银行业2022H1上市银行业绩前瞻

1、一、业绩增速高位放缓，规模扩张为核心驱动1.1 业绩前瞻： 2022H1营收增速约6%，净利润增速约8%2022Q1 上市银行整体营业收入/净利润分别同比增长 5.62%/8.14%，较 2021 年全年增速分别下行 2.31pct/4.27pct，主要是源于支撑 2021 年营收增速的低基数效应逐渐消退，疫情反扑拖累银行中间业务收入以及让利实体需求下息差持续承压。二季度息差探底降幅收窄+疫后复苏中收修复+释放拨备余粮反哺利润之下，预期上半年上市银行营收增速边际改善，达到 6%左右；净利润增速在 8.2%左右，增速环比 Q1 小幅上行。表 1：上市银行 2022H1 业绩前瞻 （亿元）项目国有

2、行股份行城商行农商行上市银行生息资产余额1174123.31539374.44194320.4942635.061950453.30同比增速8.00%8.00%10.00%9.50%8.23%利息净收入14300.995623.191656.44413.4821994.10同比增速7.12%1.35%5.58%4.98%5.43%手续费及佣金净收入2850.411705.36280.5937.304873.67同比增速3.00%6.00%15.00%5.00%4.68%投资净收益591.43832.79354.3446.101824.66占比3.00%10.00%15.00%9.00%5.90

3、%营业收入19714.268327.902362.24512.2530916.64同比增速6.90%3.56%8.53%6.68%6.09%管理费用4928.562165.25590.56153.677838.05成本收入比25.00%26.00%25.00%30.00%25.35%资产及信用减值损失4406.562827.25680.62113.868028.29同比增速-1.00%-5.00%-1.00%-10.00%-2.58%净利润6919.422668.32932.17206.3210726.23同比增速7.43%8.04%13.26%16.22%8.22%资料来源：，西部证券研发中

4、心图 1：2022Q1 上市银行营收增速放缓图 2：2022Q1 上市银行归母净利润增速环比下行国有行股份行城商行农商行上市银行国有行股份行城商行农商行上市银行1614121086420201510 5020202021Q12021H121Q1-Q320212022Q12022H120202021Q12021H121Q1-Q320212022Q12022H1-5-10，西部证券研发中心，西部证券研发中心1. 2 业绩归因：规模拉动，息差拖累，拨备反哺利润业绩驱动因素拆解： 1）规模扩张为业绩主要驱动因素。5 月中下旬以来“稳信贷”信号 明确，2022 上半年银行净利息收入延续“以量补价”逻辑，

5、政策驱动下，基建投资加码 将带动配套融资需求，国有行依然为扩表主力军，疫后复苏零售信贷需求回暖，股份行 扩表进入改善通道。2）净息差拖累效应减弱。二季度以来，信贷供需不匹配问题依然突 出，银行资产端定价压力犹存，但信贷利率低位预期下行空间有限，叠加核心负债成本 下移冲抵部分资产收益率下滑压力，息差探底过程中降幅收敛，对净利润拖累程度下降。 3）疫后复苏，中收修复。伴随政策重点逐渐由防疫转向“稳经济”，促消费政策频出， 居民收入和消费能力得以修复，预期财富管理和银行卡等手续费收入陆续回暖，中收对 利润贡献度提升。4）拨备反哺利润空间充足。上市银行拨备覆盖率远高于监管最低要求，监管引导下银行将有序

6、释放拨备反哺利润。图 3： 上市银行业绩驱动因素拆解生息资产净息差中间业务收入其他非息收入管理费用减值损失所得税806040200-20-40-602021Q12021H12021Q1-Q320212022Q12022H1，西部证券研发中心二、核心营收：“以量补价”逻辑延续，中收恢复增长利息净收入：扩表差异催生银行间个体分化2022H1利息净收入增速边际改善规模延续扩张+净息差降幅收窄，预期 2022 年上半年净利息收入增速为 5.4%。2022Q1 上市银行整体净利息收入同比增长 5.07%，环比 2021 年全年增速有所提升，主要靠国有 行业绩增长动能强劲拉动。在 2022 年银行业规模扩

7、张驱动业绩增长逻辑之下，国有行项 目资源储备充足，高效扩表带动一季度净利息收入同比增长 6.99%。展望 2022 年上半年，疫情反复对银行规模扩张造成阶段性扰动，二季度信贷投放呈现“先弱后强”趋势，“稳 信贷”定力十足，银行规模扩张态势延续；同时息差处于探底过程中，降幅逐渐收敛， 预期 2022H1 上市银行整体净利息收入增速边际改善，小幅上行至 5.4%左右，其中股份 行业绩增速有望在二季度触底，下阶段在疫后复苏+托底地产政策的利好下或将明显修复。图 4：2022Q1 上市银行净利息收入增速环比回升图 5：各类型银行生息资产增速18.016.014.012.010.08.06.04.02.

8、00.0国有行股份行城商行农商行上市银行20202021Q1 2021H1 21Q1-Q3 20212022Q1 2022H118.016.014.012.010.08.06.04.02.0国有行股份行城商行农商行上市银行20202021Q1 2021H1 21Q1-Q3 20212022Q1 2022H1，西部证券研发中心，西部证券研发中心“稳信贷”加码+疫后复苏，预期 2022H1 生息资产稳步扩张。上市银行贷款占生息资产 比稳定在 70%左右，从信贷扩张趋势可窥探上市银行扩表速度。从二季度信贷情况来看， 4 月核心城市疫情扩散对企业产业链和运输链形成制约，叠加居民悲观房价预期，信贷需 求

9、疲弱，人民币贷款增量同比大幅少增 9468 亿元。5 月中下旬以来，“稳增长”政策持 续加码，LPR 降价、结构性货币政策工具等多措并举，稳经济大盘会议、货币信贷形势 分析会等高层会议上表态坚决，预期在监管引导+疫情影响消退之下，信贷需求将逐渐回 暖，对银行生息资产增速形成支撑。5 月人民币贷款总量已经得到明显修复，当月新增人 民币贷款 1.89 万亿元，同比多增 3920 万亿元，但票据冲量显现比较明显，6 月国股银 票转贴现利率和城商银票转贴现利率持续走高，反映银行一般贷款需求开始回升。此外，银行主要依靠存量生息资产获取收益，增量资产的阶段性波动对存量增速影响不大。预 期 2022 年上半

10、年上市银行生息资产同比增长 8.2%左右，疫情阶段制约影响下增速环比 2022Q1 小幅回落。图 6：各类型银行贷款占比维持稳定图 7：5 月新增人民币贷款总量回升（亿元）85%75%65%55%45%35%25%15%5%-5%国有行股份行城商行农商行上市银行20202021Q1 2021H1 21Q1-Q320212022Q1其他类非银同业中长期贷款短期贷款及票据4500040000350003000025000200001500010000500002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07

11、2021-092021-112022-012022-032022-05-5000，西部证券研发中心，西部证券研发中心图 8：信贷存量增速稳定性强图 9： 6 月银票转贴现利率持续走高（%）450004000035000300002500020000150001000050000新增人民币贷款（亿元）人民币贷款存量增速（右轴）16%14%12%10%8%6%4%2%2016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-

12、030%2.52.01.51.00.50.0国股银票转贴现利率曲线:3个月城商银票转贴现利率曲线:3个月2022-04-062022-04-132022-04-202022-04-272022-05-042022-05-112022-05-182022-05-252022-06-012022-06-082022-06-152022-06-22，西部证券研发中心，西部证券研发中心扩表分化：国有行为主力军，股份行边际改善，“苏浙成”中小行延续强势“稳投资”加码，预期上半年国有行为扩表主力军。年初以来，新老基建投资成为我国政府“稳增长”的重要抓手，二季度“稳投资”力度有增无减，5 月底国务院印发扎实

13、稳住经济一揽子政策措施， 提出“加快推进一批论证成熟的水利工程项目”等六项 “稳投资”措施，鼓励金融机构加大对基础设施建设和重大项目的支持力度，强调“抓紧完成今年专项债券发行使用任务，加快今年已下达的 3.45 万亿元专项债券发行使用进度，在 6 月底前基本发行完毕”。各地政府积极响应，推动当地新老基建项目大量上马。5 月当月新增地方政府专项债 6320 亿元，规模为 2021 年以来单月最高值，财政前置发力下，基建配套融资需求持续扩容，国有大行相关项目资源储备充足，扩表动力十足。根据央行数据，5 月四大行各项贷款同比增长 13.33%，增速环比上行 0.26pct，反映大行信贷投放持续强劲，

14、预期上半年国有行依然为扩表的主要贡献力量。稳基建稳消费表 2：“稳基建” 和“稳消费”力度加码加大金融机构对基础设施建设和重大项目的支持力度；加快推进一批论证成熟的水利工程项目；加快推动交通基础设施投全国 资；因地制宜继续推进城市地下综合管廊建设；稳定和扩大民间投资，启动编制国家重大基础设施发展规划，扎实开展基础设施高质量发展试点。稳定增加汽车、家电等大宗消费。各地区不得新增汽车限购措施，已实施限购的地区逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制，鼓励实施城区、郊区指标差异化政策；鼓励家电生产企业开展回收目标责任制行动，引导金融机构提升金融服务能力，更好满足消费升级需求。减半征收车辆购置税

15、。鼓励旅游平台企业、旅行社开发暑期青少年户外体育、科普、文化等实践项目。积极培育数字新消费。北京通、能源、水务、物流设施等领域年内开工重大项目清单。 加快推进重点功能区和城市副中心项目建设进度。前瞻布局新型基础设施，推进朝阳、海淀等超级算力中心项目建设。制定推进现代化基础设施体系建设实施方案，梳理形成轨道交加强城市更新规划编制，年内新启动 8 个以上城中村改造项上海目。将新型基础设施等纳入地方政府专项债券支持范围。年内新增非营业性客车牌照额度 4 万个。支持文创、旅游、体育产业发展。采用无偿资助、贷款贴息等方式。支持大型商场、电商平台等企业以多种方式发放消费优惠券。落实一定排量以下乘用车减征车

16、辆购置税政策。对符合条件的骨干旅行社给予一次性纾困补助 20 万元。支持平台经济规范健康发展。拉等 7 个高速公路项目。开工建设米市水库、三坝水库等水利工程。开工建设一批风电光伏和天然气电调峰电站项目。四川年内全面开工建设成达万高铁等 3 个铁路项目、西昌至香格里重点推进杭州西险大塘达标加固工程、扩大杭嘉湖南排后续西部通道工程等项目。实施新改建农村公路 1800 公里、养护工程浙江6000 公里。重点推进一批快速路、综合交通枢纽等关键项目建设。推动杭州市年内新增汽车增量指标。减征车辆购置税。发挥消费券杠杆撬动作用。做好防疫物资和重要民生商品保供“最后一公里”的线上线下联动。加快 5G 网络、数

17、据中心、工业互联网等项目建设步伐，布局建设新一代超算、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等项开展为期 4 个月的促消费系列活动。统筹区域特色和节庆特目，推进重大科技基础设施建设。纳入省交通、水利等投资计色，开展内容丰富、形式多样的餐饮促销活动，推出一批特色划，以及列入地方政府投资计划，当年新开工的基础设施项美食街区、餐饮商圈、美食展示载体、美食体验店等。开展相目，6 月底前开工率力争达到 70 以上。关文旅促消费活动，助推文旅消费加快复苏。江苏，西部证券研发中心新增一般债新增专项债图 10：5 月新增专项债为 2021 年以来最高值（亿元）图 11：5 月四大行贷款同比增速回升80007000

18、600050004000300020001000013.5%13.0%12.5%12.0%11.5%11.0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-0510.5%四大行各项贷款同比增速2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-

19、042022-05，西部证券研发中心央行，西部证券研发中心疫后复苏+地产定向宽松，二季度股份行信贷需求进入改善通道。一季度末疫情散点反扑，核心城市居民消费能力和消费场景受限，叠加居民悲观的房价预期，零售信贷需求疲弱，股份行扩表受到掣肘，生息资产同比增速为所有类型银行最低。伴随疫情形势逐渐好转，政策重点逐渐由防疫向“稳经济”倾斜，促消费政策频出，居民消费潜力充分释放，股 份行信用卡和个人消费类信贷需求得以逐渐修复。5 月社零当月同比增速为-6.70%，环 比 4 月边际改善，预期 6 月消费将迎来更大幅度的复苏。从二季度居民部门信贷数据来 看，5 月居民短贷增量同比持平，已回归正常水平，扭转了

20、4 月负增局面。此外，二季 度以来地产政策持续宽松，5 月末首套房贷款利率下限下调至 5Y-LPR 减去 20BP（6 月 20 日基准为 4.45%），利好房地产市场销售端回暖。从 5 月数据来看，按揭贷款需求延续弱势，但相较 4 月的负增长 313 亿元已有显著改善，TOP100 房企累计销售额同比增 速也有边际抬升趋势，静待房地产市场拐点的到来。二季度开端疫情影响因素持续蔓延，预期股份行上半年扩表增速依然承压，疫后复苏和地产宽松的利好因素在 6 月开始释放，股份行信贷需求进入改善通道。社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:当月同比40%30%20%10%0%-10%-20%-3

21、0%图 12：5 月社零当月同比增速边际改善图 13：5 月 TOP100 房企累计销售额同比增速降幅收窄房企累计销售额:TOP50:同比房企累计销售额:TOP30:同比房企累计销售额:TOP100:同比2022-012022-022022-032022-042022-05-35.0%-40.0%2017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05-45.0%-50.0%-55.0%

22、，西部证券研发中心央行，西部证券研发中心图 14：5 月居民短贷新增量已企稳（亿元）14000120001000080006000400020000-2000-4000-6000中长期贷款短期贷款住户贷款14000120001000080006000400020000-2000-40002022-042022-05-60002020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03，西部证券研发中心预期

23、上半年区域性银行扩表增速整体放缓，“苏浙成”城农商行扩表延续强势。上市区域性银行大多位于本轮疫情中心长三角地区，二季度信贷投放受疫情因素制约，其中上海市和山东省本外币贷款同比增速在二季度逐月下行，江苏省和北京市 4 月阶段性走弱，5月信贷增速回升。预期上半年区域性银行扩表增速小幅放缓，但银行间个体分化态势延续。即使在疫情影响下，“苏浙成”三地优质区域性银行信贷投放相较于其他地区依然表现强势，一季度成都银行、宁波银行、常熟银行、苏农银行和杭州银行等贷款增速位居上市银行前列。一方面“苏浙成”企业活跃程度高，融资需求持续旺盛，5 月江苏和四川本外币贷款同比增速领先其他省份，四川省则是二季度以来唯一一

24、个信贷增速逐月抬升的省份；另一方面当地优质区域性银行均在对公基建、制造业、普惠小微等政策重点支持领域具有长期服务经验，得以充分享受结构性宽信用政策红利。上半年“稳投资”加码，高技术制造业中长期信贷维持高增，小微企业信贷需求指数持续高于总贷款需求指数，在以上领域具有先发优势的银行扩表增速更高。预期城农商行扩表分化态势延续， “苏浙成”区域性优质银行高扩表持续带动业绩高景气度。2022-012022-022022-032022-042022-05图 15：二季度各省份信贷增速有所放缓图 16： 5 月江苏和四川贷款增速高于其他省份22年5月本外币贷款增速18.0%16.0%14.0%12.0%10

25、.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%江苏北京上海浙江山东四川宁波16%14%12%10%8%6%4%2%江苏四川安徽江西广东湖北广西山东湖南河北陕西山西上海云南重庆宁夏海南吉林西藏天津0%，西部证券研发中心央行，西部证券研发中心图 17：“苏浙成”区域性银行高扩表之下业绩表现亮眼（22Q1）归母净利润增速30沪农张家港25平安江苏成都无锡瑞丰青岛江阴邮储南京苏农常熟20齐鲁宁波苏州 厦门15兴业招商中信渝农浙商10长沙紫金建设中国农业青农5华夏浦发 贵阳上海 工商光大重庆10.00交通郑州00.005.0015.0020.0025.0030.0035.00-5民生-10-15西安总贷

26、款同比增速，西部证券研发中心图 18：高技术制造业贷款维持高增速图 19： 小微企业贷款需求指数较高50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%中长期贷款余额:制造业:同比中长期贷款余额:高技术制造业:同比中长期贷款余额：同比80.0%75.0%70.0%65.0%60.0%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-0

27、32021-062021-092021-122022-0355.0%贷款需求指数贷款需求指数:小型企业，西部证券研发中心，西部证券研发中心资产定价压力犹存，净息差持续探底预期上半年净息差（期初期末口径测算值）同比收窄 6BP。2022Q1“让利实体”需求下银行资产端定价压力较大，虽然监管层多措并举着力为银行负债端“降本”，但难以充分对冲资产端收益率的下滑，2022Q1 多数上市银行净息差环比 2021Q4 下行。二季度以来银行资产定价压力将持续释放，息差处于探底过程中，预期 2022H1 净息差（期初期末口径测算值）为 2.27%，同比收窄 6BP，下降幅度环比 22Q1 下行 2BP，息差对

28、业绩拖累效应减小。银行名称生息资产平均收益率计息负债平均成本率净息差表 3：上市银行生息资产平均收益率普遍下滑21Q422Q1变动（BP）21Q422Q1变动（BP）21Q422Q1变动（BP）工商银行4.74%4.64%-101.61%1.62%12.80%2.70%-11建设银行4.89%4.84%-51.74%1.72%-22.81%2.77%-4农业银行5.01%4.99%-21.70%1.73%22.86%2.82%-5中国银行4.08%4.04%-31.60%1.61%12.19%2.16%-4邮储银行3.80%3.67%-131.65%1.60%-42.25%2.16%-9交通银

29、行4.67%4.58%-92.34%2.34%02.03%1.95%-8浦发银行3.92%3.78%-152.30%2.19%-111.77%1.73%-4兴业银行4.01%3.87%-142.28%2.22%-61.88%1.80%-9中信银行3.99%3.88%-122.23%2.16%-71.92%1.87%-5招商银行4.67%4.44%-231.59%1.55%-42.92%2.80%-12民生银行5.41%5.25%-162.50%2.42%-82.27%2.21%-6平安银行4.65%4.64%-12.19%2.16%-32.61%2.63%2光大银行5.05%4.82%-222

30、.31%2.24%-72.44%2.30%-14华夏银行4.27%4.15%-122.32%2.29%-32.14%2.04%-10北京银行3.88%3.74%-152.32%2.23%-91.76%1.72%-4上海银行3.92%3.61%-302.27%2.20%-71.79%1.56%-23江苏银行4.24%4.29%52.55%2.50%-41.83%1.92%9浙商银行4.57%4.31%-262.62%2.38%-242.06%2.03%-4宁波银行3.85%3.74%-122.29%2.03%-261.74%1.86%12南京银行3.85%3.75%-102.44%2.36%-8

31、1.58%1.55%-3杭州银行3.86%3.77%-92.43%2.35%-81.58%1.56%-1渝农商行4.23%4.13%-92.35%2.28%-72.06%2.04%-2沪农商行3.90%3.77%-142.18%2.11%-61.85%1.77%-8长沙银行4.26%4.24%-22.34%2.32%-22.08%2.07%-1成都银行4.21%4.01%-202.23%2.21%-22.12%1.94%-18重庆银行4.65%4.36%-292.91%2.84%-71.95%1.73%-22贵阳银行5.27%4.89%-382.94%2.77%-172.43%2.22%-21

32、青农商行3.89%3.83%-62.28%2.24%-41.78%1.76%-2苏州银行4.21%4.13%-72.50%2.44%-61.75%1.74%-2齐鲁银行4.03%3.86%-162.33%2.22%-111.86%1.79%-7兰州银行4.73%4.82%83.49%3.58%91.42%1.42%0郑州银行7.13%6.67%-462.60%2.56%-43.51%3.23%-28青岛银行5.24%5.18%-62.36%2.34%-32.10%2.09%0厦门银行3.85%3.68%-162.50%2.51%11.53%1.36%-17紫金银行4.09%3.97%-122.

33、29%2.25%-41.94%1.86%-9常熟银行5.20%5.07%-132.32%2.31%-23.05%2.93%-12西安银行5.98%5.92%-62.68%2.60%-92.43%2.43%0无锡银行4.03%3.95%-82.35%2.35%01.84%1.76%-7张家港行4.73%4.48%-252.57%2.41%-162.35%2.26%-9江阴银行4.22%4.07%-152.21%2.14%-72.17%2.09%-8苏农银行3.64%3.92%292.02%1.97%-51.76%2.09%33瑞丰银行4.45%4.32%-132.32%2.36%42.33%2.

34、17%-16西部证券研发中心注：生息资产收益率/计息负债平均成本率/净息差均为期初期末口径测算值信贷供需不匹配导致贷款定价承压，利率低位降幅逐渐收敛。从供给端来看，年初以来监管层多场合频繁发声引导商业银行增加信贷投放，货币政策总量和结构双重发力，降准和一系列再贷款政策为银行提供充裕的可贷资金；但从需求端来看，经济下行压力抬升叠加疫情冲击，现阶段企业扩张意愿不强，居民收入增速放缓、消费能力下降，房市悲观预期浓厚，对公和零售信贷需求均比较疲弱。信贷供给和需求的不匹配以及“让利实体”的监管导向使得银行资产端定价持续承压。展望上半年，一方面一季度贷款利率大幅下行，已处于历史低位，2022Q1 金融机构

35、贷款加权平均利率和企业贷款加权平均利率分别为 4.65%和 4.36%，较 2021 年末分别下行 11BP 和 21BP；另一方面并非所有贷款都为利率敏感型，利率低位再持续压降资产定价对提振信贷需求的作用有限。此外，商业银行积极开拓收益率更高的零售信贷，资产结构的调整对定价下行压力也可以形成一定对冲，预期银行资产端收益率降幅逐渐收敛。图 20： 22Q1 各类型银行净息差均大幅下行图 21：金融机构人民币贷款加权平均利率3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%2017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020

36、-032020-072020-112021-032021-072021-112022-031.0%大行股份行城商行农商行6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%2017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-034.0%金融机构人民币贷款加权平均利率金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款金融机构人民币贷款加权平均利率:企业贷款，西部证券研发中心，西部证券研发中心存款利率市场化调整机制将实现负债成本与资产定价同频下降，核心存

37、款基础扎实的银行成本优势凸显。2022 年 4 月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。该机制将存款利率与资产端利率锚定，使得 LPR 降价后银行负债端成本率与资产端收益率实现同步下调，同时银行自身积极加大活期存款沉淀力度以优化负债结构，负债端成本压降尚有空间。此外，银行间负债成本表现分化，核心存款基础扎实的银行成本优势将逐渐凸显，国有大行凭借渠道优势和较强的综合金融服务能力，活期存款占比在 40%左右，存款活化率高拉低存款平均成本率，从而在息差

38、收窄的大环境下，国有行净息差表现较为坚挺。图 22： 国有行核心负债占比较高图 23：国有行存款平均成本率低其他负债 同业负债 应付债券 其他存款 定期存款 活期存款100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2021存款平均成本率工商银行农业银行邮储银行招商银行浦发银行兴业银行光大银行浙商银行上海银行宁波银行杭州银行贵阳银行郑州银行青岛银行苏州银行齐鲁银行苏农银行沪农商行青农商行张家港行国有行股份行城商行农商行上市银行，西部证券研发中心，西部证券研发中心中收韧性仍在，疫后迎恢复性增长中收阶段性走弱，预期 2

39、022H1 同比增速环比改善。2022Q1 受资本市场震荡代销收入下滑以及疫情反复银行卡手续费收入承压等因素影响，上市银行手续费及佣金净收入同比增长 3.53%，增速环比 2021 年全年回落 4.73pct。虽然一季度上市银行手续费收入整体低于预期，但能看到财富管理业务韧性仍在：零售 AUM 延续增长，财富管理业务根基稳固。根据披露 AUM 数据的银行来看，一季度上市银行零售 AUM 保持良好的增长态势，其中招商银行和平安银行零售 AUM 分别较 2021 年末增长 5.39%和 5.59%，反映上市银行财富管理业务的客户根基依然稳固。理财和保险等低风险产品代销手续费收入坚挺。以招商银行和平

40、安银行为例，2022Q1 招商银行和平安银行财富管理手续费收入同比均下降，权益市场表现低迷的背景下代销基金收入的大幅下滑是主要拖累项，但低风险、收益稳健的保险和理财产品代销收入实现高增，对财富管理手续费形成一定支撑。优质区域性银行代销基金规模维持正增长。一季权益市场表现低迷，叠加疫情增加收入不确定性，居民投资风险偏好调低，TOP100 基金销售机构中银行公募基金销售保有规模整体下降，但长三角地区优质中小行在低基数效应、当地高净值客户多、居民投资意识高且风险承受能力强等因素推动下，逆势实现正增长。伴随疫情影响消退，居民收入确定性增强，“稳增长”一揽子政策量增面扩提振市场信心，权益市场逐渐修复，以

41、及银行自身投研能力不断提升、财富产品条线不断丰富，财富管 理业务增长势头乐观，叠加消费复苏带动银行卡手续费收入回升，预期上半年中收迎来 恢复性增长。图 24： 2022Q1 手续费及佣金净收入增速下行图 25：2022Q1 上市银行零售 AUM 维持高增长（亿元）国有行股份行城商行20202021H120212022H1%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0% -10.0农商行上市银行1400001200001000008000060000400002000002020202122Q1邮储银行 招商银行 浦发银行 民生银行 平安银行 上海银行，西部证券研发中心，西部

42、证券研发中心图 26： 5 月以来权益市场有所修复图 27：代理理财和保险手续费收入有韧性上证指数沪深3005500500045004000350030002022-01-042022-01-182022-02-012022-02-152022-03-012022-03-152022-03-292022-04-122022-04-262022-05-102022-05-242022-06-072022-06-212500，西部证券研发中心，西部证券研发中心图 28： 2022Q1 银行代销公募基金规模下行（亿元）图 29：优质区域性银行代销公募基金规模环比正增长5000045000400003

43、5000300002500020000150001000050000股票+混合公募基金非货币市场公募基金2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q140.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%22Q1环比增速中国证券投资基金业协会，西部证券研发中心注：股票+混合公募基金保有规模+非货币市场公募基金保有规模；样本为代销公募基金规模在所有金融机构中排名前 100 的银行杭州银行南京银行江苏银行上海银行沪农商行邮储银行平安银行青岛银行兴业银行华夏银行广发银行北京银行农业银行民生银行中信银行招商银行中国银行交通银行工商银行建设银行浦发银行浙商银行

44、宁波银行光大银行中国证券投资基金业协会，西部证券研发中心注：股票+混合公募基金保有规模+非货币市场公募基金保有规模三、不良压力可控，拨备反哺利润疫情对资产质量的冲击可控上半年影响资产质量的三因素：零售风险上行，延期还本付息小幅冲击，涉房信贷风险缓释。本轮疫情覆盖面窄+上市银行资产投放审慎，疫情反扑对零售信贷资产质量的冲击可控。2022 年 3 月以来的疫情反扑或将对零售信贷资产质量造成一定冲击，参考 2020 年上半年银行信用卡不良率均出现攀升，但考虑到本轮疫情覆盖面窄、持续时间短，并且上市银行资产投放更为审慎，零售新增风险压力较小。以零售信贷占比较高的平安银行和招商银行为例，在疫情压力下，2

45、020Q1，招商银行小微贷、信用卡和消费贷广义不良率（不良+关注率）环比大幅上升 0.49pct/1.14pct/0.53pct；而 2022Q1 招商银行三类贷款广义不良率较 2021 年末分别仅上行 0BP/3BP/1BP。2022Q1 平安银行信用卡和新一贷的不良率甚至较 2021 年末出现下降，充分反映本轮疫情对上市银行零售信贷资产质量造成的冲击整体可控。20192020Q120212022Q120192020Q120212022Q1图 30： 22Q1 招商银行不良+关注率微幅上行图 31：22Q1 平安银行非房零售信贷不良率下降7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0

46、%0.0%小微贷信用卡消费贷2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%新一贷汽车金融贷款信用卡应收账款公司公告，西部证券研发中心公司公告，西部证券研发中心延期还本付息政策更多是缓解借款人流动性压力，不良风险较低。2022 年 5 月 23 日，货币信贷形势分析会提出“个体工商户、货车司机贷款和受疫情影响严重的个人住房、 消费贷款等实施延期还本付息”。延期还本付息政策起到缓解借款人阶段性现金流压力的 作用，避免流动性风险演化为信用风险，对资产质量的冲击不大，从 2020 年招商银行延 期还本付息贷款情况表现来看，伴随疫情影响的消退，借款人偿债能力提升，延期还本 付息贷款余额不断下降， 20

47、21 年年末招商银行当年办理的延期还本付息贷款中 96%以 上已经正常归还，剩余 4%资产质量也较为稳定，演化为不良的概率极低。我们测算了本 轮“延期还本付息”政策对银行资产质量的影响：保守假设下，上市银行不良率整体提 升 2BP-9BP，国有行不良率提升 2BP-9BP，股份行不良提升 2BP-10BP，城商行不良率 提升 2BP-11BP，农商行不良率提升 4BP-20BP。本文假设偏保守，实践中对上市银行不 良率的影响程度可能要小于本文测算值。房地产政策暖风频吹，涉房信贷风险缓释。年初以来，“稳增长”诉求下地产政策不断宽松，5 月首套房利率下限调整和 LPR-5Y 单边下调，更是释放重大

48、房企利好信号，房地产销售端有望快速回暖，缓解房企现金流压力，利好银行资产质量改善，尤其是前期受房地产拖累较大的股份行。2022 年一季度末，各类型银行不良率和关注率延续下行态势，其中关注类贷款是不良的主要来源，关注率的持续下降可侧面反映目前上市银行不良潜在风险较低图 32：上市银行不良率 22Q1 环比下行图 33：上市银行关注率持续下行1.8%1.7%1.6%1.5%1.4%1.3%1.2%1.1%1.0%国有银行股份行城商行农商行上市银行201620172018201920202021 2022Q14.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%国有银行股份行城商行农商行上市银行2

49、01620172018201920202021，西部证券研发中心Wind，西部证券研发中心图 34：招商银行延期还本付息贷款余额（亿元）8007006005004003002001000延期还本付息贷款规模（亿元）占比总贷款（右轴）20H120Q3202021Q121H121Q3 20211.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%公司公告，西部证券研发中心图 35：延期还本付息对银行不良影响测算公司公告，西部证券研发中心3.2 拨备计提充足，反哺利润有空间不良下行+监管引导，释放拨备反哺利润。2021 年上市银行整理拨备覆盖率为 231.53%，同比提升 23.8

50、9pct，其中农商行拨备覆盖率高达 355.09%，远超监管 150%的最低要求。 2016 年以来上市银行不良历史包袱逐渐出清，不良认定力度加大坐实资产质量，新增资 产投放更为审慎，不良指标持续向好，银行拨备计提的客观压力减轻。主观因素层面，4 月国常会提出“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率”，5 月银保监会副主席梁 涛再次强调“鼓励拨备水平较高的大型银行及其他优质上市有序降低拨备覆盖率”，预期 在监管引导下商业银行减值计提力度将有序下降，拨备余粮得以释放反哺利润增速。图 36：各类型银行拨备覆盖率均大幅高于监管要求图 37： 上市银行资产及信用减值损失增速400%350%300%2

51、50%200%150%100%50%0%201920202021国有行股份行城商行农商行上市银行35302520151050-5-10-15国有行股份行城商行农商行上市银行20202021Q12021H121Q1-Q320212022Q12022H1，西部证券研发中心Wind，西部证券研发中心四、投资建议：疫后复苏估值修复，分化加剧优中选优展望下阶段，银行板块的积极因素正逐渐增多，随着疫情趋稳以及稳增长政策落地显效，市场表现有望沿宽信用-稳增长-经济预期改善-估值修复路径进一步强化。量的角度： 社融增速正处修复进程，高层会议表态坚决，全年“稳信贷”可期；价的角度：息差 预计平稳收窄，江浙区域银

52、行信贷需求相对强劲，资产端定价更具优势；中收：资本 市场企稳，财富收入增速筑底；疫后消费复苏，信用卡手续费加速贡献；资产质量： 房地产风险边际缓解，延期还本影响微乎其微；估值：当前板块估值处于历史绝对低 位，疫后复苏+经济预期改观或将催化新一轮估值修复行情。主线一：坚守优质区域行，扩表高效、质量上佳，业绩确定性强预计 22Q2 上市银行扩表速度维持平稳，扩表效率不同将催化板块内部分化，子版块中优质区域行景气度高。信贷需求将继续在区域间呈现显著分化，建议重点关注江浙、成渝地区优质城农商行，如江苏、成都、杭州、宁波。江苏银行：小微零售双轮驱动，业绩增长动能强劲地处经济发达的江苏省，江苏银行实现小微

53、+零售双轮驱动，业绩增长动能强劲，资产质 量持续向优，内源留存+外源补充缓解资本压力，估值底部投资价值凸显。其转债待转股，释放业绩动力足，业绩持续性可期。业绩增长动能强劲：2022Q1 实现营业收入 170.33 亿元（同比+11.04%）；归母净利润65.84 亿元（同比+26.00%）。聚焦高端制造：江苏省制造业优势显著，江苏银行聚焦科创型中小企业，2021 年响应政策号召强化对专精特新企业的金融服务。小微业务为核心竞争力：江苏银行把握区位优势，深耕小微金融，2021 年小微企业的客户数和贷款余额位居江苏省第一位。资产质量无忧，拨备增厚利润空间：2022Q1 不良率为 1.03%，延续六年

54、连降，拨备覆盖率为 330.07%，延续六年连升，利润释放空间充足。2021A制造业贷款余额（亿元）贷款余额中占比（右轴）江 北 上 苏 长 齐 厦 郑 西 渝 苏 无 张 紫苏 京 海 州 沙 鲁 门 州 安 农 农 锡 家 金银 银 银 银 银 银 银 银 银 商 银 银 港 银行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行城商行农商行图 38：城农商行 2021A 制造业贷款余额及占比图 39：上市银行 2022Q1 非息收入占比2021A小微贷款余额（亿元）yoy（右轴）200015001000500035%30%25%20%15%10%5%0%1200010000800060

55、0040002000030%招 中 民 华 江 宁 南 杭 重 西 紫 张商 信 生 夏 苏 波 京 州 庆 安 金 家银 银 银 银 银 银 银 银 银 银 银 港行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行股份行城商行 农商行25%20%15%10%5%0%，西部证券研发中心，西部证券研发中心成都银行：地处川渝蓝海，政金业务护航扩张川渝战略长短兼备，成都银行优势突出。成渝经济体量不输江浙，近年来战略持续升级，基建投资带动四川省和成都市固定资产投资完成额高速增长。四川省为国股行薄弱布局 地带，当地优质城农商行数量少，成都银行深耕本土，在资源配置与决策机制层面具有 竞争优势，外部竞争温和，扩

56、张阻力小。揽储能力一流，高存款占比+低存款平均成本率构筑低成本护城河。成都银行存款占比大 幅领先同业，分析其原因在于：1）深耕政金领域多年，拥有最完备的财政存款账户体系； 2）大量对公授信业务派生活期存款；3）营销型网点布局密集；4）强化公私联动营销工 资代发项目。此外，成都银行核心客群粘性高，低息揽储下存款平均成本率低于同业。政金业务护航高扩张，长期锚定川渝产业升级。成渝新老基建项目加码，融资需求持续释放，成都银行作为当地政金资产业务的首选银行，川渝基建景气度支撑其中短期信贷放量。长期来看，成都市发力“5+5+1”现代产业体系，竭力培育经济新动能，成都银行科创金融产品条线日益完善，有望打造对

57、公业务第二增长极。“低成本-低风险”良性循环，资产质量可持续性无忧。历经四年成都银行存量风险出清完毕，优秀的负债成本管控能力为成都银行“低风险”投资策略提供收益保障，审慎的资产投放自带“风控”，新增不良压力小。图 40：成都银行基建类贷款/总贷款为上市城商行第一，西部证券研发中心杭州银行：区位优势明显，战略升级提质增效杭州银行地处经济活跃的浙江省，信贷需求旺盛，制定新五年规划战略升级，发力科创金融和小微金融，引流+消费贷+财富管理一体化流程推进零售转型，低风险偏好下不良率低于同业，拨备覆盖率位居上市银行第一，利润释放空间十分充足，业绩高增，成长属性凸显。区域优势明显，信贷需求旺盛：浙江省 GD

58、P 规模位居全国第四，经济体量大，人口流入多，2022 年 3 月，关于金融支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见发布，推动经济高质量发展，利好信贷需求释放。战略切换，发力科创金融和小微金融：杭州银行省内推广“台州模式”+省外推广“云抵贷”以拓展小微金融，强化数字赋能提升效率， 2021 年杭州银行服务经营区域范围内科创板上市企业市场覆盖率超 40%。零售转型持续推进：以直销银行、电子银行为抓手线上获客；积极扩展信用卡业务，并推动消费贷信用下沉；客户分层+丰富代销品类，实现财富品类代销量的高速增长。低不良+高拨备， 利润释放空间充足： 杭州银行风险偏好低， 资产质量持续优化，2022Q1

59、不良率仅为 0.82%，拨备覆盖率高达 580.09%，为业绩增长提供空间。业绩高增成长性凸显：2022Q1 实现营业收入 87.69 亿元，同比增长 15.73%；实现归母净利润 33.09 亿元，同比增长 31.39%。图 41：杭州银行不良率持续下行图 42：杭州银行归母净利润增速为上市城商行第一1.801.601.401.201.00不良贷款率35.025.015.05.022Q1归母净利润增速0.800.600.402017201820192020202122Q1-5.0杭州银行成都银行江苏银行南京银行青岛银行宁波银行苏州银行齐鲁银行厦门银行长沙银行北京银行上海银行郑州银行贵阳银行重

60、庆银行西安银行-15.0-25.0，西部证券研发中心，西部证券研发中心宁波银行：大零售转型深化，城商行龙头穿越周期先发优势大+战略坚定+管理层稳定。宁波银行起步于小微经济发达的浙江省，较早确立深耕小微业务的定位，业务经验深厚；高管持股比例大、高层任期长，经营战略连续性强；国资+外资+民资股东互相制衡、具有市场化基因的公司治理体系。“小银行做不了”：提早布局异地分支，利润中心“多点开花”。12 个利润中心条线清晰，为发力财富管理和私行奠定基础；在 2012 年政策收紧前便已将省外分行基本布局完毕， 获得同业无法复制的优势。“大零售”转型推进，把握区位优势+对公与小微 B 端客户向 C 端转化优势