第三章金融市场利率ppt课件

1、第三章金融市场的利率 在这一章中，我们将讨论利率的含义和种类、利率的计算、利率的决议实际、利率的构造实际、利率控制与利率市场化等内容。学完本章后，他该当知道： 有关单利和复利、现值和终值以及几种典型工具的到期收益率的计算； 马克思的利率决议实际、古典学派的真实利率实际、新古典学派的可贷资金实际和凯恩斯的流动性偏好实际的内容；本章学习要求 能运用可贷资金实际分析实体经济要素如何影响利率的变动； 利率的风险构造及影响要素； 三种利率期限构造:实际预期实际、市场分割实际和优先聚集地实际； 利率控制和利率市场化的背景。本章学习要求 第一节 利率概述 第二节 利率的决议 第三节 利率的构造 第四节 利率

2、控制与利率市场化本章教学内容 第一节 利率概述 利息利率是两个严密相连的概念。因此，我们首先要从对利息的认识开场。一、利息的本质 利息从债务人的角度看，是债务人因贷出货币资金而从债务人那里获得的报酬；从债务人的角度看，利息是债务人为获得货币资金的运用权所破费的代价。那么，利息的本质终究是什么？一西方经济学关于利息本质的实际1.威廉配第以为： 利息是因暂时放弃货币的运用权而获得的报酬。第一节 利率概述一西方经济学关于利息本质的实际2.亚当斯密以为： 借款人借钱后，可以用于消费，也可以用于投资，因此，利息来源有二：一是借款用于投资时，利息来源于利润；二是当借款用于消费时，利息来源于别的收入，例如地

3、租等。第一节 利率概述一西方经济学关于利息本质的实际3.凯恩斯以为： 利息是在一定时期内放弃货币周转灵敏性的报酬。利息不是储蓄本身或等待的报酬，而是对放弃货币灵敏性的补偿。结论：需求支付利息的缘由在于资金的一切权和运用权的分别。第一节 利率概述二马克思关于利息本质的实际 马克思以为利息来源于利润，是对剩余价值的分割。借款人借入的货币作为资本，在消费和流经过程中与劳动者结合，就能发明出价值和剩余价值。剩余价值一分为二为企业主收入和利息，所以，利息来源于剩余价值，是由劳动者发明的，是利润的一部分。 马克思比其他经济学家更为深化地提示了利息的本质。第一节 利率概述二、利率的含义和种类 利率是利息率的

4、简称，是衡量利息高低的目的。是一定时期内利息的金额同本金的比率。第一节 利率概述 利率是重要的经济杠杆，对宏微观经济的运转有着极为重要的调理作用。适当的利息率可以促进消费资金向消费资金的转移，将分散的资金集中起来，添加建立资金；可以促进企业加快资金周转，降低本钱，改善运营管理；经过对利率的调整，可以调理资金需求，经济构造和人们的收入分配，强化对宏观经济的调控。由此可见，利率是经济运转中的一个非常重要的经济变量。第一节 利率概述利率的种类：利率可以按不同的划分规范进展分类，如：以时间长短可以分为长期利率和短期利率；以利率能否变化可以分为固定利率和浮动利率；以计息时间长短可以分为年利率、月利率和日

5、利率第一节 利率概述一年利率、月利率和日利率划分根据：计算利率的时间长短年利率是以年为计息的时间单位计算的利息，通常以百分比表示，俗称“分；月利率是以月为单位计算利息，通常以千分比表示，俗称“厘；日利率也称为“拆息，是以日为单位计算的利息，俗称“毫，以万分比表示。第一节 利率概述一 年利率、月利率和日利率年利率、月利率和日利率之间的换算关系为：月利率乘12为年利率；日利率乘30为月利率。也可对比这种换算关系，将年利率换算为月利率，月利率换算为日利率。 习惯上，我国无论年利率、月利率还是日利率，都用“厘作单位，但应明白不同利率中“厘的比率是不同的。第一节 利率概述二 长期利率和短期利率划分根据：

6、信誉行为的期限长短长期利率是指期限在一年以上的利率；短期利率是指期限在一年以内的利率。 利率高低与期限长短、风险大小有直接的联络，普通而言，期限越长，风险越大，利率越高；反之，亦然。第一节 利率概述三 固定利率和浮动利率划分根据：借贷期内能否调整利率第一节 利率概述固定利率是指在整个借贷期内，利率不随借贷资金供求变化而调整的利率，普通用于短期借贷；浮动利率是指在在借贷期内随市场利率变化而定期调整的利率。普通由双方协商，一方在规定的时间根据某种市场利率进展调整，普通调整期为半年。浮动利率普通适用于长期贷款以及市场物价利率变动较为频繁时期。四市场利率和官定利率划分根据：利率能否按市场规律自在变动为

7、规范。市场利率是指由借贷资金的供求关系决议的利率，这种利率与供求关系成反比。官定利率是由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。是政府实现宏观调理目的的一种政策手段。我国目前以官定利率为主。第一节 利率概述 五名义利率和实践利率名义利率是指借贷契约或有价证券载明的利率。实践利率是指名义利率减去通货膨胀率。实践利率通常有两种计算方法，一种是事后的实践利率，等于名义利率减实践的通货膨胀率；一种是是前的实践利率，即名义利率减去预期的通货膨胀率。第一节 利率概述六平均利率、基准利率和到期收益率 平均利率 指一定时期不断动摇的市场利率的平均程度，与不断变动的市场利率不同，平均利率会在较长时间内表现为不变

8、的量。第一节 利率概述 基准利率 指在整个金融市场上和整个利率体系中处于关键位置、起决议性作用的利率。 西方国家普通以中央银行的再贴现率为基准利率。在我国1984年前国家银行制定的利率起着基准利率的作用，1984年以后，中央银行体制建立后，以人民银行对商业银行的贷款利率为基准利率。基准利率变动，其他利率也会随之而变化。第一节 利率概述 到期收益率 由于各种债务工具由不同的计息方法，为了便于比较，需求一个一致的准确衡量利息的目的，这个目的就是到期收益率。 到期收益率是指从债务工具上获得的报答的现值与其今天的价值相等的利率。 第一节 利率概述三、利息的计算一单利和复利 单利和复利是两种不同的计息方

9、法。单利是指以本金为基数计算利息，所产生利息不再参与本金计算下期利息。我国发行的国债和银行存款大多采用单利法。第一节 利率概述单利法计算公式如下： I = P r n S = P + I = P ( 1 + r n )其中，I 表示利息额，P 表示本金， r 表示利率， n 表示期限， S 表示本金与利息之和。 第一节 利率概述例如，老王的存款帐户上有100 元，如今的年利为 2.25%，按单利计算，第一年末帐户上的钱应该是： S1 = 100(1+0.0225) = 102.25第二年末，帐户上的钱应该是： S2 = 100 1+2.25% 2 = 104.50以次类推，第n年年末的存款帐户

10、总额为： Sn = 100(1+2.25%n)第一节 利率概述但是，在现实生活中，更有意义的往往是复利。复利计算时，要将每一期的利息参与本金一并计算下一期的利息。 复利计算公式为： S = P ( 1 + r )n I = S - P第一节 利率概述假设将上述实例按复利计算，第一年末，帐户上的钱是： S1 = 100(1+2.25%)1 = 102.25第二年末，帐户上的钱应该是： S2 = 100 1+2.25%)2 = 104.55以次类推，第n年年末的存款帐户总额为： Sn = 100(1+2.25%)n第一节 利率概述(二)现值和终值 由于利息是收益的普通形状，因此，任何一笔货币资金无

11、论能否计划用于投资，都可以根据利率计算出在未来的某一时点上的金额。这个金额就是前面说的本利和。也称为“终值。第一节 利率概述举例阐明：假定年利率6%，10000元现金的终值为：S5 = 10000(1+6%)5 = 13382.256假设知道终值为13382.256元，要计算P,那么计算公式为:13382.256P =(1+6%)5= 10000第一节 利率概述这个逆运算的本金称为“现值。将终值换算为现值的过程称为“贴现。假设贴现中采用的利率用 r 表示，那么 n 年后一元钱的现值可用下式表示：1PV =( 1 + r )n第一节 利率概述假设n =10, r = 6%,那么1元钱的现值为：按

12、贴现率6%计算的话，10年后的一元钱相当于如今的0.56元，这就是1元的现值贴现系数。在财务管理中有专门的按各种利率计算的不同期限的1元现值贴现表，利用它可以计算出今后某个时点一笔资金的现值。1PV =( 1 + 6% )10= 0.5584第一节 利率概述现值计算方法的运用:不同投资方案现值比较甲 方 案乙 方 案年 份每年年初投资额现 值年 份每年年初投资额现 值150005000.00110001000.002500454.5521000909.093500413.2231000826.454500375.6641000751.315500341.5151000683.016500310

13、.4661000620.927500282.2471000564.478500256.5881000513.169500233.2591000466.5110500212.04101000424.1095007879.51100006759.02(三) 系列现金流的现值和终值 在现实生活中，很多时候会遇到一系列现金流的情况，如分期等额付款、还款，发放养老金、支付工程款等。经济学上将这种定额定期的支付称为“年金。这里涉及的就是年金现值和年金终值的计算。第一节 利率概述设年金额为A，利率为r，期数为n，那么按复利计算的每期支付的终值之和就是年金终值。所以年金计算方法如下：S=A+A(1+r)+A(

14、1+r)2+A(1+r)3+A(1+r)n-1根据等比数列的求和公式，那么( 1 + r )n-1S = Ar第一节 利率概述同样，假设知道A 、r、n，也可以反过来计算年金现值之和，所以现值计算公式为：根据等比数列求和公式，那么1 - ( 1 + r )-nP = ArAP= + + +(1+r)1A(1+r)2A(1+r)3A(1+r)n第一节 利率概述例如，某人计划从如今起每年等额存入银行一笔钱以便5年后归还债务。假设银行存款利率为10%，每年存入银行100元钱，问5年后一共能存多少钱？解: S = 100+100(1+10%)1+100(1+10%)2+ +100(1+10%)5-1

15、= 100(1+10%)5-1/10% = 610.51第一节 利率概述再如: 某人计划在5年内还清目前借的一笔债务，从如今起每年等额存入银行100元。假设银行存款利率为10%，问如今借的这笔钱是多少？解:根据年金现值的公式可以得到:第一节 利率概述(四)几种债务工具到期收益率的计算到期收益率根据融资工具的类型有不同的计算方法。.普通贷款的到期收益率计算举例阐明：第一节 利率概述假定一笔借款本金为1000元，到期归还1100元，那么这笔贷款的到期收益率是多少呢？假设到期收益率用 r 表示：那么计算如下：经过查现值系数表，r =0.1，即这笔普通贷款的到期收益率为10%，与贷款的利率是一致的。1

16、1001000 =1+r第一节 利率概述.定期定额贷款的到期收益率计算 这种贷款在整个贷款期内都要定期归还一样的金额,由于是定期定额归还涉及多次支付，因此，在计算时要将一切偿付额的现值加总起来。举例阐明：第一节 利率概述假定某人像银行借了一笔1000元的定额定期归还贷款，采用固定利率，25年还清，每年还126元，计算其到期收益率：即每年偿付额的现值之和等于银行最初所贷出的本金,查年金现值系数表得到 r =0.12。即这笔贷款的到期收益率为12%。1261000= + + +(1+r)1126(1+r)2126(1+r)3126(1+r)25第一节 利率概述由此可以推出这类贷款到期收益率的普通计

17、算方法 ：式中: LOAN = 贷款余额 EP = 固定的年偿付额 n = 到期前贷款年限EPLOAN= + + +(1+r)1EP(1+r)2EP(1+r)3EP(1+r)n第一节 利率概述.息票债券到期收益率的计算 息票债券持有人在到期前定期每年、半年或每季要得到定额的利息支付，到期那么要收回票面金额和到期当年的利息支付。因此，息票债券到期收益率的计算公式如下：CP = + + + +(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n第一节 利率概述式中：r = 到期收益率 P = 息票债券的市场价钱 F = 债券面值 C = 每年定期支付的息票利息等于债 券面值乘以票面

18、利率 n = 债券的到期期限CP = + + + +(1+r)1C(1+r)2C(1+r)3C(1+r)nF(1+r)n第一节 利率概述 上式中，在债券面值、票面利率、期限和市场价钱知的条件下，就可以求出它的到期收益率；反之，假设知道债券的到期收益率，就可以求出其市场价钱。 从公式中可以看出债券的市场价钱与到期收益率呈负相关关系，即到期收益率上升，债券价钱下降；反之，亦然。第一节 利率概述.贴现发行票据的到期收益率 贴现发行的债券不定期进展利息支付，是按面值折价发行的债券，到期后按票面金额支付给投资人。 假设按年复利计算，其计算公式如下：FP =( 1 + r )n第一节 利率概述式中: P

19、= 债券价钱 F = 面值 r = 到期收益率 n = 债券期限FP =( 1 + r )n第一节 利率概述.永久债券的到期收益率计算 永久债券的期限无限长，实践是一种永不还本、没有到期日、永远支付固定金额利息的永久债券。假定其每年支付额为C，债券的市场价钱为P，那么其到期收益率的计算公式为：根据无穷递减等比级数的求和公式可以得到，P = C / r 所以 r = C / PCP= + + + (1+r)1C(1+r)2C(1+r)3第一节 利率概述例如：某人用100元购买了某种永久公债，每年得到10元的利息收入，那么其到期收益率为: r = 10 / 100 = 0.1 = 10% 此外，优

20、先股的股息固定，也可以被看作是一种永久债券，其收益率可以对比计算。第一节 利率概述经过对多种信誉工具的到期收益率进展计算，可以得出一个重要的结论： 债券价钱与利率呈负相关关系: 利率上升，债券价钱下降； 利率下降，债券价钱上升。第一节 利率概述第二节 利率的决议一、马克思的利率决议论利息是贷出资本家从借入资本家那里分割来的一部分剩余价值。剩余价值表现为利润，因此，利息量的多少取决于利润总额，利息率取决于平均利润率。利润率决议利息率，从而使利息率具有三大特点。 在现实生活中，人们面对的是市场利息率，而非平均利息率。 利率决议实际 利率决议实际阅历了一个不断开展的过程，历史上有影响的实际主要由三种

21、： 一古典学派的储蓄投资实际 二凯恩斯学派的流动性偏好利率实际 三新古典学派的可贷资金实际第二节 利率的决议二、古典学派的储蓄投资实际主要倡导者：庞巴维克、马歇尔和费雪。也称为“真实利率实际real interest theory),特点：从储蓄和投资等实物要素来讨论利率的的决议。以为经过利率的变动，可以使储蓄和投资自动实现平衡，从而使经济维持在充分就业程度上。第二节 利率的决议二、古典学派的储蓄投资实际 在充分就业的形状下储蓄和投资的真实数量都为利率的函数，率决议于储蓄和投资的交互作用。第二节 利率的决议二、古典学派的储蓄投资实际 在充分就业的形状下储蓄和投资的真实数量都为利率的函数，利率决

22、议于储蓄和投资的交互作用。 如用 S 代表储蓄，r 代表利率，I 代表投资，那么储蓄和投资与利率的关系可以用函数表示如下： S=S (r); I=I(r)第二节 利率的决议二、古典学派的储蓄投资实际r0rS,IISE利率与储蓄的关系是正相关利率与投资的关系为负相关当S=I时，储蓄者情愿借出的资金与投资者情愿借入的资金相等，利率到达平衡；当SI时，促使利率下降；当SI时，利率程度便会上升。第二节 利率的决议二、古典学派的储蓄投资实际r0rS,IISE利率与储蓄的关系是正相关利率与投资的关系为负相关 按照这一实际，只需利率是灵敏变动的，就可自动调理，使储蓄与投资趋于一致。因此，经济不会出现长期的供

23、求失衡，它将自动趋于充分就业。第二节 利率的决议三、新古典学派的可贷资金实际20世纪30年代提出主要代表：罗伯逊剑桥学派 俄 林瑞典学派以为：在利率决议的问题上，一定投资与储 蓄的交互作用是对的，但同时也不应忽视货币的要素。在利率决议的问题上同时思索货币要素和本质要素。第二节 利率的决议三、新古典学派的可贷资金实际根本主张：利率为借贷资金的价钱，借贷资 金的价钱决议于金融市场资金的 供求关系，即决议于可借贷的资 金供应和可借贷的资金需求。第二节 利率的决议三、新古典学派的可贷资金实际r0r Ls,LdLdLsE Ls = 可贷资金的供应 Ld = 可贷资金的需求 可贷资金供求曲线的交点E 所对

24、应的利率 r0 就是平衡 利率第二节 利率的决议三、新古典学派的可贷资金实际 LS- LM 模型可借贷资金供求实际希克斯汉 森第二节 利率的决议四、凯恩斯学派的流动性偏好利率实际 首先，凯恩斯以为利息不是等待或延期消费的报酬，而是放弃流动性的报酬。 其次，根据上述的储蓄投资曲线并不能得出平衡利率，由于它们与实践收入相关，因此不能够独立地变动。第二节 利率的决议四、凯恩斯学派的流动性偏好利率实际 由于利率是人们对流动性偏好即不愿将货币贷放出去的程度的衡量，因此，利率是一种价钱，是使公众情愿以货币方式持有的财富量货币需求恰好等于限于货币存量货币供应的价钱。货币影响利率，利率与本质要素、忍欲和消费力

25、无关，利率是由货币供应与货币需求两要素共同决议的。利率与货币供应成正比；与货币需求成反比。 第二节 利率的决议四、凯恩斯学派的流动性偏好利率实际如用 Ms 代表货币供应，r代表利率，那么 ：Ms = Ms ( r ) 货币需求由人们的流动性偏好决议。 买卖动机人们流动性偏好的动机 谨慎动机 投机动机与利率呈反比与利率没有直接的关系，是收入的增函数第二节 利率的决议四、凯恩斯学派的流动性偏好利率实际r0rMs,MdMdMsEMd.= 货币需求L1 = 出于买卖动机和谨慎动机而保有的货币的需求L2 = 投机动机对货币的需求Y = 收入，那么 L1 为收入 Y 的增函数；L2 为利率 r 的减函数。

26、货币总需求： Md. = L1 ( Y )+L2 ( r )第二节 利率的决议五、决议利率的其他要素分析 1平均利润率 2社会经济运转周期 3预期通货膨胀率 4历史利率程度 5国际利率程度 6国家经济政策第二节 利率的决议第三节 利率构造 利率在一个国家中的详细表现是多种多样的。不同期限和不同用途的资金具有不同的利率程度，这就是利率的构造的问题。利率构造利率的风险构造利率的期限构造一、利率的风险构造 利率的风险构造是指期限一样的各种信誉工具利率之间的关系。主要由信誉工具的违约风险、流动性以及税收等要素决议。 1违约风险 2流动性 3税收要素 第三节 利率构造二、利率的期限构造 利率的期限构造是

27、指利率与期限之间的变化关系。 利率期限构造普通有下面三种情况：第三节 利率构造利率期限1利率期限2利率期限31利率与期限无关； 根本不存在2利率与期限呈正比 最常见3利率与期限呈反比 很少见第三节 利率构造利率期限构造两个景象：一是各种期限的利率往往是同向动摇的；二是长期利率往往高于短期利率。西方经济学三种主要实际解释这两种景象优先聚集地实际市场分割实际预期实际第三节 利率构造一预期实际 预期实际以为证券市场是一致的，不同证券之间具有完全的替代性。按照这种实际长期利率是该期间内短期利率的平均数。第三节 利率构造 假定某一投资者有一笔两年期的闲置资金，它可以有两种投资选择：如今购买一年期债券，到

28、期后用本息再购买一年期的债券；也可以如今就购买两年期债券。假设一年期利率为Rt ；那么两年期的利率为 R2t，估计一年后的一年期利率为 Rt+1 。前一种投资的收益率为(1+Rt) (1+Rt+1)-1;后一种投资德育其收益率为: 。 由于投资者对期限没有特殊偏好，所以，在平衡的情况下，这两种投资的预期收益率应该相等：第三节 利率构造由上式可以得到： 不难看出，两年期的债券利率等于当前的一年期利率和预期一年后一年期债券利率的平均数。预期实际的根本结论是： 长期利率是短期利率的函数。第三节 利率构造预期实际的政策涵义是： 货币管理当局除非影响预期，否那么它不能影响利率的期限构造。假设中央银行响改

29、动长期利率程度而不改动利率的期限构造，并且不影响短期利率程度，那么，中央银行只需改动短期债券供应，而不需求改动长期债券供应。 第三节 利率构造二市场分割实际 市场分割实际假设各种期限证券之间毫无替代性，它们的市场是相互分割、彼此独立的，因此，每种证券的利率都只是由各自市场的供求情况决议的，彼此之间并无交叉影响。第三节 利率构造市场分割实际以为市场分割的缘由有：A，投资者能够对某种证券具有特殊偏好或投资习惯。B，投资者不能掌握足够知识，只能对某些证券感兴趣。C，不同借款人也只对某些证券感兴趣，由于其资金的运用性质决议了他们只会对某些期限的证券感兴趣。D，机构投资者的负债构造决议了他们在长期和短期

30、证券之间的选择。E，短少易于在国内市场上销售的一致的债务工具。第三节 利率构造市场分割实际的政策含义： 中央银行可以经过改动长期或短期证券的相对供应来改动利率的期限构造，但不能经过一方面改动短期证券的供应来影响长期利率。与预期实际的政策含义大不一样。第三节 利率构造三优先聚集地实际 优先聚集地实际是上面两种期限构造实际的综合。它思索了投资者对不同证券的偏好，但偏好不是绝对的。当不同期限证券之间的预期收益率到达一个临界值后，投资者能够会放弃它所偏好的那种证券，而去投资预期收益率较高的证券。由于投资者偏好的存在，不同期限证券不能够是完全相互替代的，因此各种证券的预期收益率不会完全相等；但是当这种收

31、益率差到达一定程度时，替代就会发生。第三节 利率构造 仍以前面例子来看，假定投资者更偏好一年期证券，只需当一年期证券预期收益率与两年期证券的预期收益率之差超越 P 时，投资者才会去选择两年期证券。平衡条件如下：根据前面一样推理，可得：式中 P/2 是长期利率和短期利率之间的差。这个差称为期限补偿，它的大小取决于投资者对不同期限证券的偏好程度。第三节 利率构造 优先聚集地实际可以较好地解释长期利率通常高于短期利率的景象，同样也能解释为什么不同期限利率会同向动摇。 由于优先聚集地实际较好地与阅历现实相符和，是一种最流行的利率期限构造实际。第三节 利率构造第四节 利率控制与利率市场化 利率与经济生活

32、有着严密的联络，它对消费、储蓄、投资都有重要影响，所以世界各国都把利率作为国家宏观经济调控的重要手段之一，并制定相应的利率政策。利率管理体制是利率政策的重要内容。方案经济国家控制性政策利率管理体制放开性政策市场经济国家第四节 利率控制与利率市场化第四节 利率的管理体制及其改革一、经济开展初期的利率控制二、经济增长方式转变与利率市场化三、经济制度变化与利率市场化教学重点和难点本章重要概念 复习思索题本 章 复 习第三章 本章小结 1、作为描画利率的最准确的目的，到期收益率是指从债务工具上获得的报答的现值与其今天的价值相等的利率。经过对多种信誉工具的到期收益率进展计算，可以得出一个重要的结论：当期债券价钱与利率呈负相关，利率上升，债券价钱下降；利率下降，债券价钱上升。 本章小结 2、可贷资金实际和流动性偏好实际是常用的两