第十二章开放经济下的其他政策

1、第十二章第十二章 开放经济下的其他政策开放经济下的其他政策第一节第一节 国际储备政策国际储备政策第二节第二节 供给政策供给政策第一节第一节 国际储备政策国际储备政策n国际储备：是指一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。n一种资产必须具备三种特征，方能成为国际储备。可得性 能否随时地、方便地被政府得到。流动性 即变现的能力。普遍接受性 能否在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍接受。第一节第一节 国际储备政策国际储备政策n按照国际储备的定义和特征，国际储备可有广义和狭义之分：狭义狭义的国际储备专指自有储备。通常所讲的国际储备是指狭义国际储备。广义广义的国际储备包括自

2、有储备和借入储备。广义国际储备人们一般称为国际清偿力。国际清偿力国际清偿力：放映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力。第一节第一节 国际储备政策国际储备政策u一、国际储备的构成一、国际储备的构成u二、国际储备的作用二、国际储备的作用u三、国际储备的管理三、国际储备的管理u四、国际储备政策与其他政策的搭配四、国际储备政策与其他政策的搭配一、国际储备的构成一、国际储备的构成1. 1. 自有储备自有储备（1 1）黄金储备）黄金储备黄金储备是指一国货币当局持有的货币性黄金。p 黄金具有可靠的保值手段和不受超国家力量干预的特点，一直是国际储备的主要来源之一，并作为国际支付和清算的最后手段。p 在金本位制

3、度下，黄金是最重要的国际储备形式。p 在布雷顿森林体系下，黄金仍是很重要的国际储备形式。p 在二十世纪70年代中期，IMF开始推行黄金非货币化政策，使黄金储备在各国国际储备中的地位有所下降。 （2 2）外汇储备）外汇储备 外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，其形式主要表现为国外银行存款和外国国库券。 外汇储备是当今国际储备中的主体 。p从数量上来看，它超过了所有其他类型的储备。占比超过90%。 在实际中使用的频率最高，规模最大，黄金储备几乎很少使用。在IMF的储备头寸以及特别提款权因其性质和规模，作用也很小。 就全球而言，外汇储备供给状况直接影响世界贸易和国际经济往来能否顺利进行。（3

4、 3）在基金组织的储备地位（头寸）在基金组织的储备地位（头寸）在IMF的储备头寸，又称为普通提款权，它是指会员国在IMF的普通账户中可以自由提取和使用的资产。u会员国向IMF所交份额中25%的黄金（1976年以前）或外汇部分。uIMF为满足会员国借款需要而使用掉的该国货币持有量部分，亦即该国货币的持有量下降到不足该国本币份额75%的差额部分。uIMF向该会员国借款的净额。 一国在IMF的储备头寸包括以下三个部分。 普通提款权在IMF会员国国际储备资产总额中所占比重较小。（4 4）特别提款权贷方余额）特别提款权贷方余额 特别提款权特别提款权是国际货币基金组织于1969年创设的一种新的国际储备资产

5、和记账单位，其目的是为了补充国际储备资产的不足。 1970年，国际货币基金组织开始分配特别提款权，分配的依据是会员国所缴纳的基金份额，到目前为止，基金组织总共分配了214亿特别提款权。 u 特别提款权的作用特别提款权的作用 基金组织的会员国可用分配到的特别提款权归还基金组织的贷款，或用于会员国政府之间的支付。所以对于基金组织的会员国来说，已分到而尚未使用的特别提款权，就构成该国国际储备资产的一部分。但是特别提款权不能用于兑换黄金，也不能直接用于国际间贸易和非贸易的支付，它只是会员国在国际货币基金组织的一种账面资产。2. 2. 借入储备借入储备借入储备借入储备备备用用信信贷贷互互惠惠信信贷贷本国

6、商业银本国商业银行的对外短行的对外短期可兑换货期可兑换货币资产币资产备用信贷备用信贷是指成员国在国际收支发生困难时或预计要发生困难时，同基金组织签订的一种备用借款协议。 互惠信贷互惠信贷协议指的是两个国家签订的使用对方货币的协议。按照该协议，当其中的一个国家发生国际收支困难时，便可按协议规定的条件自动地使用对方的货币，然后在规定期限内偿还。本国商业银行的对外短期可兑换货币资产本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，具有流动性强、对政策的反应十分灵敏的特点，政府可以通过政策的、新闻的、道义的手段来诱导其流动方向，从而间接达到调节国际收支的目的。故这些资产又被称为诱导性储备资产。u第一，国际清偿力系

7、自有国际储备、借入储备及诱导性储备资产之和 。u第二，自有国际储备中的主体是外汇储备。u第三，所有的储备资产均须具备流动性、可得性及普遍接受性三大特性。 u第四，不是所有可兑换货币表示的资产都可以成为国际储备。小小 结结二、国际储备的作用二、国际储备的作用u1. 清算国际收支差额，维持对外支付能力n解决临时性国际收支困难n缓解非临时性国际收支困难u2. 干预外汇市场，调节本国货币的汇率n缓和非稳定性投机因素引起的汇率波动u3. 信用保证n作为政府对外借款的保证n支持对本国货币价值稳定性的信息l 第一层次，起着对国际商品和金融资产流动的媒介作用。l 第二层次，是从持有国来考察，主要目的有三个：三

8、、国际储备的管理三、国际储备的管理 国际储备的管理主要涉及两个方面，第一是数量管理，第二是币种管理。1. 1. 储备需求的数量管理储备需求的数量管理 （ 决定一国最佳储备量的主要因素决定一国最佳储备量的主要因素）n 进口规模n 储备是一个存量，进口是一个流量。n 比例法（储备/年进口额）n 进出口贸易（或国际收支）差额的波动幅度n 采用比例法，应结合考察本指标波幅与储备需求正相关1. 1. 储备需求的数量管理储备需求的数量管理n 汇率制度n 固定汇率制下的外汇储备较浮动汇率制下相对要多。n 实行严厉外汇管制的国家，储备保有量可相对较低。n 国际收支自动调节机制和调节政策的效率n 调节政策调节国

9、际收支差额的效率越高，储备需求就越小。n 调节政策调节国际收支差额的效率越低，储备需求就越高。n 持有储备的机会成本持有储备的相对（机会）成本越高，则储备的保有量就应越低。1. 1. 储备需求的数量管理储备需求的数量管理n 金融市场的发育程度n 金融市场越发达，保有的国际储备便可相应越少。n 国际货币合作状况n 一国与外国签订较多的互惠信贷和备用信贷协议，则该国政策对自由储备的需求就少。n 国际资金流动情况一国在不能有效、及时地利用国际金融市场借入储备的情况下，其自由储备的数量需求就越大。2. 2. 储备资产的币种管理储备资产的币种管理币种管理应遵循的主要原则是：n 币值的稳定性n 主要考虑不

10、同储备货币之间的汇率以及相对通货膨胀率。n 盈利性n 不同储备货币资产的收益率高低不同。盈利性要求适当地搭配币种和投资方式，以求取得较高的收益率或较低的风险。n 国际经贸往来的方便性方便性管理是指在储备货币币种的搭配上，要考虑对外经贸和债务往来的地区结构和经常使用清算货币的币种。四、国际储备政策与其他政策的搭配四、国际储备政策与其他政策的搭配开放经济出现外部失衡时，“融资还是调整” ？国际收支失衡可归结为以下几种类型： 临时性失衡n 临时性失衡是指短期的、由非确定或偶然因素引起的国际收支失衡。 结构性失衡n 因经济和产业结构变动的滞后和困难所引起的国际收支失衡。n 因一国的产业结构比较单一而引

11、起的国际收支失衡。 货币性失衡 因货币供应量的过分增加而导致的国际收支失衡 周期性失衡n 周期性失衡是指一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。 对于政策搭配中国际储备政策的运用，主要强调以下三点：l首先，对于经济中出现的暂时性的冲击，可以完全通过使用国际储备而不必对经济进行大的调整。l其次，对于导致经济基本运行条件发生变化的冲击，应以政策调整为主，但国际储备政策也可在这其中发挥缓冲、协调作用。l再次，从根本上讲，其他政策实施效果直接影响到国际储备政策的运用。第二节第二节 供给政策供给政策一、实施供给政策的理论依据：国际收支的结构分析法一、实施供给政策的理论依据：国际收支的结构分析法 在国际收支

12、理论中，结构分析法是作为货币分析法的对立面出现的。1. 1. 结构分析法的基本理论结构分析法的基本理论u 结构分析法指出：国际收支失衡并不一定完全是由国内货币市场失衡引起的。引起国际收支长期逆差的结构问题有以下表现形式：n 经济结构老化n 经济结构单一n 单一的出口商品n 产业结构单一n经济结构落后n 出口商品的需求对收入的弹性低，进口商品的需求对收入的弹性高。（国际收支的收入性不平衡具有不对称性）n 出口商品的需求对价格的弹性高，进口商品的需求对 价格的弹性低。（货币贬值会恶化国际收支）2. 2. 政策主张政策主张u 国际收支失衡是经济结构导致的，那么，调节政策的重点应放在经济的供给方面，以

13、加快经济发展、提高劳动生产率来改善经济结构，实现外部均衡。3. 3. 对结构论的批评对结构论的批评u 批评者认为：国际收支制约力是到处存在的，它的存在，对于维持一国经济长期均衡的发展和世界货币金融秩序是十分必要的。结构论讲的实际上是经济发展问题，而不是国际收支问题。 二、供给政策的主要内容二、供给政策的主要内容u 科技政策n 推动技术进步l 从一国内部和外部两个方面实现n 提过管理水平加强人力资本投资二、供给政策的主要内容二、供给政策的主要内容u 产业政策n 核心在于优化产业结构n 重点在于克服资源在各产业部门间流动的障碍n制度创新政策制度创新政策是针对发展中国家经济中存在的制度性缺陷而提出的。