长江电力2010年报分析

1、6/9/2022 长江电力长江电力20102010年度年报分析报告年度年报分析报告 长江电力长江电力20102010年报分析目录年报分析目录 一、一、公司背景公司背景分析分析 二、二、行业状况及行业地位分析行业状况及行业地位分析 三、三、公司竞争能力分析公司竞争能力分析 四、四、公司财务状况分析公司财务状况分析 五、公司存在的问题五、公司存在的问题 六、对策与建议六、对策与建议 七、七、长江电力长江电力20102010年报分析结论年报分析结论6/9/2022一一. .公司背景公司背景（一）公司历史一）公司历史（二）股票发行情况（二）股票发行情况（三）公司结构与实际控制人产权关系（三）公司结构与

2、实际控制人产权关系（四）主营业务范围（四）主营业务范围( (一一).).公司历史公司历史.公司设立公司设立 中国长江电力股份有限公司成立于中国长江电力股份有限公司成立于20022002年年1111月月4 4日，日，20032003年年1111月月1818日在上海证券交易所挂牌上市。日在上海证券交易所挂牌上市。 司发起人司发起人:中国长江三峡工程开发总公司（主发起人）中国长江三峡工程开发总公司（主发起人）联合华能国际电力股份有限公司联合华能国际电力股份有限公司中国核工业集团公司中国核工业集团公司中国石油天然气集团公司中国石油天然气集团公司中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司中国葛洲坝水利水电工程集

3、团有限公司长江水利委员会长江勘测规划设研究院长江水利委员会长江勘测规划设研究院 2. 2. 公司股票发行情况公司股票发行情况 20032003年年1010月月2828日，公司首次公开发行人民币普通日，公司首次公开发行人民币普通232,600232,600万股，发行价为每股万股，发行价为每股4.304.30元，募集资金净额为元，募集资金净额为98.2698.26亿元。亿元。20052005年年8 8月月1515日，公司实施股权分置改革方案日，公司实施股权分置改革方案, ,总股本由总股本由785,600785,600万股变更为万股变更为818,673818,673. .7676万股。万股。2007

4、2007年年5 5月月1818日，公司日，公司发行的发行的“长电长电CWB1”CWB1”认股权证成功行权认股权证成功行权, ,总股本相应增加总股本相应增加941941, ,208208. .5 55 5万股。万股。2 2009009年年9 9月月2828日，公司实施重大资产重组，日，公司实施重大资产重组，总股本变更为总股本变更为110110亿股。亿股。20102010年年7 7月月1919日，公司以日，公司以20092009年末总年末总股本股本110110亿股为基数，以资本公积金向全体股东每亿股为基数，以资本公积金向全体股东每1010股转增股转增5 5股，总股本变更为股，总股本变更为16516

5、5亿股。亿股。( (二二). 2010). 2010年末公司股权情况年末公司股权情况 单位：万股截止日期截止日期20201 10-0-12-3112-312009-2009-12-3112-312008-12-312008-12-31有限售条件股份有限售条件股份 1 1、国家持股、国家持股913,593.033913,593.033609,062.02609,062.02450,270.57450,270.57 2 2、国有法人持股、国有法人持股 3 3、其他内资持股、其他内资持股 4 4、外资持股、外资持股无限售条件股份无限售条件股份 1 1、人民币普通股、人民币普通股736,406.967

6、736,406.967490,937.98490,937.98490,937.98490,937.98 2 2、境内上市的外资股、境内上市的外资股 3 3、境外上市的外资股、境外上市的外资股 4 4、其他、其他股份总数股份总数1,650,0001,650,0001,100,0001,100,000941,208.55941,208.55( (三三).).公司结构与实际控股人产权关系公司结构与实际控股人产权关系n国务院国有资产监督管理委员会国务院国有资产监督管理委员会 100%100%n中国长江三峡集团公司中国长江三峡集团公司 70.57%70.57%n中国长江电力股份有限公司中国长江电力股份有

7、限公司 n全资及主要控股子公司：北京长电创新投资管理有限公司,长江三峡实业有限公司，长江三峡设备物资有限公司，宜昌巨浪化工有限公司，长江三峡水电工程有限公司，三峡国际招标有限责任公司，三峡高科信息技术有限责任公司。n主要参股公司:湖北能源集团股份有限公司,湖北鸿信资产管理有限责任公司,三峡财务有限责任公司,广州发展实业控股集团股份有限公司,上海电力股份有限公司,大冶有色金属有限公司。 6/9/2022( (四四).).主营业务范围主营业务范围电力生产、经营和投资电力生产、经营和投资电力生产技术咨询电力生产技术咨询水电工程检修维护水电工程检修维护二二. .公司行业状况及行业地位分分析公司行业状况

8、及行业地位分分析( (一一).).公司行业状况分析公司行业状况分析、所属行业判断：公用事业所属行业判断：公用事业 -电力、蒸汽、热水的生 产和供应业 由上表可见，长江电力中营业务收入中，电力收入占据由上表可见，长江电力中营业务收入中，电力收入占据了绝对的地位。了绝对的地位。20201010年公司营业收入种类年公司营业收入种类 金额金额( (元元) )比例比例 (%)(%)电力电力21,396,052,037.0821,396,052,037.089 97 7. .8484% %其它其它473,167,498.25473,167,498.252.162.16% %合合 计计21,869,219,

9、535.3321,869,219,535.33100%100%2.行业发展的非财务因素分析电力装机电力装机 容量容量电网规模电网规模供电煤耗供电煤耗 指标指标火电核电比重火电核电比重 指标指标特高压输电特高压输电 技术技术非财务指标非财务指标（1 1）20102010年电力消费结构分析表年电力消费结构分析表 (据全国电力工业统计快报) 项项 目目电量电量( (亿千瓦亿千瓦) )用电量占比用电量占比同比增长速度同比增长速度全社会用电量总计全社会用电量总计41923.2541923.25100%100%15.08%15.08%其中：第一产业其中：第一产业984.36984.362.35%2.35%

10、3.95%3.95% 第二产业第二产业31317.5931317.597474. .70%70%16.02%16.02% 第三产业第三产业4496.674496.6710.10.73%73%14.68%14.68%城乡居民用电合计城乡居民用电合计5124.635124.6312.22%12.22%1212. .11%11%（2 2）20102010年年全国全国60006000千瓦及以上电厂千瓦及以上电厂 发电量发电量结构分析结构分析(据全国电力工业统计快报)电力行业电力行业发电量发电量( (亿千瓦时亿千瓦时) )所所占比例占比例增长率增长率水水 电电6863.076863.071 16 6.

11、.2323% %33.86% 33.86% 火火 电电34145.2434145.248080. .7676% %14.32% 14.32% 核核 电电768.16768.161.1.8282% %9.74% 9.74% 风风 电电500.97500.971 1. .1919% %86.24% 86.24% 合合 计计42280.1542280.15100%100%17.5617.56% %2007-2009我国电力行业统计数据表2010年电力行业总体情况 2010年，我国继续采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，国民经济在2009 年回暖的基础上不断巩固，实现平稳较快增长。2010年年末

12、，根据经济形势变化，货币政策由适度宽松调整为稳健，经济运行由回落趋于平稳。2010年，我国电力消费增长与国内生产总值增长呈正相关，全国用电需求快速增长，但增速呈逐月下降趋势；发电装机保持较快增长，除部分地区、局部时段由于气候、来水、电煤供应不足等原因导致电力供应紧张外，电力供需整体平衡。6/9/2022 3. 2010 3. 2010年电力行业总体供求状况特点年电力行业总体供求状况特点 （1）经济平稳较快发展，电力需求快速增长。2010年，全社会全年用电量41923亿千瓦时，同比增长14.56%，比上年提高8.12个百分点，全社会用电量呈现前高后低的特点，同比增速逐月下降。 （2）发电装机容量

13、保持较快增长，电源结构调整加快。火电装机容量增速逐年下降，水电、核电、风电等非化石能源装机比重提高我国电力规模持续扩大，发电生产能力逐渐提高，电源结构调整效果明显。 （3）电力供需总体平衡，发电设备利用小时数增长。全国全年6000千瓦及以上电厂累计平均发电设备利用小时数为 4660小时，比上年增加114小时，是自2004年发电设备利用小时持续下降后的首次回升。其中水电累计平均发电设备利用小时数为3429小时，比上年提高101小时。（二).本公司在行业中的地位本公司在行业中的地位 1.1.公司目前是我国最大的水电上市公司公司目前是我国最大的水电上市公司。 2.2.公司发售电量在水电企业中排名第一

14、。公司发售电量在水电企业中排名第一。 3. 2010 3. 2010年行业排名年行业排名 ( (据据CSMARCSMAR数据库对数据库对5656家电力上市公司统计）家电力上市公司统计）排名指标排名指标20092009年排名年排名20102010年排名年排名总资产总资产3 33 3营业务收入营业务收入10107 7净利润净利润2 22 2每股收益每股收益6 65 5净资产收益率净资产收益率13139 9三峡大坝发电流程6/9/2022三、基于三、基于SWOTSWOT的公司竞争力分析的公司竞争力分析优势优势劣势劣势机会机会威胁威胁Strengths（优势） 1.成本优势:主要原料为长江天然来水，受

15、煤炭价格变动较小,具有较明显的成本优势。 2.规模优势:公司是目前我国最大的水电上市公司，主要从事水力发电业务且发电规模逐步扩大，将为公司与其他大型独立发电企业的竞争创造条件。 3.设备与技术优势：通过实施三峡机组发电机定子绕组接线改造方案，消除了有害的电磁振动，提高了三峡机组运行可靠性；落实葛洲坝电站中长期设备改造规划；公司完成“长江上游枯季径流预报方案编制及预报系统研究”等15项科研课题。 4.管理优势：建立了较为完善的内部控制体系，成本与风险控制成效明显，改进计划合同和物资管理，进一步加大竞争性采购比例；人才开发与培养不断改进；信息系统建设日趋完善。Weaknesses（劣势） 1.机组

16、利用小时数下降的风险。公司电力生产所需的主要资源为长江天然来水,来水的不确定性及季节性波动和差异对公司电力生产及经营业绩均会产生一定影响。 2.电源结构单一的风险。公司目前的电源结构较为单一,发电量主要来自于公司所属的葛洲坝电站和三峡电站部分机组。其中,葛洲坝电站属径流式电站,三峡电站为季调节电站,在满足国家防洪要求、保障航运条件、充分利用水能资源的情况下,调节能力较弱。 3.财税政策风险。葛洲坝电站和三峡电站的电力产品适用增值税优惠政策,增值税税收负担超过8%的部分,实行即征即退的政策。若该项税收优惠政策发生变化,将对公司的经营业绩产生一定的影响。 Opportunities(机会) 1.电

17、力消费2010年增速较上年略有回落，但电力供需总体平衡，2011年需求略大于供应，部分地区供需矛盾突出。预计2011 年我国经济增速将略有回落，但由于CPI上涨,煤价高位运行，导致火电企业亏损,开工率不足，发电量减少,部分地区供需矛盾严重。近十年统计数据表明，电力消费的增长与国内生产总值的增长呈正相，据中国电力企业联合会（以下简称中电联）预测，2011 年全国全社会用电量将达到4.7 万亿千瓦时左右，同比增长12%左右，增速与上年相比略有回落；全国全口径发电装机容量将超过10.4 亿千瓦，同比只增长8.33%，有一定缺口。 2.电力行业政策调整，有利于公司发展。根据中电联电力工业“十二五”规划

18、研究报告，国家对电力行业的发展基调为：优先发展水电、优化发展煤电、大力发展核电、积极推进新能源发电、适度开发天然气发电、因地制宜发展分布式发电；预计到2015 年，全国常规水电装机将达到2.84 亿千瓦左右，到2020 年，全国水电装机将达到3.3 亿千瓦左右，水电开发的速度将明显加快，有利于公司可持续发展。Threats（威胁） 1.电力市场竞争的风险。 目前发电企业“竞价上网”模式的试点使得上网电价形成机制逐步由政府定价向市场定价过渡,市场竞争趋于激烈；公司供电区域华中电网、华东电网电能供需已趋于基本平衡,南方电网电力装机不足的局面正在逐步得到改善,电力供需形势的变化使公司面临的市场竞争压

19、力加大。 2.长江来水风险。长江来水总量的不确定性和分配的不均衡性将对公司发电量与经营业绩产生一定影响。 3.利率提高风险。公司实施重大资产重组后，负债规模大幅提高，资产负债率明显上升。在通货膨胀压力下，国家货币政策已经由适度宽松转为稳健，银行存贷款利率重新步入上升通道，公司新增债务融资成本将显著上升，债务偿还压力加大。 4.电费回收风险。公司主营业务收入主要来源于所属电站的售电收入，公司生产经营及短期债务的偿还对电费资金的依赖程度较大，并且公司电费资金总额规模大，客户集中度较高，尤其是国家实施稳健的货币政策，对公司电费回收带来一定影响。 5.资本市场内外部环境仍然复杂，公司发展面临挑战。20

20、11年，全球经济缓慢复苏，主权债务危机等问题仍未消除。新兴市场受全球流动性泛滥影响，资产泡沫和通胀压力加大，未来发展面临的不确定因素增加。未来公司融资成本存在上升压力，公司拓展国际化业务和新兴产业的难度增加，对公司经营管理水平提出了更高的要求。(五五).公司的未来发展的展望公司的未来发展的展望 “十一五”期间，公司全面实施“十一五”发展规划，较好地实现了“打造一流上市公司，创建国际一流电厂”、“实现持续增长”、“培育核心能力”、“履行社会责任”四大目标。 公司通过五年的努力和实践，持续推进精细化管理，确保了三峡葛洲坝梯级电站安全稳定运行，充分发挥了综合效益；以重大资产重组为主线，以开展对外投资

21、并购为重要补充，实现了规模和业绩的持续增长；以培育调度、运行、检修、营销和资本运作等五项核心能力为基础，以打造公司产业经营和资本运营两支人才队伍为手段，提高了核心竞争力；以科学发展观为指导，积极履行社会责任，树立了良好的社会形象。 2011年，公司将以2011-2015年发展规划为指引，加强三峡葛洲坝梯级电站运行管理，做强做优发电主业，积极推进国际合作，稳步培育新兴产业，持续优化内部管理。6/9/2022四、四、 公司财务状况分析公司财务状况分析（一）（一）偿债能力偿债能力（二）（二）资产经营能力资产经营能力（三）（三）盈利能力盈利能力（四）（四）成长性成长性注注： 年度电力行业平均值与年度水

22、电行业平均值均为年度电力行业平均值与年度水电行业平均值均为根根据据CRMARCRMAR数据库数据库20102010年年5 56 6家电力上市公司年报统计家电力上市公司年报统计计算而成。计算而成。 结论结论 （五）（五） ( (一一).).偿债能力分折偿债能力分折指指标标项项目目年度电力行年度电力行业平均值业平均值年度水电行业年度水电行业平均值平均值201020102002009 92002008 8流动比率流动比率0.700.700.620.620.110.110.220.220.620.62速动比率速动比率0.580.580.530.530.110.110.210.210.60.60 0现金

23、负债比现金负债比(%)(%)23.2423.2430.3430.3429.2629.2630.0730.0732.6832.68资产负债率资产负债率(%)(%)64.6164.6160.9860.9857.9857.9861.7861.7834.9434.94 、20102010年年流动比率流动比率、速动比率速动比率两项指标两项指标远低于远低于电力行业与水电电力行业与水电行业均值，短期偿付能力应当关注，公司大量的向控股东举债，行业均值，短期偿付能力应当关注，公司大量的向控股东举债，关联债务很大。关联债务很大。 主要原因是期末流动负债项目主要原因是期末流动负债项目中短期借款中短期借款、一年内到期

24、的非一年内到期的非流动负债流动负债余额增幅较大。年末余额增幅较大。年末中短期借款中短期借款增加较大主要系本年发增加较大主要系本年发行短期融资券行短期融资券205205亿元，而且向三峡集团借款亿元，而且向三峡集团借款8888亿元；亿元；年末一年年末一年内到期的非流动负债内到期的非流动负债增加较大主要系长期借款增加较大主要系长期借款247247亿元将于亿元将于20112011年到期，其次是本年向三峡集团借款期限年到期，其次是本年向三峡集团借款期限1 1年年6 6个月的长期借款个月的长期借款4040亿元也将于亿元也将于20112011年到期，划分至一年内到期的非流动负债所致。年到期，划分至一年内到期

25、的非流动负债所致。 、20102010年该公司年该公司现金负债比现金负债比为为29.26%29.26%，三年来变化不大，且与，三年来变化不大，且与水电行业持平，水电行业持平，意味着公司的具有持续的经营能力，且经营现金意味着公司的具有持续的经营能力，且经营现金持有量充足，具备现金短期偿债能力，不易陷入债务危机。持有量充足，具备现金短期偿债能力，不易陷入债务危机。 3 3、20102010年该公司的资产负债率为年该公司的资产负债率为57.98%57.98%，较，较20092009年有所下降，年有所下降，且该指标低于行业和水电行业平均值，表明公司的长期偿债能力且该指标低于行业和水电行业平均值，表明公

26、司的长期偿债能力较好。较好。从上表可以看出长江电力偿债能力指标具有从上表可以看出长江电力偿债能力指标具有以下几个特点以下几个特点：( (二二).).资产经营能力分析资产经营能力分析指标指标项项目目年度电力行年度电力行业平均值业平均值年度水电行业年度水电行业平均值平均值201020102009200920082008存货周转率存货周转率57.9757.97172.08172.0828.4128.4119.1519.1517.7917.79应收账款周应收账款周 转率转率29.9229.9272.7972.7916.6116.617.777.776.96.9流动资产周转流动资产周转率率 2.382.

27、382.582.583.523.521.971.971.721.72总资产周转率总资产周转率0.400.400.340.340.140.140.100.100.140.14从上表可以看出长江电力营运能力指标具有从上表可以看出长江电力营运能力指标具有以下几个特点：以下几个特点：n公司公司20102010存货周转率、存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转告率与历史水平相比都总资产周转告率与历史水平相比都有所提高，表明长江电力有所提高，表明长江电力在的经营能力有了一定的增强。在的经营能力有了一定的增强。n公司公司20102010年存货周转率、年存货周转

28、率、应收账款周转率两个应收账款周转率两个指标均指标均低于低于电电力行业平均水平和水电行业平均值。公司存货主要是修理发力行业平均水平和水电行业平均值。公司存货主要是修理发电设备的备品备件，由于是专用备品，耗资大，只能提前加电设备的备品备件，由于是专用备品，耗资大，只能提前加工存放，周转的时间慢。长电的工存放，周转的时间慢。长电的应收账款周转率慢是企业成应收账款周转率慢是企业成立后的老毛病，基于各种原因，欠费比较严重。立后的老毛病，基于各种原因，欠费比较严重。n公司公司20102010年年流动资产周转率略高于流动资产周转率略高于电力行业平均水平和水电电力行业平均水平和水电行业平均值。行业平均值。n

29、公司公司20102010年年总资产周转率低于总资产周转率低于电力行业平均水平和水电行业电力行业平均水平和水电行业平均值，主要是公司固定资产占总资产比重过大平均值，主要是公司固定资产占总资产比重过大, ,这是水电这是水电一个特点。公司资产运用效率在电力行业中没有优势。在水一个特点。公司资产运用效率在电力行业中没有优势。在水电行业中，长江电力的总规模庞大，总资产周转慢，电行业中，长江电力的总规模庞大，总资产周转慢，20092009年年资产重组收购三峡工程发电资产，导致其总资产周转率更加资产重组收购三峡工程发电资产，导致其总资产周转率更加低于电力行业平均水平。低于电力行业平均水平。( (三三).).

30、盈利能力分析盈利能力分析电力行业平电力行业平均值均值水电行业平均值水电行业平均值201020102009200920082008销售销售毛利率毛利率0.180.180.330.330.610.610.580.580.0.6161每股收益每股收益0.180.180.370.370.500.500.420.420.420.42扣除非经营损益后每股收扣除非经营损益后每股收益率益率0.080.080.280.280.510.510.40.41 10.410.41每股经营活动现金流量净每股经营活动现金流量净额额0.770.771.301.301.051.050.740.740.70.71 1净资产收益率

31、净资产收益率 (%)(%)5.145.1413.9913.9912.8512.8510.1810.18 10.4610.46营业费用营业费用/ / 营业总收入营业总收入(%)(%)0.0.67671.381.380.050.050.070.070.020.02管理费用管理费用/ / 营业总收入营业总收入(%)(%)5.895.899.879.872.102.103.853.853.583.58财务费用财务费用/ / 营业总收入营业总收入(%)(%)6.816.819.829.8219.6819.6816.8116.8110.2410.24 、20102010年公司销售毛利率较年公司销售毛利率较

32、20092009年略有上升，远高于行业平年略有上升，远高于行业平均水平，主要原因均水平，主要原因20102010年长江电力将蓄水量提高到年长江电力将蓄水量提高到175175米米, ,发电发电量增长量增长, ,单位发电量固定成本降低，导致毛利率略有提高，与同单位发电量固定成本降低，导致毛利率略有提高，与同行业相比公司在赢利能力上具有较强的竞争优势。行业相比公司在赢利能力上具有较强的竞争优势。 2 2、公司每股收益与、公司每股收益与净资产收益率净资产收益率均高于行业平均水平，说明公均高于行业平均水平，说明公司盈利能力的可持续性比较好，并且盈利能力也比较强。司盈利能力的可持续性比较好，并且盈利能力也

33、比较强。 3 3、三大期间费用占营业总收入的比重除财务费用所占比例较高、三大期间费用占营业总收入的比重除财务费用所占比例较高以外均低于行业平均水平或与行业平均水平持平，财务费用本以外均低于行业平均水平或与行业平均水平持平，财务费用本年增加较大主要系年增加较大主要系2009 2009 年年9 9 月收购三峡电站月收购三峡电站1818台机组，借款及台机组，借款及承接三峡集团债务导致本年利息费用增加。承接三峡集团债务导致本年利息费用增加。从上表可以看出长江电力盈利能力指标具有从上表可以看出长江电力盈利能力指标具有以下几个特点：以下几个特点：( (四四).).公司成长性分析公司成长性分析20102010年度年度电力行电力行业平均值业平均值20102010年度水电行年度水电行业平均值业平均值201020102009200920082008营业收入增营业收入增长率长率1.021.020.560.561.081.080.25 0.25 0.00.01 1净利润增长净利润增长率