chp8 股票的定价(华理)ppt课件

1、第八章 股票的定价股利贴现模型市盈率法其他定价方法.第一节 红利贴现模型 Dvidend discount model (DDM)根本定价方式零增长模型不变增长模型多元增长模型红利贴现模型中的参数估计.一、根本定价方式股票的内在价值等于预期未来现金流的现值。下一期的红利和股价之和的贴现值；一切未来红利的贴现值.二、零增长模型 Zero Growth Model假设未来的股利每期一样，D1=D2=Dn，股利增长率为零。P0: 股票的现值D：股票股利k:贴现率投资者期望的报酬率.三、不变增长模型 Constant Growth Model假设公司的股利每年以一个固定的比例g增长。D1 = D0(1

2、+g).举例某公司估计明年的股利为0.55元/股，而后以10%的不变增长率递增，折现率为12%，求该股票的当前价钱。假设该股票的市场价钱为20元，该如何操作。.四、多元增长模型Multi-step Growth Model假设股利增长率在一定时期维持在一个异常高或低的程度，其后恢复为正常增长率。.五、红利贴现模型中的参数估计 1、股利增长率g的估计 方法一：根据历史的股利增长率的几何平均数进展估计例如：某公司2001-2006年的股利增长数据如下： 求该股票的股利增长率0.191年份010203040506股利0.120.150.180.210.250.29.方法二：根据留存收益比例与g的关系

3、进展估计明年的盈利=今年的盈利 + 今年的留存收益留存收益的报答率两边同除以今年的收益，那么：1+g=1+留存收益比率留存收益的报答率g = 留存收益比率留存收益的报答率利用历史的股权报答率来估计留存收益的报答率.2、贴现率k的估计K相当于权益资本的本钱Cost of Equity).计算实例 某公司今年的赢利为2百万元，方案保管40%的赢利，历史的股权报答率为16%，假设这个报答率将继续下去，假设公司股票共1百万股，每股价钱为10元，求g和k.增长时机1、没有增长时机假设公司的赢利不断是稳定的。假设公司把一切的赢利都作为红利，那么公司股票的价钱为.2、具有增长时机假设公司为了对某个工程进展投

4、资，在第一期保管了一切的股利。工程贴现到时间0的每股净现值是NPVGO，它代表了增长时机的每股净现值。假设公司在时间1承当新工程，在时间0股票价钱为 + NPVGO股票的价钱可以看成两部分： 和公司为了给新工程筹资保管赢利时的添加价值.举例假设某公司不承当任何新的投资工程，每年的收益预期为1百万，该公司共有股票10万股。假设公司在时间1有一个工程，须投资1百万，投资后每年给公司添加21万元收益。公司的贴现率为10%。公司在投资这个工程前后的股票价钱各为多少？. 2、新工程的股票价钱：新工程在时间1的净现值为：折算到时间0(期初)的现值：新工程的股票价钱：1、投资新工程前的股票价钱为：.股票增值

5、的缘由在于，贴现率为10%，而工程报答率为21%。当报答率为10%，就没有发明新价值。当报答率低于10%，公司的NPVGO0或NPV ，P/E ratio是b的增函数假设ROE = ，P/E ratio恒等于假设ROE ，P/E ratio是b的减函数设 b 为留存比率.市盈率和股票风险当别的条件一样时，风险越大的股票其市盈率越小。.三、市盈率法的运用局限性当每股收益为负值采取不同的会计政策支配利润收益动摇较大非经常收益较大公司与行业的市盈率较大背叛.第三节 其他定价方法现金流方法现金收益率法.一、现金流方法根据的实际为MM实际公司的价值为：权益价值+ 债务价值，由整个公司的价值估计减去非权益

6、债务的市场价值可得出股权的价值假设给定公司现有资产和未来的投资方案，那么公司的股利分配政策和筹资方案只影响股东未来获取收益的方式，而不影响未来的净现金流量。.某公司上年的利税前现金流为100万美圆，并期望以每年6%的速度增长。要做到这一点，公司必需投入相当于每年利税前现金流15%的资金，税率为30%，去年的折旧为10万美圆，并期望以与营业现金流一样的的速度增长，无负债时权益资本要求的贴现率为10%，目前公司有200万的债务。估计本年末的自在现金流为：.一切未来自在现金流的现值：税收屏蔽价值因债务利息而减少的所得税： 200*30%=60万公司权益的价值为: 1,537-200+60=1,597万税前营业现金流1,060,000折旧106,000应税收入954,000税(30%)286,200税后收入667,800税后营业现金流773,800新投资(税前营业现金流的15%)1