期权知识汇总

1、期权1、 什么是期权现实生活中的例子：金大妈的烦心事不断。金大妈的儿子一年后结婚，金大妈儿子的丈母娘要求：女儿有房才肯嫁。为了准备儿子的婚房，金大妈相中一套当前标价100万元的房子，大妈很犯愁？l 现在买吧，担心一年后房价下跌；l 想再等等看，担心房价又涨上去。这该如何是好？此时，房产商推出了这样的合约：Ø 如果金大妈现在支付2万元合约费，那么在1年后：l 金大妈有权按100万元购买这套房，2万元不予退还；l 如果房价低于100万，金大妈可以不买， 2万元不予退还。这能不能解决了金大妈的担忧？如果签了合约，金大妈未来的购房总成本正常情况约定的1年后购买价1年后房子的市价是否执行房价支

2、出合约费支出购房总成本购房总成本100万120万是1002万102万120100万80万否802万82万80作为这份合约的买方，金大妈花2万块钱买了一份未来以100万元的价格购买房子的权利，而没有必须履行买房的义务。 到期之后，房价真的涨了，就按约定价买（赚了！） 到期之后，万一房价跌了，最多损失合约费 损失有限，收益可能无限作为这份合约的卖方，对房产商而言，收了2万块钱卖了一个权利。 由于收了金大妈2万元合约费，只有卖房义务，没有权利 到期之后，房价真的涨了，就必须按约定价100万卖（亏了！） 到期之后，房价跌了，由于金大妈不会按照合约规定以更贵的价格来买房子，所以赚了2万元合约费。而房产商

3、为什么会也愿意这么做呢？ 如果房价没涨，可以赚取合约费金大妈心想，这个权利还真不错，不但可以让我买到房，还不用担心未来房价持续上涨，我所需要承担的最大费用就是2万元的支出，这真是太好了！Ø 金大妈花2万元向房产商购买的这个未来以约定的价格买房的权利，其本质就是一份期权合约：l 金大妈作为支付合约费的一方，称为期权的买方l 房产商作为收取合约费的一方，称为期权的卖方l 为了获得在未来以约定价格买房的权利，期权的买方必须支出合约费，在期权合约中，我们把它叫做权利金，是相同的概念l 在买房合约中约定的100万元，我们称为执行价格，是指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格&#

4、216; 对于期权的买方，也就是金大妈而言：l 有权利根据合约内容l 在规定时间（到期日）l 以协议价格（执行价格）向期权合约的卖方 （房产商）l 买入指定数量的标的资产（房产、股票等）Ø 金大妈作为期权的买方，拥有买的权利，可以买也可以不买，但是为了获得这个权利，必须支付权利金ØØ 对于期权的卖方，也就是房产商而言：l 有义务根据合约内容l 在规定时间（到期日）l 以协议价格（执行价格）向期权合约的买方l 卖出指定数量的标的证券（房产、股票等）Ø 房产商作为期权的卖方，只有卖的义务，没有权利，但是，期权的卖方可以获得权利金收入 看跌期权： 谷贱伤民 粮

5、食收储 等等股市中的例子：认购期权股民程大叔认为X公司股票会上涨，想买入X股份，是不是也面临同样的担忧？ Ø 买了担心股价下跌，造成亏损！Ø 不买担心股价上涨，错过机会！如果现在市场上也推出了一份和房产商类似的期权合约，是不是能帮到程大叔呢？Ø 如果程大叔现在愿意支付1元权利金，3个月之后有权按10元/股买入X股份，那么在3个月后： 如果股价高于10元，程大叔会执行买的权利，以10元购买1股X股份，1元权利金不予退还 如果股价低于10元，程大叔则不执行买的权利，因为市场上股价更便宜，当然，1元权利金不予退还Ø 和房地产合约一样，这份在未来某一个

6、时间，有权利以一个约定的价格来买进一只股票的合约，也是一份期权合约，这份合约约定了在未来程大叔可以以约定的价格购买一只股票。这种产品有个专门的名字，叫做股票认购期权。英文称：Call股票认购期权的买方：程大叔 Ø 买入了一个买股票的权利，认为股价未来会上涨Ø 只有买股票的权利，没有义务Ø 为了获得这个权利，必须支出权利金股票认购期权的卖方： 对手方Ø 卖出了一个买股票的权利，认为股价未来不会上涨Ø 只有卖股票的义务，没有权利Ø 通过卖出股票认购期权，可以获得权利金收入，增加收入认沽期权：Ø 程大叔目前持有Y公司的股票，虽然现

7、在情况还不错，但是担心Y的股价会下跌，程大叔也面临同样的担忧？Ø 卖了-担心股价会上涨，损失收益！Ø 不卖-担心股价会下跌，造成亏损！Ø 程大叔考虑有没有什么产品可以解决他的顾虑。市场中存在这么一个合约，如果程大叔现在愿意支付1元权利金：3个月之后他有权按20元/股卖出Y股票，那么在3个月后：Ø 如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这个权利，以20元卖出1股Y股票，1元权利金不予退还；Ø 如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利，当然，1元权利金不予退还。Ø 这份合约约定在未来程大叔可以以约

8、定的价格卖出一只股票，它也有个专门的名字，叫做股票认沽期权。英文称：PutØ 股票认沽期权的买方：Ø 买入了一个卖股票的权利，认为股价未来会下跌Ø 只有卖股票的权利，没有义务Ø 为了获得这个权利，必须支出权利金Ø 股票认沽期权的卖方：Ø 卖出了一个卖股票的权利，认为股价未来不会下跌Ø 只有买股票的义务，没有权利。Ø 通过卖出股票认沽期权，可以获得权利金收入，增加收入=期权的定义：n 期权的买方（持有人）有权利（但无义务）在未来特定的时间，依既定的价格购买（或出售）一定数量的标的证券。n 期权的买方：拥有买的权利，可

9、以买也可以不买，但是为了获得这个权利，必须支出权利金n 期权的卖方：只有卖的义务，没有权利。但是，期权的卖方可以获得权利金收入2、 为什么产生期权，历史沿革：古代：期权是一个古老的概念。Ø 期权交易的第一项记录是在圣经·创世纪中的一个合同制的协议。Ø 大约在公元前1700年，雅克布为同 拉班的小女儿瑞切尔结婚而签订的一个类似期权的契约，即雅克布在同意为拉班工作七年的条件下，得到同瑞切尔结婚的许可。Ø 从期权的定义来看，雅克布以七年劳工为“权利金”，获得了同瑞切尔结婚的“权利而非义务”。近代：近代发生的期权交易，主要是为了管理价格波动的风险。有记载的最早利

10、用期权进行风险管理的事件，发生在17世纪30年代末期的荷兰。l 在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征，这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。l 为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，有权从种植者那里购买郁金香。Ø 购买了郁金香期权的批发商，可以根据到期郁金香市场价格，做出是否进货的选择：l 如果郁金香的市场价格高于期权合约的约定价格，则以合约约定价格从种植者处购入郁金香；l 如果郁金香的市场价格低于期权合约的约定价格，则批发商让期权合约过期作废，並且以更加低廉的市场价格购入郁金香。Ø 从

11、现代风险管理的观点来看，批发商这样的做法，实际上是利用郁金香期权合约，去对冲郁金香远期合约头寸的风险。现代：Ø 1973 年，芝加哥期权交易所(CBOE) 成立，开创了场内期权交易的先河。最初只有16只股票的900份期权合约在交易，而目前日平均合约交易量就超过百万份。ØØ 个股期权近10年在美国呈井喷式增长，成交量在各类期权中居首，占美国衍生品交易量的30%以上，机构使用者也在不断提升。Ø 目前，美国是全球最大的股票期权交易中心。美国市场个股期权成交量逐年提升，2012年共成交31.8亿张，较2002年的6.3亿翻了5倍，近几年全球占比基本稳定在80%。

12、另外，美国期权市场产品规模领先于全球市场。股票类个股期权超过3000只以上。指数类期权超过50只以上。ETF类期权超过250只以上。合约周期跨度包含了周、月、季以及长期（3年）Ø 亚太地区个股期权虽然在全球市场份额较小，但是发展势头迅猛，交易量从2002年2287.9万张增长近10倍到2012年的2.5亿张。ØØ 从全球范围来看，个股期权也是目前交易最活跃的衍生品。根据FIA的2012年度统计报告，个股期权的交易量占到全球84个交易所衍生品交易总量的30.5%。ØØ 特别是，在世界经济形势严峻和股市低迷的情况下，投资者更多使用期权来实现资产保值

13、和升值。Ø 期权交易井喷的原因在于：投资者对投资组合的风险意识逐渐增强，普通大众逐渐意识到地缘政治、灾难性事件、不确定的经济增长和衰退都可能严重影响他们的投资组合。另外，近年来越来越多的财务丑闻动摇了公众对上市公司的信心，利用投资组合能自我化解风险的时代已经过去。n 期权提供了出色的风险管理工具，个股期权相比融资融券是一种价格更便宜、更易获取的交易杠杆，提供了建立股票权益头寸的新方式，更好的控制下行风险，同时公平对待双向参与交易，可以利用做市和套利业务增加收入，交易费用低廉。在所有衍生品中，个人投资者占比最高的衍生品工具。3、国内期权的现状2015年2月9日上证50etf期权正式挂牌

14、上市。起步阶段，仅1只品种，跟踪上证50指数的etf期权。2015年5月25日上交所做了一份统计，自2.95.20，上证50ETF期权上市满100天。这100天中区间涨幅最大的合约“50ETF购4月2550”涨幅3249.5%。这100天中，最赚钱的投资者盈利达到342.34万元。你可能会说，涨得多有什么了不起，涨得多可能也赔得多。错，期权就是风险和收益不对称的产品，买入认购期权理论上来说损失有限，收益无限。损失最大为全部权利金，而收益可能是无限的星辰大海。另外，上交所的持仓限额完成了4级跳，从最初的20张，到100,1000再有条件地升至5000，投资者比较担心的市场流动性问题已经解决啦。另

15、外呢，截至5月19日，股票期权账户数约15000个。值得一提的是，股票期权的投资者结构，在上市后100天中，悄然经历了巨大的优化。上市首月，市场参与人结构是做市商独大，百日后，个人投资者占比出现猛增。从持仓量上看，上证50etf期权合约的总持仓量逐渐增加，3月7日收盘的时候，持仓量达到了60万张，连续多日上涨。其中认购期权持仓量33万多张，认沽期权26万张。3月5日，上海证券交易所理事长桂敏杰接受专访时表示，上证50ETF期权一年来运行平稳，功效和功能发挥得比较好，但仍处在不断监测、完善、适应的过程中，还要进一步总结经验。另外，对大家期待的个股期权，他表示，与指数期权相比，个股期权试点更上一个

16、台阶，因此个股期权推出前，还需进一步观察指数期权的运行情况作为参考。4、 期权和权证、期货的区别中国市场上虽然个股期权还没有推出，但是曾有过与之特别类似的一种产品存在权证。 时间 权证名称 1992年6月 中国大陆第一只权证大飞乐的配股权证推出 1996年6月底 证监会终止了权证交易 2005年8月22日 第一只股改权证、第一只备兑权证宝钢认购权证挂牌上市 2005年11月23日 第一只认沽权证武钢认沽权证挂牌上市 2008年6月13日 南航权证正式终结交易，认沽权证暂时从股市消失 2011年8月12日 最后一只认股权证长虹认股权证停止交易 Ø 权证 对于买方而言，在支付权利金购买后

17、： 有权利（而非义务）根据合约内容 在某一特定期间（或特定时点） 按约定价格向权证的发行人买入或卖出指定数量的标的股票。 股民程大叔迷惑了，单看这两个产品的定义的话，怎么是一样的呢？ 都是需要支付一定的权利金，就可以有权在规定时间按约定价格买入或者卖出股票。 期权 权证 合约 标准化合约（合约中的行权价格、标的物、到期时间等都是市场统一规定好的）非标准化合约，合约中的行权价格、标的物、到期时间等都是发行者决定的 交易主体 买卖双方都是普通投资者 买方是普通投资者，发行者是上市公司或者他们委托的证券公司 交易种类 投资者能进行四种类型的基本交易： 买入认购期权；卖出认购期权买入认沽期权；卖出认沽

18、期权 投资者只能进行两种交易： 买入认购权证；买入认沽权证 。只有发行人才可以卖出权证收取权利金，投资者只能付出权利金买入认购权证或认沽权证，但是买入权证之后就可以在二级市场进行买卖交易了 区别点 期权 期货 权利和义务买卖双方的权利与义务分开，买方有权利，没有义务 买卖双方权利与义务对等 保证金 买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金 双方都要交纳履约保证金 盈亏特点 期权买方亏损则只限于购买期权的权利金；卖方的最大收益只是出售期权的权利金 空方亏损可能是无限的 5、 期权的功能和风险功能：Ø 杠杆功能 l 投资者只需要付出少量的期权费，就能分享标的资产价格变动带来的收益

19、 程大叔支付了1元权利金买入了X公司行权价为10元的股票认购期权 ，3个月后程大叔买入股票期权和只买股票两种投资方式获得的收益会有所不同。到期日，股票在不同价格下两种投资的收益率 到期日股票价格（元） 9 10 11 12 15 买入1份股票收益率 -10% 0 10% 20% 50% 买入1份期权收益率 -100% -100% 0 100% 400% Ø 有限损失性 l 买入股票认购期权：收益无限，损失有限，最大损失为全部的期权权利金 l 买入股票认沽期权：收益有限，股价跌到0元时收益最大；损失有限，最大损失为全部的期权权利金 Ø 风险转移 l 期权可以成为套期保值工具，

20、帮助投资者规避现有资产的投资风险。投资者买入Y公司的股票的同时，买一份认沽期权，如果股票上涨，不行权，获得y公司股票上涨的收益，如果股票下跌，则行权，以约定的价格把股票卖给对手方，相当于给他持有的Y公司的股票买了份保险。期权真是个好东西，既赋予了我权利，又帮我锁定了损失，那它就没有任何风险吗？Ø 市场风险 l 标的股票的价格上下波动会造成期权的价格大幅波动，若期权到期时虚值，也就是股价未按照预期运行，不行权，买方损失全部权利金。Ø 交割风险 l 无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。Ø 保证金风险 期权卖方可能随时被要求提高保证金数额，若

21、无法按时补交，会被强行平仓。Ø 流动性风险因为流动性不足或者停牌无法及时平仓，特别是深度虚值的期权。九项风控措施：1. 保证金制度2. 限仓、限购3. 大户报告制度4. 限开仓制度5. 前端控制与盘中试算6. 强行平仓制度7. 结算互保金制度8. 合格投资人制度9. 风险警示制度6、 期权的分类：电影票、 购物卡7、四个基本的期权交易策略通过使用期权，我们可以将投资预期更细致化地进行交易。 期权买方可以通过三种方式终结期权合约：平仓、行权、放弃行权卖出开仓适用场景：预期市场不会大涨-卖出看涨或者预期市场不会大跌-卖出看跌保险策略和备兑策略： 期权保险策略（保护性买入认沽）是一种风险有

22、限、潜在收益无限的保守型策略。它适合于希望持有股票，但风险承受能力较弱的投资者。它一方面防范了后市的下行风险，另一方面保留了股价的上端收益。它以一定的成本（权利金支出）在一定期限内起到了止损作用。投资者在实际投资过程中，可根据自身对股价的判断、自信程度和风险偏好，选择是否买入认沽期权作保护性对冲，以及如何合适地选择认沽期权合约的行权价和到期日。 保险策略的缺点：权利金支出、成本太高、不堪负重=适用领口策略 备兑开仓策略是投资者在拥有或者买入标的证券的同时，卖出相应数量的认购期权。该策略使用百分之百的现券担保，不需额外缴纳现金保证金。备兑开仓策略卖出了认购期权，即有义务按照合约约定的价格卖出股票

23、。 当投资者备兑卖出认购期权后： 如果标的股票价格上升，并且股票价格达到或者超过行权价格以上，所卖出的认购期权将被执行，投资者的持仓标的股票将被卖出。 如果标的股票价格下跌，则所售出的认购期权将会变得毫无价值，那么投资者卖出期权所获得的权利金，能够降低股票持仓成本。简单的期权组合策略：1：牛市价差策略2：熊市价差策略3：合成股票策略4：跨式、勒式策略5：蝶式价差策略简单的期权组合策略策略名称适用情况组合设计1：牛市价差策略温和看涨买低卖高认购/认沽期权2：熊市价差策略温和看跌买高卖底认沽/认购期权3：合成股票策略低成本做多/空后市合成多头：买入认购同时卖出认沽期权合成空头：买入认沽同时卖出认购期权4：跨式、勒式策略大涨大跌买入相同数量、到期日的认购和认沽期权5：蝶式价差策略股价波动较小分别买入1份较高行权价和较低行权价的认购期权，同时卖出2份中间行权价的认购期权期权客户准