企业价值评估准则讲解ppt课件

1、企业价值评价2一、准那么背景引见二、准那么要点讲解三、收益法详细要求及实务分析四、市场法详细要求及实务分析五、资产根底法详细要求及实务分析32021年7月1日起，中国资产评价协会2004年发布的中评协2004134号同时废止。修订后，准那么的整体框架、相关术语、披露内容等方面实现了与其他评价准那么的协调；对市场法和收益法的详细运用提出了细化要求；对控制权和流动性溢折价的思索、评价结论的构成方式等提出了更加明确的要求；根据监管部门的要求对评价报告披露的内容进展重新梳理。就采用收益法和市场法进展企业价值评价时需求重点披露的内容做出了规范要求重点对收益法和市场法进展了细化，对资产根底法进展了调整5

2、总 那么 根本要求 操作要求 评价方法 披露要求 附 那么6一总那么二根本要求三操作要求四评价方法选择及评价方法的适用性五评价结论的构成六关于流动性七关于控制权八关于具有多种业务类型、涉及多种行业的企业九报告的普通性披露要求十关于收益法和市场法的披露要求7第一条为规范注册资产评价师执行企业价值评价业务行为，维护社会公众利益和资产评价各方当事人合法权益，根据，制定本准那么。第三条注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当遵守本准那么。第四条注册资产评价师执行与企业价值评价相关的其他业务，可以参照本准那么。8第二条本准那么所称企业价值评价，是指注册资产评价师根据相关法律、法规和资产评价准那么，对评价

3、基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益价值等进展分析、估算并发表专业意见的行为和过程。9第五条注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当遵守相关法律、法规以及资产评价根本准那么，并思索其他评价准那么的相关规定。第六条注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当具备企业价值评价的专业知识及阅历，具备从事企业价值评价的专业胜任才干。第七条注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当遵守独立、客观、公正的原那么，坚持应有的职业谨慎，不得出现对评价结论具有重要影响的本质性疏漏和错误，不得以预先设定的价值作为评价结论。10第八条注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当根据评价目的，明确评价

4、对象，选择适当的价值类型，合理运用评价假设，恰当运用评价方法，构成合理的评价结论。第九条注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当获取充分信息，并确信信息来源是可靠的，信息利用是恰当的。11第十条注册资产评价师执行企业价值评价业务，可以聘请相关专家协助任务，但该当采取必要措施确信专家任务的合理性。注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当对评价过程中援用的专业报告的独立性与专业性进展必要判别，恰当援用专业报告。12第十一条 注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当明确以下根身手项：(一) 委托方的根本情况；(二) 委托方以外的其他评价报告运用者；(三) 被评价企业的根本情况；(四) 评价目的；(五

5、) 评价对象和评价范围；(六) 价值类型；(七) 评价基准日；(八) 评价假设；(九) 注册资产评价师以为需求明确的其他事项。明确根身手项13第十二条 注册资产评价师该当根据评价目的和委托方要求，明确评价对象，谨慎区分企业整体价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值。明确评价对象14第十三条 注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当充分思索评价目的、市场条件、评价对象本身条件等要素，恰中选择价值类型，并合理运用评价假设。价值类型和评价假设15第十四条 注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当根据评价业务的详细情况，搜集并分析被评价企业的资料和其他相关资料，通常包括：(一) 评价对象相关权益情况

6、及有关法律文件、评价对象涉及的主要权属证明资料；(二) 企业的历史沿革、主要股东及持股比例、主要的产权和运营管理构造资料；(三) 企业的资产、财务、运营管理情况资料；(四) 企业的运营方案、开展规划和未来收益预测资料；(五) 评价对象、被评价企业以往的评价及买卖资料；搜集资料16(六) 影响企业运营的宏观、区域经济要素的资料；(七) 企业所在行业现状与开展前景的资料；(八) 证券市场、产权买卖市场等市场的有关资料；(九) 可比企业的财务信息、股票价钱或者股权买卖价钱等资料。搜集资料17第十五条 注册资产评价师该当尽能够获取被评价企业和可比企业的审计报告。无论财务报表能否经过审计，注册资产评价师

7、都该当对其进展必要的分析和专业判别。18第十六条 注册资产评价师运用收益法和市场法进展企业价值评价，该当根据评价对象、价值类型等相关条件，在与委托方和相关当事方协商并获得有关信息的根底上，对被评价企业和可比企业财务报表进展必要的分析和调整，以合理反映企业的财务情况和盈利才干。根据评价业务的详细情况，分析和调整事项通常包括：(一) 财务报表编制根底；(二) 非经常性收入和支出；(三) 非运营性资产、负债和溢余资产及其相关的收入和支出。收益法和市场法的特别要求19第十七条 注册资产评价师运用收益法和市场法进展企业价值评价，该当与委托方和相关当事方进展沟通，了解企业资产配置和运用的情况，谨慎识别非运

8、营性资产、负债和溢余资产，并对其进展单独分析和评价。收益法和市场法的特别要求20第十八条 注册资产评价师该当知晓评价对象在继续运营前提下的价值并不用然大于在清算前提下的价值。假设相关权益人有权启动清算程序，注册资产评价师该当根据委托评价事项，分析评价对象在清算前提下价值大于在继续运营前提下价值的能够性。21第二十二条 注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当根据评价目的、评价对象、价值类型、资料搜集情况等相关条件，分析收益法、市场法和本钱法资产根底法三种资产评价根本方法的适用性，恰中选择一种或者多种资产评价根本方法。22第二十三条 企业价值评价中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评价

9、对象价值的评价方法。注册资产评价师该当结合企业的历史运营情况、未来收益可预测情况、所获取评价资料的充分性，恰当思索收益法的适用性。23第三十三条 企业价值评价中的市场法，是指将评价对象与可比上市公司或者可比买卖案例进展比较，确定评价对象价值的评价方法。注册资产评价师该当根据所获取可比企业运营和财务数据的充分性和可靠性、可搜集到的可比企业数量，恰当思索市场法的适用性。24第三十九条 企业价值评价中的资产根底法，是指以被评价企业评价基准日的资产负债表为根底，合理评价企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评价对象价值的评价方法。第四十条第二、三款 注册资产评价师该当知晓并非每项资产和负债都可以被识别

10、并用适当的方法单独评价。当存在对评价对象价值有艰苦影响且难以识别和评价的资产或者负债时，该当思索资产根底法的适用性。以继续运营为前提对企业价值进展评价时，资产根底法普通不该当作为独一运用的评价方法。252021年版美国评价师协会的中，把资产根底法作为独立的一个规范BVS-III。资产根底法的运用条件为：1投资公司或持有不动产的公司；2非继续运营的企业。特殊权益评价时，不一定需求采用资产根底法；继续运营企业不能把资产根底法作为单一的方法，除非买卖双方熟习本方法的内涵。假设买卖双方赞同采用资产根底法，评价师应予执行。262021年版中，在资产准那么IVS 200里，把本钱法运用范围限定在很小的范围

11、。指出本钱法“除非在企业的早期或刚开场时，企业的盈利或现金流量不能可靠地确定，并且对于实体的资产有充足的市场信息可以运用。并且以为“某些类别企业的估值，如投资或控股公司，可以经过资产和负债价值的加和来获得。这种方法有时被称为“净资产法或“资产法。 27第四十三条 注册资产评价师对同一评价对象采用多种评价方法时，该当对各种初步评价结论进展分析，结合评价目的、不同评价方法运用数据的质量和数量，采用定性或者定量分析方式构成最终评价结论。五评价结论的构成28第二十一条 注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当结合所选择的评价方法关注流动性对评价对象价值的影响。当流动性对评价对象价值有艰苦影响时，该当予

12、以恰当思索。注册资产评价师该当在评价报告中披露评价结论能否思索了流动性对评价对象价值的影响。六关于流动性29影响流动性程度的要素主要有：1卖出权益2股利分配。普通来说，没有股利分配或股利分配很低的股票要比高股利分配的股票流动性差。3潜在的买家4买卖股权的规模。阅历证听阐明，在排除控制权影响的条件下，大规模的股权买卖要比小规模的股权买卖流动性折价多。5上市预期及出卖前景。预期上市日期临近或出卖前景较好，可以降低缺乏流动性折价。6股权转让限制。许多私人持股公司规定有严厉的股权转让条款。此类条款的规定提高了缺乏流动性折价。在一些情况，甚至规定了股权转让的定价或定价上限。7公司规模、绩效和风险。阅历证

13、听阐明，公司的财务情况和缺乏流动性折价亲密相关。历史年度运营不佳、财务杠杆较高，主营业务不突出的公司流动性折价普通高于运营稳健的公司。基于上述情形，大规模公司的流动性折价能够较小。本条要求，结合所选择的评价方法关注流动性对评价对象价值的影响。30第二十条 注册资产评价师该当知晓股东部分权益价值并不用然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。注册资产评价师评价股东部分权益价值，该当在适当及真实可行的情况下思索由于具有控制权或者缺乏控制权能够产生的溢价或者折价，并在评价报告中披露评价结论能否思索了控制权对评价对象价值的影响。七关于控制权31第十九条 注册资产评价师在对具有多种业务类型、涉及多种行业的

14、企业进展企业价值评价时，该当根据业务关联性合理界定业务单元，并根据被评价企业和业务单元的详细情况，采用适宜的财务数据口径进展评价。第四十二条第二款 对专门从长期股权投资获取收益的控股型企业进展评价时，该当思索控股型企业总部的本钱和效益对企业价值的影响。八关于具有多种业务类型、涉及多种行业的企业32 转移定价 总部本钱分摊 总部效益税收优势、融资才干、协同效应、信息优势对业务单元分别进展价值评价，是价值管理的中心。每种业务都有各自的现金流量、资本构造和资本本钱。33选用合并报表口径评价时少数股东权益的评价，可以根据可搜集的信息量和重要性原那么采用相对简化的方法进展评价，国际上通常采用的方法有收益

15、法、市场法和原始投入本钱调整等。收益法通常采用的是简化的权益现金流，经过对子公司的关键价值动因的开展变化趋势分析和预测，估计出子公司未来的权益现金流，再按照子公司的权益资本本钱进展折现。市场法通常主要经过市盈率、市净率或者其它价值比率来计算确定子公司的权益价值。原始投入本钱调整，也称跟踪组合，通常适用于母公司持股比例小于20%，且除了投资的初始本钱外能够没有其他任何信息，那么可在原始投入本钱的根底上根据原始投资日至评价基准日的价钱变化进展调整确定。由于上述方法均是简化的评价，缺乏准确性，因此最后确定少数股东权益的价值应该同时用不同方法进展相互校验。34第四十四条 注册资产评价师执行企业价值评价

16、业务，该当在履行必要的评价程序后，根据编制评价报告，并进展恰当披露。第四十五条 注册资产评价师执行企业价值评价业务，该当在评价报告中披露必要信息，使评价报告运用者可以合理了解评价结论。第五十二条 注册资产评价师可以根据评价对象的复杂程度、委托方要求，合理确定评价报告披露的详略程度。九报告的普通性披露要求35第四十六条 注册资产评价师运用收益法和市场法进展企业价值评价，该当在评价报告中重点披露以下内容：(一) 影响企业运营的宏观、区域经济要素；(二) 所在行业现状与开展前景；(三) 企业的业务分析情况；(四) 企业的资产、财务分析和调整情况；(五) 评价方法的运用实施过程。十关于收益法和市场法的

17、披露要求36影响企业运营的宏观、区域经济要素第四十七条 注册资产评价师在评价报告中披露影响企业运营的宏观、区域经济要素时，通常包括以下内容：(一) 国家、地域有关企业运营的法律法规；(二) 国家、地域经济情势及未来开展趋势；(三) 有关财政、货币政策等。37所在行业现状与开展前景第四十八条 注册资产评价师在评价报告中披露所在行业现状与开展前景时，通常包括以下内容：(一) 行业主要政策规定；(二) 行业竞争情况；(三) 行业开展的有利和不利要素；(四) 行业特有的运营方式，行业的周期性、区域性和季节性特征等；(五) 企业所在行业与上下游行业之间的关联性，上下游行业开展对本行业开展的有利和不利影响

18、。38企业的业务分析情况第四十九条 注册资产评价师在评价报告中披露企业的业务分析情况时，通常包括以下内容：(一) 主要产品或者效力的用途；(二) 运营方式；(三) 运营管理情况；(四) 企业在行业中的位置、竞争优势及优势；(五) 企业的开展战略及运营战略等。39企业的资产、财务分析和调整情况第五十条 注册资产评价师在评价报告中披露企业的资产、财务分析和调整情况时，通常包括以下内容：(一) 资产配置和运用的情况；(二) 历史财务资料的分析总结，普通包括历史年度财务分析、与所在行业或者可比企业的财务比较分析等；(三) 对财务报表及相关申报资料的艰苦或者本质性调整。40评价方法的运用实施过程第五十一

19、条 注册资产评价师在评价报告中披露评价方法的运用实施过程时，通常包括以下内容：(一) 评价方法的选择及其理由；(二) 评价方法的运用和逻辑推理过程；(三) 主要参数的来源、分析、比较和测算过程；(四) 对初步评价结论进展分析，构成最终评价结论的过程。41收益法详细要求及实务分析42第二十四条 收益法常用的详细方法包括股利折现法DDM和现金流量折现法DCF。第二十五条 股利折现法是将预期股利进展折现以确定评价对象价值的详细方法，通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值的评价。收益法的详细方法43第二十六条 现金流量折现法通常包括企业自在现金流折现模型FCFF和股权自在现金流折现模型FCFE。注册资

20、产评价师该当根据企业未来运营方式、资本构造、资产运用情况以及未来收益的开展趋势等，恰中选择现金流折现模型。第三十二条 注册资产评价师可以选择收益法的其他详细方法进展企业价值评价。注册资产评价师该当根据被评价企业的详细情况选择恰当的预期收益口径，并确信折现率与预期收益的口径坚持一致。收益法的详细方法44恰中选择现金流折现模型：企业未来运营方式资本构造资产运用情况未来收益的开展趋势当收益期内被评价企业的债务构造或债务的变化是明确的，该当直接采用股权自在现金流折现模型。如高速公路的收费权、运营的核电站等投资大、收益稳定、收益期固定的根底设备类企业或银行、保险等金融类企业。收益法的详细方法45评估模型

21、企业自由现金流折现模型股权自由现金流折现模型评估对象企业整体价值股东全部权益价值预期收益口径企业自由现金流量权益自由现金流量折现率加权平均资本成本权益资本成本46企业自在现金流折现模型间接法企业自在现金流量=息税前利润1税率折旧与摊销资本性支出营运资金追加=净利润+利息费用(扣除税务影响后)+折旧与摊销资本性支出营运资金追加股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值 收益法的详细方法47股权自在现金流折现模型直接法股权自在现金流量=净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金追加新发行债务债务本金归还收益法的详细方法48 未来收益 收益期 预测期 折现率 预测期后的价值收益法的五大变量49第二十

22、七条 注册资产评价师该当充分分析被评价企业的资本构造、运营情况、历史业绩、开展前景，思索宏观和区域经济要素、所在行业现状与开展前景对企业价值的影响，对委托方或者相关当事方提供的企业未来收益预测进展必要的分析、判别和调整，在思索未来各种能够性及其影响的根底上合理确定评价假设，构成未来收益预测。注册资产评价师该当关注未来收益预测中主营业务收入、毛利率、营运资金、资本性支出等主要参数与评价假设的一致性。当预测趋势与企业历史业绩和现实运营情况存在艰苦差别时，注册资产评价师该当在评价报告中予以披露，并对产生差别的缘由及其合理性进展分析。501、未来收益预测谁来构成？如何构成？注册资产评价师构成未来收益预

23、测充分分析被评价企业的资本构造、运营情况、历史业绩、开展前景思索宏观和区域经济要素、所在行业现状与开展前景对企业价值的影响对委托方或者相关当事方提供的企业未来收益预测进展必要的分析、判别和调整在思索未来各种能够性及其影响的根底上合理确定评价假设2、未来收益预测的关注点：主营业务收入、毛利率、营运资金、资本性支出等主要参数与评价假设的一致性。预测趋势与企业历史业绩和现实运营情况能否存在艰苦差别？51第二十八条 注册资产评价师该当根据国家有关法律法规、企业所在行业现状与开展前景、协议与章程商定、企业运营情况、资产特点和资源条件等，恰当确定收益期。52第二十九条 注册资产评价师该当知晓企业运营到达相

24、对稳定前的时间区间是确定预测期的主要要素。注册资产评价师该当在对企业收入本钱构造、资本构造、资本性支出、投资收益和风险程度等综合分析的根底上，结合宏观政策、行业周期及其他影响企业进入稳定期的要素合理确定预测期。53收益期5455第三十条 注册资产评价师该当综合思索评价基准日的利率程度、市场投资收益率等资本市场相关信息和所在行业、被评价企业的特定风险等相关要素，合理确定折现率。5657Rc的思索要素： 1企业规模；2企业所处运营阶段；3历史运营情况；4企业的财务风险；5主要产品所处开展阶段；6企业运营业务、产品和地域的分布；7公司内部管理及控制机制；8管理人员的阅历和资历；9对主要客户及供应商的

25、依赖，等。58第三十一条 注册资产评价师该当根据企业未来收益趋势、终止运营后的处置方式等，选择恰当的方法估算预测期后的价值。 Gordon Growth Model 退出倍数 清算方式59市场法详细要求及实务分析60市场法的详细方法第三十四条 市场法常用的两种详细方法是上市公司比较法和买卖案例比较法。61市场法的详细方法第三十五条 上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的运营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被评价企业比较分析的根底上，确定评价对象价值的详细方法。上市公司比较法中的可比企业该当是公开市场上正常买卖的上市公司，评价结论该当思索流动性对评价对象价值的影响。62 多层次资本市场截

26、至2021年4月30日，沪深买卖所共有上市公司2403家，剔除22家纯B股公司，A股2381只上海928、深圳主板472、中小板670、创业板311，其中23只A股暂停上市，实践买卖的A股2358只。截至2021年5月24日，总市值23.6万亿，其中上海16.15万亿，深圳7.45万亿。上海平均市盈率12.55倍，深圳主板、中小板、创业板市盈率分别为19.11、27.11、32.28倍，平均22.99倍。63市场法的详细方法市场有效性 弱式有效 半强式有效 强式有效 历史价钱信息、公开信息和内幕信息 64市场法的详细方法第三十六条 买卖案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收买及合并案例资料

27、，计算适当的价值比率，在与被评价企业比较分析的根底上，确定评价对象价值的详细方法。运用买卖案例比较法时，该当思索评价对象与买卖案例的差别要素对价值的影响。65可比企业的选择第三十七条 注册资产评价师该当恰中选择与被评价企业进展比较分析的可比企业。注册资产评价师该当确信所选择的可比企业与被评价企业具有可比性。可比企业该当与被评价企业属于同一行业，或者受一样经济要素的影响。注册资产评价师在选择可比企业时，该当关注业务构造、运营方式、企业规模、资产配置和运用情况、企业所处运营阶段、生长性、运营风险、财务风险等要素。证监会行业分类1A 农林牧渔2B 采掘业3D 水电煤气4E 建筑业5F 运输仓储6G

28、信息技术7H 批发零售8I 金融保险9J 房地产业10K 社会服务11L 传播文化12M 综合类13C 制造业C0 食品饮料C1 纺织服装C2 木材家具C3 造纸印刷C4 石化塑胶C5 电子C6 金属非金属C7 机械设备C8 医药生物C9 其他制造业证监会行业分类证监会行业分类69价值比率的选择、计算和运用第三十八条 价值比率通常包括盈利比率、资产比率、收入比率和其他特定比率。注册资产评价师在选择、计算、运用价值比率时，该当思索：(一) 选择的价值比率有利于合理确定评价对象的价值；(二) 计算价值比率的数据口径及计算方式一致；(三) 运用价值比率时对可比企业和被评价企业间的差别进展合理调整。7

29、0价值比率的选择、计算和运用价值比率的分类 盈利比率：P/E、EV/EBITDA、PEG 资产比率：P/B 收入比率：EV/S 其他特定比率：EV/Reserve 、EV/Resource 、EV/Annual Capability 、P/NAV 71价值比率的选择、计算和运用Ms被评价企业价值比率 Mg可比企业价值比率 72资产根底法详细要求及实务分析73第四十条第一款注册资产评价师该当根据会计政策、企业运营等情况，对被评价企业资产负债表表内及表外的各项资产、负债进展识别。第四十一条 注册资产评价师运用资产根底法进展企业价值评价，各项资产的价值该当根据其详细情况选用适当的详细评价方法得出。注册资产评价师该当知晓，在对继续运营前提下的企业价值进展评价时，单项资产或者资产组协作为企业资产的组成部分，其价值通常受其对企业奉献程度的影响。74资产评价师用资产根底法评价企业价值时，需求对企业资产负债表表内资产、负债能否真实存在进展判别。假设评价基准日的企业