债券定价与风险分析ppt课件

1、第5章债券定价与风险分析 案例导入买卖所国债行情收益表 参见P76案例启示作为最为重要的投资种类之一的债券，是众多机构和个人投资者纳入投资组合的重要对象。如何评判一个债券的投资价值高低与风险特征？我们必需学会看懂债券行情信息表。本章内容与学习目的本章内容主要引见了债券收益率的计算、债券的估值与定价原理、债券的久期与凸性、收益率曲线和利率期限构造等内容。 学习目的掌握债券投资分析的根本原理和方法，并在债券投资实际中能利用所学的知识进展科学的投资决策。 第一节 债券收益率名义收益率 又称票面收益率，即息票率，是指债券票面上所阐明的固定利率，等于债券的年利息额与债券面额之比。名义收益率仅仅描画了债券

2、每期提供的利息特征，通常情况下并不能准确描画债券的真实收益程度。只需投资者按面额买入债券并持有到期满，其实践的投资收益率将与票面收益率一致。 现期收益率又称本期收益率，是根据债券利息和债券市场价钱计算出来的收益率。描画了现期利息收入与债券价钱之比。 到期收益率又称最终收益率，是指将债券持有到归还期所获得的收益，包括到期的全部利息。式中，Pp为债券的面值；Ci为债券的年支付利息；Pm为债券的市场价钱。解出上式中的i即为债券到期收益率。 票面利率和到期收益率的关系债券价钱=票面价钱，到期收益率=票面利率债券价钱票面利率债券价钱票面价钱，到期收益率票面利率实践收益率与到期收益率的关系思索：投资人将债

3、券持有到期，发行人按时支付利息并归还本金。那么该投资的实践收益率等于到期收益率。这种说法正确吗？再投资利率等于到期收益率时，以上说法才正确。赎回收益率已实现收益率第二节 债券估值与定价原理货币时间价值 终值和现值 普通年金的价值 债券投资的风险信誉风险利率风险再投资风险购买力风险提早赎回风险流动性风险汇率风险债券估值的现值模型现值模型是将债券所提供的现金流以一个贴现率进展折现，所得的现值总和即为此债券的价值。 债券估值的收益率模型 收益率模型是利用债券的现行价钱和它提供的现金流来计算预期收益率 第二节 债券估值与定价原理马凯尔债券定价的根本原理 定理1：债券价钱与债券收益率成反比关系。 定理2

4、：当债券的收益率相对不变时，债券的到期时间与债券的价钱动摇幅度成正比。 定理3：随着到期时间的临近，债券价钱的动摇幅度减少，并以递增的速度减少。 定理4：对于期限确定的债券，由收益率下降导致的债券价钱上升的幅度要大于同等程度的收益率上升所导致的价钱下降的幅度。 定理5：对于给定的收益率变动幅度，债券的票面利率与债券价钱的动摇幅度成反比。 案例剩余时间给定市场利率下的债券市场价格4%6%8%10%12%1年1038.831029.131000981.41963.3310年1327.031148.771000875.35770.6020年1547.111231.151000828.41699.07

5、30年1695.221276.761000810.71676.77息票利率为8%的息票债券，利息每半年支付一次。5个债券估价定理1、债券价钱变化与利率变化相反。到期收益率债券价钱4%1347.617%875.28面值1000，票面利率6%，30年期5个债券估价定理2、债券到期日越长，债券价钱对利率变化越敏感。5个债券估价定理3、到期收益率下降时，价钱敏感度随债券期限的添加而加大。4、较低的票面利率使债券价钱变化更敏感5、到期收益率下降所导致的价钱上升的幅度大于到期收益率上升同等幅度所导致的债券价钱下降的幅度。债券久期与凸性从前面的分析可知，债券价钱的变化遭到债券期限长短的影响期限长的债券的风险

6、大于期限短的遭到息票额高低的影响息票额多的债券比息票额少的债券的风险低怎样判别“期限和息票额的不同组合的风险？如：债券A：票面利率=10%，期限20年债券B：票面利率=6%，期限10年那种债券价钱更敏感？债券久期duration久期含义久期是对与某种债券相关的未来现金流的“平均到期时间的测度。它提供了一种衡量债券价钱敏感度，进而评价债券利率风险的方法。债券的久期越长，价钱变化越敏感。债券久期duration了解久期实际上，久期表示债券的实践期限。衡量债券投资者多久可以收回商定的现金流。或者，久期是指可以收回债券价钱的时间。债券久期duration久期计算债券久期duration久期计算案例某债

7、券面值1000元，年利息为80，距到期有3年，当前市场价钱为950.24元。因此其到期收益率为10。债券久期duration久期、债券价钱、利率变化的关系久期可用来计算利率变化对债券价钱的影响。对于久期一样的两种债券，假设收益率变化的百分比一样，那么价钱变化的百分比也大致一样。公式证明债券久期duration修正久期实践运用中，通常将下式定义为修正久期债券价钱变化的百分比恰好等于修正久期与债券到期收益率的变化之积。债券久期duration久期、债券价钱、利率变化的关系举例：某债券市场价钱为1000元，到期收益率为8，假定久期为10年。假设到期收益率由8上升到9，市场价钱如何变化？债券久期dur

8、ation久期与决议债券价钱3要素之间的关系债券到期期限越长，久期越长票面利率上升，久期下降到期收益率上升，久期下降债券久期duration久期小结给定YTM，久期越长，债券价钱越敏感。它提供了一种使我们在不思索单个债券票面利率和到期期限时，可以利用久期来比较两种债券的价钱敏感性。久期在债券组合管理中具有重要的意义。债券久期duration前述问题解答债券A：票面利率=10%，期限20年，YTM=8%债券B：票面利率=6%，期限10年，YTM=8%久期：A=9.87年，B=7.45年当YTM从8%上升到8.5%时，A的价钱下降幅度更大。久期的局限性久期规那么将债券价钱的敏感性看成是收益率变化的

9、线性函数，对于较大的YTM的变化，久期对两者关系的描画欠准确。收益率下降时，低估了债券价钱的增长程度；收益率上升时，高估了债券价钱的下跌程度。债券久期duration久期的局限性债券凸性convexity凸性定义将债券价钱收益率曲线的曲率称之为债券的凸性，是对债券价钱曲线弯曲程度的一种度量。公式：将其表示为债券价钱变化的一部分债券凸性convexity投资者普通喜欢凸性具有较大凸性的债券在收益率下降时，其价钱添加量大于收益率上升时价钱的减少量。第四节 收益率曲线与利率期限构造实际收益率曲线的含义收益率曲线表示的是债券的到期收益率与其归还期之间关系的曲线。 第四节 收益率曲线与利率期限构造实际收

10、益率曲线的构建 利率期限构造实际 无偏向预期实际流动性偏好实际市场分割实际 收益率曲线与利率期限构造实际任何一种债券的价值都等于一系列现金流量的现值之和，这阐明任何一种债券都可以用一揽子的贴现债券组合去交换。要进一步确定每种贴现债券的价值，就必需找到与其期限一样的贴现国债的即期利率，做为确定贴现率的根底。具有不同到期日的债券的即期利率在大多数时期是不相等的。普通会呈现四种外形。收益率曲线期限收益率利率期限构造实际市场预期实际流动性偏好实际市场分割实际1、市场预期实际又称“无偏预期实际，以为利率期限构造完全取决于公众对未来短期利率的预期。假设预期未来利率上升，那么利率期限构造会呈上升趋势；相反，

11、那么为下降趋势。在某一时点，各种期限债券的即期利率是不同的，但在某特定时期内，市场上估计一切债券都获得一样的收益率，而不论其到期期限的长短，即长期债券是短期债券的替代物。例某投资者计划用100元进展为期2年的投资。1年期利率为7%，2年期利率为8%。根据市场预期实际，如何解释上升的利率期限构造？方案A：一次到期投资方式方案B：结转再投方式第1年：第2年假设投资者预测第2年的年利率为10%流动性偏好实际思索到资金需求的不稳定性和风险产生的不可准确预知性，投资者在同样的收益率下，更倾向于偏好购买短期证券。这一偏好迫使长期资金的需求者提供较高的收益率才干促使投资者购买其证券。在对不同形状的利率期限构造的解释上，该实际与市场预期实际类似。两者的区别仅在于曲线的弯曲幅度大小不同。流动性偏好下的期限构造到期收益率到期期限含流动性溢价的收益率曲线不含流动性溢价的收益率曲线市场分割实际由于存在着法律、偏好上或其它要素的限制，证券市