企业资产证券化介绍承揽材料V精选

1、企业资产证券化业务(yw)解析及案例介绍2015年5月共四十三页目 录宏观经济走势分析资产证券化产品介绍(jisho)企业资产证券化如何实施资产证券化业务案例分析共四十三页一 宏观经济(hn un jn j)走势分析二季度经济(jngj)难企稳，全年经济(jngj)稳中缓降共四十三页1 宏观经济(hn un jn j)将呈稳中缓降态势年初以来各项调控政策效应(xioyng)具有约半年以上滞后期，在二季度尚难以全面发挥稳增长的积极作用。投资可能存在惯性下滑态势。产能过剩化解仍然艰难，政策放松难以扭转房地产市场调整趋势，财政收支压力加大、大地出让金大幅下跌，直接影响基建投资资金来源。123当前经济

2、转型过程尚未结束，重化工、房地产等支柱产业加速增长期已经结束，新兴产业难以弥补传统产业下降的影响，经济增长仍处于结构调整的阵痛之中。4当前缺乏明确、扎实、有效的举措引导社会预期，市场对宏观经济下行的预期没有根本性改变，对调控政策的效果存疑，投资和消费的信息不足。共四十三页二 资产(zchn)证券化概述资产证券化的定义和发展概况企业资产证券化运作基本流程企业资产证券化与其他(qt)融资方式比较资产证券化的意义共四十三页2.1 资产(zchn)证券化的定义和发展概况资产(zchn)证券化定义：资产证券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指将缺乏即期流动性，但具有可

3、预期的、稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。目前我国的资产证券化工具主要分三大类：信贷资产证券化由人民银行、银监会主管在银行间市场发行基础资产为银行业金融机构的信贷资产目前已有比较完善的法规支持，主要依据为信贷资产证券化试点管理办法案例：开元信贷资产证券化、建元信贷资产证券化（企业）资产证券化由证监会主管在证券交易所市场发行基础资产为企业所拥有的收益权及债权资产主要依据为证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定，案例：华能澜沧江ABS，浦建BT项目ABS资产支持票据（ABN）由交易商协

4、会主管在银行间债券市场发行基础资产为非金融企业所拥有的收益权及债权类资产主要依据银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引案例：天津房地产信托ABN、江宁自来水ABN共四十三页2.2 企业(qy)资产证券化的基本模式目前，证监会监管框架下的企业资产证券化产品，拟通过设立资产支持专项计划，发行资产支持证券完成。具体操作模式是：由证券公司、基金子公司及证监会认可(rnk)的机构发起设立一个专项资产管理计划作为资产证券化的SPV。专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划资产支持证券来募集资金。专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。专项计划以基础资产所产生的现金流

5、入向资产支持证券持有人偿付本息。基础资产出售设立、管理原始权益人（发起人）专项资产管理计划（SPV）投资者（资产支持证券持有人）发行计划资产支持证券认购计划资产支持证券支付购买基础资产对价证券公司（专项计划管理人）承销商基础资产现金流转移分配专项计划收益收款账户监管专项计划账户托管审计、评估、法律、评级等服务其他第三方中介服务机构商业银行 计划存续期发行时共四十三页2.3 企业资产(zchn)证券化与传统融资品种比较项 目中期票据公司债资产证券化银行贷款法律依据银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法等公司债券发行试点办法证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定等商业银行法、贷款

6、通则监管机构中国银行间市场交易商协会中国证监会中国证监会银监会审核机构中国银行间市场交易商协会中国证监会交易所、基金业协会贷款银行审核速度2-3个月2-3个月备案制，速度较快1-2个月交易市场银行间市场交易所市场交易所大宗交易平台无投资者群体银行、保险保险、基金券商、基金、保险无融资成本低低较低高发行主体金融机构、企业上市公司（含海外上市）各类企业及金融机构各类企业发行规模总规模不超过净资产的40%总规模不超过净资产的40%无净资产比例限制，根据未来现金流贴现受企业存贷比限制募资投向限制较少限制较少限制较少受国家政策及银行监管主要优势审核快、利率低发行规模不计短券中票额度规模及评级不受主体信用

7、及偿债能力的限制；符合一定条件下可出表，不增加负债率；审批速度快主要缺点规模受限审核时间较长非增量融资；流动性不足，融资成本略高短期为主，融资成本高，规模受限；共四十三页2.4 资产(zchn)证券化对企业的意义获得新的融资渠道：当企业负债率较高时，银行贷款及信用债融资等传统的融资渠道受限，而股权融资存在较大不确定性。资产(zchn)证券化使企业获得一条不依赖企业信用及偿付能力的新融资渠道。降低融资成本，优化负债结构，资产证券化的融资成本一般低于当期同期银行贷款利率，能够降低融资费用。并改善企业负债结构，提高流动和速动比率，提高公司信用等级和偿债能力企业。123通过资产证券化，企业变现预期收益

8、（长期应收款），大大缩短企业获利及资金回笼时间，加快项目滚动开发，改善项目公司的资金链，提升新业务获取能力；4通过真实出售，企业可以实现风险转移。同时通过资产证券化，理顺并规范投资方与支付方之间关系，引入社会投资者，有效提高回款保障。共四十三页2.5 资产证券化对原始权益(quny)人/ 发起人的财务影响以上为会计(kui j)处理为原则性的建议，具体会计(kui j)处理须结合具体项目与会计(kui j)师协商确定。基础资产债权收益权风险报酬转移情况风险报酬基本转移，比如原始权益人或其母公司不提供担保或反担保。风险报酬转移不足，原始权益人或其母公司仍存在一定被追偿的风险。风险报酬无法转移。会

9、计处理原则可以认定为“真实出售”不能认定为“真实出售”是否“出表”可以不能收到募集资金的会计处理（不考虑原始权益人认购次级部分）借：银行存款 贷：出售资产所对应的科目：如：持有至到期投资或长期债券投资，应收账款等投资收益 （差额部分）借：银行存款 贷：长期应付款对财务比率的主要影响资产负债率收到募集资金时资产负债率基本不变；将募集资金归还债务时，资产负债总额同时降低，从而资产负债率降低；收到募集资金时资产负债总额同时增加，从而资产负债率增加；将募集资金归还债务时，资产负债总额同时降低，资产负债率有所下降；流动比率/速动比率收到募集资金时有所增加；将募集资金归还流动负债时变化不大；将募集资金归还

10、非流动负债时下降至初始水平（假定其他流动资产和流动负债不变的情况下）总资产收益率/总资产周转率收到募集资金时有所下降；将募集资金归还负债时有所上升共四十三页三 企业资产证券化如何(rh)实施企业资产证券化的主要(zhyo)操作环节共四十三页3.1 企业资产(zchn)证券化的主要操作环节所谓“基础资产”，是指用做资产证券化发行载体的那部分(b fen)财产或财产权利。基础资产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。基础资产应具备的条件基础资产能在未来产生独立、可预测的稳定的现金流。企业对基础资产拥有真实、合法、完整的所有权。基础资产可合法转让。基础资产具有独立、

11、真实、稳定的现金流量历史记录。基础资产为能够产生未来现金收益的合同权利的，有关合同应当真实、合法，未来收益金额能够基本确定。设立SPV资产转让信用增级信用评级证券发行备案确定基础资产维护和偿还共四十三页3.1 企业(qy)资产证券化的主要操作环节目前最新的管理办法为证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定；基础资产适当性管理由基金业协会依据基础资产负面清单而把控；目前明确可行的资产类型包括：（1）水电气资产；（2）路桥收费、公共基础设施和棚户区改造等；（3）商业物业的租赁；（4）企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产等。（5）信托受益权（6）信贷资产（包括小额贷款资产、租

12、赁类资产）定期对基础资产现金流进行预测：管理人及相关中介机构应当定期检视预测结果与实际现金流情况的差异，在专项计划设立(shl)时向投资者披露专项计划存续期间现金流跟踪检查的频率设立SPV资产转让信用增级信用评级证券发行备案确定基础资产维护和偿还共四十三页3.1 企业资产(zchn)证券化的主要操作环节设立SPV的目的：为了最大限度地降低原始权益人的破产风险对证券化的影响，即实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的“风险隔离”。SPV是“不破产”实体经营范围限制：只能从事与证券化有关的业务活动。债务限制：除了履行证券化交易中确立的债务及担保义务以外，不应发生其他债务，也不应为其他机构或个人提

13、供担保。并购和重组限制：在资产支持证券尚未清偿完毕的情况下，SPV不能进行清算、解体、兼并及资产的销售或重组等影响SPV独立(dl)和连续经营的活动。SPV的模式：目前我国的企业资产证券化拟通过证监会认可的机构设立专项资产管理计划完成。设立SPV资产转让信用增级信用评级证券发行备案确定基础资产维护和偿还共四十三页3.1 企业资产证券化的主要操作(cozu)环节资产转让的主要方式：转让：原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约，直接将资产（债权）转让给SPV，但须履行通知债务人的程序。法律法规规定基础资产转让应当办理批准、登记手续的，应当依法办理。法律法规没有要求办理登记或者暂时不具备办理

14、登记条件的，管理人应当采取有效措施，维护基础资产安全。资产转让根据不同的风险自留情况可以出表或部分出表。如有出表的需求，需要对风险自留情况进行定量(dngling)以及定性分析。以真实出售的方式转移资产是实现风险隔离的主要手段，是出表的一个法律要素，也是资产证券化追求的目标之一。设立SPV资产转让信用增级信用评级证券发行备案确定基础资产维护和偿还共四十三页3.1 企业资产证券化的主要(zhyo)操作环节外部信用(xnyng)增级第三方担保信用保险流动性支持内部信用增级优先次级的分层结构超额抵押现金储备帐户回购条款设立SPV资产转让信用增级信用评级证券发行备案确定基础资产维护和偿还共四十三页3.

15、1 企业(qy)资产证券化的主要操作环节法律法规风险基础资产的权属，投资者的优先追索权基础资产转让、买卖过程中的权利完善基础资产对应经营性资产的安全性基础资产的信用质量基础资产自身的历史信用情况外部信用提供者的信用状况交易结构产品结构：规模、期限、分配频率、产品分层等现金流的分配方式损失的分配方式管理和操作风险资金的混用、再投资的安全性、各中介机构的服务质量和信用质量评级要求须经过1家取得中国证监会核准的证券市场资信评级业务(yw)资格的资信评估机构评级.设立SPV资产转让信用增级信用评级证券发行备案确定基础资产维护和偿还共四十三页3.1 企业资产证券化的主要操作(cozu)环节设立SPV资产

16、转让信用增级信用评级证券发行备案确定基础资产维护和偿还由证券公司代销目前(mqin)的主要投资者主体财务公司、证券投资基金、大型企业集团、信托公司、保险公司流动性安排 私募发行，大宗交易平台期限受目前投资者主体和流动性的制约，已发行的资产证券化产品的期限一般都在5年以内利率根据发行时的市场情况而定，考虑到产品的流动性溢价，利率成本一般高于的企业（公司）债券。流程证券公司依据要求制作相应的申报材料，并报交易所。交易所在收到材料后对项目进行审查。交易所审查无异议后，将出具无异议备案上市函，凭相关函件，承销商对资产证券化产品进行簿记承销。共四十三页3.1 企业(qy)资产证券化的主要操作环节设立SP

17、V资产转让信用增级信用评级证券发行备案确定基础资产维护和偿还备案机构：中国证券投资基金业协会主要法规依据：资产支持专项计划备案管理办法资产证券化业务基础资产负面清单指引备案流程计划管理人在专项计划设立完成后5个工作日内，向基金业协会提交备案申请。基金业协会对备案材料的齐备性进行审核，对基础资产进行负面清单管理。基金业协会在收到备案材料后 5 个工作日内，一次性告知管理人需要补正的全部内容。管理人按照要求补正的，基金业协会在文件齐备后 5 个工作日内出具(ch j)备案确认函。 证券上市流程拟在证券交易场所挂牌、转让资产支持证券的专项计划，管理人应当提交证券交易场所拟同意挂牌转让文件（即交易所出

18、具的无异议函）；完成备案后，将备案通知书及备案材料报送至交易所；管理人向基金业协会报送的备案材料应当与经证券交易场所审核后的挂牌转让申报材料保持一致。共四十三页3.1 企业资产证券化的主要操作(cozu)环节原始权益人需保证基础(jch)资产的持续、稳定经营，并按约定及时将基础(jch)资产产生的现金流划转至专项计划的帐户。证券公司负责对计划资产进行管理。评级机构需要对资产支持证券进行跟踪信用评级。在存续期间，针对不同的参与方，依据证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引、资产支持专项计划备案管理办法的要求定期披露相关报告；设立SPV资产转让信用增级信用评级证券发行备案确定基础资

19、产维护和偿还共四十三页3.2 企业(qy)资产证券化的备案流程图共四十三页四 近期资产(zchn)证券业务案例分析建发房棚户区改造案例(n l)中国水务供水合同债权案例海印股份信托受益权案例宝信租赁一期案例共四十三页4.1 资产证券化案例1建发房棚户区改造(gizo)项目资产支持证券(zhngqun)概况资产支持证券名称金额（亿元）总量占比信用级别建发房-1214.29%AAA建发房-32.517.86%AAA建发房-4214.29%AAA建发房-55.539.29%AAA次级资产支持证券214.29%NR专项计划募集资金用于向原始权益人购买基础资产，即原始权益人禾山建设通过实施后埔-枋湖片区

20、棚户区改造项目而对应享有之“后埔-枋湖片区旧村改造项目”资金运行协议项下之合同权利，即厦门市湖里区财政局按照“后埔-枋湖片区旧村改造项目”资金运行协议等政府文件规定未来五年应将薛岭B3-2、枋湖A1、枋湖A3地块土地出让金的85%（经评估预计为30.01亿元）回拨给原始权益人之合同债权。共四十三页产品交易(jioy)结构4.1 资产证券化案例1建发房棚户区改造(gizo)项目共四十三页4.1 资产证券化案例1建发房棚户区改造(gizo)项目共四十三页信用(xnyng)增级措施优先级/次级结构根据交易安排，计划存续期内，优先级资产支持证券享有优先受偿权，待其预期收益、本金全部清偿完毕后，剩余专项

21、计划资产再分配给次级资产支持证券持有人即禾山建设。连带责任保证担保在专项计划存续期内，建发股份对专项计划账户按时足额累计收到约定的款项提供无条件的不可撤销的保证担保流动性支持工商银行厦门分行向建发股份承诺，在承诺期限内，只要在流动性支持机构划款日当日或之前满足一定条件，流动性支持机构就应当按照协议规定发放贷款后续义务承诺为保障专项计划的资金安全，降低禾山建设发生破产、吊销营业执照及其他不能正常开展业务的情况对专项计划可能带来的风险，建发房产承诺如发生以上情形，建发房产将继续承担禾山建设的后续义务，完成与本次专项计划相关的地块拆迁安置工作，并负有义务要求湖里区财政局根据合同将棚户区改造的应付款项

22、直接划转至本次专项计划账户4.1 资产证券化案例1建发房棚户区改造(gizo)项目共四十三页4.2 资产证券化案例2中国水务供水合同(h tong)债权项目项目(xingm)及资产支持证券概况中国水务供水合同债权专项资产管理计划的基础资产为中国水务直接或间接控股之惠州中水水务发展有限公司、惠州大亚湾溢源净水有限公司、周口银龙水务有限公司自初始日至截止日（共计60个月）期间，依据其与特定用户间的供水合同，及该等合同续签或到期后另行签署的新合同的约定，对特定用户享有的按期收取水费的合同债权及其从权利。资产支持证券中国水务01中国水务02中国水务03中国水务04中国水务05次级规模（万元）11,00

23、013,00016,00017,50019,0002,000规模占比14.01%16.56%20.38%22.29%24.20%2.55%信用等级AAAAAAAAAAAAAAANR期限（年）123455利率类型固息固息固息固息固息-付息频率年付年付年付年付年付按年分配剩余收益本金偿还方式到期还本到期还本到期还本到期还本到期还本到期分配剩余收益共四十三页4.2 资产证券化案例2中国水务供水合同(h tong)债权项目专项计划的基础资产为中国水务集团有限公司直接或间接控股之惠州中水、惠州溢源、周口银龙三家原始权益人依据基础资产合同的约定，自初始日至截止日对特定用户享有的按期收取水费的合同债权及其从

24、权利。基础资产合同系指原始权益人与用户间以下列标准进行筛选后保留的供水合同，及该等合同续签或到期(do q)后另行签署的新合同。共四十三页4.2 资产(zchn)证券化案例2中国水务供水合同债权项目按上述标准筛选后，基础资产合同数量为81,240户，占全部用户的比例为67.75%。该部分用户供水合同历史付费记录良好(lingho)、债权转让无障碍。共四十三页4.2 资产证券化案例2中国水务供水合同债权(zhiqun)项目产品(chnpn)交易结构惠州中水、惠州溢源、周口银龙作为原始权益人向专项计划转让基础资产。中国民族证券有限责任公司（简称“民族证券”）作为计划管理人，负责设立专项计划并管理专

25、项计划购买的基础资产，向计划持有人分配收益和本金。共四十三页4.2 资产证券化案例(n l)2中国水务供水合同债权项目现金流归集情况(qngkung)共四十三页4.2 资产证券化案例2中国水务供水合同债权(zhiqun)项目优先级/次级产品结构无论当期专项计划账户中资金总额为多少，当期优先级资产支持证券的本息均在次级资产支持证券之前分配。超额现金流覆盖根据评估 机构的评估结果，每期评估值大于当期优先级资产支持证券预期支付额，能够为优先级资产支持证券提供信用支持。差额补足义务人差额支付专项计划存续期间，如果专项计划账户内资金余额按约定的分配顺序不足以支付优先级资产支持证券预期支付额，则差额补足义

26、务人以自有资金对专项计划账户进行差额补足。开证银行提供有限额的连带责任保证担保开证银行为差额补足义务人履行差额补足义务提供有限额的连带责任保证担保原始权益人回购义务原始权益人承担基础资产回购义务信用(xnyng)增级措施共四十三页4.3 资产(zchn)证券化案例3海印股份信托受益权项目优先级资产支持证券的目标募集总规模为14亿元其中：海印1、海印2、海印3、海印4和海印5优先级资产支持证券目标募集规模分别为2.20亿元、2.50亿元、2.90亿元、3.10亿元和3.30亿元次级资产支持证券目标募集规模为1亿元（RMB：100,000,000元），由海印股份全额认购浦发银行将15亿元货币资金委

27、托给大业信托设立大业-海印股份信托贷款单一(dny)资金信托，从而拥有大业-海印股份信托贷款单一资金信托的信托受益权大业信托与海印股份签订信托贷款合同，向海印股份发放信托贷款海印股份信托受益权专项资产管理计划之计划说明书该信托贷款的贷款总额为 15 亿元计划管理人设立海印股份信托受益权专项资产管理计划，以募集资金购买浦发银行持有的海印资金信托的信托受益权计划管理人根据与浦发银行签订的信托受益权转让协议，用专项计划资金向浦发银行购买其持有的海印资金信托的信托受益权共四十三页4.3 资产证券化案例3海印股份(gfn)信托受益权项目产品交易(jioy)结构共四十三页4.3 资产证券化案例3海印股份信

28、托(xntu)受益权项目现金流分配(fnpi)流程计划管理人按照下列顺序对专项计划账户内的资金进行相应的分配或运用。（若同一顺序的多笔款项不能足额分配时，按各项金额的比例支付，且不足部分在下一期支付） ：（1）支付专项计划应承担的税收、执行费用；（2）支付登记托管机构的资产支持证券上市、登记、资金划付等相关费用；（3）支付计划管理人的管理费、托管银行的托管费、跟踪评级费、审计费、召开资产支持证券持有人大会的会务费及其他专项计划费用；（4）支付应付的优先级资产支持证券的预期收益；（5）支付应付的优先级资产支持证券的当期到期本金；（6）每一计息期间,优先级资产支持证券当期到期本金全部偿付完毕后，剩

29、余专项计划资产之50%作为次级资产支持证券的当期收益，支付给次级资产支持证券持有人。当期未分配之专项计划资产，作为下一期可供分配资金，将滚存计入下一期专项计划资产。最后一期优先级资产支持证券本金全部偿付完毕后，剩余专项计划资产全部分配给次级资产支持证券持有人。共四十三页4.3 资产证券化案例(n l)3海印股份信托受益权项目信用(xnyng)增级措施优先/次级分层优先级资产支持证券分为海印1、海印2、海印3、海印4 和海印5五个品种。次级资产支持证券由海印股份全额认购。质押担保海印股份以其旗下运营管理的14个商业物业的整租合同项下的特定期间商业物业经营收益应收账款为本次信托贷款提供质押担保保证

30、担保海印股份控股股东海印集团提供不可撤销的连带责任保证担保。保证担保范围为信托贷款合同项下债务人的全部债务，包括但不限于主债权、 信托贷款合同 中规定的因债务人违约而应支付的罚息、 复利、 违约金、损害赔偿金、债权人为实现债权而发生的所有费用。共四十三页4.4 资产(zchn)证券化案例4宝信租赁一期项目项目及资产支持(zhch)证券概况宝信租赁于2011年4月在西安成立，由西安投资控股有限公司、西安陕鼓动力股份有限公司、宝创集团有限公司、陕西中鸿基投资管理有限公司和上海贝稷山投资管理有限公司共同出资设立，成立时注册资本20,000万元人民币，西投控股为第一大股东。宝信租赁是经商务部批准设立的、西北第一家中外合资融资租赁公司。宝信租赁租赁资产规模一直保持快速增长，20