4、财务管理—第四章货币时间价值及风险ppt课件

1、第四章 货币时间价值及风险王文珏第一节 货币时间价值学习重点：一终值与现值的含义及计算方法；二年金终值与年金现值的含义与计算方法；三折现率、期间和利率的推算方法；四风险的类别和衡量方法；掌握期望值、方差、规范离差和规范离差率的计算；五风险收益的含义与计算；学习难点：一年金的计算；二风险的衡量；第一节 货币时间价值一、资金时间价值的概念 1、货币时间价值的含义 货币的时间价值是指货币作为资金投入消费运营过程中，随着时间的推移所产生的增值，也称货币时间价值。或：一定量资金在不同时点上的价值量的差额，即利息。 2、本质：是资金周转运用所构成的增值额 是资金一切者让渡资金运用权而参与社会财富分配的一种

2、方式 相当于没有通货膨胀、风险条件下的社会平均资金利润率纯利率 第一节 货币时间价值 3、货币时间价值具有特点 1货币时间价值的表现方式是价值的增值，是同一笔货币资金在不同时点上表现出来的价值差量或变动率。 2货币的自行增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的，不能被当作资本利用的货币是不具备自行增值属性的。 3货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系。 4、表现方式：货币资金的时间价值有两种方式一是绝对数即利息，一种是相对数即利率 5、构成缘由：1通胀：使货币的购买力下降；2风险：使人们情愿如今持有现金；3个人消费偏好：使人们注重眼前消费；4投资时机：使人们的货币有增值的能够；第

3、一节 货币时间价值理财活动为何要用到货币时间价值？ 如今的投资和未来的收入之间，货币的购买力并不一样，所以必需经过必要的换算才干使投资决策变得更加合理。 把未来的货币换算成当前货币来分析的方法称为货币时间价值的分析方法。它是财务决策的内在逻辑根底。 不仅公司财务，个人理财当中涉及到的很多问题，诸如能否购买一份养老保险，能否选择按揭贷款买房、买车等都要用到货币时间价值的分析方法。第一节 货币时间价值二、一次性收付款终值和现值一终值与现值1、终值：是如今一定量现金在未来某一时点上的价值。又称本利和，F 。2、现值：本金，是未来某一时点上的一定量现金折合为如今的价值，P 。现 值终 值折现率 0 1

4、 2 n 4 3CF1CF2CF3CF4CFn现金流量 折现率第一节 货币时间价值二、单利的计算 计息期内仅最初的本金作为计息的根底，各期利息不计息 1、单利利息的计算 IPin 2、单利终值的计算 F=PI=P = P(1+ni) 3、单利现值的计算 P=F1/(1+ ni) 第一节 货币时间价值单一支付款项的终值和现值 0 1 2 n 4 3 P F第一节 货币时间价值【例1】某人如今存入银行1000元，利率为5%，3年后取出，问：在单利方式下，3年后取出多少钱？ F = 1000 ( 1 + 3 5% ) = 1150 (元)【例2】某人希望在3年后获得本利和1150元，用以支付一笔款项

5、，知银行存款利率为5%，那么在单利方式下，此人如今需存入银行多少钱？ P = 1150 / ( 1 + 3 5% ) = 1000 (元) 注：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。利息与时间要一致。 1年360天个月天第一节 货币时间价值三复利的计算 复利是按上期末来计算利息，计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息，即“利滚利。1、复利终值 F = P(1+i)n 附：一元的复利终值系数表的计算 在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。 0 1 2 n 4 3 F = ? CF0第一节 货币时间

6、价值终值、利率与时间之间数量关系时间年一元的终值i=0%i=5%i=10%i=15%第一节 货币时间价值2、复利现值 P = F1/(1+i)n 附：一元的复利现值系数表的计算 在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。 留意： F、P 互为逆运算关系非倒数关系 复利终值系数和复利现值系数互为倒数关系 0 1 2 n 4 3 p = ? CFn现值、利率和时间之间关系时间年一元的现值i=0%i=5%i=10%i=15%第一节 货币时间价值单利终值和复利终值的差别第一节 货币时间价值二、多期系列收付款项复利的终值和现值一、多期

7、复利终值的计算二、多期复利现值的计算FV 终值CFtt期现金流量 r 利息率 n 计息期数PV 现值CFtt期现金流量 r 利息率 n 计息期数Excel时间价值函数的根本模型 Excel电子表格程序输入公式 求解变量输入函数计算终值：FV = FV(Rate,Nper,Pmt,PV,Type)计算现值：PV= PV(Rate, Nper, Pmt, FV, Type)计算每期等额现金流量：PMT= PMT (Rate,Nper,PV,FV,Type)计算期数：n= NPER(Rate, Pmt, PV, FV, Type)计算利率或折现率：r= RATE（Nper, Pmt, PV, FV,

8、 Type） 假设现金流量发生在每期期末，那么“type项为0或忽略； 假设现金流量发生在每期期初，那么“type项为1。 第一节 货币时间价值三、年金终值与年金现值年金Annunity是指在某一确定的期间里，每期都有一笔相等金额的系列收付款项，年金实践上是一组相等的现金流序列。折旧、租金、利息、保险金、养老金、退休金、分期付款等都可以采用年金的方式。年金按付款时间可分为后付年金即普通年金、先付年金即当期年金两种方式。此外，还有几种特殊的年金：永续年金、延期年金以及年金的变化方式不等额现金流等。第一节 货币时间价值一、普通年金终值与现值的计算 普通年金Ordinary Annuity，又称后付

9、年金，是指每期期末有等额的收付款项的年金。如银行的零存整取存款。1、普通年金终值的计算 普通年金终值是指一定时期内每期现金流的复利终值之和。 公式中 通常称为年金终值系数，记作F/A,i,n)，也可表示为FVIFAi,n。 n- 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A AA 知F = ? n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A普通年金的终值计算表示图第一节 货币时间价值2、偿债基金的计算知年金终值F，求年金A 偿债基金是指为在商定的未来某一时点，清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必需分次等额提取的预备金。其中： 是年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数。 n- 1 0 1 2

10、n 4 3P知 A = ？ A A A A A A第一节 货币时间价值3、普通年金现值计算 称为年金现值系数，记作(P/A,i,n)，简记为PVIFAi,n n- 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A AA 知P = ? n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A普通年金的现值计算表示图普通年金的现值计算表示图4、年资本回收额的计算知年金现值P，求年金A 年资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务。年资本回收额是年金现值的逆运算。 计算公式 公式中 的数值称作“年资本回收系数，记作(A/P,i,n)，可经过年金现值系数的倒数求得。第一节 货币时间价值

11、二、先付年金的终值和现值的计算 先付年金Annuity Due，又称当期年金、预付年金，是指每期期初有等额收付款项的年金，先付年金与普通年金的独一区别是收付款项发生的时间不同。 就终值计算来看，先付年金比普通年金多计算一项利息；而就现值计算来看，先付年金又恰好比普通年金少贴现一期利息。第一节 货币时间价值 预付年金的现值是一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。n期预付年金现值与n期普通年金现值的关系可用以下图阐明。 n- 2 n- 1 0 1 2 n 3 A A A A A A先付年金的现值等比数列 或：先付年金的现值第一节 货币时间价值 预付年金的终值是一定时期内每期期初收付款项的复利终

12、值之和。n期预付年金终值与n期普通年金终值之间的关系可以用以下图加以阐明。 n- 1 0 1 2 n 3 A A A A A n- 2 A先付年金的终值等比数列 或：先付年金的终值【提 示】即付年金终值系数与普通年金终值系数的关系： 期数1，系数1或预付年金终值普通年金终值1i 即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系： 期数1，系数1或预付年金现值普通年金现值1i第一节 货币时间价值三、特殊年金的终值和现值的计算 1、永续年金永续年金是指无限期规律性的一笔现金流。永续年金的终值和现值就是分别对普通年金的终值和现值求极限。对于永续年金来说，有意义的是年金现值公式。第一节 货币时间价值2、递延年

13、金 递延年金是指最初的年金现金流不是发生在当前，而是发生在假设干期后。【留意】递延年金终值与递延期无关。 第一节 货币时间价值1递延年金终值的计算 递延年金终值的大小与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值一样。第一节 货币时间价值2递延年金现值的计算 【方法1】两次折现把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，这时求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值，间隔递延年金的现值点还有m期，再向前按照复利现值公式折现m期即可。 计算公式如下：PAP/A，i，nP/S，i，m 第一节 货币时间价值 【方法2】年金现值系数之差 把递延期每期期末都当作有等额的收付A，把递延期和以后各期看成是一个普通

14、年金，计算出这个普通年金的现值，再把递延期多算的年金现值减掉即可。计算公式如下：PAP/A，i，mnAP/A，i，m A P/A，i，mnP/A，i，m 第一节 货币时间价值3、固定增年年金 是指有规律地、按一样比例增长的现金流。第一节 货币时间价值第一节 货币时间价值4、不等额现金流 对于不等额现金流，要将每期收付的现金流分别复利计算到终期或者贴现到如今，然后求总求和。第一节 货币时间价值四、名义利率与实践利率 名义利率是指不思索通货膨胀时的利率，即包括补偿通货膨胀风险的利率。 实践利率是指物价不变，从而货币购买力不变条件下的利率。 设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，那么年有效利率

15、为：EFFECT函数 功能：利用给定的名义利率和一年中的复利期数，计算有效年利率。 输入方式：=EFFECT(nominal_rate, npery) 第一节 货币时间价值频率mrnom/mEAR按年计算按半年计算按季计算按月计算按周计算按日计算连续计算1241252365 6.000% 3.000% 1.500% 0.500% 0.115% 0.016% 06.00%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18%第一节 货币时间价值2、利率程度的构成要素KKIPDRPLPMRP其中，K是实践无风险利率IP为通货膨胀溢酬 DRP为违约风险溢酬 LP为流动性风险溢酬 MRP为期限风

16、险溢酬第一节 货币时间价值详细而言：1、K无风险利率，是纯粹利率，是指在预期通货膨胀率为零时，无风险证券的平均利率。2、 IP通货膨胀溢酬，是指预期未来的通货膨胀率，而非过去已发生的实践通货膨胀率，同时是一个平均预期值。3、DRP违约风险溢酬。违约风险越大，那么投资者所要求的利率报酬就越高。4、LP流动性溢酬。普通而言，在违约风险一期限风险皆一样的情况下，最具变现力的金融资产与最不具变现力的金融资产彼此间的利率差距约介于1%2%之间。5、MRP期限风险溢酬。期限越长的债券，期限风险越大。它是对投资者利率变动风险的一种补偿。第一节 货币时间价值五、贴现率的计算1.计算出P/A的值，设其为P/A=

17、。2.查普通年金现值系数表。沿着n知所在的行横向查找，假设能恰好找到某一系数值等于 ，那么该系数值所在的列相对应的利率即为所求的利率i。3.假设无法找到恰好等于的系数值，就应在表中行上找与最接近的两个左右临界系数值，设为1、2 1 2或 1 2 。读出所对应的临界利率i1、i2，然后进一步运用内插法。4.在内插法下，假定利率i同相关的系数在较小范围内线形相关，因此可根据临界系数和临界利率计算出，其公式为：第一节 货币时间价值一个内插法插值法或插补法的例子某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，延续9年还清。问借款利率应为多少？根据题意：P=20000，n=9；那么

18、P/A=20000/4000=5= 。由于在n=9的一行上没有找到恰好为5的系数值，故在该行上找两个最接近5的临界系数值，分别为1=5.3282、2=4.9164；同时读出临界利率为i1=12%、i2=14%。所以：第二节 风险和报酬风险是现代企业财务管理环境的一个重要特征，在企业财务管理的每一个环节都不可防止地要面对风险。风险是客观存在的，如何防备和化解风险，以到达风险与报酬的优化配置是非常重要的。 一、风险的概念二、风险的衡量三、风险收益率四、风险的对策第二节 风险和报酬一、风险的概念 一风险的几个概念 1、风险的含义 风险是指在一定条件下和一定时期内能够发生的各种结果的变动程度。或是指人

19、们事先可以一定采取某种行为一切能够的后果，以及每种后果出现能够性的情况。 我们这里所的风险, 是指投资风险, 与投资活动亲密相关. 投资活动是一种典型的风险活动，而且这种风险属于投机性风险，既有能够获得收益，也有能够发生损失。投资者进展投资，主要是受投资活动的时机与收益的诱导，而能否获得这种预期收益，那么受风险的影响。 第二节 风险和报酬2、投资活动具有以下风险特征投资收益具有不确定性 在投资工程实施之前，决策者对投资收益的估计结果仅仅是一种预期收益，这种预期收益具有一定的不确定性；投资工程实施的结果，有能够偏移这种预期收益，一旦实践投资收益低于预期收益，便构成了风险损失。投资活动具有周期性与

20、时滞性 一项投资活动的实施，需求一定的时间或周期，在实施周期里，投资活动的外部环境将发生变化，而假设投资者未预先思索这种变化，那么，环境的变化便会给投资者带来宏大的风险。另外时间要素隐含不确定性，而这种不确定性也会导致投资风险 。投资活动具有投资的测算不准性 投资活动的风险性，还表如今工程投资的测算不准性上。投资测算不准，不仅表如今工程的所需投资预测算不准，而且表现为，工程的实践所需投资往往是超越预期的匡算。第二节 风险和报酬二、风险的收益 1、风险报酬 是指投资者因冒风险进展投资而获得的超越时间价值的那部分报酬。普通而言，投资者都厌恶风险，并力求逃避风险。那么为什么还会有人进展风险性投资呢？

21、这是由于风险投资可以得到额外报酬风险报酬。2、风险报酬的表示方法： 风险报酬额和风险报酬率。 但在财务管理中，风险报酬通常用相对数风险报酬率来加以计量。由于投资风险的存在，要使投资者情愿承当一份风险，必需给予一定报酬作为补偿。风险越大，补偿越高，即风险和报酬间的根本关系是风险越大，要求的报酬率越高。 第二节 风险和报酬3、投资报酬 是由无风险报酬、通货膨胀补助和风险报酬三部分组成的。投资报酬可表示为： 投资报酬R= 无风险报酬+ 风险报酬+ 通货膨胀补助 其中： 无风险报酬: 是指将投资投放某一投资工程上可以一定得到的报酬。 风险报酬: 是指投资者由于冒着风险进展投资而获得的超越资金时间价值的

22、额外报酬，也即一种投资风险补偿。 通货膨胀补助: 又称通货膨胀溢价，它是指由于通货贬值而使投资带来损失的一种补偿。 第二节 风险和报酬二、风险的衡量 对于有风险的投资工程来说，其实践报酬率可以看成是一个有概率分布的随机变量，可以用两个规范来对风险进展衡量：期望报酬率和规范离差。 1、期望报酬率 期望值是随机变量的均值。对于单项投资风险报酬率的评价来说，我们所要计算的期望值即为期望报酬率，根据以上公式，期望投资报酬率的计算公式为： K 其中：K期望投资报酬率； Ki第i个能够结果下的报酬率； pi第i个能够结果出现的概率； n能够结果的总数。第二节 风险和报酬 例：有A、B两个工程，两个工程的报

23、酬率及其概率分布情况如表31所示，试计算两个工程的期望报酬率。根据公式分别计算工程A和工程B的期望投资报酬率分别为：工程A的期望投资报酬率K1P1+K2P2+K3P30.20.15+0.60.1+0.209工程B的期望投资报酬率K1P1+K2P2+K3P3 0.30.2+0.40.15+0.30.19项目实施情况该种情况出现的概率投资报酬率项目A项目B项目A项目B好0.20.315%20%一般0.60.410%15%差0.20.30-10%第二节 风险和报酬2、方差、规范离差和规范离差率方差 按照概率论的定义，方差是各种能够的结果偏离期望值的综合差别，是反映离散程度的一种量度。方差可按以下公式

24、计算： 2 规范离差 规范离差那么是方差的平方根。在实务中普通运用规范离差而不运用方差来反映风险的大小程度。普通来说，规范离差越小，阐明离散程度越小，风险也就越小；反之规范离差越大那么风险越大。规范离差的计算公式为： 第二节 风险和报酬例：分别计算上例中A、B两个工程投资报酬率的方差和规范离差。 工程A的方差： 0.20.15-0.092+0.60.10-0.092+0.20-0.092 0.0024 工程A的规范离差0.049 工程B的方差： 0.30.20-0.092+0.40.150.092-0.100.092 0.0159 工程B的规范离差0.126以上计算结果阐明工程B的风险要高于工

25、程A的风险。第二节 风险和报酬规范离差率 规范离差是反映随机变量离散程度的一个目的，但我们该当留意到规范离差是一个绝对目的，作为一个绝对目的，规范离差无法准确地反映随机变量的离散程度。处理这一问题的思绪是计算反映离散程度的相对目的，即规范离差率。 规范离差率是某随机变量规范离差相对该随机变量期望值的比率。其计算公式为： V = 其中：V规范离差率； 规范离差； 期望投资报酬率。第二节 风险和报酬利用上例的数据，分别计算工程A和工程B的规范离差率为：工程A的规范离差率0.049/0.09100 % 0.544工程A的规范离差率0.126/0.09100%1.4当然，在此例中工程A和工程B的期望投资报酬率是相等的，可以直接根据规范离差来比较两个工程的风险程度。但如比较工程的期望报酬率不同，那么一定要计算规范离差率才干进展比较。留意：规范离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与报酬结合起来进展分析。假设我们面临的决策不是评价与比较两个投资工程的风险程度，而是要决议能否对某一投资工程进展投资，此时我们就需求计算出该工程的风险报酬率。 第二节 风险和报酬三、风险报酬系数 风险报酬率、风险报酬和规范离差率之间的关系可用公式表示如下： RR = b V 其中：RR 风险报酬率； b 风险报酬系数； V 规范离差率。 那么在不思索通货膨胀要素的影响时，投