电子行业业绩分化明显细分赛道投资价值突出

1、电子行业：业绩分化明显，景气赛道逐渐突显电子行业2021年年报及2022年一季报已披露完毕。我们以SW电子行业为基础，以 2019-2022年Q1为样本的时间区间，最终选取了了335个标的作为此次分析样本（因部分数据缺失不具有可比性，剔除了40个标的）。同时，由于电子行业各标的规模差异较大，为了更好的显示营收、净利润等变化情况，包括图1-6，图22-25和图30-33，我们将同时对比整体法和中位数法两种增速表现，以便能够更好的反映出电子行业的真实增速变化及结构化特征，避免单一大规模标的对行业整体的影响过大。2021 年业绩增长较快，归母净利润显著提升营收增长加速，下游需求旺盛。2021年电子行

2、业实现营收2.62万亿元、整体法同比增长25.18，相比20年增加0.53万亿元、增长速度则提高10.03pcts。工业富联、等前五大企业营收规模较大，总计占到行业的41。剔除前五大企业营收后，20-21年电子行业实现营收1.28、1.54万亿元，整体法同比增长19、20，增长速度仍然较快。采用更能反映行业平均水平的中位数法计量，21年电子行业，去除头部企业前后，营收增速均超过30，仍实现较快增长，主要是受下游新能源、工控等需求旺盛带动。图表 1.2019-2021 年电子行业营收变化情况图表 2.2019-2021 年剔除前五大企业后营收变化情况300250200150100500 262

3、4020918230.8125.1813.2015.1530201002019年2020年2021年20015010050040153.58128.07107.211913312030201002019年2020年2021年营业收入(百亿元)同比增速(整体法)同比增速(中位法)营业收入(百亿元)同比增长率(整体法)同比增长率(中位法)iFind,iFind,归母净利润实现连续两年增长，速度有所提升。20-21年电子行业分别实现归母净利润1171、1758亿元，整体法同比分别增长28.96、50.20，归母净利润收入扩大、增速得到提升。去掉体量最大的前五家企业后，20-21年实现归母净利润649

4、、1003亿元，整体法同比增速均超过50。按中位数法计量，20-21年去除体量最大的前五家企业前后，中位数增速均超过15，行业整体盈利能力良好。图表 3.2019-2021 年归母净利润变化情况图表 4.2019-2021 年剔除前五家后归母净利润变化情况20 17.58 601211.7150.209.0828.9627.0121.485015940103062053100002019年2020年2021年60 55526.494.281910.0325504030201002019年2020年2021年归母净利润(百亿元)同比增速(整体法)同比增速(中位数法)归母净利润(百亿元)同比增长率

5、(整体法)同比增长率(中位法)iFind,iFind,扣非净利润持续增长，剔除前五家后增速明显加快。2021年扣非归母净利润为1210亿元，整体法同比增长32；扣非净利润规模和增速均高于20年。同时，21年在剔除前五家最大的企业后，扣非归母净利润为707亿元，整体法同比增长67，相比剔除前、增速明显增加。虽然21年剔除后增速低于20年，但仍保持50以上的增长。图表 5.2019-2021 年扣非净利润变化情况图表 6.2019-2021 年剔除前五家后扣非净利变化情况32 12.10259.157.311532141210864202019年2020年2021年35 8307256205415

6、310251007.0789674.222.2414342019年2020年2021年100806040200扣非归母净利润（百亿元）同比增速(整体法)同比增速(中位法)扣非归母净利润(百亿元)同比增长率(整体法)同比增长率(中位法)iFind,iFind,年内营收环比增长，2022 年 Q1 净利润短期承压年内营收环比增加，消费电子下滑压力下、2022年Q1营收仍实现同比正增长。21年 Q2-Q4营收环比增长12、10、12，年内环比增加。2022年Q1实现营收6300亿元，环比减少18，但同比增加14.55。主要是受芯片供应紧张和开工率不足影响，消费电子需求出现疲软。我们判断，随着疫情缓解

7、、供应链恢复，营收有望增加。图表7.2021年Q1-2022年Q1年电子行业营收环比变化情况1212106877626355-1890807060504030201002021年Q12021年Q22021年Q32021年Q42022年Q1151050-5-10-15-20营收(百亿元)环比增长率iFind，受疫情等因素影响，2022年Q1净利润短期承压。21年Q1-Q3电子行业归母净利润环比增加，Q4环比下降明显。根据企业经营情况等信息，我们判断主要是部分企业受电子零部件供应紧张、下游库存增加等因素影响，需求增长受限。22年Q1归母净利润环比小幅增加、同比微降，主要是因为受长三角、珠三角疫情影

8、响，下游消费电子工厂开工率不足，叠加芯片供应短缺，影响企业营收状况。图表8.2021年Q1-2022年Q1年电子行业归母净利润环比变化情况6.005.004.003.002.001.000.002021年Q12021年Q22021年Q32021年Q42022年Q1404.67314.893.5853.203.303-353020100-10-20-30-40归母净利润(百亿元)环比增长率iFind，板块及财务分析: 行业集中度较高，费用率有所降低行业集中度较高，中小规模企业快速增长行业集中度较高，中小规模企业营收增速更快。2021年，规模在80亿元以上的企业占企业总数的12，但是营收却占到77

9、，行业集中度较高。自2019年以来，规模在80亿以上的企业营收占比分别为79、79、77，近三年集中度始终较高。规模在20亿以下的企业占总数的55，行业营收占比仅为7，小规模企业营收占比较低。从增速分析，规模80亿以上企业21年整体增速为12，相比20年降低2pcts。规模在20-80亿之间的企业营收增速为27，相比20年提高16pcts，增速有所提高。规模在20亿以下的企业营收增速为29，较20年提高18pcts。总体而言，规模在80亿元以下的企业，营收增长速度更快。图表 9.2019-2021 年电子行业不同规模企业营收占比及增速2021 年 Q1-Q4营收规模(亿元)标的数量及占比201

10、9 年 Q1-Q4营业收入(亿元)2019 年Q1-Q4 营收占比2020 年 Q1-Q4营业收入(亿元)2020 年Q1-Q4 营收占比2020 年Q1-Q4 营收增速2021 年 Q1-Q4营业收入(亿元)2021 年Q1-Q4 营收占比2021 年Q1-Q4 营收增速=20 亿，=80 亿45(12)17,2047919,674791422,0977712iFind，22年Q1集中度延续，中大规模企业增速更快。2022年一季度，营收规模在15亿元以上的企业占企业总数的12，营收占比达到80，一季度延续了21年以来市场集中度较高的格局。营收在5亿元以下的企业占总数的55，贡献营收的比例为7

11、，小规模企业市场份额占比较低。从增速分析，22年Q1营收规模在5亿元以上的企业营收增速为14，快于规模在5亿元以下的企业，中大规模企业在营收增速方面表现出优势。图表 10.2022 年 Q1 电子行业不同规模企业营收占比及增速2022 年 Q1 营收规模分类2021 年 Q1 营业收入(亿元)21 年 Q1 营业收入占比2022 年 Q1 营业收入(亿元)22 年 Q1 营业收入占比22 年 Q1 营业收入增速=15 亿4,391795,0278014=5亿7391484513145 亿400743077iFind，营收增速分化明显，细分龙头逐渐突出营收正增长企业数量变多，低中高增速档位企业数

12、量均有增加。2021年，实现营收正增长的企业占总数的65.37，相较20年提高28.37pcts，整体营收状况显著改善。处于中低增速区间0,40)的企业占总数的49.25、比20年提高18.25pcts；处于中高增速区间40，80)的企业占比为11.94、比20年提高7.94pcts；处于高增速区间80，+)的企业占比为4.18、比20年提高2.18pcts。低、中、高三个速度档位、企业数量均有所增加。21年营收增速状况显著提高，主要是受下游新能源汽车渗透率提升、光伏装机增加、手机等消费电子出货增加等带动。图表 11.2020 年 Q1-Q4 营收增速分布图表 12.2021 年 Q1-Q4

13、年营收增速分布45 401820110 01431240353025201510535 3123188100012243025201510500 iFind,iFind,高增速企业占比提高，盈利能力显著提升。2021年，实现归母净利润正增长的企业占比为70、较20年提高3pcts。处于低中增速区间0,40)、40,80)的企业数量有所减少；但是处于高增速区间80，+)的企业数量较20年增加，达到26、同比增加 9pcts。图表 13.2020 年 Q1-Q4 归母净利润增速分布图表 14.2021 年 Q1-Q4 归母净利润增速分布 1715151412956320118 3024161510

14、 111311445201142512 201015861045002iFind,iFind,扣非后增速仍然较快，电子行业盈利水平显著提高。2021年，实现扣非归母净利润正增长的企业占比为70、较20年提高8pcts。处于中低增速区间0,40)、40，80)的企业占比与20年基本持平;处于高增速80，+)的企业占比为28、较20年提高 13pcts。其中增速在100以上的企业占总数的24，较20年增多12pcts。剔除偶发性损益后，电子行业盈利水平仍在提高。图表 15.2020 年 Q1-Q4 扣非归母净利润增速分布图表 16.2021 年 Q1-Q4 扣非归母净利润增速分布 15121091

15、5 16664430183016142512 2010158610450201410 1112 123 54 40 124iFind,iFind,现金流量饱满，研发支出不断增加经营性现金流净额持续增加，同比增速较快。2020-2021年电子行业经营性现金流净额分别为 2192、2500亿元，同比增加28.19和14.06，连续两年较快增长。21年较 20年经营性现金流增速有所减缓，但仍高于10，增长仍然较快。经营性现金流较能反映企业盈利质量，电子行业经营性现金流持续增长，我们判断主要是由于企业营收增加、回款能力变强。图表17.2019-2021年经营性现金流净额变化情况3,0003028.19

16、2,5002,1921,71014.062,500252,000201,500151,000105005002019Q1-Q42020Q1-Q42021Q1-Q4经营性现金流量净额(亿元)同比增速iFind，21年销售费用增长较快，但费用占比有所下降。21年销售费用同比增加9.73，达492亿元。但费用率为1.88，同比下降0.26pcts。通常营收增长会伴随销售费用增加，但费用率一般较为稳定，因此结合21年行业整体营收状况和企业经营情况，我们判断 21年销售费用大幅增长属于行业正常波动。图表18.2019-2021年电子行业销售费用变化情况5009.734572.512.144491.88-

17、1.79490480470460450440430420492121086420-2-42019Q1-Q42020Q1-Q42021Q1-Q4销售费用(亿元)销售费用率同比增长率iFind，管理费用占比下降，同比增速有所上升。2020-2021年,管理费用分别为713、852亿元，同比增加15.51和19.43，连续两年增长。我们判断主要是由于21年电子行业企业扩张速度较快，带来人力等管理成本上升。从管理费用率21分年析较，20年下降0.16pcts。图表19.2019-2021年电子行业管理费用变化情况85219.437136173.413.253.4015.5190080070060050

18、040030020010002019年Q1-Q42020年Q1-Q42021年Q1-Q420181614121086420管理费用（亿元）管理费用率同比增速iFind，企业研发支出上涨，费用占比较为稳定。2020-2021年电子行业研发费用为943、1175亿元，同比增长21.31和24.65，连续两年保持较高增长。电子行业在样品研发、试生产等环节均需要较多研发支出，随着企业经营规模扩大、研发费用通常会上升。同时，从研发费用率分析，21年研发费用率为4.48，同比下降0.02pcts。我们判断主要是由于21年行业整体规模扩大，研发费用占比相对下降。图表20.2019-2021年电子行业研发费用

19、变化情况1,4001,2001,0008006004002001,1753024.6594377721.314.484.504.27252015105002019Q1-Q42020Q1-Q42021Q1-Q4研发费用（亿元）研发费用率同比增速iFind，财务费用率下滑，占比基本1稳9-定21。年的财务费用波动较大，经历了从上涨到下滑的过程。企业由于存款、负债等原因会产生相应的财务费用，结合21年企业经营情况分析，我们判断财务费用的波动属于正常区间。从财务费用率分析，近三年财务费用率保持在0.8，1.4之间，占比较为稳定。图表21.2019-2021年电子行业财务费用变化情况300 283502

20、502001501005002001.101.3541.742300.88403020100-10-18.61 -20-302019Q1-Q42020Q1-Q42021Q1-Q4财务费用（亿元）财务费用率同比增速iFind，重点板块分析: 半导体板块高增长，消费电子业绩分化半导体板块盈利增加，技术水平不断提升业绩连续两年增长，行业平均营收水平提高。21年半导体板块实现营收2799亿元、按整体法同比增长39，相比20年增加789亿元、增速提高22pcts，受下游需求旺盛带动、连续两年实现快速增长。按更能反映行业平均水平的中位数法计量，20-21年营收增速分别为21、57，增长有所加快。去掉长电科

21、技、太极实业等营收占比较大的前五大企业后(营收占比42.07)，21年整体法增速相比剔除前提高16pcts，中位数法提高 4pcts。我们判断，去掉前五大企业后，行业营收增速有所增加，较能反映行业平均营收水平在提高。图表 22.半导体 2019-2021 年营收变化情况图表 23.剔除前五-半导体 2019-2021 年营收变化情况3,0002,5002,0001,5001,0005000 2,799 60572,0101,722213917504030201002019年2020年2021年1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000 1,621 70611,

22、04384421245560504030201002019年2020年2021年营业总收入(亿元)同比增长率(整体法)同比增长率(中位法)营业总收入(亿元)同比增长率(整体法)同比增长率(中位数)iFind,iFind,半导体板块盈利水平显著增长，行业边际不断改善。2020-2021年，半导体板块归母净利润整体法增速分别为59、102，处于较高速增长状态。同时，按中位法计量，亦实现45、104的盈利增长，行业盈利平均水平在显著提高。剔除体量最大的前五家企业后，21年半导体板块实现盈利320亿元，按整体法仍实现高达105的增速，处于较快增长期。20-21年，半导体板块盈利水平实现高增长，主要是由

23、于行业供需紧张，材料、设备连续涨价，带高了公司毛利率与盈利水平。图表 24.2019-2021 年半导体归母净利变化图表 25.剔除前五-半导体 2019-2021 年归母净利变化50040030020010004172019年2020年2021年150102207 591041304510050040030020010003202019年2020年2021年15015610511044100500归母净利润(亿元)同比增长率(整体法)同比增长率(中位法)归母净利润(亿元)同比增长率(整体法)同比增长率(中位法)iFind,iFind,毛利率、净利率持续上升，行业盈利水平提高。2019-202

24、1年半导体板块整体毛利率、净利率均出现持续上升，并且毛利率在25以上。剔除前五大企业后，2019-2021年毛利率、净利率依然在上升，并且毛利率相比剔除前均提高7pcts，净利率则比剔除前均提高5pcts。较高的毛利率、净利率水平，反映出行业整体盈利水平在提高、行业景气度较好。图表 26.19-21 年半导体毛利率/净利率变化图表 27.剔前五-半导体 19-21 年毛利率/净利率变化3,0002,500 31352627301,8001,60033343840201,621 352,0001,5001,00050001,7222,0108152,79925201510501,4001,200

25、1,000800600400200084413301,043251520151050102019年2020年2021年2019年2020年2021年营业总收入(亿元)毛利率净利率营业总收入(亿元)毛利率净利率iFind,iFind,研发费用率基本稳定，企业技术实力不断提升。2020-2021年，半导体板块研发投入分别增长32、26，均达以到上2的0增长。研发费用率，则保持在6,7之间、占比较为稳定。剔除体量前五的企业后，20-21年研发费用为88、119亿元，同比增长28、 34，增速有所提高。我们判断，半导体行业通常需要较高的成本投入，研发费用持续增加、可以提高企业竞争力。同时，受益于营收规

26、模不断增大，费用占比基本稳定。图表 28.半导体 2019-2021 年研发费用变化图表 29.剔除前五-半导体 19-21 年研发费用变化2001501005002019年2020年2021年353216526131997663025201510501401201008060402002019年2020年2021年40342869888871193020100研发费用(亿元)同比增长率研发费用率研发费用(亿元)同比增长率研发费用率iFind,iFind,消费电子板块营收增长，净利润水平短期承压消费电子板块体量较大，连续两年实现增长。2021年消费电子板块实现营收1.12万亿元，在体量较大的情

27、况下，按整体法仍实现15的增长。同时，按中位数法计量，增速有所提高、达到20。剔除工业富联、立讯精密等营收占比前五的企业后，21年消费电子行业实现营收3426亿元，按整体法同比增长17，相比剔除前提高2pcts。消费电子由于下游体量较大，行业品牌集中度近年来持续提升，因此诞生出一些营收规模较大的企业。图表 30.消费电子 2019-2021 年营收变化图表 31.剔除前五-消费电子 2019-2021 年营收变化12,00010,0008,0006,0004,0002,00002019年2020年2021年2511,2249,7418,32318171520201510504,0003,000

28、2,0001,00002019年2020年2021年25 3,4262,9271816212,4721720151050营业总收入(亿元)同比增长率(整体法)同比增长率(中位法)营业总收入(亿元)同比增长率(整体法)同比增长率(中位法)iFind,iFind,整体盈利水平有所下降，盈利边际有所改善。消费电子21年归母净利润按整体法相比 20年有所减少，比例为-2。按更能反映行业平均水平的中值法计量，实现6的增长。剔除体量最大的前五家企业后，消费电子板块实现盈利139亿元，按整体法同比减少 27；按中位数法计量，实现4的增长。我们判断，消费电子下游手机、PC等电子产品竞争较为激烈，近年来新兴品牌

29、不断涌现，影响行业盈利水平。图表 32.消费电子 2019-2021 年净利润变化图表 33.剔除前五-消费电子 2019-2021 年净利润变化60050040030020010005064972019年2020年2021年40374-2636203020100-10200150100500 19013910285184-272019年2020年2021年100806040200-20-40归母净利润(亿元)同比增长率(整体法)同比增长率(中位法)归母净利润(亿元)同比增长率(整体法)同比增长率(中位法)iFind,iFind,毛利率/净利率有所下降，但是需求仍有扩大。20-21年，剔除体量

30、前五的企业前后，行业毛利率水平分别下降1、3pcts，净利率水平下降1、2pcts。但是板块营业总收入持续增加，表明下游需求空间仍有扩大。根据相关企业业务发展情况，我们判断消费电子行业整体进入低速增长期，但是折叠手机等新兴赛道景气度或将提高。图表 34.消费电子 19-21 年毛利/净利率变化图表 35.剔前五消费电子 19-21 年毛利/净利率变化12,000 11,224204,0002510,0009,7418,323153,5003,000 22223,426192,927208,0006,00014102,5002,0002,472154,0002,0005451,5001,0005

31、006441050000131442019年2020年2021年2019年2020年2021年营业总收入(亿元)毛利率净利率营业总收入(亿元)毛利率净利率iFind,iFind,研发费用持续上升，费用占比基本稳定。2020-2021年，消费电子板块研发费用支出为296、365亿元，同比增长22、23。研发费用率也延续上涨趋势，分别为3.04、 3.25。消费电子产品的研发涉及芯片、PCB电路板等多个产业链环节，通常需要较高的研发投入。同时，在剔除前五大企业后，20-21年研发费用仍然增加20、19；费用率则为3.87、3.94，相比剔除前增加0.83、0.69pcts。我们判断，企业持续增长需

32、要较高的研发投入，体量较小的企业由于营收较小的缘故、通常研发费用占比会更高。图表 36.消费电子 19-21 年研发费用变化情况图表 37.剔除前五-消费电子 19-21 年研发费用变化情况4003503002502001501005002522233652432.923.253.04296201510502019年2020年2021年160140120100806040200252019 1353.94943.821133.87201510502019年2020年2021年研发费用(亿元)同比增长率研发费用率研发费用(亿元)同比增长率研发费用率iFind,iFind,板块热点分析：细分赛道成

33、长性高，有望带动行业增长2021 年业绩增速前十名公司分析：新能源、工控持续发力消费电子、新能源等下游需求旺盛，成21年营收增长主要驱动力。通过对营收增长排名前10的企业进行分析，有利于找到驱动行业、企业营收增长的因子。从企业所属的业务板块分析，2021年度营收增速前10位的企业主要从事半导体分销、芯片设计、功率半导体、半导体设备等领域。同时，驱动业绩增长的根本因素则包括新能源汽车/5G渗透率提升，工业控制系统/视频显示技术升级换代需求提升等。与20年相比，新能源汽车、5G渗透率提升的带动作用仍有所延续。同时电源管理芯片、工控芯片、MCU等带动作用逐渐增加。分析21年下游产品销售情况，我们判断

34、营收高增长主要受益于疫情导致的“宅文化”，使得大众在手机等消费电子上花费了更多的时间，带来了网络、显示屏升级需求。同时，新能源汽车、光伏等在21年均实现了高增长，进一步提升了电子产品的销量。图表 38.2021 年报电子行业营收增速前十上市公司上市公司2021 年收入（亿元）YoY 主营产品业绩增长直接驱动力业绩增长根本驱动力太龙股份49.48336.80半导体分销及通用照明5G 手机出货量增加带动射频前端芯片需求快速扩大5G 渗透率提升*ST 盈方28.90312.88芯片设计及电子元器件分销电子元器件分销控股子公司并表功率及控制器件需求提升纳芯微8.62256.26传感器、驱动等芯片设计T

35、WS 耳机、工控、汽车电子等需求扩大TWS 耳机渗透率提升国科微23.22217.66编解码、存储芯片设计固态硬盘国产化及视频编解码芯片出货增加国产化及显示技术升级创耀科技6.41205.77通信芯片设计接入网芯片需求增加网络接入质量升级富瀚微17.17181.36视频编解码、图像处理芯片设计安防芯片需求增加视频显示技术升级国民技术10.18168.00MCU、安全芯片设计MCU 需求快速增长汽车、工控智能化提升天华超净33.98158.73防静电产品及医疗器械新能源材料及汽车相关需求增加新能源汽车渗透率提升东微半导7.82153.28工业及汽车功率器件工业及汽车功率器件需求提升工业升级及新能

36、源汽车渗透率提升芯源微8.29151.95涂胶显影及清洗下游晶圆厂半导体设备需求增加半导体产能紧缺iFind，部分驱动因素与营收一致，新能源汽车带动作用有所突显。2021年净利润增速最快的前十家公司，下游产品主要包括触控显示、功率半导体、MCU、安全/存储芯片设计等。从驱动业绩增长的根本因素分析，新能源汽车渗透率提升，工控智能化趋势、电源管理芯片国产化、光伏装机量增加等成为主要驱动因素。与营收增长驱动因素类似，新能源、工控等仍然成为主因，并且新能源汽车带动作用更加突显。图表 39.2021 年报电子行业净利润增速前十上市公司上市公司2021 年净利润（亿元）YoY 主营产品业绩直接驱动力业绩根

37、本驱动力蓝黛科技2.103,944.42触控显示及动力传动车载触控显示需求快速扩张新能源汽车渗透率提升士兰微15.182,145.25功率半导体及传感器新能源汽车、光伏、工业等领域功率半导体需求增加新能源汽车渗透率提升，光伏装机量增加国民技术2.191,849.09MCU、安全芯片设计MCU 需求快速增长汽车、工控智能化提升东芯股份2.621,240.27存储芯片设计通信、工业领域需求增加通信技术升级、工控发展迅速北京君正9.261,165.27微处理器、视频及存储芯片汽车、工控领域需求增加新能源汽车渗透率提升、工控发展迅速和晶科技0.611,119.87智能控制器及系统集成汽车、工控领域需求

38、增加新能源汽车渗透率提升、工控发展迅速晶丰明源6.77883.72电源管理驱动芯片设计家电、充电器 AC/DC 电源芯片国产化替代电源管理芯片国产化麦捷科技3.04752.03电子元器件及显示模组下游汽车、工控等领域需求增加新能源汽车渗透率提升、工控发展迅速聚灿光电1.77728.43GaN 基高亮度LED 外延片、芯片受益于国外订单向境内转移LED 芯片国产化趋势纳思达11.63701.23打印机整机及相关芯片欧美市场需求恢复，打印机国产化替代打印机产业链国产化iFind，2022 年 Q1 业绩增速前十名公司分析：景气赛道不断增多TWS耳机、DDR5等渗透率继续提升，景气赛道不断增多。20

39、22年一季度企业营收增速前十的企业，覆盖的产品类型包括安全芯片设计、信号链及电源管理芯片、连接器模组等。相比21年，在驱动因素上更加丰富;同时从企业业绩报告来看，TWS耳机渗透率提升的带动作用有所彰显，2021年Q4起的DD5渗透率提升则成为全新增量，22年一季度业务种类更加丰富，增长驱动力更加突显。PC、服务器国产化需求由来已久，国内龙芯等公司率先在CPU国产化等方面发力。近年来，随着国内晶圆代工厂生产工艺进一步成熟，相应的桌面办公软件、国产linux操作系统等软件配套也进一步完善，综合因素带动下，国产化加速升级。图表 40.2022 年 Q1 电子行业营收增速前十上市公司上市公司2022Q

40、1 收入（亿元）YoY 主营产品业绩直接驱动力业绩根本驱动力创耀科技2.30422.25通信芯片设计接入网芯片需求增加网络接入质量升级天华超净33.88407.15防静电产品及医疗器械新能源材料及汽车相关需求增加新能源汽车渗透率提升国民技术3.40249.35MCU、安全芯片设计MCU 需求快速增长汽车、工控智能化提升澜起科技9.00200.61内存接口芯片及模组DDR5 出货量增加带动内存技术升级思瑞浦4.42164.70信号链及电源管理芯片通信、工控及新能源汽车销售增长带动汽车、工控智能化提升超频三3.35161.12散热器及 LED 照明灯具电脑国产化带动PC/服务器国产化纳芯微3.39

41、146.17传感器、驱动等芯片设计TWS 耳机、工控、汽车电子等需求扩大TWS 耳机渗透率提升瑞可达3.62144.34连接器及相关组件新能源汽车及工业领域需求增长带动新能源汽车渗透率提升、工控领域智能化富瀚微5.15142.88视频编解码、图像处理芯片设计安防芯片需求增加视频显示技术升级力合微0.97138.30物联网通信芯片电力物联网芯片出货增加带动电网智能化iFind，特高压、半导体材料等贡献新增量，新能源、工控带动作用预计延续。2022年一季度归母净利润增速前十上市公司，包括了做电源管理芯片的希荻微和从事高压功率器件的派瑞股份等，主要囊括的行业则包括电源管理、功率器件、湿电子化学品等。

42、相比20年，直流输电工程的带动作用有所增加，同时半导体材料的带动作用有所突显。直流输电过程中，变电站所需的高压IGBT等器件价值量突出，随着特高压传输的逐步建设，带动相关产品持续放量。半导体材料方面，受全球半导体用材料供应持续紧张影响，国内半导体材料方面崛起较快，光刻胶、电子特气等都是关注的焦点，在集成电路、显示等多种制造环节皆有运用。从根本驱动力来看，新能源、工控的带动作用仍然发挥很大作用，22年有望延续。图表 41.2022 年 Q1 电子行业净利润增速前十上市公司上市公司2022Q1 净利润（亿元）YoY 主营产品业绩直接驱动力业绩根本驱动力希荻微0.104,040.66电源管理芯片及信

43、号链芯片新能源汽车、工控领域出货量增加新能源汽车渗透率提升，工控智能化派瑞股份0.122,953.22高压功率器件直流输电工程带动产品销量增加特高压传输带动安集科技0.401,830.27化学机械抛光液及湿电子化学品半导体材料国产替代带动出货量增加半导体材料国产化安洁科技0.851,787.66精密功能性器件及结构件新能源汽车、存储等领域需求增加带动新能源汽车渗透率提升，存储快速增长创耀科技0.251,274.56通信芯片设计接入网芯片需求增加网络接入质量升级超频三0.261,035.82散热器及 LED 照明灯具电脑国产化带动PC/服务器国产化力合微0.13950.61物联网通信芯片电力物联

44、网芯片出货增加带动电网智能化天华超净15.18939.05防静电产品及医疗器械新能源材料及汽车相关需求增加新能源汽车渗透率提升深天马 A0.79761.28中小尺寸显示模组车载 TFT、OLED 可穿戴设备出货量增加新能源汽车渗透率提升、可穿戴设备出货量增加*ST 乐材0.02664.25精细化工材料新能源汽车、半导体等需求带动新能源汽车渗透率提升、半导体产能紧缺iFind，业绩爆发归因：多重因素驱动，22 年业绩有望持续增长新能源、工控等驱动力明显，国产化过程不断提升。对2021年及2022年Q1期间，企业业绩快速增长的根源进行统计。新能源汽车、工控智能化带动延续至2022年，根据渗透率预测

45、，可能还有3-5年的成长期。同时，从上游来分析，集成电路设计是最容易突破的环节，电源管理芯片、信号链等产品国产化趋势明显，中高端领域逐渐被攻占。同时，新能源汽车电子也是一个值得关注的领域，车载传感器、Mosfet、IGBT等器件预计总数达200多个，对电子产品有明显带动作用。车规芯片的技术要求也比普通消费类芯片更高，加上市场玩家较少，因此整体毛利率较高。工业自动化是行业的一个确定性较高的趋势，可以较大程度降低人力成本。如十二英寸晶圆产线相比八英寸一个很大的优势，便是自动化成本高、人力成本低。综合算下来，单个器件的成本有所下降。同时，5G渗透率提升后，LNA滤波器国产化成为了一个重要发力点。LNA滤波器水平决定了射频前端模组的集成度，具有重要意义。目前主流LNA滤波器为日本厂家所垄断，国内相关企业积极攻关，未来渗透率有望提升。图表 42.2021&2022Q1 电子行业业绩增长驱动因素统计121186322111111111086420iFind,投资建议2021年电子板块营收、归母净利润整体呈现高增长，其中营收同比增长25.18