分析企业投资价值需掌握的基本功

1、分析企业投资价值需掌握的基本功 A股上市公司有上千家，那么这么多的上市公司，我们该如何来选择优秀的上市公司呢？会不会挑花了眼。当我们学会企业分析的基本功时，说不定就会让你有种“拨开云雾见天日 守得云开见月明”的感觉。本文将分析一下企业分析需要做哪些基本功的练习？练就此功，或许会让各位在投资的道路上不再犯难！如何对企业的基本面进行分析？竭尽所能我们争取能更深层次了解企业，最重要的就是了解企业商业模式和竞争力、主要风险因素。一、第一轮项目小结：第一轮项目我们要求以下五点：1、ROE不小于10%2、毛利率稳定在30%以上3、固定资产占比小于百分之三十4、负债率最好控制在40%以下5、良好的自由现金流

2、大家在第一轮项目数据删选过程中应该不难发现，最难达到的一项要求就是：自由现金流。说明很多企业营收和利润的增长都不是内生的，而是大量的资本再投入，严格意义来说，这不是一个理想的方式。二、第二轮项目：（一）概述第一轮项目我们是从财务数据挑选企业，数据优秀并不代表就是好企业。我们还需要找到数据背后的原因。所以，第二轮项目，我们争取能更深层次了解企业，最重要的就是了解企业商业模式和竞争力、主要风险因素。（二）基本原则1、保守谨慎。保守谨慎要求我们不要动不动就满仓，甚至满仓还嫌不够还加融资。保守谨慎也要求我们尽量不要对单一个股持仓过重，我自己在这方面吃过大亏，所以通常要求对单一个股持仓比例要低于30%。

3、沃伦巴菲特曾说过（2008年的信）：我们要寻找的生意，是在稳定行业中，具有长期竞争优势的公司。如果它的成长迅速，更好。但是即使没有成长，那样的生意也是值得的。即使没有成长，那样的生意也是值得投资的。在我们购买股票估值的时候，内心问下自己，即使将来不成长了，现在这个企业、这样的价格你还愿意购买吗？比如贵州茅台，如果市值如果低于15倍的自由现金流，那如果不增长了，我还是愿意投资，如果低于十倍自由现金流，那我就愿意重仓。另外一个就是互联网+，当下很多企业只要和互联网联系起来，就很容易引起一阵爆炒。互联网确实给我们带来了翻天覆地的变化，但互联网行业的竞争也是日新月异，对于所谓触网的企业，估值时候，我们

4、希望不要带上对这块的预期。分析、估值的时候，就直接忽略互联网部分。也许我们也能发掘十倍股，但十倍收益主要应该来自于复利。如果把挖掘十倍股当做目标很容易掉进成长的陷阱。本金的丧失，对投资复利的损伤是巨大的。2、逆向思维。逆向投资和逆向思维已经变成了陈词滥调，但依然要补充两点：（1）热门行业的热门股依然会存在估值过高的巨大风险。但我们可以从热门行业的热门股上下游找机会。比如，网购的火爆，我们不必拘泥于京东和苏宁的竞争，而选择投顺丰（可惜没上市，不然是很好标的）。（2）例如奥瑞金上市以来股价一路上扬，最近市场暴跌它受到的影响也较小。其生产的产品主要是红牛的易拉罐。这里面主要涉及两个内容：一是业务看起

5、来没有技术含量而又不吸引人。做易拉罐的奥瑞金、做纽扣的伟星股份、做包装材料的劲嘉股份都是如此。理解了这些企业对我们理解什么才是真正护城河也大有好处。第二点就是奥瑞金还值不值得投资？我觉得要分析奥瑞金值不值得投资至少要弄懂几个问题：奥瑞金百分之七十的利润来自红牛，红牛还能不能继续保持高增长？奥瑞金如此依赖于红牛，它对红牛可有议价权？奥瑞金如何取得红牛订单的？这种方法能否成功复制到其他企业上？还有百分之三十营收来自哪些地方？如何取得的？能否成功复制？当别人都为企业的高市场份额欢呼的时候，我们想到它是如何得到的，就是一种逆向思维。（3）逆向思维也让我们更加保守谨慎。买的时候多问一句：卖方是怎么想的？

6、真的是别人傻吗？真的是因为市场的错误吗？我们对企业经营中的风险因素分析到位了吗？3、长线投资。有人认为长线投资就是能熬，只要熬得住必然会有好的回报。其实不然。长线持股最核心两个问题应该是持有股票的种类和价格。如果说拿着券商、钢铁等强周期性股票来穿越牛熊长线持股无疑是会闹笑话的。我们希望挖掘的是那些长期上涨的同时又总是被低估的那些弱周期性股票。过去的格力、茅台都有这样的特点。持有的价格就是涉及到安全边际，格雷厄姆说过，安全边际问题依赖于所支付的价格。如果在某一价格安全边际大的话,那么在某一个更高的价格安全边际就小,在某一个还高的价格,安全边际就不存在了。很多人在购买股票时候都分析计算安全边际有多

7、少，其实，安全边际本质上更是一种投资策略。（三）项目任务书在开始项目前的准备工作：1、从以上个股中选取最感兴趣的一只股票作为研究对象，最好不要重复。2、并在巨潮上下载该股票的招股说明书和近四五年的年报和最近一期的中报。3、下载不少于10份研报。研报最好涵盖：深度报告、调研报告、行业报告、股东大会纪要。4、大量的精力和时间投入。深入了解一家公司，并非三两天也不是三两个月能掌握的，短时间内我们集中精力去了解总能够了解个大概，最好能抓到部分重点，以后要跟踪就会更轻松一些。研究从阅读开始：1、阅读招股说明书（最好结合主要竞争对手的一起看）从招股说明书里我们需要找到的资料有：（1）行业发展前景和行业目前

8、的竞争格局。（2）公司主营业务、主要产品在所处行业中的竞争地位、主要竞争对手。比如，我在读友邦吊顶招股书时候，其中就有提到奥普集团控股，这是一家港股上市公司，估值便宜得很，虽说A股和港股市场本来就不一样，同一家企业估值都相差特别大何况不同企业，但用几倍估值买一个同样的公司，又说明其实还可以有更好选择：等待更低价格或者索性就买港股。公司的商业模式（这个有难度）：在分析商业模式过程中，主要关注一类企业在市场中与用户、供应商、其他合作伙伴的关系，尤其是彼此间的物流、信息流和资金流。成功的商业模式通常由产品或服务的差异化的创意逐渐演变而成，其竞争对手难以复制，能提供独特的价值护城河就建立了。（3）主要

9、风险因素如果我们花了几天时间阅读了公司招股说明书和主要竞争对手招股说明书，那么对上市公司就会有初步印象，为接下来的资料收集和分析会提供很大的便利。2、阅读公司年报（连续四五年财报一起看，最好结合主要竞争对手的一起看）（1）会计数据与财务指标摘要：大致了解哪些数据较过去变动情况，为接下来阅读的侧重点提供一个大致方向。（2）董事会报告，重点关注：公司对其所处行业的现状和发展趋势的看法，并制定相关的应对策略。企业的发展战略是否正确且可执行，好的企业是：前景良好，其产品变化缓慢，通常无需剧烈变化。不需要进行破坏性创新，至多只是维持性创新（即产品改良）而已。产品定位明晰，通常只在自己熟悉的领域内深耕细作

10、，并不需要盲目的多元化，因为多元化往往导致多元恶化。公司过去目标完成情况。如果再结合主要竞争对手的财报一起看，总能发现优劣之处的。寻找优秀的公司管理层，这个管理层应该诚信经营，积极进取，明确可行的发展计划，为股东创造价值。具有企业家的使命感和社会责任感，透明及时负责任地披露信息。（3）核心竞争力分析结合巴菲特的护城河看看哪些是真的竞争优势，哪些只是夸夸奇谈。公司竞争优势是否在商业模式中起到重要作用（比如高周转率对快消品就很重要）。企业的竞争优势是否牢靠，企业的治理结构是否健康。（4）财务报告（企业的过往经营历史。）：通过对资产负债表的阅读，我们要大致得到以下信息：企业的扩张边际成本如何固定资产

11、占比如何生意属性上是赊货拿钱属性还是相反现金和有息负债情况应收账款占营收比例在建工程完工情况。存货、三项费用增长比例最好低于营收好企业长期借款一般大于短期借款，最好的就是没有借款。其它变动幅度比较大的数据等。通过阅读现金流量表，我们可以得到以下信息：企业经营活动现金流如何为了维持必要经营的现金耗费占利润比如何经营性现金流和净利润差额，差额的原因是什么？用总成本/营收看看企业的购销比率看看销售中现金回笼率如何等利润表：利润表是我关注最少的。我觉得最重要就三点：利润变化趋势利润的结构三项费用情况看利润表最重要不是看利润的多少，而是要看利润的来源和利润的结构，要结合企业运营模式进行考虑。3、阅读研究

12、报告（最好结合主要竞争对手的一起看）通常研究报告有：深度报告一般都页数比较多，包含一些产业政策、公司实际产品数据、产品种类、产量和价格、公司所处行业的一些数据等调研报告公司近期的一些发展状况行业报告所处行业分析、行业内个股比较读研究报告的出发点认识公司的本质，而不是预测具体的财务。所以，请忽略所有关个股业绩增长的预测还有买入评级等。二、动手写分析报告(尽量多摘录数据，用数据和表格说话)注：以下内容只是简单的分析示例，绝不是分析模板，实际要分析的内容比这些要多得多。1、行业分析企业所处行业的空间与稳定性，企业外部需求的持续性，企业面临的经营环境，企业在此行业中的相对地位和当前的绝对规模等等行业的

13、供需结构对企业盈利的影响等等行业现状：集中度、竞争格局等分析行业未来发展趋势2、杜邦分析ROE是如何变化的？变动的原因是什么？更高的利润率、更高的周转率还是更高的债务杠杆？这种变化和商业模式的关系？3、财务报表分析（请多摘录历年财务数据和主要竞争对手数据制定表格进行比较）把之前阅读过程中得到的信息汇总整理。逐一进行解读，结合企业的商业模式和竞争力等一起分析。比如在分析商业模式上，双汇发展这种快消品，最重要的就是周转率，而非净利率。我们继续要借助表格统计双汇的周转率：大量的分红和净利润的提升，使得双汇的ROE依然很漂亮，但净利润的提升不是快消品的关键，快消品最重要就是快，一旦变慢了，市场份额很可能被替代品抢走。这就是企业分析时候要考虑其商业模式，另外，养成摘录数据的习惯，用数据说话，比无聊的预测要好。生意属性上是赊货拿钱属性还是相反，分析企业在上下游中的竞争位置，说通俗点就是看欠供应商的钱多还是客户欠你的多。真正牛逼的公司预收和应付两项加起来超过应收、预付和存货，这样的企业，在经营活动中，根本不需要外部资金的投入，光靠压榨供应商的钱就足以应付日常经营所需的资金。我