第四章公司的投资决策现值分析ppt课件

1、 时间价值计算，从考试角度，主要掌握查表系数，不用单纯记忆数学系数。从考题情况看，近几年涉及时间价值计算，试题中都用查表系数方式给出。查表系数的表示，由三项构成，如(F/Pin)，F表示终值，P表示现值，第一项表示知项和未知项，普通知在下，未知在上，如F/P表示知现值求终值。n的含义有两种：第一，当涉及现值与终值计算时，表示二者的间隔期。如将2003年初发生的100万调整到2003年末，间隔期为一年。. 第二，当涉及年金计算时，n表示年金发生的个数。如96年末、97年末、98年末各发生100万元，将其都调整到1998年末时，n=3；将其都调整到2000年末时，依然是n=3。只不过求年金终值时，

2、利用书中的系数，只能将年金求到最后年金重合点；而求年金现值时，只能求到第一个年金前一点。这是最容易忽略的地方。.因此，年金求终值或现值，存在算一次或两次问题。求年金终值时，假设所求点是最后年金重合点，那么计算一次即可；假设所求点不是最后年金重合点，那么应计算两次；同理，年金求现值时，假设所求点是第一个年金前一点，那么计算一次即可；否那么应计算两次。因此，对时间价值计算，最好画流量图表示。现举例阐明：.【例】李芳今年4岁，过生日时其舅舅许愿从4岁起，到8岁止，每过一次生日给她1OO元。假设i=10%，分别计算(思索时间价值)：(1)相当于8岁时一次给多少？(2)相当于9岁时一次给多少？(3)相当

3、于12岁时一次给多少？(4)相当于3岁时一次给多少？(5)相当于刚出生时一次给多少？(F/A10%5)= 6.1051 (P/A10%5) =3.7908 (F/P10%4)=1.4641 (P/F10%3)= 0.7513 (F/P10%1 )=1.1.第四章 货币时间价值的运用借款与贷款是投资的根本原那么。借款与贷款总是对应存在的，投资者在某一场所选择成为借方还是贷方取决于他对风险和收益的权衡。债券和股票是两种最常用的借贷工具。.第一节 债券与债券估值一、债券的概念债券是一种公开发行的长期债务证书，它证明债务发行人将依约按时向债券持有人定期支付利息并到期归还本金。依约按时还本付息.二、典型

4、的债券契约包含的内容债券面值(平价)，多数公司债券面值都定为1 000元定期支付票息在归还期内一次或多次归还债券本金债券到期日提早归还条款归还方式.eg:2002年中国挪动通讯企业债券发行公告 债券发行人广东挪动通讯有限责任公司债券的面值 30亿 / 50亿债券的票面利率3.5% / 4.5%债券利息的支付方式每年付息一次，最后一期利息随本金于兑付日一同支付债券还本的期限5年 / 15年债券发行日期2002年10月28日信誉评级AAA其它.三、债券的估价债券发行后要在二级市场进展买卖一级市场：初次发行 一级市场构成于当政府或公司初次出卖债券。分为：公开发行和私下募集。二级市场：公开买卖 股票发

5、行后在二级市场买卖。如证券买卖所。 债券的公平价钱是指持有人未来获得的息票和本金收入的现值。.债券估价利息利息利息利息本金 +利息 债券价格 .债券估价公式其中：B0=债券的公平价钱、内在价值 C=债券票面利息 M=债券发行面值 k=市场利率 n=债券到期期限.债券估价公式-永续债券其中： B0 =债券的公平价钱、内在价值 C=债券票面利息 k=市场利率 永续债券也称金边债券Consols，系英国政府为了应付拿破仑战争Napoleonic Wars而发行的一种只付利息不还本的永久期限的债券。加拿大太平洋铁路Canadian Pacific Railway是目前北美仅存的永续债券，该债券票面利率

6、为4%，以美圆支付。.债券估价公式-零息债券其中： B0 =债券的公平价钱、内在价值 C=债券票面利息 k=市场利率 零息债券zero coupon bonds也称纯贴现债券pure discount bonds，指债券发行人承诺在确定的时间内按债券面值一次性地支付到期款项。债券持有人在到期前没能得到任何现金支付，即不支付利息。债券那么以低于其面值的价钱出卖。.例：某债券产生的利息收入和本金归还现金流量表1、假设当前利率=息票率都是6%，今后3年年末收到60元利息，第三年末还收到1 000元本金。那么债券的公平价钱B0就是这些未来支付的现值。B0= 60/(1+6%)+ 60/(1+6%)2

7、+ 60/(1+6%)3+1000/ (1+6%)3=10002、假设当前利率为10%，其他条件不变，那么公平价钱为？B0= 60/(1+10%)+ 60/(1+10%)2 + 60/(1+10%)3+1000/ (1+10%)3=900.53时期0123现金流量060601 060.债券的利率风险interest risk 当市场利率不同于息票率时，债券的价钱不等于其面值。价钱低于面值的债券，叫做折价债券；价钱高于面值的债券，称之为溢价债券。 在现金流量固定时，利率下跌会使债券价钱上升，反之那么下降。由于利率变化会引起债券价钱的变化，因此拥有债券是有风险的，这一风险称为利率风险。 利率风险的

8、大小，取决于债券剩下的到期时间的长短。在其他条件一样的情况下，剩余的时期越长，利率风险越大。.案例假定ABC公司债券每年的票面利率是8%，票面值是1000美圆，9年后期满，假设一位投资者希望她的投资至少有14%的收益率，她购买ABC债券的最大金额应是多少？1 2 3.980 80 80.801000PP=80*4.946+1000*0.308=703.68(美圆).第二节 股票和股票的估值一、股票的概念 股票是股份公司为证明投资者的股东身份以及由此相应产生的权益和义务而发行的证书。 第九章 附那么 “股票是指股份发行的、表示其股东按其持有的股份享用权益和承当义务的可转让的书面凭证。.股票概念的

9、内涵认购公司股票就成为公司的股东，作为股东有权出席股东大会；有权选举公司的董事会；有权参与公司的运营管理；持有股票可以享有公司的运营利益，包括领取股息、红利和优先认购新股的权益；股票具有流通性。它可以转让和抵押。股票一切者经过买卖可以实现资本利得(指股票升降部分)；股票代表投资者对公司的长期投资。认购者无权要求公司归还本金。.优先认股权Preemptive right 优先认股权指公司原有股东拥有的根据事先确定的条件优先认购本公司新发行股票的权益。所谓事先确定条件包括：1认购价钱Subscription Price2认购权数Subscription Right3除权日 (股权登记日) (Ex-

10、right Date)4到期日Expiration Date.什么是股权登记日、除权除息日 上市公司的股份每日在买卖市场上流通,上市公司在送股、派息或配股的时候,需求定出某一天,界定哪些股东可以参与分红或参与配股,定出的这一天就是股权登记日。 也就是说,在股权登记日这一天仍持有或买进该公司的股票的投资者,可以享有此次分红或参与此次配股。这部分股东名册由证券登记公司统计在案,届时将所应送的红股、现金红利或者配股权划到这部分股东的帐上。 所以,假设投资者想得到一家上市公司的分红、配股权,就必需弄清这家公司的股权登记日在哪一天,否那么就会失去分红、配股的时机。 股权登记日后的第一天就是除权日或除息日

11、,这一天或以后购入该公司股票的股东,不再享有该公司此次分红配股。 .普通股(Common Shares)普通股股东是公司的共同一切者，他们拥有的权益有：1、在股东大会上的选举权和被选举权，经过运用这项权益，股东可参与公司的管理。因此，普通股是控制公司运营管理权的手段；2、分得股利的权益，股利普通运用公司盈利来发放；3、优先认股的权益；4、分得剩余资产的权益。.优先股Preferred Shares 优先股股票证明持有者具有优先于普通股股东分取公司收益的权益。这种优先权益包括：1、优先分取股息和红利；2、定期领取股息，股息事先商定且不受公司运营情况 和盈利程度的影响；3、当公司破产时，优先获得公

12、司财富清偿；4、优先股股利可以是累积的。当年没有发放的股利可 以向前结转。且公司在向普通股股东支付股利前， 必需将往年累积的优先股股利先支付给优先股股东。.二、股票的估价任何金融资产(证券)的价钱都等于未来现金流的现值。 思索： 股票提供了两种方式的现金流量：第一、大多数股票定期支付股利；第二、股票持有者出卖股票时得到的收入。这样为了给普通股定价，股票的价钱等于( ):1、下期股利的现值和股票售价的现值之和。2、未来一切股利的现值。.一、股票价值的通用表达式：公司普通股价钱就等于未来一切股利的现值。. 投资者把公司作为不断增长的财源，投资者更感兴趣的是公司的开展速度以及其对公司股价的影响。 我

13、们可以假设未来现金股利固定增长和变动增长。.二、现金股利固定增长的股票估价假设现金股利以速度g增长Dt=(1+g)Dt-1= (1+g)2 Dt-1= (1+g)t D0股票价钱的表达式为：P0= 股票市场价钱D1= 预期每股股利g = 增长率KS=贴现率. 由此：我们可知，假设股利从第t+1时期起都已g的速度增长，那么从第t期起股价也会以g的速度增长。.例题： 假设一个投资者正思索购买某公司的股票。该股一年后将支付每股3美圆股利，而且估计在可预测的未来以每年10%的比率增长，给予他对该公司风险的评价，以为该股票的投资报答率为15%，那么该公司每股股票的价钱应该为多少？解：利用股利固定增长计算

14、方法，股票的价钱应该为60美圆。 P0=3/(0.15-0.10)= 60美圆 思索：假设K=g，股价能否为无穷大？ 假设Kg，股价能否为负？ 增长越快的公司，公司面临风险越大，收益率也越高。因此g越大，K也越大，但增长率g不会大于收益率K。.三、超正常增长股票估价超正常增长指的是：股利高速增长继续有限时间，过后按照正常速度增长。 例：以某医药公司股票为例，该公司有一种新产品并有很好的开展出路。一年后，公司的每股股利为1.15元，紧接着以后4年股利将以每年15%的比率增长。而从第六年开场，股利将以10%的比率增长。假设要求的报答率为15%，那么公司股票的现值是多少？.解：首先计算前五年股利的现

15、值将来年份 增长率 预计股利 现值1 0.15 1.15 12 0.15 1.3225 13 0.15 1.5209 14 0.15 1.7490 1 5 0.15 2.0114 1 再计算从第六年开场股利的现值年底 6 7 8 9股利 2.0114*1.1=2.2125 2.4338 2.6772 2.9449第五年年末的价钱为：P5=D6/(r-g)=44.25将第五年年末价钱折现到如今的价值为p5/(1+r)5=22一切股利折现到如今(时点0)的现值为22+5=27.第三节 投资方案的可行性评价某投资工程工程预算为200万元，基建贷款年利率为15%，方案施工一年后可投产运用，估计在投产后的20年中，每年回收40万元。1.假设该工程如期完工，其投产日的净现值为？2.假设该工程延期到第二年完工，其投产日的净现值为？.1.NPV=40*(P/F，15%，20)-200*(1+15%) =20.362.NPV=40*(P/F，15%，20)-200*(1+15%)2 =40*6