第四章投资方案的经济性评价指标

1、第四章第四章 投资方案的经济性评价指标投资方案的经济性评价指标 本章本章教学目的与教学目的与要求要求在对项目进行工程经济分析时，经济效果评价是项目评价在对项目进行工程经济分析时，经济效果评价是项目评价的核心内容，为了确保投资决策的科学性和正确性，研究经的核心内容，为了确保投资决策的科学性和正确性，研究经济效果评价方法是十分必要的。为分析问题方便起见，本章济效果评价方法是十分必要的。为分析问题方便起见，本章假定项目的风险为零，即不存在不确定因素，方案评价时能假定项目的风险为零，即不存在不确定因素，方案评价时能得到完全信息。得到完全信息。（1 1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；）熟悉

2、静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2 2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 本章重点本章重点 （1 1）投资回收期的概念和计算）投资回收期的概念和计算（2 2）借款偿还期的概念和计算）借款偿还期的概念和计算（3 3）净现值和净年值的概念和计算）净现值和净年值的概念和计算（4 4）内部收益率的含义和计算）内部收益率的含义和计算（5）净现值率的含义和计算）净现值率的含义和计算 本章难点本章难点 （1 1）净现值和净年值的概念和计算

3、）净现值和净年值的概念和计算（2 2）内部收益率的含义和计算）内部收益率的含义和计算第一节第一节 经济效果评价指标经济效果评价指标 投资收益率投资收益率动态投资回收期动态投资回收期静态评价指标静态评价指标项目评价指标项目评价指标静态投资回收期静态投资回收期内部收益率内部收益率动态评价指标动态评价指标偿债能力偿债能力借款偿还期借款偿还期利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率净现值净现值净现值率净现值率净年值净年值第二节第二节 时间型指标时间型指标 一、投资回收期一、投资回收期 投资回收期（投资回收期（Pt）：）：从项目投资开始（第从项目投资开始（第0 0年）算年）算起，用投产后项目净收益回收全

4、部投资所需的时间。起，用投产后项目净收益回收全部投资所需的时间。经济意义：投资回收期短，表明时间占用短，能较经济意义：投资回收期短，表明时间占用短，能较好地发挥资金效用。好地发挥资金效用。 1静态投资回收期静态投资回收期 tPtCOCI00)(静态投资回收期可根据项目现金流量表计算，其具体计算分静态投资回收期可根据项目现金流量表计算，其具体计算分以下两种情况：以下两种情况： （1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下： AKPt（2 2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为：）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式

5、为： 当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数累计净现金流量开始出1tP评价准则：评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。可行；反之，不可行。 Pc为基准回收期为基准回收期 特点：特点：概念清晰，简便，能反映项目的风险大小，但舍弃了概念清晰，简便，能反映项目的风险大小，但舍弃了回收期以后的经济数据。回收期以后的经济数据。 【例【例4.1】某工程项目期初投资】某工程项目期初投资1000 万元，一年建成投产并获万元，一年建成投产并获得收益。每年的收益和经营成本见表得收益。每年的收益和经营成本见表3-3。该项目寿命期为。该项目寿命期为10 年。若基准投资回收期为年。若基准投资回收期为

6、6 年，试计算该项目的投资回收期，年，试计算该项目的投资回收期，并判断方案是否可行。并判断方案是否可行。 2动态投资回收期（动态投资回收期（Pt） （1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下： Pt )1lg()lg(lgiKiAA注意注意：1 1）模式）模式现金流量图现金流量图 2 2）A0 , A-A0 , A-KiKi 0 0 3) i 0 评价准则：评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。可行；反之，不可行。 【例【例4.2】某项目投资】某项目投资K200万，万，A40万，项目寿命万，项目寿命20年，投资收益率年，投资收益

7、率I10，求求Pt。 解：代入公式得：解：代入公式得：P Pt t7.277.27年年若按静态投资回收期若按静态投资回收期Pt5年年 动态投资回收期大于静态投资回收期，而且动态投资回收期大于静态投资回收期，而且I越大，越大，两者差距越大。两者差距越大。 某项目现金流量图如上图，求动态投资回收期。某项目现金流量图如上图，求动态投资回收期。 100万万 150万万 30万万 80万万 80万万 等效值等效值K K100100（1 11010）2 2150150（1 11010）1万Pt2 6.05年年 )1lg()lg(lgiKiAA（2）项目建成投产后各年的净收益不相同

8、时，项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式如下：计算公式如下： tPttciCOCI00)1)(练习练习某企业初始投资为某企业初始投资为1000万元，投产后每年获万元，投产后每年获得收益得收益200万元。如投资贷款年利率为万元。如投资贷款年利率为8%，求该企业的投资回收期。求该企业的投资回收期。二、借款偿还期（二、借款偿还期（Pd） 原理公式：原理公式：上式中：上式中：I Id d固定资产投资借款本金和建设期利息固定资产投资借款本金和建设期利息Rt第第t年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及 其他还款额其他还款额 dPttdRI0评价准则：满

9、足贷款机构的要求时，可行；评价准则：满足贷款机构的要求时，可行； 反之，不可行。反之，不可行。 第三节第三节 价值型指标价值型指标 一、净现值一、净现值(Net Present Value，NPV) 净现值指标是指按照一定的利率将各年的净现金流量折现到净现值指标是指按照一定的利率将各年的净现金流量折现到同一时刻同一时刻(通常是期初通常是期初)的现值之和。的现值之和。 计算公式：计算公式： ntttiCOCINPV00)1()(评价准则：评价准则：对单方案，对单方案，NPV0，可行；可行； 多方案比选时，多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。越大的方案相对越优。 【例【例4.5】某项目的期初投

10、资】某项目的期初投资1000 万元，投资后一万元，投资后一年建成并获益。每年的销售收入为年建成并获益。每年的销售收入为400万元，经营万元，经营成本为成本为200 万元，该项目的寿命期为万元，该项目的寿命期为10 年。若基准年。若基准折现率为折现率为5%，问：该项目是否可行？，问：该项目是否可行？ 解：根据题意，可以计算项目的净现值为：解：根据题意，可以计算项目的净现值为：NPV=(400NPV=(400200)(P/A200)(P/A，5%5%，10)10)1000=544.341000=544.34万元万元由于该项目的由于该项目的NPV0，所以项目可行。所以项目可行。 【例【例4.6】某工

11、程项目第】某工程项目第1 年投资年投资1000 万元，第万元，第2 年投资年投资500 万万元，两年建成投产并获得收益。每年的收益和经营成本见表元，两年建成投产并获得收益。每年的收益和经营成本见表3-7。该项目寿命期为。该项目寿命期为8 年。若基准折现率为年。若基准折现率为5%，试计算该项目，试计算该项目的净现值，并判断方案是否可行。的净现值，并判断方案是否可行。 几个需要说明的问题：几个需要说明的问题： （1 1）基准折现率：是投资者对资金时间价值的最）基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值，是行业或国家可以接受的最低期望收低期望值，是行业或国家可以接受的最低期望收益率。益率。正确确

12、定基准收益率，其基础是资金成本、机会正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。须考虑的影响因素。 （2） NPV与与i的关系（对常规现金流量）的关系（对常规现金流量） NPViia. ia. i NPV NPV ，故故i ic c定的越高，可接受的方案越少；定的越高，可接受的方案越少；b. 当当i=i时，时，NPV=0；当当i0；当当ii时，时，NPV0NPV(i1)0，且接且接 近近 于于 0 0。(3) (3) 再给出一个折现率再给出一个折现率 i2i2，计算对应的计算对应的 NPV(i2

13、)NPV(i2)，并不断并不断试算，使得试算，使得 NPV(i2)0NPV(i2)0，且接近于且接近于 0 0。(4) (4) 计算计算i = i2i = i2 i1 i1。但选取的但选取的 i2i2和和 i1i1的差别不能太的差别不能太大，要求大，要求 i2i2 i15% i15%，目的是减少内插的误差。目的是减少内插的误差。 (5) (5) 将上述数据代入如下公式计算将上述数据代入如下公式计算 IRRIRR。 IRR 的判断准则是：设基准折现率为的判断准则是：设基准折现率为 i0，若若 IRRi0，则则项目可行；若项目可行；若 IRR11，所以，项目可行。所以，项目可行。 净现值指数又叫净

14、现值指数又叫“净现值率净现值率”。它是在净现值的基础上提出。它是在净现值的基础上提出的，单独使用时同净现值指标是一致的。但对多方案比较时，的，单独使用时同净现值指标是一致的。但对多方案比较时，其作用比净现值大。因为净现值指数是一个相对数，考虑了其作用比净现值大。因为净现值指数是一个相对数，考虑了不同投资额的基数问题，以投资额为基数算出的相对数使得不同投资额的基数问题，以投资额为基数算出的相对数使得不同投资额的方案具有了可比性。因此，当多方案比较，而不同投资额的方案具有了可比性。因此，当多方案比较，而各方案的投资额不同时，就应该用净现值指数来进行比较。各方案的投资额不同时，就应该用净现值指数来进行比较。 三、投资收益率三、投资收益率(ROI) 投资收益率是指单位总投资能够实现的息税前利润。投资收益率是指单位总投资能够实现的息税前利润。TIEBITROIEBIT息税前利润，即息税前利润，即