万题库15年《证券投资分析》提分密卷

1、证券从业投资分析考点密料第一章 证券投资分析概述第一节 证券投资分析的含义及目标一、证券投资分析的含义二、证券投资分析的目标(一)实现投资决策的科学性进行证券投资分析是投资者正确认知证券风险性、收益性、流动性和时间性的有效途径，是投资者科学决策的基础。(二)实现证券投资净效用最大化在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。第二节 证券投资分析理论的发展与演化一、早期的投资理论(1950年之前)(10个)(一)复利与现值1、意大利斐波那契的算盘书。2、英国哈雷在论复利中，推导出了年金现值计算公式。(二)现代会计概念意大利帕乔利系统论述了复式记账法

2、原理，被称为“会计学之父”。第二节 证券投资分析理论的发展与演化(三)概率、预期、套利、静态定价、赌徒破产问题荷兰惠更斯发表了论文论赌博中的计算，其中赌徒破产问题，后来投资学中有关随机游走、布朗运动等理论均与此相关。(四)统计、生命表、预期寿命、寿险年全、养老保险“近代统计学之父”凯特勒提出了“代表性个人”概念，并对正态分布进行了深入研究。(五)效用、风险回避、分散化、心理感受瑞士贝努利提出了对数效用函数以及风险分散概念。(六)布朗运动、随机游走、正态分布、期权定价早期理论现代量化金融的奠基者路易·巴舍利耶将概率论直接运用于分析证券价格并试图为期权定价。(七)风险、不确定性和企业利润

3、来源芝加哥学派创始人奈特将“风险”和“不确定性”进行了区分。(八)即期价格、远期价格与期望价格英国最伟大的经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯对现货与期货价格之间的关系进行了研究。(九)证券基本面分析格雷厄姆(价值投资之父)和多德出版了证券分析史上最著名的名著证券分析：原理与技术。(十)其他理论发展二、经典投资理论(19501980年)(一)现代资产组合理论1.资产组合选择理论2.分离定律3.市场模型4.资本资产定价模型5.套利定价理论与多因素模型(二)证券市场的竞争性均衡理论美国阿罗发表了金融经济学历史上最重要的论文风险最优配置中的证券作用。(三)资本结构理论权益性资本(如发行股

4、票融资)与债务性资本(如发行债券融资)之间的比重称为资本结构。(四)随机游走与有效市场理论美国肯多是最早通过经验数据研究发现证券收益率具有随机性的金融学家。奥斯本提出了随机漫步理论。尤金·法玛提出有效市场假说。根据市场对信息反应的强弱将有效市场分为三种，即弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。在弱式有效市场中，只有那些掌握专门分析工具和具有较高分析能力的专业人员才能对所披露的信息作出恰当的理解和判断。在半强式有效市场中，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报。在强式有效市场中，任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。(五)期权定价理论美国布莱克和休尔斯

5、发表了具有划时代意义的论文期权与公司债务定价;美国科克斯、鲁宾斯坦发表了期权定价：一种简化方法，同年，雷德曼和巴特尔发表论文二状态期权定价，他们提出二叉树定价方法。三、1980年以来的投资理论发展(一)市场微结构理论(二)行为金融理论第三节 证券投资主要分析方法和策略一、证券投资主要分析方法1、证券投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。2、进行证券投资分析所采用的分析方法主要有三大类：基本分析法、技术分析法、量化分析法。(一)基本分析法1、基本分析法又称基本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，

6、判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。2、 基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本账务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派，是目前西方投资界的主流派别。第三节 证券投资主要分析方法和策略3、基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。它的两个假设为：股票的价值决定其价格和股票的价格围绕价值波动。4、价值成为测量价格合理与否的尺度。5、基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业和区域分析、公司分析三大内容。二、证券投资策略(一)根据投资决策的灵活性不同，分为主动型策略与被动型策略(二)按照策略

7、适用期限的不同，分为战略性投资策略和战术性投资策略1、长期投资策略包括买入持有策略、固定比例策略、投资组合保险策略2、战术性投资策略包括交易型策略、多-空组合策略、事件驱动型策略(三)根据投资品种的不同，分为股票投资策略、债券投资策略、另类产品投资策略等债券投资策略分为两类：(1)消极投资策略，例如指数化投资策略、久期免疫策略、现金流匹配策略、阶梯形组合策略、哑铃型组合策略等等。(2)积极投资策略，例如子弹型策略、收益曲线骑乘策略、或有免疫策略、债券互换策略等等。第四节 证券投资分析的信息来源(一)政府部门政府部门是国家宏观经济政策的制定者，是一国证券市场上有关信息的主要来源。1. 国务院。会

8、对证券市场产生全局性的影响。2. 中国证券监督管理委员会。国务院直属正部级事业单位，对证券市场产生直接或间接的引导作用。3.财政部。是国家主管财政收支、财税政策、国有资本金基础工作的宏观调控部门。4.中国人民银行。作为我国的中央银行，是在国务院领导下制定和实施货币政策的宏观调控部门。5.国家发展和改革委员会。是综合研究拟定经济和社会发展政策、进行总量平衡、指导总体经济体制改革的宏观调控部门。6.商务部。是主管国内外贸易和国际经济合作的部门。7.国家统计局。是主管统计和国民经济核算工作的国务院直属机构。8.国务院国有资产监督管理委员会。是国务院直属特设机构。会直接或间接地影响到诸如国有股减持等证

9、券市场问题，也是证券分析的重要信息来源之一。(二)证券交易所向社会公布的证券行情、按日制作的证券行情表以及就市场内成交情况编制的日报表、周报表、月报表与年报表等成为技术分析中的首要信息来源。(三)中国证券业协会证券公司应当加入证券业协会。中国证券业协会负责监管的代办股份转让信息平台提供非上市公司股份转让信息。第四节 证券投资分析的信息来源(四)证券登记结算公司证券登记结算公司是为证券交易提供集中登记、存管与结算服务，不以营利为目的的法人。(五)上市公司其经营状况的好坏直接影响到投资者对其价值的判断，从而影响其股价水平的高低。作为信息发布主体，它所公布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的最重

10、要来源。(六)中介机构是指为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。(七)媒体1.媒体是信息发布的主体之一。2.媒体也是信息发布的主要渠道。(八)其他来源第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法第一节 证券估值基本原理一、价值与价格的基本概念证券估值是指对证券价值的评估，是证券交易的前提和基础。(一)虚拟资本及其价格以有价证券形态存在的资本称为虚拟资本，本身并无价值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。(二)市场价格、内在价值、公允价值与安全边际1.市场价格。是指该证券在市场中的交易价格反映了市场参与者对该证券价值的评估。2.内在价值市场价格<内在价值价格被低

11、估买入证券市场价格>内在价值价格被高估卖出证券3.公允价值。4.安全边际。是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。二、货币的时间价值、复利、现值与贴现(一)货币的时间价值：货币随时间的推移而发生的增值。(二)复利(利上加利)(三)现值和贴现对给定的终值计算现值的过程，称为贴现。(四)现金流贴现与净现值在不同时点上流入或流出相关投资项目(或企业，或有价证券)的一系列现金。买入某个证券就等于买进了未来一系列现金流，证券估值也就等价于现金流估值。三、证券估值方法(一)绝对估值：是指通过对证券的基本财务要素的计算和处理得出该证券的绝对金额，各种基于现金流贴现的方法均属此

12、类。(二)相对估值：通常需要运用证券的市场价格与某个财务指标之间存在的比例关系来对证券进行估值。如常见的市盈率、市净率、市售率、市值回报增长比等均属相对估值方法。第一节 证券估值基本原理(三)资产价值权益价值=资产价值-负债价值常用方法包括重置成本法和清算价值法，分别适用于可以持续经营的企业和停止经营的企业。(四)其他估值方法1.无套利定价。理论基础是经济学的一价定律。2.风险中性定价。假设投资者不存在不同的风险偏好，对风险均持中性态度。第二节 债券估值分析一、债券估价原理债券估值的基本原理就是现金流贴现。(一)债券现金流的确定1.债券的面值和票面利率。2.计付息间隔。我国发行的各类中长期债券

13、通常每年付息1次。3.债券的嵌入式期权条款。凡是有利于发行人的条款都会相应降低债券价值;反之，有利于持有人的条款则会提高债券价值。4.债券的税收待遇。5.其他因素。(二)债券贴现率的确定债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称为必要回报率。1.真实无风险收益率，是指真实资本的无风险回报率，理论上由社会资本平均回报率决定。2.预期通货膨胀率，是对未来通货膨胀率的估计值。二、债券报价与实付价格(一)报价形式 1.全价报价。2.净价报价(二)利息计算1.短期债券。通常全年天数定为360天，半年定为180天。利息累积天数则分为按实际天数(ACT)计算和按每月30天计算两种。2.中长期附息债券

14、。有的定为实际全年天数，也有的定为365天。累计利息天数也分为实际天数、每月按30天计算两种。我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算;利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息。”3.贴现式债券。我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年2月29日也计利息。三、债券估值模型(一)零息债券定价零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年期以内的债券为零息债券。(二)附息债券定价可以视为一组零息债券的组合。(三)累息债券定价与可将其视为面值等于到期还本付息额的零息债券，并按零息债券定价公式定价。四、债券收益率(一)当期收益率(

15、二)到期收益率是使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率，也就是金融学中所谓的内部报酬率。(三)即期利率也称零利率，是零息票债券到期收益率的简称。在债券定价公式中，即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率。(四)持有期收益率是指买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益，它与到期收益率的区别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而非债券到期偿还金额。(五)赎回收益率五、利率的风险结构与期限结构(一)利率的风险结构不同发行人发行的相同期限和票面利率的债券，其市场价格会不相同，从而计算出的债券收益率也不一样，反映在收益率上的这种区别，称为利率的风险结构。(二)利率的期限结构1.期限结构与收益率曲线。2

16、. 收益率曲线的基本类型3.利率期限结构的理论。(1)市场预期理论。又称无偏预期理论，它认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。(2)流动性偏好理论。基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。(3)市场分割理论。第三节 股票估值分析一、影响股票投资价值的因素(一)影响股票投资价值的内部因素1.公司净资产。净资产或资产净值是总资产减去总负债后的净值，是全体股东的权益，是决定股票投资价值的重要基准。2.公司盈利水平。值得注意的是，股票价格的涨跌和公司盈利的变化并不完全同时发生。3.公司的股利政策。股份公司的股利政策直接影响股票投资价值。在一般情况下，股票价格与股利水平成正

17、比。4.股份分割。股份分割又称拆股或拆细。通常会刺激股价上升。往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大。5.增资和减资。6.公司资产重组。(二)影响股票投资价值的外部因素1.宏观经济因素。2.行业因素。3.市场因素。市场中的散户投资者往往有从众心理，对股市产生助涨助跌的作用。二、股票的绝对估值方法(一)现金流贴现模型的基本原理和常见形式(二)红利贴现模型(三)自由现金流贴现模型三、股票的相对估值方法(一)市盈率估值方法：简单估计法和回归分析法。(二)市净率估值法市净率(P/B)又称净资产倍率，是每股市场价格与每股净资产之间的比率，每股净资产又称账面价值。(三)市售率估值法市售率(P/S)为股

18、票价格与每股销售收入之比。(四)市值回报增长比(PEG)：即市盈率对公司利润增长率的倍数。如果PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。第四节 金融衍生工具的投资价值分析一、金融期货的价值分析金融期货合约是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约。(一)金融期货的理论价格在一个理性的无摩擦的均衡市场上，期货价格相当于交易者持有现货金融工具至到期日所必须支付的成本，也称为持有成本。现货价格与期货价格之差称为基差。期货合约临近到期时，期货价格趋同于现货价格，基差消失。(二)影响全融期货价格的主要因素是持有现货的成本和时间价值。二、金

19、融期权的价值分析金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。期权价格由两个部分组成，即内在价值和时间价值。一种期权有无内在价值以及内在价值的大小取决于该期权的协定价格与其标的物市场价格之间的关系。(二)时间价值金融期权时间价值也称外在价值，是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。(三)影响期权价格的主要因素1.协定价格与市场价格。协定价格与市场价格是影响期权价格最主要的因素。协定价格与市场价格间的差距越大，时间价值越小;反之，则时间价值越大。2.权利期间。权利期间是指期权剩余的有效时间，即期权成交日至期权到期日的

20、时间。在其他条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高;反之，期权价格越低。3.利率。4.标的物价格的波动性。通常，标的物价格的波动性越大，期权价格越高;波动性越小，期权价格越低。5.标的资产的收益。三、可转换证券的价值分析第四节 金融衍生工具的投资价值分析(一)可转换证券的价值可转换证券的价值有投资价值、转换价值、理论价值及市场价值之分。1.投资价值。是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。2.转换价值。是指实施转换时得到的标的股票的市场价值，等于标的股票每股市场价格与转换比例的乘积。3.理论价值。也称“内在价值”是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折

21、算的现值。4.市场价值。市场价值也就是可转换证券的市场价格。市场价值一般保持在可转换证券的投资价值和转换价值之上。(二)可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值(即市场价格)等于该可转换证券转换价值时的标的股票的每股价格。转换平价可被视为已将可转换证券转换为标的股票的投资者的盈亏平衡点。当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值时，前者减后者所得的数值被称为可转换证券的转换升水，反之为转换贴水，四、权证的价值分析(一)权证概述1.按基础资产分类。股权类权证、债券类权证以及其他权证。2.按发行人(基础资产的来源)分类。股本权证和备兑权证。3.按持有人权利分类。认购证和认沽权证。4.按权证

22、行使时间分类。欧式权证和美式权证。5.按结算方式分类。现金结算权证和实物交割权证。6.按权证的内在价值分类。平价权证、价内权证和价外权证。第四节 金融衍生工具的投资价值分析(二)权证的价值分析权证的理论价值包括两部分：内在价值和时间价值。权证的时间价值等于理论价值减去内在价值，它随着存续期的缩短而减小。影响权证理论价值的主要有：标的股票的价格、权证的行权价格、无风险利率、股价的波动率和到期期限。(三)权证的杠杆作用第三章 宏观经济分析第一节 宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义与方法(一)宏观经济分析的意义(二)宏观经济分析的基本方法及资料搜集1.总量分析法。总量分析主要是一种动态分析，同时

23、包括静态分析。 2.结构分析法。结构分析主要是一种静态分析。如果对不同时期内经济结构变动进行分析，则属于动态分析。3.宏观分析资料的搜集与处理。二、评价宏观经济形势的基本指标(一)国民经济总体指标1. 国内生产总值。(GDP)是指一个国家(或地区)所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。注意与以国民原则为核算标准的国民生产总值(GNP)相比较。有3种表现形态，即价值形态、收入形态和产品形态。国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率(也称经济增长速度)，是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。2. 工业增加值。是指工业行业

24、在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是衡量国民经济的重要统计指标之一。有两种计算方法：1)生产法，2)是收入法，也称“要素分配法”3. 失业率。是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。目前，我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率。4. 通货膨胀。常用的指标有：零售物价指数、国民生产总值物价平减指数。零售物价指数又称消费物价指数(CPI)或生活费用指数。所谓核心CPI，是指将受气候和季节因素影响较大的产品价格剔除之后的居民消费物价指数，其含义代表消费价格长期趋势。被认为是衡量通货膨胀的最佳指标。目前，我国对核心CPI尚未明确界定。生产者价格指数(PPI)计算方法采用国际通行的链式拉氏公

25、式。 对比基期5年调整一次，现行对比基期为2010年。通货膨胀在程度上3种类型：1) 温和的通货膨胀是指年通货膨胀率低于10% 的通货膨胀;2)严重的通货膨胀是指两位数的通货膨胀;3)恶性通货膨胀则是指三位数以上的通货膨胀。5.宏观经济运行景气指标PMI。采购经理指数(PMI)是根据企业采购与供应经理的问卷调查数据而编制的月度公布指数。分为制造业PMI和服务业PMI，也有些国家建立了建筑业PMI，起源于美国。PMI具有明显的先导性，是经济先行指标。通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%，反映制造业经济扩张;低于50%，则反映制造业经济衰退。6.国际收支。国际收支一般是一国居民(国内

26、居住1年以上的自然人和法人)在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。包括经常项目和资本项目。经常项目是最具综合性的对外贸易的指标。(二)投资指标全社会固定资产投资是衡量投资规模的主要变量。在我国，固定资产投资额是反映固定资产投资规模、速度、比例关系和使用方向的综合性指标。(三)消费指标1. 社会消费品零售总额。是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气程度的重要指标。2. 城乡居民储蓄存款余额。3.居民可支配收入。(四)金融指标1. 总量指标。(1)货币供应量。 我国现行货币统计制度将货币供应量划分为3个层次：流通中现金(M0)，狭义货币供应量(M

27、1)，广义货币供应量(M2)。M2与M1的差额，通常称为准货币。(2)金融机构各项存贷款余额。(3)金融资产总量。(4)社会融资总额。是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。(5)外汇储备。是一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。一国的国际储备除了外汇储备外，还包括黄金储备、特别提款权和在国际货币基金组织(IMF) 的储备头寸。(6)外汇占款。是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。2.利率。利率(或称利息率)是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。(1)贴现率与再贴现率。贴现是指银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据。或者说，

28、购买票据的业务称为贴现。其对应的比率即贴现率。再贴现率是商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银行贴现时所适用的利率。(2)同业拆借利率。是指银行同业之间的短期资金借贷利率。 包括拆进利率与拆出利率。同业拆借中大量使用的利率是伦敦同业拆借利率(LIBOR)。中国金融市场基准利率上海银行间同业拆借利率(Shibor)(3)回购利率。回购是交易双方在同业拆借中心进行的以债券(包括国债、政策性金融债和中央银行融资券)为权利质押的一种短期资金融通业务。(4)各项存贷款利率。3.汇率。汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。一般来说，国际金融市场上的外汇汇率是由一国货币所代表的

29、实际社会购买力平价和自由市场对外汇的供求关系决定的。汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映。(五)财政指标1. 财政收入。财政收入指国家财政参与社会产品分配所取得的收入，是实现国家职能的财力保证。2.财政支出。财政支出是指国家财政将筹集起来的资金进行分配使用，以满足经济建设和各项事业的需要。可归类为经常性支出和资本性支出。3.赤字或结余。财政收入与财政支出的差额即为赤字(差值为负时)或结余(差值为正时)。如果财政赤字过大，就会引起社会总需求的膨胀和社会总供求的失衡。(六)主权债务主权债务是指一国以自己的主权为担保向外(不管是向国际货币基金组织，还是向世界银行，还是向其他国家)借来的债务

30、。欧盟为了限制内部成员国国家的债务，在马斯特里赫特条约中使用国债负担率、赤字率作为成员国必须遵循的指标。按照该条约规定，财政赤字占GDP的比例(赤字率)不得超过3%，国债负担率(公共部门债务率)不得超过GDP的60%。这被认为是目前国际上通行的一国政府债务风险的警戒线指标。第二节 宏观经济分析与证券市场一、宏观经济运行分析(一)宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行对证券市场的影响主要表现在以下方面：1. 企业经济效益。发展的最基本因素。2. 居民收入水平3. 投资者对股价的预期。4. 资金成本。(二)宏观经济变动与证券市场波动的关系1.国内生产总值变动。(1)持续、稳定、高速的GDP增长。

31、(2)高通货膨胀下的GDP增长。这是经济形势恶化的征兆，如不采取调控措施，必将导致未来的滞胀(通货膨胀与经济停滞并存)。(3)宏观调控下的GDP减速增长。(4)转折性的GDP变动。2. 经济周期变动。表现为繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。3. 通货变动。通货变动与物价总水平是同义语。通货变动包括通货膨胀和通货紧缩。二、宏观经济政策分析(一)财政政策财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。1. 财政政策的手段及其对证券市场的影响。(1)国家预算。(2)税收。(3)国债。(4)财政补贴。(5)财政管理体制。(6)转移支付制度。2. 财政政策的种

32、类及其对证券市场的影响。财政政策分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。实施积极财政政策对证券市场的影响有：(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围。(上涨)(2)扩大财政支出，加大财政赤字。(上涨，但巨额赤字下跌)(3)减少国债发行(或回购部分短期国债)。(上涨)(4)增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大。紧缩财政政策的经济效应及其对证券市场的影响与上述情况相反。(上涨)3.分析财政政策对证券市场影响应注意的问题。(二)货币政策1. 货币政策及其作用。是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。2.货币政策工具。货币政策工具是指

33、中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。分为一般性政策工具(包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务)和选择性政策工具(包括直接信用控制、间接信用指导等)。3. 货币政策的运作。(1)紧的货币政策。主要政策手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。(2)松的货币政策。主要政策手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。4. 货币政策对证券市场的影响。(四个方面)(三)汇率1.汇率制度。汇率制度主要有四种：自由浮动汇率制度、有管理的浮动汇率制度(我国)、目标区间管理和固定汇率制度。2.汇率变化对证券市场的影响。(四)收入政策1. 收入政策概述。2.我国收入政策的变化及其对证券

34、市场的影响。我国个人收入分配实行以按劳分配为主体、多种分配方式并存的收入分配政策。三、国际金融市场环境分析(一)国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场(二)国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场(三)国际金融市场动荡通过微观面直接影响我国证券市场第三节 证券市场的供求关系一、证券市场的供给方和需求方(一)供给方证券市场的供给主体是公司(企业)、政府与政府机构以及金融机构。(二)需求方证券投资者是证券市场的需求主体，也是市场资金的供给者。根据投资者的行为主体不同，可以把投资者分为个人投资者和机构投资者。二、证券市场供给的决定因素与变动特点证券市场供给的主体是上市公司，上市公司的数

35、量和质量是证券市场供给方的主要影响因素。(一)上市公司质量上市公司质量与经济效益状况是影响证券市场供给的最根本因素。(二)上市公司数量与上市公司质量相比，上市公司数量直接决定证券市场供给。三、证券市场需求的决定因素与变动特点证券市场需求主要受到以下因素影响：(一)宏观经济环境(二)政策因素(三)居民金融资产结构的调整(四)机构投资者的培育和壮大(五)资本市场的逐步对外开放四、影响我国证券市场供求关系的基本制度变革(一)股权分置改革(二)证券法和公司法的重新修订两部法律的修订出台，标志着中国证券市场法制建设迈入一个新的历史阶段。(三)融资融券业务包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资

36、、融券4种形式。市场通常说的融资融券一般指券商为投资者提供的融资和融券交易。第四章 行业分析第一节 行业分析概述一、行业的含义和行业分析的意义(一)行业的含义指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如林业、汽车业、银行业、房地产业等。产业一般具有3个特点：(1)规模性(2)职业化(3)社会功能性行业和产业的主要区别为，行业没有规模上的约定。(二)行业分析与宏观分析、公司分析的关系行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。二、行业划分的方法(一)道·琼斯分类法道·琼斯分类法是在19世纪末为选取在纽约证券交易所上

37、市的有代表性的股票而对各公司进行的分类，是证券指数统计中最常用的分类法之一。将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业。(二)标准行业分类法联合国经济和社会事务统计局曾制定了一个全部经济活动国际标准行业分类。它把国民经济划分为10个门类：(三)我国国民经济的行业分类中华人民共和国国家标准 第一次对我国国民经济行业分类进行了详细的划分。2002年新国民经济行业分类国家标准推出。新标准共有行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个。(四)我国上市公司的行业分类中国证监会于2001年4月4日公布了上市公司行业分类指引。 以中国国家统计局 国民经济行业分类与代码 为主要依据，

38、借鉴联合国国际标准产业分类、北美行业分类体系有关内容的基础上制定而成的。分类原则与方法：指引以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的类别;当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50% 时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别;否则，将其划为综合类。(五)上海证券交易所上市公司行业分类调整第二节 行业的一般特征分析一、行业的市场结构分析市场结构就是市场竞争或垄断的程度。行业基本上可分为4种市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断

39、、完全垄断。(一)完全竞争完全竞争型市场是指竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构。在现实经济中，完全竞争的市场类型是少见的，初级产品(如农产品)的市场类型较类似于完全竞争。(二)垄断竞争垄断竞争型市场是指既有垄断又有竞争的市场结构。产品的差异性是指各种产品之间存在着实际或想象上的差异。这是垄断竞争与完全竞争的主要区别。在国民经济各行业中，制成品(如纺织、服装等轻工业产品)的市场类型一般都属于垄断竞争。(三)寡头垄断寡头垄断型市场是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额，从而控制了这个行业的供给的市场结构。资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等重工业以及少数储量集中的矿产品如石油等

40、的市场多属这种类型。(四)完全垄断完全垄断型市场是指独家企业生产某种特质产品的情形，即整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场结构。特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。完全垄断可分为两种类型：1. 政府完全垄断。通常在公用事业中居多，如国有铁路、邮电等部门。2. 私人完全垄断。在当前的现实生活中没有真正的完全垄断型市场，每个行业都或多或少地引进了竞争。公用事业(如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通信等)和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等行业属于接近完全垄断的市场类型。行业集中度又称行业集中率或市场集中度，是指某行业相关市场内前N家最大的企业所占市场份额的总和。行业集

41、中度(CR)一般以某一行业排名前4位的企业的销售额(或生产量等数值)占行业总的销售额的比例来度量，表示为CR4。CR4越大，说明这一行业的集中度越高，市场越趋向于垄断;反之，集中度越低，市场越趋向于竞争。集中度是衡量行业市场结构的一个重要指标。二、行业的竞争结构分析(一)产业价值链美国哈佛商学院教授迈克尔·波特在竞争优势一书中提出了“价值链(Value Chain)”理论。企业的总价值包括价值活动和利润这两部分。其中，价值活动根据其在价值增值过程中的参与形式可以划分为两大类：基本活动和辅助性的支持活动。(二)行业竞争结构迈克尔·波特认为，一个行业内激烈竞争的局面源于其内在的

42、竞争结构。一个行业内存在着5种基本竞争力量，即潜在进入者、替代品、供方、需方以及行业内现有竞争者。三、经济周期与行业分析(一)增长型行业增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密相关。在过去的几十年内，计算机和复印机行业表现出了这种形态。第二节 行业的一般特征分析(二)周期型行业周期型行业的运动状态与经济周期紧密相关。消费品业、耐用品制造业及其他需求收入弹性较高的行业，就属于典型的周期性行业。 (三)防守型行业防守型行业的经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。食品业和公用事业就属于防守型行业。四、行业生命周期分析行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。(一)幼

43、稚期：数量少、研发费用高、销售收入少，亏损。(二)成长期： 这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并率相当高。(三)成熟期行业成熟表现在四个方面：(1)产品的成熟。(2)技术上的成熟。(3)生产工艺的成熟。(4)产业组织上的成熟。技术含量高的行业成熟期历时相对较短，而公用事业行业成熟期持续的时间较长。(四)衰退期行业衰退是客观的必然，是行业经济新陈代谢的表现。行业衰退可以分为自然衰退和偶然衰退。五、行业景气分析(一)行业景气基本内涵景气指数通常以100为临界值，范围在0200点之间，即景气指数高于100，表明调查对象的状态趋于上升或改善。行业景气指数是将能综合

44、反映行业的各种指标进行加权编制而成的能够反映行业变动趋势的一种综合指数。例如，房地产开发景气指数。(三)影响行业景气的几个重要因素(1)需求。(2)供应。(3)产业政策。(4)价格。(四)中经产业景气指数是目前我国比较成熟和权威的行业类景气指数，其是经济日报社中经产业指数研究中心与国家统计局中国经济景气监测中心共同研究编制而成。第三节 影响行业兴衰的主要因素一、技术进步(一)当前技术进步的行业特征摩尔定律，即微处理器的速度会每18个月翻一番 ;吉尔德定律，是指在未来25年，主干网的带宽将每6个月增加1倍。(二)技术进步对行业的影响二、产业政策是国家干预或参与经济的一种形式，是国家(政府)系统设

45、计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。包括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业布局政策等部分。其中，产业结构政策与产业组织政策是产业政策的核心。(一)产业结构政策包括1. 产业结构长期构想。2. 对战略产业的保护和扶植。3.对衰退产业的调整和援助。(二)产业组织政策以“反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展”为主要核心。(三)产业技术政策(四)产业布局政策：1.经济性原则2.合理性原则3.协调性原则4.平衡性原则(五)我国目前的主要产业政策三、产业组织创新产业组织是指同一产业内企业的组织形态和企业间的关系，包括市场结构、市场行为、市场绩效三方面内容。四、社会习惯

46、的改变五、经济全球化(一)经济全球化的主要表现1995年1月1日诞生的世界贸易组织标志着世界贸易进一步规范化，世界贸易体制开始形成。第四节 行业分析的方法一、历史资料研究法二、调查研究法三、归纳与演绎法四、比较研究法可以分为横向比较和纵向比较两种方法。(一)行业增长横向比较(二)行业未来增长率预测五、数理统计法最常用的主要有相关分析、一元线性回归和时间数列。(一)相关分析1. 相关关系。按研究指标变量的多少可分为一元相关(单相关)和多元相关(复相关)，按指标变量之间依存关系的形式可分为线性相关(直线相关)和非线性相关(曲线相关)2. 相关系数及显著性检验。英国统计学家皮尔逊提出一个测定两指标变

47、量线性相关的计算公式，通常称为积矩相关系数(r)：相关系数r的数值有一定范围，即|r|1。当|r|=1时，表示两指标变量完全线性相关。当|r|=0时，表示两指标变量不存在线性相关。当|r|1时，通常认为：0 |r|0.3为微弱相关，0.3 |r|0.5为低度相关，0.5|r|0.8为显著相关，0.8|r|1为高度相关。(二)一元线性回归1. 回归模型。只有存在相关关系的指标变量才能进行回归分析，且相关程度越高，回归测定的结果越可靠。因此，相关系数也是判定回归效果的一个重要依据。2. 判定系数。判定系数R2表明指标变量之间的依存程度。R2越大，表明依存度越大。3. 显著性检验。一元线性回归模型的

48、显著性检验包括回归系数b的显著性检验和模型整体的F检验。(三)时间数列1. 数列形态分类。时间数列又称时间序列，是指社会经济指标的数值按照时间顺序排列而形成的一种数列。按照指标变量的性质和数列形态不同，时间数列可分为随机性时间数列和非随机性时间数列。其中，非随机性时间数列又分为平稳性时间数列、趋势性时间数列和季节性时间数列3种。2.自相关系数与数列的识别。所谓自相关，是指时间数列前后各期数值之间的相关关系，对这种相关关系程度的测定便是自相关系数。自相关系数取值为-11，即|rk|1。3. 时间数列的预测方法。最常见的时间数列预测方法有趋势外推法、移动平均法与指数平滑法等。第五章 公司分析第一节

49、 公司分析概述一、公司与上市公司的含义我国的上市公司是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。二、公司分析的意义公司分析中最重要的是财务状况分析。证券分析师对真实、完整、详细的财务报表的分析，是其预测公司股东收益和现金流的各项因素的基础，也是其做出具体投资建议的直接依据之一。第二节 公司基本分析一、公司行业地位分析衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。二、公司经济区位分析区位，或者说经济区位，是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。可以通过以下几个方面进行上市公司的区位分析：(一)区位内的自然条件与基础条件(二)区位内政府的产业政策(三)区位内的经济特色三、公司产

50、品竞争能力分析(一)成本优势(二)技术优势：公司新产品的研究与开发能力是决定公司竞争成败的关键因素。(三)质量优势(四)产品的市场占有情况(五)产品的品牌战略四、公司经营能力分析(一)公司法人治理结构公司法人治理结构有狭义和广义两种定义。狭义上的公司法人治理结构是指有关公司董事会的功能、结构和股东的权利等方面的制度安排;广义上的法人治理结构是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排.(二)公司经理层的素质(三)公司从业人员素质和创新能力五、公司盈利能力和公司成长性分析(一)公司盈利预测对公司盈利进行预测，是判断公司估值水平及投资价值的重要基础。销售收入预测的准确性也是公司盈

51、利预测中最为关键的因素。(二)公司经营战略分析(三)公司规模变动特征及扩张潜力分析六、公司偿债能力分析短期偿债能力是企业偿还流动负债的能力，短期偿债能力的强弱取决于流动资产的流动性，即资产转换成现金的速度。长期偿债能力是指公司偿还1年以上债务的能力。从长期来看，所有真实的报告收益应最终反映为公司的现金净流入，所以长期偿债能力与公司的获利能力是密切相关的。七、公司基本分析在上市公司调研中的实际运用(一)公司调研的目的公司调研是上市公司基本分析的重要环节。(二)公司调研的对象公司调研的对象并不限于上市公司本身。(三)公司调研的分类内容及重点根据调研所涉及问题的广度不同，可以分为全面调查和专项调查。(四)公司调研的流程(五)公司调研所涉及的防止内幕信息及分析师职业道德问题分析师通过自身分析研究而得出的有关上市公司经营状况的判断不属内幕信息，可以向客户披露。第三节 公司财务分析一、公司主要的财务报表上市公司公布的财务资料中，要求披露的财务报表包括资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表。(一)资产负债表我国资产负债表按账户式反映，即资产负债表分为左方和右方，左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者权益各项目。总资产=负债+净资产(