财政学：国债理论与管理

1、2022-6-251第九章 国债理论与管理2022-6-2522022-6-2532022-6-254国债的涵义 国债是政府凭借其信誉，按照有偿原则，以债务国债是政府凭借其信誉，按照有偿原则，以债务人身份筹集财政资金的一种信用方式。人身份筹集财政资金的一种信用方式。 具体是指中央政府在国内外发行债券或向外国政具体是指中央政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务。府和银行借款所形成的国家债务。 我国地方政府无权以自身名义发行债务，故人们我国地方政府无权以自身名义发行债务，故人们常将公债与国债等同起来。常将公债与国债等同起来。 社会债务社会债务公债（政府举债）公债（政府举债）私债

2、（私人和企业举借的债务）私债（私人和企业举借的债务）中央债（国债）中央债（国债）地方债地方债2022-6-255国债是政府信用或财政信用的主要形式 政府信用，或称为财政信用，是指政府按照有借政府信用，或称为财政信用，是指政府按照有借有还的商业信用原则，以债务人身份来取得收入、有还的商业信用原则，以债务人身份来取得收入、或以债权人身份来安排支出。或以债权人身份来安排支出。 公债只是财政信用的一种形式。财政信用的其他公债只是财政信用的一种形式。财政信用的其他形式包括：政府向银行借款、财政支农周转金、形式包括：政府向银行借款、财政支农周转金、以及财政部门直接发放的财政性贷款等。以及财政部门直接发放的

3、财政性贷款等。 国债是一个特殊的财政范畴。它以政府信誉为担国债是一个特殊的财政范畴。它以政府信誉为担保，具有自愿性、有偿性和灵活性的特点。保，具有自愿性、有偿性和灵活性的特点。2022-6-256国债的性质 信用性：以政府信用为基础 自愿性：认购者自愿 有偿性：本金、利息 灵活性：发行与否、什么时间发行、发行多少、以什么方式发行2022-6-257国债的产生与发展（1） 国债产生于奴隶社会，早在公元前国债产生于奴隶社会，早在公元前4世纪，希腊世纪，希腊和罗马就出现了国家向商人、高利贷者和寺院借和罗马就出现了国家向商人、高利贷者和寺院借债的情况。债的情况。 到了封建社会，由于战争的频繁和封建帝王

4、的挥到了封建社会，由于战争的频繁和封建帝王的挥霍无度，借债规模有所扩大，但发展十分缓慢。霍无度，借债规模有所扩大，但发展十分缓慢。 世界上第一张名符其实的政府债券，出现于最早世界上第一张名符其实的政府债券，出现于最早产生资本主义生产关系萌芽的地中海沿岸国家。产生资本主义生产关系萌芽的地中海沿岸国家。12世纪末期，在当时的意大利城市佛罗伦萨，政世纪末期，在当时的意大利城市佛罗伦萨，政府曾以发行债券的方式向金融业者商借资金。至府曾以发行债券的方式向金融业者商借资金。至14世纪和世纪和15世纪，意大利各城市几乎都发行了政世纪，意大利各城市几乎都发行了政府债券。府债券。国债的产生与发展（2） 国债作为

5、一种取得财政收入的形式，首先在荷兰牢固国债作为一种取得财政收入的形式，首先在荷兰牢固地确立起来。地确立起来。17世纪初，荷兰由于在海外贸易和商业世纪初，荷兰由于在海外贸易和商业战争中占据有利地位而逐渐强大起来。当时的荷兰，战争中占据有利地位而逐渐强大起来。当时的荷兰，国内资金充斥，资金所有者们便竞相把资金贷给本国国内资金充斥，资金所有者们便竞相把资金贷给本国政府或外国政府。与此同时，荷兰政府为了进一步向政府或外国政府。与此同时，荷兰政府为了进一步向海外扩张的军费需要大量举借国债。海外扩张的军费需要大量举借国债。 此后，英国取代了荷兰的地位，再加上国内工场手工此后，英国取代了荷兰的地位，再加上国

6、内工场手工业的倔起，英国成了世界上最强大的国家，国债的发业的倔起，英国成了世界上最强大的国家，国债的发展中心遂从荷兰移向英国，井迅速在整个欧洲流行开展中心遂从荷兰移向英国，井迅速在整个欧洲流行开来。来。2022-6-2582022-6-259国债产生的条件 税收已不能满足财政支出的需要 社会上具有充足的闲置资金 信用制度的存在2022-6-2510国债在当代世界各国经济中的地位 早期的公债主要是财政困难的产物，随着早期的公债主要是财政困难的产物，随着社会经济的向前发展和国家职能的不断扩社会经济的向前发展和国家职能的不断扩大，国家对经济的干预已成为各国经济发大，国家对经济的干预已成为各国经济发展

7、不可或缺的内容，而要实现国家干预经展不可或缺的内容，而要实现国家干预经济、调节经济的职能，就有必要借助公债济、调节经济的职能，就有必要借助公债这个重要工具。这个重要工具。 今天，包括社会主义国家以及发展中国家今天，包括社会主义国家以及发展中国家在内的几乎所有国家，无不将国债作为政在内的几乎所有国家，无不将国债作为政府财政资金的重要来源。府财政资金的重要来源。我国国债的历史演进 1950年，年，3.02亿元的亿元的“人民胜利折实公债人民胜利折实公债”。 1954至至1958年，分五次发行了总额为年，分五次发行了总额为35.46亿元的亿元的“国家经济建设公债国家经济建设公债”。 1981年，重新开

8、始发行国内公债。但那时我国的国年，重新开始发行国内公债。但那时我国的国债还很不规范，存在着很多缺点，诸如强制购买、禁债还很不规范，存在着很多缺点，诸如强制购买、禁止出售、债息率较低等。到止出售、债息率较低等。到80年代中期，人们已很不年代中期，人们已很不愿意购买国债，普遍把它作为变相的征税。愿意购买国债，普遍把它作为变相的征税。 后来，我国对公债的发行、管理进行了不断的改善，后来，我国对公债的发行、管理进行了不断的改善，包括提高债息率、由强行摊派改为白愿购买，由禁止包括提高债息率、由强行摊派改为白愿购买，由禁止出售改为允许自由转让等。经过这些改革，现在我国出售改为允许自由转让等。经过这些改革，

9、现在我国的公债已经成为受人们欢迎的一种投资对象。的公债已经成为受人们欢迎的一种投资对象。2022-6-25112022-6-2512 国家财政债务发行情况国家财政债务发行情况 国家财政债务还本付息情况国家财政债务还本付息情况年年 份份合合 计计国内债务国内债务国外借款国外借款国内其他债务国内其他债务198589.8560.6129.241987223.5563.07106.4854.001988270.7892.17138.6140.001989407.9756.07144.06207.841990375.4593.46178.21103.781991461.40199.30180.1381.

10、971993739.22314.78357.9066.5419941175.251028.57146.6819951549.761510.8638.9019961967.281847.77119.5119972476.822412.0364.7919983310.933228.7782.1619993715.033702.1312.9020004180.104153.5923.103.4120014604.004483.53120.4720025679.005660.0019.0020036153.536029.24120.683.6120046879.346726.28145.077.992

11、0056922.876922.87注：从注：从1999年开始，国内其他债务项目为债务收入大于支出部分增列的偿债基金。年开始，国内其他债务项目为债务收入大于支出部分增列的偿债基金。2022-6-2514国家财政债务发行情况 年份年份合计合计国内债务国内债务还本付息还本付息国外债务国外债务还本付息还本付息归还人民银行归还人民银行借款利息借款利息偿债基金偿债基金1980198028.5824.404.181985198539.5632.596.971989198972.3719.3045.847.2319901990190.07113.4268.218.4419911991246.80156.698

12、0.229.8919921992438.57342.4280.2615.8919931993336.22224.3089.2222.7019941994499.36364.96107.1727.2319951995882.96784.0671.6927.21199619961355.031266.2960.7627.98199719971918.371820.4070.7627.21199819982352.922245.7976.6030.53199919991910.531792.3390.9927.2112.90200020001579.821552.2127.613.412001200

13、12007.731923.4284.31200220022563.132467.7195.4219.00200320032952.242876.5875.663.61200420043671.593542.42129.177.99200520053923.373878.5144.862022-6-2517国债的功能国债的功能 功能功能1 1：弥补财政赤字：弥补财政赤字 功能功能2 2：筹集建设资金：筹集建设资金 功能功能3 3：调节经济运行：调节经济运行 公债在我国经济发展中的作用公债在我国经济发展中的作用2022-6-2518功能1：弥补财政赤字 最原始、最基本的用途最原始、最基本的用途 通

14、过发行国债弥补财政赤字，是国债产生的主要通过发行国债弥补财政赤字，是国债产生的主要动因，也是现代国家的普遍作法。动因，也是现代国家的普遍作法。 实质是将不属于政府支配的资金在一定时期让渡实质是将不属于政府支配的资金在一定时期让渡给政府使用，是社会资金使用权的单方面转移给政府使用，是社会资金使用权的单方面转移 以发行国债的方式弥补财政赤字，一般不会影响以发行国债的方式弥补财政赤字，一般不会影响经济发展，可能产生的副作用也较小。经济发展，可能产生的副作用也较小。 ”调剂季节性资金余缺调剂季节性资金余缺”也属于弥补赤字范围。也属于弥补赤字范围。2022-6-2519功能2：筹集建设资金 筹集建设资金

15、功能与弥补赤字功能，有时能筹集建设资金功能与弥补赤字功能，有时能截然分开，如日本发行的公债明确分为建设截然分开，如日本发行的公债明确分为建设公债和赤字公债，我国从公债和赤字公债，我国从1987年开始发行年开始发行重点建设债券和重点企业建设债券。重点建设债券和重点企业建设债券。 如果国债没有明确规定目的和用途，属于一如果国债没有明确规定目的和用途，属于一般发行，那么只能从不同社会制度和不同财般发行，那么只能从不同社会制度和不同财政类型上加以区分，从国债发行方式（短期、政类型上加以区分，从国债发行方式（短期、长期）上加以区分。长期）上加以区分。2022-6-2520功能3：调节经济运行 财政政策：

16、增支减收，赤字预算，反衰退。财政政策：增支减收，赤字预算，反衰退。 货币政策：公开市场业务。货币政策：公开市场业务。财政部门执行财政部门执行中央银行执行中央银行执行国债管理国债管理财政政策财政政策货币政策货币政策税收税收支出支出弥补弥补赤字赤字公开市公开市场业务场业务贴现率贴现率 法定准法定准备金备金2022-6-2521功能四：调节季节性资金余缺 公共收入在一年中往往不是以均衡的速率入库的 而公共支出则基本上是以较为均衡的速率进行 即使全年财政预算是平衡的，在个别月份也有可能发生赤字2022-6-2522国债的种类 偿还期限：短期、中期、长期国债。偿还期限：短期、中期、长期国债。 发行地域：

17、国内公债和国外公债。发行地域：国内公债和国外公债。 经济用途：建设国债和财政国债。经济用途：建设国债和财政国债。 流通方式：可转让国债和不可转让国债。流通方式：可转让国债和不可转让国债。 票面利率：固定利率国债和浮动利率国债票面利率：固定利率国债和浮动利率国债 付息方式：零息国债和附息国债付息方式：零息国债和附息国债 政府层级：中央公债和地方公债。政府层级：中央公债和地方公债。 无记名式国债（实物券）无记名式国债（实物券） 、凭证式国债和记帐式、凭证式国债和记帐式国债国债 。无记名式国债（实物券） 、凭证式国债和记帐式国债 无记名式国债无记名式国债 又称实物券或又称实物券或国库券国库券，是一种

18、票面上不记载债权人姓名或单位名称的，是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现。债券，通常以实物券形式出现。 一般特点是：不记名、不挂失，可以上市流通，其持有的安全性不如一般特点是：不记名、不挂失，可以上市流通，其持有的安全性不如凭证式和记帐式国库券，但购买手续简便。凭证式和记帐式国库券，但购买手续简便。 凭证式国债凭证式国债 是指国家采取不印刷实物券，而用填制是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证国库券收款凭证”的方式发的方式发行的国债。我国从行的国债。我国从1994年开始发行凭证式国债。年开始发行凭证式国债。 其票面形式类似于银行定期存单，通过各银行储蓄

19、网点和财政部门国其票面形式类似于银行定期存单，通过各银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行，主要面向老百姓，可以记名、可以挂失，不债服务部面向社会发行，主要面向老百姓，可以记名、可以挂失，不能上市流通，但可提前兑取，变现灵活能上市流通，但可提前兑取，变现灵活 。通常被称为。通常被称为“储蓄式国储蓄式国债债” 。 记账式国债记账式国债 又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国债登记于证券帐户中，投又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国债登记于证券帐户中，投资者仅取得收据或对帐单以证实其所有权的一种国债。我国从资者仅取得收据或对帐单以证实其所有权的一种国债。我国从1994年推出这一品种。年推出

20、这一品种。 记帐式国债通过指定银行或交易所电脑网络发行，投资者将其托管在记帐式国债通过指定银行或交易所电脑网络发行，投资者将其托管在指定券商的席位上，便于流通交易，变现能力强，不易丢失，还可以指定券商的席位上，便于流通交易，变现能力强，不易丢失，还可以通过低买高卖获得高额利润，但同时也伴随有一定的风险。通过低买高卖获得高额利润，但同时也伴随有一定的风险。2022-6-25232022-6-2524国债的结构 1. 期限结构期限结构 政府愿意发行更多的长期公债；而认购者更愿意购买中、政府愿意发行更多的长期公债；而认购者更愿意购买中、短期公债。短期公债。 我国的现状是中间大，两头小，易形成还债高峰

21、。我国的现状是中间大，两头小，易形成还债高峰。 2. 持有者结构持有者结构 国债的持有者以企业为主还是以个人为主取决于应债主国债的持有者以企业为主还是以个人为主取决于应债主体结构。体结构。 3. 利率水平结构利率水平结构 在发达国家，公债利率具有多极化和弹性化特征，制约在发达国家，公债利率具有多极化和弹性化特征，制约公债利率的主要因素证券市场上各种证券的平均利率水公债利率的主要因素证券市场上各种证券的平均利率水平。一般国债利率低于同期银行存款利率。平。一般国债利率低于同期银行存款利率。2022-6-2525制约国债发行量的因素 认购者的承受能力 政府的偿债能力 其他因素2022-6-2526国

22、债的债务规模 债务规模包括三层意思；一是历年累积债务债务规模包括三层意思；一是历年累积债务的总规模；二是当年发行的国债总额；三是的总规模；二是当年发行的国债总额；三是当年到期需还本付息的债务总额。当年到期需还本付息的债务总额。 衡量债务规模的三个指标：衡量债务规模的三个指标： 国债负担率：当年国债发行额或国债余额占国债负担率：当年国债发行额或国债余额占GDP的比重。（反映经济承受能力）的比重。（反映经济承受能力） 债务依存度：当年国债发行数占中央财政支出的债务依存度：当年国债发行数占中央财政支出的比重。（反映财政对国债的依赖程度）比重。（反映财政对国债的依赖程度） 偿债率：当年还本付息额占当年

23、中央财政支出的偿债率：当年还本付息额占当年中央财政支出的比重。（反映政府还债能力）比重。（反映政府还债能力）2022-6-2527衡量国债规模的指标及其控制国债规模国债规模与与GDP与与FE外债外债当年发行与GDP比率国债负担率偿债率国债依存度国债依存度财政债务负担率财政偿债率外债负担率外债偿债率2022-6-25282022-6-2529国债负担 国债负担是指国家发行国债给各相关方面造成的利益损失和政府因负债所承受的经济压力 包括国民经济的负担，也包括不同利益主体的负担 国民经济的国债负担 政府的国债负担 认购者的国债负担 纳税人的国债负担2022-6-2530观点一：国债不会形成社会负担

24、道尔顿说：道尔顿说：“国债只是社会一连串财富的国债只是社会一连串财富的转移，就整个转移，就整个(社会社会)观之，既无直接货币负观之，既无直接货币负担，亦无直接币利益，同贷币支付互相抵担，亦无直接币利益，同贷币支付互相抵 销。销。” 按照这种观点，国家遵循有借有还的信用按照这种观点，国家遵循有借有还的信用原则集中部分社会资金，国债持有人暂时原则集中部分社会资金，国债持有人暂时让渡资金使用权最终获得还本付息的报偿，让渡资金使用权最终获得还本付息的报偿，谁都没亏没赚，完全符合社会的交换原则，谁都没亏没赚，完全符合社会的交换原则，自然也就没有所谓负担问题。自然也就没有所谓负担问题。2022-6-253

25、1观点二：国债会形成现实的负担 国民经济的负担国民经济的负担 关键看国债的使用方向和效益。关键看国债的使用方向和效益。 认购人（债权人）的负担认购人（债权人）的负担 如强制发行、通货膨胀。如强制发行、通货膨胀。 政府（债务人）的负担政府（债务人）的负担 还本付息的压力。还本付息的压力。 纳税人的负担和代际负担纳税人的负担和代际负担 马克思：国债是一种延期的税收。马克思：国债是一种延期的税收。2022-6-2532国债负担的类型 货币负担和实物负担货币负担和实物负担 以货币单位计量，还是以实物损失测定以货币单位计量，还是以实物损失测定 直接负担和间接负担直接负担和间接负担 以税款或外汇的直接损失

26、来衡量，还是以投资以税款或外汇的直接损失来衡量，还是以投资或社会福利的长期减少来预计或社会福利的长期减少来预计 形式负担和实质负担形式负担和实质负担 是只计算还本付息支出，还是分析社会真实资是只计算还本付息支出，还是分析社会真实资源的增减变化源的增减变化2022-6-2533国债的代际负担 当代负担论 下代负担论2022-6-2534我国国债负担的现状 国债负担率 债务依存度 国债偿债率国债负担率情况国债负担率情况 年份国内生产总值（亿元）国债余额（亿元）国债负担率（%）199018547.90890.344.80199121617.801059.994.90199226638.101282.

27、724.82199334634.401540.744.45199446759.402286.404.89199558478.103300.305.64199667884.604361.436.42199774462.605508.937.40199878345.207765.709.91199982067.5010542.0012.85200089468.1013020.0014.55200197314.8015618.0016.052002105172.319336.1018.392003117390.222603.6019.262004136875.925777.6018.83200518

28、3867.929631.0016.112006210871.035015.0016.602007249529.952074.6520.872022-6-2536国债负担率考察 低于发达国家水平 我国对国债的承受能力相对较弱 中国的举债历史不长19902007年债务依存度情况年债务依存度情况 单位：单位：%注：（注：（1 1）政府财政总支出中央本级财政支出地方本级财政支出；中央财政总支出中央本级财政支出税收）政府财政总支出中央本级财政支出地方本级财政支出；中央财政总支出中央本级财政支出税收返还和补助地方支出。返还和补助地方支出。 年份当年国债发行额(亿元)（1）当年全国财政总支出(亿元) （2）

29、当年中央本级财政支出(亿元)（3）国债依存度(%)（1）/（2）中央债务依存度(%)（1）/（3）1990375.453083.591004.4712.1837.381991461.403386.621090.8113.6242.301992669.683742.201170.4417.9057.221993739.224642.301312.0615.9256.3419941175.255792.621754.4320.2966.9919951549.766823.721995.3922.7177.6719961967.287937.552151.2724.7891.4519972476.8

30、29233.562532.5026.8297.8019983310.9310798.183125.6030.66105.9319993715.0313187.674152.3328.1789.4720004180.1015886.505519.8526.3175.7320014604.0018902.585768.0224.3679.8220025679.0022053.156771.7025.7583.8620036153.5324649.957420.1024.9682.9320046879.3428486.897894.0824.1587.1520057022.8833930.28877

31、5.9720.6980.0220068883.0040422.739991.4021.9788.91200723483.2849781.3511442.0647.17205.242022-6-2538债务依存度考察 国家财政债务依存度超过国际警戒线，但并未超过太多 中国财政国债依存度比较高1990年年2007年债务偿债率情况年债务偿债率情况 单位：亿元，单位：亿元，%注：（注：（1 1）债务支出包括国内外债务支出。（）债务支出包括国内外债务支出。（2 2）从）从20002000年起，债务支出指债务还本支出，不包括债务付息支出。年起，债务支出指债务还本支出，不包括债务付息支出。资料来源：根据资料

32、来源：根据中国财政年鉴（中国财政年鉴（2002年）年）第第349、372、375页有关数据计算。页有关数据计算。 年份当年全国财政总收入（亿元）（1）当年中央财政收入（亿元）（2）当年国债还本付息支出（亿元）（3）国债偿债率（%）（3）/（1）中央财政偿债率（%）（3）/（2）19902937.10992.42190.076.4719.1519913149.48938.25246.807.8426.3019923483.37979.51438.5712.5944.7719934348.95957.51336.227.7335.1119945218.102906.50499.369.5717.1

33、819956242.203256.62882.9614.1527.1119967407.993661.071355.0318.2937.0119978651.144226.921918.3722.1745.3819989875.954892.002352.9223.8248.10199911444.085849.211910.5316.6932.66200013395.236989.171579.8211.7922.60200116386.048582.742007.7312.2523.39200218903.6410388.642563.1313.5624.67200321715.25118

34、65.272952.2413.6024.88200426396.4714503.103671.5913.9125.32200531649.2916548.533923.3712.4023.71200638760.2020456.623883.6010.0218.98200751321.7827749.165812.5011.3220.952022-6-2540国债偿债率考察 94-98，较大幅度上升 98以后，逐步下降，相对稳定2022-6-2541我国国债负担年份年份国债负担率国债负担率%全国偿债全国偿债率率中央偿债中央偿债率率全国依存全国依存度度中央依存中央依存度度19930.915.16

35、23.436.7823.9919973.2421.0443.0726.1295.2420004.6411.5922.2126.1575.2520014.6112.2623.3923.6977.7320025.3813.0523.7525.6783.5820035.1413.2524.2424.4681.2620044.2113.4224.4223.6185.2120053.7812.2523.4420.4078.882022-6-25422022-6-25432005年底我国国债衡量指标的存在情况指标及其指标及其计算过程计算过程国债负担国债负担率率国债偿债率国债偿债率国债依存度国债依存度全国全

36、国中央中央全国全国中央中央国债发行国债发行额：额：6922.87亿元；亿元；GDP：183084.8亿元亿元还本付息还本付息总额总额:3878.51亿元；亿元；全国财政全国财政收入：收入：31649.29亿元亿元还本付息还本付息总额：总额：3878.51亿元；亿元；中央财政中央财政收入：收入：16548.53亿元亿元国债发行国债发行总额：总额：6922.87亿元；亿元；全国财政全国财政支出：支出：33930.28亿元亿元国债发行国债发行总额：总额：6922.87亿元；亿元；中央财政中央财政支出：支出：8775.97亿元亿元存在情况存在情况3.7812.2523.4420.4078.882022

37、-6-2544对我国国债规模的考察 有关国债负担的指标显示，至今我国国债有关国债负担的指标显示，至今我国国债负担率是不高的，仍具有较大的发债潜力，负担率是不高的，仍具有较大的发债潜力，但从偿还能力和依存度指标显示，偿还能但从偿还能力和依存度指标显示，偿还能力较弱，依存度过高。力较弱，依存度过高。 这说明我国国债的这说明我国国债的“应债能力强，还债能应债能力强，还债能力弱力弱”。提高还债能力的关键是整顿分配。提高还债能力的关键是整顿分配秩序，增加财政收入。秩序，增加财政收入。 2022-6-2545我国债务指标的特点 对外债务全是公共债务 对内债务主要是国债 中央政府部门债务数量较其他国家大 债

38、务偿还对中央政府的依赖性大2022-6-25462022-6-2547国债的发行与管理2022-6-2548国债的发行方式 固定收益出售方式（固定收益出售方式（sale on fixed-yield basis） 辛迪加财团包销；辛迪加财团包销； 中央银行包销。中央银行包销。 公募拍卖方式（公募拍卖方式（auction technique） 连续经销方式。连续经销方式。(sale by tap technique) 直接推销方式。直接推销方式。(private placement technique) 组合方式。组合方式。(combination of selling technique)20

39、22-6-2549我国国债发行方式的演变 1981-1990：行政摊派为主：行政摊派为主 1991-1994：承购包销：承购包销 1995-1999：部分招标发行：部分招标发行 1999以来：招标发行等多种方式以来：招标发行等多种方式2022-6-2550我国国债发行管理方式的转变 1981-2006，年度发行额管理 2006年以来，国债余额管理2022-6-2551国债的发行价格 平价发行平价发行.(at bar) 折价发行折价发行.(at a discount) 溢价发行溢价发行.(at a premium)2022-6-2552国债的利率 国债的利率取决于国债的利率取决于: 金融市场利率

40、水平金融市场利率水平; 政府信用状况政府信用状况; 社会资金供给量社会资金供给量. 国债的付息国债的付息: 按期分次支付按期分次支付 到期一次支付到期一次支付. 我国凭证式国债利率与同期银行存款利率对比表我国凭证式国债利率与同期银行存款利率对比表 年度年度期限（年）期限（年）国债发行利率国债发行利率银行存款利率银行存款利率利率差额利率差额199419943 313.9613.9612.2412.241.721.72199519953 3141412.2412.241.761.76199619965 513.0613.0612.0612.061.001.00199719972 28.648.64

41、7.927.920.720.72199719973 39.189.188.288.280.900.90199719975 510.1710.179.009.001.1713（980703980703）以前）以前7.117.116.216.210.900.90199819983 3（980703980703）以后）以后5.855.854.954.950.900.90199819985 5（980703980703）以前）以前7.867.866.666.661.201.20199819985 5（980703980703）以后）以后6.426.425.225.221.20

42、1.20199919993 34.724.724.144.140.580.58199919995 55.135.134.504.500.630.63200020003 32.892.892.702.700.190.19200020005 53.143.142.882.880.660.66200320033 32.322.322.522.520.200.20200320035 52.632.632.792.790.160.162022-6-2554国债流通与管理2022-6-2555国债发行和流通的关系 国债的发行和流通相辅相成，相互依存 发行是流通的基础 流通确保了外部投资者愿意向政府提供新的资金来源，为国债顺利发行和平衡财政收支提供了良好条件 国债发行市场被称为一级市场 国债流通市场被称为二