风险项目投资ppt课件

1、风险工程投资本章逻辑构造图11.1 追踪资产组合和实物资产评价实物资产评价难以采用追踪资产组合的方法苛刻的运用条件：追踪误差现值为零(an example)不能完全追踪 追踪误差最小化追踪误差不存在系统(或要素)风险，且期望值为零，那么不 完全追踪的市场价值依然等于工程价值。(结论11.1)追踪资产组合方法的运用几乎完全追踪最优，市场组合或要素组合次优金融资产追踪与实践资产评价的联络：SML证券市场线上投资组合的构成(图11.1)确定工程净现值的关键在于了解工程真实的系数(留意 一一对应的关系)11.2 针对风险调整贴现率方法工程资本本钱的定义风险调整贴现率方法的定义及运用定义计算过程计算未来

2、的预期现金流量计算工程收益的系数(暂时采用股权的系数)利用风险-预期收益方程，求出工程的预期收益率利用工程预期收益率(工程本钱)贴现预期现金流量风险调整贴现率方法与追踪资产组合法内在一致性11.3 存在杠杆效应的比较法工程系数与股权系数、公司系数差别杠杆效应对系数的影响完全股权融资公司的资产负债表部分债务融资公司的资产负债表资产负债表的右边可以视为一种资产组合11.3 存在杠杆效应的比较法续负债对风险影响的图示(图11.4)负债无风险的直线段负债存在违约风险的曲线段负债无风险与无违约风险概念的差别(留意)股权本钱、债务本钱和资本本钱之间关系(图11.5)财务杠杆比率较小时存在破产本钱时公司资本

3、构造及相关实际见Chapter1311.4 运用对比公司做风险贴现率参照CAPM、比较法以及对杠杆作用的调整根据对比公司，利用比较法求公司系数两种方法仅顺序差别存在赋税时的调整，参见Chpter13套利定价实际求资本本钱风险调整忒现率公式的多要素套利定价实际公式完全类比资本资产定价模型套利定价模型与资本资产定价模型的比较普通工程两模型的结论差别特殊工程(高生长) 资本本钱估计时两模型迥异 11.4 运用对比公司做风险贴现率参照续采用股利贴现模型估算资本本钱CAPM、APT的缺乏之处股利贴现模型 稳定速度增长的股利 戈登增长模型 运用分析人员的预测估计预期股利增长率运用再投资比例估算预期股利增长

4、率 股利贴现模型的严厉假设和易犯错误诸多暗含假设不存在适宜的对比公司时公司组合中构造对比公司-将已由公司业务两分法11.5 对比法运用中的误区工程系数不同于企业系数新工程VS成熟性企业潜在增长时机往往导致高的系数“增长机遇扭曲多期风险的调整贴现方法从业者运用方法从业者估计时常犯错误长期无风险利率、短期无风险利率还是零利率？现金流量期限和风险系数11.5 对比法运用中的误区续CAPM及APT实际的阅历误区不存在对比行业情景法：估计各种情景下现金流量来确定系数收益率的系数不是正确的工程系数零净现值工程非零净现值工程的收益率的系数与工程系数关系不存在互斥工程时候两者的判别一致性正确系数和正确现值的性

5、质互斥工程存在11.6 情景法估计系数：一定当量法一定当量的定义风险现金流量的一定当量等于与该风险现金流量现值一样的无风险现金流量实践例子一定当量的计算方程及其含义现金流量系数与收益率系数之比等于现值11.6 情景法估计系数：一定当量法续CAPM、情景分析法与一定当量法例11.8 APT与一定当量法新的工程现值计算公式一定当量法与追踪投资组合法关系一定当量法由追踪投资组合得到两者内在一致性11.7 无风险情景法求一定当量运用CAPM、APT计算一定当量必需先得到两类现金流无风险情景法无风险情景下工程的数字特征和一定当量计算无风险情景法与追踪投资组合无风险情景法的优点多期无风险情景法与多期风险贴现法的对比工程现金流不确定性大时候的一定当量估计11.8 根据金融市场价钱计算一定当量远期价钱远期价钱代表不确的未来价钱的一定当量，而不 是它的期望价值包含远期合约的追踪投资组合例题本章小结追踪投资组合思想的延续不完全追踪投资组合成立条件风险工程价值评价的两类方法风险调整贴现法思索资本构造杠杆效应带来的影响