状况有好有坏，再加上期性变化，其经营状况有好有坏，再加上股票本身具有的市场价值会受股票交易市股票本身具有的市场价值会受股票交易市场的行情影响，因此股票收益就具有较大场的行情影响，因此股票收益就具有较大的风险性。的风险性。2.2.股票股票融资和信贷融资的区别融资和信贷融资的区别 信贷融资反映债权债务关系；股票融资反映财产信贷融资反映债权债务关系；股票融资反映财产 所有权关系所有权关系信贷融资构成企业的财务负担，股票融资没有到期信贷融资构成企业的财务负担，股票融资

6、没有到期 偿还问题。偿还问题。提供融资者没有经营管理的权利；提供股票融资者提供融资者没有经营管理的权利；提供股票融资者 拥有经营管理的权利拥有经营管理的权利银行的收益是固定的利息收入；而股票的收益通常银行的收益是固定的利息收入；而股票的收益通常 是不固定的是不固定的 在企业破产清算时，信贷融资和股票融资的清偿顺在企业破产清算时，信贷融资和股票融资的清偿顺 序不同。序不同。发行方式发行方式公募：公募：面向市场上大量的非特定的投资者面向市场上大量的非特定的投资者 公开发行股票公开发行股票私募：私募：向少数特定的投资者发行股票，其向少数特定的投资者发行股票，其 对象主要有个人投资者和机构投资者对象主

7、要有个人投资者和机构投资者二、股票发行市场（股票的产生）二、股票发行市场（股票的产生） 股票发行市场又称一级市场，是指发行人股票发行市场又称一级市场，是指发行人(公司公司)直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票，包直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票，包括首次发行（括首次发行（IPO）和增加发行两种情形。）和增加发行两种情形。发行公司将发行发行公司将发行的股票全部出售的股票全部出售投资银行以略低的投资银行以略低的价格一次性全部买进价格一次性全部买进投资银行以投资银行以较高的价格出售较高的价格出售投资者投资者股票发行的包销程序股票发行的包销程序制定新股发行计划制定新股发行计划公司董事会

8、形成发行决议公司董事会形成发行决议编制股票发行申请书编制股票发行申请书向政府主管部门和证券管理机构向政府主管部门和证券管理机构递交各项文件，接受发行审查递交各项文件，接受发行审查经审查批准后，制作股票募集书经审查批准后，制作股票募集书冻结股东名薄冻结股东名薄确定发行目标确定发行目标进行可行性研究进行可行性研究拟定股票种类和发行价格拟定股票种类和发行价格股票发行的程序股票发行的程序确定委托代理确定委托代理招认股份招认股份认购人缴纳股款认购人缴纳股款交割股票交割股票召开股东大会改选董事、监事召开股东大会改选董事、监事发行公司向证券管理机关报告登记发行结果发行公司向证券管理机关报告登记发行结果选择代

9、理发行机构选择代理发行机构签订委托代理发行合同签订委托代理发行合同原有股东认领股份原有股东认领股份公众认购公众认购企业首次公开发行股票条件企业首次公开发行股票条件发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在三年以上，但经国务院批准的除外。发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。发行人的资产完整。人员独立，财务独立 ，机构独立 ，业务独立。 最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币三千万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。 最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币五千万元；或最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元。 发行前股本总额不少

10、于人民币三千万元。 上市公司公开发行证券条件上市公司公开发行证券条件n上市公司的组织机构健全、运行良好。上市公司与控股股东或实际控制人的人员、资产、财务分开，机构、业务独立，能够自主经营管理； n上市公司的盈利能力具有可持续性，最近三个会计年度连续盈利。 n上市公司的财务状况良好，最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。企业首次公开发行股票程序企业首次公开发行股票程序经发审委批准，发行人刊登招股意向书。保荐人和主承销商组织初步询价和推介工作。刊登首次公开发行股初步询价结果及发行价格区间公告刊登首次公开发行股网下向配售对象累计投标和股票配售发行公告

11、（4亿以下百分之二十配售，4亿以上百分之五十配售）。刊登首次公开发行股定价及网下配售结果公告。刊登首次公开发行股网上资金申购定价发行公告。刊登首次公开发行人民币普通股（A 股）网上定价发行申购情况及中签率公告。 刊登首次公开发行A股网上定价发行摇号中签结果。刊登首次公开发行股票上市公告。三、股票流通市场三、股票流通市场 股票流通市场又称二级市场或交易市股票流通市场又称二级市场或交易市场场，是投资者之间买卖已发行股票的市，是投资者之间买卖已发行股票的市场，这一市场为股票创造流动性，即能场，这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。够迅速脱手换取现值。(1) 交易所交易方式交易所交易方式证

12、证券券的的买买方方证证券券的的卖卖方方会会员员证证券券公公司司会会员员证证券券公公司司达成交易达成交易卖出卖出买进买进委托找委托找卖主卖主委托找委托找买主买主交易所交易的结构图交易所交易的结构图证证券券的的卖卖方方证证券券的的买买方方达成交易达成交易证证券券公公司司达成交易达成交易卖出卖出买进买进柜台交易的结构图柜台交易的结构图（2）场外交易市场（柜台交易）场外交易市场（柜台交易）凡是在证券交易所外的股票交易活动1. 股票的票面价值、帐面价值和清算价值股票的票面价值、帐面价值和清算价值（1）票面价值）票面价值亦即股票的面额是指股票上标明的金额，亦即股票的面额是指股票上标明的金额，表示每股的资本

13、额。表示每股的资本额。它并不能反映公司实际资产价值的多少。它并不能反映公司实际资产价值的多少。由于股票的收益取决于公司的盈利水平而由于股票的收益取决于公司的盈利水平而不是面额的高低，因此股票面额不代表股不是面额的高低，因此股票面额不代表股票的实际价值。票的实际价值。四四、股票的价格和股价指数股票的价格和股价指数（2）帐面价值）帐面价值又称股票的资本净值或每股净资产，是指又称股票的资本净值或每股净资产，是指股票所含实际资金的金额，公式如下：股票所含实际资金的金额，公式如下：每股帐面价值公司净资产公司股本总额公司资产总额公司负债总额公司股本总额（3）清算价值）清算价值只是在公司破产或解体时才有意义

14、，它代只是在公司破产或解体时才有意义，它代表股票占公司变卖资产所得的实际收入的表股票占公司变卖资产所得的实际收入的金额，每股清算价值等于变卖资产的实际金额，每股清算价值等于变卖资产的实际收入同公司股本金额之比。收入同公司股本金额之比。多数情况下，股票的清算价值会小于帐面多数情况下，股票的清算价值会小于帐面价值。价值。2. 股票的市场价格股票的市场价格又称为股票的交易价格、转让价格，是指又称为股票的交易价格、转让价格，是指股票在流通市场上的实际成交价格，它要股票在流通市场上的实际成交价格，它要受股票流通市场上供求关系的影响。受股票流通市场上供求关系的影响。从理论上讲：从理论上讲：股票理论价格股票

15、理论价格预期股票收益预期股票收益同期银行储蓄存款利率同期银行储蓄存款利率3. 股票价格指数股票价格指数n一.股票指数定义 股票指数即股票价格指数。是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指数数字。 由于股票价格起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。对于具体某一种股票的价格变化，投资者容易了解，而对于多种股票的价格变化，要逐一了解，既不容易，也不胜其烦。n为了适应这种情况需要，一些金融服务机构就利用自己的业务知识和熟悉股票市场的优势，编制出股票价格指数，公开发布，作为市场价格变动的指标。n投资者据此就可以检验自己投资的效果，并用以预测股票市场的动向。n新闻界、公司老板乃至

16、政界领导人也以此为考察指标，来观察、预测社会政治、经济的发展形势。n股票指数，也就是表明股票行市变动情况的价格平均数。n编制股票指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格为100，用以后各时期的股票价格与基期价格比较，计算出升降的百分比，就得到该时期的股票指数。n投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。并且为了能实时地向投资者反应股市的动向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时及时公布股票价格指数。 n二.股票指数的计算方法 计算股票指数，要考虑三个因素： 一是抽样，即在众多股票中抽取少数具有代表性的成份股； 二是加权，按单价或总值加权平均，或不加权平均； 三是计算程序，计算算

17、数平均数，几何平均数，或兼顾价格与总值。 n通过股票指数，人们可以了解计算期的股价比基期的股价上升或下降的百分比率。n由于股票指数是一个相对指标，因此就一个较长的时期来说，股票指数比股价平均数能更为精确地衡量股价的变动。 n1. 股价平均数的计算 股票价格平均数反映一定时点上市股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数修正的股价平均数、加权股价平均数三类。人们通过对不同时点股价平均数的比较，可以看出股票价格的变动情况及趋势。 n(1)简单算术股价平均数 简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，即： 简单算术股价平均数(P1P2P3 Pn)/n 世界上

18、第一个股票价格平均道琼斯股价平均数在1928年10月1日前就是使用简单算术平均法计算的。 n假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。将上述数置入公式中，即得： 股价平均数(P1P2P3P4)/n (10162430)/4 20(元) 简单算术股价平均数n优点：计算简便n缺点：一是它未考虑各种样本股票的权数， 从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响。 未考虑到由各种采样股票的发行量和交易量的不相同，而对整个股市股价的影响不一样等因素，因此，计算出来的指数亦不够准确。为使股票指数计算精确，则需要加

19、入权数，这个权数可以是交易量，亦可以是发行量。 二是当样本股票发生股票分割、派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难。 例如，上述D股票发生以1股分割为3股时，股价势必从30元下调为10元， 这时平均数就不是按上面计算得出的20元， 而是(10162410)/415(元)。这就是说，由于D股票分割技术上的变化，导致股价平均数从20元下跌为15元(这还未考虑其他影响股价变动的因素)，显然不符合平均数作为反映股价变动指标的要求。n加权股价平均数 加权股价平均数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数(Q) 可以是成交股数、股票

20、总市值、股票发行量等。 n按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。n以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数；n以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数。 拉斯拜尔指数偏重基期成交股数(或发行量)，而派许指数则偏重报告期的成交股数(或发行量)。目前世界上大多数股票指数都是派许指数。 p 加权股票指数加权股票指数 派氏加权指数的计算公式：派氏加权指数的计算公式：固定乘数*110111QPQPPiniiniiiI固定乘数*010111QPQPPiniiniiiI 拉氏加权指数的计算公式：拉氏加权指数的计算公式： 其中其中: Q0为基期发行量或成交量为基期发行量

21、或成交量 Q1为计算期发行量或成交量为计算期发行量或成交量4.4.沪深沪深300300指数编制方法指数编制方法统一指数编制目标统一指数编制目标 沪深沪深300300统一指数的编制目标是反映中国统一指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况证券市场股票价格变动的概貌和运行状况, ,并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资及指数衍生产品创新提供基础条件投资及指数衍生产品创新提供基础条件, ,沪沪深深300300股指期货既将推出。股指期货既将推出。指数基日和基点指数基日和基点 以以20042004年年1212月月3131日为基日，基点为日为基

22、日，基点为10001000点。点。指数成分股的选样方法指数成分股的选样方法选样空间选样空间上市交易时间超过一个季度（流通市值排上市交易时间超过一个季度（流通市值排名前名前3030位除外）；位除外）；非非STST、* *STST股票，非暂停上市股票；股票，非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违规公司经营状况良好，最近一年无重大违规事件、财务报告无重大问题；事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其他经专家委员会认定的不能进入指剔除其他经专家委员会认定的不能进入指数的股票。数的股票。选样标准选样标准 选取规模大、流动性好的股

23、票作为样本股选取规模大、流动性好的股票作为样本股选样方法选样方法 先计算样本空间股票在最近一年（新股为上先计算样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均市值、日均流通市值、日均流市以来）的日均市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交额和日均成交股份数五个通股份数、日均成交额和日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按指标，再将上述指标的比重按2 2：2 2：2 2：1 1：1 1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前选取排名在前300300的股票。的股票。指数计算指数计算 指数以调整股本为权重，采用派许加权指数以调整股本为权重

24、，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示。档方法如下表所示。 流通比例流通比例 (%) 加权比例加权比例 (%) 流通比例流通比例 (%) 加权比例加权比例 (%) 20 流通比例流通比例 (50,60 60 (20,30 30 (60,70 70 (30,40 40 (70,80 80 (40,50 50 80 100分级靠档方法表举例说明：举例说明： 某股票流通股比例（流通股本某股票流通股比例（流通股本/ /总股总股本）为本）为7%7%，低于，低于20%20%，则采用流通股，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为本为权数；某股票流通比例为35%35%，落在区间（落在区间（3030，4040）内，对应的加权）内，对应的加权比例为比例为40%40%，则将总股本的，则将总股本的40%40%作为作为权数。