WD_投资管理ppt课件

1、第六讲 投资管理.2经过本讲的学习，了解资本投资的特点及程序；了解工程现金流量的构成与估算；掌握资本投资评价方法的运用及各自的优缺陷；掌握资本投资的决策方法和思绪。 .6.1 资本投资的特点与程序6.1.1资本投资特点 资本投资是指企业进展的消费性投资支出，主要是企业内部的消费性投资，其目的是使企业获得可以添加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。 资本投资具有以下特点： 1.影响时间长； 2.投资数额大； 3.发生频率低； 4.变现才干差。.6.1.2 工程投资决策程序一选择投资时机 以自然资源和市场情况为根底，以国家产业政策为导向，以财政、金融、税收政策为根据，寻觅最有利

2、的投资时机。 二搜集和整理资料 在选择投资时机时，当长期目的和短期利益发生冲突时，应以公司长期开展目的为主。注 意 公司内部资料 公司外部资料 财务资料 非财务资料 同类工程的相关资料.影响工程价值的主要要素三投资工程财务评价 现金流量折现法 (1) 工程预期现金流量 (2) 投资工程的必要收益率或资本本钱折现率四投资工程决策规范(1) 净现值法那么接受净现值大于零的投资工程，即NPV0(2) 收益率法那么接受收益率高于资本时机本钱的投资工程五工程实施与控制 (1) 建立预算执行情况的跟踪系统，反响信息，找出差别并调整预算(2) 根据出现的新情况，修正或调整资本预算.6.2 工程现金流量投资工

3、程现金流量的划分初始现金流量运营现金流量终结现金流量投资工程现金流量 0 1 2 n初始现金流量运营现金流量终结点现金流量6.2.1现金流量的含义及构成 现金流量，在投资决策中是指一个工程引起的企业现金支出和现金收入添加的数量，既包括现金流入量也包括现金流出量，是一个统称。.1.初始现金流量 (1固定资产投资支出；如购买设备、运输、安装 (2垫支的营运资本；如分次或一次性投资 (3其他投资费用；如工程的筹建费、培训费 (4原有固定资产的变价收入。如出卖旧设备 2.运营现金流量 运营现金流量是指工程建成后，消费运营过程中发生的现金流量，这种现金流量普通是按年计算的。. 计算公式及进一步推导： 现

4、金净流量 收现销售收入 运营付现本钱 所得税 收现销售收入运营总本钱所得税税率 现金净流量 收现销售收入运营付现本钱 收现销售收入运营付现本钱 折旧所得税税率 收现销售收入运营付现本钱 收现销售收入运营付现本钱所得税率折旧所得税税率收现销售收入运营付现本钱1 所得税税率折旧所得税税率 运营付现本钱折旧假设非付现本钱只思索折旧.现金净流量 收现销售收入 运营付现本钱 所得税 运营总本钱折旧假设非付现本钱只思索折旧收现销售收入运营总本钱所得税税率 税后收益即：现金净流量税后收益折旧 收现销售收入运营总本钱折旧 收现销售收入运营总本钱所得税税率 收现销售收入运营总本钱折旧 收现销售收入运营总本钱所得

5、税税率收现销售收入运营总本钱1所得税税率折旧工程的资本全部来自于股权资本的条件下： .【例】假设某工程投资后第一年的会计利润和现金流量见表： 表 投资工程的会计利润与现金流量 单位：元项 目会计利润现金流量销售收入经营付现成本折旧费税前收益或现金流量所得税（34%）税后收益或现金净流量100 000(50 000)(20 000) 30 000(10 200) 19 800100 000(50 000) 050 000(10 200)39 800运营现金净流量=100 000-50 0001-34%+20 00034% = 39 800元现金净流量=税后收益+折旧 运营现金净流量=19 800

6、+20 000=39 800元.3.终结现金流量 终结现金流量是指投资工程结束时发生的现金流量，主要包括两部分： 运营现金流量：与运营期计算方式一样； 非运营现金流量：固定资产残值净收入或变价净收入；垫支营运资本的收回；停顿运用的土地变价收入等。 .6.2.2 现金流量预测中应留意的问题 在不思索所得税时，折旧额变化对现金流量没有影响。 在思索所得税时，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。二利息费用 一折旧方式的影响 在工程现金流量预测时不包括与工程举债筹资有关的现金流量借入时的现金流入量，支付利息时的现金流出量，工程的筹资本钱在工程的资本本钱中思索。 视作费用支出，从现金流量中扣除 归于

7、现金流量的资本本钱折现率中.三通货膨胀的影响【例】假设某投资工程初始现金流出量为1 000元，一年后产生的现金流入量为1 100元；假设工程的投资额全部为借入资本，年利率为6%，期限为1年。与投资和筹资决策相关的现金流量及净现值如表所示。 表 与投资和筹资有关的现金流量 单位：元现金流量初始现金流量终结现金流量净现值（P/F，6%，1）与投资相关的现金流量与筹资相关的现金流量现金流量合计 -1000+10000+1100 -1060+40+38 0+38 估计通货膨胀对工程的影呼应遵照一致性的原那么 在计算通货膨胀变化对各种现金流量的影响时，不同现金流量受通货膨胀的影响程度是各不一样，不能简单

8、地用一个一致的通货膨胀率来修正一切的现金流量。.6.3 资本投资的评价方法6.3.1非贴现评价方法 非贴现评价方法是指不思索货币时间价值的评价方法，详细包括: 1.投资回收期法(Payback Period，简称PP) (1每年的运营净现金流量相等 其计算公式为： (2每年运营现金净流量不相等 投资回收期的计算要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 .例题：有A、B、C三个投资方案，有关数据如表所示：时间A方案B方案C方案净利润现金净流量净利润现金净流量净利润现金净流量0（700）（900）（500）第1年20165（5）21520145第2年302205028020145第3年402406

9、032020145第4年151804023020145合计1051051451458080C方案的投资回收期=500145=3.45年A方案的投资回收期=3+700-(165+220+240) 180=3.42年B方案的投资回收期=3900-215+280+320 230=3.37年.C方案的投资回收期=500145=3.45年A方案的投资回收期=3+700-(165+220+240) 180=3.42年B方案的投资回收期=3900-215+280+320 230=3.37年决策规范：1)对相互独立的备选方案进展决策时，假设投资回收期小于或等于期望回收期，那么方案可行；假设投资回收期大于期望回

10、收期，那么方案不可行。2)对相互排斥的备选方案进展决策时，假设有两个或两个以上方案的投资回收期都小于或等于期望回收期，应选择投资回收期最短的方案。 优点是计算简单；缺陷是没有思索货币的时间价值，没有思索投资回收期满后的现金流量情况。.2.会计收益率法也叫平均报酬率法 这种方法根据会计收益率评价方案的优劣。会计收益率Accounting Rate of Return，ARR是指投资工程年平均净收益与该工程原始投资额的比率。 其计算公式为： .如上例题：A方案的投资报酬率=20+30+40+154 700=3.75%B方案的投资报酬率=(-5+50+60+40) 4 900=4.03%C方案的投资

11、报酬率=(20+20+20+20) 4 500=4.00% 决策规范:1)对相互独立的备选方案进展决策时，假设平均报酬率大于或等于期望报酬率，那么方案可行；假设平均报酬率小于期望报酬率，那么方案不可行。2)对相互排斥的备选方案进展决策时，假设有两个或两个以上方案的平均报酬率都大于或等于期望报酬率，应选择平均报酬率最大的方案。.优点：简明、易懂、易算缺陷：1没有思索货币的时间价值和投资的风险价值；2)按投资的账面价值计算，会忽略时机本钱。.6.3.2 贴现评价方法 思索了货币时间价值的方法。1.净现值法 这种方法根据净现值评价方案的优劣。净现值Net Present Value，NPV是反映投资

12、工程在建立和消费效力年限内获利才干的目的。一个工程的净现值是指在整个建立和效力年限内各年净现金流量按一定的贴现率计算的现值之和。.例题：假设贴现率为10%，有三项投资方案。期间A方案B方案C方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量01231 8003 240（20 000）11 80013 240（1800）3 0003 000（9 000）1 2006 0006 000600 600600（12 000）4 6004 6004 600合计5 0405 0404 2004 2001 8001 800NPVA=11800P/F,10%，1+13240P/F,10%,2-20000=1

13、669NPVB=1200P/F,10%，1+6000P/F,10%,2+6000 P/F,10%,3 -9000=1557NPVC=4600P/A,10%，3-12000=-560.净现值法的决策规范对相互独立的备选方案进展决策时，假设净现值大于或等于零，那么方案可行；假设净现值小于零，那么方案不可行。对相互排斥的备选方案进展决策时，假设有两个或两个以上方案的净现值都大于或等于零，应选择净现值最大的方案。净现值的经济意义是投资方案的贴现后净收益。净现值法具有广泛的适用性，在实际上也比其他方法更完善。净现值法运用的主要问题是如何确定贴现率，一种方法是根据资金本钱来确定，另一种方法是根据企业要求的

14、最低资金利润率来确定。.2.获利指数法 这种方法根据现值指数对方案的优劣进展评价。获利指数Profitability Index，PI又称现值指数，是指投资工程未来现金流入量(I)现值与初始投资的现值(O的比率。.例题：如上题PIA= 11800P/F,10%，1+13240P/F,10%,2 20000=1.0835PIB=1200P/F,10%，1+6000P/F,10%,2+6000 P/F,10%,3 9000=1.173PIC=4600P/A,10%，312000=0.9533.现值指数法的决策规范对相互独立的备选方案进展决策时，假设现值指数大于或等于1，那么方案可行；否那么方案不可

15、行。对相互排斥的备选方案进展决策时，假设有两个或两个以上方案的现值指数都大于或等于1，应选择现值指数最大的方案。现值指数法的主要优点是，可以进展独立投资时机获利才干的比较。现值指数，反映投资的效率；而净现值目的是绝对数目的，反映投资的效益。.3.内部收益率法 这种方法根据内部收益率对方案的优劣进展评价。内部收益率Internal Rate of Return，IRR，又称为内含报酬率、内含收益率，它是使未来现金流入量现值与现金流出量现值相等时的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零时的贴现率。 利用内插法求出内部报酬率IRR.内部收益率法的决策规范：1假设IRR大于或等于工程资本本钱或必要报酬率

16、，那么接受该工程，假设小于那么放弃该工程。2假设存在多个方案，应选择IRR大于资本本钱的最大的投资方案。.6.4 资本投资决策分析6.4.1独立工程投资决策 独立工程是指一组相互独立、互不排斥的工程。独立工程的决策是指对待定投资工程采用与否的决策，这种投资决策可以不思索任何其他投资工程能否得到采用和实施；这种投资的收益和本钱也不会因其他工程的采用和否决而遭到影响，即工程的取舍只取决于工程本身的经济价值。 对独立工程的决策分析，可运用净现值、现值指数、内部收益率以及投资回收期、会计收益率等规范进展分析，决议工程的取舍。只需运用得当，普通能作出正确的决策。 .具备财务可行性的条件：主要目的：净现值

17、NPV0；现值指数PI1； 内部收益率IRR i(资本本钱或行业基准贴现)。辅助目的：投资回收期PPn/2(工程周期的一半)；会计收益率ARR i事先给定。有冲突时应以主要目的为主。利用NPV、PI、IRR的实际是一样的。.6.4.2互斥工程投资决策 在同一组工程中，采用其中某一工程意味着放弃其他工程时，这一组工程称为互斥工程。在两个或两个以上相互排斥的待选工程比较时，可采用： 1.净现值法 适用于原始投资一样，且工程周期相等工程的比选，净现值最大的工程即为最优工程。 2.差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同工程的差量净现金流量NCF的根底上，计算出差额内部收益

18、率IRR，并据以判别方案孰优孰劣的方法。在此法下，当差额内部收益率目的大于或等于基准收益率或设定贴现率时，原始投资额大的工程较优；反之，那么投资少的工程为优。.3.年等额净回收额法 适用于原始投资不一样的多工程方案比较，尤其适用于工程计算期不同的多工程方案比较决策。 年等额净回收额法是指根据一切投资工程的年等额净回收额目的的大小来选择最优工程方案的决策方法。某一工程年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的乘积。 在一切工程方案中，年等额净回收额最大的工程方案为优。 .例题：某企业拟投资新建一条消费线。现有三个工程可供选择：甲方案的原始投资为150万元，工程计算期为12年，净现值为128.82万元；乙方案的原始投资为130万元，工程计算期为11年，净现值为112.39万元；丙方案的原始投资为110万元，工程计算期为9年，净现值为-3.75万元。行业基准贴现率为9%。按年等额净回收法进展决策分析。.解题：由于NPV丙=-3.750，不具有财务可行性。所以符合条件的只需甲和乙方案。分别计算甲、乙的年等额净回