日韩电池厂22Q1跟踪报告

1、 海外主流电池厂 Q1 总结营收&盈利LGES 22Q1 营收 226 亿元，同比+2.1%，环比-2.2%；毛利率 17.8%，同比-0.4pcts，环比+3.3pcts；营业利润 13.5 亿元，营业利润率 6.0%，同比-2.0pcts，环比+4.3pcts。Panasonic Energy 部门 22Q1 营业收入 102 亿元，同比+27.5%，环比+1.1%；营业利润 8.5 亿元，同比+22.6%，环比-0.1%；营业利润率 8.3%，同比-0.3pcts，环比-0.1pcts。SK On 电池业务 22Q1 营收 73.1 亿元，同比+139%，环比+18%；营业利润-15.9

2、 亿元，营业利润率-22.0%，同比+12pcts，环比+7pcts。SDI 22Q1 营收 211 亿元，其中电池业务营收 173 亿元，同比+39%，环比+6.8%，电子材料业务营收 38 亿元；电池业务营业利润 8.6 亿元（同比+252%，环比+37.3%），营业利润率 5.0%（同比+3.0pcts，环比+1.1pcts）。营收方面，SK On 与 SDI 都保持了在同比及环比上的增长态势，得益于新产能的释放以及下游强劲的需求；相比之下，LGES 的 22Q1 营收呈现同环比持平状态，主要系连续受到 HMC、GM 召回事件后续影响；Panasonic 的季度营收持续保持稳定。利润率方

3、面，韩国三家电池厂在经历过 22Q4 的利润率大幅下滑后，在 22Q1 均迎来盈利水平探底回升，主要得益于金属价格联动订单价格，部分缓解了成本压力；Panasonic Energy 部门营业利润率持平，保持稳定。装机量根据 SNE Research 数据，LGES 22Q1 装机量 15.1GWh，同比+39%；Panasonic 22Q1 装机量 9.4GWh，同比-3%；SK On 22Q1 装机量 6.3GWh，同比+142%；SDI 22Q1装机量 3.6GWh，同比+26%；与之相比，Q1 世界总装机量 95.1GWh，同比+93%。新能源车电池装机量方面，22Q1 LGES、Pan

4、asonic、SDI 的增速低于市场平均，市占率被侵蚀；SKI 装机量增速跑赢市场，加速市占率扩张。在全球装机量前八大电池厂中，中国企业增速普遍快于市场平均，中国企业份额不断扩张。研发方向LGES 着重于圆柱动力电池产能建设，公司预计之后每年增加约 20GWh 圆柱电池产能，22 年底预计有 60GWh 圆柱电池产能；LGES 正在研发 LFP 正极材料的储能应用电池。Panasonic 在和歌山的 4680 产线正在建设，目标是 FY24（23 年 4 月-24 年 3 月）期间内达到量产水平。SK On 计划今年年底前完成 LFP 电池的开发，具体量产时间根据客户方面的需求；公司判断固态电

5、池需要到 20 年代末期才能真正大规模商业化及被市场接受。SDI 的Gen6 电池使用含镍91%以上正极材料，比Gen5 相比有10%更多的能量密度，并且兼容快充、升级的工艺和负极材料，预计将从 2024 年开始搭载在新车型上；公司在一季度开始建设固态硫化物电解质的固态电池的试生产线，并预计在明年下半年准备好开始试生产。公司表示目前固态电池依然还是在 R&D 非常早期的阶段。 LGES：世界第二大电池企业，IPO 补充资金，合资建厂模式助力版图扩张公司简介：化学品制造起家，由消费电池向动力电池迈进LGES 母公司为 LG 化学，LG 化学是全球领先的化学品制造企业。1947 年，LG 化学前身

6、“Lucky Chemical”成立，成立至今深耕从事化学品制造 70 余年。如今 LG 化学业务涉及石化产品、电子材料、电池材料、医药品制造等，隶属于韩国四大财团之一的 LG集团。2020 年，LG 化学的电池业务从中独立，LGES 由此成立。二十余年电池研发经验，由消费向动力、储能电池业务迈进。1996 年，公司开始锂电池研发并于 1999 年开始了韩国企业中首次批量生产锂电池，标志着消费电池的起点； 2009 年，公司与通用汽车合作，供货世界首个量产电动车车型 GM Volt，由此开始拓展动力电池领域。公司先后在中国、美国、波兰等地建厂，完成对消费、动力和储能电池的业务布局。图 1：LG

7、ES 及 LGES 母公司 LG 化学电池相关发展历程LGES 官网，当季新闻：与 Stellantis 在加拿大合建动力电池工厂；在美增建圆柱电池产能3 月 23 日，LGES 宣布与 Stellantis 在加拿大设立加拿大首个大型、国内动力电池生产工厂，计划投资 255 亿元，预计产能超过 45GWh，工厂建设将于今年开始，预计将于 2024 年第一季度开始投产，此举进一步扩充了公司在北美的产能，有利于在北美市场份额的竞争；3 月 24 日，公司宣布计划投资 90 亿元，在美国亚利桑那州建设其在美首座圆柱动力电池工厂，用于满足北美客户需求。根据公司产能规划，工厂将于 22Q2 动工，20

8、24年开始投产，规划产能为 11GWh。亚利桑那毗邻加州与内达华州并临近德州，投产后或将为特斯拉加州、内达华、德州工厂提供圆柱电池。表 1：LGES 22Q1 期间新闻动态日期新闻事件LGES IPO 上市，募集 682 亿元，成为韩国最大 IPO；上市后母公司 LG 化学拥有 LGES月 27 日月 17 日月 7 日3 月 23 日3 月 24 日%股权LGES 从日本NEC 公司收购其子公司NEC Energy Solution 100%股权并成立子公司LG Energy Solution Vertech，加强储能电池价值链LGES 获得 CAMX 公司有关 GEMX 平台专利的使用权。

9、该发明通过分子工程将钴、铝等置于正极材料粒子的关键位置，从而减少钴的使用，但同时能提高各类高镍材料的稳定性和性能，同时节省成本。该技术可以广泛应用于 NMC, NCA, NMCA, LNO 等正极材料中 LGES 宣布与 Stellantis 在加拿大设立加拿大首个大型、国内动力电池生产工厂，投资 255亿元，预计产能超过 45GWh，工厂建设将于今年开始，将于 2024 年第一季度开始投产 LGES 计划投资 90 亿元，在美国Arizona 州建设其在美首座圆柱动力电池工厂，用于满足北美客户需求。工厂将于 22Q2 动工，2024 开始投产，规划产能为 11GWhLGES 官网，Bloom

10、berg，Eikon，营收业绩：营收环比微降，盈利水平环比改善公司 22Q1 营收 226 亿元，同比+2.1%，环比-2.2%；毛利率 17.8%，同比-0.4pcts，环比+3.3pcts；营业利润 13.5 亿元，营业利润率 6.0%，同比-2.0pcts，环比+4.3pcts。营收环比下降系芯片短缺、俄乌冲突、疫情及生产召回所用电池所致；盈利水平环比改善系前一季度计提高额召回费用及本季度工厂自动化水平提升、金属价格传导机制部分抵消原材料上涨压力所致。图 2：LGES 按季度营收、毛利率、营业利润率（人民币亿元，%）单位：亿元, %221.6267.333.5%231.3209.8226

11、.218.3%18.8%14.1%14.5%17.8%8.0%6.0%1.7%-9.3%300250200150100500电池收入毛利率营业利润率40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1LGES 官网、公告，装机量：公司 2022Q1 装机量环比微升，市场份额较 2021 年下滑LGES 22Q1 装机量 15.1GWh，同比+39%；与之相比，Q1 世界总装机量 95.1GWh，同比+93%，公司同比增速低于行业平均增速。公司 2020/2021/2022Q1 市场份额分别为 23.4%/20.3%

12、/15.9%，呈下降趋势，主要系 21Q4、22Q1 装机量受通用召回事件拖累。图 3：LGES 全球新能源车装机量、市场份额（GWh，%）单位：GWh, %18.517.125.8%15.122.8%22.8%13.710.915.9%13.5%20181614121086420装机量（GWh）全球份额（%）30%25%20%15%10%5%0%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1SNE Research，产能规划：2022 年全球 195GWh，2025 年全球 520GWh图 4：LGES 产能规划地图LGES 官网根据公司官网信息，2022 年 LGES 规划消

13、费、动力、储能总产能 195GWh，其中韩国 21GWh、中国 93GWh、波兰 68GWh、美国 13GWh；2025 公司规划总产能 520GWh，其中韩国 33GWh、中国 145GWh、印尼 12GWh、波兰 115GWh、北美 215GWh；2022到 2025 年增量来看，通过与 OEM 设立 JV 的方式，LGES 在北美的规划产能增长明显。表 2：LGES 2022/2025 产能规划（GWh）大洲地点2022E2025E韩国梧仓2133亚洲中国南京93145印尼（与现代的 JV）-12欧洲波兰68115美国密歇根420美国俄亥俄（与通用的 JV）940美国田纳西（与通用的 J

14、V）-45北美美国密西根（与通用的 JV）-50美国亚利桑那-15加拿大安大略（与 Stellantis 的JV）-45总计195520LGES 官网，未来指引：维持 2022 年营收 1,000 亿元目标，上调 CapEx根据 LGES 公告，公司预计 2022 年营收 1,000 亿元，同比小幅上升，并目标实现 5%左右营业利润率，上调 2022 年 CapEx 预算至 365 亿元（此前预计为 328 亿元），主要用于投资 JV 工厂、包括北美的产能以及中国建设额外的圆柱产能等。图 5：LGES 营收指引（人民币亿元，%）图 6：LGES CapEx 指引（人民币亿元）营收同比单位：人民

15、币亿元，%50%9301,00042%6558%1,2001,000800600400200-60%50%40%30%20%10%0%400单位：人民币亿元350300250200156150100500208365202020212022E202020212022ELGES 官网， 注：2022 年为 LGES 指引数据LGES 官网， 注：2022 年为 LGES 指引数据一季报业绩交流电话会 Q&A 要点营收&盈利：通过提高工厂自动化水平、质量控制能力，降低成本。目前通过签订与金属价格浮动的合同传递金属材料上涨带来的成本压力；非金属材料方面的传导正在与客户协商。中国疫情影响：根据公司评估

16、，解除疫情导致的封锁后单位供应量会增加，实际上疫情影响不大。预计 Q2 营收将环比两位数增加，盈利水平与一季度相差不大。圆柱电池：预计之后逐年增加约 20GWh，2022 年年底达到 60GWh。新式大容量圆柱电池 SOP 时间表不能透露，但是可以确保按照客户的实际需求按计划对其进行交付。电池订单：目前的总在手订单约为 300 万亿韩元（1.56 万亿人民币）。储能：正专注于提升产品的性能，正在研发 LFP 正极材料的产品。从 2024 年开始预计将迎来收入和利润的全面增长。 Panasonic：深度绑定特斯拉，4680 试生产进行时公司简介：全球领先的电器设备制造企业，深耕锂电池技术多年，动

17、力电池深度绑定特斯拉Panasonic（松下）为全球领先的电器设备制造企业，深耕锂电池技术多年。1918年，公司前身“松下电气器具制造所”成立。如今松下业务涉及家电、食品流通、电气设备等。1994 年开始锂电池研发，同年圆柱锂电池量产，为世界首批锂电池量产公司之一。动力电池深度绑定特斯拉，随之一同成长。2008 年，特斯拉首款车型 Roadster 选择搭载松下的 18650 电池；2010 年，3000 万美元入股特斯拉，成为其独家电池供应商，随之开启了与特斯拉的深度合作关系；2014 年，与特斯拉签署合作协议，共建美国超级工厂，并于 2016 年竣工；2017 年推出 2170 电池，单体

18、容量提升 35%，能量密度+20%，成本-9%，搭载在特斯拉车型上；2022 年为特斯拉建设 4680 试生产线。图 7：Panasonic（松下）电池业务相关发展历程Panasonic 官网，当季新闻：日本和歌山工厂建设 4680 试生产线；媒体报道松下考虑在美新建 4680 电池厂1 月 24 日，松下表示将投资 45 亿元用于在日本和歌山工厂 4680 生产线的建设，该生产线预计最早 2023 财年开始向特斯拉供货，年产能不超过 10GWh；2 月 28 日，根据 Bloomberg 信息，3 月底前松下开始在日本工厂为特斯拉大规模生产 4680 电池，并新增两条生产线；3 月 4 日，

19、NHK 报道，松下正在考虑在美为特斯拉新建一座 4680 电池厂，工厂选址在俄克拉荷马州或堪萨斯州。表 3：Panasonic 22Q1 期间新闻动态日期新闻事件松下投资 45 亿元用于在日本和歌山工厂 4680 生产线的建设，该生产线预计最早 2023月 24 日财年开始向特斯拉供货，年产能不超过 10GWh月 28 日3 月底前开始在日本工厂为特斯拉大规模生产 4680 电池，并新增两条生产线NHK 报道，松下正在考虑在美为特斯拉新建一座 4680 电池厂，工厂选址在俄克拉荷马月 4 日州或堪萨斯州Panasonic 官网，Bloomberg，Eikon营收业绩：营收、利润率环比保持稳定松

20、下 Energy 部门（包含车载电池和工业储能）FY22 全年（21Q2-22Q1 自然年）收入 398 亿元，同比+27%；营业利润 35.5 亿元，同比+92%；营业利润率 8.4%，同比+2.8pcts。单季度来看，Energy 部门 22Q1 营业收入 102 亿元，同比+27.5%，环比+1.1%；营业利润 8.5 亿元，同比+22.6%，环比-0.1%；营业利润率 8.3%，同比-0.3pcts，环比-0.1pcts。销售增长系 EV 需求强劲、北美新产线投产及前年同期基数低；利润增加系电池售价增高，及合理的价格传导。图 8：Panasonic 按季度营收、营业利润率（人民币亿元，

21、%）单位：亿元, %120.0100.080.060.040.020.00.0Energy部门营收Energy部门营业利润率101.28.4%102.38.3%2021Q42022Q110.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%Panasonic 官网， 注：Panasonic 21Q4 开始组织架构变更，21Q4 以前数据不可比未列出装机量：季度装机量保持平稳，市占率呈下降趋势Panasonic 22Q1 装机量 9.4GWh，同比-3%，基本持平；与之相比，Q1 世界总装机量 95.1GWh，同比+93%，公司同比增速明显低于行业平均增速；公司

22、 2020/2021/2022Q1市场份额分别为 18.4%/12.2%/9.9%，逐年下滑，22 年市占率已被比亚迪超越，位居世界第四。公司主要配套特斯拉北美工厂，随着传统车企、造车新势力纷纷入局新能源车以及特斯拉先后在上海、柏林、德州开设新的超级工厂，引入多样化供应商，公司市场份额被逐渐挤压。图 9：Panasonic 全球新能源车装机量、市场份额（GWh，%）装机量（GWh）市场份额（%）10.117.2%8.28.98.99.413.4%10.9%10.0%9.9%1210864202021Q12021Q22021Q32021Q42022Q120.0%18.0%16.0%14.0%12

23、.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%SNE Research未来指引：预计 FY23 营收同比实现 10%增长，营业利润率受 4680 研发费用影响同比下降公司预计 FY23（22Q2-23Q1）Energy 部门营收 442 亿元，同比+10%；营业利润 28.6亿元，同比-19%；营业利润率 6.5%，同比-1.9pcts。预计营收增加系下游需求强劲；预计营业利润下降系 4680 研发费用增加，及原材料上涨影响。图 10：Panasonic 营收、利润率指引（人民币亿元，%）单位：亿元, %398 8.4%4426.5%5004003002001000Energy部门营

24、收Energy部门营业利润率9.0%7.5%6.0%4.5%3.0%1.5%0.0%FY22（21Q2-22Q1）FY23E（22Q2-23Q1）Panasonic 官网，一季报业绩交流电话会 Q&A 要点4680：试生产线正在建设，目前进展符合规划，目标是 FY2024（2023 年 4 月-2024 年 3 月）期间内达到量产。综合 4680 的研发费用和带来的销售额增加来看，4680 会使得 Energy 部门在 FY23内利润减少。 SK On：世界二梯队电池厂，加速产能扩张雄心勃勃公司简介：石油化工制造企业，动力电池为突破口向新能源转型SK On 母公司为 SK Innovation

25、，是全球领先的石油化工制造企业。1962 年，SKI前身大韩石油成立，为韩国首个炼油厂。如今 SKI 业务涉及石油、石化、润滑油、电池等，隶属于韩国四大财团之一的 SK 集团。2021 年，SKI 的电池业务从中拆分，SK On 由此成立。动力电池为突破口，石化企业新能源转型。1996 年，公司开始锂电池研发，2005 年开始动力电池研发；2012 年，公司动力电池实现量产，供应戴姆勒集团，标志着动力电池业务的起点。2013 年，与北汽在电动出租车领域开展合作；2014 年，进入起亚动力电池供应商；2016 年与戴姆勒签订大额合同。作为全球首家成功研发并大规模生产NCM622、 811 的电池

26、厂，公司 2019 年成功研发出 NCM9，目标 2022 年商业化。图 11：SK On 及母公司 SKI 电池业务相关发展历程SK On 官网，当季新闻：与 Ford 在土耳其共建电池工厂，扩大欧洲版图根据 Bloomberg 信息与上市公司官网，3 月 14 日，SK On 宣布与福特（Ford Motor）、 Koc Holding 在土耳其成立动力电池合资公司以在土耳其生产动力电池，该电池厂规划产能 30-45GWh，目标 2025 年投产；3 月 22 日，匈牙利政府获得欧盟同意对 SKI 在匈牙利的第三工厂给予 15 亿政府补助，该工厂未来将会向大众、福特、现代等车企供应动力电池

27、。表 4：SK On 22Q1 期间新闻动态日期新闻事件公司与福特（Ford Motor）、Koc Holding 在土耳其成立动力电池合资公司以在土耳其生3 月 14 日3 月 22 日产动力电池，该电池厂规划产能 30-45GWh，目标 2025 年投产匈牙利政府获得欧盟同意对 SKI 在匈牙利的第三工厂给予 15 亿政府补助，该工厂未来将会向大众、福特、现代等车企供应动力电池SK On 官网，Bloomberg，Eikon营收业绩：营收环比提升，盈利水平环比改善SK On 电池业务 22Q1 营收 73.1 亿元，同比+139%，环比+18%；营业利润-15.9 亿元，营业利润率-22.

28、0%，同比+12pcts，环比+7pcts；营收环比上升系欧洲电动车销量强劲叠加电池售价上升；营业利润率受到原材料价格上涨及新工厂初始费用影响，但 Q4 有一次性 LG 诉讼赔偿费用，因此环比改善。图 12：SK On 按季度营收、营业利润率（人民币亿元，%）73.161.947.430.536.6-16%-12%-22%-34%-29%单位：亿元, %806040200电池收入营业利润率40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1SK On 官网，装机量：22Q1 保持同比高增速，市场份额稳居世界第五SK On 22

29、Q1 装机量 6.3GWh，同比+142%；与之相比，Q1 世界总装机量 95.1GWh，同比+93%，公司同比增速领先行业平均增速；公司 2020/2021/2022Q1 市场份额分别为 5.5%/5.6%/6.6%，稳中有升，受益于产能扩展速度，装机量反超三星 SDI，稳居全球第五。图 13： SK On 全球新能源车装机量、市场份额（GWh，%）单位：GWh, %6.16.34.76.6%5.4%3.35.8%6.0%2.65.0%76543210装机量（GWh）市场份额（%）10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2021Q12021Q

30、22021Q32021Q42022Q1SNE Research，产能规划：2022 年底规划产能 77GWh，2025 规划产能 220+ GWh公司2021 年底产能40GWh。公司规划2022 年底产能达77GWh，2022 年新增37GWh产能为美国 1 号工厂 9.8GWh、波兰 2 号工厂 9.8GWh 及中国盐城 17GWh 投产；公司规划 2025 年底总产能达 220+GWh，其中韩国 5GWh、中国 75GWh、欧洲 48GWh、美国 94GWh。图 14：SK On 产能规划SK On 官网表 5：SK On 2022/2025 产能规划（GWh）国家城市20212022E

31、2025E韩国瑞山555中国常州（与北汽、北京电控 JV）7.57.57.5惠州（亿纬集能）101010盐城 1 号工厂（与亿纬 JV）102727盐城 2 号工厂（与亿纬 JV）-30匈牙利科马隆，匈牙利 1 号工厂7.57.57.5科马隆，匈牙利 2 号工厂-9.89.8伊万乔，匈牙利 3 号工厂-30美国佐治亚，美国 1 号工厂-9.89.8佐治亚，美国 2 号工厂-11.7田纳西，与 Ford 的 JV-72总计4077222SK On 官网（含 2022、2025 年产能规划数据），未来指引：上调 2022 营收预期至 435 亿元SK On 上调 2022 年营收预测至 435 亿

32、元（此前为 377 亿元），同比+147%，上调预期主要系电池销售单价上升；公司此前预计 22Q4 单季达到盈亏平衡点，目前仍认为可以 22Q4 达到盈亏平衡点，同时也表示有很小的可能性达到盈亏平衡点的时间会延后。图 15：SK On 营收指引（人民币亿元，%）单位：亿元, %435 147%133%89%17693405004003002001000电池业务收入同比160%140%120%100%80%60%40%20%0%2019202020212022ESK On 官网， 注：2022 年为公司指引数据一季报业绩交流电话会 Q&A 要点营收&盈利：全年出货量目标没有增量，电池单价提升使得

33、营收指引提升；Q1 出货量低于计划，但进入 Q2 供应链紧张缓解后，全年能够符合计划。对于达到盈亏平衡的时间，由于短期的压力，有很小的可能性会比 Q4 晚。正极材料里的金属成本通过传导机制传递成本；非传导的材料，中长期战略是通过战略合作的方式，增加产能降低单位成本。同时也在和客户讨论加大成本传导的范围。中国疫情影响：工厂处于生产中，没有受到直接影响，将持续与当地政府保持沟通。物流方面，主要港口有限制，但公司的生产点有替代港口如烟台和青岛。电池研发：公司 10 年前有着开发 LFP 的经验，预计今年年底前完成 LFP 电池的开发，具体量产时间根据客户方面的需求。暂时没有方形电池的计划，但公司有软

34、包电池的经验，可以通用。固态电池：如今有许多电池厂声称到 2025 年可以达到固态电池，但是从公司来看，这需要更长的时间去研发。不光光是技术，生产工艺和设备都需要时间。考虑到众多因素，公司认为固态电池将在 20 年代末期才能真正商业化被市场接受。 SDI：老牌电池企业，稳扎稳打，注重固态电池研发公司简介：电子材料起家，由消费动力电池向动力电池进军SDI 为行业领先的电池及电子材料制造企业。1970 年，公司前身“Samsung-NEC”成立，从事显像管等电子器件。如今 SDI 业务专注于电池和电子材料两项业务，隶属于韩国四大财团之一的三星集团。深耕方形电池研发，由消费电池向动力、储能领域进军。

35、1999 年，研发出 1800mAh圆柱锂电池，并更名为 Samsung SDI。2004 年，为电脑开发方形电池。2015 年，西安动力电池工厂建成，开始为江淮汽车供应圆柱电池。2016 年、2019 年分别于 Lucid、BMW、沃尔沃集团等签订战略合作协议。图 16：SDI 电池业务相关发展历程SDI 官网，营收业绩：电池业务稳定增长，盈利能力提高公司 22Q1 营收 211 亿元，其中电池业务营收 173 亿元，同比+39%，环比+6.8%，电子材料业务营收 38 亿元；电池业务营业利润 8.6 亿元（同比+252%，环比+37.3%），营业利润率 5.0%（同比+3.0pcts，环比

36、+1.1pcts）。营收及利润率环比上升系 Gen5 电池销量强劲，部分成本传导给下游所致。图 17：SDI 按季度营收、营业利润率（人民币亿元，%）单位：亿元, %1621731411431247.4%6.2%5.0%3.9%2.0%200180160140120100806040200电池收入营业利润率10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1SDI 官网，装机量：产能扩张保守，市场份额下滑SDI 22Q1 装机量 3.6GWh，同比+26%；与之相比，Q1 世界总装机量 95.1G

37、Wh，同比+93%，公司增速低于市场平均增速。公司 2020/2021/2022Q1 市场份额分别为 5.8%/4.5%/3.8%，市场份额逐年下滑。受制于保守的产能扩张计划，市场份额下滑严重，相继被 SK On、CALB 超越。图 18：SDI 全球新能源车装机量、市场份额（GWh，%）4.25.9%3.62.83.13.14.7%3.8%4.1%3.8%单位：GWh, %4.543.532.521.510.50装机量（GWh）市场份额（%）7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1SNE Research，一

38、季报业绩交流电话会 Q&A 要点营收&盈利：预计 Q2 营收环比增加；上游原材料出现了价格激增，但绝大多数 EV 项目有价格传导机制，对于负极和电解液这样没有传导机制的原材料，签长单最小化对盈利水平的影响。中国疫情影响：上海封城对公司在中国业务并无直接影响，但在零件的供应上受到一些影响，公司采取了措施去减小影响。公司在积极地备货、提供员工宿舍，以确保在潜在的封城中仍能正常运转。电池研发：专注于无钴的 NMx 电池取代当前的富镍电池材料，通过去掉钴，增加锰的方式提升电池材料能量密度。NMx 作为一种 LFP 的替代选项收到了客户的积极的反馈。Gen6 电池：使用含镍 91%以上正极材料，比 Ge

39、n5 相比有 10%更多的能量密度，并且兼容快充、升级的工艺和负极材料。根据公司和 OEM 的沟通，将会从 2024 年推出搭载 Gen6 的电池的车型。固态电池：目前开发出一种基于固态硫化物电解质的电池专利，并且在致力于开发一种无负极结构，将用锂金属取代当前负极材料。在一季度开始建设的试生产线预计将会在明年下半年准备好开始试生产。对于所有电池厂而言，固态电池依然还是在 R&D 非常早期的阶段，公司目标全固态电池而非半固态。 对比基本情况对比表 6：各公司基本情况对比公司发展历程电池业务类型主要客户大众、特斯拉、通用、现LGES化工消费电池动力电池消费、动力、储能动力（Energy 部门为动P

40、anasonic电器设备消费电池动力电池力，消费包含在其他部门）SK On石油化工动力电池动力SDI电子材料消费电池动力电池消费、动力、储能各公司官网，代、Stellantis特斯拉、丰田起亚、大众、福特、戴姆勒、宝马宝马、大众、沃尔沃、福特发展历程上看，LGES、Panasonic 与 SDI 为从消费电池领域进军动力、储能电池领域的企业，凭借其在消费电池领域的成功经验与行业口碑，进军动力、储能电池业务；而 SK On 直接从石油化工行业跨界进入动力电池领域，并专注于动力电池的研发，彰显转型决心。电池业务类型来看，LGES 与 SDI 涉及消费、动力、储能三大领域，而 Panasonic 的

41、 Energy 部门和 SK On 专注于动力电池研发。LGES 与 SDI 的消费电池业务涉足时间长，盈利能力较为稳定，为整体电池业务提供坚实的营收和利润基础；Panasonic 从 2021 年 10 月开始调整组织架构，将动力电池与工业能源业务放在 Energy 部门，消费电池放在其他部门，Energy 部门整体保持合理营业利润率；与之相比，SK On 仅包含动力电池业务，初期投入大，盈利能力不稳定，至今尚未达到盈亏平衡点。客户方面，三家韩国企业均与国际上的传统车企建立了战略合作关系，此外 LGES 向特斯拉的上海工厂供应电池；Panasonic 则是深度绑定特斯拉，为特斯拉北美供应电池

42、，目前也在开拓丰田、本田等本土客户。22Q1 营收&盈利对比营收方面，LGES/Panasonic Energy 部门/SK On/SDI 22Q1 营收分别为 226 亿元/102亿元/73 亿元/173 亿元。SK On 与 SDI 都保持了在同比及环比上的增长态势，得益于新产能的释放以及下游强劲的需求；相比之下，LGES 的 22Q1 营收呈现同环比持平状态，主要系连续受到 HMC、GM 召回事件后续影响；Panasonic 的季度营收持续保持稳定。利润率方面，LGES/Panasonic Energy 部门/SK On/SDI 营业利润率水平分别为 6.0%/8.3%/-22.0%/5

43、.0%，较 21Q4 所回升。韩国三家电池厂在经历过 21Q4 的利润率大幅下滑后，在 22Q1 均迎来盈利水平探底回升，主要得益于金属价格联动订单价格，部分缓解了成本压力；Panasonic Energy 部门营业利润率持平，保持稳定。图 19：22Q1 营收、利润率情况（人民币亿元，%）300LGES电池收入Panasonic Energy部门收入SK On电池收入SDI电池收入LGES营业利润率Panasonic Energy部门营业利润率SK On营业利润率SDI营业利润率26722221023122617312414114316210110214.1%73318.0%2.0%376.

44、2%477.4%628.4%8.3%3.9%65.0%1.7%-9.3%-12.1%-15.5%-21.7%-29.0%-33.6%40.0%200100030.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1各公司官网，注：Panasonic 21Q4 开始组织架构变更，21Q4 以前数据不可比未列出表 7：22Q1 各家营收、营业利润率及毛利率变化情况22Q1环比营业收入同比22Q1环比营业利润率同比22Q1 毛利 环比率LGES226 亿元-2.2%+2.1%6.0%+4.3pcts-2.0pct

45、s17.8%+3.3pctsPanasonic Energy 部门102 亿元+1.1%28%8.3%-0.1pcts-0.3pcts-SK On73 亿元+18%+139%-22%+7.0pcts+12pcts-SDI173 亿元+6.8%+39%5.0%+1.1pcts+3.0pcts-各公司公告，22Q1 装机量对比新能源车电池装机量方面， LGES/Panasonic/SK On/SDI 22Q1 装机量分别为 15.1GWh/9.4GWh/6.3GWh/ 3.6GWh，LGES、Panasonic、SDI 的增速低于市场平均，市占率被侵蚀；SKI 装机量增速跑赢市场，加速市占率扩张。

46、在全球装机量前八大电池厂中，中国企业增速普遍快于市场平均，中国企业份额不断扩张。表 8：全球新能源车装机量情况（GWh，%）2022 年CATL3 月14.935.9%2 月8.33 月6.980%116%1-3 月33.31-3 月14.0138%市占率24.6%市占率32.6%市占率35.0%LGES7.718.6%3.35.5133%39%15.110.939%23.4%20.3%15.9%Panasonic3.68.7%2.83.729%-3%9.48.214%18.4%12.2%9.9%BYD4.210.0%3.41.524%176%10.53.3220%6.7%8.8%11.1%SK On2.66.4%1.41.286%116%6.32.6142%5.5%5.6%6.6%SDI1.63