财管期末复习资料

1、名词解释1、固定资产的平均年成本（UAC）：P221是指该资产引起的现金流出的年平均值。如果不考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值；如果考虑货币的时间价值，他是未来使用年限内的现金流出总现值与年金系数的比值，即平均每年的现金溢出。2、内含报酬率（IRR）：P210是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。3、经营杠杆效应：P241在某一固定成本比重的作用下，由于销售量一定程度的变动引起息税前利润产生更大程度变动的现象4、财务杠杆系数：P245财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示，它是企业计算每股收益的变

2、动率与息前税前利润的变动率之间的比率。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。5、纯贴现债券：P132承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。6、剩余股利政策：P270是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。7、股权登记日：P265有权领取股利的股东资格登记截止日期。凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天以后在册的股东，即使是在股

3、利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利。8、债券到期收益率：P137是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。简答1、如果企业实体现金流量为正，其主要用途？P64（1）向债权人支付利息；（注意：对企业而言，利息净现金流出是税后利息费用）（2）向债权人偿还债务本金，清偿部分债务；（3）向股东支付股利；（4）从股东处回购股票；（5）购买金融资产。2、公司经常采用的股利政策类型和含义？270（1）剩余股利政策：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股

4、利予以分配。（2）固定股利政策：是将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上，并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。（3）固定股利支付率政策：公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。 （4）低正常股利加额外股利政策 ：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。3、企业整体价值的含义及注意问题？P175（1）企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。企业的整体价值可分为：持续经营

5、价值与清算价值（按整体价值的实现方式划分）；实体价值与股权价值（按整体价值的对象划分）；少数股权价值与控股权价值（按整体价值的实现前提划分）（2）注意问题A、整体不是各部分的简单相加。而是有机的结合；企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值；企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。B、整体价值来源于要素的结合方式。来源于各部分之间的联系，只有整体内各部分之间建立有机联系时，才能使企业成为一个有机的整体。各部分的有机联系是企业形成整体的关键。C、部分只有在整体中才能体现出其价值。企业是整体与部分的统一。部分依赖整体，整体支配部分。部分只有在整体中才能体现出它的价值，一旦离开整体，这

6、个部分就失去了作为整体中一部分的意义。D、整体价值只有在运作中才能体现出来。企业是一个运行着的有机体，一旦成立就有了独立的“生命”和特征，并维持它的整体功能。如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值。4、在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则，及投资项目的影响因素？P218（1）原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。（2）投资项目的影响因素：区

7、分相关成本和非相关成本 相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。 不要忽视机会成本 在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。 要考虑投资方案对公司其他项目的影响 要考虑新项目与原项目是竞争关系还是互补关系。 对营运资本的影响 所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。 【提示】通常假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回。 5、企业制定股利分配方案，应当包括的

8、主要内容？P275(1)股利支付形式决定是以现金股利、股票股利还是其他某种形式支付股利。(2)股利支付率是指股利与净利润的比率。按年度计算的股利支付率非常不可靠。由于累计的以前年度盈余也可以用年度的平均值。(3)股利政策的类型决定采取固定股利政策，还是稳定增长股利政策，或是剩余股利政策等。(4)股利支付程序确定股利宣告日、股权登记日、除权除息日和股利支付日等具体事宜。6、资本结构的含义，及确定资本结构常用的定量分析方法及原理？P256（1）资本结构的含义：企业各种长期资本来源的构成和比例关系，即长期债务资本和权益资本各占多大比例。一般来说，在资本结构概念中不包括短期负债，原因是其比重不稳定，因

9、此，不列入资本结构管理范围，而作为营运资本管理。（2）定量分析方法A、资本成本比较法：是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。B、每股收益无差别点法：是在计算不同融资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平（EBIT）的基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的融资方案。C、企业价值比较法：公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大

10、的资本结构下，公司的资本成本也一定是最低的。（3）原理A、资本成本比较法：加权平均资本成本最小化B、每股收益无差别点法：每股收益最大化C、企业价值比较法：企业价值最大化计算题1、股票价格计算，多阶段模型P140【例·计算题】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的内在价值。  正确答案投资最低报酬率为15%前三年的股利收入现值2.4×（P/F，15%，1）2.88×（P/F，15%，2）

11、3.456×（P/F，15%，3）6.539（元）第四年及以后各年的股利收入现值D4/（Rsg）×（P/F，15%，3）3.456×（112%）/（15%12%）×（P/F，15%，3）84.831（元）股票价值6.53984.83191.37（元）【提示】本题计算还可以采用如下方式进行：股票价值2.4×（P/F，15%，1）2.88×（P/F，15%，2）3.456/（15%12%）×（P/F，15%，2）91.37（元）2、企业价值P190【例】B公司是一家高技术企业，具有领先同业的优势。20×0年每股销售收入

12、20元，预计20×120×5年的销售收入增长率维持在20%的水平，到20×6年增长率下滑到3%并将持续下去。目前该公司经营营运资本占销售收入的40%，销售增长时可以维持不变。20×0年每股资本支出3.7元，每股折旧费1.7元，每股经营营运资本比上年增加1.33元。为支持销售每年增长20%，资本支出和营运资本需同比增长，折旧费也会同比增长。企业的目标投资结构是净负债占10%，股权资本成本是12%。目前每股收益4元，预计与销售同步增长。要求：计算目前的每股股权价值。  正确答案计算过程显示在下表中。B企业每股股权价值单位：元/股 年份20

13、×020×120×220×320×420×520×6每股经营营运资本增加：收入增长率（%）20%20%20%20%20%3%收入20.000024.000028.800034.560041.472049.766451.2594每股经营营运资本8.00009.600011.520013.824016.588819.906620.5038每股经营营运资本增加1.33001.60001.92002.30402.76483.31780.5972每股股权本年净投资：资本支出3.74.44005.32806.39367.67239.20

14、689.4830减：折旧1.72.04002.44802.93763.52514.23014.3570加：每股经营营运资本增加1.331.60001.92002.30402.76483.31780.5972实体本年净投资3.334.00004.80005.76006.91208.29445.7231×（1负债比例）90%90%90%90%90%90%90%每股股权本年净投资2.99703.60004.32005.18406.22087.46505.1508每股股权现金流量：每股收益4.004.80005.76006.91208.29449.953310.2519减：股权本年净投资2.

15、99273.60004.32005.18406.22087.46505.1508股权现金流量1.00301.20001.44001.72802.07362.48835.1011折现系数（12%）0.89290.79720.71180.63550.5674预测期现值6.17911.07151.14801.23001.31781.4119后续期价值32.159656.6789每股股权价值合计38.3387后续期每股股权终值后续期第一年每股现金流量÷（资本成本永续增长率）5.1011÷（12%3%）56.6789（元/股）后续期每股股权现值56.6789×0.56743

16、2.16（元/股）预测期每股股权现值现金流量×折现系数6.18（元/股）每股股权价值32.166.1838.34（元/股） 【例】D企业刚刚收购了另一个企业，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。20×0年年底投资资本总额为6 500万元，其中净负债4 650万元，股东权益1 850万元， 投资资本的负债率超过70%。目前发行在外的股票有1 000万股， 每股市价12元；固定资产净值4 000万元，经营营运资本2 500万元；本年销售额10 000万元，税前经营利润1 500万元，税后借款利息200万元。预计20×120×5年销售增长率为8%， 20&

17、#215;6年增长率减至5%，并且可以持续。预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持20×0年的水平。所得税税率和债务税后利息率均维持20×0年的水平。借款利息按上年末借款余额和预计利息率计算。企业的融资政策: 在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。当前的加权平均资本成本为11%，20×6年及以后年份资本成本降为10%。企业平均所得税税率为30%，净债务的税后利息率为5%。债务的市场价值按账面价值计算。要求：通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了。【分析】多余现金实体现金流量税后利息

18、（税后经营利润实体净投资）税后利息净利润实体净投资  正确答案预测期现金流量的现值计算过程如表所示（以20×1年为例，其他年份略）。D企业预测期现金流量的现值计算单位：万元 年份20×020×1利润表假设：销售增长率（%）8税前经营利润率（%）1515所得税率（%）3030净债务税后利息率（%）55利润表项目：销售收入10 00010 800税前经营利润1 5001 620.00税后经营利润1 0501 134.00税后借款利息200232.50（4650×5%）净利润850901.50减：应付普通股股利00本期利润留存850901.

19、50资产负债表假设：经营营运资本/销售收入（%）2525固定资产销售收入（%）4040资产负债项目：经营营运资本2 5002 700固定资产净值4 0004 320投资资本总计6 5007 020（增加：520）净负债4 6504 268.5 4650381.5股本1 0001 000年初未分配利润0850本期利润留存850901.50年末未分配利润8501 751.50股东权益合计1 8502 751.50净负债及股东权益6 5007 020.00现金流量：税后经营利润1 134.00减：本年净投资520.00实体现金流量614.00实体现金流量×1×5年现金流量现值合计

20、2620.25（万元）×6年及以后现金流量终值1142.40÷（10%5%）22848（万元）×6年及以后现金流量现值22848×（111%）513559.18（万元）企业实体价值2620.2513559.1816179.43（万元）股权价值实体价值净债务价值16179.43465011529.43（万元）每股价值11529.43÷100011.53（元/股）该股票目前市价为每股12元，所以它被市场高估了。【提示】本题实体现金流量计算，也可以不编制利润表和资产负债表，直接按照公式计算即可。 年份20×020×120×

21、;220×3销售增长率（%）888税后经营利润经营营运资本经营营运资本增加固定资产净值固定资产净值增加本年净投资 105050040001 1342 7002004 3203205201 224.7229162164 665.6345.6561.61 322.703 149.28233.285 038.85373.25606.53实体现金流量614663.12716.173、修正市盈率，估计企业价值P206【例·计算题】D企业长期以来计划收购一家营业成本较低的服务类上市公司（以下简称“目标公司”），其当前的股价为18元/股。D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是

22、收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下: 项目甲公司乙公司丙公司丁公司目标公司普通股数500万股700万股800万股700万股600万股每股市价18元22元16元12元18元每股销售收入22元20元16元10元17元每股收益1元1.2元0.8元0.4元0.9元每股净资产3.5元3.3元2.4元2.8元3元预期增长率10%6%8%4%5%要求:（1）说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股

23、票价值。（2）分析指出当前是否应当收购目标公司  正确答案（1）由于目标公司属于营业成本较低的服务类上市公司，应当采用市销率模型计算目标公司的股票价值。（2）目标公司股票价值分析 项目甲公司乙公司丙公司丁公司平均每股市价18元22元16元12元每股销售收入22元20元16元10元每股收益1元1.2元0.8元0.4元0.9元市销率0.821.101.001.201.03销售净利率4.55%6%5%4%4.89%修正的平均市销率1.03/（4.89%×100）0.21目标公司销售净利率0.9/175.29%目标公司每股价值0.21×5.29%×10

24、0×1718.89（元/股）结论:目标公司的每股价值18.89元/股超过目前的股价18元/股，股票被市场低估，所以应当收购。【股价平均法】 项目甲公司乙公司丙公司丁公司平均每股市价18元22元16元12元每股销售收入22元20元16元10元市销率0.821.101.001.20销售净利率4.55%6%5%4%修正市销率0.18020.18330.20.3目标公司每股价值0.1802×5.29%×100×1716.210.1833×5.29%×100×1716.480.2×5.29%×100×17

25、17.990.3×5.29%×100×1726.9819.42结论:目标公司的每股价值19.42元/股超过目前的股价18元/股，股票被市场低估，所以应当收购。4、折旧方法P226【例·计算题】某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25%，项目资本成本为10%。其他有关资料见表。要求进行方案选择（假设两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限相同）。项目 旧设备 新设备 原价 税法规定残值（10%） 税法规定使用年限（年） 已用年限 尚可使用年限 每年操作成本 两年末大修支出 最终报废残值 目前变现价值 每年折旧额: 第一年

26、 第二年 第三年 第四年 60 000 6 000 6 3 4 8 600 28 000 7 000 10 000 （直线法） 9 000 9 000 9 000 0 50 000 5 000 4 0 4 5 000 10 000 （年数总和法） 18 000（45 000×4/10） 13 500（45 000×3/10） 9 000（45 000×2/10） 4 500（45 000×1/10）   正确答案项目 现金流量 时间（年次） 系数（10%） 现值 继续用旧设备 旧设备变现价值 10 000 0 1 10 000 旧设备

27、变现损失减税 （10 00033 000）×0.255 750 0 1 5 750 每年付现操作成本 8 600×（10.25） 6 450 14 3.170 20 466.5 每年折旧抵税 9 000×0.252 250 13 2.487 5 595.75 两年末大修成本 28 000×（10.25）21 000 2 0.826 17 346 残值变现收入 7 000 4 0.683 4 781 残值变现净 收入纳税 （7 0006 000）×0.25250 4 0.683 170.75 合计 43 336.5 更换新设备 设备投资 50 0

28、00 0 1 50 000 每年付现操作成本 5 000×（10.25） 3 750 14 3.170 11 887.5 每年折旧抵税： 第一年 18 000×0.254 500 1 0.909 4 090.5 第二年 13 500×0.2533 750 2 0.826 2 787.75 第三年 9 000×0.252 250 3 0.751 1 689.75 第四年 4 500×0.251 125 4 0.683 768.38 残值收入 10 000 4 0.683 6 830 残值净收入纳税 （10 0005 000）×0.251

29、250 4 0.683 853.75 合计 46 574.88 更新设备的现金流出总现值比继续使用旧设备的现金流出总现值多3238.38元，因此，继续使用旧设备较好。 【提示】本题中，新旧设备尚可使用年限相同，因此，比较现金流出总现值，如果尚可使用年限不同，则需要计算平均年成本，然后进行比较。【差量分析法】零时点差量现金净流量5000010000（3300010000）×25%34250（元）第1年差量现金净流量 （5000×75%18000×25%）（8600×75%9000×25%） 4950（元）第2年差量现金净流量 （5000×75%13500×25%）（