“政信合作类”信托项目分析方法

1、“政信合作类”信托项目分析方法南方财富网高级理财分析师随着信托规模迈入10万亿大关，信托产品在带给投资者高收益 的同时，投资者也开始警惕信托产品的风险，虽然截止日前为止，“贷 款类信托产品尚未发生信托到期投资者本金及其收益无法兑付的问 题，但是这并不表明，信托产品的“刚性兑付将永远持续下去，认 真分析各类型信托产品的风险对于投资者甚至是大部分信托一线销 售人员来说，还是非常有必要的。当前市面上贷款类信托项日，主要 是“政府类”、“房地产类型”、“工商企业贷款类”，下面我简要 介绍一下“政府类信托项日的风险分析思路，仅供广大从业人员以 及信托投资者参考。“政府类项日，风险分析一般从以下几个方面入

2、手：一、融资方所在政府的行政级别：通常来说，一个项日融资方所 在的地方政府，行政级别越高（在中国政府的特殊制度下，行 政级别具有重要的作用），能够调动的政治资源越多，还款能 力越强。一般情况下：省级（直辖市） 副省级 地区（地级 市）区县级。同时东部地区比西部地区政治资源丰富，一线 城市的政治资源比二线城市政治资源丰富。二、地方政府的财政实力：一般来说，财政实力包括“GDP”和 “财政收入”，相比于分析“GDP”（一般最好在400亿级别）， 分析地方“财政收入”更加更加实用。如果政府的财政收入在 达到100亿或者更高（地方财政收入结构不要过度依赖于卖地 或者某些收出口影响较大的行业（全球经济下

3、滑和贸易战容易 造成财政收入大幅度下滑），如果单个信托项日的规模不超 过财政收入的1/20，这样的信托项日还款还是比较靠谱的。三、政府负债规模：其实一般来说，中国很多地方政府负债比列 差不多，但是还是有极少数地方政府负债比列过高以及还款能 力不足（如内地某个地方政府前领导大刀阔斧的搞政绩，造成 地方负债远高于其它兄弟平台，留个烂摊子给继任领导）。其 实在分析政府以及地方融资平台负债结构，还需要像分析企业 负债一样分析政府还款压力期限。如中长期负债（通过发债平 台负债）一般不影响信托项日的到期兑付。四、融资平台以及担保平台公司资质:政府平台分两个主要类型，一个是平台公司现金流能够覆盖流动性负债（

4、自己已经能够产 生稳定的现金流，不再完全依赖政府拨款）独立平台公司，另 一种是现金流无法覆盖流动性负债的公司。显然前者更加适合 做融资平台。同时再考虑融资平台资质时候，如果融资平台有 债券主体评级AA及其以上资质（能够通过发债来筹集资金）， 这样的融资平台比一般的融资平台好很多。五、抵押及其担保：政府平台融资，抵押物一般两种，“土地抵 押”或者“应收账款质押”。先说“土地抵押”，政府项日拿 出来抵押的土地绝大部分“一元钱土地”或者“政府划拨土地”， 这些土地都是没有缴纳国税的，抵押率一般就是个大问题，另 外要是真的出了风险，不管是信托公司来拍卖土地还是地产开 发商来购买土地，都是个摊手山芋（去拍卖某个政府的抵押物 很难执行，也基本上没有公司敢买）。再说“应收账款”，说 白了就是政府欠平台公司钱，这个就是政府内部一笔账，还款 还是看政府财政实力。所以说抵押物这个东西，是便于销售， 实际意义不大。最后如果有实力不错的担保公司（如有债券主 体AA评级）还是不错的，一般的担保公司，意义不大。后记：不同类型的信托项日或者融资项日，分析思路也有很大差 异，以上政府类信托项日分析思路，只是在下个人分析政府类项日的 思路，仅供投资