国内公募基金产品的现状及发展趋势0616ppt课件

1、海通证券 金融产品研讨中心2021年6月走出“迷雾国内公募基金的现状和未来展望概要1. 迷雾国内公募产品当前格局2公募产品分类 被动产品自动产品股票基金混合基金：含打新、保本、量化对冲等债券基金货币基金QDII基金传统指数基金ETF分级基金商品基金定增基金市场总体情况固收上升 权益下降整体来看，近年来固定收益产品规模占比不断上升，由2021年的29.67%上升为2021年1季度的66.51%，其中债券基金的占比相对稳定，货币基金的占比上升迅速，翻了一倍多，2021年1季度占比高达55.62%，呈现独大的局面，未来，随着利率市场化的完成，长期来看货币基金占比会相应下降。相较于固定收益类产品，近年

2、来权益类产品的整体占比不断下滑。公募基金当前姿态132规模扩张路在何方传统产品后劲缺乏创新产品困难重重非货币类产品规模停滞不前货币产品对于基金公司奉献度低，且随着利率市场化完成规模将会衰竭 自动基金人才大量流失基金经理对于自动产品至关重要被寄予规模扩张众望的创新类产品纷纷面临开展天花板公募姿态传统股混基金人员频繁流失 产品广受冲击基金经理跳槽历史变化情况2000 年至 20052021年到20212021年到2021 需求较少流动不明显需求走强流动人数添加流动率相对稳定牛市带动需求再掀流动热潮2006年至2007市场低迷流动率稳中略降大基金公司受伤严重，骨干力量流失；小基金公司更是面临无基金经

3、理可用的局面。基金公司广受冲击基金经理平均从业年限打新基金制度红利消逝 亟待谋求转型打新基金作为混合基金中的一个分支，2021 年成为了最受追捧的绝对收益产品，特别遭到了机构投资者的青睐，也使得打新基金成了混合基金中占比最大的产品。然而随着 2021 年新股发行新规的实施，打新基金收益率继续下降，未来也将逐渐退出历史舞台。注：打新基金的挑选：14年6月以来基金获配新股个数超越40个，且20210615-20210708区间回撤小于5%，20210615-20210915区间回撤小于5%， 20210615-20210915区间收益小于10%的基金此处仅统计A份额。保本基金定位相对模糊 夹缝中求

4、生存历经完好保本期方保本，投资时间长，收益率表现平平市场中性战略巧妇难为无米之炊股指期货收到监管，持仓量和单日开仓双向限制市场中性基金平均净值走势2021/5/4-2021/6/8)2021年一季度季度市场中性基金的规模相比2021年底降低约23.44%，与2021年二季度规模最高点相比缩水接近一半。目前规模最大的是工银瑞信绝对收益，为56.43亿元。量化选股基金长期业绩良好 无法曲高和寡 截止至2021年5月31日，市场上共有35只量化选股基金，3季度总规模391.65亿元，占全部股混基金规模的1.56%。其中规模最大的是2021年6月发行的嘉实量化驱动，为99.14亿元。从2021年开场至

5、2021年5月底，量化选股基金的平均累计收益率为106.38%，同期Wind股票型基金总指数的收益率为73.91%，中证500指数的收益率为82.05% 传统指数基金位置日渐式微 标的白热竞争影响力指数较少导致了标的的白热化竞争。除了沪深300和中证500作为大抢手宽基指数遭到追捧外，今年以来大量行业指数基金的扎堆发行也瞄准了少数几个容量大、热点高的行业，指数标的根本是个完全竞争市场。传统指数型基金由于在流动性和杠杆上相比ETF和分级基金处于优势，因此开展较为缓慢，在一切被动型产品中的占比约为18% 。完全复制型指数基金追求完全复制，没有超额收益，费率高导致机构客户没有粘性ETF基金先发优势明

6、显 流动日益枯竭我们以同类产品最多的沪深300ETF和中证500ETF来看，越早成立的基金在规模上的优势越大，阐明ETF的先发优势较为明显。ETF流动性逐渐丧失。由于市场下跌曾经套利手段的限制，ETF的日均成交量大幅萎缩。ETF产品先天机制的不同，海外申赎依赖AP，申赎效率为T+1，衍生工具少，短少能与ETF构建丰富衍生战略的期权、期货基金简称成立日期基金管理人2016Q1规模（亿元）华泰柏瑞沪深300ETF2012/5/4华泰柏瑞238.81 嘉实沪深300ETF2012/5/7嘉实184.99 华夏沪深300ETF2012/12/25华夏156.99 易方达沪深300ETF2013/3/6

7、易方达47.05 南方开元沪深300ETF2013/2/18南方10.74 鹏华沪深300ETF2013/7/19鹏华0.26 基金简称成立日期基金管理人2016Q1规模（亿元）南方中证500ETF2013/2/6南方180.05 广发中证500ETF2013/4/11广发14.29 华夏中证500ETF2015/5/5华夏9.52 嘉实中证500ETF2013/2/6嘉实8.01 国寿安保中证500ETF2015/5/29国寿安保4.11 华泰柏瑞中证500ETF2015/5/13华泰柏瑞3.87 诺安中证500ETF2014/2/7诺安1.72 景顺长城中证500ETF2013/12/26

8、景顺长城0.95 分级基金暂停新发审批 规模大开大合指数基金工具化属性不鲜明，分级基金随意的仓位变动；条款细节千差万别，投资者较难熟知当前挑战 暂停新发审批 50/5方案的讨论即50万准入，5万最低参与额度商品ETF标的同质严重 开展空间束缚 牵涉到不同买卖所，以及投资者对于商品类产品的熟习度较低，导致目前商品ETF标的较为扎堆，根本集中于黄金ETF上，标的同质化限制产品进一步扩张。名称成立日期2016Q1规模（亿）今年以来收益率(截止2016.5.31)%最近半年收益率%最近一年 收益率%最近两年收益率%博时黄金ETF D201412180.0415.72 18.34 8.87 -博时黄金E

9、TF201408135.3415.41 18.01 8.39 -博时黄金ETF I2014121816.8215.34 17.94 8.30 -国泰黄金ETF201307182.1815.23 17.78 7.93 2.31 易方达黄金ETF201311292.4715.10 17.66 7.86 1.73 华安黄金ETF2013071834.5115.02 17.71 7.74 1.52 华安易富黄金ETF联接C201308222.0114.66 17.19 8.18 2.17 华安易富黄金ETF联接A201308220.8114.55 17.07 7.97 2.11 国泰黄金ETF联接20

10、160413-QDII额度弹尽粮绝 研讨支持匮乏监管层对于公募基金的QDII额度有严厉的限制。根据国家外汇总局公布的数据显示，截止2021年5月31日，QDII累计获批机构为132家，累计获批额度为899.93亿美圆，其中32家基金公司获批金额约为250亿美圆。外汇管理局2021年开场对QDII额度收紧，其中最近一次的公募基金QII额度获批时间为2021年3月，后续再无新增QDII额度的审批。目前各家基金公司的QDII额度均很紧张，不少基金公司的QDII额度曾经用完，多只QDII产品限购甚至封锁申购。概要2. 站在十字路口当前公募的机遇国内公募产品当前面临的机遇机遇一：养老金入市带动行业高速开

11、展在美国引入401K方案的前十年，美国公募基金规模的年化增长率为10.96%，引入401K方案后，美国后续十年公募基金规模年化增长率到达了22.97%，可以说401K方案极大的推进了美国整个基金行业的开展。国内养老金入市与美国401K方案比较类似，将会带动整个国内基金行业开展。国内公募产品当前面临的机遇机遇二：大力开展第三支柱居民可支配收入添加，政策引导可支配收入成为市场参与资金，激发市场活力，发扬专业机构的投资才干。由企业和职工自愿建立的职业养老金制度，仅有部分有实力的企业可以运作政府主导的根本养老金制度，保证社会成员退休后根本生活根本养老年金等职业养老个人养老账户国民可支配总收入亿元国内公

12、募产品当前机遇机遇三：FOF细那么箭在弦上2021年8月起实施的松绑了公募基金FOF产品，推进开展FOF的根底市场环境包括相关法律和法规主体曾经根本构成，FOF的实施细那么一旦出台，万事俱备的FOF产品有望掀起新一轮基金规模排位战. 机遇四：资本市场开放加速沪港通实施顺利，深港通、沪伦通的商洽也正在路上。.2021年7月1日，中港基金互认机制正式实施。基金互认无疑将加速内地市场和香港市场资本的双向流动，并使之进一步国际化2021年6月15日，A股或将纳入MSCI。国内公募产品当前面临的机遇机遇五：投资者日趋成熟，创新产品接受度高以海富通上证可质押城投债ETF和南方大数据100为例，作为创新型指

13、数产品，分别在2021年四季度和2021年二季度发行，且首发规模都比较高。截止至2021年1季度末，海富通城投ETF的规模到达62.84亿元，南方大数据100的规模为65.51亿元。国内公募产品当前面临的机遇2021年IPO暂停，定增已成为A股最重要的融资工具，2021年，上市公司实施定增次数超越800次，A股的增发规模超越1.3万亿，相比2021年几乎翻倍。与此同时，股市深度调整提供了定增产品良好的契机。 目前公募基金公司参与定向增发的产品还是以基金专户和社保组合为主，基金专户产品依然是参与定向增发的主力。个别基金公司推出了低门槛的公募产品参与定增，目前市面上的定增公募基金共有11只。基金简

14、称成立日期上市日期2016Q1规模（亿元）参与定增数量参与定增金额（亿元)封闭期国投瑞银瑞利2015-02-052015-05-0419.4642.33 18个月前海开源再融资主题精选2015-05-18未上市8.67没有封闭期国投瑞银瑞盈2015-05-192015-08-1412.4410.40 18个月财通多策略2015-07-012015-09-2526.8031.86 18个月九泰锐智定增2015-08-142015-09-153.9220.60 5年九泰锐富事件驱动2016-02-042016-05-040.005年财通多策略升级2016-03-092016-06-060.0022

15、.26 18个月博时睿远定增2016-04-15未上市0.0018个月信诚鼎利定增2016-05-24未上市0.0018个月国泰融丰定增2016-05-26未上市0.0018个月博时睿利定增2016-05-31未上市0.0018个月机遇六：调整提供定增时机 公募创新仍在继续国内公募产品当前面临的机遇概要3. 产品未来路在何方？ 公募产品展望1、单一产品之人民币贬值相关投资产品2021年二季度以来，人民币汇率动摇猛烈，美圆指数自2021年以来继续走强，投资者对于外汇的投资以及避险需求较为旺盛。美圆兑人民币汇率2021.12021.13流动性好防止换汇差个人额度突破外汇ETF原油买卖所自贸区契机原

16、油产品REITS固定收益+汇率收益海外固收类2、单一产品之非A股局限型产品经过QDII，投资国内稀缺/海外高生长的行业，如海外新能源指数基金.利用沪港通深港通同时投资沪市深市和港股的产品，由于港股与美股有联动，具备一定全球资产分散配置功能2、非A股局限型产品已成立沪港通产品截止2021年5月31日，已成立19只沪港深基金。第一只沪港通基金景顺长城沪港深精选成立于2021年4月15日，也是目前存续规模最大的基金，其他基金成立时间较晚，尚在建仓期。名称成立日期2016Q1规模今年净值增长率（至20150331）%最近半年净值增长率%最近一年净值增长率%前海开源沪港深蓝筹201512085.68-0

17、.90 -南方沪港深价值主题201512235.17-3.21 -富国沪港深价值精选2015062413.67-6.67 -4.64 -创金合信沪港深研究精选201508242.02-13.47 -13.99 -博时沪港深优质企业2015051410.67-28.85 -26.09 -35.79 前海开源沪港深智慧201601260.66-华安沪港深外延增长20160309-中海沪港深价值优选20160428-前海开源沪港深优势精选20160419-博时沪港深优质企业C20160322-富国研究优选沪港深20160308-大摩沪港深新价值20160203-景顺长城沪港深精选2015041565

18、.44-7.94 -5.91 -23.61 安信新常态沪港深精选201508070.32-13.93 -7.66 -宝盈医疗健康沪港深201512023.43-14.74 -宝盈国家安全战略沪港深201601202.62-国富沪港深成长精选201601200.27-工银瑞信沪港深20160420-SMART BETA介于自动管理和被动投资之间，经过对指数成分股权重的再调整，从而追求更高的收益率和更低的动摇率，类似于量化战略中的因子选股。互联网概念下的大数据SMART BETA基金，使得多因子选股更容易被投资者接受。SMART BETA战略可以先在传统指数型基金中进展尝试，并进一步推行到ETF和

19、分级基金中。曾经成立的四只SMART BETA大数据基金在16年1季度的规模近100亿元。基金名称2016Q1规模（亿元）南方大数据10065.51南方大数据300A12.20 广发中证百发100A4.40博时淘金大数据100A13.64 3、smart-beta从阳春白雪到下里巴人自动FOF量化FOFFOF4、FOF/MOM产品股混FOF大类资产FOF生命周期型绝对收益FOFETF FOF分级FOF拟合组合类FOF4、自动FOF产品卫星池构建对应风格鲜明个基种类选择汇率基金经理选择信誉债、利率债大类种类权重商品股票债券大类判别目的美林时钟宏观目的投资者年龄生命周期型投资理念明晰产品规模适中中

20、心池构建 任何风格业绩均中等投资理念成熟历经完好牛熊周期市场风格研判大类资产FOF大盘小盘构造市否自动FOF生长价值自动股混FOF委托人投资目的基金公司基金经理内控制度：投决流程；历史合规情况；风控体系投研才干：股东对投研支持；团队专业性与稳定性；风格与擅长领域；鼓励机制产品与业绩：产品线；产品规模；公募与专户构造；权益与固收资产历史管理业绩投资才干与风险：定性与定量印证择时/行配/选股才干；顺应的市场类型历史业绩：相对排名与业绩稳定性；风险收益特征；收益来源分析4、FOF/MOM管理人挑选框架4、量化FOF分级构建加强指数型FOF分级灵敏型FOF分级构建FOF满足配置型机构客户需求，相比沪深

21、300寻求稳定超额收益相比普通投资者更了解分级，满足分级基金衍消费品需求利用分级基金整体折溢价套利时机，可以进展指数加强，一直持有底仓，不对冲1、多只沪深300指数分级套利加强2、利用行业分级配平沪深300行业，在各个行业分级中找寻套利时机，进展加强1、B份额杠杆做多战略2、市场平淡，或者债市看好时，A份额配置战略3、整体折溢价套利战略可对冲4、事件性投资战略，上下折算4、量化FOFETF FOF经过宏观目的在不同ETF资产间配置代表公司Windhaven Investment Management 大类资产类经过相对强弱、市场动摇率等目的，配置相对强势的一揽子行业，剩余部分现金管理代表公司F

22、-Squared Investments, Inc. 行业轮动类无论是分级还是ETF，由于是被动产品，假设能相比沪深300获取继续稳定的阿尔法，均可以构建绝对收益种类。相比之下ETF的工具属性更为鲜明 绝对收益4、量化FOF拟合组合FOFMerrill Lynch Factor Model美林因子模型模型目的：目的是经过量化的方法用流动性好的投资标的构建出一个投资组合，使得该组合的Beta值与HFRI指数的Beta值坚持高相关性，在一定程度上复制HFRI对冲基金综合指数的走势。因子标的资产：标普500指数、欧元兑美圆汇率、MSCI EAFE指数、MSCI新兴市场指数、Russell 2000指

23、数、一个月LIBORProShares Hedge Replication ETF 基金收益复制模型的中心捕捉基金表现的beta收益基金收益复制战略ETF的本质投资于基金的择时才干说好的Alpha呢？4、MOM产品FOF公募基金私募基金基金专户FOF：将资金投入不同的金融产品MOM：将资金交由不同管理人管理MOM管理人A管理人B管理人C5、养老产品 美国目标日期型基金的规模和个数年份规模（亿美元）总数量19955619968919971412199845171999701920008824200112425200214925200325945200443884200571212720061,1

24、4618420071,82924520081,59833820092,55637920103,39837720113,75841220124,807430201360265282015Q37,250/资料来源：ICI,海通证券金融产品研究中心美国FOF规模真正扩张的一个重要缘由正是养老金对FOF的需求。由于养老金资金性质的特殊性，目的日期基金(Target Date Fund)和目的风险基金(Target Risk Fund)分别从久期与风险的角度与之进展匹配，成为养老金的重点投向。而这两类产品多采用FOF方式构建，投资于一揽子基金组合。当前美国的FOF中有超越一半的

25、规模为目的日期基金和目的风险基金，其中又以目的日期基金规模更大。从数量和规模的占比看，目的日期型基金更能迎合强劲的养老投资需求，因此获得了快速开展。根据美国ICI的数据，截止至2021年三季度，美国目的日期基金的总规模到达了7250亿美圆，到2021年底基金的数量共有528只。 345、养老产品目的日期型基金目的日期型基金的特点是随着时间临近目的日期自动减小整个组合的风险。早期主要投资于权益类基金，类似于股票型基金，风险较高；随着时间的流逝，其投资于权益类基金的比例不断减少，投资于固定收益类基金的比例不断添加，风险程度逐渐降低；随着目的日期的临近，这类基金最终演化为低风险收益程度的偏债型基金，甚至货币市场基金，为投资者带来稳定的收入。BlackRock旗下有一系列目的日期型基金，包括BlackRock LifePath Index 2020 Fund、2025、2030、2035、2040、2045、2050和2055，依次间隔目的日期越远。从各只基金在2021年4月底的持仓来看，间隔目的日期越远，那么持仓中配置于权益类资产的比例就越高；间隔目的日期越近，那么持仓中配置于固定收益类资产的比例就约高。单从Black