第十二章实物期权ppt课件

1、第十二章 实物期权 战略规划需求金融。然而，规范的现金流折现技术低估了期权价值，这种期权价值依靠于利润增长的商业业务上。企业金融实际需求扩展处理实物期权的方法。 -Steward Myers. 第十二章 实物期权实物期权是指那些符合金融期权特征，但不在金融市场上进展买卖的投资时机。实物期权是一项权益，是金融期权在实践消费领域的延伸。实物期权的定价方法可以运用金融期权的定价方法。实物期权既可以被运营者发明出来，也有能够从其他人手中购买。. 第十二章 实物期权 第一节 期权在工程评价中的运用 传统的工程评价方法由于忽视了包含在投资工程中的灵敏性价值而存在着很大的缺陷。 期权实际以为该灵敏性价值的本

2、质就是期权的价值。.第十二章 实物期权案例12-1-1：假设一个工程的投资额为110万元，一年后，该工程产生的现金流有两种情况：180万元或者60万元，两种情况的概率各为50%。工程寿命期是1年，无风险利率8%，经风险调整的贴现率为20%。该工程是一个好的投资工程吗？.第十二章 实物期权根据NPV法，工程的现值是：V= EC1/1+k=50%(180+60)/(1+20%)=100工程的净现值是： NPV=EC1/1+k-I0=100-110=-100.第十二章 实物期权 结论是： 本例中的最优选择不是“不投资，而是“等待。与“不投资的选择相比，等待“发明的价值是24.08-0=24.08万元

3、；同“如今就投资的选择相比，其“发明的价值是24.08-10=34.08万元。无论从什么角度来衡量，本例中投资人由于拥有“等待选择权而添加了工程的价值。.用期权的思想分析投资时，工程的价值包含以下两部分：工程价值=净现值+期权的价值.第十二章 实物期权 在我们的例子中，拥有该工程相当于拥有一个以工程现金流为标的资产，以投资额为执行价钱、到期为一年的看涨期权。V=100，V+=180，V-=60，等待一年后投资的本钱是1+rI。 .10018060 ?61.20图12-1-2：工程中隐含的期权价值.第十二章 实物期权E+=max0,V+-1+rI=max0,180-1+8%110=61.2, E

4、-=max0,V-1+rI= max0, 60-1+8%110=0, P=(1+r)-d/u-d=(1+8%)-0.6/(1.8-0.6)=0.4。 E=p E+(1- p) E-/(1+r)= 0.461.2+0.60/1+8%=22.67 课堂讨论：假设投资额是90万元，工程该如何决策？.第十二章 实物期权案例12-1-2：一个工程的现值为100万元。假定它每年的运营存在两种能够，一是按照当年的现值以8%增长，另一种能够是按照当年的价值以-6%负增长。假设允许在工程投资两年后，投资人可以90万元的价钱卖掉工程。无风险收益率是5%。问：卖掉工程的权益的价值是多少？.94100108116.6

5、488.36101.52C2CC101.640图12-1-3：工程中隐含的看跌期权价值.第十二章 实物期权W=(R-d)/(u-d)=(1.05-0.94)/(1.08-0.94)=0.786C1=0,C2=(0.786*0+0.214*1.64)/1.05=0.334 C=(0.786*0+0.214*0.334)/1.05=0.068(万元).第十二章 实物期权案例12-1-3：工程情况如前例。思索紧缩工程规模这个权益的价值：假设允许在工程投产2年后，投资人可以把工程规模紧缩一半，即一半规模的工程照常运营，而收缩掉的一半以55万元出卖。 问：这个允许工程收缩的权益值多少钱？.第十二章 实物

6、期权1在现值为116.64万元时收缩，获得的现值： 0.5*116.64+55=113.322)在现值为101.52万元时进展收缩，获得的现值： 0.5*101.52+55=105.763在现值为88.36万元时进展收缩，获得的现值： 0.5* 88.36 +55=99.18.94100108116.6488.36101.52C2CC1010.824.24图12-1-4：工程中的期权价值.第十二章 实物期权C1=(0.786*0+0.214*4.24)/1.05=0.864C2=(0.786* 4.24 +0.214*10.82)/1.05=5.379C= (0.786* 0.864 +0.2

7、14* 5.379)/1.05=1.743.第十二章 实物期权案例12-1-4：工程情况如前例。思索扩张工程规模这个权益的价值：假设允许投资人把工程扩张10%,问这个允许扩张的期权价值是多少？.图12-1-5：工程中的期权价值94100108116.6488.36101.52C2CC11.66400.152.第十二章 实物期权C1=(0.786*1.664+0.214*0.152)/1.05=1.277C2=(0.786* 0.152+0.214*0)/1.05=0.114C= (0.786* 1.227 +0.214* 0.114)/1.05=0.979.案例12-1-5：某地方政府思索投资

8、建立一座电站满足当地电力需求。电站建成后，假设当地电力供应紧张，电站可以每天按0.33元/度的价钱向电网供应60万度电力,发电本钱为0.22元/度；假设届时电力供应过剩，电站每年将亏损2千万元。假设电力价钱的动摇率为30%,问该工程能否值得投资?.我们相当于以4818(60*365*0.22)万元的执行价钱获得7227(60*365*0.33)万元资产的权益.该期权一年的价值是2607.96万元,大于每年的损失2000万元,结论是值得进展投资.输入当前股价S（元）7227.00 年波动率s30.00%无风险利率r3.00%协议价格X（元）4818.00 到期时间T-t（年）1输出d11.602

9、 d21.302 N(d1)0.945 N(d2)0.903 看涨期权价格c2607.960 .案例12-1-6：某著名电脑公司本人消费芯片的本钱是1000万元,如今想委托一家厂商组织消费，该厂商报价是1100万元。假设芯片的消费设备价值800万元，芯片以及消费设备的价钱动摇率都是0.4,委托合同期限是3年，同期无风险收益率是5%。问电脑公司能否应该接受厂商的报价？.电脑公司经过这个合约相当于得到一个看跌期权，该期权赋予电脑公司不用购买设备就可以组织芯片的消费，也就相当于先购买了设备后，三年内在芯片需求下降时，有权把设备按照原价出卖给委托厂商。该期权的价值是150万元。输入当前股价S（万元）8

10、00.00 年波动率s40.00%无风险利率r5.00%协议价格X（万元）800.00 到期时间T-t（年）3-d1-0.563 -d20.130 N(-d1)0.287 N(-d2)0.552 看跌期权价格p150.471 .第十二章 实物期权 第二节 天气风险管理 天气风险是指冷、热、降雪、下雨、起风等天气事件对企业运营业绩的冲击。天气风险管理是运用金融衍消费品控制和管理天气风险的一系列方法和措施。天气风险市场是金融领域最具发明性的市场之一。.第十二章 实物期权市场参与者：供应者、终端用户天气风险管理市场、产品和战略：计量和控制：指数的搜集、分析和买卖定价。.第十二章 实物期权案例12-2

11、-1：一家电力公司在最高气温高于华氏95度时需求启动峰值期发电系统，本钱是50000美圆。公司预备承当500000美圆的营运本钱十次启动发电系统，但对于任何超越这个数字的本钱，公司都要进展维护。公司可以购买一份天气衍生品合约，该合约规定每次提早一天预告的气温超越95度时，公司可获得50000美圆的赔付。.地点某市指数预报明天气温大于95保护期6月1日-9月30日执行价格10次赔付率超过行权价格每次5万美圆赔付上限20次表12-2-1：某气温看涨期权条款.第十二章 实物期权案例12-2-2：一家建筑公司博得一项公路建立重点工程。工程条款规定工期为三年，每提早一天奖励100000元，每逾期一天罚款

12、100000元。从以往阅历看，降雨、降雪和低温是耽搁工期的主要缘由。凭阅历，公司以为以下情况是不利天气情况的详细表现：1日降雨量超越30毫米；2日降雪量超越70毫米；3日平均气温低于摄氏2度。 公司在分析天气历史数据和公司往年的运营业绩后，以为每年平均以上情况出现30次属于天气正常。.第十二章 实物期权可以把以上三种情况之一出现一次同时出现只计算一次的日子称为不利建筑日ACD。一个不利建筑日的“价钱是10万元。假设该期权的期权费是120万元，由于120万元等于12ACD，所以该工程的盈亏平衡日是必需提早12天完工。地点某建筑工地期间未来3年指数不利建筑日指数ACD赔率100000元/ACD类型看跌期权行权价格90ACD表12-2-2 ACD看跌期权合约摘要.第十二章 实物期权案例12-2-3：一家冬