8-10营运资本管理

1、第 8-10章营运资本管理营运资本的概念营运资本管理问题：投资量需要流动资产融资: 短期融资与长期融资的组合债务结构与流动资产决策的组合营运资本管理总营运资本：公司在流动资产上的投资净营运资本：流动资产 流动负债营运资本管理：公司流动资产管理和维持流动资产运行的融资活动(流动负债）管理营运资本的概念在典型的制造企业中, 流动资产占总资产的一半以上,存货占流动资产一半左右；过高的流动资产投资很容易使企业只能获得较低的投资回报率(ROI)；对小企业来说,流动负债是外部融资的主要来源；需要不断地进行日常管理与监督；营运资本决策影响到企业的风险、收益。营运资本管理经常在均衡选择中！营运资本管理的重要性

2、假设1,企业最多可生产50,000 单位的产品2,企业持续生产 3,企业在流动资产水平上有三种选择流动资产的最正确数量（水平）0 25,000 50,000产出 (单位)资产水平(美元)流动资产策略 C策略 A策略 B营运资本相关问题-流动性分析 策略流动性 A 高 B 平均水平 C 低流动资产水平 越高,流动性也越大,经营活动越宽松沉着。流动资产的最正确数量（水平）0 25,000 50,000策略 C策略 A策略B对流动性的影响资产水平(美元)产出 (单位)流动资产投资回报率=净利润总资产流动资产= (现金 + 应收账款 + 存货)投资回报率= 净利润流动资产 + 固定资产0 25,000

3、 50,000策略 C策略 A策略 B对期望获利能力的影响流动资产的最正确数量（水平）资产水平(美元)流动资产产出 (单位)获利能力分析 策略 获利能力 A 低 B平均水平 C 高 随着流动资产的减少, 总资产也会减少,投资回报率会提高。0 25,000 50,000产出 (单位)流动资产策略 C策略 A策略 B流动资产的最正确数量（水平）对期望获利能力的影响资产水平(美元)现金减少降低企业清偿到期债务的能 力。高风险!更严格的信贷策略降低应收账款,客户的流失和销售量的下降。 高风险!存货的减少可能由于存货短缺而造成销售时机的丧失。高风险!0 25,000 50,000产出 (单位)流动资产策

4、略 C策略 A策略 B对风险的影响流动资产的最正确数量（水平）资产水平(美元)风险分析策略风险 A低 B平均水平 C高随着流动资产水平的减少风险增加 。0 25,000 50,000产出(单位)流动资产策略C策略 A策略B对风险的影响流动资产的最正确数量（水平）资产水平(美元)流动资产的最正确数量（水平）分析策略流动性获利能力 风险 A 高 低 低 B 平均水平 平均水平 平均水平 C 低 高 高 1. 获利能力与流动性呈反向变动关系。 2. 获利能力与风险同向变动(即,在风险和收益间有个权衡问题）。 3. 股价和流动资产的关系？-风险收益均衡！流动资产的最正确数量(水平)使用不同模式的参考因

5、素1,管理者偏好：是否愿意冒高风险去获利2,行业、产品性质：劳动与设备密集程度不同；买、卖方产品会不同；多产品与单一产品不同。3,生产周期特点。长、短与流动资金垫付多少。4,外边投融资的环境。经济周期的阶段；利率水平上下。时间 永久性的和临时性的组成要素-类型 现金、有价证券、应收账款、存货营运资本的分类及确定指满足企业对流动资产的长期最低需要的那局部流动资产有动态估计永久性流动资产时间美元值永久性营运资本指随季节性需求而变化的那局部流动资产-根据市场淡旺季预测时间临时性流动资产临时性营运资本美元值永久性流动资产流动资产需要量？多少用流动负债？年的资产负债表结构多少用长期资本？流动资产投资总需

6、要： 通过各个工程的根本分析,一般可以大体得到流动资金的投资需要。它就是：现金持有量+短期投资额+应收账款投资额+存货投资额各个流动资产组成要素需要？ 现金、有价证券、应收账款、存货营运资本组成要素的管理交易性动机 应付企业日常经营产生的现金支付投机性动机 利用短期获利的时机谨慎性动机 为意外现金需求提供缓冲现金持有额（是在特定环节的量）和现金流(所有销售收入都会经过现金环节)的关系？1,现金-持有现金的动机现金管理原则针对现金流加速现金回收P230推迟现金支付P235运用电子商务P238现金管理的有关规定针对持有的 按照现行制度,国家有关部门对企业事业单位的现金的规定主要有： 1规定了现金使

7、用范围。这里的现金,是指人民币现钞,即企业用现钞从事交易,只能在一定范围内进行。该范围包括：支付职工工资、津贴；支付个人劳务报酬；根据国家规定颁发给个人的科学技术、文化艺术、体育等各项奖金；支付各种劳保、福利费用以及国家规定对个人的其他支出；向个人收购农副产品或其他物资的价款；出差人员必须随身携带的差旅费；结算起点（1 000元）以下的零星支出；中国人民银行确定需要支付现金的其他支出。 2规定了库存现金限额。企业库存现金,由其开户银行根据企业的实际需要核定限额,一般以3天一5天的零星开支额为限。 3不得坐支现金。即企业不得从本单位的人民币现钞收人中直接支付交易款。现钞收人应于当日终了送存开户银

8、行。 4不得出租、出借银行账户。 5不得签发空头支票和远期支票。 6不得套用银行信用。单位签发的支票票面金额,超过其在银行存款的余额或透支限额而不能生效的支票。 7不得保存账外公款,包括不得将公款以个人名义存人银行和保存账外现钞等各种形式的账外公款。 最正确现金余额确实定： 一般应用存货模型,就是在企业现金流动均衡的前提下,根据现金管理本钱最低的原则,计算一个最正确手持现金量。现金管理本钱：持有的时机本钱（损失的投资收益）和转换的费用本钱（买卖证券的佣金费用）。应维持的现金余额决策Q*本钱现金余额Q转换本钱持有本钱总本钱按存货模型的总本钱方程TC = R/Q * F + Q/2 * K TC

9、= -R/Q * F + 1/2 K获得最正确持有额： Q = （2RF/K）1/22随机模型 如果每日现金收支净额的变化不呈现稳定均衡减少,而是按照一定的随机波动。就应使用随机模型：米勒奥尔模型HZL时间t现金余额米勒奥尔模型图HZL时间t现金余额米勒奥尔模型图HZL时间t现金余额米勒奥尔模型图买H-Z的有价证券HZL时间t现金余额米勒奥尔模型图HZL时间t现金余额米勒奥尔模型图卖Z-L的有价证券HZL时间t现金余额米勒奥尔模型图米勒奥尔模型Z=（3F 2 / 4K）1/3+LH = 3Z -2L平均现金余额=（4Z-L）/3 当L = 0时：Z=（3F 2 / 4K）1/3H = 3Z 平

10、均现金余额=（4Z）/3举例：如果A企业F=1000；I=10%； =2000；L=0则：（1+K）365 - 1 = 0.1K=0.000261Z=（3*1000*20002）/ 4*0.0002611/3 = 22568H=3*22568=67704 各种票据被做为有价证券投资。有价证券如果余下的到期日缺乏一年, 被列为“短期投资。 企业短期投资是现金的票据资产化。它表现为各种短期有收益的金融产品。 在以下几种情况下,公司会将资金用来购置有价证券,作为短期投资： 1,当公司的经营具有季节性特征时,产生闲置； 2,当公司债券大量将到期时,手持现金； 3,在公司筹措长期资金到投资方案的付诸实施

11、有时间间隔.2,有价证券投资-普通货币市场工具p245变现性 (或流动性) 与证券所有者在短期内将其变为现金的能力有关。平安性 指收回初始投资金额的可能性。有价证券投资的考虑因素到期日 指证券的有效期限。利率(或收益性) 风险 某个证券的收益是与其提供的利息和/或本金增值相关的。有价证券选择的考虑因素收益性计算P244债券等值收益法;实际年收益法; 有价证券投资额具有随机性和投机性,它是企业发生资金多余时的替代品。是一个高智力活动,管理者要保持对市场变化的敏感性并且能够多样化组合投资！ 公司一般会分成3块组合证券投资：备用（变现最好）,可控（明确到期期限）和自由局部（收益高风险也高）。 企业的

12、资金投入数量平时一般可以根据各期的现金方案中闲置余额得到！3,应收账款投资 公司应收帐款的多少,通常取决于市场的经济状况和公司的信用政策。市场的经济状况公司在主观上无法加以控制。 但是公司可以利用信用政策的变化来改变和调节应收帐款的量。 用应收帐款周转次数获得应收账款投资总量 如果A公司全年总销售额为5000万元,应收账款周转次数为5次,销售毛利20%,那么就需要投资800万应收账款。 周转次数在资产负债表中间的应收账款期末余额和销售收入获得,在波动比较大时,用平均余额-（期末+期初）/ 2 -计算。 周转次数也可以通过信用标准计算: 如果公司:(N/30),平均收账期就是30天, 周转次数是

13、360天/30=12次(1) 平均收账期(2) 坏账损失应收账款的质量信用期限较早付款的现金折扣企业的收账程序信用和收账政策变化影响 只要销售获利能力超过应收账款所增加的本钱,财务经理就应该不断降低企业的信用标准,增加潜在购置者,直到本钱收益相等。信用标准 企业对可接受的信用申请人的最 低信用质量要求-一般是坏账率。企业降低信用标准?信用标准信用标准确实定 信用标准主要通过可能的客户坏帐率确定,客户坏帐率必须通过对特定客户的信用调查与分析获得。一般有“5C标准： CHARACTER品格：CAPITAL资本：CAPACITY能力：COLLATERAL抵押品：CONDITION状况：信用部门的扩大

14、处理增加账户的职员工作量处理增加的应收账款的效劳坏账率损失-这里关心实际发生数据时机本钱 一般用短期投资收益率反映 放宽信用标准,增加销售和利润,同时管理本钱增加。信用标准选择的原理 BW公司不是满负荷经营, 它想知道放宽信用标准是否能够在产量增加时提高赢利能力。公司目前生产一种单个产品的可变本钱为20美元,售价为25美元的产品。放宽信用标准预计不会影响当前客户付款习惯。放宽信用标准 案例增加的年度信用销售是120000美元(25*4800件), 预计新账户的平均收账期为3个月（90天付款）。持有额外的应收账款的税前时机本钱（短期投资收益率）为20%。 无视任何额外的可能增加的坏账损失,BW公

15、司应该放宽信用标准吗？ 放宽信用标准 案例增加的销售量($5 边际奉献) x (4,800 件) = 的获利能力 $24,000增加的应收 ($120,000 销售额) / (4 次) = 账款 $30,000 增加的应收 ($20/$25) x ($30,000) =账款投资 $24,000增加的时机本钱 (20% 时机本钱) x $24,000 = $4,800应该放宽信用标准! 增加的销售量的获利能力 应收账款投资的本钱放宽信用标准 案例(2) 坏账损失信用期限信用和收账政策变化影响(1) 平均收账期应收账款的质量较早付款的现金折扣企业的收账程序信用期间 企业给予顾客的付款期间。例如,

16、“n30 指所有款项应在发票开出后30天内付清。信用条件 给予客户的付款信用持续期间以及因早日付款而给予客户的折扣（如果有的话）。比方, “2/10, n/ 30信用条件影响余额 BW公司 正考虑将信用条件由“n/30 改为“n/ 60。 企业目前正在生产一种可变本钱为20美元,售价为25美元的。更宽松的信用期间使销售额除了目前的每年200万美元的信用销售,从新客户那里增加了250,000美元（10000件新订单）。放宽信用期限 案例应收账款投资增加局部的 税前时机本钱是 20%.忽略任何可能增加的坏账损失, BW 公司应该放宽信用期限吗?放宽信用期限 案例销售增加部 ($5 边际奉献)x(1

17、0,000 件) =分的获利能力$50,000应收账款($250,000 销售额) / (6 次) =增加额 $41,667应收账款投资 ($20/$25) x ($41,667) =增加额 $33,334信用期限改变前 ($2,000,000 销售额) / (12 次) =的应收账款水平$166,667放宽信用期限 案例信用期限改变后的应收账款水平 = ($2,000,000 销售额) / (6 次) = $333,333与原有销售 $333,333 - $166,667 =有关的应收账款$166,666 投资增加额应收账款投 $33,334 + $166,666 =资总增加额 $200,0

18、00增加的时机本钱 (20% 时机本钱) x $200,000 = $40,000应该放宽信用期间！ 利润 信用必需的本钱放宽信用期间 案例(1) 平均收账期(2) 坏账损失应收账款的质量信用期限较早付款的现金折扣企业的收账程序信用和收账政策变化影响现金折扣 通过早付款可享有的一定百分比价格减免。例如, “2/10 允许顾客在现金折扣期限内享有2%的现金折扣。现金折扣期 通过早付款可以取得现金折扣的一段时间。例如, 从开票日起的头十天, “2/10 可给予一定的现金折扣。信用条件影响余额 一家BW公司的竞争对手正考虑改变当前的信用,将其从 “net 60 调整至“2/10, net 60。预期

19、当前5,000,000美元的年赊销额会继续保持下去。公司预期30%的顾客会享有信用折扣, 因此增加 应收账款收转率至每年8次:（30% x 10天 + 70% x 60天 = 3天 + 42 天 = 45天）360 天每年/ 45天 = 8次周转率每年一个现金折扣的例子在应收账款占款中,每美元资金的时机本钱为 20% 忽略其它可能发生的坏账损失, 这家公司是否该引入现金折扣的策略?一个现金折扣的例子应收账款水平 ($5,000,000 sales) / (6 次) =(现金折扣变化前)$833,333应收账款水平 ($5,000,000 sales) / (8 次) =(现金折扣变化后)$625,000应收账款投资 $833,333 - $625,000 =减少额 $208,333使用现金折扣的例子现金折扣变化2% x 30% x $5,000,000 =的税前本钱 $30,000.减少的应收账款 (20% 时机本钱) x $208,333 =所节省的时机本钱 $41,667.节省的量 本钱 可以改变信用政策！使用现金折扣的例子(1) 平均收账期(2) 坏账损失应收账款的质量信用期限信用和收账政策变化影响可能的现金折扣企业的收账程序强化收账与坏帐的关系:目前的 政策 政策 A 政策 B 需求（赊销额） $2,400,000 $3,00