第七章投资决策(1)ppt课件

1、第7章 投资决策本章主要引见影响长期投资决策的重要要素、投资决策的各种评价目的及典型运用。本章的重点与难点现金流量确实认、长期投资决策的动态目的 .7.1投资决策根底 长期投资决策具有的特点：固定资产投资的回收时间较长固定资产投资的变现才干较差固定资产投资所构成的固定资产占用资金的数量相对稳定固定资产投资的次数相对较少.7.1.1货币时间价值定义:货币时间价值是指货币阅历一段时间的投资和再投资所添加的价值表现方式:利息 利率 货币时间价值目的按复利计算，详细有复利现值，复利终值，年金现值和年金终值等。 .8.1.2现金流量指与特定投资方案相关的企业现金流入和现金流出添加的数量 1.按现金流动的

2、方向划分：现金流出量,详细包括固定资产投资,营业支出,投入的流动资产和其它投资费用现金流入量,详细包括营业现金收入,收回的固定资产残值收入和收回的流动资金.2.按现金流动的时间划分：期初现金流量,主要包括：固定资产投资、投入的营运资金、原有固定资产的变价收入营业现金流量,主要包括营业收入与营业支出期末现金流量,主要包括收回的固定资产残值、收回的流动资金。.营业现金净流量 年营业收入付现本钱年所得税营业现金净流量 年税后利润年折旧. 例：某企业方案用一台新设备交换旧设备，新设备的购置本钱20万元，估计运用6年，期满残值2万元；旧设备变现价值8万元，还可以运用6年，期满残值2000元，运用新设备后

3、，每年可节约人工本钱1。5万元，资料本钱2万元，所得税率25%。 .期初现金流量=20万元-8万元=12万元营业现金流量： 年折旧额=200000-20000/6-80000-2000/6=17000元 税后利润=35000-170001-25%=00元 营业现金流量=17000+00=30500元期末现金流量=20000-2000=18000元 .3.所得税与折旧对投资的影响(1)有关的几个根本概念税后本钱实践支付1所得税率 税后收入应税收入1所得税率 折旧抵税 :税负减少额折旧额所得税率 .(2)税后现金流量的计算期初现金流出投资在流动资产上的资金固定资产的变现价值固定资产的变现价值折余价

4、值税率.例:固定资产原价5万元，累计折旧3万元，税率25，对所得税的影响分析是：第一,假定变现价值1万元。由于变现价值小于折余价值，意味着要多支付所得税。期初现金流出1万元025万元125万元第二,假定变现价值为3万元.由于变现价值大于折余价值，那么可以减免一部分所得税。期初现金流出33225275万元.营业现金流量税后收入税后本钱税负减少收入1所得税率付现本钱1所得税率折旧税率例:假设某旧设备每年的操作本钱为8600元, 年折旧额9000元,尚可运用4年.那么营业现金流量的计算如下: .每年付现操作本钱对现金流量的影响为8600 10 25 6450元每年折旧抵税对现金流量的影响为9000

5、0 25 2250元营业现金流量645022504200元.期末现金流量实践固定资产残值收入原投入的流动资金实践残值收入预定残值税率 例:某固定资产的原价10万元，税法规定的残值率为10，实践获得的残值收入为08万元，期末的现金流量0808101025085万元.确定现金流量应留意的问题：要思索从现有产品中转移的现金流量，要思索新工程的连带现金流入效果要思索营运资金的需求不要忽视时机本钱不要将融资的实践本钱作为现金流出处置. 在投资决策中，研讨的重点是现金流量，而把利润的研讨放在次要位置，其缘由是：整个投资有效年限内，利润总计与现金流量总计是相等的。所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的

6、目的。利润在各年的分布受折旧方法等人为要素的影响，而现金流量的分布不受这些人为要素的影响，可以保证评价的客观性在投资分析中，现金流动形状比盈亏更重要。 .7.2投资决策目的 评价目的分为两大类:静态目的:投资报酬率和静态投资回收期动态目的:净现值法、获利指数、内部报酬率.7.2.1静态投资目的 1.投资报酬率定义:投资方案的年平均利润与原始投资额的比值 决策评价规范:投资报酬率大于资本本钱或期望获得的投资收益程度.投资报酬率的计算: 投资报酬率= 年平均净利润/原始投资额 例：现有三个投资方案，有关数据如下:. 各方案利润与现金流量分布表 项目年度方案A方案B方案C净利润净现金流量净利润净现金

7、流量净利润净现金流量0(40000)(40000)(40000)1300023000400014000500015000230002300040001400040001400034000140003000130004400014000300013000.要求:计算各方案的投资报酬率 方案A投资报酬率 = 3000/40000= 7.5%方案B投资报酬率 =4000/40000= 10% 方案C年平均利润=(5000+4000+3000+3000)/4=3750方案C投资报酬率=3750/40000= 9.375%.分析结论:方案B的投资报酬率最高，其次为方案C，方案A的投资报酬率最低。假设以投

8、资报酬率作为选优的规范，那么方案B最正确。 .例：现有二个投资方案，原始投资都是一次投入50万元，寿命运用周期均为五年，期满无残值，两方案各年的现金流量的数据如下：.年度方案A方案B净利润净现金流量净利润净现金流量0(500000)(500000)11200002200001300002300002120000220000110000210000312000022000014000024000041200002200001000002000005120000220000120000220000合计60000011000006000001100000.要求：采用投资报酬率目的评价各方案的优劣。方

9、案A投资报酬率=120000/500000= 24% 方案B年平均利润=600000/5=120000方案B投资报酬率= 120000/500000=24%由上述计算结果可见，方案B和方案A的投资报酬率相等，均为24%。故很难分出方案的优劣。.2.投资回收期 定义:以收回投资所需的时间作为评价投资方案优劣的决策方法 决策评价规范：回收期短于或等于行业规范回收期的方案可行，否那么为不可行；在多个可行方案中，回收期最短的方案最优。.回收期的计算:当每年现金净流量相等时 投资回收期 = 原始投资额/年现金净流量 例，预备购入一辆汽车，价款42万元，运用10年，无残值，每年能添加现金净流量7万元，需求

10、多长时间才干收回投资？ 投资回收期=42/7=6年 分析结论:假设期望的回收期在6年以上，可思索接受此方案；假设期望的回收期在6年以下，那么应放弃此方案。.当每年现金净流量不相等，那么需求运用各年年末的累计现金净流量的方法计算投资回收期 例：根据例的有关资料，将各方案的投资回收期计算如下：方案A回收期4000023000174年 方案B回收期4000014000286年 .方案C的投资回收期计算表 单位：元 年度净现金流量回收额未回收额回收时间0(40000)04000011500015000250001214000140001100013130001100000.85.分析结论: 由上述计算

11、结果可以看出，方案A的投资回收期最短，能最快收回投资，其次为方案C，最后为方案B。假设以投资回收期作为选优的规范，那么方案A最正确。 .回收期的概念容易了解，计算也较简便，但因没有思索货币时间价值，和投资回收期后的现金流量情况，因此还有一定的局限性。.7.2.2动态投资目的 1.净现值定义:根据净现值的大小决议方案能否可行的方法。评价规范：净现值大于0的方案可行；净现值小于0的方案，应该放弃；在多个可行方案中，净现值最大的方案最优。.例：某企业预备消费其开发的某新产品，估计该产品寿命周期为5年，每年可产销4000件，单价100元，不包含折旧的付现本钱每件65元，为消费该产品，需固定资产投资15

12、万元，期满残值1万元，流动资产投资10万元，所得税率25%，预定的投资报酬率18%。现要求经过计算分析，确定该企业应否消费这种新产品。.分析：可以经过净现值确定方案的优劣。现金流出量现值=15万元+10万元=25万元营业现金净流量： 年折旧额=150000-10000/5=28000元 年税后利润=4000 100-65-28000 1-25%=84000元该工程的净现值=84000+28000P/A，18%，5+110000 P/S，18%，5-250000=398294-250000=+148294元净现值为较大的正数，阐明该工程投资效益良好。.2.获利指数 定义:根据投资方案的现值指数来

13、评价方案可行性及其优劣的方法 获利指数的计算:投资方案现金流入量现值投资方案现金流出量现值评价规范：获利指数大于1 ，方案可行；获利指数小于1，应该放弃。.根据例资料,获利指数 =398294/250000=1.59获利指数大于1.阐明方案可行,与净现值法的结论一致.在原始投资额一样的情况下,净现值法与现值指数法的结果一样;在原始投资额不同的情况下，净现值法和获利指数法的结果不一定完全一致。例如，甲方案的原始投资额为2万元，贴现后的现金流入量为2.3万元，乙方案的原始投资额为1万元，贴现后的现金流入为1.2万元.两方案的净现值分别为 甲方案净现值=2.3万元-2万元=0.3万元 乙方案净现值=

14、1.2万元-1万元=0.2万元 结论:甲方案优于乙方案两方案的获利指数分别为 甲方案获利指数 =2.3/2=1.15 乙方案获利指数 =1.2/1=1.2 结论:乙方案优于甲方案. 决策原那么:互斥工程(一个工程的进展会排除其他工程的进展)以净现值法的判别为根据,假设是独立工程(一个工程的取舍并不影响对其他工程的思索),哪一个应优先给予思索,可以根据获利指数来选择.3.内部报酬率定义:根据投资方案的内部报酬率来评价方案可行性及其优劣的方法 评价规范：内部报酬率大于资金本钱率的方案可行，否那么为不可行；在多个可行方案中，内部报酬率法最大的方案最优。内部报酬率的计算:随着各年现金净流量的不同而分为

15、两种情况 .每年的现金流入量相等，资本支出在开场时一次完成，那么用一次计算法。 计算步骤:计算年金现值系数 = 原始投资额的现值 / 各年现金净流量 查年金现值系数表，在一样的期数内，找出与上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个折现率采用插值法计算投资方案准确的内部报酬率.例:某公司预备购置一设备以扩展消费才干.该方案需投资30000元,运用寿命5年,采用直线法计提折旧,5年后无残值,5年中每年销售收入为15000元,每年的付现本钱为5000元.假设所得税率25%,资本本钱率10%.要求:计算该方案的内部报酬率.分析:年折旧额=30000/5=6000元,初始投资30000元,营业现金净流量=

16、(15000-5000-6000) 1-25% +6000=9000元年金现值系数=30000/9000=3.333查年金现值系数表n=5一行，与3.333相邻的贴现系数对应的贴现率为15和16，利用插值法，计算出该方案的内部报酬率为1524,由于大于资本本钱率10%,故该工程可行. .当每年的现金净流量不等时，采用逐渐测试法。 计算步骤:估计一个折现率，并按此折现率计算净现值。经过反复测算，找出净现值由正到负或由负到正并且比较接近于零的两个折现率。根据上述两个相邻的折现率，借助于插值法，计算出投资方案准确的内部报酬率.例:某企业有一乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，运用寿命5年，

17、5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现本钱第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年添加修缮费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为25%，资本本钱率为14%。要求:计算该方案的内部报酬率。 . 营业现金流量计算表年份12345营业收入1700017000170001700017000付现成本60006000600060006000折旧60006000600060006000修理费03006009001200税前利润50004700440041003800所得税1250117511001025950净利润37503525330030752850营业现金流量

18、97509525930090758850.以12%作为初始贴现率，即净现值=9750P/S，12%，1+9525P/S，12%，2+9300P/S，12%，3+9075P/S，12%，4+8850+6000+3000P/S，12%，5-36000+3000=-187.57元.由于计算出的净现值为负数,阐明方案本身的投资收益程度低于12%,进一步按较低的贴现率11%进展贴现。净现值=9750P/S，11%，1+9525P/S，11%，2+9300P/S，11%，3+9075P/S，11%，4+8850+6000+3000P/S，11%，5-36000+3000+882.83元利用插值法,计算出该

19、工程的内部报酬率为11.82%.由于资本本钱为14%,故该工程应该放弃.7.3几种典型的长期投资决策 7.3.1消费设备最优更新期的决策在进展固定资产更新决策之前企业拥有可供运用的固定资产,使得决策时会构成两个方案，其一是继续运用旧固定资产方案，另一个是运用新固定资产方案。固定资产的更新决策的特点是没有可供分析的、恰当的现金流入，无法运用净现值法和内含报酬率。 .更新决策常用方法:平均年本钱法1.平均年本钱的含义 固定资产年平均本钱是指运用该资产所引起的现金流出量的年平均值。 .2.平均年本钱的计算 平均年本钱 流出总现值年金现值系数 投资摊销运转本钱残值摊销 投资残值年金现值系数残值利率运转本钱.消费设备的最优更新年限指可使固定资产年平均本钱到达最低值的运用期限。.7.3.2固定资产修缮和更新决策 例：有一设备已应该进展大修，估计修缮费元，修缮后可运用年，每年日常维护等运转费用元，假设将其