第一章 汇率市场

1、Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.第一章第一章外汇市场外汇市场Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-2外汇市场外汇市场 外汇市场提供: 两个国家货币互相交换的场所和组织结构两种货币的汇率的确定外汇交易完成的场所Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-3外汇市场外汇市场 外汇是外国货币，即外币银行余额、纸币、支票和汇票。 外汇交易是买卖双方的协议，即在确定

2、的时间将一定数量的一种货币以一个确定的汇率兑换成另一种货币。Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-4外汇市场的地理范围外汇市场的地理范围 外汇市场遍布全球，每个工作日的每个小时都进行外汇交易，价格时刻波动。 从悉尼和东京开始，经香港、新加坡、巴林，到法兰克福、苏黎世和伦敦等欧洲市场，再到纽约、芝加哥，最后旧金山和洛杉矶。Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-5Exhibit 6.1 Measuring Foreign Exchang

3、e Market Activity: Average Electronic Conversions Per HourCopyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. （北京时间） 惠灵顿04:0013:00 悉尼06:0015:00 东京08:0015:30 香港10:0017:00 法兰克福14:3023:00 Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-7外汇市场的功能外汇市场的功能在国家间转移购买力为国际贸易提供信用，如银行承兑汇票和信用证降低外

4、汇风险Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-8外汇市场的参与者外汇市场的参与者 两部分: 银行间和批发市场the interbank or wholesale market (一百万美元的倍数) 客户或零售市场(具体、小额交易) 银行和非银行外汇交易商，进行商业或投资交易的公司和个人，投资者和套汇者，中央银行和财政部Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-9市场参与者：银行和非银行外汇交易商市场参与者：银行和非银行外汇交易商 同事经营

5、银行同业市场和客户市场 利润为买卖价差 大型国际银行的外汇交易部门往往充当做市商。 任何时候买卖货币，以维持库存。Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-10个人和企业进行的商业和投资交易个人和企业进行的商业和投资交易 个人如旅游者，公司如进出口商、跨国企业 为了满足基本需求，但多附带了商业和投资目的。 一些参与者利用市场来“对冲”外汇风险。Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-11投机者和套汇者投机者和套汇者 投机者和套汇者在交易商

6、场内部寻求获利机会。 为了自身收益，不为客户提供服务和确保市场的持续性。 交易者寻求买卖价差，投机者寻求汇率波动的全部利润，套汇者尝试从不同市场的汇率价差中获利。Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-12中央银行和财政部中央银行和财政部 通过在市场买卖外汇储备来影响本国货币的价格。 不为获利，为稳定本国货币的汇率，以确保本国公民的利益。 作为愿意承担损失的价格接受者，区别于其他市场参与者。Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-13银

7、行间市场的交易银行间市场的交易 即期、远期和互换交易 即期：第二个工作日交割和付款（美元和加元第一个工作日） 汇率为签订协议当天市场汇率（S）结算日成为交割日，也就起息日Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-14银行间市场的交易银行间市场的交易 单纯的远期交易，以一种货币的未来价值兑换一定数量的另一种货币，并在某个指定日期进行交易。 汇率（F）在达成协议时确定，但付款和交割需要到期才能执行。 期限通常为1个月，2个月，3个月，6个月或12个月。 付款日是在远期合约到期之后的第二个工作日。购买美元远期合约 = 卖出

8、欧元远期合约Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-15银行间市场的交易银行间市场的交易 同时买入和卖出相同数量的外汇，但买卖不同交割日。 买卖对象相同。 互换种类: 即期对远期 远期对远期 无本金交割远期交易(NDF)Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-16即期对远期（即期对远期（A行行 vs B行）行） 9月18日：A在即期市场买入100美元，S=6.3645 A签远期合约卖出100美元，F=6.3685 10月20日交割：A卖

9、出100美元， F=6.3685 B行：预测美元升值（S1F）Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-17远期对远期（远期对远期（A行行 vs B行）行） 9月18日： 签2个月的远期合约，A卖出2000万英镑，F=1.8420 签3个月的远期合约，A买入2000万英镑，F=1.8400 11月20日交割：A卖出2000万英镑， F=1.8420 A买入3684万美元 12月20日交割：A买入2000万英镑，F=1.8400 A卖出3680万美元 （净赚4万美元）B行：预测英镑贬值，低于F=1.8400（S1=1.

10、8360） 以1.8360买入2000万英镑，以1.8400卖给ACopyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-18无本金交割远期交易（无本金交割远期交易（A行行 vs B行）行） 9月18日： 签2个月的远期合约，A卖出2000万人民币，F= 0.1571 11月20日交割：卖出2000万人民币， F= 0.1571 （收入314.2万美元） 即期汇率 S=0.1510 （从B以几期汇率买入人民币，再以远期汇率卖给B） A净收入=(F-S)*2000万人民币 =2000万人民币*（0.1571-0.1510） =14.

11、2万人民币Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-19Exhibit 6.2 Global Foreign Exchange Market Turnover, 1989-2007 (daily averages in April, billions of US$)Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-20Exhibit 6.3 Top 10 Geographic Trading Centers in the Foreign Excha

12、nge Market, 19922007(daily averages in April, billions of U.S. dollars)Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-21Exhibit 6.4 Foreign Exchange Market Turnover by Currency Pair (Daily averages in April)Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-22外汇汇率与报价外汇汇率与报价 外汇汇

13、率是用一种货币表示另一种货币的价格。 外汇报价反映了公告日买卖某种货币的意图。Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-23外汇汇率与报价外汇汇率与报价 很多外汇交易包括了美元美元。 专业交易商和经纪人采用以下两种报价方式: 一单位美元的外币价格 一单位外币的美元价格 世界上大多数国家用一单位美元的外币价格一单位美元的外币价格来表示外汇汇率。Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-24外汇汇率与报价外汇汇率与报价 例如，美国与瑞士法郎之间

14、的汇率通常表示为： SF 0.9741/$ (欧式标价法欧式标价法) 同样的汇率可以表示为: $1.0266/SF (美式标价法美式标价法) 世界上大多数银行报价都采用欧式标价法欧式标价法Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-25外汇汇率与报价外汇汇率与报价 欧元和英镑，通常为美式标价法美式标价法。 1英镑=1.5346美元 1欧元=1.1136美元 美式标价法美式标价法用于大多数货币期权和期货，以及零售市场中游客和个人汇款的报价。Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All

15、 rights reserved.6-26外汇汇率与报价外汇汇率与报价 外汇的报价方式可以根据表达的不同分为直接标价法与间接标价法。 直接标价法直接标价法是用本币表示一单位外币的价格。 1美元=6.3830人民币元 间接标价法间接标价法是用外币表示一单位本币的价格。 1人民币元=0.1567美元 报价的形式取决于报价者以哪种货币作为本币本币。 1英镑=1.5346美元 1欧元=1.1136美元Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-27外汇汇率与报价外汇汇率与报价 银行间报价分为买入价（买入价（bid）和卖出价（卖

16、出价（ask）。 买入价（买入价（bid）是交易商（商业银行）交易商（商业银行）愿意用一种货币购买另一种货币的价格。 卖出价（卖出价（ask）是交易商（商业银行）交易商（商业银行）愿意以一种货币为标价卖出另一种货币的价格。 卖出价买入价，(商业银行)利润=卖出价-买入价Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-28外汇汇率与报价外汇汇率与报价 远期汇率用基点数表示. 一个基点=0.0001（0.01%） 即期汇率（S）+基点=远期汇率（F） P118 表6-1Copyright 2010 Pearson Prenti

17、ce Hall. All rights reserved.6-29外汇汇率与报价外汇汇率与报价 远期报价也可以表示为与即期汇率之间的年均变动百分比。 升水与贴水 If F (x /y ) S (x /y ), 那么y以升水卖出。 S(RMB/USD)=6.3 F(RMB/USD)=6.4 If F (x /y ) S (x /y ), 那么y以贴水卖出 S(RMB/USD)=6.4 F(RMB/USD)=6.3NyxSyxSyxFm12%100)/()/()/(-Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-30外汇汇率

18、与报价外汇汇率与报价 当一种货币不活跃时，需要通过第三种货币来兑换成另一种货币。 例子 P120 交叉汇率可以用来识别是否存在市场间套汇的机会。Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.三角（点）套汇三角（点）套汇 三点套汇产生于当交叉汇率不一致时，如下列条件被违背 第一步：核对条件是否被违背。 第二步：确定盈利次序。)/()/()/(zySzxSyxSCopyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.三角（点）套汇（方法一）三角（点）套汇（方法一）Sd/

19、e Se/f Sf/d = 1 如果如果 Sd/eSe/fSf/d 1, 那么那么 Sd/e, Se/f or Sf/d 其中之其中之一必定贬值一必定贬值 对任何即期汇率，卖分母上的货币以获得分子上的货币。Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.三角（点）套汇（方法二）三角（点）套汇（方法二）如果如果Sd/eSe/fSf/d 1，则，则 利次序：d f e d)/()/()/(feSfdSedS)/()/()/(feSfdSedSCopyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rig

20、hts reserved.6-34三角（点）套汇三角（点）套汇 花旗银行报价 - $/ $1.2223/ 巴克莱报价 - $/ $1.8410/ 德意志银行报价 - /1.5100/ 交叉汇率计算: $1.8410/$1.2223/= 1.5062/=Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-35三角（点）套汇三角（点）套汇Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-36即期汇率的变化率（升值和贬值）即期汇率的变化率（升值和贬值）直接标价法（

21、本币是钱，外币是商品）计算商品（分母）的变化率% = Ending rate Beginning Rate间接标价法（外币是钱，本币是商品）计算钱（分子）的变化率 % = Beginning Rate Ending Rate例子 P122Beginning Ratex 100Ending Ratex 100Copyright 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.6-37Mini-Case Questions: The Venezuelan Bolivar Black Market Why does a country like Venezuela impose capital controls? In the case of Venezuela, what is the difference between the gray market and the black market? Create a financial analysis of Santiagos choices and use it to recommend a solution to his problem.Copyright 2010 Pearson Prentic