金融互换 (2)ppt课件

1、第3章金融互换 金融互换 金融互换的定义 金融互换Financial Swaps是商定两个或两个以上当事人按照商定条件，在商定的时间内，交换一系列现金流的金交融约 或者说交换两种不同工具的一系列支付款项或收入款项的合约。不同于期货买卖，互换是一种按双方需求设计定制的买卖方式。金融互换互换的历史：互换市场的来源可以追溯到20世纪70年代末。而1981年IBM与世界银行之间签署的利率互换协议那么是世界上第一份利率互换协议。从那以后，互换市场开展迅速。利率互换和货币互换名义本金金额在15年间增长了近100倍。被誉为80年代以来最艰苦的国际金融创新。一、平行贷款平行贷款Parallel Loan：两个

2、母公司分别在国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，并承诺在指定的到期日各自归还所借货币。 平行贷款构造图英国母公司英镑贷款英镑利息归还英镑贷款美国母公司美圆贷款美圆利息归还美圆贷款 平行贷款既能躲避国内资本控制，又能满足双方子公司的融资需求，因此深受欢迎。但是平行贷款存在信誉风险。由于平行贷款包含了两个独立的贷款协议，两份协议具有独立的法律效能：一方出现违约时另一方不可以解除履约义务。 二、背对背贷款 为处理平行贷款中的信誉风险产生了背对背贷款Back to Back Loan。它指两个国家的母公司相互直接贷款，贷款币种不同但币值相等，贷款到期日一样，各自支付利息，到期各自归

3、复原借款货币背对背贷款构造图英镑美圆英镑贷款美圆贷款贷款利差归还贷款本金金融互换比较优势实际与互换原理比较优势Comparative Advantage实际是英国著名经济学家大卫李嘉图David Ricardo提出的。他以为，在两国都能消费两种产品，且一国在这两种产品的消费上均处于有利位置，而另一国均处于不利位置的条件下，假设前者专门消费优势较大的产品，后者专门消费优势较小即具有比较优势的产品，那么经过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。金融互换互换的条件与特征李嘉图的比较优势实际适用于一切的经济活动。 互换是比较优势实际在金融领域最生动的运用。根据比较优势实际，只需满足以下两种条件，就可

4、进展互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。互换主要是经过银行中介进展场外买卖。绝对优势相对优势厂商ABAB甲1天2天1天1天乙2天1天2天3天合作前2222合作后332.52金融互换互换的内在局限性1.互换合约的一方必需找到买卖匹配的另一方。假设一方对期限或现金流等有特殊要求，能够难以找到买卖对手。 2.由于互换是两个对手间的合约，除非双方赞同，互换合约不能更改或终止。3.和期货和场内买卖期权不同，互换市场那么没有人提供这种履约保证。互换双方的信誉都至关重要。金融互换互换的功能1. 经过金融互换可在全球各市场间进展套利，降低筹资者的融资本钱或提高投资者的资产

5、收益，同时促进全球金融市场的一体化。2. 金融互换可用于管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。3. 金融互换为表外业务，可以逃避外汇控制、利率控制及税收限制。种类多样化构造规范化定价复杂化参与机构多元化产品衍生化业务表外化风险管理全程化开展非平衡化金融互换一、利率互换 利率互换 Interest Rate Swaps 是指双方赞同在未来的一定期限内根据同种货币的一样数量名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流根据固定利率计算。双方进展利率互换的主要缘由是双方各自在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。互换的期限通常在2年以上，有时长达15年以上金融互换常见利率互

6、换有三种类型: (1)息票互换Coupon Swaps，指固定利率 与浮动利率的利息互换。 (2)基差互换Basis Swaps，是指按两种不同的浮动利率的互换，如互换双方赞同对某一数量的名义本金作一个月期美圆LIBOR和6个月期美圆LIBOR互换。 (3)交叉货币利率互换Cross-Currency Interest Rate Swaps，是指在一笔买卖中既有不同货币支付的互换，又有不同种类利率的互换。 金融互换要求主要掌握固定利率和浮动利率间的互换：假定A、B公司都想借入5年期的1000万美圆的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家公司信誉等级不同市场向它

7、们提供的利率也不同，如下表所示：金融互换双方的比较优势市场提供应A、B两公司的借款利率 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00%金融互换A较B在固定利率和浮动利率方面均有绝对优势A在固定利率借款方面有比较优势，B在浮动利率方面有比较优势A以年利率10的固定利率借入5年的1000万美圆B以6个月LIBOR1.00借入1000万美圆金融互换 固定利率 浮动利率 A 公司 10.00 6个月LIBOR0.30 B公司 11.2 6个月LIBOR1.00 借款本钱差额 1.2 0.7 留意为什么说双方总的筹资本钱降低

8、了0.5:11.2 6个月LIBOR0.30 10.00 6个月LIBOR1.00 0.5这是互换利益，假设由双方各分享一半金融互换 利率互换流程图 LIBOR的浮动利率 10%的固定利率 9.95%的固定利率 LIBOR+1%浮动利率 B公司 A公司 金融互换在上述互换中，每隔6个月为利息支付日，因此每6个月一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额。本例中假定某一支付日的LIBOR为11.00%，那么A应付给B5.25万美圆即1000万0.511.00%9.95%。由此可见：利率互换可了解为一系列的远期利率协议的组合。金融互换金融互换 A公司:固定利率、浮动利率筹资绝对优势 A公司:固定利率

9、筹资具有相对本钱优势 B公司：浮动利率筹资具有相对本钱优势A公司代B公司筹措固定利率资金，本钱是8，A被称为浮动利率支付者B公司代A筹措浮动利率资金，本钱是LIBOR+0.75%B被称为固定利率支付者本例互换收益共节省筹资本钱0.65，假设中介扣掉0.1作为佣金，A分享0.3，B分享0.25A公司B 公司LIBOR+0.75%LIBOR8.10金融互换中介8.20LIBORA公司8LIBOR本例互换收益共节省筹资本钱0.65，假设中介扣掉0.1作为佣金，A分享0.25，B分享0.3A公司B 公司LIBOR+0.75%？金融互换中介？A公司8？本例互换收益共节省筹资本钱0.65，假设中介扣掉0.

10、1作为佣金，A分享0.25，B分享0.3A公司B 公司LIBOR+0.75%LIBOR8.05金融互换中介8.15LIBORA公司8LIBOR金融互换练习1：A公司和B公司预备借入一样本金的贷款 A公司需浮动利率， B公司需固定利率，请根据下表设计一个双方从中获益一样的利率互换，并画出利率互换流程图。留意银行作为中介将获得报酬0.1%：公 司固定利率浮动利率AB12.0%13.4%LIBOR+0.1%LIBOR+0.6%金融互换练习2：A公司和B公司预备3年投入一样本金， A公司需固定利率投资， B公司需浮动利率投资请根据下表设计一个利率互换，并画出利率互换流程图。留意银行作为中介将获得报酬0

11、.2%：双方从中获取互换收益一样。公 司固定利率浮动利率AB8.0%8.8%LIBORLIBOR金融互换A公司和B公司都预备借入100万贷款5年，两公司的借款本钱如下，互换周期为半年,银行中介获得025%的互换利差，阐明其现金流情况： A公司和B公司的借款本钱 A公司 B公司 差额固定利率 12 13 1%浮动利率 LIBOR+0.25% LIBOR+0.5% 0.25%比较利益 0.75金融互换 利率互换 LIBOR LIBORA公司 中介银行 B公司 12% 12.25% 12% LIBOR+0.5%金融互换各自的现金流如何计算：5年中每半年计算一次，直到5年期终了，每次计算A、B两公司间

12、抵消后的净额，到期时只需由一方付款。假设第一个付息日6个月LIBOR为10%，那么资金从B公司经过中介银行到A公司。这时B公司需支付给中介银行=100万12.25%-10%)6/12=11250美圆中介银行需支付给A公司=100万12%-10%)6/12=10000美圆 中介银行的收入是1250美圆A公司收入=10000美圆。金融互换本例中，当LIBOR低于12%时，B公司属净付款一方，A公司和中介银行获利；当LIBOR高于12.25%时，A公司成为净付款一方，B公司和中介银行获利。LIBOR大于12%小于12.25，A、B两个公司都要对中介银行付款，中介银行独一获利。可见：在固定利率对浮动利

13、率互换买卖中，未来市场LIBOR的变化，给互换双方带来风险。金融互换二、货币互换货币互换Currency Swaps是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进展交换。货币互换的主要缘由是双方在各自国家中的金融市场具有比较优势。 假定英镑和美圆汇率为1英镑=1.5美圆。A想借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的1500万美圆借款市场向它们提供的固定利率如表所示。 金融互换双方的比较优势市场向A、B公司提供的借款利率 美 元 英 镑 A公司 8.0% 11.6% B公司 10.0% 12.0% 可获得互换收益1.6%，共同分享金融互换互换步骤如下：1、A以8%利率借入1

14、500万美圆，B以12.0%借入英镑1000万，相互交换本金；2、确定平分互换收益，双方最终实践筹资本钱为：A支付利率为10.8%的英镑利息108万英镑给B ，B支付利率为9.2%的美圆利息120万美圆给A；2、贷款到期后，双方再换回本金金融互换本例货币互换的流程图为 10.8%英镑借款利息 8%美圆借款 8%美圆借款利息 12%英镑借款利息 利息 A公司 B公司 金融互换 从上例可知：货币互换指两个独立的借款人各自以固定利率筹资，借取一笔到期日一样，计息方法一样，但币种不同 的贷款资金，然后双方直接或经过中介机构签署货币互换协议，按期以对方借进的货币归还本金和利息。金融互换例2:X公司希望以

15、固定利率借入美圆， Y公司希望以固定利率借入日元，本金的价值一致，市场报价如下：请设计一个货币互换，银行中介的报酬是50个基点1个基点是1的1， ，互换收益平均共享,一切汇率风险由银行承当.公 司日元美元XY5.0%6.5%9.6%10%金融互换X公司在日元市场有比较优势但想借入美圆，Y公司在美圆市场有比较优势但想借入日元。这为互换买卖发扬作用提供了根底。两个公司在日元贷款上的利差为1.5%，在美圆贷款上的利差为0.4%，因此双方在互换协作中的年总收益为1.5%0.4%=1.1%。由于银行要求收取0.5%的中介费，这样X公司和Y公司将分别获得0.3%的协作收益。 金融互换互换后X公司实践上以9

16、.6%0.3%=9.3%的利率借入美圆，而Y实践上以6.5%0.3%=6.2%借入日元适宜的协议安排如下图。 日元5% 日元6.2% 日元5% X 金融中介 Y 美圆10% 美圆9.3% 美圆10%金融互换练习:X公司希望以美圆浮动利率贷款， Y公司希望以加元固定利率贷款，请为银行设计一个互换，银行本人的报酬利差是50个基点，本金的价值一致，互换收益平均共享,一切汇率风险由银行承当.市场报价如下：利率种类X公司Y公司美元浮动利率加元固定利率LIBOR+0.5%5.0%LIBOR+1.0%6.5%金融互换设计一个互换，付给A公司LIBOR+0.25%的美圆浮动利率，付给B公司6.25%的加元固定

17、利率。适宜的协议安排如下图。 加元5% 加元6.25%加元5% X 金融中介 Y 美圆 LIBOR+1% 美圆LIBOR+0.25% 美圆 LIBOR+1%金融互换互换的运用：可运用利率互换转换负债的利率属性1、假设B公司已有一笔3年期的本金为1亿美圆，利率为LIBOR加80个基点的浮动利率借款，想转换成固定利率借款。2、假设A公司借入了一笔3年期的本金为1亿美圆，利率为5.2的固定利率借款，想转换成浮动利率借款。金融互换设计一个互换：1个3年期的利率互换，名义本金是1亿美圆。当B公司支付给A公司年利率为5的利息的同时，A公司支付给B公司6个月期LIBOR的利息，利息支付周期为每半年。 LIBOR 5% A公司 B公司 金融互换B公司可以运用该利率互换将浮动利率借款转换成固定利率借款。在签署了这笔互换合约以后，B公司面临3个利息现金流： 1.支付LIBOR+0.8%给贷款人。 2.根据互换收入LIBOR。 3.根据互换支付5。 这时，浮动利率负债曾经转换成了利率为5.8的固定 利率负债。金融互换A公司也可以运用该利率互换将固定利率借款转换成浮动利率借款。在签署了这笔互换合约以后，A公司面临3个利息现金流 1. 支付5.2%给贷款人 2. 根据互换支付LIBOR。 3. 根据互换收入5。 A公司的利息净现金流变成了支付LIBOR+0.2的浮动利率。金融互换整个转换过程如下图