ch4投资决策与风险分析ppt课件

1、第四章投资决策与风险分析工程现金流量分析投资工程评价目的投资决策目的的运用投资工程的风险分析1企业投资：以收回更多现金为目的而发生的现金支出。企业投资的意义：企业投资是实现财务管理目的的根本前提；企业投资是开展消费的必要手段；企业投资是降低风险的重要方法。企业投资的分类：按投资与企业消费运营的关系，分为直接投资：把资金投放于消费运营性资产。间接投资：又称证券投资，把资金投放于证券等金融资产。2第一节 投资工程现金流量分析P75 工程现金流量：是指由一个投资工程引起的、在未来一定时期内现金流入和流出的数量。现金流量的构成 ：按流向不同分：现金流入量、现金流出量、现金净流量流入量流出量按发生的时间

2、不同分：初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量即期末现金流量现金流量的计算：营业净现金流量营业现金收入付现本钱所得税 净利润折旧 P783投资决策中运用现金流量的缘由运用现金流量有利于思索货币时间价值对投资工程的影响；运用现金流量比利润更具有客观性；利润是根据权责发生制计量的，带有较大客观性现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性充足的现金流量是投资工程顺利进展的保证。4一个关于车位的例子购买车位，50年运用权，一次付款90000元。另每年交管理费600元，年底支付。租车位，每年租金3600元，每年年底支付。假定50年中估计无风险收益率为年利率3%。问题：购买车位，还是租车位？5车位案例的

3、决策购买车位现金流量总额：90000+60050=120000元购买车位现金流量的现值：90000+60025.73=105438 元租车位现金流量总额：360050=180000元租车位现金流量的现值：360025.73=92628元6预测现金流量应留意的问题 区分相关本钱和非相关本钱 ：相关本钱是指与特定决策有关的、在分析评价时必需加以思索的本钱。 不要忽视时机本钱 要思索投资方案对公司其他部门的影响 只需因工程投资而引起的费用才干计入投资的现金流量。7第二节对内投资管理本节的对内投资又称为内部长期投资，主要引见固定资产投资问题。8一、固定资产概略固定资产：根据2006年的企业会计准那么，

4、固定资产是指同时具有以下特征的有形资产：1为消费商品、提供劳务、出租或运营管理而持有的；2运用寿命超越一个会计年度。固定资产特点：回收时间长；变现才干差；用于消费运营而不是出卖；实物形状和价值形状可以分别；投资的金额较大。9固定资产折旧方法：一平均年限法年折旧原值估计净残值/估计运用年限二任务量法单位任务量折旧额原值估计净残值/估计运用任务量10三双倍余额递减法年折旧率2/估计运用年限年折旧额固定资产年初账面净值年折旧率留意：最后两年要平均分摊。四年数总和法某年折旧率尚可运用年限/年数总和某年折旧额固定资产原值净残值 该年折旧率五余额递减法 按固定资产的折余价值乘上预先确定的折旧率来确定每年折

5、旧额的方法。11二、投资工程的经济评价目的P79投资工程的经济评价目的分： 非贴现现金流量目的 投资回收期 会计收益率 贴现现金流量目的 净现值 内含报酬率 获利指数12一非贴现现金流量目的非贴现现金流量目的：即不思索资金时间价值的目的。包括投资回收期和平均报酬率目的。投资回收期PP：指回收初始投资所需求的时间。普通以年为单位。回收年限越短，方案越有利。分两种情况： 每年净现金流量NCF相等时：投资回收期PP=初始投资额 各年NCF 假设各年的NCF不等时：P85回收期应根据各年末的累计NCF与各年末尚未回收的投资金额进展计算。13投资回收期法的优缺陷优点：计算简便，容易了解，并可促使决策者想

6、方设法缩短回收期，及早收回投资。缺陷：忽视时间价值。没有思索回收期以后的收益。现实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。优先思索急功近利的工程，能够放弃长期胜利的方案。 因此，投资回收期法只能作为辅助方法运用，主要用来衡量工程风险和变现才干。14会计收益率会计收益率ARR ：工程年平均净利润和年平均投资额之比。计算公式为： 会计收益率的优点：简明、易算、易懂。思索 了整个寿命期内的现金流量。缺陷：没有思索资金时间价值和风险价值；公式中的分母是按投资工程账面价值计算的。15二贴现现金流量目的贴现现金流量目的是思索了资金时间价值的目的。包括净现值、获利指数、内含报酬率。净现值

7、：将各年的净现金流量即流入量流出量按预定贴现率各年的贴现率可不同折成现值，即为净现值，通常用NPV表示。P80 表5-416净现值法的决策规那么在只需一个备选方案的采用与否决策中：NPV 0，即贴现后现金流入大于等于贴现后现金流出，该投资工程的报酬率大于等于资本本钱率或要求的报酬率。此方案可行。NPV0，即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资工程的报酬率小于资本本钱率或要求的报酬率。方案不可行。 在多个备选方案的互斥选择决策中，选用净现值最大的。17净现值法的优缺陷：优点：思索了资金的时间价值，可以反映各种投资方案的净收益。缺陷：不能提示各个投资方案本身能够到达的实践报酬率是多少。18获利

8、指数获利指数又称利润指数profitability index，缩写PI：是投资工程未来现金净流量的现值与初始投资额的比率。获利指数的计算过程：与计算净现值类似。19获利指数的决策规那么：在只需一个备选方案的采用与否决策中，获利指数大于或等于1，那么采用；否那么，回绝。在多个互斥方案的选择中，要配合净现值法来选择，净现值大者优。获利指数法的优点：思索了资金时间价值，真实反映投资工程的盈亏程度；可以在初始投资额不同的投资方案间进展比较。缺陷：不能反映盈利额，获利指数高净现值不一定大。20内部报酬率内部报酬率：又称内含报酬率Internal Rate of Return,IRR使投资工程净现值等于

9、零的贴现率。它反映了投资工程的真实报酬率。内含报酬率的计算公式：21内含报酬率的计算步骤1假设每年的净现金流量NCF相等，那么按以下步骤计算：第一步：求出净现值=0的年金现值系数。第二步：查年金现值系数表 ，找出与上述年金现值系数相近的较大和较小的两个贴现率。第三步：用插值法计算出该方案的内部报酬率。222假设每年的NCF不相等，采用逐渐测试法计算。第一步：先估计一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。第二步：根据上述两个临近的贴现率用插值法，计算出方案的实践的内含报酬率。内含报酬率的优点：思索了资金的时间价值，反映了投资工程的真实报酬率。与净现值相

10、比有更强的直观感染力。缺陷：计算比较费事；个别工程能够有多个IRR，或者没有IRR。23贴现现金流量目的的比较净现值和内含报酬率的比较：净现值用绝对数来表示投资工程的收益，而内含报酬率用相对数来表示投资工程的收益。在互斥工程的决策中，多数情况下，两个目的得出的结论是一致的，但在以下情况下能够会有差别：1现金流量的分布时间不同；2初始投资额不同；3运用寿命不同。24现实运用中，两个互斥工程比较选择净现值大的工程，由于净现值大的工程对公司价值的奉献大。25三、投资决策目的的运用一固定资产更新决策差量净现值法 用于新旧设备运用年限一样时计算新设备交换旧设备后的差量净现值，假设大于0，应更新设备，否那

11、么继续用旧设备。练习4年均净现值法或年平均运用本钱法 用于新旧设备运用年限不同时 分别计算新旧设备的年均净现值或年平均运用本钱，然后作出选择。练习226二工程寿命不等的投资决策最小公倍寿命法计算工程寿命期的最小公倍数，然后确定寿命期一样时的净现值，选择净现值大的工程。等值年金法即年均净现值法把互斥工程的净现值按资本本钱率等额分摊到各年，求出每个工程的等值年金进展比较。东方公司欲进展自动化改造，可供选择的方案有两个：A方案需投资10万元，每年产生5万元的净现金流入，工程的运用寿命为3年，无残值；B方案需投资15万元，每年产生4.2万元的净现金流入，工程的运用寿命为6年，无残值。假定企业资金本钱率

12、为10%，企业应选择哪个方案？A方案做两轮的净现值4.2644万元，年均净现值9791元B方案的净现值3.291万元，年均净现值7557元27三资本限量决策在资本有限量的情况下，为了使企业获得最大利益，应投资于一组使净现值最大的工程。运用净现值法的步骤：计算一切工程的净现值，选择净现值大于0的工程为可行工程。假设资金能满足一切这些可行工程，那么一切工程都可投资；假设资金不能满足，那么要对这些可行工程在资本限量内进展投资组合，计算各种组合的净现值总额，选取最大的组合。28四投资开发时机决策对于自然资源的投资开发，早开发可以使企业早日得到报答，但由于资源价钱的不断上升，晚开发可使企业得到更多收入。

13、在这类开发时机决策中，根本原那么是寻求使企业净现值最大的方案。即把两种开发方案的净现值折算到一个时点，然后进展比较，选择数值大的一个。29五投资期决策投资期：指开场投资至投资终了投入消费所需求的时间。缩短投资期可早产生现金流入量，但投资额要添加。在投资期决策中，可用差量分析法或净现值法来判别。30第三节投资工程的风险分析一、按风险调整贴现率法： 详细做法有三种：1用资本资产定价模型来调整贴现率；2按投资工程的风险等级来调整贴现率；3用风险报酬率模型来调整贴现率。31二、按风险调整现金流量法： 最常用的是确定当量法。即把不确定的各年现金流量，按照一定的系数通常称为约当系数或一定当量系数折算为一定

14、的现金流量，然后再用无风险贴现率来评价风险投资工程的决策分析方法。约当系数是指含风险的1元现金流量期望值相当于没有风险的1元现金流量的金额。它在01之间。风险越大，约当系数越小。32不同风险等级的约当系数标准离差率约当系数0.000.070.080. 150.160.230.240.320.330.420.430.540.550.70-10.90.80.70.60.50.4-33练习1某工厂迄今为止，运用人力搬运各种物料，每年的劳务费用支出为20万元。某顾问公司前来建议采用一种运送带，运送带安装后的价值为30万元，运用后劳务费用支出可减至5万元，运送带运用时，各项支出如下：电费1.2万元，保养

15、费2.4万元，保险等杂费0.2万元，估计运送带可用六年，问：该工厂能否值得安装该运送带？设资金本钱为12342有一在用的旧设备，最初购置本钱100000元，估计运用8年，曾经运用3年，尚可运用5年，每年运转费用24000元，报废时估计残值3000元，该设备目前变现价值50000元。目前市场上有一种新的同类设备，价钱150000元，估计可运用8年，每年运转费用18000元，估计残值6000元。假设资金本钱为12，问该设备能否应更新？353某工程固定资产投资6万元，估计运用5年，残值3000元，流动资产投资2万元，估计每年营业现金收入6万元，付现本钱4万元，投资者要求的最低报酬率为12。要求分别用

16、净现值、获利指数和内部报酬率分析该项投资的可行性。364某企业两年前购入一设备，原价为50000元，现变现价值为30000元，期末无残值，估计还可运用3年。现思索能否购入新设备取代旧设备，新设备买价为65000元，估计可运用年限为3年，期末残值5000元。假设购入新设备，可使该企业的年净利润添加5000元。新旧设备均采用直线法折旧，资金本钱率为10%。试用差量净现值法阐明该企业能否应更新设备。375.某公司因业务开展预备购入一套设备。现有两个方案可选择，甲方案：投资20万元，运用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年付现本钱3万元。乙方案：投资24万元，采用直线法计提折旧，运用寿命5年，5年后残值收入4万元。5年