第3节项目融资决策ppt课件

1、第3节 工程融资决策工程融资决策，就是工程融资构造的优化决策。或者说，工程融资决策是融通资金的诸构造要素，如构成投资构造、融资方式、资金构造、信誉担保构造等诸要素的有效组合。概而言之，决策的内容应包括：1、融资方式种类构造优化2、融资本钱的优化3、融资期间构造优化1、概述1.1 工程融资决策的定义工程融资决策与工程投资决策不同，不再是工程发起方一方面决策，而是涉及更多的方面，当然主要是资金的需求方和资金的供应方。假设一个工程是值得投资的，那么，从工程发起人的角度来看，工程融资决策就需求处理两个层面的问题：1、由其决议采取何种方式为工程筹措资金，即工程发起人有权来决议能否采用工程融资方式，这取决

2、于工程发起人对债务分担、贷款金额、时间 、融资本钱等多方面的要求，需求在综合分析评价的根底上作出选择2、在确认拥有选择工程融资的充分理由后，工程发起人就需求对工程融资方式进展全面深化细致的比较分析，在满足工程协议可融资性的根底上，设计出符合目的要求的工程投资构造、融资方式、资金构造及信誉保证构造，优化各个融资要素。2.3 工程融资决策的程序1、确定决策目的2、提出融资方案3、评价选择方案2.3 工程融资决策的内容1、工程投资构造决策2、工程融资方式决策3、工程资金构造决策4、信誉担保构造决策1.4 工程融资决策的主要影响要素1、工程发起人的要求1股本报答工程内部收益率是工程未来现金流入减去现金

3、流出后，按照一定的贴现率折合成现值，其净值为零时的贴现率数值。1.4 工程融资决策的主要影响要素1、工程发起人的要求2每股盈利每股收益即每股盈利EPS，又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承当的企业净亏损。每股收益通常被用来反映企业的运营成果，衡量普通股的获利程度及投资风险，是投资者等信息运用者据以评价企业盈利才干、预测企业生长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务目的之一。3现金收益率 用现金流除以总发行股票的数量。4工程投资回收期5公司评级6公司的税率7工程的追索程度8法律上的限制2、贷款方的要求贷款方为工程发起人提供贷款之

4、前，要求公司满足一定的条件。虽然工程发起人的要求也要得到满足，但是只需满足贷款方的要求之后才干从他们那里得到贷款。1贷款对股本资金的比例2融资期限3摊还贷款4贷款利息和其他费用5平均寿命6债务比率7财务保证目的8资信评级9担保10优先级1.5 工程资本本钱确实定方法1、工程资本本钱的概念资本本钱是指企业获得和运用资本时所付出的代价。获得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；运用资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利、利息等。资本本钱是指企业为筹集和运用资金而付出的代价，广义讲，企业筹集和运用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的

5、资本本钱仅指筹集和运用长期资金包括自有资本和借入长期资金的本钱。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的本钱也称为资本本钱。2、决议工程资本本钱高低的要素在市场经济环境中，多方面要素的综协作用决议着工程资本本钱的高低，其中主要的要素有：总体经济环境证券市场条件工程投资者股本金河债务融资之间的比例工程融资规模等3、个别资本本钱2债券本钱债券本钱是由企业实践负担的债券利息和发行债券支付的筹资费用组成，一些资料里也叫债券资本本钱。发行债券的本钱主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处置与长期借款利息的处置一样，应以税后的债务本钱为计算根据。债券的筹资费用普通比较高，不可在计算资本本钱时省略。3留存收益

6、本钱留存收益是公司在运营过程中所发明的，但由于公司运营开展的需求或由于法定的缘由等，没有分配给一切者而留存在公司的盈利。留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，它来源于企业的消费运营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公积和未分配利润两个部分，其中盈余公积是有特定用途的累积盈余，未分配利润是没有指定用途的累积盈余。留存收益本钱的估算难于债务本钱，由于很难对诸如企业未来开展前景及股东对未来风险所要求的风险溢价作出准确的测定。3、个别资本本钱4普通股本钱普通股：( ordinary share、common stock) 普通股是指在公司的运营管理和盈利及财富的分配上享有普通权

7、益的股份，代表满足一切债务偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财富的索取权，它构成公司资本的根底，是股票的一种根本方式，也是发行量最大，最为重要的股票。目前在上海和深圳证券买卖所上中买卖的股票，都是普通股。优先股是相对于普通股的。主要指在利润分红及剩余财富分配的权益方面，优先于普通股。4 加权平均资本本钱由于受多种要素的制约，企业不能够只运用某种单一的筹资方式，往往需求经过多种方式筹集所需资金。为进展筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总本钱加权平均本钱。加权平均资本本钱普通是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本本钱进展加权平均确定的。其计算公式为：例8-10某

8、企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元；其本钱分别为6.7 %、9.17%、11.26%、11%。求该企业的加权平均资本本钱。5、边沿资本本钱Marginal Cost of Capital 公司无法以某一固定的资本本钱筹集无限的资金，当公司筹集的资金超越一定限制时，原来的资本本钱就会添加。追加一个单位的资本添加的本钱称为边沿资本本钱。通常地，资本本钱率在一定范围内不会改动，而在坚持某资本本钱率的条件下可以筹集到的资金总限制称为坚持现有资本构造下的筹资突破点，一旦筹资额超越突破点，即使维持现有的资本构造，其资本本钱

9、率也会添加。由于筹集新资本都按一定的数额批量进展，故其边沿资本本钱可以绘成一条有延续点(即筹资突破点)的曲线，假设将该曲线和投资时机曲线置于同一图中，那么可进展投资决策：内部收益率高于边沿资本本钱的投资工程应接受；反之那么回绝；两者相等时那么是最优的资本预算。 例某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本本钱3%；长期债券100万元，资本本钱10%；普通股240万元，资本本钱13%。平均资本本钱为10.75%。由于扩展运营规模的需求，拟筹集新资金。经分析，以为筹集新资金后，仍应坚持目前的资本构造，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的添加各种资本

10、本钱的变化，见表资金种类目标资本结构新筹资额资本成本长期借款15%45000元以内 45000-90000元 90000元以上 3% 5% 7%长期债券25%200000元以内 200000-400000元 400000元以上 10% 11% 12%普通股60%300000元以内 300000-600000元 600000元以上 13% 14% 15%由于破费一定的资本本钱率只能筹集到一定限制的资金，超越这一限制多筹集资金就要多破费资本本钱，引起原资本本钱的变化，于是就把在坚持某资本本钱的条件下可以筹集到的资金总限制称为现有资本构造下的筹资突破点。在筹资突破点范围内筹资，原来的资本本钱不会改动

11、；一旦筹资额超越筹资突破点，即使维持现有的资本构造，其资本本钱也会添加。筹资突破点的计算公式为： 筹资突破点=可用某一待定本钱筹集到的某种资金额/该种资金在资金构造中所占的比重 在破费3%资本本钱时，获得的长期借款筹资限额为45000元，其筹资突破点便为：4500/15%=300000(元) 而在破费5%资本本钱时，获得的长期借款筹资限额为90000元，其筹资突破点那么为：90000/15%=6000元按此方法，资料中各种情况下的筹资突破点的计算结果见表 资金种类资本结构资本成本新筹资额筹资突破点长期借款15%3% 5% 7%45000元以内 4500090000元 90000元以上30000

12、0元 600000元长期债券25%10% 11% 12%200000元以内 200000-400000元 400000元以上800000元 1600000元普通股60%13% 14% 15%300000元以内 300000-600000元 600000元以上500000元 1000000元计算边沿资本本钱任何工程的边沿本钱是该工程添加一个产出量相应添加的本钱。例如目前平均人工本钱为每人10元；假设添加10个人，人工的边沿本钱能够是每人15元；假设添加100人，人工的边沿本钱是每人20元。这种景象能够是由于比较难找到情愿从事该项任务的工人所导致的。同样的观念用于筹集资本，企业想筹措更多的资金时每

13、1元的本钱也会上升。边沿资本本钱就是获得1元新资本的本钱，筹措的资金添加时边沿资金本钱会上升。 根据上一步计算出的筹资突破点，可以得到7组筹资总额范围：(1)30万元以内；(2)30万元50万元；(3)50万元60万元；(4)60万元80万元 ；(5)80万元100万元；(6)100万元160万元；(7)160万元以上。对以上7组筹资总额范围分别计算加权平均资本本钱 ，即可得到各种筹资总额范围的边沿资本本钱计算结果见表。 筹资总额范围资金种类资本结构资本成本加权平均资本成本300000以内 长期借款长期债券 普通股 15% 25% 60% 3% 10% 13%3%*15%=0.45% 10%*

14、25%=2.5% 13%*60%=7.8% 10.75%300000- 500000元 长期借款 长期债券 普通股 15% 25% 60% 15% 10% 13% 5%*15%=0.75% 10%*25%=2.5% 13%*60%=7.8% 11.05%500000- 600000元 长期借款 长期债券 普通股 15% 25% 60% 5% 10% 14%5%*15%=0.75% 10%*25%=2.5% 14%*60%=8.4% 11.65%600000-800000元 长期借款 长期债券 普通股 15% 25% 60% 7% 10% 14% 、7%*15%=1.05% 10%*25%=2.

15、5% 14%*60%=8.4% 11.95%800000- 1000000元 长期借款 长期债券 普通股15% 25% 60%7% 11% 14%7%*15%=1.05% 11%*25%=2.75% 14%*60%=8.4% 12.2%1000000- 1600000元 长期借款 长期债券 普通股 15% 25% 60%7% 11% 15%7%*15%=1.05% 11%*25%=2.75% 15%*60%=9% 12.8%1600000元以上长期借款 长期债券 普通股15% 25% 60%7% 12% 15%7%*15%=1.05% 12%*25%=3% 15%*60%=9% 13.05%1

16、.6 工程资本本钱确定方法的选择1、工程融资资本构造的特点工程融资的一个典型特征是工程资本构造中通常选用比较高的债务融资，即非股本资金，工程资金来源中股本资金与债务资金的比例构成了工程的资本构造，工程资本构造的这种构造化特征，决议了在工程融资的过程中需求众多团体的参与及担保，以保证工程未来的现金流量到达银行对于信誉的衡量规范，而其本质那么是借贷方与发起人要通盘思索整个工程能够包含的风险。2、比较本钱分析法1含义比较资本本钱法是指企业在筹资决策时，首先拟定多个备选方案，分别计算各个方案的加权平均资本本钱，并相互比较来确定最正确资本构造。即：经过计算不同资本构造的综合资本本钱率，并以此为规范相互比

17、较，选择综合资本本钱率最低的资本构造作为最正确资本构造的方法。运用比较资本本钱法必需具备两个前提条件：一是可以经过债务筹资；二是具备归还才干。其程序包括： 1、拟定几个筹资方案； 2、确定各方案的资本构造； 3、计算各方案的加权资本本钱； 4、经过比较，选择加权平均资本本钱最低的构造为最优资本构造。 企业资本构造决策，分为初次利用债务筹资和追加筹资两种情况。前者称为初始资本构造决策，后者称为追加资本构造决策。比较资本本钱法将资本本钱的高低，作为选择最正确资本构造的独一规范，简单适用，因此经常被采用。比较资本本钱法的两种方法 1、直接测算各备选追加筹资方案的边沿资本本钱，从中选择最正确方案； 2

18、、把备选追加筹资方案与原有最优资本构造汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本构造综合资本本钱，比较确定最正确方案。 (1)初始资本构造决策 企业在实践筹资过程中，对拟定的筹资总额可以采用多种筹资方式来筹措，同时对各种筹资方式的筹资数额可有不同的安排，由此就构成假设干个筹资方案可供抉择。在个别资本本钱率已确定的情况下，综合资本本钱率的高低，主要取决于各种筹资方式的筹资额占拟定筹资总额比重的高低。 例如，某公司创建时，拟筹资5000万元，现有如下两个筹资分案可供选择： 筹资方式资本成本（）A方案（万元）B方案（万元） 长期借款1010001500 股 票1440003500 50005000 根据上述

19、资料，分别计算A、B筹资方案的综合资本本钱率，并比较其大小，从而确定最正确资本构造方案。 根据计算结果，B方案的综合资本本钱率小于A方案，在其他条件一样的情况下，B方案为最正确筹资方案，其所构成的资本构造也是最正确资本构造。 (2)追加资本构造决策 企业因扩展业务或投资的需求而添加资本，原资本构培育会因追加筹资发生变化。追加资本构造决策步骤和方法如下： 第一步:计算各筹资方式的综合资本本钱率，即组平均数。计算公式如下： 式中，K原资本构造和追加资本构造中同一筹资方式下的个别资本本钱率；w原资本构造和追加资本构造中同一筹资方式下的筹资额所占比重。 接上例。 筹资原 资 本 结 构追加资本A方案追

20、加资本B方案 方式筹资额万元 资本成本（）筹资额万元 资本成本（）筹资额万元 资本成本（） 长期借款150010100085008 股票35001410001251500125 500012820002000 要求：用比较资本本钱法选择最优追加资本方案 第二步:计算追加资本构造的综合资本本钱率，即总平均数。计算公式如下： 根据计算结果，A方案追加资本后的综合资本本钱率略低于B方案，因此A方案为最正确资本构造方案。 运用比较资本本钱法进展资本构造决策存在两个局限性：一是没有思索财务风险添加的要素；二是没有直接反映公司市场价值的大小。 3比较资本本钱法的优缺陷 优点：以加权平均资本本钱最低为独一判

21、别规范，因此在运用中表达出直观性和操作上的简便性。另外，资本本钱的降低必然给企业财务带来良好的影响，一定条件下也可以使企业的市场价值增大。 缺陷：仅仅以加权平均资本本钱最低作为独一规范，在一定条件下会使企业蒙受较大的财务损失，并能够导致企业市场价值的动摇 4相关案例分析 例：某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，估计股利增长率为5%，发行价钱20元，目前价钱也为20元，该公司方案筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案： 方案1：添加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。 方

22、案2：增发普通股40000股，普通股市价添加到每股25元，假设公司其他条件不变。 要求：根据以上资料 1)计算该公司筹资前加权平均资金本钱。 2)用比较资金本钱法确定该公司最正确的资金构造。1目前资金构造为：长期借款40%，普通股60% 借款本钱=10%133%=6.7% 普通股本钱=215%205%=15.5% 加权平均资金本钱=6.7%40%15.5%60%=11.98% 2方案1： 原借款本钱=10%133%=6.7% 新借款本钱=12%133%=8.04% 普通股本钱=215%205%=15.5% 添加借款筹资方案的加权平均资金本钱=6.7%800/2100+8.04%100/2100+15.5%1200/2100=11.8% 3方案2： 原借款本钱=10%133%=6.7% 普通股资金本钱=2(1+5%)/25+5%=13.4% 添加普通股筹资方案的加权平均资金本钱=6.7%800/2100+13.4%1200+100/2100 =10.85% 该公司应选择普通股筹资。 决策树法决策树的图形构造：决策树图由节点和枝线构成：决策点，由决策点引出的枝线称方案分枝；形状点(