第一章 价值观念ppt课件

1、第一章 财务管理的价值观念 资金时间价值 风险价值 . 引导案例拿破仑带给法兰西的为难 1797年3月，拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲的时候，热情地将一束价值3路易的玫瑰花送给了该校校长，并且对该校长说出如此誓词：为了答谢贵校正我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天献上一束玫瑰花，而且在未来的日子里，只需我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花。拿破仑此言一出，该校校长非常兴奋，带头鼓起掌来。 后来，拿破仑穷于应付连绵不断的战争，并且由于战败被流放到圣赫勒拿岛，也就没有兑现那个玫瑰花的誓词。.然而，卢森堡人却没有忘记此事。1984年的年底，卢森堡人旧事重提，

2、要求法国政府予以兑现。对此，他们给了法国政府两个选择：要么从1797年算起，以3个路易一束玫瑰花作为本金，以5厘复利计算全部归还；要么法国政府在全国各大报刊上公开阐明拿破仑是个言而无信的小人。法国政府当然不情愿做有损拿破仑声誉的事，于是他们选择了赔款。然而，电脑算出来的数字让他们大吃一惊，本来才3路易一束的玫瑰花，如今本息却已高达5596法郎了。面对这笔巨额赔款，法国政府又不情愿了。于是他们另谋出路，最后给了一个令卢森堡情愿接受的赔偿方式：以后无论在精神上还是物质上，法国都将一直不渝地对卢森堡的中小学教育予以支持和资助。如此，事情得以妥善处理。.故事中的财务复利的效应和资金的时间价值不可小视，

3、积少成多的道理在该案例中得到了很好的表达。.学习目的两大价值观念对现代财务管理有重要影响。 1、了解时间价值的概念和意义 2、熟练掌握和灵敏运用各类时间价值的计算 3、了解风险价值的含义 4、掌握单项资产风险价值的计算和组合投资风险的衡量。 .学习内容一 资金时间价值 二 风险价值 .重点与难点 1了解及灵敏运用资金时间价值； 2了解风险价值的衡量。 .第一节 资金时间价值 一、资金时间价值的概念 二、资金时间价值的计算 1、一次性收付款项终值与现值的计算 2、年金终值与现值的计算 三、时间价值根本公式的灵敏运用 .一、资金时间价值的概念资金时间价值 -货币阅历一定时间的投资和再投资所添加的价

4、值，也称为货币时间价值。即：今天的1元钱和未来的1元钱不等值， 前者要比后者的价值大。为什么会这样呢？假设：银行存款年利率为10，将今天的1元钱存入银行， 一年以后就会是1.10元。可见：经过一年时间，这1元钱发生了0.1元的增值， 今天的1元钱和一年后的1.10元钱等值。 .资金时间价值的本质 -资金周转运用后的增值额，是资金一切者让渡资金运用权而参与社会财富分配的一种方式。资金时间价值表示 绝对数-利息额 相对数-利息率实践中通常以利息率 利息率：资金时间价值(纯利率) 价值风险 通货膨胀要素 -资金时间价值通常被以为是在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，这是利润平均化规律作用

5、的结果。 .学习中应留意以下三点：1、时间价值产生于消费领域和流通领域，消费领域不产生时间价值，因此，企业应将更多的资金或资源投入消费领域和流通领域而非消费领域。 2、时间价值产生于资金运动中， 只需运动着的资金才干产生时间价值，凡处于停顿形状的资金不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。 3、时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢， 时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金运用效率。 .二、资金时间价值的计算一次性收付款项终值与现值的计算 年金终值与现值的计算 .一次性收付款项终值与现值的计算 -消费运营过程中收付款项各一次的经济活动。

6、比如 定期存款。 终值未来值 -如今的一定量现金在未来某一时点上的 价值，俗称本利和。 现值本金 -未来时点上的一定量现金折合到如今的价值。一次性收付款项的计算方法 单利计算 复利计算 基本概念.单利终值与现值的计算 计算原那么： 本金按年数计算利息，以前年度本金产生的利息不再计算利息。利息的计算公式： 终值的计算公式: 现值的计算公式: 式中: 利息 i利率折现率 FV终值 PV现值 n计算利息的期数。 .【例题2-1-1】某人存入银行15万元， 假设银行存款利率为5，5年后的本利和？假设采用单利计息 解析： 元解析： 元 解析： .【例题2-1-2】某人存入一笔钱，希望5年后得到20万元，

7、假设银行存款利率为5，问如今应存入多少？假设采用单利计息 解析：.复利终值与现值的计算 1复利终值计算公式：知现值 求终值 。 式中： 称为复利终值系数，可以用 或 表示，可以经过查阅复利终值系数表直接获得。 .【例题2-1-3】张云将100元钱存入银行，年利率为6， 那么各年年末的终值计算如下： .解析：年后的终值： 年后的终值： 年后的终值： 年后的终值： 复利终值的计算公式： .2复利现值计算公式： 知终值 求现值 。 现值计算是终值计算的逆运算 式中： 称为复利现值系数，可以用 或 表示，可以经过查阅复利现值系数表直接获得。复利现值系数 与复利终值系数 互为倒数。 .【例题2-1-4】

8、假定李林在2年后需求1000元， 那么在利息率是7的条件下，李林如今需求向银行存入多少钱? 解析：.王红拟购房，开发商提出两种方案，一是如今一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元， 假设目前的银行贷款利率是7，应如何付款？ 思索？.方法一：按终值比较 方案一的终值： 方案二的终值： 决策：应选择方案二。 方法二：按现值比较 方案一的现值： 方案二的现值： 决策：仍是方案二较好 分析. 假设没有特别阐明，对于资金时间价值的计算，一概按复利计算 。.年金终值与现值的计算 年金概念 -一定时期内等额定期的系列收付款项，通常记作A。年金方式 -利息、 租金、保险费、等额分期收款、 等额分期付款

9、、零存整取、整存零取等。年金分类按收付发生的时点 普通年金 即付年金 递延年金 永续年金.普通年金的计算 普通年金后付年金 - 一定时期每期期末等额的系列收付款项。 1普通年金终值 知年金，求年金终值FVn。 普通年金终值 -一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。.普通年金终值的计算公式式中： 称为年金终值系数，可以用 或 表示，可以经过查阅年金终值系数表直接获得。 .公式推导： .普通年金终值为： 等式两边同乘 得： . 上述两式相减得： 化简得： .【例题2-1-5】 王红每年年末存入银行2000元， 年利率7，5年后本利和应为多少？ 解析： 年后本利和为： .

10、2普通年金现值 知年金 求年金现值 年金现值 -一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。整存零取求最初应存入的资金额就是典型的求年金现值的例子。 .普通年金现值的计算公式：式中： 称为年金现值系数，可用 或 表示，可以经过查阅年金现值系数表直接获得。 .公式推导：.普通年金现值为：等式两边同乘 得：. 两式相减得： 化简得： .【例题2-1-6】 如今存入一笔钱， 预备在以后5年中每年末得到100元，假设利息率为10，如今应存入多少钱？ 解析： .3偿债基金与年资本回收额偿债基金 -为了在商定的未来时点清偿某笔债务或积存一定数量的资金而必需分次等额构成的存款预备金。由于每次提取的等额预备金类

11、似年金存款， 因此同样可以获得按复利计算的利息， 因此债务虚际上等于年金终值。计算公式.前式中： 或 称作“偿债基金系数。偿债基金系数是年金终值系数的倒数，可以经过查“一元年金终值表求倒数直接获得，所以计算公式也可以写为： .【例题2-1-7】假设某企业有一笔年后到期的借款， 到期值为1000万元。假设存款利率为10，那么为归还这笔借款应建立的偿债基金为多少？解析： .年资本回收额 -在给定的年限内等额回收或清偿所欠债务或初始投入资本。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。计算公式： .前式中： 或 称作“资本回收系数，记作 。资本回收系数是年金现值系数的倒数，可以经过查阅“一元年金现值系数表

12、， 利用年金现值系数的倒数求得。 所以计算公式也可以写为： .【例题2-1-8】某企业如今借得1000万元的贷款， 在10年内以利率12归还，那么每年应付的金额为多少？解析： . 现值 终值一次性收付 P/F，i，n) (F/P，i，n)年金 P/A，i，n F/A，i，n)复利终值系数和复利现值系数互为倒数。年金终值系数倒数是偿债基金系数A/F，i，n)年金现值系数倒数是资本回收系数A/P，i，n).先付年金的计算 先付年金 -一定时期内每期期初等额的系列收付款项，又称预付年金或即付年金。 -先付年金与后付年金的差别仅在于收付款的时间不同。 -年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金

13、编制的，在利用后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后付年金的根底上加以适当调整。 .先付年金终值N期先付年金终值和N期后付年金终值之间的关系可以用以下图表示。知年金A ，求年金终值 . 期先付年金与 期后付年金比较，两者付款期数一样，但先付年金终值比后付年金终值要多一个计息期。为求得 期先付年金的终值，可在求出 期后付年金终值后，再乘以 。计算公式如下： .另，根据 期先付年金终值和 期后付年金终值的关系还可推导出另一公式。 期先付年金与 期后付年金比较，两者计息期数一样，但期先付年金比 期后付年金少付一次款。因此， 只需将 期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得 期先付年金终

14、值。计算公式如下： .【例题2-1-9】某公司决议延续年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10。那么该公司在第5年末能一次取出的本利和是多少？解析： .先付年金现值知年金 ，求年金终值 . 期先付年金现值和 期后付年金现值比较，两者付款期数一样，但先付年金现值比后付年金现值少贴现一期。为求得 期先付年金的现值，可在求出 期后付年金现值后，再乘以 。计算公式如下： .另，根据 期先付年金现值和 期后付年金现值的关系也可推导出另一公式。 期先付年金与 期后付年金比较，两者计息期数一样，但 期先付年金比 期后付年金多一期不需贴现的付款。因此，先计算出 期后付年金的现值再加上一期不需

15、贴现的付款，便可求得 期先付年金现值。计算公式如下： .n期先付年金与n期后付年金相比终值：期数加一，系数减一现值：期数减一，系数加一.【例题2-1-10】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是如今一次性付80万元， 另一方案是从如今起每年初付20万元，延续支付5年，假设目前的银行贷款利率是7，应如何付款？ 解析： 方案现值： 方案现值： 决策：应选择方案.3、递延年金的计算 递延年金延期年金 -在最初假设干期没有收付款项的情况下，随后假设干期等额的系列收付款项。 - 期以后的 期递延年金可用以下图表示。 .递延年金终值 递延年金终值只与延续收支期 有关，与递延期 无关。计算公式： .递延年金现

16、值 分段法 -将递延年金看成 期普通年金，先求出递延期末的现值，然后再将此现值折算到第一期期初，即得到 期递延年金的现值。 .补缺法 -假设递延期中也进展支付，先计算出 期的普通年金的现值，然后扣除实践并未支付的递延期 的年金现值，即可得递延年金的现值。 .【例题2-1-11】工程于2002年初开工，由于施工延期5年，于2007年初投产，从投产之日起每年得到收益40000元。按年利率6计算，那么10年收益于2002年初的现值是多少？ .2002年初的现值为： 或者： .永续年金的计算 永续年金 -无限期等额收付的年金，可视为普通年金的特殊方式，即期限趋于无穷的普通年金。存本取息可视为永续年金的

17、例子；也可将利率较高、继续期限较长的年金视同永续年金。 1、永续年金终值： 由于永续年金继续期无限，没有终止的时间，因此没有终值。 2、永续年金现值： .【例题2-1-12】某项永久性奖学金， 每年方案颁发50000元奖金。假设年复利率为8，该奖学金的本金应为多少？ 解析： 永续年金现值 .三、时间价值根本公式的灵敏运用 混合现金流 计息期短于1年时间价值的计算年内计息的问题 1计息期短于1年时复利终值和现值的计算 2实践利率与名义利率的换算公式 贴现率的推算 1复利终值或现值贴现率的推算。 2永续年金贴现率的推算。 利用系数表计算 利用内插法计算 .混合现金流 混合现金流 -各年收付不相等的

18、现金流量。 混合现金流终值或现值计算 -先计算出每次收付款的复利终值 或现值，然后加总。 【例题2-1-13】 某人预备第一年末存入银行1万元，第二年末存入银行3万元，第三年至第五年末存入银行4万元，存款利率10。问5年存款的现值合计是多少？ .计息期短于1年时间价值的计算年内计息的问题 计息期 -每次计算利息的期限。在复利计算中， 如按年复利计息，1年就是一个计息期； 如按季复利计算， 1季是1个计息期，1年就有4个计息期。计息期越短，1年中按复利计息的次数就越多，利息额就会越大。 .计息期短于1年时复利终值和现值的计算。 当计息期短于1年， 运用的利率又是年利率时，计息期数和期利率的换算公

19、式如下：期利率：计息期数： i年利率, m 每年的计息期数n年数, t 为换算后的计息期数 计息期换算后，复利终值和现值的计算可按以下公式进展 .【例题2-1-14】北方公司向银行借款1000元，年利率为16。按季复利计算，两年后应向银行偿付本利多少? 解析： 期利率： 计息期数： 终值： .【例题2-1-15】某基金会预备在第5年底获得2000元， 年利率为12，每季计息一次。如今应存入多少款项? 解析： 期利率： 计息期数： 现值： .实践利率与名义利率的换算公式假设规定的是1年计算一次的年利率，而计息期短于1年，那么规定的年利率将小于分期计算的年利率。分期计算的年利率可按以下公式计算：

20、K=(1+r/m)m -1 k 分期计算的年利率 r计息期规定的年利率 m1年内的计息期数 .【例题2-1-16】北方公司向银行借款1000元，年利率为16。按季复利计算，试计算其实践年利率。 解析： 期利率： 年内的计息期数： 那么： . 验证： 用分期计算的年利率 按年复利计算， 求本利和。这时 。计算出来的两年后终值与用季利率按季复利计息的结果完全一样。 .验证 在【例题2-1-14】中，按=4，=8。 计算的结果： .贴现率的推算 1复利终值或现值贴现率的推算。 根据复利终值的计算公式，可得贴现率的计算公式为：假设知 、 、 不用查表便可直接计算出复利终值或现值的贴现率。 .2永续年金

21、贴现率的推算 永续年金贴现率的计算也很方便。假设 知，那么根据公式: 可求得贴现率的计算公式： .3普通年金贴现率的推算 普通年金贴现率的推算比较复杂，无法直接套用公式，需利用有关的系数表以及内插法来求的。.利用系数表计算 根据年金终值与现值的计算公式: 变形可得 普通年金终值系数 普通年金现值系数 当知(Fv,A,n)那么可以经过查普通年金终值系数表，找出系数值为Fv/A的对应的i值当知(Pv,A,n)那么可以经过查普通年金现值系数表，找出系数值为Fv/A的对应的i值.利用内插法计算 步骤： 计算出 的值，假设 查普通年金现值系数表 沿着知 n 所在的行横向查找,假设恰好能找到某 一系数值等

22、于 ，那么该系数值所在的行相对应的利率就是所求的 值；假设无法找到恰好等于 的系数值，就应在表中 行上找到与 最接近的左右临界系数值， 设为 , 读出所对应的临界利率，然后进一步运用内插法。 .在内插法下， 假定利率 同相关的系数在较小范围内线性相关，因此可根据临界系数 所对应的临界利率 计算出 ，其公式为: .【例题2-1-17】某公司于第一年年初借款20000元， 每年年末还本付息额为4000元，延续9年还清，问借款利率为多少? 解析： 依题意，知: 那么： .查普通年金现值系数表，当 n=9时，根据插值法原理可得： .期间n的推算【例题2-1-18】A公司拟购买一台柴油机，以更新目前的汽

23、油机，柴油机的价钱较汽油机高出4000元，每年可节约燃料费用1000元，假设A公司的必要收益率为10%，柴油机应至少运用多少年，对企业而言才有利？.练习题某人在2002年1月1日存入银行1000元，年利率为10%，要求计算：1每年复利计息一次，2005年1月1日存款帐户资产余额是多少？2每季复利计息一次，2005年1月1日存款帐户资产余额是多少？3假设这1000元是在2002年，2003年，2004年，2005年1月1日分别存入250元，仍按10%利率，每年复利计息一次，求2005年1月1日帐户余额。4假定3每季复利计息一次， 2005年1月1日帐户余额是多少？.第二节 风险价值 一、风险价值

24、的概念 二、单项资产风险价值的计算 三、投资组合风险的衡量 .一、风险价值的概念 企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进展的，分开了风险要素就无法正确评价企业收益的高低。投资风险价值原理提示了风险同收益之间的关系，是企业财务决策的根本根据。财务决策的类型根据对未来情况的掌握程度 确定性决策 风险性决策 不确定性决策 未来情况可以确定或知的决策。购买政府发行的国库券，属没有风险和不确定的问题。 未来情况不能完全确定，但各种情况发生的能够性即概率为知的决策。如购买某家用电器公司的股票，知该公司股票在经济昌盛、普通、萧条时的收益率的概率几各种情况出现的概率。 未来情况不仅不能完全确定，而且各种

25、情况发生的能够性也不清楚的决策。如投资于煤炭开发工程， 假设煤矿开发顺利可获得100的收益率，但假设找不到理想的煤层那么将发生亏损。 在财务管理中对两者不作严厉区分，统称为风险。 . 风险 -某一行动的结果具有变动性不确定性。 -企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或难以控制要素的作用，使企业的实践收益与估计收益发生背叛，从而蒙受经济损失的能够性。 -风险与收益同方向变动 -正确估计风险将能够给企业带来超越预期的收益；错误估计风险，能够给企业带来超越预期的损失。 -风险管理的目的是正确地估计和计量风险，趋利防弊，以求以最小的风险谋求最大的收益。 . 风险价值 风险价值也叫风险报酬，是指投

26、资者由于承当着风险而获得得超越资金时间价值的那部分额外收益。 . 风险价值表示方法 风险收益额 -投资者由于冒着风险进展投资而获得的超越资金时间价值的额外收益。 风险收益率 -风险收益额对于投资额的比率那么称为风险收益率。 .二、单项资产风险价值的计算 风险衡量的步骤： 确定概率分布 计算期望值 计算规范离差 计算规范离差率 计算风险收益率 .确定概率分布随机事件 -某一事件在完全一样的条件下能够发生也能够不发生，既能够出现这种结果又能够出现那种结果，这类事件称为。概率 -用百分数或小数表示的随机事件发生能够性及出现某种结果能够性大小的数值。 .用 表示随机事件， 表示随机事件的第 种结果，

27、为出现该种结果的相应概率。 出现，那么 ；假设不出现，那么 ，同时，一切能够结果出现的概率之和必定为1。因此，概率必需符合以下两个要求： 1、 2、 .【例题2-2-1】 南方某公司投资工程有甲、 乙两个方案， 投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表所示： 投资工程甲、乙两个方案收益的概率分布表概率 收益随机变量 经济情况 概率（ ） 收益（随机变量 ）甲方案 乙方案 繁荣 一般 较差 .计算期望值 期望值 -一个概率分布中的一切能够结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。期望值计算公式 特别强调 期望收益值是各种未来收益的加权平均数，不反映风险程度的大小。

28、. 概率分布中第 种能够结果 概率分布中第 种能够结果的相应概率 解析【例题2-2-1】： .计算规范离差 规范离差 -反映各随机变量偏离期望收益值程 度，以绝对额反映风险程度的大小。计算公式 解析【例题2-2-1】乙方案风险比甲方案大.计算规范离差率规范离差率 -反映各随机变量偏离期望收益值程度的目的之一，以相对数反映风险程度的大小。计算公式解析【例题2-2-1】 .方法比较 规范离差属于绝对额目的，适用于期望值一样方案的比较； 而规范离差率属于相对数目的，适用于期望值不同方案的比较。 学习讨论.练习：某企业预备投资开发新产品，现有三个方案可以选择，根据市场预测，三种不同的市场情况下估计年报

29、酬率如下表:要求计算投资开发新产品的3个方案的风险大小市场状况发生概率预计年报酬率 A B C繁荣0.3 30% 40% 50%一般0.5 15% 15% 15%衰退0.2 0% -15% -30%.计算风险收益率 风险收益率 -反映投资者冒风险所得到的收益率。 风险收益与反映风险程度的规范离差率成正比。计算公式 式中 风险收益率，也称风险报酬率； 风险价值系数，也称风险报酬系数； 规范离差率。 【例题2-2-1】中，设风险价值系数为8 风险收益率为： .总结风险条件下方案决策规范 -单个方案：将方案的规范离差或规范离差率与企业设定的规范离差或规范离差率的最高限值比较。前者小于或等于后者时，该

30、方案可以被接受，否那么予以回绝； -多个方案是将该方案的规范离差率与企业设定的规范离差率的最高限值比较。前者小于或等于后者时，方案可以接受，否那么予以回绝。 即：选择规范离差最低、 期望收益最高的最优方案。 .三、投资组合风险的衡量 投资组合证券组合、证券的投资组合 -投资者在进展投资时，同时持有多种证券，即同时投资多种证券。银行、共同基金、保险公司和其他金融机构普通都持有多种有价证券；即使个人投资者，普通也不把其一切资金都投资于一种证券股票或债券，而是持有证券组合。主要内容 投资组合的风险种类及其特性 投资组合风险与收益的关系 .投资组合的风险种类及其特性投资组合的风险分类可分散风险非系统性

31、风险或公司特有风险 某些要素对单个投资呵斥经济损失的能够性。如个别公司工人的罢工，公司在市场竞争中的失败等。不可分散风险 系统性风险或市场风险 由于某些要素给市场上一切的投资都带来经济损失的能够性，如宏观经济情况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源情况的改动都会使股票报酬发生变动。 可经过证券持有的多样化来抵消。 当两种股票完全负相关 时， 组合的风险被全部抵消；当两种股票完全正相关 时，组合的风险不减少也不扩展。 不能经过证券组合分散掉。即使投资者持有的是经过适当分散的证券组合， 也将蒙受这种风险。 对投资者来说，这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。 .补充：风险

32、系数 用来阐明某种证券或某一组合投资的系统性风险相当于整个证券市场系统性风险的倍数。作为整体的证券市场的 系数为1。 假设某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，那么这种股票的 系数等于1；假设某种股票的 系数大于1，阐明其风险大于整个市场的风险；假设某种股票的 系数小于1， 阐明其风险小于整个市场的风险。 .投资组合风险与收益的关系 风险与收益对等，低风险那么低收益，高收益也意味着高风险。 投资组合的风险主要是系统风险 投资者因冒不可分散风险系统风险而要求的、超越时间价值的那部分额外收益。 计算公式 投资组合的风险报酬率； 投资组合的 系数； 一切投资的平均收益率，又称市场收益率； 无风险报酬率，普通用国家公债利率表示。 投资组合的收益只反映系统风险，暂不思索时间价值和通货膨胀要素的影响程度。多样化投资可以把一切的非系统风险分散掉。.投资组合风险和收益的决议要素 关健要素是