财管串讲例题

1、管理用财务报表【例题1.综合题】F酒店最近两年的财务报表数据如下（单位:万元）：资产负债表单位：万元 项目2012年2011年货币资金2137622659应收票据0900应收账款79854924预付款项3337215237应收利息1012应收股利2219其他应收款919010617存货2410645672其他流动资产390流动资产合计96100100040可供出售金融资产100100长期股权投资61216174固定资产16491793684在建工程61489337工程物资1360无形资产154798958商誉00长期待摊费用2238910475递延所得税资产（经营）2307528非流动资产合计

2、217597129256资产总计313697229296短期借款7020050200应付票据20000应付账款63364299预收款项80895101应付职工薪酬10431095应交税费50285442应付股利069应付利息132131其他应付款3138015134一年内到期的非流动负债（金融性）67736500其他流动负债40流动负债合期借款3378441564长期应付款1271310288专项应付款02635预计负债00递延所得税负债（经营）10811441其他非流动负债64778368非流动负债合计5405564296负债合计185040152267股本3686

3、834568资本公积4900214793盈余公积12901159未分配利润4149726509股东权益合计12865777029负债及股东权益总计313697229296利润表单位：万元 项目2012年营业收入90137营业成本42406营业税金及附加4938销售费用1736管理费用27586财务费用6638资产减值损失（经营）904投资收益（经营）53营业利润5876营业外收入8958营业外支出134利润总额14700所得税费用2940净利润117603.管理用资产负债表构成 管理用资产负债表经营性流动资产减：经营性流动负债经营营运资本金融负债减：金融资产净（金融）负债经营性长期资产减：经营

4、性长期负债净经营性长期资产所有者权益净经营资产合计净负债及所有者权益合计净经营资产经营资产经营负债经营营运资本净经营性长期资产补充资料：利息费用等于财务费用，公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，应收票据和应付票据均无利息，应收股利均为经营性权益投资形成的，应付股利均为应付普通股股利，长期应付款是由经营活动引起的。该酒店2012年计提折旧与摊销32000万元。 项目2012年2011年项目2012年2011年货币资金2137622659短期借款7020050200应收票据0900应付票据20000应收账款79854924应付账款63364299应收利息1012应付股利069应收股利2219应

5、付利息132131流动资产合计96100100040年内到期非流债67736500可供出售金融资产100100流动负债合流动资产合计217598129256长期借款3378441564资产总计313697229296长期应付款1271310288非流动负债合计5405564296股东权益合计12865777029负债合计185040152267要求：（1）该酒店财务分析采用改进的管理用财务报表分析体系。根据以上资料填写下表中管理用财务报表相关数据。如果2012年实体现金流量为正，说明可以用于哪些用途；如果2012年实体现金流量为负数，应通过哪些方式筹集资金。（单位：万

6、元） 项目金额2012年2011年资产负债表项目（年末）：经营流动资产经营长期资产金融资产经营流动负债经营长期负债金融负债净负债股东权益经营营运资本净经营性长期资产净经营资产利润表项目（年度）：2012年销售收入税后经营净利润减：税后利息费用净利润现金流量表项目（年度）2012年营业现金毛流量营业现金净流量实体现金流量债务现金流量股权现金流量融资现金流量（2）假设F酒店上述资产负债表的年末金额可以代表全年平均水平，请分别计算F公司2012年的净经营资产净利率、经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率。（3）F公司2013年的目标权益净利率为12%。假设该公司2013年保持2012年的资本结构和税后利

7、息率不变，净经营资产周转次数可提高到0.5次，税后经营净利率至少应达到多少才能实现权益净利率目标？正确答案（1） 项目金额2012年2011年经营流动资产96090100028经营长期资产217497129156金融资产110112经营流动负债5388031140经营长期负债2027122732金融负债11088998395净负债11077998283股东权益12865777029经营营运资本4221068888净经营性长期资产197226106424净经营资产239436175312利润表2012年营业收入90137税后经营净利润（147006638）（120%）17070.4减：税后利息费

8、用6638（120%）5310.4净利润11760现金流量表项目2012年营业现金毛流量17070.43200049070.4营业现金净流量49070.4（4221068888）75748.4项目金额2012年实体现金流量（营业现金净流量净经营性长期资产增加折旧与摊销）75748.4（197226106424）3200047053.6债务现金流量（税后利息费用净负债增加）5310.4（11077998283）7185.6股权现金流量（净利润股东权益增加）11760（12865777029）39868融资现金流量47053.62012年实体现金流量为负数，需要筹集现金，筹集现金的来源有：出售金融

9、资产；借入新的债务；发行新的股份。（2）净经营资产净利率税后经营净利润/净经营资产17070.4/2394367.13%税后利息率税后利息费用/净负债5310.4/1107794.79%经营差异率净经营资产净利率税后利息率7.13%4.79%2.34%杠杆贡献率经营差异率净财务杠杆2.34%（110779/128657）2.01%权益净利率净经营资产净利率杠杆贡献率7.13%2.01%9.14%或者权益净利率净利润/股东权益11760/1286579.14%（3）2013年净经营资产净利率（2013年净经营资产净利率4.79%）（110779/128657）12%解得：2013年净经营资产净利

10、率8.664%2013年净经营资产净利率净经营资产周转次数税后经营净利率2013年税后经营净利率8.664%/0.517.33%2013年税后经营净利率至少达到17.33%才能实现权益净利率为12%的目标。【例题2.综合题】（2013年）甲公司是一家火力发电上市企业，2012年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：（1）甲公司2012年的主要财务报表数据单位：万元 项目2012年资产负债表项目（年末）：货币资金750应收款项4000存货2250固定资产41250资产总计48250应付款项3000长期借款36250股本（

11、普通股8000万股）8000留存利润1000负债及股东权益总计48250利润表项目（年度）：一、销售收入50000减：销售成本40000管理费用1000财务费用（利息费用）2892二、营业利润6108加：营业外收入220减：营业外支出100三、利润总额6228减：所得税费用1557四、净利润4671（2）对甲公司2012年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金数额为销售收入的1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。（3）预计甲公司2013年度的售电量将增长2%，2014年

12、及以后年度售电量将稳定在2013年的水平，不再增长。预计未来电价不变。（4）预计甲公司2013年度的销售成本率可降至75%，2014年及以后年度销售成本率维持75%不变。（5）管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。（6）甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构（净负债/净投资资本）逐步调整到65%，资本结构高于65%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为8%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。（7）甲公司适用的企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。（8）

13、采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。要求：（1）编制修正后基期及2013年度、2014年度的预计资产负债表和预计利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程），并计算甲公司2013年度及2014年度的实体现金流量。单位：万元 项目基期（修正）2013年度2014年度资产负债表项目（年末）经营营运资本净经营性长期资产净经营资产总计净负债股东权益合计净负债及股东权益总计利润表项目（年度）一、销售收入减：销售成本管理费用二、税前经营利润减：经营利润所得税三、税后经营净利润利息费用减：利息费用抵税四、税后利息费用五、净利润合计现金流量折现模型参数的估计1.预测销售收入2.预测

14、期的确定计算甲公司2013年度及2014年度的实体现金流量。（2）计算甲公司2012年12月31日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。正确答案（1）单位：万元 项目基期（修正）2013年度2014年度资产负债表项目（年末）经营营运资本37503825.003825.00净经营性长期资产4125042075.0042075.00净经营资产总计4500045900.0045900.00净负债3600030262.5029835.00股东权益合计900015637.5016065.00净负债及股东权益总计4500045900.0045900.00利润表项目（年度）一、销售收入

15、5000051000.0051000.00减：销售成本4000038250.0038250.00管理费用10001020.001020.00二、税前经营利润900011730.0011730.00减：经营利润所得税22502932.502932.50三、税后经营净利润67508797.508797.50利息费用28922880.002421.00减：利息费用抵税723720.00605.25四、税后利息费用21692160.001815.75五、净利润合计45816637.506981.75计算说明：2013年末净经营资产45000（12%）45900（万元）2013年的净利润6637.50万

16、元全部留存，其中900万元增加净经营资产，另外5737.50万元用于偿还借款。2013年末股东权益90006637.5015637.50（万元）2013年末净负债360005737.530262.50（万元）2014年末净经营资产45900145900（万元）2014年末净负债4590065%29835（万元）2014年偿还借款30262.529835427.5（万元）2014年的净利润留存427.50万元用于还款，其余分配。2014年末股东权益15637.50427.516065（万元）2013年的实体现金流量税后经营净利润净经营资产增加8797.5（4590045000）7897.5（万元

17、）2014年的实体现金流量税后经营净利润净经营资产增加8797.5（4590045900）8797.5（万元）（2）实体价值（7897.58797.5/10%）1.1087156.82（万元）股权价值实体价值净债务价值87156.823600051156.82（万元）每股股权价值51156.82/80006.39（元）每股股权价值大于每股市价，股价被低估。【例题3.计算分析题】资料：（1）A公司2006年的资产负债表和利润表如下所示：资产负债表2006年12月31日单位：万元 资产期末年初负债及股东权益期末年初流动资产：流动负债：货币资金107短期借款3014交易性金融资产59交易性金融负债0

18、0应收票据727应付票据211应收账款10072应付账款2246其他应收款100应付职工薪酬11存货4085应交税费34其他流动资产2811应付利息54流动资产合计200211应付股利105其他应付款914其他流动负债80流动负债合计9099非流动负债：长期借款10069非流动资产：应付债券8048可供出售金融资产015长期应付款4515持有至到期投资00预计负债00长期股权投资150递延所得税负债00长期应收款00其他非流动负债00固定资产270187非流动负债合计225132在建工程128负债合计315231固定资产清理00股东权益：无形资产90股本3030长期待摊费用46资本公积33递延

19、所得税资产00盈余公积3012其他非流动资产54未分配利润137155非流动资产合计315220股东权益合计200200资产总计515431负债及股东权益总计515431利润表2006年单位：万元 项目本期金额上期金额一、营业收入750700减：营业成本640585营业税金及附加2725销售费用1213管理费用8.2310.3财务费用22.8612.86资产减值损失05加：公允价值变动收益00投资收益10二、营业利润40.9148.84加：营业外收入16.2311.16减：营业外支出00三、利润总额57.1460减：所得税费用17.1418.00四、净利润4042（2）A公司2005年的相关指

20、标如下表。表中各项指标是根据当年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数计算的。 指标2005年实际值净经营资产净利率17%税后利息率9%净财务杠杆50%杠杆贡献率4%权益净利率21%（3）计算财务比率时假设：“货币资金”全部为金融资产；“应收票据”、“应收账款”、“其他应收款”不收取利息；“应付票据”等短期应付项目不支付利息；“长期应付款”不支付利息；财务费用全部为利息费用。要求：（1）计算2006年的净经营资产、净金融负债和税后经营利润。（2）计算2006年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。按（1）、（2）的要求计算各项指标时，均以2006年

21、资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数为依据。（3）对2006年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2006年权益净利率变动的影响。（4）如果企业2007年要实现权益净利率为21%的目标，在不改变税后利息率和净财务杠杆的情况下，净经营资产净利率应该达到什么水平？正确答案（1）经营资产515（105）500（万元）经营负债315（53010080）100（万元）【说明】应该补充条件没有优先股，从而应付股利是经营性的。净经营资产500100400（万元）净金融负债净经营资产股东权益400200200（万元）平均所得税税率1

22、7.14/57.1430%净利息费用22.86（130%）16（万元）【说明】应该补充条件：资产减值损失与投资收益都产生于经营资产税后经营利润净利润净利息费用401656（万元）（2）净经营资产净利率税后经营利润/净经营资产56/40014%税后利息率税后利息/净金融负债16/2008%净财务杠杆净金融负债/股东权益200/200100%杠杆贡献率（净经营资产净利率税后利息率）净财务杠杆（14%8%）100%6%权益净利率净经营资产净利率杠杆贡献率14%6%20%（3）2006年权益净利率2005年权益净利率20%21%1%2005年权益净利率17%（17%9%）50%21%替代净经营资产净利

23、率：14%（14%9%）50%16.5%替代税后利息率：14%（14%8%）50%17%替代净财务杠杆：14%（14%8%）100%20%净经营资产净利率变动影响16.5%21%4.5%税后利息率变动影响17%16.5%0.5%净财务杠杆变动影响20%17%3%由于净经营资产净利率降低，使权益净利率下降4.5%；由于税后利息率下降，使权益净利率上升0.5%；由于净财务杠杆上升，使权益净利率上升3%。三者共同作用使权益净利率下降1%，其中净经营资产净利率下降是主要影响因素。（4）令2007年净经营资产净利率为x，则x（x8%）100%21%解得，x14.5%传统财务报表【例题2.计算分析题】（2

24、014年）甲公司是一个材料供应商，拟与乙公司建立长期合作关系，为了确定对乙公司采用何种信用政策，需要分析乙公司的偿债能力和营运能力。为此，甲公司收集了乙公司2013年度的财务报表，相关的财务报表数据以及财务报表附注中披露的信息如下：（1）资产负债表项目（单位：万元） 项目年末金额年初金额流动资产合计46004330其中：货币资金100100交易性金融资产500460应收账款28502660预付账款150130存货1000980流动负债合计23502250（2）利润表项目（单位：万元） 项目本年金额上年金额（略）营业收入14500财务费用500资产减值损失10所得税费用32.50净利润97.50

25、（3）乙公司的生产经营存在季节性，每年3月份至10月份是经营旺季，11月份至次年2月份是经营淡季。（4）乙公司按照应收账款余额的5%计提坏账准备，2013年年初坏账准备余额140万元，2013年年末坏账准备余额150万元。最近几年乙公司的应收账款回收情况不好，截至2013年年末账龄三年以上的应收账款已达到应收账款余额的10%。为了控制应收账款的增长，乙公司在2013年收紧了信用政策，减少了赊销客户的比例。（5）乙公司2013年资本化利息支出100万元，计入在建工程。（6）计算财务比率时，涉及到的资产负债表数据均使用其年初和年末的平均数。要求：（1）计算乙公司2013年的速动比率；评价乙公司的短

26、期偿债能力时，需要考虑哪些因素？具体分析这些因素对乙公司短期偿债能力的影响。如使用英文解答，该题需全部使用英文。（2）计算乙公司2013年的利息保障倍数；分析并评价乙公司的长期偿债能力。如使用英文解答，该题需全部使用英文。（3）计算乙公司2013年的应收账款周转次数；评价乙公司的应收账款变现速度时，需要考虑哪些因素？具体分析这些因素对乙公司应收账款变现速度的影响。如使用英文解答，该题需全部使用英文。正确答案（1）速动比率速动资产平均金额流动负债平均金额（10010050046028502660）（23502250）1.45评价乙公司的短期偿债能力时，需要考虑应收账款的变现能力。乙公司按照应收账

27、款余额的5%计提坏账准备，2013年年末账龄三年以上的应收账款已达到应收账款余额的10%，实际坏账很可能比计提的坏账准备多，从而降低乙公司的短期偿债能力。乙公司的生产经营存在季节性，报表上的应收账款金额不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均数计算，仍然无法消除季节性生产企业年末数据的特殊性。乙公司年末处于经营淡季，应收账款、流动负债均低于平均水平，计算结果可能不能正确反映乙公司的短期偿债能力。（2）利息保障倍数息税前利润利息费用（97.5032.50500）（500100）1.05乙公司的利息保障倍数略大于1，说明自身产生的经营收益勉强可以支持现有的债务规模。由于息税前利润受经营风险的影响

28、，存在不稳定性，而利息支出却是固定的，乙公司的长期偿债能力仍然较弱。（3）应收账款周转次数营业收入应收账款平均余额14500（28501502660140）25乙公司的生产经营存在季节性，报表上的应收账款金额不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均数计算，仍然无法消除季节性生产企业年末数据的特殊性。乙公司年末处于经营淡季，应收账款余额低于平均水平，计算结果会高估应收账款变现速度。计算应收账款周转次数时应使用赊销额，由于无法取得赊销数据而使用销售收入计算时，会高估应收账款周转次数。乙公司2013年减少了赊销客户比例，现销比例增大，会进一步高估应收账款变现速度。【例题3.计算分析题】（1999年

29、）ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下： 191年192年193年销售额（万元）400043003800总资产（万元）普通股（万元）保留盈余（万元）所有者权益合计143010050060015601005506501695100550650流动比率平均收现期（天）存货周转率债务/所有者权益长期债务/所有者权益销售毛利率销售净利率总资产周转率总资产净利率1.19188.01.380.520.0%7.5%2.8021%1.25227.51.400.4616.3%4.7%2.7613%1.20275.51.610.4613.2%2.6%2.246%假设该公司没有营业外收支和投资收益；所得税率

30、不变。要求：（1）分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因；（2）分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因；（3）假如你是该公司的财务经理，在194年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。正确答案（1）该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降。总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管在193年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。（2）该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债。所有者权益增加很少，大部分

31、盈余都用于发放股利。（3）A.扩大销售；B.降低存货；C.降低应收账款；D.增加收益留存；E.降低进货成本。可持续增长率【例题1.综合题】（2008年）F公司是一个生产和销售抗生素的医疗企业。2007年度的主要财务数据如下：其它有关资料：2007年年末流通在外普通股1000万股，每股市价30元；所得税税率20%；公司的负债均为金融负债，资产均为经营性资产。要求：（1）假设该公司2008年可以维持2007年的经营效率和财务政策，并且不准备增发股票；不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息；可以按2007年的平均利率水平在需要时取得借款，所得税税率不变。请确定2008年

32、的预期销售增长率、可持续增长率、期初投资资本报酬率以及加权平均资本成本（计算加权平均资本成本时，假设目标资本结构为股东权益和净负债各占50%）。（2）假设公司打算保持第（1）问的销售净利率（可以涵盖增加的利息）、资产周转率和股利支付率，并且不增发股份；2008年预期销售增长率为8%，公司拟通过增加负债筹集增长所需的资金，请问2008年年末净负债金额和期末权益乘数各是多少？（3）假设公司打算保持第（1）问的资产周转率、权益乘数、股利支付率并且不增发股份；2008年的预期销售增长率为10%，公司拟通过提高销售净利率获取增长所需的资金，请问销售净利率（可以涵盖增加的利息）应提高到多少？正确答案（1）

33、2007年的权益净利率税后利润/股东权益100%3500/28000100%12.5%2007年的留存收益率1750/3500100%50%2008年维持2007年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股，所以2008年的预期销售增长率2008年可持续增长率2007年可持续增长率12.5%50%/（112.5%50%）6.67%期初投资资本回报率税后经营利润/期初投资资本100%5075（120%）（16.67%）/56000100%7.73%负债资本成本700/28000（120%）100%2%2007年每股股利1750/10001.75（元）权益资本成本1.75（16.67%）/30100%

34、6.67%12.89%加权平均资本成本2%50%12.89%50%7.45%（2）推算指标中含有资产指标的财务比率，不能够采用可持续增长率公式直接推算销售净利率和资产周转率不变，所以资产增长率等于销售收入增长率2008年资产56000（18%）60480（万元）股利支付率不变且不增发新股，留存收益增长率等于销售增长率销售净利率3500/70000100%5%2008年股东权益2800070000（18%）5%50%29890（万元）2008年净负债604802989030590（万元）权益乘数60480/298902.02（3）提高销售净利率，采用可持续增长率公式直接推算。资产周转率70000

35、/560001.25权益乘数56000/280002留存收益率1750/3500100%50%10%（销售净利率1.25250%）/（1销售净利率1.25250%）销售净利率7.27%【例题3计算分析题】（2004年考题）A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示（单位：万元）： 项目2002年实际2003年实际2004年计划销售收入1000.001411.801455.28净利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21总资产1000.001764.7529

36、10.57负债400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利润100.00205.89264.10所有者权益600.00705.891164.10假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。【要求】（1）计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入下面给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）正确答案 项目2002年

37、实际2003年实际2004年计划资产周转率10.800.50销售净利率20%15%8%权益乘数1.672.502.50利润留存率50%50%50%可持续增长率20%17.65%5.26%权益净利率33.33%30.00%10.00%销售增长率41.18%3.08%（2）指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。正确答案2003年可持续增长率与上年相比下降了，原因是资产周转率下降和销售净利率下降。（3）指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。正确答案2003年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提高了。（比较负债和

38、所有者权益；财务政策包括股利支付率和资本结构）（4）假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处。正确答案并无不当之处。由于题中已经指明业绩评价的标准是权益净利率，而题中提示经营效率是符合实际的，说明销售净利率、资产周转率是合适的，而贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%，2004年的资产负债率已经达到60%了，说明权益净利率已经是最高了，所以，财务计划并无不当之处。（5）指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些。正确答案提高销售净利率和资产周转率。【例题5计算分析题】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）： 收入1000税

39、后利润100股利40留存收益60负债1000股东权益（200万股，每股面值1元）1000负债及所有者权益总计2000【要求】请分别回答下列互不相关的问题：（1）计算该公司的可持续增长率。正确答案（本期利润留存）/（期末股东权益-本年利润留存）可持续增长率60/（100060）6.38%【例题2.计算分析题】（2009年）A公司2008年财务报表主要数据如下表所示（单位：万元）项目2008年实际销售收入3200净利润160本期分配股利48本期留存利润112流动资产2552固定资产1800资产总计4352流动负债1200长期负债800负债合计2000实收资本1600期末未分配利润752所有者权益合

40、计2352负债及所有者权益总计4352假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A公司2009年的增长策略有两种选择：（1）高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2008年的销售利润率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产/所有者权益）提高到2。（2）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策（包括不增发新股）。要求：（1）假设A公司2009年选择高速增长策略，请预计2009年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入给定的表格内），并计算确定2009年所需

41、的外部筹资额及其构成。（2）假设A公司2009年选择可持续增长策略，请计算确定2009所需的外部筹资额及其构成。正确答案（1）预计2009年财务报表的主要数据预计2009年主要财务数据单位：万元项目2008年实际2009年预计销售收入32003840净利润160192股利4857.6本期留存利润112134.4流动资产25523062.4固定资产18002160资产总计43525222.4流动负债12001440长期负债8001171.2负债合计20002611.2实收资本16001724.8期末未分配利润752886.4所有者权益合计23522611.2负债及所有者权益总计43525222.

42、4表中2009年数据说明：保持2008年的销售利润率不变所以2009年的销售收入、净利润，比2008年增加20%。保持2008年的资产周转率不变所以2009年的流动资产、固定资产、资产总计、流动负债，比2008年增加20%。保持2008年的收益留存率不变所以2009年的股利、本期留存利润，比2008年增加20%。从而2009年末留存收益2009年末留存收益2008年留存利润752134.4886.4权益乘数（总资产/所有者权益）提高到22009年负债及所有者权益总计2009年末资产5222.4权益乘数2，所以所有者权益、负债总额2611.2进一步倒算出长期负债、实收资本金额。确定2009年所需

43、的外部筹资额及其构成经营资产销售百分比4352/3200100%136%经营负债销售百分比1200/3200100%37.5%销售净利率160/3200100%5%收益留存率112/160100%70%需要从外部筹资额320020%（136%37.5%）3200（120%）5%70%630.4134.4496（万元）外部融资额中负债的金额：1171.2800371.2（万元）外部融资额中权益的金额：1724.81600124.8（万元）（2）可持续增长率112/（2352-112）100%5%外部融资额： 43525%112（15%）12005%40（万元）因为不增发新股，所以外部融资全部是负

44、债。资本成本【例题1计算题】（2004年15分的考题，这里只讲解总共六问中的前两问，另外注意由于教材修改，导致现在的答案和2004年不一样）假设你是F公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/张，共100万张，每张债券的当前市价959元；所有者

45、权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价22.38元/股，贝他系数0.875。其他资本来源项目可以忽略不计。当前的无风险收益率5%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税率为24%。【要求】（1）计算该公司当前的加权平均税后资本成本（资本结构权数按市价计算）；（2）计算项目评价使用的含有风险的折现率。正确答案（1）计算该公司当前的加权平均税后资本成本（资本结构权数按市价计算）；计算债券税后资本成本：95910006%（P/A,i,5）1000（P/F,i,5）当i6%时，10006%（P/A,i,5）

46、1000（P/F,i,5）1000当i7%时，10006%（P/A,i,5）1000（P/F,i,5）959.012利用内插法:i7%【这里内插法测试的7%，已经极其接近于我们需要计算的i，不用再做内插法的最后一步】则税后债券资本成本7%（124%）5.32%股票资本成本5%0.8758%12%资本结构权数:负债价值95910095900（万元）股权价值22.3810000223800（万元）总价值319700万元负债比重9590031970030%权益资金比重70%加权资本成本5.32%30%12%70%10%（2）项目评价使用的含有风险的折现率目前加权平均资本成本项目风险溢价10%2%12

47、%【例题2计算分析题】（2012年）甲公司目前有一个好的投资机会，急需资金1000万元。该公司财务经理通过与几家银行进行洽谈，初步拟定了三个备选借款方案。三个方案的借款本金均为1000万元，借款期限均为五年，具体还款方式如下：方案一：采取定期支付利息，到期一次性偿还本金的还款方式，每半年末支付一次利息，每次支付利息40万元。方案二：采取等额偿还本息的还款方式，每年年末偿还本息一次，每次还款额为250万元。方案三：采取定期支付利息，到期一次性偿还本金的还款方式，每年年末支付一次利息，每次支付利息80万元。此外，银行要求甲公司按照借款本金的10%保持补偿性余额，对该部分补偿性余额，银行按照3%的银行存款利率每年年末支付企业存款利息。要求：计算三种借款方案的有效年利率。如果仅从资