新商业环境企业金融

1、 发展机会城市化，人口结构变化，收入增长，消费理念、能力和行为变化。存量资源/能力制造、产供销,人才,管理、研发等资源和能力,利益诉求多样化金融系统价值理念普及，金融工具日益丰富， 金融市场类型多样 互联网信息技术企 业一.商业环境变化 当前业务增长机会产品市场战略与投资决策资本市场战略与融资决策金融系统各种风格的投资者股权资本债务产业发展机会与产品市场竞争过渡型融资工具公司活动金融中介服务资产定价金融投资 银行系统小企业大企业私募资本市场社会资本中型企业金融系统公司投融资6 ？利用大企业信用(供应链,商贷通)达到银行信贷标准/融资租赁达到VC标准企业成长阶段自我融资适用企业：具有抵押能力或借

2、助其他企业担保的企业问题: 成长空间和商业模式不受VC欣赏，资产规模不符合银行信贷抵押要求；在产业链中缺乏谈判地位，得不到大企业支持；加上信息不对称，信用缺失，融资金额小，审贷成本和风险高融资难度大。抵押品变化：资产,产品,预期收益权抵押比例变化: 超额抵押,等额抵押，不足额抵押(保证金+资产抵押+股权质押)；交易结构变化:多利益相关者。证券市场租赁VC/PE信托企业集团融资服务政府/开发金融投资基金企 业融资渠道/金融工具日益丰富。商业银行9创业板上市天使投资私募创业投资(VC)中小板上市持续证券融资企业并购重组/行业整合回购/LBO分拆上市企业成长阶段主板上市资源板块上市股权类：适用于企业

3、成长空间大，商业模式好、管理能力强的行业领先企业。一系列与市值挂钩的金融产品: 问题：天使到VC阶段，业务规模小，商业模式未成型，融资难度大。私募/结构化集成融资l资本市场低迷，或企业不受公众市场青睐，资本市场公众融资困难。l即使企业或项目具有投资价值，但若干年内自由现金流为负，随后才可能变正。例如，矿业不符合当前资本提供者/工具的要求。例如，信贷、上市、企业收购l投资价值获得外部投资人信任需要时间，投资价值是一个逐渐释放的过程。l私募类型：股权，固定收益，混合。l提供机构：信托公司/财务顾问l产品特征：集成/个性化 更符合现代金融原理和商业现实环境，要求设计者视野更开阔，在专业金融机构和工具

4、力所不及的地方，发现利益相关者及其集成价值，设计巧妙复杂的交易结构，风险管理更有效多级风险防控、分担和补偿。自身实现低风险，高收益。衍生证券市场股票市场债券市场货币市场 衍生市场 股票市场 债券市场 货币市场 私募市场 保险市场小企业中型企业大企业社会资本 退休基金、养老基金、 保险公司、商业银行共同基金私募基金货币市场基金风险管理衍生基金网络平台 1. 大企业l定义集团形象，构建业务板块：使命、产业定位和资本市场形象。l制定板块战略，设计发展模式：打造产业链，构建商业生态；利用软实力和金融工具，重构商业模式，集结资源能力，把产业链重资产环节举重若轻，化重为轻。l多元融资渠道，匹配金融策略(板

5、块化, 结构化, 证券化,基金化，产融结合)；l完善管控模式，控制集团风险；l增强产业地位，实现投资增值。 企业发展态势2. 中等规模专业化企业：提升研发/制造(工艺)/ 服务能力，分解业务环节，构建研发、采购、 市场渠道、股权等合作机制。R&D制造品牌/渠道4.小企业：参与大企业的产业链/商业生态圈，或者交易平台。企业资源能力及组合变化l从无到有，从弱到强：技术, 品牌, 管理, 渠道. 从有形资产价值到资源能力价值l资金日益充裕，非金融的资源能力日益重要。l资源能力合作增加，特别是非金融资源能力的合作增加，包括国外同行合作。自身独立运营价值，与其他资源能力组合的价值。l股权交易增加

6、资源能力合作与分钱lA酒店经营一般，B公司从事老年护理服务，看中该酒店。A要价1000万元：600万现金，400万入股占15%的股份。B公司认为只能占8%的股份。应该如何计算？l某企业净利润年增长率15%，企业主年事已高，二代不愿意接班，希望以股份吸引招聘职业经理人，如何确定股份数额及比例？是否一定要分配股份？l1个投资方、1家场地提供方与具有幼儿园资质、品牌和运营经验的机构合建一家新的幼儿园。提供资质和管理的机构占多大的股份比例？或按营业收入提成多少？l某企业经营多年，具有研发能力、独特资质和完整资产，但缺乏市场营销能力。引入一家具有国内外市场渠道的民营企业。如何分配股份比例？l欧洲某企业愿

7、提供配方、工艺、设备和现金，入股中方企业，中方企业提供市场渠道、制造能力，如何确定股份比例？lA地产商在三亚与北京一家有名的专科医院合作建医院，地产商负责设施投资建设，医院负责管理。 如何分配股份比例？l某企业成长空间大，商业模式高效，年销售收入、利润增长率100%，需要融资200万元。但当前业务收入规模小，净利润60万元。 如果确定投资方的股份比例？ 如果企业家与投资方产生重大分歧，如何解决？0 0200200400400600600800800100010001200120084A84A85E85E86E86E87E87E88E88E89E89E90E90E91E91E92E92ELill

8、y公司预测Hybritech预测 商业模式 Model 金融策略 Money 管理执行 Management(业务流程优化, 营销、制造、财务等运营管理)商业机会发现/选择Marketing投资价值客户价值商业计划/战略实现价值设计价值实现方案经营/创造价值发掘有价值的商机商业模式设计/优化,团队组合,商业计划制定。持续分红通过股权交易实现价值; 上市, 被并购以金融眼光发现可以提供市场空间巨大的独特客户价值的产品/服务管理执行商业模式/商业计划建立以投资价值为中心的企业发展和投资理念，构 建商业实践问题l利润、赚钱与投资价值l技术特征及功能：集核物理、放射生物学、肿瘤放射学、计算机等高新技术

9、于一身。治疗无创伤无痛苦，疗效好，综合治疗费比传统方法低。 企业定位：高科技、高附加值的医疗器械企业l投资价值来源：以持续创新技术和有竞争力的性价比持续创新获得持续增长的高利润？l公司资产规模小，抵押融资规模不足以支持企业扩张，如何融资？l设计利益相关者价值分配机制，吸引利益相关者 企业发展的关键不是赚取一时短平快的利润，而是构建令利益相关者信任的价值增长和分享空间。把企业增长空间、商业模式、管理能力形成的增长能力转化为投资价值，形成以未来收益增长和价值分享预期吸引资源能力的机制。l增加/增强金融职能，提供企业发展的金融解决方案支持。包括：l战略投融资板块化，结构化，证券化，基金化，产融结合；

10、风险管理。l企业内外部利益相关者收益分配机制设计业务系统现金流结构/企业价值定位/客户价值 收益来源 关键资源能力包括六个要素：定位，业务系统，收益来源，关键资源能力，现金流结构和企业价值。核心是业务系统，强调整个交易结构的构型、交易方的关系和角色。营销渠道/服务投资价值市场定位/客户价值产品研发采购/物流/库存制造产品库存/销售物流供应商 商业模式l1个投资方、1个场地提供方与1家具有幼儿园资质、品牌和运营经验的机构合建一家新的幼儿园。提供资质和管理的机构占多大股份比例？或按营业收入提成多少？损失分担超过预期的收益分配低于预期的补偿l某企业经营多年，具有研发能力、独特资质和完整资产，但缺乏市

11、场营销能力。引入一家具有国内外市场渠道的民营企业和一家投资公司。如何分配股份比例？0123问号业务问号业务成长性高现金流瘦狗业务瘦狗业务明星业务明星业务现金牛业务现金牛业务低少多证券市场/银行/私募资本市场固定收益证券(Bond, ABS, 项目融资，私募债务，REITs,LBO)证券市场/银行/私募资本市场VC/创业板重组整合(产业股权交易)集团内部资本市场1. 板块化 四.企业集团金融策略企业集团(吸收风险)下属企业/业务 企业集团(连接内外资本市场，保持高资信等级，隔离业务风险)债务融资股权融资资本分配问号业务明星业务现金牛业务瘦狗业务 金融方案1 金融方案2 金融方案3 金融方案4 融

12、资租赁l融资性售后回租是指设备使用方将自己的设备出售给融资租赁公司，再从融资租赁公司将该设备租回使用。通过回租，企业可以改善财务状况、盘活存量资产，并可与融资租赁公司共同分享政府的投资减税优惠政策，以较低的租金继续使用设备。l经营性售后回租。中冶股份把以BOT模式运营的某高速公路项目，与租赁公司进行了新的方案结构设计，实施项目的经营性售后回租，将项目资产表外化，盘活固定资产，获得相应的现金，同时降低了负债。4. 基金化 企业利用专业金融工具/投资基金，分拆软实力和硬资产，企业扩张的同时不同步增加自身的资产/负债规模。举重若轻，化重为轻，提高资产收益率。 基金类型包括：产业基金，并购基金 组织形

13、式包括：l企业与外部专业投资基金合作l企业参与设立和管理投资基金万豪酒店集团万豪酒店集团: :分拆酒店地产和运营管理分拆酒店地产和运营管理l1970年代以前，万豪以债务融资建造了许多酒店。但在石油危机期间，高负债的负面效应开始显现。银行贷款利率暴涨，企业资金链异常紧张。l万豪对业务结构进行重大重组，将原业务分拆为两部分，将固定资产所束缚的现金流释放出来。 (1) 专营酒店管理的万豪酒店管理公司，不拥有酒店，以委托管理方式赚取管理费收益； (2) 拥有酒店资产所有权万豪酒店，将其收益以房地产信托投资基金(REITS)方式进行资产证券化。 l万豪酒店公司与酒店管理公司签定长期委托经营合同，每年支付

14、给管理公司一笔合理的管理费用，酒店经营的剩余收益由REITs分享。lREITs缓解了当时万豪的财务危机，支持万豪酒店及管理公司快速扩张。 房地产投资基金为酒店管理公司新建、改建或收购酒店资产提供资金。万豪酒店管理集团在全球直接经营1000多家酒店、特许经营1700多家酒店，成为全球最大的酒店连锁集团。万豪酒店集团也是美国最大的酒店类房地产信托投资基金。l2008年3月。TCL集团和万通实业共同设立合资公司天津万通新创工业资源投资有限公司，TCL集团持有万通新创45%的股权，万通实业持股55%。l目的：打造工业地产商业模式lTCL将陆续向合资公司注入旗下优质工业物业，万通实业则将提供种子资金发起

15、基金，为万通新创进一步整合资产提供充足资金支持，并积极准备推进万通新创公司上市或发起REITs(房地产投资信托基金)。 l2009年7月，万通创新收购TCL占地27万平方米的无锡工业园，对其进行再开发，打造成厂区、仓储、物流、宿舍为一体的综合性工业社区。 l采用“售后回租”模式，TCL回租其中一半面积，租期6年。经过一年运营，园区其他部分分租给美的、速必达物流等，出租率从一年前的60%增长到90%。同时，管理团队还尝试引进仓储市场、奥特莱斯、汽车影院等高附加值运营商。目前万通新创项目的投资收益率为8%。lTCL“在保留使用权前提下获得现金流，还可通过合资公司股权获利，工业资产经过运作后期溢价可

16、间接带来利润。” 1. 创立及定位l1991年创立l客户定位：有大规模仓储及管理需求的企业。包括：制造商、零售商、货运商、第三方物流提供商。 服务内容: 物流园与标准物流设施开发；定制开发；收购与回租；咨询服务。 ProLogis服务流程ProLogis 标准业务流程2. 发展状况和行业地位l在全球机场、港口等交通枢纽拥有2500处仓库，总面积4400万平方米，2008年收入56亿美元。lPrologis为4,500多家世界知名企业提供通用仓库租赁服务，设施遍及北美、欧亚。全球1000强中，超过半数的企业成为其核心客户。l全球最大的仓储地产公司，财富500强企业，S&P500指数成分股

17、。l行业需求与发展空间：大企业仓储服务需求快速增长。制造商、零售商、货运商、第三方物流提供商出于提高资本收益率，减少固定资产的需要，希望专业公司提供租赁通用仓库服务。仓储地产企业经营业绩及市值ProLogisAMBFRPSB行业平均行业平均市值(亿美元)171.68亿59.74亿20.22亿14.67亿18.60亿收入 (亿美元)29.79亿7.45亿4.64亿2.49亿2.49亿EBITDA (亿美元)13.47亿4.79亿1.98亿1.67亿1.67亿经营利润率 ()35.6%37.5%16.5%31.2%32.96%净利润 (亿美元)7.62亿1.65亿-0.78亿0.1592亿0.66

18、8亿EPS (元/股)3.4912.252.310.8090.813. 财务模型特征l投资需求：购地和建设仓储设施需要巨大资金l收益：投资回报周期长，一般在10年左右，l风险：仓储空置 仓储物流设施在的空置率下才能保持10的投资回报率；如果空置率达到15，利润将被淹没。问题：发展模式和金融策略？4.发展模式l收购存量企业，获得大企业中长期租赁合同，稳 定收益。l1993年在美国收购仓储。l1994年上市，收购美国存量仓储资产。l1997年收购墨西哥仓储设施，第一次境外扩张。l1998年，收购英国仓储地产开发商Kingspark集团, 兼并旧金山Meridian工业地产开发公司，收购欧洲的仓储地

19、产开发公司Garonor S.A，该公司资产主要集中在巴黎戴高乐机场。l2004年，16亿美元收购美国仓储地产开发商Keystone公司。l2005年，ProLogis出价53亿美元兼并北美仓储地产开发商Catellus公司；收购Dermody公司，兼并欧洲Parkridge 产业地产公司。5.金融策略l证券化融资：PE+IPO+SEO金融策略2：区域仓储项目投资基金l ProLogis通过向机构投资者(退休金、保险公司)私募，合作建立仓储投资基金，支持大规模扩张。lPrologis一方面直接拥有一些仓储资产，另一方面将开发好的仓储设施及长期收益权出售给投资基金，自身为客户提供高质量仓储服务、

20、仓储资产和基金管理。基金持有ProLogis仓储资产多数权益(80%左右，获得稳定的仓储租金收入)。减少自身资本支出，提高资本收益率。l1999年，建立第一个仓储投资基金：ProLogis 加州基金，资本规模$5.56亿；建立ProLogis欧洲仓储基金。l2002年，与新加坡政府投资公司(GIC)合作建立$10亿的ProLogis日本仓储投资基金。 l北美第5只仓储投资基金在澳大利亚股票交易所上市，Macquarie ProLogis Trust，ProLogis欧洲仓储基金在Amsterdam Euronext交易所上市。lPrologis在亚洲、欧洲和北美管理了17个基金。lProLog

21、is European Properties Fund II 2007 EuropelProLogis Korea Properties Fund 2007 AsialProLogis Mexico Industrial Fund 2007 North AmericalProLogis North American Industrial Fund II 2007 North AmericalProLogis North American Industrial Fund III 2007 North AmericalProLogis North American Industrial Fund 2006 North AmericalProLogis North Americ