金融工程学现代领域最前沿最尖端的科学

1、 金融工程学FINANCE ENGINEERING现代金融领域最前沿最尖端的科学远期远期利率远期利率协议远期汇率远期外汇综合协议内容：第二讲 远 期远期（forward）是指在金融市场上，交易双方对将来进行交易的某种金融产品或金融工具，现在就确定其交易价格。现在确定而将来进行交易的价格叫做远期价格最常见的类型：远期利率资金融通的远期价格远期汇率外汇买卖的远期价格远期概念第二讲 远 期远期利率第二讲 远 期背景：20世纪70年代开始，利率自由化政策的实施，产生了利用金融工具来防范利率变动对将来借款成本产生风险（利率提高）、或对将来投资收益产生风险（利率降低）的需求。利率风险的管理工具远期利率协议

2、利率期货利率期权利率互换远期远期交易是一种现货市场的交易活动，是防范利率风险而构造的现货市场头寸。融资需求在未来某一时期内需要借入一笔资金使用已知将来某一时期会有一笔资金到位，并希望到时将这笔资金用于投资、贷款或存款远期远期交易原理第二讲 远 期远期远期交易图2-1（a) 借长贷短的远期金融结构03月6月借入期使用期贷款期图2-1（b) 借短贷长的远期金融结构03月6月借入期投资期存款期第二讲 远 期远期远期交易 例：某客户要求银行提供100万英镑的贷款，期限为6个月，贷款从6个月之后开始执行，该客户要求银行确定这笔贷款的固定利率。 已知银行对6月期的贷款利率标价为9.500%，12月期贷款利

3、率为9.875%，6个月以后开始的6月期远期利率如何确定？第二讲 远 期具体运用：借长贷短 银行以9.875%的利率借入十二月期的款项，同时以9.5%的利率在前六个月将这笔款项贷出。六个月后，银行从这笔六月期贷款收回的本利之和再贷给客户。如计算无误，一年后客户偿还的六月期借款加利息应该恰好等于银行原先十二月期的借款。远期利率第二讲 远 期初始交易 英镑远期利率资金流动图示 即期 六个月 -1000000 一年 ？完全保值远期交易 英镑 即期 4 贷出六个月 利率9.500% 六个月 借入12月期资金 利率9.875% -1000000 贷出六个月 利率9.785%一年 -1048926 9.7

4、85%第二讲 远 期 例：某银行按10%的年利率借入100万美元的资金，借期为30天；同时按15%的年利率进行贷款，贷款期限为60天。银行面临的问题是：第二个30天的借款利率是多少才能确保这笔交易没有风险？远期利率第二讲 远 期具体运用：借短贷长确定第二个30天的远期利率的推导过程为： A. 支付的借款利息： 1 000 00030/360 10%=8 333.33 B. 收入的贷款利息： 1 000 000 60/360 15%=25 000 C. 银行为偿还第一个30天借款必须借入资金： 1 000 000 .33=1 008 333.33 D. 银行的利差收入为： 25 000-8 33

5、3.33=16 666.67 E. 这笔利差收入应该等于第二笔借款的利息支出： 16 666.67=1 008 333.33 30/360 ?远期利率（19.83%）第二讲 远 期FRA(forward rate agreement)是由希望对未来利率走势进行保值或投机的双方所签订的一种远期协议。在FRA条件下，买卖双方名义上同意从未来某一商定的日期开始在某一特定时期内借贷一笔利率固定、数额确定、以具体货币表示的名义本金。远期利率协议（FRA）的一般概念第二讲 远 期交易：FRA适宜中由银行提供的场外（OTC）交易金融产品。品种：美元标价的FRA常见品种有3月、6月、9月、12月，最长可达2年

6、。其他货币标价的FRA期先一般在1年以内。非标准期限和不固定日期的FRA品种，银行也会按需定制。远期利率协议（FRA）的一般概念第二讲 远 期FRA的买方是名义借款人。如利率下跌，他必须以事先确定的利率支付利息；如利率走高，他受到保护。买方有可能出于两种动机应用FRA，一种是确有借款需要，作为保值；一种是为对利率上涨进行投机。FRA的卖方是名义贷款人。如利率下跌，他受到保护；如利率走高，他必须以事先确定的利率收取利息。卖方有可能出于两种动机应用FRA，一种是确实面临利率下跌的风险而保值；一种是为对利率下跌进行投机。远期利率协议（FRA）的一般概念第二讲 远 期“名义上”是强调在FRA条件下，经

7、常没有实际基础资产的发生，即没有实际借贷款行为产生。买卖双方保值或投机目的的实现通过结算金（settlement sum)方式进行。在FRA到期时，如果商定的利率与到期时市场利率有差异，交易一方要向另一方做出补偿。FRA 的表示方法 例 ：36表示3个月后开始的3月期FRA合约，这笔交易称为“3月对6月远期利率协议”。远期利率协议（FRA）的一般概念第二讲 远 期 例：某公司计划在3个月后要借入一笔100万美元的款项，为期6个月。现在的利率水平为6%。公司面临的风险：未来三个月后利率上升。公司防范风险的保值策略：立即在金融衍生市场(OTC)上购入一份“3月对9月的FRA”，将利率锁定在6.25

8、%的水平上。三个月后，市场利率上涨到7%的水平。这笔远期交易的作用是如何发挥的?FRA案例第二讲 远 期 三个月后：在货币市场上，公司以7%的利率借款100万美元为期6个月，将比锁定的利率多支付利息：1 000 000（7%-6.25%) 180/360=3 750在金融衍生市场上，由于商定的利率与到期时市场利率有差异，银行要向公司支付结算金：1 000 000（7%-6.25%) 180/360=3 750因此，公司的保值目标实现。（利率变化相反情况亦然） FRA案例第二讲 远 期FRA的术语2-1 FRA时间流程合同金额（contract amount）名义上借款的本金总额合同货币（ co

9、ntract currency ）表示合同数额的货币币种交易日（dealing date）远期利率协议成交的日期起算日（value date）FRA开始执行日确定日（fixing date）参考利率确定的日期结算日（settlement date)名义存款或贷款开始的日期到期日（maturity date）名义存款或贷款到期的日期合同期（ contract period）结算日至到期日之间的天数合同利率（ contract rate）在FRA条件下商定的利率参考利率（reference rate）确定日的市场利率结算金（settlement sum）结算日，根据合同利率和参考利率之间的差额，有

10、一方付给另一方的差额第二讲 远 期如果结算金在到期日支付，则 结算金=（参考利率-合约利率）合约金额合约期/360由于对结算金的提前处理，需要对结算金加以贴现：FRA的结算其中：S-结算金； ir-参考利率； ic-合约利率； A-合约金额； D-合约期；B-天数计算惯例（360天）第二讲 远 期例：某公司买入一份14FRA，合约金额为1 000万英镑，合约利率为12.25%,结算日时市场参考利率为10.5%,则这份FRA的结算金为：FRA结算案例结算金额0时，由FRA的卖方支付给买方；结算金额 即期汇率，称为升水； 远期汇率 0，表示远期交易综合协议的卖方支付给买方； 结算值0，表示远期交易综合协议的买方支