《财务管理》第七章企业筹资管理2ppt课件

1、财务管理中国.广州.花都主讲人：吴锦桂2022/7/11华南理工大学广州学院经济管理学院1.作业第七章 案例分析 第8组 要求： 要有ppt，留意时间。书上内容只做参考，可以本人上网查找相关资料，甚至视频，图片信息都可以，可以采取多种方式。 全员参与，队长和副队长做好详细分工，讲解终了后注明分工内容 .作业P251 第九章 第一节企业分配概述20min 第9组 要求： 要有ppt，留意时间。书上内容只做参考，可以本人上网查找相关资料，甚至视频，图片信息都可以，可以采取多种方式。 全员参与，队长和副队长做好详细分工，讲解终了后注明分工内容 .作业P255 第九章 第二节 企业与员工之间的分配20

2、min 第10组 要求： 要有ppt，留意时间。书上内容只做参考，可以本人上网查找相关资料，甚至视频，图片信息都可以，可以采取多种方式。 全员参与，队长和副队长做好详细分工，讲解终了后注明分工内容 .本章内容资本本钱1杠杆分析2资本构造3.资本本钱1 资本本钱概述 个别资金本钱 综合资金本钱 边沿资金本钱.第一节 资金本钱资金本钱的概念企业筹集和运用资本而承付的代价，包括筹资费用和用资费用两个部分。.资金本钱的分类.资本本钱在企业筹资决策中的作用个别资本本钱率是企业选择筹资方式的根据 综合资本本钱率是企业进展资本构造决策的根据边沿资本本钱率是比较选择追加筹资方案的根据资本本钱在企业投资决策中的

3、作用评价投资工程，比较投资方案和进展投资决策的经济规范资本本钱在企业运营决策中的作用作为评价企业整个运营业绩的基准资金本钱的作用.个别资金本钱个别资金本钱是企业用资费用与有效筹资额之比式中，K表示资本本钱率，以百分率表示；D表示用资费用额；P表示筹资额；F表示筹资费用额；f表示筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。个别资金本钱.长期借款的利息具有抵税的成效，因此长期借款的每期用资费用应是思索抵税要素后的利息 式中，Kl表示长期借款资本本钱率；Il表示长期借款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金；Fl表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。长期

4、借款本钱.例：ABC公司欲从银行获得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%这笔借款的资本本钱率为：例子.练习练习某企业获得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，所得税税率为20%。.式中，Kb表示债券资本本钱率；S表示债券面值；Rb表示债券票面利率；B表示债券筹资额，按发行价钱确定；Ib表示每年利息额；fb表示债券筹资费用率。留意：债券的筹资费用即发行费用筹资额不一定等于债券面值(溢价、平价和折价)长期债券本钱.例：某公司预备以1150 元发行面额1000元，票面利率

5、10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税率33%。该债券的资本本钱率为多少？例子.练习某公司按面值为500万元发行的10年期债券，票面利率为12%，每年结息，到期一次还本。发行费用率为5%，所得税率为20%。练习.式中，Kp表示优先股资金本钱率；Dp表示优先股每股年股利；Pp表示优先股筹资额，fp优先股筹资费用率 。优先股资金本钱.例：首创实业公司发行总面值为100万元的优先股股票，发行总价为150万元，筹资费用率为5%，优先股股利15%。问：优先股的资本本钱率是多少？例子.练习 某公司优先股每股发行价钱为10元，筹资费用率为5%，每年发放每股股利1元

6、。练习.股利贴现模型Pc表示普通股筹资额；fc为普通股筹资费用率；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本本钱率。普通股资金本钱.Kc表示普通股资本本钱率；DC表示普通股每股年股利；PC表示普通股筹资额，fc普通股筹资费用率。 与优先股一样普通股固定股利政策.例：某企业拟发行新股筹集资金，发行价钱为20元，筹资费用为发行价钱的10，公司估计每年支付的股利为每股1元，公司所得税税率为33%，计算普通股的资金本钱。例子.练习 某公司普通股每股发行价为8元，筹资费用率为6%，每年发放股利1元。练习.式中，Kc表示普通股资本本钱率；D1表示普通股未来第一年年股利；Pc表示

7、普通股筹资额；fc表示普通股筹资费用率；g表示股利增长率普通股固定增长股利政策.例：假设BBC公司流通在外的普通股股数为650 万股，每股面值10元,目前每股市场价钱11.625元，股利支付额为每股0.2125元，估计以后每年按15%增长，筹资费率为发行价钱的6%。计算普通股的股票资本率。例子.练习某公司普通股每股发行价为8元，筹资费用率为6%，估计年增长率为12%，本年发放股利1元。练习.综合资本本钱是以各种长期资金所占的比重为权数，对各种长期资金本钱进展加权平均，也称为加权平均资本本钱WACC综合资本本钱.例：某公司的全部长期资本总额为1000万元，其中长期借款200万元占20%，长期债券

8、300万元占30%，普通股400万元占40%，留存收益100万元占10%。假设其个别资本本钱率分别是6%，7%，9%，8%。该公司综合资本本钱率是多少？ WACC=6%*20%7%*30%9%*40%8%*10%7.7% 例子.综合资金本钱= 例 某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元，其本钱分别为6.7%、9.7%、11.26%和11%。练习.边沿资金本钱属于增量资金本钱的范畴，是指企业每添加单位资金而添加的资金本钱。边沿资金本钱计算的目的就是要确定引起边沿资金本钱变动的“筹资总额突破点及边沿资金本钱坚持不变的

9、范围。边沿资本本钱.例：九华公司采取长期借款和发行普通股两种方式筹集资金，资料见下表，假定明年企业有个投资工程所需资金为150万元，该工程估计投资报酬率达18%，能否可行筹集方式目标资本结构（%）新筹资的数额范围（万元）资金成本（%）长期借款30% 12812-6096010普通股70% 211821-70197020例子.步骤1：计算筹资总额突破点 筹资总额突破点是某一种或几种个别资金本钱发生变化从而引起加权平均资金本钱变化时的筹资总额。 随着企业筹资总额的添加，每种筹资方式的筹资额也将随之添加，当筹资添加到一定量时，将引起个别资金本钱和综合资金本钱的变化，这时的筹资数额即为筹资总额突破点

10、。例子分析.筹资总额突破点可按以下公式计算：其中：BPi为筹资总额突破点；TFi为个别资金的本钱率发生变化时的筹资临界点；Wi为个别资金的目的构造。例子分析.筹资方式及目标资金结构资金成本(%)个别筹资方式的筹资范围（万元）筹资突破点（万元）筹资总额范围长期借款30%8 12 12/30%=4060/30%=200 40912-6040-2001060200普通股70%18 21 21/70%=3070/70%=100 30 1921-7030-1002070100.步骤2：计算边沿资金本钱 根据上一步骤计算出的筹资总额突破点排序，可以列出预期新增资金的范围及相应的综合资金本钱。 值得留意的是

11、：此时的综合资金本钱的本质就是边际资金本钱，即每添加单位筹资而添加的本钱。例子分析.筹资总额的范围(万元)筹资方式资本结构(%)个别资本成本(%)边际资本成本30以内长期借款30830%*8%+70%*18%=15%普通股701830-40长期借款30830%*8%+70%*19%=15.7%普通股701940-100长期借款30930%*9%+70%*19%=16%普通股7019100-200长期借款30930%*9%+70%*20%=16.7%普通股7020200以上长期借款301030%*10%+70%*20%=17%普通股7020. 计算结果阐明，当新增资金在100-200万元时，新增

12、资金的加权平均资本本钱为16.7。由于新投资工程的估计报酬率达18%，高于16.7%，所以该工程具有财务可行性。例子分析.由追加150万元，其中长期借款为30%，普通股为70%，故分别筹资额为：长期借款=150*0.3=45万 对应资本本钱=9%普通股=150*0.7=105万 对应资本本钱=20%所以边沿资本本钱=9%*30%+20%*70%=16.7%例子分析方法2.例 某企业拥有长期资金40万元，其中长期借款6万元，长期债券10万元，普通股24万元。由于扩展运营规模的需求，拟筹集新资金。经分析以为筹集新资金后仍应坚持目前的资本构造，如公司要新投资70w的工程，其报酬率为18%，问能否可行

13、。练习.90000元以上练习.90000元以上练习分析.长期借款15%内部报酬率18%追加投资700 000元长期债券25%企 业普通股60%边沿资本本钱=15%7%+25%10%+60%14%=11.95%练习分析.某公司有长期借款200万元，年利率5%，每年付息一次，到期一次性还本；债券面额500万元，发行收入600万元，发行费率4%，票面利率8%，目前市场价值仍为600万元；普通股面额为500万元，目前市价800万元，已发放的股利利率为10%，以后每年增长6%，筹资费率5%。公司所得税为40%，求公司的综合资本本钱。综合练习.长期借款的比例=200/1600=12.5%长期债券的比例=6

14、00/1600=37.5%普通股的比例=800/1600=50%长期资金的市场价值总额=200+600+800=1600综合练习分析.综合练习分析.综合练习分析.本章内容资本本钱1杠杆分析2资本构造3.杠杆分析2运营杠杆财务杠杆综合杠杆.运营杠杆运营风险 运营风险是指企业因运营上的缘由而导致利润变动的风险，是公司固有的未来经济效益的不确定性，普通用公司未来的息税前利EBIT的不确定性来衡量 。.固定本钱其本钱总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量的增减变动的本钱包括：按照直线折旧计提的折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等变动本钱其本钱总额随业务量的增减变动而按比例变动的本钱包括：直接资料

15、、直接人工等固定本钱、变动本钱与息税前利润.息税前利润公司在支付利息和交纳所得税之前的利润。式中，S-销售收入；C-变动本钱总额；F-固定运营本钱；P-单位产品售价；Q-产销量；V-单位变动本钱固定本钱、变动本钱与息税前利润.运营杠杆是指由于固定本钱的存在而导致息税前利润变动率大于销售收入变动率的杠杆效应。原理：当其他条件不变的情况下，销售收入的添加虽然不会改动固定本钱的总额，但会降低单位固定本钱，从而提高单位利润，使息税前利润的变动率大于销售收入的变动率。运营杠杆系数DOL指息税前利润变动率相对于销售收入变动率的倍数，运营杠杆.例：甲企业消费A产品，销售单价P为100元，单位变动本钱V为60

16、元固定本钱F为40000元，2021年销售量为2000件，假设2021年销售量增长25%，销售单价及本钱程度坚持不变，计算运营杠杆系数。项目2008年2009年变动额销售收入20000025000050000减：变动成本12000015000030000减：固定成本4000040000息税前利润400006000020000例子.项目2008年2009年变动额销售收入20000025000050000减：变动成本12000015000030000减：固定成本4000040000息税前利润400006000020000该系数表示，假设企业销售量额增长1倍，那么其息税前利润就增长2倍。例子分析.E

17、BIT=Q*P-V*Q-F=(P-V)*Q-F EBIT=EBIT1-EBIT=Q*(P-V)S=Q*P S=S1-S=Q*P对运营杠杆系数计算公司推导变换.由运营杠杆系数的推导变换公式可知，影响企业运营杠杆系数的主要要素有：产品需求销售量产品售价产品单位变动本钱固定本钱等；在其他要素一定的情况下，固定本钱越高，运营杠杆系数越大，企业运营风险越大。影响运营杠杆的要素.例：XYZ 公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定本钱总额为800万元，单位产品变动本钱为600元，变动本钱率为60%，变动成本总额为2400万元。计算XYZ公司运营杠杆系数例子.财务风险财

18、务风险是指由于负债筹资而引起的到期不能偿债的能够性及由此而引起的税后每股净收益EPS的不确定性。固定资本本钱和变动资本本钱固定：债务资本本钱、优先股资本本钱变动：普通股资本本钱财务杠杆.普通股每股收益式中，EPS-普通股每股收益；I-债务利息；T-所得税税率；P-优先股股利；N-发行在外的普通股股数财务杠杆.财务杠杆指在固定资本本钱的作用下，息税前利润的变动程度对普通股每股收益的变动程度的放大作用。原理：在资本总额及其构造既定的情况下，企业需求从息税前利润中支付的债务利息通常是固定的；当息税前利润增大时，单位盈余负担的固定财务费用就会相对减少，从而给普通股东带来更多盈余财务杠杆系数DFL企业税

19、后每股收益变动率相对于息税前利润变动率的倍数财务杠杆.例：某公司财务数据如下表，计算公司财务杠杆系数项目20082009销售收入 100000 11000010000息税前利润（EBIT） 20000240004000利息50005000 - 税前利润 15000190004000所得税(40%) 600076001600税后利润 9000114002400股数 500500 - 每股收益(EPS)18 22.84.8例子.项目20082009销售收入 100000 11000010000息税前利润（EBIT） 20000240004000利息50005000 - 税前利润 150001900

20、04000所得税(40%) 600076001600税后利润 9000114002400股数 500500 - 每股收益(EPS)18 22.84.8结果阐明，当EBIT增长1倍时，那么EPS将增长1.33倍例子分析.对财务杠杆系数计算公式推导变换:假设I为利息，T为所得税税率，N为流通在外的股数，那么.由财务杠杆系数的推导变换公式可知：(1)企业运营杠杆系数的主要受息税前利润和利息的影响；(2)在其他要素一定的情况下，利息越高，息税前利润越小，财务杠杆系数越大，财务风险越高。财务杠杆系数影响要素.综合杠杆综合杠杆，又称结合杠杆或总杠杆，是指由于固定消费运营本钱和固定财务费用的共同存在而导致的

21、普通股每股收益变动率大于销售收入变动率的杠杆效应。综合杠杆.综合杠杆系数指每股收益变动率相对于销售收入变动率的倍数，简称DTL。综合杠杆.由前面对运营杠杆系数和财务杠杆系数计算公式的推导变换结果知综合杠杆.例：A公司目前年销售额28000万元，固定本钱为3200万元，变动本钱占销售收入的60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求：分别计算该公司的营业杠杆系数财务杠杆系数和结合杠杆系数。EBIT=280001-60%-3200=8000万 I=2000040%8%=640万 DOL=8000+3200/8000=1.4 DFL=8000/8000-640=1.09 DTL=DOLDFL=1.091.4=1.526 例子.P209的练习题3练习.P209的练习题3 1DOL2007 DOL2021 2DFL2007 DFL2021 3DTL20071.671.8=3.01 DTL20211.51.52.25