第七章长期筹资

1、 l公司动用闲置资金和剩余负债能力应对公司动用闲置资金和剩余负债能力应对未来可能产生的未来可能产生的 不可预见的紧急情况不可预见的紧急情况 把握未预见机会把握未预见机会 的能力的能力l做财务上的自主选择者，而不是乞讨者，做财务上的自主选择者，而不是乞讨者，因为机会首先敲响有钱人的大门因为机会首先敲响有钱人的大门l银行只会愿意把钱借给那些不需要钱的银行只会愿意把钱借给那些不需要钱的企业企业l在将来有好项目时有可能采纳在将来有好项目时有可能采纳l给管理者更多的权力空间给管理者更多的权力空间l为应付将来某一天迫切的注资需求而打为应付将来某一天迫切的注资需求而打开的窗口可能会在最需要资金的时刻关开的窗

2、口可能会在最需要资金的时刻关闭（封锁天窗）闭（封锁天窗）l千万不要把短期借款用于长期投资千万不要把短期借款用于长期投资l资本市场是锦上添花，而不是雪中送炭资本市场是锦上添花，而不是雪中送炭 晴天送伞，雨天收伞晴天送伞，雨天收伞l优点：优点：银行借款制度成本较低，筹资速度快，直银行借款制度成本较低，筹资速度快，直接办理借款手续，达成协议就借款；接办理借款手续，达成协议就借款；银行贷款灵活性强，直接协商贷款时间、银行贷款灵活性强，直接协商贷款时间、数量和条件，年内可以多次获得贷款；数量和条件，年内可以多次获得贷款；银行贷款不要求向公众披露企业信息，只银行贷款不要求向公众披露企业信息，只向银行披露就

3、可以了。向银行披露就可以了。此外，利息可以抵税，没有发行费用；可此外，利息可以抵税，没有发行费用；可利用财务杠杆效应。利用财务杠杆效应。l缺点：缺点：财务风险较高，有杠杆效应，从而加大风财务风险较高，有杠杆效应，从而加大风险，如到期无法偿还本息、财务困境、破险，如到期无法偿还本息、财务困境、破产等；产等；限制条款较多，考察借款用途，还债能力；限制条款较多，考察借款用途，还债能力；筹资额有限，公司资金实力，贷款意愿等。筹资额有限，公司资金实力，贷款意愿等。P177P177l借款成本：主要是借款利息，由利率决定；借款成本：主要是借款利息，由利率决定；贷款利率高低取决于借款人的信誉、借款贷款利率高低

4、取决于借款人的信誉、借款期限、经济环境和借款金额。期限、经济环境和借款金额。贷款利率贷款利率= =无风险收益率无风险收益率+ +风险溢价；风险溢价；lEg.Eg.某客户从银行借得一笔资金某客户从银行借得一笔资金2 2万，利率万，利率12%12%，单利计息，单利计息，1 1年后他需要还多少？如年后他需要还多少？如果是按季支付复利则其利息额为多少？果是按季支付复利则其利息额为多少？l1.1.单利：有效利率为单利：有效利率为= =利息利息/ /贷款金额贷款金额=12%=12%，名义利率名义利率= =实际利率；实际利率；l2.2.收款法付息，借款到期前定期向银行支收款法付息，借款到期前定期向银行支付利

5、息的方法，一年的计息期为付利息的方法，一年的计息期为M M则：则：l3.3.贴现法付息利率，银行给公司发款时，贴现法付息利率，银行给公司发款时，先从本金中扣除利息部分，到期时公司要先从本金中扣除利息部分，到期时公司要偿还贷款全部本金的方法：偿还贷款全部本金的方法：1nn年名义利率实际利率 （1+） 11mIPi m1利息名义利率实际利率借款本金利息名义利率lEg.Eg.上述借款人以贴现方式借入上述借款人以贴现方式借入1 1年期贷款年期贷款2 2万，名义利率万，名义利率12%12%。利息是为。利息是为24002400，他实际，他实际拿到的资金是多少拿到的资金是多少=20000-2400=1760

6、0=20000-2400=17600。贴现贷款的有效利率贴现贷款的有效利率= =利息利息/ /（贷款面值（贷款面值- -利息）利息）l4.4.附加利率：用于分期付款的场合，分期附加利率：用于分期付款的场合，分期付款时借款成本会更高。付款时借款成本会更高。利息有效利率借款人收到的贷款金额/2lEg.Eg.某人以分期付款方式借入某人以分期付款方式借入2 2元，名义利元，名义利率为率为12%12%，付款方式为，付款方式为1212个月均衡还款。个月均衡还款。lEg.1.Eg.1.某公司向银行借款某公司向银行借款2000020000万元，年利万元，年利率为率为6%6%，每季付息一次，则该项借款的实，每季

7、付息一次，则该项借款的实际利率为多少？际利率为多少？lEg.2.Eg.2.某公司银行借款某公司银行借款1000010000元，年利率为元，年利率为6%6%，1 1年后到期的贴利率贷款，其实际利率年后到期的贴利率贷款，其实际利率为多少？为多少？lEg.3.Eg.3.某公司向银行借款某公司向银行借款5000050000元，期限为元，期限为1 1年，利率为年，利率为6%6%，每，每6060天等额偿还本金及利天等额偿还本金及利息息8333.338333.33元，这笔贷款的实际利率为多少？元，这笔贷款的实际利率为多少？ l固定利率：适于资本市场利率波动不大，固定利率：适于资本市场利率波动不大，资本供应较

8、平稳时；资本供应较平稳时；l变动利率：变动利率：分期调整利率：在基准利率基础上每半年或一分期调整利率：在基准利率基础上每半年或一年调整一次利率；年调整一次利率；浮动利率：可根据资金市场的变动情况随时调浮动利率：可根据资金市场的变动情况随时调整利率；整利率；期货利率：借款利率按期货业务的利率来计算。期货利率：借款利率按期货业务的利率来计算。l债券：是社会各类经济主体为筹措资金债券：是社会各类经济主体为筹措资金而向投资者出具的、承诺按一定利率定而向投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息的、并到期偿还本金的债权期支付利息的、并到期偿还本金的债权债务凭证。债务凭证。l债券特征：本金到期一次支付；利息

9、在债券特征：本金到期一次支付；利息在借款期限内等额分期支付；年初发行，借款期限内等额分期支付；年初发行，利息和本金在年末支付；不存在所得税。利息和本金在年末支付；不存在所得税。 l分类：安全性条款：信用债券，担保债分类：安全性条款：信用债券，担保债权；优先性条款：优先债券，次级债券；权；优先性条款：优先债券，次级债券；利率支付条款：固定利率和可变利率和利率支付条款：固定利率和可变利率和零息债券；提前回收条款：可赎回债券；零息债券；提前回收条款：可赎回债券；l永久债券永久债券l影响因素：影响因素： 面值：发行时注明面值，大小不等，但面值：发行时注明面值，大小不等，但一般都是整数，是计算还本付息额

10、的依据。一般都是整数，是计算还本付息额的依据。 债券的偿还期限：指从债券发行之日起债券的偿还期限：指从债券发行之日起到清偿本息之日止的时间。到清偿本息之日止的时间。 票面利率：是债券利息与债券票面价值票面利率：是债券利息与债券票面价值的比率。的比率。银行利率水平；发行者的资信状况；债券的偿银行利率水平；发行者的资信状况；债券的偿还期限；资本市场资金的供求状况。还期限；资本市场资金的供求状况。（1 1）发行价格：发行时确定的价格，发行价）发行价格：发行时确定的价格，发行价格通常取决于二级市场的交易价格以及市格通常取决于二级市场的交易价格以及市场的利率水平。场的利率水平。Eg.AEg.A公司发行面

11、额为公司发行面额为10001000元，票面利率为元，票面利率为10%10%，期限为，期限为1010年的债券，每年年末付息一年的债券，每年年末付息一次，市场利率为次，市场利率为8%8%，计算其发行价格。，计算其发行价格。 (, , )(, , )PM p s i nI p A i t（2 2）债券价值：从现在到到期日为止债券收）债券价值：从现在到到期日为止债券收益的现值（一年支付一次利息）。益的现值（一年支付一次利息）。1(1)(1)ntntp ipVrrl零息债券定价：无利息或单利计算利息。零息债券定价：无利息或单利计算利息。l平息债券定价：利息在到期时间内平均支付。平息债券定价：利息在到期时

12、间内平均支付。l永久债券定价：无到期日的债券。永久债券定价：无到期日的债券。(, ,)(1)nMP VMPs i ni(,)(,)IPVM P s i m mnP A i m mnmpivr(1)(1)某债券面值为某债券面值为10001000元，票面利率为元，票面利率为9%9%，期，期限为限为8 8年，每年付息一次，到期还本，该债年，每年付息一次，到期还本，该债券已发行券已发行3 3年。当前市场利率为年。当前市场利率为12%12%，求债，求债券内在价值。券内在价值。(2)(2)某公司发行某公司发行3 3年期的贴现债券，面值为年期的贴现债券，面值为10001000元，现在元，现在760760元出

13、售，当前市场利率为元出售，当前市场利率为10%10%，此时可否购买该公司债券？，此时可否购买该公司债券？ (3)(3)有一债券面值为有一债券面值为10001000元，票面利率为元，票面利率为8%8%，每半年支付一次利息，每半年支付一次利息，5 5年到期，必要报酬年到期，必要报酬率为率为10%10%，此债券价值为多少？，此债券价值为多少？ (4)(4)有面值为有面值为10001000元的债券，票面利率为元的债券，票面利率为8%8%，每年支付一次利息，每年支付一次利息，20052005年年5 5月月1 1日发行，日发行，20102010年年5 5月月1 1日到期。现在时日到期。现在时2008200

14、8年年4 4月月1 1日，日，假设投资的必要报酬率为假设投资的必要报酬率为10%10%，则此债券的，则此债券的价值是多少？价值是多少？l购买债券持有到到期日所能获得的报酬率。购买债券持有到到期日所能获得的报酬率。(, , )(, , )VM P s i nI P A i nlP167.P167.从定价公式中可以看出，公司债券定从定价公式中可以看出，公司债券定价与市场对该债券的风险评价有直接的关价与市场对该债券的风险评价有直接的关系，市场认为公司信誉良好，债券风险低，系，市场认为公司信誉良好，债券风险低，那么其所要求的风险报酬较小，导致同一那么其所要求的风险报酬较小，导致同一风险水平下的市场收益

15、率下降，发行价格风险水平下的市场收益率下降，发行价格上升。上升。l美国著名两个评级机构：标准普尔和穆迪美国著名两个评级机构：标准普尔和穆迪氏氏l主要考虑：公司的财务状况，通过一些会主要考虑：公司的财务状况，通过一些会计指标来衡量；债券有无担保；债券索赔计指标来衡量；债券有无担保；债券索赔权的次序，索赔权优先债券级别高；公司权的次序，索赔权优先债券级别高；公司的经营稳定性。的经营稳定性。 l是出租方按承租方要求出资购买设备，在是出租方按承租方要求出资购买设备，在较长合同期提供承租方使用的信用业务。较长合同期提供承租方使用的信用业务。l特征：特征：所有权与使用权相分离；所有权与使用权相分离；融资与

16、融物相结合；融资与融物相结合；租金分期归流租金分期归流l直接租赁（经营租赁）：承租人把租金直直接租赁（经营租赁）：承租人把租金直接给出租人，直接联系接给出租人，直接联系l售后租回：承租人把实物卖给出租人，之售后租回：承租人把实物卖给出租人，之后再从出租人那里租用，承租人把租金直后再从出租人那里租用，承租人把租金直接交给出租人接交给出租人l杠杆租赁（叫融资租赁）：出租人用设备杠杆租赁（叫融资租赁）：出租人用设备作为抵押，从银行借款购买设备，再把设作为抵押，从银行借款购买设备，再把设备租给承租人，承租人把租金支付给出租备租给承租人，承租人把租金支付给出租人。人。 l费用：设备价款，融资成本，租赁手费用：设备价款，融资成本，租赁手续费。续费。l支付方式：支付方式：后付租金后付租金 先付租金先付租金 (, , )PAP A i n(, ,1)1PAP A i n