第章证券投资工具课件

1、第一章 资产类别与金融工具一、证券的定义证券是各类财产所有权或债权凭证的统称，是用来证明证券持有人有权依据券面所载内容，取得相应权益的凭证。不同的证券所拥有的权益是不同的。 （1）股票反映的是一种财产关系（2）债券反映的是债权债务关系，是经济主体为筹措资金而承诺到期还本付息的债权债务凭证。 （3）投资基金是一种所有（信托）关系 证券的分类证据证券凭证证券有价证券有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可以自由转让和买卖的所有权或债权证书。 有价证券的分类:按照发行的主体不同政府证券金融证券公司证券按照体现的内容不同货币证券资本证券货物证券按照上市与否上市证券非上市证券

2、二、固定收益证券债券（一）债券的定义债券（bond）是一种以借贷协议形式发行的证券。借者为获取一定量现金而向贷者发行债券，债券是借者的借据，该协议使发行者有义务在特定日期向债券持有人支付特定款项。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券的要素1、债券的发行价格 债券的发行价格是这指债券发行时确定的价格，发行价格可能不同于债券的票面金额。分为（1）溢价发行；（2）折价发行；当债券发行价格低于票面金额时，（3）平价发行当债券发行价格等于票面金额时。债券的发行价格通常取决于市场的利率水平以及二级市场交易价格。2、债券的交易价格 债券离开发行市场进入流通市场进行交易时，便具有交易价格。债券的交易价格

3、随市场利率和供求关系的变化而波动，同样可能偏离其票面价值。 3、债券的偿还期限 指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。分为三类：（1）短期债券，偿还期限在一年或一年以内的；（2）中期债券，偿还期限在一年以上、十年以下的；（3）长期债券，偿还期限在十年以上的。 债券偿还期限的长短，主要取决于以下几个因素。（1）债务人对资金需求的时限：（2）未来市场利率变化趋势：（3）证券交易市场的发达程度。 4、债券的利率即债券的利息与债券票面额的比率。 （二）债券的类型发行主体的不同政府债券金融债券公司债券国际债券偿还期限的不同短期债券中期债券长期债券永续债券计息方式的不同附息债券贴现债券 息票累计债券按

4、照债券形态实物债券凭证式债券记帐式债券其他分类方式按利率浮动与否按是否记名按有无抵押担保按是否具有可转换性（三）债券的基本特征 债券作为一种债权债务凭证，也是一种虚拟资本。从投资者的角度看，债券具有以下四个特征。 1、偿还性指债券必须规定到期期限，由债务人按期向债权人支付利息并偿还本金。2、流动性指债券能够迅速转变为货币而又不会在价值上蒙受损失的一种能力。3、安全性债券安全性是相对于债券价格下跌的风险而言的。一般来说，具有高流动性的债券其安全性也较高。 导致债券价格下跌的风险有两类：（1）信用风险指债务人不能按时支付利息和偿还本金的风险。这主要与发行者的资信情况和经营状况有关。（2）市场风险指

5、债券的市场价格因市场利率上升而跌落的风险。债券的市场价格与利率呈反向变化。 4、收益性投资者可以在持有债券期限内根据债券的规定，取得稳定的利息收入。投资者还可以在二级市场上买卖债券，获得资本收益。这一点主要是通过对市场利率的预期来实现的。（四）债券收益率的计算债券收益率是债券收益与其本金的比率，通常用年率表示。债券收益率与债券利息率是有区别的。决定债券收益率的主要因素有票面利率、期限、面值和购买价格。基本公式：债券转让相关主体收益率：我国目前债券市场发展状况中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索阶段和快速的发展阶段。目前，我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银

6、行柜台市场三个基本子市场在内的统一分层的市场体系。在中央国债登记结算有限公司（简称“中央结算公司”，英文简称“CDC”）实行集中统一托管，又根据参与主体层次性的不同，相应实行不同的托管结算安排。其中，银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场90。 我国债券市场的主要交易债券品种 政府债券央行票据金融债券企业债券短期融资券资产支持证券非银行金融债国际机构债各债券类别现券交易比重数据来源：中央国债登记结算有限责任公司 全市场债券交易结算情况（2006年）交易场所笔数（万笔）面额/金额（亿元）银行间市场16.08 383558.25 交易所市场上交所157.74 18130.29 深交

7、所19.88 149.04 商业银行柜台5.97 42.79 合 计199.67 401880.37 数据来源：银行间市场和商业银行柜台市场数据来自中央国债登记结算公司，单位为面额。交易所市场数据根据上海和深圳交易所网站公布数据整理，单位为金额。 各交易场所结算量比重（2006年）数据来源：银行间市场和柜台市场数据来自中央国债登记结算公司，交易所市场数据根据上海和深圳交易所网站公布数据整理。三、股票（一）股票是一种有价证券，它是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。（二）股票的特征1、不可偿还性2、参与性3、收益性4、流通性5、价格的波动性和风险性（三）

8、股票的分类按上市地区划分A股H股N股S股B股按照所代表的股权权利划分普通股优先股普通股的特征：发行的最普通的、量最大的股票品种；是标准股票，有效期与公司存续期一致；风险最大的股票普通股股东的基本权利公司决策参与权利润分配权优先认股权剩余资产分配权优先股:所谓优先股股票是指持有该种股票股东的权益要受一定的限制，优先股股票的发行一般是股份公司出于某种特定的目的和需要，且在票面上要注明“优先股”字样。优先股股东的特别权利就是可优先于普通股股东以固定的股息分取公司收益并在公司破产清算时优先分取剩余资产，但一般不能参与公司的经营活动，其具体的优先条件必须由公司章程加以明确。优先股的特点有以下四点： 1.

9、在分配公司利润时可先于普通股且以约定的比率进行分配。 2.当股份有限公司因解散、破产等原因进行清算时，优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余资产。 3.优先股股东一般不享有公司经营参与权。4.优先股股票可由公司赎回。 （四）我国的股权结构与股权分置改革国家股法人股公众股外资股股权分置改革非流通股:国有股其它公开发行前的社会法人股、自然人股等 通过配股送股等产生的股份，其原始股份为非流通则配送股也为非流通股股权分置的结果:首先是因股权分置形成非流通股东和流通股东的“利益分置”股权分置也扭曲了证券市场的定价机制。 2005年8月23日中国证监会、国资委、财政部、人民银行、商务部联合发出关于上市公

10、司股权分置改革的指导意见，股权分置改革正式开始。 例子:武钢股份 (600005) 股改方案方案对价安排为流通股股东每持有10股流通股将获得武钢集团支付的2.5股股份、2.5份认购权证和2.5份认沽权证。 其中,认购权证行权价格为2.90元/股,认沽权证行权价格为3.13元/股。实际对价为每10股送3.31股,实际支付率的溢价水平约为221%。唯一非流通股股东武钢集团所持武钢股份股票禁售期为两年,其后一年的减持价不低于每股3.60元；且承诺如出售价格低于3.60元,所获收入归武钢股份所有。武钢集团的承诺充分显示了对流通股东的诚意,也体现了对公司发展前景的信心。自2005年起连续三年不低于50%

11、的可分配利润将用于现金分红,股息收益率高,武钢股份全体股东的投资收益显著。四、证券投资基金(一)含义 证券投资基金是指一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合证券方式。证券投资基金的概念包含了两层含义：1、证券投资基金是一种投资制度，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，交给基金管理公司进行专业化管理和经营。在这种制度下，资金的运作受到多重监督。2、证券投资基金发行的基金券是一种向社会大众的投资工具，投资者通过购买基金完成投资行为，并凭之分享投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。（二）证券投资基金的特点集合理财、专业管理组合投资、分散风险利益共享、风险共担严格监管、信息透明独

12、立托管、保障安全（三）证券投资基金的性质1、证券投资基金是一种金融市场的媒介。2、证券投资基金是一种资金信托形式。3、证券投资基金本身属于有价证券的范畴。（四）证券投资基金的分类 根据组织形态的不同，可分为:1、公司型基金2、契约型基金根据基金单位是否可增加或赎回,可分为:1、封闭型投资基金 2、开放型投资基金 封闭式基金(close-end funds)是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。开放

13、式基金在国外又称共同基金，是指基金发起人在设立基金时，基金单位或股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或股份，并可应投资者要求赎回发行在外的基金单位或股份的一种基金运作方式。开放式基金封闭式基金基金规模和存续期限根据投资人申购和赎回而增减存续期内规模不变交易关系申购和赎回始终在基金投资者和基金管理者之间进行交易在基金投资者之间进行交易价格根据基金单位资产净值加减一定费用确定由市场供求关系确定交易费用投资者需要缴纳的费用均包含在基金价格之中需要支付一定比例的交易税和手续费投资策略为应对赎回，需要保留较多现金，一般投资变现能力强的资产流动性要求低于开放式基金，可进行长期投资基

14、金管理人约束受到流动性限制，约束较强约束较弱根据投资风险与收益的不同，可分为:1、成长型2、收入型3、平衡型 根据投资对象的不同，可分为:1、股票基金2、债券基金3、货币市场基金4、期货基金等 按照证券投资基金是否公开发行，可分为公募基金私募基金（五）证券投资基金的管理与托管基金管理人：64家基金公司基金托管人：工商、中行、农行、建行、交行、光大、招商、浦发、民生、中信、兴业 、华夏目前我国发展证券投资基金的意义 :一是有利于广大中小投资者投资于证券市场特别是股票市场。二是有利于证券市场的稳定。 三是促进证券市场的发展。 53只封闭式基金资产净值合计1623.50亿元 268只开放式基金资产净

15、值合计6941.10亿元 2006证券投资基金资产净值和份额规模 2006各类型开放式基金资产净值和份额规模 例子:基金金泰(500001) 1.基金名称:金泰证券投资基金 2.基金简称:基金金泰 3.基金代码:500001 4.基金类型:契约型封闭式基金 5.基金规模:2000000000 6.成立日期:1998-03-27 7.基金年限:15 8.到期日期:2013-03-27 9.上市日期:1998-04-07 10.托管人:中国工商银行股份有限公司11.管理人:国泰基金管理有限公司12.投资类型:平衡型例子:广发稳健(162702)1.基金名称:广发稳健增长开放式证券投资基金2.基金简

16、称:广发稳健3.基金代码:1627024.基金类型:契约型开放式基金5.基金规模:56241396196.成立日期:2004-07-267.基金年限:不定期8.到期日期:(无)9.上市日期: -10.托管人:中国工商银行股份有限公司11.管理人:广发基金管理有限公司12.投资类型:价值型证券投资基金的选择与评估投资者在选择证券投资基金时，应该充分考虑自身的具体情况，包括收入水平、资金实力、风险承受能力、个人投资偏好等因素。 1、基金的类型2、基金的业绩3、基金的投资风险五、金融衍生工具（一）定义：金融衍生工具是指以另一种（另一些）金融工具的存在为前提，以这些金融工具为买卖对象，价格也是由这些金

17、融工具决定的工具叫金融衍生产品。金融衍生工具的产生原因：转嫁风险和规避监管(二)金融衍生工具的类型:1.根据产品形态分为:远期、期货、期权和掉期2.根据原生资产种类分为：股票类、利率类、汇率类3.根据交易方法分为：场内交易和场外交易（三）功能1、转移价格风险风险管理2、形成权威性价格价格发现3、调控价格水平。4、提高资产管理质量。5、提高资信度。6、可使收入存量和流量发生转换。套期保值套利投机（四）金融衍生工具的缺陷1、金融衍生工具的杠杆效应对基础市场证券价格变动极为敏感，基础证券的轻微变动会在金融衍生工具上形成放大效应。2、许多金融衍生工具设计上实用性较差，不完善特性明显，投资者难以理解和把

18、握，存在操作失误的可能性。3、金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某一环节出现危机会形成影响全局的“多米诺骨牌效应”。(五) 金融衍生商品的发展历程期货市场最早萌芽于欧洲； 1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品市场伦敦皇家交易所，后来成为伦敦国际金融期货期权交易所的原址； 荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所； 比利时的安特卫普开设了咖啡交易所； 荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易。1730年，日本政府正式承认 “稻米预期交易”市场。 现代期货制度的产生1848年芝加哥期货交易所(CBOT)问世跨地区跨时间的现货交易1848年CBOT商会1851年远期合约1865年标准化合约、

19、保证金制度 1882年对冲方式 1925年芝加哥期货交易所结算公司真正意义期货交易的诞生期货市场的发展商品期货金融期货其他期货复合期货更为复杂的金融衍生产品商品期货商品期货农产品期货金属期货能源期货经济作物-棉花、咖啡、可可畜禽产品-黄油、鸡蛋、生猪、活牛、猪腩林产品-木材、天然橡胶谷物期货-小麦、玉米、大豆伦敦金属交易所-铜、锡、铅、锌、铝、镍、白银纽约商品交易所(COMEX)-黄金、白银、铜、铝纽约商业交易所(NYMEX)伦敦国际石油交易所(IPE)金融期货金融期货外汇期货利率期货股指期货1972年5月，芝加哥商业交易所(CME)设立了国际货币市场分部(IMM)1975年10月，芝加哥期货

20、交易所上市国民抵押协会债券(GNMA)期货合约1982年2月，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)开发了价值线综合指数期货合约其他期货天气期货各种经济指数期货选举期货电影票房期货温度期货降雪量期货霜冻期货飓风期货天气期货GDP指数期货消费物价指数期货房地产指数期货各种经济指数期货期货期权1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所(CBOT)上市 芝加哥期权交易所(CBOE)是世界上最大的期权2007年，全球各衍生品交易所期货、期权成交量统计报告显示，在交易所交易的衍生品成交总量达到151.87亿手，较2006年同比增长28%，增幅创2003年以来新高，其中个股类同比增幅42%

21、，而金融类所占比重91%。（六）中国期货市场的发展进程中国期货市场的建立中国期货市场的清理整顿中国期货市场的规范发展1988年初，国务院发展研究中心、国家体改委、商业部等部门组织力量开始进行期货市场的研究，积累了大量有关期货市场的理论知识。郑州、武汉、沈阳先后设计出以经营农产品为主的期货市场方案，石家庄设计出钢材、木材为主的期货市场方案。这些方案都明确提出期货市场的发展道路要分三步走：第一步：建立以现货交易为主的批发市场；第二步：开展远期合同转让，扩大远期合同的交易数量和参与范围，并要逐步规范化，标准化；第三步：由于远期合同发展到现代化、规范化的期货市场。Continued1990年10月12

22、日，郑州粮食批发市场成立，它以现货交易为主，同时引入了期货交易机制，标志着中国期货市场的起步。1993年5月28日，中国郑州粮食批发市场又挂起了中国郑州商品交易所的牌子，规范化、标准化的农产品期货市场诞生了。此后，中国期货市场经历了曲折的发展过程。19901993初步探索时期；19932000治理整顿时期；2000至今规范发展时期。19901993初步探索时期除了郑州粮食批发市场之外，在这一时期成立的交易所还有深圳有色金属交易所（SME）和上海金属交易所。1992年1月18日，深圳有色金属交易所成立。1992年5月，上海金属交易所（SHME）由物资部和上海市政府共同组建。被权威人士称为“标志着

23、我国在建立规范化的生产资料市场方面，迈开了重要的一步”。1992年9月，中国第一家期货经纪公司-广东万通期货经纪公司19932000治理整顿时期1990年，我国的期货市场还是一片空白，而随着国家对期货市场的开放，到了1994年5月，自称为期货交易所的市场就有约40家。这些交易所声称他们拥有2337家会员，有近50个可进行期货交割的上市品种。同时，400至500家期货经纪公司先后成立。Continued1994年我国部分期货交易所交易所名称上市期货合约试运行期货合约郑州商品交易所绿豆小麦、玉米、花生仁、豆粕、芝麻、棉纱、硅酸盐水泥、浮法玻璃、胶合板重庆商品交易所电解铜、铝锭铅锭、锌锭、锡、锡锭、

24、电解镍大连商品交易所玉米、大豆干海带上海粮油商品交易所大豆玉米、白小麦、籼米、绿豆、红小豆、啤酒、大麦、黄麻、红麻上海商品交易所胶合板天然橡胶、聚氯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、棉纱、硅酸盐水泥、浮法玻璃海南中商期货交易所棕榈油、天然橡胶咖啡、可可、啤酒大麦上海金属交易所电解铜、铝锭锡、镍、锌、铅深圳有色金属期货交易所电解铜、铝锭铅锭、锌锭、锡、锡锭、电解镍广东联合期货交易所铝锭籼米、豆粕苏州商品交易所胶合板红小豆、羊毛、豆粕沈阳商品交易所电解铝原木、高粱、花生仁、啤酒大麦天津联合商品交易所红小豆、电解铜、铝锭大豆、生铁、胶合板93年11月4日，国务院发出了关于制止期货市场盲目发展的通知，开始对期货市

25、场清理整顿：暂停境外期货交易关闭一批期货交易所，保留15家试点。减少期货交易品种，从57个减到35个。期货公司审批保留了320家。清理整顿后期货市场一度仍较活跃， 95年全国期货交易额达到9.96万亿元。但随着整顿的继续，期货交易额逐年下降， 98年全国交易额为3.68万亿元。 1998年8月1日在整顿和市场调整的基础上，国务院颁布关于进一步整顿和规范期货市场的通知，政府又一次对期货市场进行清理和重组，将15家交易所撤并为3家。将期货公司注册资金最低标准由1000万元，提高到3000万元，审批保留的期货经纪公司约180家。2000至今规范发展时期2000年12月28日中国期货业协会成立，标志着

26、我国期货市场最终三级管理体系的建立；在中国期货业协会成立大会上，前证监会主席周小川宣布期货市场清理整顿结束，这对市场恢复信心至关重要。2001年中国期货业协会会长田源提出了中国期货市场五年发展规划未来五年中国期货市场发展的总体目标应该是：健全市场法律法规体系，完善市场监管体制。形成健全的市场结构，培育完善的品种体系。初步形成与欧美期货市场既竞争又互补的世界性期货交易中心。2001年，期货市场交易日趋活跃，一改往年低迷不振的态势，以大商所的大连大豆为突破点，成交量稳步放大，持仓急剧增扩，高达百万张以上总持仓水平创历史之最。全年成交额突破了3万亿元，比上年增长了87。Continued2002年全

27、年成交额39490亿元，比上年增长15.75。2003年全年成交额108389亿元，比上年增长了247.47。截至2003年,开户数达到20万户,保证金数额接近200亿元。 2004上半年全国期货市场共成交期货合约3.06亿手，成交金额146935.31万亿元，分别较去年同期增长9.23%和35.56%。2005年我国期货市场成交总额超过3.22亿手，成交金额134448.38亿元。 2006年全国期货交易量达到44948万手，交易金额达到210047亿元，分别比上年增长了39和56。 资料来源中国期货业协会网站：http:/资料来源中国期货业协会网站：http:/2006年9月8日上海金融期

28、货交易所正式挂牌成立 合约标的 沪深300指数 合约乘数 每点300元 合约价值 沪深300指数点300元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.1点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 非最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:00涨跌停板幅度限制 上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金 合约价值的10%交割方式 现金交割 最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延 最后结算日 同最后交易日 手续费 100元/手（含风险准备金）?交易代码 IF美国：推出前涨、推出后跌，随即进入牛市美国股指

29、期货的推出虽然在短期内造成的指数的下跌，但并没有对当时美国股市的长期上涨趋势产生影响。股市仍然依托于美国国民经济的发展，在长期展现出稳步上扬走势。日本：牛市途中，推出前无征兆，推出后小跌从长期趋势来看，从广场协议签订开始，日本股市就形成了一个明显的长期上涨趋势，这种趋势并没有因为股指期货的推出而改变。韩国：熊市途中，推出前涨，推出后大跌韩国的股指期货是在指数长期下跌的趋势中推出的。股指期货上市后，指数又恢复下跌趋势。中国台湾地区：熊市途中，推出前涨，推出后大跌虽然股指期货推出之前指数被拉高，但股指期货推出之后立即又恢复了原本的下跌行情，也就是说，股指期货的推出也并没有影响台湾综合指数的长期走势。 中国香港地区：牛市途中，推出前涨，推出后跌在股指期货推出的之前，4月25