我的证券法课件

1、 第三编 证券法证券法围绕信息公开原则以规范证券商行为为主旨美国纽约证券交易所美国NASDAQ交易所上海证券交易所内外上海证券交易所内外深圳证券交易所深圳证券交易所第一章 证券与证券法n第一节 证券法的产生n第二节 证券概述n第三节 证券法的基本原则第一节 证券法的产生n一、证券市场的产生与历史一、证券市场的产生与历史n企业的组织形式：个人独资合伙两合公司股份公司有限公司n股份公司证券市场：n1 1、西方：、西方： n16111611年荷兰的阿姆斯特丹交易海外贸易公司的股年荷兰的阿姆斯特丹交易海外贸易公司的股票，成为股票交易所的雏形；票，成为股票交易所的雏形；n17331733年英国第一个证券

2、交易所成立，它是今天的年英国第一个证券交易所成立，它是今天的伦敦证券交易所的前身；伦敦证券交易所的前身；n之后，巴黎证券交易所和纽约证券交易所先后成之后，巴黎证券交易所和纽约证券交易所先后成立。立。 n2 2、我国：、我国：n1873年轮船招商局发行中国最早的股票；n1920年成立“上海证券物品交易所”；n1930年代我国证券市场一度繁荣；n解放后证券市场一度被取消；n1981年，国务院决定恢复发行国债，财政部首次发行以单位为发行对象的49亿元国库券； n1984年，北京天桥百货股份公司成立，并首次发行股票；n1986年9月，中国工商银行上海信托投资公司静安证券部开始挂牌上市股票，这是现在公认

3、的首次股票交易，当时交易的是飞乐音响和延中实业；n1988年7月，我国首家股份制证券公司上海万国证券公司成立；n1990年11月14日，上海证券交易所成立，并于同年12月19日正式营业；n1991年4月11日，深圳证券交易所成立，并于同年7月3日正式营业。n上交所和深交所的成立和营业是中国证券市场正式起步发展的开端。 二、证券法的产生二、证券法的产生n1 1、从、从1717世纪初到世纪初到2020世纪世纪2020年代末：自由放任阶段年代末：自由放任阶段n国家对证券市场实行自由放任政策的理论依据是国家对证券市场实行自由放任政策的理论依据是古典经济学（其核心理念即政府对市场应该自由古典经济学（其核

4、心理念即政府对市场应该自由放任，不要干预）理论，各国大多对股市实行不放任，不要干预）理论，各国大多对股市实行不干预或少干预政策，使得干预或少干预政策，使得投机现象十分严重，纸投机现象十分严重，纸上财富（名义财富）数倍于实际财富，形成泡沫上财富（名义财富）数倍于实际财富，形成泡沫经济，经济，终于酿成终于酿成19291929年年1010月月2828日开始的股市暴跌，日开始的股市暴跌，并进而导致影响深远的世界性经济危机。并进而导致影响深远的世界性经济危机。 n2 2、 2020世纪世纪3030年代以后：国家干预阶段年代以后：国家干预阶段n美国：美国：19331933年证券法年证券法、19341934

5、年证券年证券交易法交易法，标志着现代证券的产生。，标志着现代证券的产生。其他国家也相继制定了管理证券市场的法律。此后陆续有修订，都是仍然以此为基础。n我国，我国，19981998年制定了年制定了证券法证券法（327327国债国债期货事件与期货事件与19971997年东南金融危机年东南金融危机），），20052005年进行了修订。年进行了修订。n英国发生“南海泡沫” （South Sea Bubble）事件。n南海泡沫事件发生在1720年，是世界证券市场首例由过度投机引起的经济事件，“泡沫经济”一词也是源于南海泡沫事件。此后英国关闭证券交易所长达百年。n这一事件发生后，英国通过泡沫法案（Bubb

6、le Act），即“取缔投机行为和诈骗团体法” 。n法案的通过虽在一定程度上遏制了泡沫的再次出现，但却对股份公司实行封杀，严重抑制了股份公司的发展。第二节 证券概述n一、证券的含义和特征n（一）广义上的证券：n证券（security）是一个外延广泛的概念。从法学的角度看，证券是以一定的专用纸单或其他载证券是以一定的专用纸单或其他载体，借助文字、图形、数字等，记载并代表特定体，借助文字、图形、数字等，记载并代表特定民事权利的书面凭证。民事权利的书面凭证。其含义有两层：n一是指民事权利的表现形式或物质载体；n二是指物质载体所表明的民事权利。n因此，证券是民事权利与民事权利载体的结合物。n（二）广义

7、证券的分类n证券依照不同的标准，可以作不同的分类：n1 1、依照证券的功能，可以将证券分为金券、资格、依照证券的功能，可以将证券分为金券、资格证券和有价证券。证券和有价证券。，又称金额券，是指券面标明一定金额，只能为一定目的而使用的证券。如就是典型的金券。，是指表明证券持有人具有行使一定权利资格的证券。资格证券的持券人可凭证券向义务人行使一定权利，义务人向权利人履行完义务后即可免责，故资格证券又称为免责证券。如：等。 ，是指表示一定财产权利的证券。由于证券上所表示的财产权具有一定的内在价值和外在价格，并且代表一定财产权的证券可以自由的转让，故称之为有价证券。是指在商品流通中发行的、代表一定量商

8、品请求权的物品凭证，也称。如：货物提单、运货单、仓库栈单等。是指代表对一定量货币的请求权的金钱凭证，如汇票、本票、支票等。这类票据是商业信用的产物，它是货币的替代物，故称货币证券。 货币证券是票据法所货币证券是票据法所调整的对象调整的对象。是指代表对一定资本所有权和一定利益分配请求权的凭证，如股票、债券等。n股票、债券与作为货币替代物的票据不同，它具有的双重功能，具有资本的性质，故称之为资本证券。n货币证券与资本证券都是以货币额表示的证券，合称为价货币证券与资本证券都是以货币额表示的证券，合称为价值证券。值证券。 资本证券是证券法所调整的对象。资本证券是证券法所调整的对象。价价值值证证券券n（

9、三）证券法上的证券n证券法上的证券是指有价证券中的资本证资本证券。券。由于各国证券法律制度不尽相同，其由于各国证券法律制度不尽相同，其证券法上的证券定义和范围亦有所差异。证券法上的证券定义和范围亦有所差异。n我国我国证券法证券法第二条规定：在中华人民共和国境内，的发行和交易，适用本法。 证券 免责证券 金券 有价证券 价值证券 商品证券 资本证券 货币证券 股 债 基 衍 汇 本 支 票 券 金 生 票 票 票 证 券 n证券投资基金证券投资基金n1.特征特征：n（1）须集合分散资金用于投资；n（2）利用信托关系组织证券投资；n（3）证券投资基金只能投资于股票或债券等有价证券。 所反映的关系不

10、同资金投向不同风险和收益不同证券投资基金信托关系股票或债券等有价证券其收益有可能高于债券，投资风险又可能小于股票股票股权关系实业取决于公司的经营收益，投资股票有较大的风险债券债权关系实业一般是事前确定的，其投资风险较小2、基金、股票、债券的区别：、基金、股票、债券的区别：我国各种证券发行的核准机关股 票中国证券监督管理委员会（证监会）债券债券证监会或国务院授权的部门（如人民银行）证监会或国务院授权的部门（如人民银行）基金券中国证监会权 证证券交易所证券交易所n权证权证n是指是指投资者在支付相应的对价（权证发行价格）投资者在支付相应的对价（权证发行价格）后，有权在一定时间以一定价格向发行人买进或

11、后，有权在一定时间以一定价格向发行人买进或出售一定数量的标的证券的有价证券。出售一定数量的标的证券的有价证券。基于内容基于内容的不同，分为认购权证和认沽权证。的不同，分为认购权证和认沽权证。 n权证的功能：对投资者来说，有避险功能。权证的功能：对投资者来说，有避险功能。nA公司股价公司股价8元，权证发行价格元，权证发行价格0.8元，行权价元，行权价9元。元。n如果判断失误，行权时标的证券的市场价格低于如果判断失误，行权时标的证券的市场价格低于行权价格，投资者仅仅损失取得权证的价款。行权价格，投资者仅仅损失取得权证的价款。n当股价涨到当股价涨到12元时，投资股票的收益率为元时，投资股票的收益率为

12、50，投资权证的收益率为投资权证的收益率为275。 n金融市场是金融市场是通过金融工具金融工具交易进行资金融资金融通通的场所与行为的总和。n按不同的交易标的物分票据市场、证券市场（股票市场、债券市场、基金市场）、衍生工具市场 、外汇市场和黄金市场 。 n（二）证券市场的内部结构（二）证券市场的内部结构n1、证券发行、证券发行：是证券发行人依法定条件和程序向投资者出售证券的行为。证券发行市场被称为”一级市场“或”初级市场“。 证券发行是证券交易的前提，没有证券发行也就不可能有证券交易的进行。 证券发行市场的结构图：发行人中介投资者政府、金融机构、公司证券公司原始投资者n证券交易证券交易：是持有证

13、券的人在证券市场上出让证券，由其他投资者购买的行为。即已发行的证券在法定场所进行流通转让，因此证券交易市场被称为“二级市场”。 原始投资者 证券公司、交易所等 其他投资者出让者交易场所购买者n（三）证券市场的功能n1、正面功能n是筹资和投资的重要渠道n是实现资金有效率的分配的重要手段n是传播经济信息的重要场所。这些信息不仅为筹资者和投资者提供了依据，也为政府实施宏观经济政策提供了决策基础。 n2、负面功能n证券市场也能产生负面效应，证券市场上的投机，会引起证券市场的动荡或加剧经济动荡；助长经济活动中的投机欺诈行为。n因此，证券市场法律调控的目标之一，就是发挥证券市场的正面效应，抑制其负面效益，

14、使证券市场健康发展，成为充满活力而有效率的市场。 第三节 证券法的基本原则n一、一、“三公三公”原则原则n1、公开原则n2、公平原则n3、公正原则n1 1、公开原则、公开原则n证券法最核心的原则。n美国法官布兰迪斯（美国法官布兰迪斯（BRANDYSBRANDYS）：）：“阳光是阳光是最好的防腐剂，灯光是最好的警察。最好的防腐剂，灯光是最好的警察。”n从保护商业秘密到保护股东的知情权：从保密到公开n公开原则具体体现为信息披露制度，其具体要求为：全面、真实、及时、易得、易解。 n2 2 公平原则公平原则n机会公平、程序公平：法律不保证投资证券一定盈利，仅保证公开与公平n3 3 公正原则公正原则n公

15、正立法、公正执法与公正司法n公正立法：更多地站在中小股东的立场上n公正执法：证监会的立场n公正司法：民事赔偿领域从司法不干预到逐步干预 n二、平等、自愿、有偿二、平等、自愿、有偿n平等：追求更多的实质平等，以保护中小投资者；n自愿：从自由流动到被套牢；n有偿：投资风险与损失赔偿；三、三、“三禁三禁”原则原则 即禁止欺诈、内幕交易和操纵证券市场的行为。四、原则上分业经营管理原则四、原则上分业经营管理原则n证券法第六条：“证券业和银行业、信托业、保险业实行分业经营、分业管理，证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立。国家另有规定的除外。”五、统一监管与行业自律相结合的原则五、统一监管与行业自律相

16、结合的原则n 年月日，将是钾肥认沽权证（）的最后一个交易日。权证的行权期为天，该认沽权证行权比例为，也就是说，如果投资者每持有一份钾肥认沽权证，有权在年月日至年月日以元的价格向权证发行人卖出股盐湖钾肥股票。 n然而，直到月日，盐湖钾肥的收盘价格还是高高在上的元。有谁会傻到从市场上买进元多的股票，再把它用元的行权价格卖出呢？很明显，该认沽权证的内在价值为元，就是废纸一张。n权证是股票的衍生品，由于权证每份金额较小，门槛低，再加上实行“”的交易形式，当天可以多次交易，没有涨跌限制，可以当天获利，所以很容易吸引许多小规模资金加入。这为不同投资者提供了新的契约形式和投资渠道。 n什么是权证n权证即代表

17、权利的有价证券，是金融衍生产品之一。目前主要有两类。一种是认购权证，即赋予持有人“在未来某一时间以特定价格购买标的证券”的权利，但持有人并无义务购买标的证券；n另一种则是认沽权证，即赋予持有人“在未来某一时间以固定价格出售标的证券”的权利，但持有人并无义务出售标的证券。n以钾肥为例，如果投资者每持有一份钾肥认沽权证，有权在年月日至年月日以元的行权价格向权证发行人卖出股盐湖钾肥股票。n也就是说，只有当盐湖钾肥的股价低于元，该权证才有一定的行权可能性。n然而，直到月日，盐湖钾肥的收盘价格还是元。而在未来几个交易日内，盐湖钾肥显然不会跌到元。所以，这种认沽权证的内在价值是元。n认购权证的意义是，权证

18、发行人承诺在行权期内，认购权认购权证的意义是，权证发行人承诺在行权期内，认购权证持有者可以按事先约定的价格向权证发行人购买某个股证持有者可以按事先约定的价格向权证发行人购买某个股票，权证发行人必须以事先约定的价格卖出股票票，权证发行人必须以事先约定的价格卖出股票，权证持有人可买入股票的数量由持有认购权证的数量决定，比如宝钢权证就只能买入宝钢股份。n认沽权证的意义是，权证发行人承诺在行权期内，认沽权认沽权证的意义是，权证发行人承诺在行权期内，认沽权证持有者可以按事先约定的价格把某个股票卖给权证发行证持有者可以按事先约定的价格把某个股票卖给权证发行人，权证发行人必须以事先约定的价格买入股票人，权证

19、发行人必须以事先约定的价格买入股票，权证持有人可卖出股票的数量由持有认沽权证的数量决定，比如武钢JTP1就只能卖出武钢股份 。n什么是认沽权证？认沽权证就是看跌期权，具体地说，就是在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照约定的价格卖出相应的股票给上市公司。比如说新钢钒在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照4.62元的价格卖出相应的新钢钒股票，不管当时新钢钒的股价是2元还是8元。如果当时价格是2元，则认沽权证的价值就是2.62元，如果当时的价格高于4.62元，则认沽权证一文不值。 第二章 证券市场主体法律制度n章节目录n第一节第一节 证券交易所证券交易所n第二节第二节 证券公司证券公司n第

20、三节第三节 证券登记结算机构证券登记结算机构n第四节第四节 证券服务机构证券服务机构n第五节第五节 证券业协会证券业协会第一节第一节 证券交易所证券交易所n一、证券交易所的概念n证券交易所是依据国家有关法律设立的，为证券的集中竞价和有组织的交易提供场所、设施和规则的特殊法人。n证券交易所既不直接买卖证券，也不决定证券价格，而只为买卖证券的当事人提供场所和各种必要的条件及服务。二、证券交易所具有以下特征：（一）（一）证券交易所一般都是依法设立的法人组织证券交易所一般都是依法设立的法人组织（二）（二）证券交易所是为证券集中竞价交易提供服证券交易所是为证券集中竞价交易提供服务的固定场所。务的固定场所

21、。 （三）（三）证券交易所是证券交易的组织者证券交易所是证券交易的组织者和监督者和监督者（四）（四）证券交易所是证券交易所是自律管理的自律管理的法人法人三、证券交易所的功能（一）（一）创造持续、高效的证券交易市场创造持续、高效的证券交易市场（二）（二）提供便利的交易条件提供便利的交易条件（三）（三）形成公平的市场价格和环境形成公平的市场价格和环境（四四）引导投资的合理流向引导投资的合理流向（五）维护证券市场的健康有序发展（五）维护证券市场的健康有序发展n四、证券交易所的职责范围主要包括：（1）提供证券交易的场所和设施；（2）制定证券交易所的业务规则；（3）接受上市申请，安排证券上市；（4）组织

22、、监督证券交易；（5）对会员进行监管；（6）对上市公司进行监管；（7）管理和公布市场信息；（8）依照规定办理股票、公司债券的暂停上市、恢复上市或者终止上市的事务；（9）在突发性事件发生时采取技术性停牌措施或者决定临时停市；（10）证券监管理机构赋予的其他职能。第二节 证券公司n一、证券公司的概念及法律地位n证券公司是指依照公司法规定，经证券监督管理机构批准设立的从事证券经营业务的有限责任公司或者股份有限公司。n证券公司在部分国家仅是证券商的一种。所谓证券商，是指依法设立的以证券承销、证券自营、证券经纪为其核心业务的商事主体，它既包括公司，也包括合伙和个人。n根据我国证券法的规定，个人与合伙组织

23、不能经营证券业务。n二、我国证券公司目前可以从事的证券业务有：（1）证券经纪；（2）证券投资咨询；（3）与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；（4）证券承销与保荐；（5）证券自营；（6）证券资产管理；（7）其他证券业务。经国务院证券监督管理机构批准，证券公司可以经营上述部分或者全部业务。n证券公司所从事的上述业务在证券市场上起着联系证券投证券公司所从事的上述业务在证券市场上起着联系证券投资者和证券筹资者的桥梁与纽带作用，是沟通证券买卖交资者和证券筹资者的桥梁与纽带作用，是沟通证券买卖交易双方的中间环节。因此，易双方的中间环节。因此，证券公司一般可被称为证券市证券公司一般可被称为证券市场的中介

24、机构场的中介机构。n三、证券公司的设立条件n设立证券公司，应当具备下列条件：（1）有符合法律、行政法规规定的公司章程；（2）主要股东具有持续盈利能力，信誉良好，最近3年无重大违法违规记录，净资产不低于人民币2亿元；（3）有符合法律规定的注册资本；（4）董事、监事、高级管理人员具备任职资格，从业人员具有证券从业资格；（5）有完善的风险管理与内部控制制度；（6）有合格的经营场所和业务设施；（7）法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。n证券公司经营证券经纪、证券投资咨询、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问这三项业务中的一项或者多项的，注册资本不得低于人民币50

25、00万元。n经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务之一的，注册资本不得低于人民币1亿元；经营其中2项以上的，注册资本不得低于人民币5亿元。n不论是经营何种证券业务的证券公司，其注册资本都应当是实缴资本。n证券市场充满着风险，为防止市场交易风险形成对证券公司的冲击，需要公司自身筑起一道防线。n（1 1）风险准备金制度。证券公司应从每年的税后利润中）风险准备金制度。证券公司应从每年的税后利润中提取交易风险准备金，用于弥补证券交易的损失。提取风提取交易风险准备金，用于弥补证券交易的损失。提取风险准备金后仍要依公司法提取法定公积金。其风险准备金险准备金后仍要依公司法提取法定公积金。其

26、风险准备金只能用于弥补证券交易损失，不能挪作他用，并应执行国只能用于弥补证券交易损失，不能挪作他用，并应执行国务院证券监督管理机构有关提取比例的规定。务院证券监督管理机构有关提取比例的规定。n（2 2）风险隔离制度。证券公司应当建立健全内部控制制）风险隔离制度。证券公司应当建立健全内部控制制度，采取有效隔离措施，防范公司与客户之间、不同客户度，采取有效隔离措施，防范公司与客户之间、不同客户之间的利益冲突。证券公司必须将其证券经纪业务、证券之间的利益冲突。证券公司必须将其证券经纪业务、证券承销业务、证券自营业务和证券资产管理业务分开办理，承销业务、证券自营业务和证券资产管理业务分开办理，不得混合

27、操作。不得混合操作。第三节 证券登记结算机构n证券登记结算机构是指为证券交易提供集中的登记、存管与结算服务的不以营利为目的的法人。n所谓“不以营利为目的”，是指不为设立人赚取利润，并非指开展自己的业务活动时不收取有关的费用，这是相对营利为目的而言的，因此，我国的证券登记结算机构可归属于公益性机构， 旨在维护证券市场的安全运行。n这既体现出对投资者利益的最大维护，更是国家这既体现出对投资者利益的最大维护，更是国家建立健全证券市场所需的条件。建立健全证券市场所需的条件。 第三章 证券发行与承销法律制度第一节 证券发行n一、证券发行的概念及法律意义 Issuing of Securities是指证券

28、的发行者为筹集资金依法向投资者以同一条件招募和出售股票、公司债券及其他证券的活动。n证券发行行为包括证券募集行为、认购人的认购行为、缴纳认购款行为以及交付或获得证券的行为等。二、证券发行主要包括以下几个阶段：n发行人发出要约邀请，进行证券募集。发行人发出要约邀请，进行证券募集。此时应制此时应制作招股说明书、投资者认购书，并公布公司的各作招股说明书、投资者认购书，并公布公司的各种相关资料。种相关资料。n投资者提出要约，认购证券。投资者提出要约，认购证券。投资者填写认购书，投资者填写认购书，希望和发行人订立购买证券的合同。希望和发行人订立购买证券的合同。n发行人作出承诺，并依承诺进行证券销售。发行

29、人作出承诺，并依承诺进行证券销售。发行发行人按法定规则，确定认购人实际获得的证券数量，人按法定规则，确定认购人实际获得的证券数量，合同成立。发行人将证券交付给投资者（一般是合同成立。发行人将证券交付给投资者（一般是将证券直接记入投资者帐户）。将证券直接记入投资者帐户）。n三、证券发行的分类三、证券发行的分类（1）依发行对象的不同，可分为公开发行与非公开发行）依发行对象的不同，可分为公开发行与非公开发行，即公募，指向不特定的社会公众发行证券。，即私募，指向少数特定投资者发行证券。（2）依发行是否通过中介，可分为直接发行和间接发行）依发行是否通过中介，可分为直接发行和间接发行 ，指发行人不委托专门

30、的证券发行中介机构，而是自己向投资者直接推销并交付证券的方式。 是指发行人通过证券承销机构具体办理证券发行事宜并发售证券的方式。发行人投资者发行人中介机构投资者（3）依发行目的不同，证券发行分设立发行和增资发行。这种分类适用于股票发行。 发起设立发行发起设立发行 募集设立发行募集设立发行 有偿增资发行有偿增资发行 （公司成立后续发新股，（公司成立后续发新股， 无偿增资发行无偿增资发行 即通常所说增发）即通常所说增发）n四、证券发行保荐制度n1、保荐制度、保荐制度，又称保荐人（Sponsor）制度，是指证券发行人申请其证券上市交易，必须聘请依法取得保荐资格的保荐人出具保荐意见，证明其发行文件中所

31、载材料真实、完整、准确，符合在交易所上市的条件，从而由保荐人协助发行人建立严格的信息披露制度，健全公司治理结构，并在发行人证券上市后一定期间内对其推荐行为承担风险防范的法律责任。n这里保荐人既是发行人的，又是其。这就使得保荐人在推荐证券发行上市时既要承担推荐责任，又要承担连带担保责任。这实际上是。通过法定的推荐责任和连带担保责任，让保荐人对其所推荐的发行人和上市公司形成持续性监督机制。发行制度演变的三个阶段n我国的股票发行制度主要经历了三个阶段：n第一阶段n1990-1998年 审批制审批制n第二阶段n1999-2003年 核准制核准制n第三阶段第三阶段n20042004年年2 2月开始月开始

32、 核准制核准制+ +保荐制保荐制n 在一个社会中，如果一个人的行为能被一部分在一个社会中，如果一个人的行为能被一部分人以相对低的信息成本观察到，而其他人群观察人以相对低的信息成本观察到，而其他人群观察该行为的成本较高，那么，让信息成本较低的人该行为的成本较高，那么，让信息成本较低的人群行使监督的权力就可以大大节约监督成本。群行使监督的权力就可以大大节约监督成本。进进一步，如果制度规定具有信息优势的人群同时必一步，如果制度规定具有信息优势的人群同时必须对被监督对象的行为承担连带责任（风险），须对被监督对象的行为承担连带责任（风险），这部分人群也就获得了监督他人的激励和名义这部分人群也就获得了监督

33、他人的激励和名义（权利）。（权利）。 美阿曼美阿曼阿尔奇安、哈罗德阿尔奇安、哈罗德德姆赛德姆赛茨茨n2 2、制度价值、制度价值证券发行的市场化n（1）保荐制度作为证券发行核准制的一个配套措施，能促使证券发行监管市场化，弥补核准制下证券发行政府干预过强而市场选择不足的缺陷。n（2）当今世界各国证券发行监管主要有注册制和核准制两种体制。n注册制下注册制下，证券发行只受信息公开制度的约束，监管部门的职责是审查信息资料的全面性、真实性、准确性和及时性，不对证券自身的价值作出任何判断，而只作形式审查。不对证券自身的价值作出任何判断，而只作形式审查。注册制重效率。注册制重效率。n核准制下核准制下，监管部门

34、不仅对发行人公开的信息进行形式审查，而且还要考察其具体情形，作实质审查实质审查，对于低质量、不符合发行条件的不予核准。核准制重交易安全核准制重交易安全。n我国采用的是核准制，核准制存在着一些弊端：n我们的证券发展初期很不成熟，投资者也很不理性，因此我们的证券发展初期很不成熟，投资者也很不理性，因此需要政府这个需要政府这个“保姆保姆”。但事实是政府这个。但事实是政府这个“保姆保姆”却经却经常欺负甚至掠夺他的常欺负甚至掠夺他的“主人主人”。n而实际证券发行上市保荐人制度后，将证券发行上市的部而实际证券发行上市保荐人制度后，将证券发行上市的部分监督职责移交给保荐人，保荐人对发行人的推荐责任和分监督职

35、责移交给保荐人，保荐人对发行人的推荐责任和担保责任都是法定的。通过强制的保荐责任，使保荐人对担保责任都是法定的。通过强制的保荐责任，使保荐人对其所推荐的发行人履行持续监督义务。如果保荐人监督不其所推荐的发行人履行持续监督义务。如果保荐人监督不力，不仅要承担相应的法律责任，还有可能被别的保荐人力，不仅要承担相应的法律责任，还有可能被别的保荐人所取代，而遭到市场淘汰。所取代，而遭到市场淘汰。n因此，引入保荐人制度以后，核准制下政府对证券发行上因此，引入保荐人制度以后，核准制下政府对证券发行上市的干预可以适度放松，转而以监管保荐人为主，从而实市的干预可以适度放松，转而以监管保荐人为主，从而实现既维护

36、证券发行上市的安全，又引入市场力量，减少政现既维护证券发行上市的安全，又引入市场力量，减少政府干预的目的。府干预的目的。n权力寻租权力寻租是指握有公权者以权力以权力为筹码谋求获取自身经济利益获取自身经济利益的一种非生产性活动。n证券法第11条规定：发行人申请，或者公开发行法律、行政法规规定实行保荐制度的其他证券的，应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐人。 我国各种证券发行的核准机关股 票中国证券监督管理委员会（证监会）公司债券公司债券证监会或国务院授权的部门（如人民银行）证监会或国务院授权的部门（如人民银行）基金券中国证监会权 证证券交易所证券交易所n五、证券发行的条件n（一）股票发行的条件：设

37、立发行、新股发行一）股票发行的条件：设立发行、新股发行n（二）债券发行的条件：首次发行、再次发行（二）债券发行的条件：首次发行、再次发行n六、证券发行的程序 股东（大）会决议股东（大）会决议 发行准备发行准备 保荐人推荐保荐人推荐 办理核准手续办理核准手续 信息公开信息公开（预披露和核准后的发行披露）（预披露和核准后的发行披露） 证券发售与交付证券发售与交付（应采承销方式的需由证券公司承销发售）（应采承销方式的需由证券公司承销发售）第二节 证券承销n一、概念 证券承销是指发行人委托证券公司（亦称承销商）证券承销是指发行人委托证券公司（亦称承销商）向证券市场上不特定的投资人公开销售股票、债向证券

38、市场上不特定的投资人公开销售股票、债券及其它投资证券的活动。券及其它投资证券的活动。n二、间接发行与直接发行的区别 证券承销又称间接发行，它与直接发行有着明显的区别：（1 1）直接发行由发行人自销；证券承销则由证）直接发行由发行人自销；证券承销则由证券公司承办发行事宜。券公司承办发行事宜。（2 2）直接发行往往只适用于对少数特定投资人）直接发行往往只适用于对少数特定投资人的私募证券；证券承销适用于所有证券尤其适的私募证券；证券承销适用于所有证券尤其适用于那些资金数额大的或准备上市的证券。用于那些资金数额大的或准备上市的证券。（3 3）直接发行虽省时省力，但所筹资金有）直接发行虽省时省力，但所筹

39、资金有限，证券持有人也过于集中；限，证券持有人也过于集中； 证券承销发行虽然成本增加，但由于证券证券承销发行虽然成本增加，但由于证券公司以其丰富的证券推销经验和较广泛公司以其丰富的证券推销经验和较广泛的销售网点推销，可在较短的时间内筹的销售网点推销，可在较短的时间内筹集较多的资金。集较多的资金。 证券承销发行既可扩大发行人的社会影响，证券承销发行既可扩大发行人的社会影响，同时，证券公司还分担了发行人的发行同时，证券公司还分担了发行人的发行风险。风险。n在我国凡向社会公开发行证券的，一般在我国凡向社会公开发行证券的，一般均需证券公司承销。均需证券公司承销。n三、证券承销的方式 证券承销 代销 包

40、销承销团承销 定额包销 余额包销n（一）代销，也称尽力承销，指证券承销人代发行人发售证券，在承销期限届满后将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。n发行人与承销人是委托代理关系，行为后果归于发行人。因此，承销人仅为证券的推销者，不垫付资金，对不能售出的证券也不承担责任，证券发行风险由发行人自行承担。当然与包销相比，承销人所收取的费用也较少。n包销不存在发行失败问题，而代销则有发行失败问题。包销不存在发行失败问题，而代销则有发行失败问题。对对于股票代销而言，一旦代销期满于股票代销而言，一旦代销期满（证券的代销、包销期限最长证券的代销、包销期限最长不得超过九十日不得超过九十日），向投资者销售股票

41、的数量未达到拟公开，向投资者销售股票的数量未达到拟公开发行股票总额的发行股票总额的70，即为发行失败，发行人应按照发行即为发行失败，发行人应按照发行价加算银行同期存款利息返还给股票认购人（证券法第价加算银行同期存款利息返还给股票认购人（证券法第35条）。条）。n（二）包销，指证券承销人将发行人的证券按照协议全部购入或在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。又分为定额包销和余额包销。n定额包销，定额包销，是指证券承销人依约将发行人的证券全部购入的承销方式。此时证券承销人与发行人属于证券买卖关系，承销人支付对价，取得证券的所有权。n余额包销余额包销，指证券承销人依约在证券承销期届满后，

42、将尚未售出的证券全部购入的承销方式。 它实质是代销与定额包销的混合体。n无论是定额包销还是余额包销，证券发行风险均无论是定额包销还是余额包销，证券发行风险均由证券承销人承担，故包销费用高于代销。由证券承销人承担，故包销费用高于代销。n（三）承销团承销，亦称“联合承销”，是指两个以上的证券承销公司组成一个联合体，共同接受发行人的委托向社会公开发售某一证券的承销方式。n承销团承销有着单个证券商承销不能具有的优势。它有能力承销发行量大的证券，能确保发行人迅速筹集巨额资金，能大大分散证券发行的市场风险。n我国我国证券法证券法也规定：向社会公开发行的证券也规定：向社会公开发行的证券票面总值超过人民币票面

43、总值超过人民币50005000万元的，应当由承销团万元的，应当由承销团承销。承销。n证券公司承销证券，应当同发行人签订代销或包销协议，载明以下内容：（1）当事人的名称、住所及法定代表人姓名；（2）代销、包销证券的种类、数量、金额及发行价格；（3）代销、包销的期限及起止日期；（4）代销、包销的付款方式及日期；（5）销、包销的费用和结算办法；（6）违约责任；（6）国务院证券监督管理机构规定的其他事项n承销团承销协议的内容一般应载明以下内容：1.当事人的名称、住所及法定代表人姓名；2.承销股票的种类、数量、金额及发行价格；3.包销的具体方式、包销过程中剩余股票的认购方法，或代销过程中剩余股票的退还方

44、法；4.承销份额；5.承销组织工作的分工；6.承销期及起止日期；7.承销付款的日期及方式；8.承销缴款的程序和日期；9.承销费用的计算、支付方式和日期；10.违约责任；11.证券监督管理机构规定的其他事项。第四章 证券上市与交易法律制度第一节 证券上市n一、证券上市概述n（一）证券上市，指发行人发行的证券，依法定条件和程序，在证券交易所或其它法定交易市场公开挂牌交易的法律行为。n作为连接证券发行与证券交易的桥梁，一经上市，该证券即成为上市证券，发行人成为上市公司。我国目前各类上市证券约有3000多只。（二）证券发行与证券上市的两大差异：1.1.证券发行的对象是初始投资者，这些投资者要证券发行的

45、对象是初始投资者，这些投资者要通过申购程序产生。证券上市的对象是市场的通过申购程序产生。证券上市的对象是市场的所有投资者，欲想购买证券的人通过交易场所所有投资者，欲想购买证券的人通过交易场所均可购得均可购得. .2. 2. 证券发行的价格一般是事先确定的，而证券证券发行的价格一般是事先确定的，而证券上市的价格则通过交易场所竞价产生，由供求上市的价格则通过交易场所竞价产生，由供求情况决定情况决定. .3. 3. 证券发行的卖方是特定的，买方是不特定的，证券发行的卖方是特定的，买方是不特定的，而证券上市的买卖双方均是不特定的。而证券上市的买卖双方均是不特定的。证券发行也可以与证券上市合并进行。（三

46、）证券上市的利弊分析：证券上市利弊兼存，但利大于弊，利益有：1. 1. 它使证券的流通（自由的买卖）成为可能，它使证券的流通（自由的买卖）成为可能，市场的作用可以得到充分的广泛的发挥。市场的作用可以得到充分的广泛的发挥。2. 2. 扩大了上市公司的影响，为上市公司进一步扩大了上市公司的影响，为上市公司进一步筹资提供了更多的机会。筹资提供了更多的机会。3. 3. 使投资者的投资可得到及时的变现，同时，使投资者的投资可得到及时的变现，同时，也为投资者避险提供了条件。也为投资者避险提供了条件。n弊端有：1、公司稍有风吹草动，证券市场可能将问题放大，产生过激反应，对公司极为不利。 2、使上市公司管理难

47、度加大，经营成本增加。3、证券市场存在很大风险性，投资者可能承担较大风险，且证券价格易为少数人操纵，影响市场秩序的稳定。n二、证券上市条件n（一）股票上市的条件：（一）股票上市的条件：n根据我国证券法第根据我国证券法第5050条：条：股份有限公司申请股票上市股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：n（一）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；n（二）公司股本总额不少于人民币三千万元；n（三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；n（四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。n证券交易所可以规定

48、高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。n（二）公司债券上市条件：n根据证券法第根据证券法第5757条：公司申请公司债券上条：公司申请公司债券上市交易，应当符合下列条件：市交易，应当符合下列条件：n（一）公司债券的期限为一年以上；n（二）公司债券实际发行额不少于人民币五千万元；n（三）公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。n三、证券上市程序 聘 提 证 签 证 挂 请 出 券 订 券 牌 保 上 上 上 上 交 荐 市 市 市 市 易 人 申 核 协 公 请 准 议 告n四、证券上市的暂停与终止 一经上市，证券即可在证券交易所持续进行交易，但证券并非一上市就定终生，一

49、劳永逸。如果发行人出现特定情况，证券上市可能被暂停或终止。n（一）上市暂停：（一）上市暂停：指出现特定事由，证券交易所依法对上市证券作出暂时停止上市交易的措施。待特定事由消除后仍可恢复上市。n上市暂停包括三种形式：n1、申请上市暂停、申请上市暂停，指上市公司主动向证券交易所请求暂停其证券上市交易的行为。其事由可以是计划重组、派发利息等。n2、法定上市暂停、法定上市暂停，指发生法律、法规和规章规定的暂停上市事由时，由证券交易所等决定暂停其证券上市交易。n我国证券法第55条，股票暂停上市的事由股票暂停上市的事由n公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市

50、条件；市条件；n公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计做虚假记载，可能误导投资者；计做虚假记载，可能误导投资者；n公司有重大违法行为；公司有重大违法行为；n公司最近公司最近3 3年连续亏损；年连续亏损；n证券交易所上市规则规定的其他情形。证券交易所上市规则规定的其他情形。 例：大庆联谊的股票被暂停上市例：大庆联谊的股票被暂停上市n3 3、自动上市暂停，、自动上市暂停，指上市证券在具备法定条件时，其上市交易自动暂停。例如：证券交易实行价格涨跌停板制度，一旦交易报价超出规定幅度，该证券的交易自动暂停。n（二）上市终止，也称摘牌，指上市证券丧失其在证券

51、交易所继续挂牌交易的资格。n终止和暂停不同，一旦终止就永久失去交易资格，终止和暂停不同，一旦终止就永久失去交易资格，不能恢复。不能恢复。包括：n1、自动上市终止自动上市终止，如债券上市因债券到期而终止。n2 2、法定上市终止、法定上市终止，指因上市公司不符合法定条件而终止。 例：例：PT水仙被终止上市水仙被终止上市n证券法第56条规定：上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易：n（一）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；n（二）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；n（三）公司最近三

52、年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利；n（四）公司解散或者被宣告破产；n（五）证券交易所上市规则规定的其他情形。第二节 证券交易n一、概念n证券交易是指对已经依法发行并经投资者认购的证券进行买卖的行为。n证券交易是转让的一种。证券转让除了证券交易以外，还有赠与、继承等。n二、证券交易的主体、场所与方式n（一）证券交易的主体，可以是个人，也可以是机构（如基金公司、证券公司、保险机构、社保基金等），还有QFII基金（基金（Qualified Foreign Institutional Investors合格的境外机构投资者）n但为确保证券交易的公平性，部分人部分人在特定情形下不得参与证券交易在

53、特定情形下不得参与证券交易，包括两种情形：n1、因身份而不得参与身份而不得参与证券交易:n（1 1）证券交易所、证券公司、证监会的工作人员证券交易所、证券公司、证监会的工作人员及其他法律禁止的人员，在任期或法定期限内，及其他法律禁止的人员，在任期或法定期限内，不得直接或化名、借他人名义买卖股票；不得直接或化名、借他人名义买卖股票；n（2 2）为股票发行出具审计报告、资产评估报告或）为股票发行出具审计报告、资产评估报告或法律意见书等文件的证券服务机构和人员。他们法律意见书等文件的证券服务机构和人员。他们在该股票承销期内和期满后在该股票承销期内和期满后6 6个月内，不得买卖该个月内，不得买卖该种股

54、票。种股票。n2、因身份而不得出卖因身份而不得出卖其所持有的股份：n（1 1）发起人持有的本公司股份，自公司成立之日）发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起起1 1年内不得转让。股东所持的在公开发行股份前年内不得转让。股东所持的在公开发行股份前所发行的股份，该股票在证券交易所上市交易之所发行的股份，该股票在证券交易所上市交易之日起日起1 1年内不得转让。年内不得转让。n（2 2）公司董事、监事、高管在任职期内，虽可转）公司董事、监事、高管在任职期内，虽可转让其股份，但每年转让的股份不得超过其所持有让其股份，但每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的本公司股份总数的2525。同时，其所持

55、本公司股。同时，其所持本公司股份自股票上市交易之日起份自股票上市交易之日起1 1年内不得转让。若离职，年内不得转让。若离职，半年内不得转让。半年内不得转让。n（3 3）上市公司董事、监事、高管及持有股份）上市公司董事、监事、高管及持有股份5%5%以以上的股东，不得进行短线交易。如果其将持有的上的股东，不得进行短线交易。如果其将持有的该公司股票在买入后该公司股票在买入后6 6个月内卖出，或在卖出后个月内卖出，或在卖出后6 6个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，董个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，董事会有权收回该收益。事会有权收回该收益。n（二）证券交易的场所、方式（二）证券交易的场所、

56、方式n场所有两种，即证券交易所和柜台。在证券交易场所有两种，即证券交易所和柜台。在证券交易所进行的交易称为场内交易；在证券公司的营业所进行的交易称为场内交易；在证券公司的营业柜台、地方证券交易中心等为场外交易。柜台、地方证券交易中心等为场外交易。n场内交易采用的交易方式为集中竞价交易，场外场内交易采用的交易方式为集中竞价交易，场外交易为非集中竞价交易（交易为非集中竞价交易（集合竞价、连续竞价、集合竞价、连续竞价、 大宗交易大宗交易）n1 1、集中竞价交易方式下，多个买主、卖主间，以、集中竞价交易方式下，多个买主、卖主间，以出价最低卖主与出价最高的买主出价最低卖主与出价最高的买主达成交易。采用达

57、成交易。采用的是的是时间优先时间优先和和价格优先价格优先原则。原则。n价格优先价格优先，指买主在购买报价时，买价高的申报优先于买价低的申报；在卖出申报时，则是卖价低的申报优先于卖价高的申报。n时间优先时间优先，则是指在相同价位买卖价申报时，依照时间先后顺序确定。n我国证券交易所的交易，均采用计算机系统集中竞价成交方式。n2、非集中竞价交易方式下，交易价格系买卖双方面对面协商确定，即实行议价制，而非竞价制。n三、证券交易的基本程序 证 确 买 电 申 券 定 资 卖 脑 成交 请 账 券 金 指 主 交 开 户 营 账 令 机 割 户 卡 业 户 申 撮 不成交 部 报 合卖五80.65 2卖四

58、80.60 10卖三80.48 76卖二80.45 22卖一80.40 21买一80.39 5买二80.36 1买三80.01 24买四80.00 241买五79.88 17最新：80.40均价：79.34涨跌：-0.90今开：80.00涨幅：-1.11%最高：81.20最低：78.40 昨收：81.30卖 五 25.80 1940卖 四 25.79 1603卖 三 25.78 418卖 二 25.77 305卖 一 25.76 65 买 一 25.75 89买 二 25.74 47买 三 25.73 66买 四 25.72 17买 五 25.71 24成交价 25.7425.74均价 25.

59、4825.48成交量 666,664成交额 169,877 万元区间 24.80 - 26.00今开盘 25.25昨收盘 25.37nQDII是Qualified Domestic Institutional Investor (合格的境内机构投资者)的首字缩写，是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，有控制地允许境内机构投资境外的一项制度安排。 nQFIIQFII是英文Qualified Foreign Institutional Investors的缩写，即“合格境外机构投资者合格境外机构投资者”。nQFII制度是指允许经核准的合格境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度

60、的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。n 这是一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性制度。（五）证券市场的形成与发展（五）证券市场的形成与发展 证券市场的最初萌芽可以追溯到证券市场的最初萌芽可以追溯到16世纪初资本主义原始积累时期世纪初资本主义原始积累时期的西欧。当时法国的里昂、比利时的安特卫普已经有了证券交易活动。的西欧。当时法国的里昂、比利时的安特卫普已经有了证券交易活动。 1602年，在年，在荷兰荷兰的阿姆斯特丹成立了的阿姆斯特丹成立了世界上第一家股票交易所世界上第一家股票交易所。 1773年