第五章证券经纪业务

1、第五章 证券交易业务 学习目的及要求学习目的及要求: :掌握经纪业务、信用交易、自营业务、做市商的概念；领会开展经纪业务的原则；了解经济业务的程序及客户理财报告制度；了解自营业务资格及自营业务流程做市商制度的优缺点，理解相关的投资理论和自营交易策略。 第一节第一节 经纪业务概述经纪业务概述w第二节第二节 证券信用制度证券信用制度 w第三节第三节 客户理财报告制度客户理财报告制度w第四节第四节 自营业务自营业务 w第五节第五节 做市商制度做市商制度w第六节第六节 自营策略自营策略第一节第一节 经纪业务概述经纪业务概述 w一、经纪业务的含义w二、经纪业务的程序w三、开展经纪业务的原则第一节第一节

2、经纪业务概述经纪业务概述w一、经纪业务的含义w (一)证券经纪w经纪：中介人w经纪业务：投资银行作为证券买卖双方的经纪人，按照客户投资者的委托指令在证券交易场所代理客户进行证券交易、收取经纪人佣金的业务。w目前我国从事证券经纪业务的主要有：券商、证券交易所、证券登记中心、资金清算中心、证券投资咨询公司等法人第一节第一节 经纪业务概述经纪业务概述w（二）证券经纪人广义的证券经纪人广义的证券经纪人指为投资者提供证券信息、证券分析、投资计划和证券交易等服务的中介人或代理人，它可以是法人也可以是自然人。狭义的证券经纪人狭义的证券经纪人仅指直接为投资者提供上述服务的自然人。w（三）从事经纪业务的条件具备

3、有关证券和商品交易的知识和经验，并通过经纪人资格考试。向有关部门申请并经审查同意拥有一定的资本额第一节第一节 经纪业务概述经纪业务概述w二、经纪业务的程序二、经纪业务的程序w1.开户1、证券帐户：身份证件-证券登记公司-股东帐户（上海、深圳）2、资金帐户：股东帐户-证券公司-资金帐户（存折 w2.委托w3.成交w4.清算w5.交割w6.过户w7.结账交易流程图开户委托成交清算网上委托电话委托自助委托结帐过户交割投资计划账户保证金帐户现金账户第一节第一节 经纪业务概述经纪业务概述三、开展经纪业务的原则三、开展经纪业务的原则w（一）在接受客户委托，代理证券交易的过程中，应遵循的原则价格自主原则价格

4、优先原则时间优先原则公开、公平交易原则充分披露原则1.依法收入原则第一节第一节 经纪业务概述经纪业务概述（二）投资银行在对经纪业务进行管理时，也必须遵循一定的原则谨慎接受客户委托，并为委托事项保密适当向客户提供投资咨询严格遵循托管制度和相关法规禁止违法交易行为1.禁止为相关人员代理证券交易第二节 证券信用制度w一、证券信用经纪的概念w二、证券信用交易制度的影响w三、证券信用交易风险识别和风险管理第二节 证券信用制度w一、证券信用经纪的概念一、证券信用经纪的概念w（一）信用经纪的概念（一）信用经纪的概念指投资银行作为经纪商，在代理客户买卖证券时，以客户提供部分资金或有价证券作为担保为前提，为其代

5、垫交易所需资金或有价证券的差额，从而帮助客户完成证券交易的业务行为。它是投资银行融资功能与一般经纪业务相结合的产物，但仍属于经纪业务范畴，其原因在于：1.投资银行提供信用的对象必须是委托投资银行代理证券交易的客户。2.投资银行不承担交易风险，也不企图获取交易所产生的收益。3.投资银行虽然动用了自有资金，但资金的性质是借贷而非投资，且以客户所提供的资金和证券作为担保，并收取一定的手续费。第二节 证券信用制度（二）信用交易的形式（二）信用交易的形式w证券的信用交易包括融资和融券两种形式。1.1.融资（买空）融资（买空） 投资银行（借钱）-客户-买入股票-（如果股价上升）卖出股票-归还借款本金、利息

6、2.2.融券（卖空）融券（卖空） 投资银行（借券）-客户-卖出股票-（如果股价下降）卖出股票-归还借款债券、利息 第二节 证券信用制度w二、证券信用交易制度的影响二、证券信用交易制度的影响w1.对实物经济信用的影响w2.对股价水平、市场波动的影响w3.对投资者行为的影响第二节 证券信用制度三、证券信用交易风险识别和风险管理三、证券信用交易风险识别和风险管理（一）证券信用交易风险识别证券信用交易风险识别 证券信用交易风险属于金融风险的范畴。从类别上，证券信用交易风险主要可分为三类： 1、体制风险：属于系统性风险。结构、体系 2、信用风险（违约风险）：信息不对称 3、市场风险：属于非系统风险 证券

7、信用交易中还存在其他类型的风险，如法律风险、结算风险、流动性风险等。从证券信用风险层次上判断，体制风险、市场风险、法律风险是最基本的风险，而流动性风险、信用风险、结算风险属于派生风险，是体制风险、市场风险以及法律风险的延伸。 第二节 证券信用制度（二）证券信用风险的管理1 1、信用风险的识别：定量、定性、信用风险的识别：定量、定性2、信用风险估价：量化 a知觉判断法 b概率分析法 c贷款风险度法（0-1）3、信用风险控制 a回避 b减少4、信用风险的防范 a分散：按投向、投量、时间、方式等来分散 b转移：对象（借款人、保证人、保险人） c补偿第三节 客户理财报告制度w一、客户理财报告制度的含义

8、w二、客户理财报告制度的设计和实施w三、客户理财报告制度的业务模式w四、客户理财报告制度实施的难点与对策第三节 客户理财报告制度w一、客户理财报告制度的含义w 客户理财报告，是证券营业部内经纪代表在“为每一位客户服务”的经营理念下，主要针对大中客户进行点对点、面对面的投资咨询服务时，提交客户供投资参考的书面报告。w券商（点对点、面对面）-大中户=理财报告w形成客户理财报告的过程及与此相关的考核、激励机制即为“客户理财报告制度”。第三节 客户理财报告制度w二、客户理财报告制度的设计和实施二、客户理财报告制度的设计和实施w1 1、客户分析、客户分析w a.个性心理分析w b.资金状况w c.投资组

9、合w d.投资风格（稳健型；激进型）e投资收益w2 2、编制客户档案、编制客户档案w3 3、制定投资策略：、制定投资策略：量体裁衣，适当的投资组合wa.资金与股票的组合w b.股票种类的投资组合：行业、地区w c.长线和短线的组合w d.投资和投机的组合w4 4、理财报告、理财报告第三节 客户理财报告制度w三、客户理财报告制度的业务模式三、客户理财报告制度的业务模式w 客户理财报告制度中，服务理念是“为每一位投资者服务”和“实现投资者的收益最大化”。这就要求客户服务由原先的基础服务上升到以信息支持和投资咨询为主的智能化 服务w 客户理财报告制度实行客户理财报告制度实行“底薪佣金提成奖金底薪佣金

10、提成奖金”的分配的分配模式，模式，一方面经纪代表可以因帮助客户实现超过大盘平均投资收益率而得到来自证券营业部的奖励；另一方面，经纪代表会以“投资者的收益最大化”为目标，努力创造自己的服务品牌来吸引客户，形成庞大的客户群。 。w 1、对大客户：返佣w 2、对中小客户：集中到经纪人的名下，便于操作第三节 客户理财报告制度w四、客户理财报告制度实施的难点与对策四、客户理财报告制度实施的难点与对策w 第一，目前我国证券市场缺乏客户理财报告制度成长的有利环境。 w 第二、经纪代表素质偏低。 w 第三，寻找公正合理的考核方式比较困难。 第四节第四节 自营业务自营业务w一、自营业务资格一、自营业务资格w二、

11、自营业务的流程二、自营业务的流程w三、自营业务的原则三、自营业务的原则w四、我国投资银行自营证券投资行为演变过程与发四、我国投资银行自营证券投资行为演变过程与发展趋势展趋势 第四节 自营业务 w一、自营业务的含义一、自营业务的含义w自营业务自营业务是指投资银行以自主支配的资金或证券直接参与证券交易活动，并承担证券交易风险的一项业务，包括做市业务和自营交易业务两种类型。证券自营业务可以给投资银行带来价差和股利收入，也可以带动投资银行其他业务的发展。w自营业务资格的获取自营业务资格的获取必须经过证券主管机关核准。同时兼营经纪业务和自营业务的投资银行，必须将两种业务分开进行、分别管理。 w自营业务主

12、体：自营业务主体：券商、投资基金、民间机构w自营业务资金来源：自营业务资金来源：自有资金+拆借资金（企业拆借：委托理财、借款；商业银行：股票抵押贷款）第四节第四节 自营业务自营业务二、自营业务流程二、自营业务流程证券的自营买卖分为两种情况： 1 1、在交易所内进行自营买卖、在交易所内进行自营买卖 在集中交易市场内进行交易的自营商一般不与投资者接触，只在交易所内自行活动，以自己的名义和账户买卖股票。 第四节 自营业务w2 2、在场外市场、在场外市场(OTC)(OTC)中进行自营买卖中进行自营买卖w 场外市场又称柜台市场、店头市场，其证券交易场外市场又称柜台市场、店头市场，其证券交易价格不像集中交

13、易市场那样通过拍卖竞价的方式产价格不像集中交易市场那样通过拍卖竞价的方式产生，而是通过协议产生，交易对象都是未上市的证生，而是通过协议产生，交易对象都是未上市的证券。券。场外市场的自营商可以与投资者直接接触。 在场外市场中，自营业务的方式可分为以下几种： w1.自营商与顾客的交易 w2.自营商对其他经纪商的顾客的交易w3.自营商之间的交易 1、自营商与顾客的交易自营商顾客议价买卖订有交易契约2、自营商对其他经纪商的顾客的交易自营商顾客经纪商议价买卖限价委托 订有交易 契约3、自营商之间的交易自营商甲自营商乙 议价买卖第四节 自营业务w三、自营业务原则三、自营业务原则w1.客户委托优先w2.不能

14、单纯以盈利为目的，兼有稳定市场w3.公开原则w4.保持一定的流动性资产第四节 自营业务四、我国投资银行自营证券投资行为演变过程与发四、我国投资银行自营证券投资行为演变过程与发展趋势展趋势（一）券商自营原则：日趋稳健（一）券商自营原则：日趋稳健 w1.市场规模日益扩大； w2.机构投资者的培育；w3.市场监管体系日趋完善； w4.券商自身风险管理的需要。第四节 自营业务w（二）自营操作理论的衍变：（二）自营操作理论的衍变：逐步淡出“做庄、短炒、跟风或题材”炒作，过渡到“组合投资、价值发现、价值再造”。w国内券商自营操作经历了四个阶段，即： w 第一阶段：“一级与一级半市场原始投资”（199019

15、93）w 第二阶段：通过“单纯技术分析”来发掘个股进行自营（19941995年）w 第三阶段：主要特征是“以 做庄 为主”（19961999）w 第四阶段：券商的自营投资开始注重“组合投资、价值发现与价值再造”（19992001）w（三）自营与其他业务协同第五节 做市商制度一、做市商制度的含义一、做市商制度的含义二、做市商制度的优缺点二、做市商制度的优缺点三、做市商制度的类型及职责三、做市商制度的类型及职责四、做市商的风险管理四、做市商的风险管理第五节 做市商制度w一、做市商制度的含义一、做市商制度的含义w（一）做市商制度（一）做市商制度w 国际上存在两种交易制度：一是报价驱动制度，二是指令驱

16、动制度。w报价驱动制度也称做市商制度，其特征是：做市商（Market Maker ）就其负责的证券，向投资者报价买入与卖出，投资者或直接或通过经纪人与做市商进行交易，按做市商报出的买价与卖价成交，直至做市商改变报价。w 纯粹的做市商制度有两个重要特点:第一，所有客户订单都必须由做市商用自己的账户买进卖出，客户订单之间不直接进行交易。第二，做市商必须在看到订单前报出买卖价格，投资人在看到报价后才下订单。w 指令驱动制度：根据买卖指令竟价成交。w 做市商制度：投资者与做市商之间发生作用，投资者之间的交易没有意义。第五节 做市商制度w（二）报价驱动制度与指令驱动制度的区别（二）报价驱动制度与指令驱动

17、制度的区别w 1.价格形成方式不同。 w 2.信息传递的范围与速度不同。 w 3.交易量与价格维护机制不同。w 4.处理大额买卖指令的能力不同。w 上述两种交易驱动制度各有所长，也各有不足之处。w（三）做市商的利润来源（三）做市商的利润来源w 与自营商相同，做市商的盈利来自于股票的买卖价差。从理论上讲，做市商制度以投资者支付做市商报价价差为代价，使投资者获得做市商提供的流动性保障。第第五节节 做市商制度做市商制度二、做市商制度的优缺点二、做市商制度的优缺点 （一）优点：（一）优点：w 1.成交及时性w 2.价格稳定性w 3.校正买卖指令不均衡现象w 4.一直估价操纵 （二）缺点：（二）缺点：w

18、 1.缺乏透明度w 2.增加投资者负担w 3.增加监管成本w 4.可能滥用特权第五节 做市商制度三、做市商制度的类型及职责三、做市商制度的类型及职责（一）类型：（一）类型：多元做市商制、特许交易商制。（二）职责：（二）职责： 1 1、NASDAQNASDAQ市场：市场：w做市商必须随时准备用自己的账户买卖他所负责的股票，并有义务持续报出他对该股票的买卖价格w做市商必须恪守自己的报价，必须在他的报价下执行1000股以上的买卖订单w做市商的报价必须和市场价格一致，买卖价差必须保持在规定的最大限额之内。第五节 做市商制度2 2、纽约证券交易所、纽约证券交易所纽约股市的特许经纪人职责主要有以下几方面:

19、w （1）保持价格连续性；w （2）保持市场活跃；w （3）保持价格稳定；w （4）其他职责，包括大额交易、散股交易、卖空交 易及订单保价等。第五节 做市商制度w四、做市商的风险管理四、做市商的风险管理w 做市商的风险主要包括三种：做市商的风险主要包括三种：w 1.存货价格风险管理：贬值的风险3.w 2.流动性的风险管理 存货的流动性：能够顺利平仓 =变现 整体的流动性：支付客户提款（保证金）w 3.信息不对称的风险管理 做市商：全部信息 投资者：不完全信息第六节 自营策略一、投资理论一、投资理论二、营投资原则二、营投资原则三、套头交易策略三、套头交易策略第六节 自营策略一、投资理论一、投资理

20、论（一）投资原则理论（一）投资原则理论w 投资原则理论将涉及投资效果的因素归纳为以下几个方面： w 1.1.利率：利率：一般地讲，利率上升时股市下跌；利率职下跌时股市上升。w 2.2.供求关系：供求关系：买卖力对比。买气旺盛，股指上升；买气不旺，股指下跌w 3.3.公司财务状况和信誉公司财务状况和信誉w 4.4.企业外部的宏观经济环境。企业外部的宏观经济环境。例如：通货膨胀、失业率、进出口、GDP增长率等w 5.5.投资者信心投资者信心w 6.6.周边股市波动周边股市波动w 7.7.收购与兼并收购与兼并第六节 自营策略（二）业绩、利率、股价理论（二）业绩、利率、股价理论 在利率降低时，在利率降

21、低时，融资成本低廉，经济呈良好上升势头，证界相对收益水平提高，人们的心理比较乐观，从而使股票价格大涨；在利率提高时，在利率提高时，融资成本提高，抑制经济的增长，使股票等的相对收益水平下降，会造成股票价格下跌。长期趋势观察结果表明，利率对股价确有较大影响。（三）投资信息理论（三）投资信息理论 要想成功地进行股票投资，需要掌握如下三方面的投资信息： 1、市场供求状况的信息：庄家、大户的信息，公开信息：股票涨幅、跌幅前十名；当日涨幅跌幅超过7%的股票 2、发行公司信息：内幕消息 3、总体经济信息：利率、印花税第六节 自营策略（四）期望理论（四）期望理论 所谓投资者期望理论是美国斯坦福大学的Paol Cootner所创立的股价阻碍反应理论的主要内容。参与证券交易的投资参与证券交易的投资者或投机者，一般可以分为专业者与非专业者两大类。者或投机者，一般可以分为专业者与非专业者两大类。当股当股价远离实际价值时价远离实际价值时，专业者就进入市场，以便从价格和实际价值之差获得收益，相反，非专业性的投资者却缺少基本咨询去进行股票分析与研究，当其在股票市场感到乐观抢购股票或悲观远离市场而导致对市场产生阻碍反应时，专业投资者即进入市场引导股价避开阻碍，他们所采取的市场策略就是和非专业